Le iShares Bitcoin Trust de BlackRock (BTC) a dépassé les 100 milliards de dollars d’actifs sous gestion en octobre 2025, atteignant ce cap en environ 435 jours – un rythme qui a pulvérisé tous les records précédents en trente ans d’histoire des fonds indiciels cotés (ETF).
Le fonds détient désormais environ 785 000 Bitcoin, enfermant près de 3,9 % de toute la cryptomonnaie en circulation dans une garde institutionnelle.
Cette concentration d’un actif fini, plafonné par algorithme, dans un seul produit soulève une question qui va bien au‑delà du simple chiffre : que se passe‑t‑il pour l’offre de Bitcoin réellement négociable lorsque le plus grand gérant d’actifs de la planète continue d’acheter et ne vend presque jamais ?
Cette performance ne s’est pas produite dans le vide. Elle s’est réalisée alors que le sentiment des particuliers restait volatil, que les prévisions d’inflation évoluaient sans cesse et que les tensions géopolitiques du Moyen‑Orient à l’Asie de l’Est continuaient de secouer les marchés actions.
Pourtant, au milieu de cette turbulence, IBIT a continué d’absorber des flux entrants. Il en résulte un phénomène structurel auquel la finance traditionnelle n’avait jamais été confrontée à une telle vitesse ou à une telle échelle : une enveloppe réglementée qui draine méthodiquement, jour après jour, le flottant disponible d’une matière première à offre plafonnée.
Comprendre les implications impose de dépasser le simple chiffre d’encours et d’entrer dans la mécanique : à quelle vitesse cela s’est produit par rapport à tous les autres ETF de l’histoire, pourquoi les institutions ont continué d’acheter quand les particuliers hésitaient, ce que la tuyauterie de conservation fait réellement à la liquidité disponible de Bitcoin, et ce que la riposte concurrentielle du reste de Wall Street implique pour la prochaine phase.
L’ETF le plus rapide de l’histoire
Le précédent record pour un ETF atteignant 100 milliards de dollars d’actifs appartenait à l’ETF S&P 500 de Vanguard, connu sous le nom de VOO, qui a mis 2 011 jours à y parvenir.
IBIT a parcouru le même chemin en environ 435 jours – soit à peu près un cinquième du temps. L’écart n’est pas marginal. C’est la différence entre près de cinq ans et demi et environ quatorze mois.
Larry Fink, président‑directeur général de BlackRock, a confirmé ce jalon sur CNBC le 14 octobre 2025.
« Il y a deux ans, nous n’avions pas un dollar dans cet espace », a déclaré Fink lors de l’interview.
À ce moment‑là, les avoirs en Bitcoin d’IBIT s’élevaient à environ 804 944 BTC, selon les indicateurs de trésorerie on‑chain, faisant de BlackRock l’un des plus grands détenteurs de Bitcoin au monde à l’échelle d’une seule entité.
Cette vitesse s’est traduite directement en revenus. L’analyste de Bloomberg Intelligence Eric Balchunas a estimé les commissions annuelles d’IBIT à environ 245 millions de dollars début octobre 2025, sur la base d’un ratio de frais de 0,25 % appliqué à ses encours.
Ce montant a fait d’IBIT l’ETF individuel le plus rentable de BlackRock, dépassant des produits négociés depuis plus de vingt ans, y compris l’iShares Russell 1000 Growth ETF, vieux de 25 ans.
En juillet 2025, Bloomberg avait déjà calculé que les 187,2 millions de dollars de commissions annuelles estimées d’IBIT dépassaient les 187,1 millions générés par l’iShares Core S&P 500 ETF de BlackRock – un fonds près de neuf fois plus gros avec 624 milliards de dollars, mais ne facturant que 0,03 %.
L’économie est simple : des frais plus élevés sur une base d’actifs en forte croissance l’emportent sur une marge ultra‑fine sur un produit ancien, aussi gros soit‑il.
