L'incertitude économique mondiale et un marché de l'or en plein essor ont suscité un nouvel intérêt pour “l'or numérique” – des cryptomonnaies indexées sur le métal physique.
Les prix de l'or ont atteint des niveaux record en 2025 (environ 3 400 $ par once) dans un contexte d'inflation croissante, de tensions commerciales et de recherche de valeurs refuges. Par exemple, Reuters rapporte que les menaces de tarifs douaniers américains renouvelées et un dollar affaibli ont fait grimper l'or de plus de 2 % en mai 2025, soulignant son statut de couverture en période de crise.
Les données du Conseil mondial de l'or montrent que les banques centrales accumulent agressivement des lingots (en achetant plus de 1 000 tonnes en 2024) tandis que les ETF indexés sur l'or ont enregistré des flux entrants records début 2025. Dans ce climat, les entrepreneurs crypto ont introduit des tokens comme Tether Gold (XAUT) et Pax Gold (PAXG) – chacun échangeable contre de l'or réel – comme alternatives aux stablecoins adossés au dollar. Les partisans soutiennent que ces tokens combinent la liquidité de la blockchain avec la valeur à long terme de l'or; les critiques pointent leur échelle réduite et leur dépendance à des dépositaires.
Dans cet article, nous examinons si les stablecoins adossés à l'or peuvent offrir un refuge liquide et stable par rapport aux monnaies en dollars traditionnelles. Nous comparons la taille du marché, l'utilisation et la réglementation du XAUT, du PAXG et d'autres, évaluons leur fiabilité en tant que couvertures de crise, et explorons si elles resteront des actifs de niche ou deviendront des acteurs majeurs si le dollar vacille.
Qu'est-ce qu'un Stablecoin Adossé à l'Or ?
Les stablecoins adossés à l'or sont des cryptomonnaies dont la valeur est adossée à l'or physique conservé dans des coffres. Chaque token représente un poids spécifique d'or fin (souvent une once troy ou un gramme) stocké par un dépositaire. En termes simples, “les stablecoins adossés à l'or sont des tokens numériques soutenus 1:1 par de l'or physique stocké dans des coffres sécurisés”. Lorsqu'un utilisateur achète le token, de nouveaux tokens sont “frappés” dès que l'or correspondant est déposé ; lorsque les tokens sont échangés, l'émetteur les brûle et livre les lingots. Les émetteurs de renom se soumettent à des audits réguliers ou attestations pour vérifier le soutien des réserves. En pratique, un token comme XAUT ou PAXG se comporte comme un certificat d'or numérique : il peut être détenu ou échangé en continu sur les blockchains, mais son prix évolue avec le cours de l'or au comptant plutôt que le dollar américain.
Parce qu'ils suivent une matière première sous-jacente au lieu d'une monnaie fiduciaire, les tokens en or sont conceptuellement plus stables en termes de dollar sur le long terme. Ils conservent “la stabilité de l'or avec l'utilité de la blockchain” – offrant la résistance à l'inflation de l'or et son attrait en période de crise sous une forme portable, divisible et programmable. Par exemple, les tokens en or peuvent être utilisés en garantie dans des protocoles de finance décentralisée (DeFi) ou chargés sur des cartes de débit crypto – des applications où les lingots d'or physiques ne peuvent pas aller.
Comme l'a noté un analyste, les tokens en or offrent un “soutien d'actifs tangibles pour l'argent numérique” et peuvent servir de couverture de l'inflation sans les contraintes de propriété des lingots. En effet, ils visent à fournir une “valeur stable dans un monde crypto volatil” en fusionnant la fiabilité de l'or avec la commodité de la blockchain.
Cependant, ce modèle comporte aussi de nouveaux compromis. Contrairement aux monnaies fiduciaires pures (USDT, USDC) qui détiennent des liquidités ou des valeurs du Trésor, les tokens en or dépendent de dépositaires et de logistique privés. La stabilité des tokens est liée à l'honnêteté des dépositaires et à la vérifiabilité des réserves. Parce que l'or physique est illiquide et coûteux à transporter, les pièces d'or impliquent généralement des frais plus élevés et des limites de rachat (discutées ci-dessous).
Contexte du Marché de l'Or
L'attrait des tokens adossés à l'or découle de la forte performance de l'or en 2024–2025 et de son rôle de valeur refuge. En première moitié de 2025, l'or a grimpé d'environ 30 % d'une année sur l'autre jusqu'à de nouveaux records, autour de 3 400–3 500 $ l'once. Les facteurs cités incluent une politique monétaire mondiale ultra-souple, une inflation croissante, des tensions géopolitiques (comme le renouveau des différends commerciaux américains et les préoccupations guerrières) et la demande des banques centrales. Par exemple, le Conseil mondial de l'or rapporte que les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes de lingots en 2024 (la quantité annuelle la plus élevée depuis des décennies) et que 95 % des banquiers centraux interrogés s'attendent à continuer d'acheter de l'or cette année.
