La question à 10 milliards de dollars de la Corée du Sud : qui émettra le stablecoin en won pour 16 millions de traders crypto ?

La Corée du Sud compte plus de 16 millions de détenteurs de comptes de cryptomonnaies, soit environ un tiers de sa population, qui détiennent collectivement plus de 102 billions de wons (70 milliards de dollars) en actifs numériques.

Pourtant, il n’existe aucun moyen légal pour eux de négocier, de régler ou d’effectuer des transferts en utilisant un stablecoin libellé dans leur propre devise.

Cet écart – entre l’un des marchés de cryptomonnaies de détail les plus actifs au monde et l’absence totale de jeton réglementé indexé sur le won – est devenu la question la plus disputée de la finance numérique en Asie. La course pour le combler implique désormais les conglomérats technologiques locaux, les quatre plus grands groupes bancaires du pays, les deux plus grands émetteurs de stablecoins au monde, ainsi qu’une plateforme blockchain née de la fusion des deux géants de l’internet sud-coréen.

Les enjeux vont bien au‑delà de l’inscription d’un nouveau jeton. Les investisseurs sud‑coréens ont transféré plus de 110 milliards de dollars en cryptomonnaies vers des plateformes étrangères pour la seule année 2025, en raison de règles de trading nationales restrictives et de la domination de stablecoins libellés en dollars américains comme Tether (USDT) et Circle (USDC).

Les contrôles de capitaux qui protégeaient autrefois le marché du won ont au contraire créé la prime Kimchi – un écart de prix persistant entre les plateformes coréennes et mondiales qui grimpe périodiquement au‑delà de 10 % – tout en canalisant les profits d’arbitrage vers les traders étrangers. Un stablecoin KRW réglementé pourrait, en théorie, approfondir la liquidité libellée en won, réduire la dépendance aux jetons adossés au dollar et donner aux régulateurs un outil pour surveiller les flux de capitaux qu’ils ne peuvent actuellement pas suivre. Mais cette théorie dépend entièrement du type de cadre que les régulateurs sud‑coréens, en conflit, finiront par approuver.

La très attendue Loi fondamentale sur les actifs numériques (Digital Asset Basic Act, DABA), présentée pour la première fois à l’Assemblée nationale en juin 2025, était censée trancher ces questions. Elle est devenue à la place le point focal d’un conflit croissant entre la Banque de Corée (BOK) et la Commission des services financiers (FSC) sur la question de savoir qui doit être autorisé à émettre des stablecoins indexés sur le won : uniquement les banques, ou aussi les fintechs et les conglomérats technologiques.

Ce différend a retardé à plusieurs reprises la législation, si bien qu’une mise en œuvre complète est désormais peu probable avant 2027. Entre‑temps, tous les grands acteurs de la finance coréenne ont commencé à construire des infrastructures de stablecoins malgré tout, pariant que, lorsque la fenêtre réglementaire s’ouvrira, les premiers entrants capteront un marché quasiment sans équivalent au niveau mondial.

Pourquoi la Corée du Sud n’est pas un marché comme les autres

Pour comprendre pourquoi un stablecoin en KRW revêt un tel poids, il faut mesurer à quel point le marché sud‑coréen des cryptomonnaies est atypique à l’échelle mondiale. Début 2025, des données transmises à l’Assemblée nationale ont montré que plus de 16,2 millions d’utilisateurs uniques détenaient des comptes sur les cinq grandes plateformes du pays : Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit et Gopax.

Une autre enquête menée par la Korea Financial Consumer Foundation, et rapportée par The Herald Business début 2025, a révélé que 50 % des adultes sud‑coréens avaient déjà investi directement dans des actifs en cryptomonnaies, plaçant les jetons numériques juste derrière les actions comme classe d’actifs d’investissement la plus populaire du pays.