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Pourquoi les institutions ont continué d’acheter quand les particuliers hésitaient
Le décalage entre les allocations institutionnelles vers IBIT et l’anxiété visible sur les marchés actions et de cryptomonnaies de détail compte parmi les dynamiques les plus débattues de ces deux dernières années.
Alors que les traders individuels et les commentateurs sur les réseaux sociaux oscillaient entre euphorie et panique au gré des chiffres d’inflation, des annonces de droits de douane et des spéculations sur les taux d’intérêt, les capitaux affluant vers IBIT sont restés remarquablement stables.
L’explication tient au fonctionnement de la construction de portefeuille institutionnelle. Un fonds de pension ou un véhicule souverain gérant des centaines de milliards de dollars ne se base pas sur le sentiment hebdomadaire. Il suit des mandats d’allocation révisés trimestriellement ou annuellement et ajuste ses expositions par paliers mesurés, généralement entre 1 % et 5 % du portefeuille global.
Lorsque ces mandats incluent une ligne pour un actif non souverain et à offre contrainte, les achats deviennent mécaniques. Ils ne s’arrêtent pas parce que Bitcoin a perdu 8 % un mardi.
Michael Walsh, président de Zodia Markets Irlande, a décrit cette dynamique en parlant de l’adoption par les fonds de pension sur Yahoo Finance en février 2025.
Walsh a révélé que Zodia avait facilité ce qu’il a présenté comme la première opération Bitcoin d’un fonds de pension britannique, qui a alloué 3 % de son portefeuille. Il a indiqué qu’environ 1 % du total des actifs des ETF Bitcoin au comptant aux États‑Unis étaient déjà du capital de fonds de pension.
« Aujourd’hui, 1 % d’un marché de 100 milliards de dollars peut sembler peu, mais cela représente plus d’un milliard avec un potentiel de croissance considérable », a déclaré Walsh.
Le système de fonds souverains d’Abou Dabi offre un exemple plus concret de la façon dont cela se traduit à grande échelle.
Mubadala Investment Company, l’un des principaux fonds d’État de l’émirat, a augmenté ses positions IBIT de 46 % au quatrième trimestre 2025, portant sa détention à 12,7 millions de parts, valorisées 630,6 millions de dollars au 31 décembre.
Al Warda Investments, entité gérée par l’Abu Dhabi Investment Council sous l’égide de Mubadala, détenait séparément 8,2 millions de parts, pour environ 408 millions de dollars. Ensemble, les deux fonds dépassaient 1 milliard de dollars d’exposition à IBIT en fin d’année – et ils ont notablement continué d’acheter alors que le prix de Bitcoin baissait.
Un porte‑parole de l’Abu Dhabi Investment Council a déclaré à Bloomberg en novembre 2025 que le conseil considère Bitcoin « comme une réserve de valeur similaire à l’or » et prévoit de le conserver « dans le cadre de notre stratégie à court et long terme ». Ce langage ne décrit pas une position spéculative.
Il décrit une allocation de réserve de trésorerie.
Le fonds de dotation de Harvard a déclaré une position de 443 millions de dollars dans IBIT en septembre 2025, représentant environ 20 % de ses avoirs publics en actions américaines déclarés.
L’université a triplé sa position en ETF Bitcoin au troisième trimestre de cette année‑là, selon Brave New Coin. Les fonds de dotation universitaires évitent généralement les ETF, leur préférant le capital‑investissement et l’immobilier.
Cette allocation rompt avec des décennies de normes institutionnelles.
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Le trou noir de la conservation
Pour ceux qui suivent la mécanique de l’offre de cryptomonnaies, la valeur en dollars de l’encours d’IBIT importe moins que ce qui se trouve derrière.
Chaque dollar qui afflue dans le fonds déclenche un processus de création au cours duquel les participants autorisés achètent du Bitcoin réel pour le compte du trust.
Ce Bitcoin est ensuite transféré dans des stocks à froid gérés par Coinbase Prime, le dépositaire désigné de BlackRock.