Les ETF adossés à l'or ont également vu de grandes entrées — 38,3 milliards de dollars au premier semestre 2025. Les marchés considèrent souvent l'or comme un refuge de crise classique, un actif “anti-dollar” qui conserve sa valeur lorsque les monnaies fiduciaires vacillent. En mai 2025, par exemple, Reuters a noté que les craintes tarifaires et un dollar plus faible ont fait grimper l'or de 5 % pour la semaine, les investisseurs cherchant la sécurité.
Ce contexte solide a encouragé les émetteurs de tokens à frapper plus d'or numérique. Dans un épisode récent, les reportages d'actualités décrivent près de 437 millions de dollars de XAUT étant créés en août 2025 alors que les prix de l'or ont flambé. Globalement, cependant, le marché des tokens en or reste faible. Les données de CoinGecko montrent qu'à septembre 2025, la capitalisation de tous les projets d'or tokenisé s'élevait à environ 2,57 milliards de dollars. Au début de 2025, ce chiffre était plus près de 1,5 à 1,7 milliard de dollars (par exemple, environ 1,5 milliard de dollars en mars 2025 et 1,7 milliard de dollars à mi-année). En revanche, les stablecoins en dollars fiduciaires restent de l'ordre de centaines de milliards de dollars.
Goldman Sachs et les enquêtes sectorielles estiment le marché total des stablecoins à plus de 250 à 270 milliards de dollars à mi-2025, avec USDT et USDC seuls dépassant 230 milliards de dollars. En d'autres termes, même à des niveaux record, les tokens d'or numériques représentent bien moins de 1 % de la capitalisation boursière des stablecoins.
Dans l'espace des tokens-or, les deux leaders clairs sont Tether Gold (XAUT) et Pax Gold (PAXG). Le rapport 2025 de CoinGecko note que XAUT et PAXG représentent environ 84 % de la capitalisation boursière des “métaux précieux tokenisés”. Au milieu de 2025, la capitalisation boursière de XAUT était de l'ordre de 800 à 820 millions de dollars et celle de PAXG d'environ 780 à 790 millions de dollars. Les projets plus petits (AurusGOLD, Kinesis KAU, CACHE Gold, etc.) ne détiennent chacun que quelques pour cent. Même combinés, les tokens adossés aux matières premières représentent encore moins de 1 % des stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires par capitalisation boursière. En bref, les pièces adossées à l'or ont connu une croissance rapide mais restent un segment de niche par rapport aux pièces en dollars grand public.
Principaux Tokens d'Or (XAU₮ et PAXG)
Tether Gold (XAU₮) – Lancé en 2020 par la même entreprise derrère USDT, XAU₮ est un token ERC-20 où chaque unité représente une once troy d'or fin sur une barre de livraison Good Delivery de Londres. Au 2ème trimestre 2025, Tether a rapporté détenir environ 7,66 tonnes métriques d'or (plus de 259 000 onces troy) en garde pour soutenir environ 246 500 tokens XAU₮. Avec l'or près de 3 400 $/once, cela équivaut à environ 800 millions de dollars en valeur circulante (de l'ordre de ce que rapporte CoinGecko). XAU₮ a été audité par des cabinets comme BDO pour confirmer les réserves, et Tether publie des attestations des barres détenues. L'or est stocké dans des installations voûtées en Suisse. Légalement, l'émission de XAU₮ est gérée par TG Commodities Ltd (une filiale de Tether) sous la loi sur les actifs numériques d'El Salvador, plutôt que sous la réglementation américaine. Parce qu'il est adossé 1:1 à des barres d'or spécifiques, chaque XAU₮ correspond à une portion de lingot numérotée que les détenteurs peuvent vérifier via le portail de transparence de Tether.
XAU₮ se négocie sur de nombreuses plateformes de crypto (Bitfinex, Bybit, KuCoin, BingX, etc.) et a été initialement lancé sur les réseaux Ethereum et Tron. À mi-2025, Tether a introduit “XAUt0”, une version inter-chaînes permettant au token de circuler via la technologie LayerZero (par exemple sur la blockchain TON de Telegram), visant à s'intégrer à plus de plateformes DeFi. En termes de dollars, XAU₮ a principalement suivi le prix de l'or lui-même. Une année jusqu'à mi-2025, XAU₮ a rapporté environ +40 % USD, reflétant de près le rallye de l'or. Le prix du token varie généralement dans les bas 3 000 $ (par exemple autour de 3 300–3 400 $ à mi-2025) pour une once d'or numérique. Les volumes de négociation ont augmenté mais restent modestes : une journée typique voit XAU₮ atteindre environ 10 à 20 millions de dollars en chiffre d'affaires, avec des pics occasionnels au-delà de 150 millions lors de fortes volatilités de l'or. Cela reste bien en deçà des volumes quotidiens de plusieurs milliards vus dans l'USDT, mais dans le créneau des tokens-or, cela en fait parmi les plus liquides.