Il ne s’agit pas d’un marché dominé par les institutionnels ou les traders sophistiqués. L’économie crypto sud‑coréenne est avant tout portée par les particuliers, qui représentent la grande majorité des volumes quotidiens sur les plateformes domestiques. Upbit, à lui seul, détient plus de 80 % de l’activité de trading domestique et figure régulièrement parmi les cinq plus grandes plateformes mondiales en volume.

Au premier trimestre 2024, le volume mondial de trading libellé en won coréen a dépassé celui libellé en dollar américain, fait qu’aucune autre devise fiduciaire non‑dollar n’a réussi à reproduire de manière constante.

Parallèlement, 98 % des Sud‑Coréens utilisent déjà des systèmes de paiement numériques au quotidien, via des plateformes comme Kakao Pay, Naver Pay et Toss. L’infrastructure pour un commerce sans espèces est pratiquement universelle. Ce qui n’existe pas encore, c’est un pont entre cet écosystème de paiements numériques et l’économie on‑chain où se déroulent réellement le trading de cryptomonnaies, la finance décentralisée et les règlements transfrontaliers.

La prime Kimchi et le problème du dollar

L’absence de stablecoin libellé en won ne représente pas seulement un produit manquant. Elle crée des distorsions structurelles concrètes dans la manière dont les investisseurs sud‑coréens interagissent avec les marchés mondiaux de cryptomonnaies. La plus visible est la prime Kimchi – l’écart de prix entre les actifs crypto sur les plateformes coréennes et leurs équivalents sur des plateformes internationales comme Binance et Coinbase.

Cette prime existe parce que les contrôles de capitaux de la Corée du Sud, régis par la loi sur les transactions de change (Foreign Exchange Transactions Act), restreignent la circulation efficace des devises fiduciaires au‑delà des frontières.

Lorsque la demande intérieure explose – comme en février 2025, quand le Bitcoin (BTC) s’est négocié avec une prime de 12 % sur les plateformes coréennes –, les arbitragistes ne peuvent pas déplacer rapidement des wons à l’étranger pour égaliser les prix. Il en résulte un écart persistant et exploitable qui profite aux traders étrangers disposant de liquidités en dollars, tout en pénalisant les investisseurs locaux par des prix d’achat effectifs plus élevés.

Les stablecoins adossés au dollar n’ont fait qu’aggraver cette dynamique. USDT et USDC représentent désormais des volumes de trading massifs et croissants sur les plateformes coréennes. Les chiffres de la BOK font état de 56,95 billions de wons de volume de trading en stablecoins au premier trimestre 2025, soit une hausse par trois par rapport aux 17,06 billions de wons du troisième trimestre 2024.

Les traders coréens qui veulent accéder aux protocoles de finance décentralisée, aux transferts transfrontaliers ou aux produits des plateformes étrangères doivent d’abord convertir des wons en dollars, puis acheter un stablecoin en dollars, en absorbant à chaque étape un risque de change et des frais cachés.

Le président Lee Jae‑myung, qui a pris ses fonctions après l’élection de juin 2025, a fait de cette dépendance au dollar une préoccupation centrale de sa politique. Son administration a suspendu en juin 2025 le projet pilote de monnaie numérique de banque centrale (MNBC) de la BOK, réorientant la stratégie vers des stablecoins en won émis par le secteur privé comme voie privilégiée pour l’intégration de la monnaie numérique.

Le raisonnement est simple : si les capitaux coréens doivent de toute façon affluer vers les actifs numériques, Séoul préfère que ces flux soient libellés en won et soumis à la supervision nationale plutôt que de transiter par des jetons en dollars contrôlés par des émetteurs étrangers.

L’impasse réglementaire

Le véhicule législatif de cette ambition est la Loi fondamentale sur les actifs numériques, mais cette loi est devenue un cas d’école de paralysie réglementaire. Trois projets de loi distincts sur la régulation des stablecoins sont actuellement à l’étude à l’Assemblée nationale : la DABA elle‑même, présentée par le député Byung‑deok Min en juin 2025 ; la loi sur les actifs à valeur stabilisée (Value‑Stabilised Assets Act) ; et la loi sur l’innovation des paiements par les actifs numériques stables (Act on Payment Innovation through Stable Digital Assets), présentée par la députée Eun‑hye Kim en juillet 2025.