Au 20 mars 2026, IBIT détenait environ 785 309 BTC, selon les données de BitcoinTreasuries. L’offre en circulation de Bitcoin a franchi la barre des 20 millions le 11 mars 2026, avec environ 20 006 000 BTC en existence pour un plafond protocolaires de 21 millions.
Les avoirs d’IBIT représentent donc à eux seuls environ 3,9 % de tous les Bitcoin actuellement en circulation.
Ce pourcentage devient plus significatif encore lorsqu’on le met en regard d’autres détenteurs institutionnels. Strategy – anciennement MicroStrategy – détenait environ 762 099 BTC au 24 mars 2026, et a affiché un objectif d’un million de pièces d’ici la fin de l’année.
Entre IBIT et Strategy seulement, environ 1,55 million de BTC – près de 7,7 % de l’offre en circulation – se trouvent en stockage à froid ou en trésorerie d’entreprise, sans intention de vente à court terme.
Le mécanisme est cumulatif et largement unidirectionnel. Quand les institutions achètent IBIT, des Bitcoin quittent les plateformes d’échange pour entrer dans l’infrastructure de garde de Coinbase Prime.
Lorsque les institutions rachètent leurs parts, des Bitcoin ressortent. Mais la tendance, sur toute la vie d’IBIT, a été massivement orientée vers la création. Les flux nets entrants dans le fonds ont dépassé 52 milliards de dollars durant sa première année de cotation, et les flux nets cumulés s’élevaient à environ 63 milliards à la mi‑mars 2026.
Chaque ordre de création retire de fait de l’offre négociable du marché ouvert. Les mineurs produisent actuellement environ 450 nouveaux BTC par jour depuis le halving d’avril 2024.
Les jours où IBIT à lui seul a absorbé 500 millions de dollars ou plus de flux entrants – chose fréquente au cours des 18 premiers mois du fonds – le dépositaire de BlackRock verrouillait l’équivalent de plusieurs semaines, voire mois, de nouvelle production minière en une seule séance.
C’est la dynamique de « trou noir ». L’offre de Bitcoin réellement achetable et vendable sur les plateformes d’échange diminue chaque fois que du capital institutionnel entre dans le fonds.
Contrairement à l’or, où la hausse des prix peut inciter à de nouvelles explorations et à une production accrue, le calendrier d’émission de Bitcoin ne peut pas répondre à la demande. Il est fixé par le code.
Le prix a corrigé ; les avoirs, non
Un élément crucial de le contexte que le chiffre symbolique de 100 milliards de dollars occulte : les encours sous gestion (AUM) d’IBIT ont fortement reculé depuis le pic d’octobre 2025.
Le bitcoin s’est échangé au‑dessus de 126 000 dollars pendant la semaine du 7 octobre 2025, lorsque les encours du fonds ont franchi ce seuil pour la première fois.
À la mi‑mars 2026, le bitcoin avait chuté à environ 68 000 dollars, soit un repli d’environ 46 %. Les AUM d’IBIT ont reculé en conséquence à environ 55 milliards de dollars.
Mais les avoirs en bitcoin eux‑mêmes ont à peine bougé. Le fonds détenait environ 805 000 BTC au pic d’octobre et environ 785 000 BTC en mars 2026 – une baisse d’à peine 20 000 pièces en cinq mois, malgré une chute spectaculaire du cours.
Cette distinction est importante.
Une baisse des AUM libellés en dollars entraînée par le prix, plutôt que par des rachats, signifie que la contrainte d’offre sous‑jacente reste intacte. Les bitcoins ne sont pas revenus sur le marché. Ils sont restés en conservation.
BlackRock lui‑même semblait peu préoccupé par cette correction. Cristiano Castro, directeur du développement commercial chez BlackRock Brésil, a confirmé en novembre 2025 que les ETF bitcoin étaient devenus la ligne de produits la plus rentable du groupe.
Le portefeuille Strategic Income Opportunities de BlackRock a augmenté sa position dans IBIT de 14 % durant la même période, ce qui suggère une conviction interne que la trajectoire du fonds était loin d’être terminée.