Par conception, les détenteurs de XAU₮ ont en théorie le droit de racheter des tokens contre des barres d'or réelles. En pratique, le rachat est limité aux très gros détenteurs. Selon les conditions de Tether, il faut présenter 430 XAU₮ (environ 430 oz, environ 12,4 kg, plus de 1,4 million de dollars) pour racheter une barre Good Delivery standard de 400 oz. Les tokens peuvent être achetés en quantités plus petites (même 0,01 XAU₮) sur des échanges, mais seuls les “participants autorisés” (généralement des institutions) peuvent échanger du métal. Pour les particuliers, encaisser signifie vendre des tokens pour des dollars ou d'autres cryptos. L'achat direct minimum de Tether était de 50 XAU₮ (~165k $) en 2025, reflétant un accent sur la liquidité institutionnelle. Sur le plan réglementaire, XAU₮ n'est pas supervisé par des agences américaines. Tether a relocalisé sa structure au Salvador début 2023, visant une clarté légale sous la loi crypto de ce pays. Certains investisseurs notent que XAU₮ manque de supervision formelle américaine (contrairement au statut de confiance de PAXG), mais insistent sur le fait que chaque XAU₮ est entièrement couvert par des lingots alloués sans réhypothécation.
Pax Gold (PAXG) – Opéré par Paxos Trust Company (une société de fiducie de New York régulée par NYDFS), PAXG est structuré de manière similaire : chaque token représente une once troy d'une barre d'or Good Delivery de Londres conservée en garde. NYDFS a approuvé Paxos pour émettre PAXG en 2019 après que Paxos a obtenu des avis juridiques confirmant qu'il s'agit d'un token de matière première numérique, et non d'un titre. Paxos conserve l'or avec des opérateurs de coffre-fort de confiance (par exemple Brink’s), et les détenteurs de tokens possèdent légalement l'or via la structure de fiducie. Paxos a depuis également obtenu des licences réglementaires pour PAXG dans d'autres juridictions (par exemple une licence MAS à Singapour et supervisé par l'FSRA d'Abu Dhabi), démontrant un empreinte de conformité mondiale.
À mi-2025, la capitalisation boursière de PAXG était à peu près comparable à celle de XAU₮ (environ 780 à 800 millions de dollars) – CoinGecko et les attestations de Paxos la placent près de 800 millions de dollars. Paxos publie des attestations mensuelles des avoirs en or et facture de petites frais de transaction sur la chaîne (~0,02 PAXG) pour.
Content:
minting/redeeming: There is no custody fee beyond that built-in charge. Like XAU₮, PAXG trades on major exchanges (Binance, Coinbase, Crypto.com, Kraken, etc.) giving it broad access and relatively higher daily volume. Market observers note that PAXG benefits from Paxos’s regulated trust status, its liquidity on popular venues, and use in DeFi. For instance, MakerDAO added PAXG as an acceptable collateral for DAI loans (at a conservative loan‑to‑value ratio) in 2021, and it appears on various decentralized exchanges and lending platforms. Overall liquidity for PAXG tends to exceed that of XAU₮: as one analysis notes, PAXG averages $50–80 million in daily trading volume vs. $30–50 million for XAU₮, reflecting its listings on Coinbase/Binance and active use in DeFi pools.
Autres jetons d'or : Un certain nombre de projets plus petits existent, bien qu'aucun n'approche l'échelle de XAU₮/PAXG. Parmi les exemples figurent AurusGold (AWG, chaque jeton = 1 gramme d'or), Kinesis (KAU, unités de 0,25 g), CACHE Gold (CGT) et d'autres. Ceux-ci ont une circulation très limitée et une liquidité en chaîne (souvent seulement des milliers ou millions de capitalisation boursière). Des schémas plus récents (comme des jetons hybrides combinant de l'or avec d'autres actifs) émergent mais restent également de petite taille. Dans la pratique, les investisseurs se concentrent sur les deux leaders du marché. Comme le dit une analyse, "PAXG et XAU₮ représentent ensemble la majorité des volumes de transactions et de capitalisation du marché dans ce secteur, tandis que le reste a un volume ou une présence sur le marché négligeable". Certains premiers jetons d'or (par exemple, Perth Mint Gold Token, VNXAU) ont vu peu d'adoption ou même quit (le premier fermant d'ici 2025). Cette fragmentation souligne que l'industrie reste dominée par quelques émetteurs de confiance.