Le conflit central n’oppose pas ces textes entre eux, mais les deux agences chargées de les mettre en œuvre. La BOK insiste pour que seuls des consortiums où les banques nationales détiennent au moins 51 % du capital soient autorisés à émettre des stablecoins indexés sur le won.

La banque centrale présente cette exigence comme une question de souveraineté monétaire : des stablecoins largement utilisés pourraient fonctionner comme des substituts monétaires de facto, et le fait de permettre à des entités non bancaires de les créer porterait, selon elle, atteinte à son contrôle sur la politique monétaire. Le gouverneur Chang‑yong Rhee a prévenu que des stablecoins libellés en won pourraient contourner les règles de change et accroître la volatilité.

La FSC adopte la position opposée. Elle a cité le règlement MiCA de l’Union européenne, selon lequel 14 des 15 émetteurs de stablecoins agréés sont des établissements de monnaie électronique plutôt que des banques, ainsi que les projets de stablecoins en yen menés par des fintechs au Japon, comme preuve que des exigences rigides réservées aux banques étouffent la concurrence sans améliorer la stabilité.

Le Parti démocrate de Corée (DPK), au pouvoir, s’aligne largement sur la FSC. Le parlementaire Ahn Do‑geol a déclaré qu’une majorité des experts participants remis en question la capacité de la proposition de la BOK à offrir une véritable innovation ou à générer de puissants effets de réseau, en ajoutant que les préoccupations de stabilité pourraient être traitées par des mesures réglementaires et technologiques.

La FSC a missed un délai gouvernemental de décembre 2025 pour soumettre un projet de loi consolidé, reconnaissant qu’elle avait besoin de plus de temps pour se coordonner avec d’autres agences.

Le parti au pouvoir s’est committed à publier une législation d’ici début 2026, mais l’International Trade Administration du département américain du Commerce estimates qu’au moins deux années de réglementation subordonnée suivront l’adoption du texte, plaçant la mise en œuvre complète aux alentours de 2027.

Ce qui ressort déjà clairement des trois projets de loi, c’est que les émetteurs de stablecoins feront face à des exigences substantielles, quelle que soit leur structure. Les cadres proposés imposent une couverture des réserves à 100 % en dépôts bancaires ou en titres d’État, la ségrégation des fonds des clients, l’interdiction du versement d’intérêts aux détenteurs de stablecoins, ainsi que l’enregistrement auprès de la FSC. Les stablecoins émis à l’étranger seraient required d’établir une succursale ou une filiale locale en Corée du Sud et d’obtenir une licence nationale pour opérer en tant qu’instruments de paiement, même s’ils pourraient encore être négociés sur des plateformes d’échange selon un modèle de transaction intermédiée.

The Naver-Upbit Megadeal

Tandis que les régulateurs débattent, le paysage des entreprises sud-coréennes a déjà commencé à se réorganiser autour des ambitions liées aux stablecoins. Le mouvement le plus conséquent est intervenu en novembre 2025, lorsque Naver Corp. a announced l’acquisition de Dunamu Inc., l’opérateur d’Upbit, dans une opération entièrement en actions évaluée à environ 10,3 milliards de dollars.

Selon les termes disclosed dans un dépôt réglementaire, Naver Financial Corp., la filiale fintech du groupe, émettra 2,54 actions nouvelles pour chaque action Dunamu, faisant de Dunamu une filiale à 100 %.

L’entité combinée servirait plus de 34 millions d’utilisateurs de paiement via Naver Pay et environ 8 millions de traders de cryptomonnaies actifs via Upbit, generating environ 1 000 milliards de wons (714 millions de dollars) de bénéfice opérationnel annuel – un niveau comparable à celui des grandes banques coréennes.

