Kapitalisasi pasar Bitcoin melampaui $1,357 triliun ketika nilainya melampaui $68.500 pada akhir Oktober 2024, mempertahankan keunggulan $1 triliun atas Ethereum. Meskipun persentase Ethereum dalam pasar kripto turun menjadi sekitar 13,9%, supremasi Bitcoin meledak menjadi lebih dari 58%, dengan tegas menobatkannya sebagai pemimpin di dunia cryptocurrency.

Kesenjangan pasar yang semakin lebar ini menantang teori "Flippening" yang pernah populer, yang meramalkan Ethereum melampaui Bitcoin berdasarkan kapitalisasi pasar. Namun, pada 2024, perbedaan tersebut tampaknya masih kuat, dengan status Bitcoin sebagai "emas digital" yang sebagian besar mendorong permintaan institusional dan ritel yang kuat.

Dengan kapitalisasi pasar hampir $314 miliar dan nilai perdagangan sekitar $2.525, Ethereum kini menghadapi tantangan tertentu setelah Ethereum 2.0. Bertujuan untuk skalabilitas yang lebih baik, transisi Proof-of-Stake (PoS) telah mengubah arsitektur jaringan Ethereum, tetapi dengan konsentrasi node validator, ini menimbulkan pertanyaan tentang risiko sentralisasi. Risiko ini, bersama dengan sedikit minat institusional dalam ETF Ethereum, menurunkan kemungkinan Ethereum melampaui Bitcoin dalam waktu dekat.

Apa itu Flippening: Bisakah Ethereum Menurunkan Bitcoin sebagai Permata Mahkota Crypto?

Awalnya diusulkan selama lonjakan Ethereum pada 2017, gagasan Flippening telah menimbulkan banyak spekulasi tentang saat ketika Ethereum akan memiliki kapitalisasi pasar lebih besar daripada Bitcoin. Mendukung hampir dua kali volume transaksi harian Bitcoin, transisi PoS Ethereum pada 2022 telah membuat blockchain bersinar dalam kontrak cerdas, DeFi, dan NFT.

Namun, model pasokan terbuka Ethereum dan ketergantungannya pada permintaan jaringan untuk tekanan deflasi meningkatkan volatilitas harga yang mengurangi stabilitasnya dibandingkan Bitcoin. Kini dengan $18,75 miliar, arus masuk ke ETF Bitcoin melebihi arus masuk yang datar ke ETF Ethereum. Persetujuan ETF Bitcoin oleh otoritas regulasi lebih cepat daripada ETF Ethereum yang sedang berkembang, menawarkan kedewasaan dan stabilitas yang belum dicapai.

Flippening memerlukan metrik sederhana tetapi signifikan. Ethereum harus lebih dari dua kali lipat kapitalisasi pasar saat ini jika ingin melampaui Bitcoin. Ini menyiratkan peningkatan harga ETH yang nyata sementara Bitcoin tetap konstan atau kombinasi apresiasi ETH dan penurunan BTC. Kapitalisasi pasar Ethereum saat ini berada antara 45 dan 50 persen dari Bitcoin, rasio yang telah banyak berubah seiring waktu.

Perubahan ini bisa didorong sebagian besar oleh keunggulan teknis Ethereum. Dengan beralih ke Proof-of-Stake melalui "The Merge," jaringan ini secara drastis mengurangi konsumsi energi, mengatasi salah satu keluhan utama yang diarahkan kepada kripto Proof-of-Work seperti Bitcoin.

Kesadaran lingkungan ini mungkin menarik investor institusional yang tertekan untuk menjaga kepatuhan ESG dalam portofolio mereka.

Kasus mencolok lainnya untuk Flippening adalah ekosistem DeFi yang berkembang yang dibangun di atas Ethereum. Ethereum telah menjadi platform pilihan untuk keuangan terdesentralisasi dengan hampir $40 miliar terkunci dalam sistem DeFi. Selain investasi spekulatif, permintaan utilitas ini untuk ETH—untuk transaksi serta jaminan—membentuk proposisi nilai dasar.