Liquidité et trading
La liquidité pour les pièces adossées à l'or est en hausse mais reste modeste. Les transactions ont généralement lieu sur les bourses de cryptomonnaies plutôt que sur les marchés de lingots de gré à gré. Les XAU₮ et PAXG sont listés sur plusieurs échanges centralisés. XAU₮ est fortement échangé sur Bitfinex (la bourse sœur de Tether) et des plateformes axées sur l'Asie comme KuCoin et Bybit. PAXG est disponible sur des géants mondiaux comme Binance et Coinbase, ainsi que sur des échanges comme Crypto.com et Kraken.
Utilisation dans la DeFi et les marchés crypto:
Les jetons d'or commencent à apparaître dans les services financiers crypto. Dans les protocoles de prêt comme Aave ou MakerDAO, ils servent de forme de garantie de haute qualité. MakerDAO, par exemple, autorise le nantissement de PAXG pour frapper des DAI (bien qu'à un ratio de garantie conservateur). Les utilisateurs peuvent ainsi verrouiller des jetons d'or et emprunter des stablecoins sans liquider leur exposition à l'or.
Considérations réglementaires et de garde:
Les pièces adossées à l'or se situent dans une zone réglementaire complexe à l'intersection des matières premières et des actifs numériques. Aux États-Unis, il n'existe pas de loi dédiée sur les "stablecoins" couvrant les jetons adossés à des matières premières. Au lieu de cela, les émetteurs doivent naviguer dans les règles de la SEC et de la CFTC. À ce jour, les régulateurs ont principalement traité les PAXG et des jetons similaires comme des matières premières (puisqu'ils représentent de l'or physique) plutôt que des titres.
Note:
The rest of the content follows similar patterns, discussing specifics about liquidity, use in decentralized finance (DeFi), and the nuances in regulatory frameworks across different jurisdictions. Importantly, it reveals the evolving nature of how these assets are being integrated into the broader financial landscape, and outlines the challenges faced by the gold-backed stablecoins with regard to their use, regulatory treatment, and physical redemption logistics.Le gouvernement les a interdits purement et simplement, mais ils opèrent sous plusieurs cadres (lois sur les fiducies, lois sur les matières premières, lois sur les actifs numériques) qui imposent la transparence, le soutien par des réserves et la connaissance du client (KYC). Les historiques de conformité des principaux émetteurs (audits, chartes de fiducie) offrent une certaine confiance. Pourtant, il convient de noter que la surveillance peut changer. Par exemple, le stablecoin BUSD de Paxos a été confronté à une action de mise en exécution concernant le soutien en dollars américains ; en revanche, le PAXG – en tant que jeton purement adossé à des actifs – a jusqu'à présent évité de tels problèmes. Néanmoins, la complexité juridique signifie que les projets de jetons d'or doivent rester agiles à mesure que les règles évoluent.
Atouts : Confiance dans l'or, couverture de crise
L'attrait principal des stablecoins adossés à l'or réside dans la réputation éprouvée de l'or. L'or est une réserve de valeur finie et universelle, à l'abri de la politique monétaire. Il a historiquement conservé son pouvoir d'achat à travers les guerres, les épisodes inflationnistes et les crises monétaires. Comme l’a dit un analyste, l’or est “fini… à l’abri des caprices des banques centrales” et “l’anti-dollar – une réserve de valeur qui reste stable lorsque la monnaie fiduciaire perd pied”. En tokenisant l’or, les investisseurs peuvent accéder à cette stabilité sur la blockchain sans acheter physiquement des barres. En un sens, les jetons d'or offrent “la stabilité de l'or avec la commodité de la blockchain”, offrant une couverture contre l'affaiblissement des monnaies fiduciaires et la volatilité des cryptos simultanément.
Cette stabilité perçue a des implications pratiques en période de turbulences. Lors des épisodes de fuite vers des valeurs refuges, les lingots d'or et les ETF ont tendance à augmenter. L'or tokenisé a montré un comportement similaire. Par exemple, lorsque l'or a franchi la barre des 3 000 $ début 2025, les investisseurs en crypto se sont “rués vers l'or tokenisé”, achetant du XAU₮ et du PAXG. Les ventes d'ETF d'or ont atteint des sommets de trois ans à la mi-2025, et certains observateurs pensent que la demande croissante pour les actifs réels stimule l'émission de XAU₮. En août 2025, une hausse des tarifs américains sur les métaux précieux aurait déclenché un record de frappage de jetons d'or s'élevant à 439 millions de dollars ce mois-là (réfléchissant aux moteurs géopolitiques). Ces mouvements illustrent que les jetons d'or peuvent agir comme une couverture portable contre l'inflation : si la monnaie se déprécie, les jetons représentent toujours une quantité fixe d'or, dont la valeur en USD devrait augmenter en conséquence.