La PDG de Naver, Soo Yeon Choi, a described l’accord comme intervenant à un point d’inflexion critique où l’adoption massive de la blockchain coïncide avec la montée de l’IA agentique. Le président de Dunamu, Song Chi-hyung, a déclaré que les trois entreprises entendent concevoir une infrastructure financière de nouvelle génération fusionnant IA et blockchain. Les deux entités ont annoncé des plans d’investissement de 10 000 milliards de wons sur cinq ans pour développer l’écosystème coréen des technologies blockchain, Web3 et IA.

Les analystes de marché ont été plus précis quant à la logique stratégique immédiate. La fusion donne à Naver Financial une voie directe vers l’émission de stablecoins : l’infrastructure d’échange d’Upbit, combinée aux rails de paiement de Naver Pay, crée le réseau de distribution dont un stablecoin indexé sur le won aurait besoin pour atteindre une adoption significative.

L’approbation des actionnaires est scheduled pour mai 2026, la clôture de la transaction étant prévue pour fin juin 2026.

Kakao's Parallel Play

Kakao Corp., le principal conglomérat internet de Corée du Sud et opérateur de la plateforme de messagerie KakaoTalk utilisée par plus de 49 millions d’utilisateurs actifs mensuels, a construit sa propre infrastructure de stablecoin par une voie différente. KakaoBank, la filiale bancaire du groupe, a advanced son initiative de stablecoin au stade de développement fin 2025, développant à ce qu’on rapporte des systèmes de règlement de change via smart contracts et des outils de gestion d’actifs numériques en back-end, selon le média financier séoulien Newspim.

La base technique des ambitions de Kakao en matière de stablecoins passe par la blockchain Kaia, un registre public formé en 2024 par la merger du réseau Klaytn de Kakao et du réseau Finschia de LINE. Kakao et sa filiale de paiements Kakao Pay siègent au conseil de gouvernance de Kaia.

En août 2025, la Kaia DLT Foundation a registered quatre demandes de marque auprès de l’Office coréen de la propriété intellectuelle – « KRWGlobal », « KRWGL », « KRWKaia » et « KaKRW » – toutes orientées autour d’un stablecoin indexé sur le won. KakaoPay a, séparément, filed six demandes de droit d’auteur supplémentaires pour des symboles boursiers combinant Kakao ou KakaoPay avec KRW.

Sangmin Seo, président de la Kaia DLT Foundation, a told à Decrypt que les discussions autour des stablecoins sont « extrêmement sensibles en ce moment » et que les contreparties ont demandé une stricte confidentialité.

Il a seulement confirmé que Kaia est en pourparlers avec plusieurs équipes en Corée au sujet d’une preuve de concept pour un stablecoin en KRW. Séparément, Seo a said en septembre 2025 que l’objectif de Kaia est de servir de plateforme blockchain par défaut pour toute partie avançant sur un stablecoin indexé sur le won coréen.

Kaia et LINE NEXT ont également announced le « Project Unify », une super application alimentée par des stablecoins, conçue pour prendre en charge des stablecoins indexés sur plusieurs devises asiatiques, dont le won, le dollar, le yen, le baht thaïlandais et d’autres. La bêta était prévue pour fin 2025.

La logique concurrentielle est transparente : la portée de l’écosystème de Kakao – messagerie, paiements, banque, VTC et commerce – lui donne un avantage de distribution que les institutions purement financières ne peuvent égaler. Comme un analyste l’a told à Decrypt, « Contrairement aux autres banques, Kakao possède la plus grande application de messagerie du pays et un système de paiement majeur. Ils peuvent placer les stablecoins exactement là où les gens passent déjà leur temps. »

Foreign Issuers at the Gate

Circle et Tether Holdings n’ont pas attendu la clarté législative pour commencer à se positionner en Corée du Sud. En août 2025, des dirigeants des deux entreprises ont met les PDG des quatre plus grands groupes financiers sud-coréens – Shinhan Financial Group, Hana Financial Group, KB Financial Group et Woori Bank – pour discuter de partenariats potentiels portant sur la distribution de stablecoins indexés sur le dollar et l’émission d’un jeton adossé au won.