Salah satu kendala utama Ethereum—biaya dan kecepatan transaksi—dapat diatasi oleh peningkatan skalabilitas melalui solusi Layer 2 dan implementasi sharding akhir.

Perkembangan teknis ini akan memungkinkan Ethereum untuk menangani ribuan transaksi per detik dengan biaya rendah, menarik pengembang dan pengguna ke jaringannya.

Flippening dapat dipacu oleh adopsi institusional secara langsung. Meskipun Bitcoin mendominasi investasi kripto institusional saat ini, kekuatan penghasil hasil Ethereum melalui staking dan kepentingan sentral dalam ekosistem Web3 menjadikannya semakin menarik bagi perbendaharaan perusahaan dan uang investasi. Melengkapi tren ini adalah jumlah ETF ETH yang meningkat dan program staking institusional.

Di jalan menuju supremasi Ethereum, bagaimanapun, hambatan besar masih ada. Keuntungan first-mover dan pengakuan merek Bitcoin tidak bisa dianggap remeh. Kesederhanaan dan penekanan tunggalnya pada menjadi penyimpan nilai memberikan kejelasan bagi investor konvensional. Selain itu, menciptakan narasi kelangkaan yang tidak dapat dicocokkan oleh Ethereum adalah batas pasokan tetap Bitcoin sebanyak 21 juta koin.

Lanskap kompetitif semakin memperumit kebangkitan Ethereum. Solana, Cardano, dan blockchain layer 1 alternatif lainnya terus berkembang dan menguasai pangsa pasar dalam bidang platform kontrak cerdas. Ethereum harus mempertahankan keunggulan teknologinya dan efek jaringannya jika ingin menghentikan basis pengembang dan pengguna yang terfragmentasi.

Tujuh Alasan Bitcoin Melampaui Ethereum

1. Minat Institusional yang Lebih Kuat

Dominasi Bitcoin dalam adopsi institusional terus menetapkan tolok ukur baru di sektor cryptocurrency. Keberhasilan luar biasa ETF Bitcoin, yang mengumpulkan $48 miliar dalam aset bersih dalam bulan-bulan awal, menunjukkan kepercayaan institusional yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Prestasi ini sangat kontras dengan ETF Ethereum, yang kesulitan mempertahankan arus masuk yang konsisten dan, dalam beberapa kasus, mengalami arus keluar signifikan.

Perbedaan dalam minat institusional bukan hanya soal angka. Lembaga keuangan besar secara konsisten menyebut rekam jejak Bitcoin yang lebih panjang dan proposisi nilai yang lebih sederhana sebagai faktor utama dalam keputusan investasi mereka.

Raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock dan Fidelity memprioritaskan penawaran Bitcoin, memperkuat posisinya sebagai cryptocurrency gerbang bagi investor institusional.

2. Narasi Emas Digital

Narasi "emas digital" seputar Bitcoin telah terbukti sangat tangguh dan terus menguat dari waktu ke waktu. Batas pasokan tetapnya sebanyak 21 juta koin menciptakan model kelangkaan yang berharga bagi investor tradisional yang akrab dengan pasar logam mulia.

Kepastian matematis dalam jadwal pasokan Bitcoin memberikan penangguhan yang menarik terhadap inflasi dan ketidakpastian kebijakan moneter.

Tokenomik Ethereum yang lebih kompleks, meskipun inovatif, kurang memiliki narasi kelangkaan yang langsung. Transisi jaringan ke Proof-of-Stake dan model pasokan dinamisnya, meskipun berpotensi bermanfaat bagi efisiensi jaringan, membuat investor tradisional sulit untuk memandang ETH sebagai aset penyimpan nilai murni.

3. Desentralisasi dan Keamanan

Komitmen Bitcoin terhadap Proof-of-Work, meskipun menghabiskan banyak energi, telah terbukti menjadi pembeda penting dalam hal keamanan jaringan dan desentralisasi. Daya komputasi yang signifikan yang diperlukan untuk mempertahankan jaringan Bitcoin menciptakan model keamanan kuat yang tetap tidak tergoyahkan sejak awalnya.