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Wall Street suit le leader
Si la question en 2024 était de savoir si la finance traditionnelle adopterait les ETF bitcoin au comptant, la question en 2026 est de savoir ce qui se passe lorsque le reste de Wall Street tente de rattraper l’avance de BlackRock.
La réponse est arrivée le 20 mars 2026, lorsque Morgan Stanley a déposé un S‑1 amendé auprès de la Securities and Exchange Commission pour un ETF bitcoin au comptant sous le ticker MSBT.
Ce dépôt a fait de Morgan Stanley la première grande banque commerciale américaine à émettre directement un ETF bitcoin au comptant. Tous les produits existants – d’IBIT de BlackRock à FBTC de Fidelity en passant par BITB de Bitwise – ont été créés par des sociétés de gestion d’actifs. Morgan Stanley n’est pas un gestionnaire d’actifs.
C’est une banque d’investissement qui gère 5 500 milliards de dollars d’actifs clients et compte plus de 15 000 conseillers financiers travaillant directement avec des particuliers fortunés, des gestionnaires de retraites et des trésoriers d’entreprise.
L’implication structurelle est que le réseau de distribution de Morgan Stanley pourrait canaliser vers le bitcoin des capitaux qui, jusqu’ici, n’avaient pas de voie d’accès établie.
La banque avait déjà autorisé ses conseillers à recommander de manière proactive les ETF bitcoin existants à leurs clients début 2026, après avoir initialement limité ces recommandations aux demandes non sollicitées en 2024.
Le dépôt pour son propre produit constitue l’étape logique suivante : capter directement les frais de gestion plutôt que d’orienter les clients vers le fonds d’un concurrent.
S’il est approuvé, MSBT concurrencerait onze autres ETF bitcoin au comptant déjà présents aux États‑Unis. Les encours sous gestion combinés de tous les ETF bitcoin au comptant américains atteignaient environ 128 milliards de dollars à la mi‑mars 2026, selon des données rapportées par Blocklr, IBIT représentant à lui seul environ 45 % du total.
L’ajout d’un produit émis par une banque, bénéficiant de la portée des conseillers de Morgan Stanley, pourrait accroître de manière significative le marché adressable total de la demande institutionnelle pour le bitcoin.
La vision prospective de Fink
Larry Fink a été remarquablement franc sur la direction qu’il anticipe pour la demande souveraine et institutionnelle.
Lors du sommet DealBook du New York Times en décembre 2025, Fink a révélé que les fonds souverains accumulaient activement du bitcoin pendant la baisse de son cours à partir des sommets d’octobre.
« Je peux vous dire qu’un certain nombre de fonds souverains ajoutent progressivement à 120 000 dollars, 100 000 dollars ; je sais qu’ils ont acheté davantage dans les 80 000 », a déclaré Fink. « Ils établissent une position de long terme. Ce n’est pas un trade. Vous le détenez pour une raison. »
Ce langage, dans la bouche du dirigeant du plus grand gestionnaire d’actifs au monde, a un poids qui dépasse les mots eux‑mêmes.
Lorsque Fink affirme, devant un auditoire de décideurs, que des fonds publics pesant des milliers de milliards de dollars achètent un actif spécifique « pour une raison », cela crée une structure d’autorisation pour tous les autres alloueurs institutionnels encore en retrait.
La dynamique est auto‑renforçante : à mesure que davantage d’institutions dévoilent des positions, la pression fiduciaire augmente sur celles qui n’ont pas encore alloué.
Le Government Pension Investment Fund du Japon, le plus grand fonds de pension au monde avec plus de 1 500 milliards de dollars d’actifs, a lancé en mars 2024 un programme officiel de recherche sur cinq ans examinant le bitcoin aux côtés de l’or, des forêts et des terres agricoles comme couvertures potentielles contre l’inflation.
La législation japonaise a été modifiée en 2024 puis en 2025 pour permettre aux fonds de détenir directement du bitcoin, même si le fonds n’a communiqué aucune allocation.