Le président de Circle, Heath Tarbert, a rencontré le gouverneur de la BOK, Lee Chang-yong, les présidents de Shinhan et Hana, ainsi que des dirigeants de plateformes d’échange de cryptomonnaies, dont Upbit. Il a told à la presse locale que les Coréens devraient avoir accès à des stablecoins libellés dans leur propre monnaie et qu’il n’y a aucune raison de ne pas poursuivre un stablecoin libellé en KRW, tant qu’il est correctement réglementé.

Hana Bank a signed des protocoles d’accord avec Circle et Dunamu pour explorer une infrastructure de transferts transfrontaliers. Les spéculations selon lesquelles Circle aurait conclu un accord lié aux stablecoins avec Hana Bank n’ont pas été officiellement confirmées.

Les deux entreprises ont également déposé des demandes de marque en Corée du Sud. Circle et Tether ont registered des marques incluant USDC, EURC, KRWT et WON TETHER auprès des autorités coréennes de propriété intellectuelle. Ces dépôts ne garantissent pas des lancements de produits imminents, mais ils établissent des positions juridiques nécessaires pour une entrée sur le marché une fois la réglementation stabilisée. Dans le cadre du dispositif DABA proposé, les émetteurs étrangers devraient établir une filiale coréenne et obtenir une licence de la FSC pour offrir des stablecoins en tant qu’instruments de paiement.

L’avantage des émetteurs étrangers réside dans leur échelle et leur crédibilité existantes. USDT et USDC représentent ensemble la grande majorité du volume mondial de stablecoins, et leurs pools de liquidité établis en font les jetons par défaut pour le règlement transfrontalier et l’accès à la DeFi. Le risque pour les régulateurs coréens est que des exigences de localisation trop restrictives ne fassent que renforcer davantage la domination des stablecoins en dollars en rendant les alternatives en KRW plus lentes à lancer.

The First Movers: KRW1 and KRWIN

Tandis que le débat législatif se poursuit, le secteur privé a déjà produit les premiers projets pilotes de stablecoins indexés sur le won en Corée du Sud. En septembre 2025, le dépositaire d’actifs numériques BDACSlaunched KRW1 sur la blockchain Avalanche en partenariat avec Woori Bank. Chaque jeton KRW1 est entièrement garanti par du won coréen détenu en dépôt fiduciaire chez Woori Bank, avec une intégration API en temps réel offrant une preuve transparente des réserves.

BDACS a confirmé avoir mené à bien une preuve de concept complète validant la viabilité technique de KRW1, mais le jeton n’est pas encore entré en circulation publique.

L’entreprise a déposé la marque KRW1 dès décembre 2023, construisant l’infrastructure en amont de la réglementation formelle. Le PDG de BDACS, Harry Ryoo, a qualifié le jeton d’« actif fondamental pour l’économie numérique », bien qu’il reste en phase pilote dans l’attente de l’approbation des régulateurs.

Un pilote antérieur, KRWIN, a été lancé en août 2025 par la plateforme de divertissement fanC et la société de logiciels Initech. Contrairement à KRW1, KRWIN a été limité à des tests internes et conçu pour valider la transférabilité de base plutôt que de servir d’instrument de paiement.

Les banques coréennes ont également mené leurs propres expériences. KB Financial et Shinhan Bank mènent des pilotes de règlement en stablecoins liés au projet de MNBC de la BOK, aujourd’hui suspendu. Woori Bank, via son partenariat avec BDACS, teste le règlement interentreprises (B2B) et le règlement de titres tokenisés à l’aide de jetons adossés au won. Ces pilotes démontrent une préparation technique, mais ne peuvent pas passer à l’échelle sans autorisation législative.