Un autre atout est la confiance grâce à la transparence. Contrairement à de nombreux actifs cryptographiques, les pièces d'or ont un appui tangible. Les principaux projets permettent aux détenteurs de vérifier les réserves : par exemple, PAXG permet de suivre les numéros de série individuels des barres sur la blockchain. Les émetteurs publient des rapports d’audit, et les principales pièces interdisent la réhypothécation (c’est-à-dire qu'elles ne prêtent pas l'or de soutien). Cette auditabilité est considérée comme un avantage par rapport aux marchés traditionnels de l'or (qui peuvent être opaques) ou même à certains stablecoins en monnaie fiduciaire (dont la composition des réserves a été mise en question). En théorie, les utilisateurs qui se fient à l’existence de l’or et qui ne sont pas en double affectation peuvent se sentir plus en sécurité avec ces pièces qu’avec des actifs numériques entièrement non adossés ou sous-adossés.
Enfin, les pièces d'or élargissent la “composabilité” des cryptomonnaies. En tokenisant la plus ancienne réserve de valeur, les développeurs peuvent expérimenter de nouveaux produits. Les propositions incluent des dérivés adossés à l’or, des actifs synthétiques libellés en or ou des comptes d’épargne indexés sur l’or. Cet angle d’innovation est attrayant : il promet de fusionner la stabilité des actifs traditionnels dans l’écosystème crypto rapide. Par exemple, des jetons multi-actifs qui mélangent de l'or avec des bons à court terme ont été proposés, visant à combiner la couverture de l'or avec la génération de rendement. Dans les régions où les monnaies locales sont instables (par exemple, les pays à forte inflation), l’or tokenisé peut fournir une ancre en chaîne pour les économies sans nécessiter un système bancaire local. En résumé, les stablecoins adossés à l'or occupent une niche unique de “commodité crypto-native”, et leurs forces résident dans leur attrait pour les partisans de la monnaie adossée à des actifs durement tangibles.
Faiblesses : Centralisation, Liquidité et Rachat
Malgré leurs avantages, les jetons adossés à l’or présentent d’importants inconvénients. Le plus évident est la centralisation de la garde et de la confiance. Chaque once d’or soutenant est détenue par un émetteur ou un dépositaire (Tether, Paxos, Brink’s, etc.), donc les détenteurs de jetons doivent faire confiance à ces entités. Si un dépositaire était trouvé en possession de quantités insuffisantes d'or, ou si les réserves étaient gelées, le soutien du jeton pourrait être mis en doute.
Bien que les réserves soient auditées, il y a eu historiquement des controverses (par exemple, les réserves USD₮ de Tether). Les critiques avertissent que les jetons d'or introduisent des couches de contrepartie : tandis que les transferts en chaîne sont décentralisés, le collatéral réel ne l'est pas. Une défaillance à n'importe quelle étape (mauvaise gestion des coffres, fraude à la garde, saisie légale) pourrait miner l’ancrage d’un jeton. Une analyse des risques souligne que les principaux projets atténuent cela en travaillant avec des opérateurs de coffres et des assureurs de confiance, mais note que “si les réserves d'or sont mal gérées, inaccessibles ou mal représentées, la crédibilité du jeton s'effondre”. En pratique, aucun incident majeur de conservation n'a été signalé pour XAUT/PAXG, mais le potentiel demeure.
Une autre faiblesse est la liquidité. Comme mentionné, les échanges quotidiens en XAU₮/PAXG sont infimes par rapport aux pièces en dollars. Cette faible liquidité peut entraîner des écarts plus larges entre les prix d’achat et de vente et plus de glissement des prix pour les transactions importantes. Cela signifie également moins de teneurs de marché et plus de volatilité du prix du jeton (en termes de USD) lorsque les flux augmentent. En période de marché sous tension, il pourrait être moins facile de se débarrasser des jetons d'or que de l'USDT (qui se négocie en milliards quotidiennement). Par exemple, lors d'un crash, si tout le monde essayait de passer 100% de leur portefeuille de stablecoins de pièces USD à des pièces d'or, il n'y a tout simplement pas assez de profondeur. En termes techniques, les jetons d'or restent des “niches” et ne font pas partie de la pile par défaut de la plupart des constructeurs cryptographiques. Par conséquent, l'adoption parmi les protocoles décentralisés a été limitée : seules une poignée d'applications DeFi acceptent les jetons d'or, et aucun portefeuille ou réseau de paiement majeur n'offre largement de paiements par jeton d'or.