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Le contre‑argument : risque de concentration et dépendance au dépositaire
Tout cela ne doit pas être lu comme un récit purement haussier. La concentration de près de 4 % de l’offre circulante de bitcoin au sein d’un seul ETF administré par un dépositaire unique introduit des risques d’une ampleur inédite pour l’écosystème des cryptomonnaies.
Coinbase Prime détient la grande majorité des bitcoins d’IBIT en stockage à froid. Une défaillance opérationnelle majeure, une action réglementaire répressive ou une faille de cybersécurité chez Coinbase aurait des implications non seulement pour IBIT mais pour l’ensemble du marché du bitcoin.
BlackRock a décrit sa relation de conservation avec Coinbase comme le fruit d’une « intégration technologique de plusieurs années », selon la page produit d’IBIT, mais cet arrangement demeure un point de dépendance unique.
Se pose également la question de ce qui se passerait si le sentiment institutionnel se retournait.
Alors que les données montrent qu’IBIT n’a connu que des rachats minimes durant la baisse des prix de fin 2025 et début 2026, un marché baissier plus profond ou plus prolongé pourrait mettre cette résilience à l’épreuve.
Si plusieurs gros porteurs cherchaient à sortir simultanément, le processus de rachat par participants autorisés exigerait que Coinbase renvoie des bitcoins vers les plateformes d’échange – inondant le marché d’offre au pire moment possible.
Le State of Wisconsin Investment Board offre un exemple de mise en garde. Ce fonds de pension a été l’un des premiers fonds de retraite publics américains à détenir des ETF bitcoin au comptant, déployant environ 163 millions de dollars répartis entre IBIT et GBTC de Grayscale en 2024.
La position a grimpé à plus de 350 millions de dollars avant que le fonds ne se retire entièrement au premier trimestre 2025.
L’adoption institutionnelle n’est pas une voie à sens unique.
Là où mènent les chiffres
L’arithmétique de la contrainte d’offre du bitcoin devient plus marquée à chaque trimestre qui passe. Environ 450 nouveaux BTC entrent en circulation chaque jour.
Au rythme moyen d’absorption d’IBIT pendant les périodes de flux record, le fonds à lui seul consommait plusieurs fois la production quotidienne minière.
En ajoutant les achats de Strategy, des autres ETF bitcoin et des trésoreries d’entreprise comme Tesla et Marathon Digital, la demande institutionnelle totale dépasse régulièrement le rythme auquel la nouvelle offre est créée.
À la mi‑mars 2026, les encours combinés des ETF bitcoin au comptant américains s’élevaient à environ 128 milliards de dollars, répartis sur douze fonds.
Ce chiffre représentait de véritables bitcoins immobilisés en conservation.
Le prochain halving, prévu pour avril 2028, réduira la récompense de bloc quotidienne de 3,125 BTC à 1,5625 BTC, comprimant encore davantage la nouvelle émission.
Rien de tout cela ne garantit des prix plus élevés. Le bitcoin demeure une classe d’actifs volatile et relativement jeune, sans flux de trésorerie, sans bénéfices et sans rendement autre que celui des dérivés de staking.
Sa valeur repose entièrement sur la croyance collective en sa rareté et en son utilité comme réserve de valeur non souveraine. Mais les données sur l’offre ne relèvent pas de la croyance. Elles sont observables, on‑chain, et vérifiables.
IBIT détient environ 785 000 BTC. Strategy en détient environ 762 000. L’offre circulante vient de franchir les 20 millions. Les chiffres n’ont pas besoin de récit. Ils décrivent simplement ce qui s’est déjà produit.
Le cap des 100 milliards de dollars a été un moment.
La contrainte d’offre qu’il a créée est une condition – qui se renforce à chaque fois qu’un participant autorisé dépose un ordre de création et que Coinbase déplace des bitcoins en stockage à froid.
La manière dont le marché plus large traitera cette condition – comme haussière, baissière ou sans importance – sera déterminée par des forces bien au‑delà de tout fonds individuel.
Mais les bitcoins eux‑mêmes ne sont pas près de revenir sur le marché ouvert.
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