Ce qu’un stablecoin en KRW changerait réellement

Pour les 98 % de Sud-Coréens qui utilisent déjà des paiements numériques au quotidien, l’impact pratique d’un stablecoin indexé sur le won dépend des cas d’usage qu’il permet au-delà de ce que l’infrastructure existante offre déjà. Ce n’est pas une question anodine, et les sceptiques ont été directs sur cette difficulté.

Min Jung, analyste senior au sein de la société de trading quantitatif Presto, a souligné que le défi des stablecoins en KRW réside dans « l’absence de cas d’usage clairs et convaincants par rapport aux stablecoins en dollars ». L’infrastructure de paiement existante en Corée du Sud – Kakao Pay, Naver Pay, Toss – offre déjà un règlement quasi instantané pour les transactions domestiques. Un stablecoin en won ne rend pas l’achat d’un café plus rapide ou plus simple que le fait de tapoter un smartphone.

Jinsol Bok, responsable de la recherche au sein de la société de recherche blockchain Four Pillars, est allée plus loin, en mettant en garde contre le fait que les stablecoins en KRW sont « en réalité assez susceptibles d’accélérer les sorties de capitaux ». La logique : en facilitant le déplacement de valeur libellée en won sur la blockchain, un stablecoin en KRW pourrait fonctionner comme une rampe de sortie sans friction pour des capitaux qui sont actuellement soumis à des procédures de change lourdes.

Pour les pays hors des États-Unis, a soutenu Bok, la suppression des contrôles de change via des rails de stablecoins tend davantage à accélérer qu’à contenir la fuite de capitaux domestiques.

L’argument en faveur d’un stablecoin en KRW est plus solide dans les domaines où l’infrastructure existante est insuffisante. Les transferts transfrontaliers depuis la Corée du Sud impliquent actuellement des frais importants et un règlement sur plusieurs jours via des réseaux bancaires correspondants.

Un stablecoin indexé sur le won et réglé sur une blockchain publique pourrait réduire à presque zéro à la fois le coût et le délai. Les paiements domestiques par carte subissent typiquement des délais de règlement d’un à deux jours entre commerçants et banques ; un règlement via stablecoin pourrait intervenir en temps réel, réduisant les besoins en fonds de roulement des entreprises.

L’argument de l’interopérabilité est également pertinent. L’écosystème des paiements numériques en Corée du Sud est actuellement fragmenté entre de multiples plateformes fermées. Un stablecoin en won opérant sur une blockchain publique comme Kaia ou Avalanche pourrait servir de couche de règlement commune entre différentes applications, permettant le transfert de valeur entre des systèmes aujourd’hui cloisonnés. Pour la finance décentralisée, un stablecoin en KRW permettrait aux utilisateurs coréens d’interagir avec des protocoles de prêt, d’emprunt et de rendement on-chain sans devoir d’abord convertir en dollars – supprimant une étape qui introduit à la fois des coûts et un risque de change.

Les risques que personne ne veut nommer

Le risque le plus important entourant un stablecoin en KRW va à l’encontre des intérêts de tous les acteurs impliqués : la possibilité qu’un jeton indexé sur le won, même bien conçu, ne parvienne tout simplement pas à attirer une adoption significative.

Les stablecoins en dollars dominent les marchés mondiaux de cryptomonnaies pour une raison. Ils offrent une liquidité universelle, un large support par les plateformes d’échange et servent d’unité de compte par défaut pour les protocoles DeFi, le règlement transfrontalier et le trading institutionnel. Un stablecoin en KRW, en comparaison, serait principalement utile au sein du marché domestique coréen et parmi les communautés de la diaspora coréenne. Son utilité transfrontalière serait limitée, à moins que plusieurs pays asiatiques ne développent simultanément des cadres de stablecoins interopérables – ce que le Project Unify de Kaia cherche précisément à tester, mais qui reste hypothétique.

Il y a aussi le souvenir de Terra et Luna, les jetons à stabilisation algorithmique créés par l’entrepreneur sud-coréen Do Kwon, dont l’effondrement en 2022 a effacé environ 40 milliards de dollars de valeur et dévasté en particulier les investisseurs particuliers coréens.