La friction à l'échange est un autre inconvénient. Comme discuté, ni XAUT ni PAXG ne sont facilement échangeables pour de petites quantités d'or ou de liquidités sans passer par un échange de marché. XAUT nécessite 430 jetons pour réclamer une barre LBMA, et PAXG impose de même un minimum de 430 jetons pour une barre (environ 27 kilogrammes). Pour un utilisateur moyen, ces tailles (d'une valeur de bien plus d'un million de dollars) rendent le rachat physique peu pratique. Même si quelqu'un parvient à rassembler 430 jetons, l'émetteur exige toujours des vérifications KYC/AML approfondies et une coordination pour livrer les lingots.
La seule manière réaliste pour la plupart des détenteurs de sortir est de vendre des jetons pour des USD (ou USDC/USDT) sur un échange, ce qui introduit une dépendance envers les marchés et les acheteurs tiers. Cela contraste fortement avec les stablecoins en monnaie fiduciaire : racheter de l'USDC contre des USD est aussi simple qu'effectuer un virement bancaire pour n'importe quel montant (sous réserve du KYC). En d'autres termes, les jetons d'or ne peuvent pas reproduire entièrement le rachat électronique sans faille des pièces en USD. La différence a été résumée succinctement par un rapport : “Racheter du XAU₮ pour de l'or implique un camion Brinks si vous prenez effectivement livraison… tandis que racheter de l'USDC pour des USD est aussi simple qu'un virement bancaire”.
Le coût du stockage et des opérations est également plus élevé pour les jetons d'or. Les émetteurs doivent payer pour le stockage sécurisé, l'assurance et la conformité des audits. Ces coûts sont généralement intégrés dans les frais ou les spreads des jetons. Par exemple, Paxos facture une petite commission mais non nulle sur les rachats (environ 0,02 PAXG, plus le carburant réseau). Tether inclut de même un spread important lors de la frappe ou du rachat de XAUT. En fait, le “taux de dépense” de la détention d'or numérique est plus élevé que pour de nombreux stablecoins en monnaie fiduciaire (qui paient souvent des intérêts ou ont des sponsors qui subventionnent les coûts). Cela fait des pièces d'or un produit de réserve de valeur plus cher que leurs homologues fiduciaires.
Enfin, une limitation pratique est l'expérience utilisateur et l'éducation. Les utilisateurs de crypto sont habitués aux dollars, et les stablecoins sont profondément intégrés aux échanges, aux prêts, aux robots de trading, etc. Les jetons d'or, en revanche, nécessitent une sensibilisation et des portefeuilles spéciaux. Jusqu'à très récemment, la plupart des portefeuilles et des échanges n'inscrivaient pas XAUT ou PAXG par défaut. Les utilisateurs doivent souvent ajouter manuellement des adresses de contrat ou naviguer dans de nouvelles interfaces. Cette friction maintient une adoption faible. Cela signifie également que pour la plupart des participants au marché, les pièces en dollars restent le choix le plus simple pour les transactions quotidiennes.
En résumé, bien que les stablecoins adossés à l'or offrent la propriété unique de l'appui par des actifs tangibles, ils comportent des compromis : une complexité accrue des contreparties, une liquidité plus légère, un rachat contraignant et des coûts plus élevés. Comme l'a observé une analyse, “[le] rachat de XAU₮ ou PAXG pour de l'or physique n'est pas convivial pour la plupart des détenteurs ; ils fonctionnent effectivement comme un collatéral échangeable plutôt que comme de l'argent immédiatement convertible.” Ces faiblesses expliquent pourquoi, malgré les attraits de l'or, ces pièces n'ont pas (jusqu'à présent) surpassé en importance les stablecoins en USD.
Perspectives : Niche, Alternative ou Rival ?
En regardant vers l'avenir, plusieurs scénarios pourraient apparaître pour les jetons d'or. Dans un scénario de base, ils restent une classe d'actifs niche. Leur taille totale de marché (quelques milliards) pourrait croître modestement mais rester sous le radar de la crypto mainstream. Dans cette optique, XAUT et PAXG continuent de servir des cas d'utilisation spécialisés – diversifiant le trésor pour les traders conservateurs, le collatéral pour les coffres, et les moyens pour les citoyens favorables aux crypto d'accéder à l'or. Les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires et le Bitcoin retiennent la part du lion de l'attention.
Les limitations des pièces d'or les maintiennent en marge de la plupart des flux crypto. En effet, comme le note le rapport CoinGecko, à l'heure actuelle “les jetons adossés aux matières premières ne représentent que 0,8% de la capitalisation du marché des stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires”. Si les stablecoins en dollars restent stables et liquides, et si la finance mondiale évite un choc majeur, il pourrait y avoir peu d'incitation pour une migration massive vers les jetons d'or. Dans ce résultat, XAUT et PAXG survivent principalement comme des instruments de cas de coin plutôt que comme de l'argent mainstream.
Un scénario alternatif plus optimiste est que les jetons d'or se développent à mesure que la demande pour les actifs réels s'intensifie. Cela pourrait arriver si les inquiétudes concernant l'inflation, la dévaluation monétaire ou les conflits géopolitiques s'intensifient. Par exemple, si la confiance dans le dollar américain vacille, les investisseurs pourraient chercher des actifs qui préservent la valeur. L'or l'a fait traditionnellement – et l'or tokenisé serait la façon Contenu: argue that even if a small fraction of the multi-trillion-dollar gold market shifts on-chain, the token market could skyrocket.
Contenu: argue that even if a small fraction of the multi-trillion-dollar gold market shifts on-chain, the token market could skyrocket.
Remarques finales
- Les liens markdown ne sont pas traduits.
Traduction :
Soutenir que même si une petite fraction du marché de l'or de plusieurs milliers de milliards de dollars passe en chaîne, le marché des tokens pourrait s'envoler.
Comme le note une étude : “si même une petite fraction des flux d'ETF ou de l'or physique se transforme en tokens, cela pourrait multiplier la taille du marché des tokens”. Dans ce scénario, les partenariats entre les plateformes crypto et les mineurs ou raffineurs d'or pourraient augmenter l'émission. Le mouvement de Tether pour créer un token “Alloy” (50 % or, 50 % dollars) laisse entrevoir de telles stratégies hybrides. De plus, l'intérêt institutionnel pour les stablecoins (désormais légitimé par des réglementations comme la loi GENIUS) pourrait déborder vers les tokens de matières premières si autorisé. Goldman Sachs et d'autres ont prédit une “ruée vers l'or des stablecoins” en 2025. Si les régulateurs deviennent plus permissifs envers les actifs réels tokenisés, les investisseurs traditionnels pourraient utiliser des pièces d'or comme passerelle vers la finance numérique.
D'un autre côté, un scénario pessimiste ou compétitif est que les tokens d'or restent coincés dans une niche, avec le propre “or numérique” de la crypto (Bitcoin) et les stablecoins traditionnels limitant leur essor. De nombreux défenseurs de la crypto considèrent déjà Bitcoin comme la couverture ultime contre les devises fiduciaires. Comme le notent les analystes, Bitcoin est “souvent présenté comme de l'or numérique” et a son propre élan institutionnel. Si BTC remplit le rôle de réserve de valeur pour la plupart, moins d'utilisateurs pourraient s'intéresser à ces nouvelles pièces.
De même, les grandes entreprises pourraient se concentrer sur la frappe de plus de stablecoins en dollars ou en euros (comme MiCA le permet désormais) plutôt que sur les tokens d'or. Nous pourrions même voir des obstacles réglementaires : si les autorités restreignent les tokens adossés à des actifs (craignant la fraude ou une fragmentation du marché), la croissance pourrait être freinée. La répression récente de la stablecoin algorithmique de Terra pourrait rendre les régulateurs méfiants de toute nouvelle émission de stablecoin, quel que soit le collatéral. Dans un tel cas, les pièces d'or continueraient à évoluer discrètement parmi les passionnés, sans jamais défier la norme USD.
Il y a des signes précoces d'intérêt réel. Les marchés asiatiques avec des incertitudes financières (par exemple, des marchés avec des monnaies faibles ou des contrôles de capitaux) pourraient adopter plus facilement l'or tokenisé. Par exemple, si les échanges crypto listent XAUT ou PAXG jumelés avec les monnaies locales, les gens pourraient les acheter comme substituts de l'or. En fait, la recherche de Yellow souligne que dans des marchés comme le Nigéria ou l'Argentine, “les résidents se tournent de plus en plus vers l'or tokenisé comme réserve de valeur stable”. Cependant, l'adhésion a jusqu'à présent été très limitée, la plupart de l'adoption mondiale restant hypothétique. Les facteurs technologiques (comme le succès des ponts multi-chaînes pour XAU₮) et le soutien de l'écosystème (comme les applications DeFi intégrant de l'or) pourraient faire pencher la balance. Un autre élément imprévisible est l'infrastructure de tokenisation : si les rails stablecoins conformes s'étendent pour inclure un soutien aux matières premières, les tokens d'or pourraient en profiter.
Dans un scénario de crise, les tokens d'or pourraient théoriquement connaître un essor. Imaginez un effondrement brutal du dollar ou une crise bancaire mondiale : les pièces adossées au dollar pourraient se déprécier ou être gelées, comme cela a brièvement été le cas en mars 2023 avec l'USDC. Pendant ce temps, l'or (et donc les tokens d'or) augmenterait probablement en termes de USD. Dans cet environnement, les détenteurs de XAU₮ ou PAXG verraient la valeur de leurs tokens s'envoler par rapport aux actifs fiduciaires défaillants, préservant ainsi efficacement leur richesse. Étant des actifs crypto, l'or tokenisé resterait accessible mondialement, contrairement aux coffres en briques et mortier.