Bien qu’un stablecoin en KRW entièrement adossé à des réserves serait structurellement différent du mécanisme algorithmique de Terra, le poids politique et psychologique de cette crise a rendu les régulateurs coréens particulièrement prudents et les consommateurs coréens potentiellement sceptiques à l’égard de tout nouveau produit de stablecoin portant une étiquette domestique.

La BOK a signalé les risques de décrochage du peg, les scénarios de rachats massifs et la possibilité qu’un stablecoin en won largement adopté puisse détourner des dépôts du système bancaire – une préoccupation également soulevée par des banquiers centraux d’autres juridictions envisageant la réglementation des stablecoins.

Le professeur de finance Jaewon Choi de l’Université nationale de Séoul a soutenu la prudence de la BOK, en citant les risques de décrochage observés dans les stablecoins en dollars américains à l’échelle mondiale.

Et maintenant ?

La trajectoire des ambitions de la Corée du Sud en matière de stablecoins en KRW dépend désormais de trois variables encore non résolues. La première est législative : la question de savoir si l’Assemblée nationale peut adopter une loi-cadre consolidée sur les actifs numériques (Digital Asset Basic Act) en 2026, et si cette loi autorise les entités non bancaires à émettre des stablecoins.

Si l’exigence de la BOK d’une participation bancaire à 51 % prévaut, les émetteurs initiaux les plus probables seraient des consortiums dirigés par des banques, Woori Bank (via BDACS) et Shinhan étant déjà les plus avancées dans les travaux pilotes. Si un cadre plus ouvert voit le jour, Kakao et la combinaison Naver-Dunamu bénéficieraient d’avantages écrasants en matière de distribution.

La deuxième variable est concurrentielle. L’acquisition de Dunamu par Naver Financial, en attente de l’approbation de la Commission du commerce équitable et des actionnaires en mai 2026, créerait une plateforme fintech disposant à la fois des rails de paiement et de l’infrastructure d’échange nécessaires pour distribuer un stablecoin en won à grande échelle.

Le développement technique parallèle de KakaoBank et les dépôts de marque de Kaia suggèrent une ambition similaire. La question est de savoir si le marché peut soutenir plusieurs stablecoins en won concurrents, ou si les effets de réseau concentreront le volume autour d’un seul jeton dominant, comme l’a fait l’USDT à l’échelle mondiale.

La troisième variable est géopolitique. L’offensive de la Corée du Sud sur les stablecoins intervient parallèlement à des efforts au Japon, où des stablecoins adossés au yen opèrent déjà dans le cadre de modèles menés par les fintechs, et aux États-Unis, où le GENIUS Act fait progresser sa propre architecture réglementaire pour les stablecoins. Si les retards réglementaires de la Corée s’étendent trop loin en 2027, la fenêtre pour qu’un stablecoin en won s’impose comme un instrument de règlement régional significatif pourrait se réduire, à mesure que les alternatives en dollars et en yens acquièrent un avantage de pionnier en Asie.

Ce qui ne fait pas débat, c’est la taille du marché sous-jacent. La Corée du Sud compte plus de détenteurs de comptes de cryptomonnaies par habitant que presque n’importe quel autre pays au monde. Sa population a démontré une forte propension à adopter des outils financiers numériques, des paiements mobiles aux produits de cryptomonnaies négociés en bourse. Les 110 milliards de dollars de capitaux qui ont afflué vers des plateformes d’échange étrangères en 2025 ne sont pas la preuve d’un désintérêt – ils témoignent d’une demande que l’infrastructure domestique n’a pas encore été en mesure de satisfaire.

Le fait qu’un stablecoin en KRW devienne le véhicule qui ramène ce capital onshore, ou ne fasse qu’ouvrir un canal plus efficace pour son départ, dépend de décisions que les régulateurs sud-coréens n’ont pas encore été disposés à prendre.