Même si un rachat formel devenait impossible durant un crash, les tokens pourraient être échangés de pair à pair à des prix élevés. Ce cas d'utilisation “d'or numérique” est exactement ce que les partisans envisagent lorsqu'ils affirment que ces tokens offrent une stabilité en dehors du système financier traditionnel. Bien sûr, cela reste spéculatif. Cela suppose que la confiance dans les émetteurs persiste pendant la crise, et que suffisamment de personnes acceptent les tokens comme paiement ou échange. Mais cela reste un contre-factuel potentiel: si le dollar implose réellement, les tokens d'or ne s'effondreraient pas en valeur en USD (ils gagneraient), alors que l'USDT/USDC serait tout aussi bon que sans valeur. À cet égard, les stablecoins adossés à l'or pourraient apparaître comme l'une des rares crypto-monnaies survivantes.
À ce stade, cependant, les données concrètes sur l'adoption future sont rares. La plupart des rapports de l'industrie décrivent les tokens d'or comme un “coin” du marché crypto avec un fort intérêt de niche mais de gros obstacles. Même les récents rallyes de l'or n'ont que modérément déplacé les marchés des tokens (le plafond du marché des tokens d’environ 2,6 milliards de dollars n’est qu’une fraction du marché mondial de l’or de 13 billions de dollars). Les prochaines années diront si le capital institutionnel ou les investisseurs de détail repoussent ces pièces au-delà de la nouveauté. Pour l'instant, le pari le plus sûr est qu'ils coexistent aux côtés des stablecoins en fiats : un petit “diversificateur” plutôt qu'un remplacement.
Pensées finales
Les stablecoins adossés à l'or en 2025 occupent un fascinant juste milieu entre l'ancien et le nouvel argent. Ils exploitent l'attrait durable de refuge sûr de l'or à une époque où beaucoup s'inquiètent de l'inflation, de la géopolitique ou d'un dollar en déclin. En théorie, un token comme XAU₮ ou PAXG offre une forme d'or numérique qui pourrait se protéger contre les turbulences fiduciaires. En pratique, leur marché reste limité. La capitalisation combinée des tokens d'or est de quelques milliards de dollars, minuscule à côté des centaines de milliards de pièces adossées aux devises. La liquidité, la logistique de rachat et la complexité réglementaire garantissent qu'ils restent pour l'instant à la marge.
Pourtant, les tokens d'or s'améliorent : la liquidité a progressivement augmenté, plus d'échanges les listent, et même les protocoles DeFi les acceptent maintenant. L'expérience utilisateur s'améliore lentement (accès multi-chaînes, mise à niveau de la garde). Si l'instabilité mondiale s'intensifie, ces pièces pourraient soudainement paraître bien plus pertinentes qu'elles ne le sont sur des marchés calmes. À l'inverse, si l'infrastructure des stablecoins repose sur des solutions indexées sur les monnaies fiduciaires et que Bitcoin reste dominant, les tokens d'or pourraient simplement persister en tant qu'actifs spécialisés pour quelques croyants.
Finalement, savoir si les stablecoins adossés à l'or deviennent des concurrents majeurs des pièces en dollars ou restent des couvertures de niche dépendra de facteurs en dehors du contrôle de la crypto : la santé du dollar et du système bancaire, les politiques gouvernementales sur la crypto, et la confiance continue dans l'or lui-même. Pour l'instant, la plupart des utilisateurs de crypto traitent XAU₮ et PAXG non pas comme de l'argent quotidien mais comme des véhicules d'échange ou d'épargne liés au prix de l'or. Ils fournissent une passerelle “programmable” vers l'or, mais ils n'offrent pas (encore) la liquidité fluide des stablecoins adossés à des devises. Comme l'observe un analyste, l'or apporte “confiance et intemporalité”, tandis que le fiat apporte “échelle et rapidité” – et ces compromis signifient que les tokens d'or ont à la fois un attrait unique et des limites claires.
En fin de compte, les stablecoins adossés à l'or peuvent prouver une couverture dans des scénarios extrêmes – mais même en 2025, ils sont mieux compris comme un pont expérimental entre les marchés traditionnels de lingots et les rails cryptographiques modernes. Les investisseurs devraient peser leur fiabilité à long terme et leur avenir réglementaire correctement. Pour l'heure, ils ne sont ni un remplacement courant pour l'USDT/USDC, ni une attraction secondaire vouée à l'échec – mais un petit complément en croissance, dont le sort ultime dépendra à la fois des fortunes de l'or et de l'évolution de la crypto.