Transisi Ethereum ke Proof-of-Stake telah menimbulkan kekhawatiran sah tentang risiko sentralisasi.

Persyaratan 32 ETH untuk menjalankan node validator (sekitar $100.000 pada harga saat ini) menciptakan penghalang masuk yang signifikan. Data menunjukkan bahwa sejumlah kecil entitas mengendalikan sebagian besar ETH yang di-stake, berpotensi mengompromikan prinsip desentralisasi jaringan.

4. Batas Pasokan yang Dapat Diprediksi

Batas pasokan tetap Bitcoin mewakili salah satu proposisi nilai terkuatnya. Kepastian jadwal emisi Bitcoin, dengan peristiwa separuh reguler yang mengurangi pasokan baru, menciptakan kerangka kerja yang jelas untuk apresiasi nilai jangka panjang. Kepastian matematis ini sangat kontras dengan sistem moneter tradisional dan bahkan cryptocurrency lainnya.

Implementasi EIP-1559 Ethereum memperkenalkan mekanisme pembakaran yang dapat membuat ETH menjadi deflasi dalam kondisi tertentu. Namun, model pasokan dinamis ini, meskipun canggih, memperkenalkan kompleksitas dan ketidakpastian yang banyak investor merasa sulit untuk dimasukkan ke dalam model penilaian mereka. Selama periode aktivitas jaringan rendah, Ethereum masih dapat mengalami inflasi bersih, menciptakan ketidakpastian tentang dinamika pasokan jangka panjang.

5. Aktivitas Paus yang Meningkat

Kehadiran yang berkelanjutan dari investor paus di pasar Bitcoin menandakan kepercayaan yang bertahan dari peserta pasar canggih. Penurunan 70% dalam aktivitas paus Ethereum sejak 2021 menimbulkan pertanyaan tentang keyakinan jangka panjang investor besar pada ETH. Kemampuan Bitcoin untuk mempertahankan dan menarik investor dan lembaga bernilai tinggi telah berkontribusi pada stabilitas pasar dan kedalaman likuiditasnya.

Data on-chain mengungkapkan bahwa alamat paus Bitcoin telah mengumpulkan selama penurunan pasar, menunjukkan keyakinan kuat dan cakupan investasi jangka panjang. Perilaku ini kontras dengan pola gerakan volatil yang lebih tinggi pada alamat paus Ethereum, yang sering menunjukkan tingkat turnover yang lebih tinggi.

6. Likuiditas Tinggi dan Aksesibilitas

Metrik likuiditas superior Bitcoin meluas ke platform keuangan tradisional dan terdesentralisasi. Integrasinya ke dalam produk dan layanan keuangan tradisional telah menciptakan berbagai jalan untuk partisipasi pasar skala besar. Kedalaman pasar Bitcoin memungkinkan posisi substansial untuk diambil atau dihilangkan dengan selip minimal, pertimbangan penting bagi investor institusional.

Meskipun ekosistem DeFi Ethereum lebih luas, likuiditasnya sering terfragmentasi di berbagai protokol dan aplikasi. Fragmentasi ini dapat menyebabkan biaya perdagangan yang lebih tinggi dan pelaksanaan yang lebih menantang untuk perdagangan besar, terutama selama periode tekanan pasar.

7. Lingkungan Regulasi yang Menguntungkan

Lanskap regulasi secara konsisten menguntungkan Bitcoin dibandingkan Ethereum dan kripto lainnya. Persetujuan SEC terhadap ETF Bitcoin spot, sementara terus menunda produk serupa untuk Ethereum, menyoroti preferensi regulasi untuk proposisi nilai Bitcoin yang lebih sederhana.

Kejelasan regulasi ini telah membuat Bitcoin lebih menarik bagi investor institusional dan penasihat keuangan yang menghindari risiko.

Klasifikasi Bitcoin sebagai komoditas oleh berbagai regulator menambahkan lapisan kepercayaan tambahan untuk aset digital ini di mata lembaga keuangan dan investor skala besar. Konten: badan menyediakan kerangka kepatuhan yang lebih jelas untuk adopsi institusional.

Fungsi dan peran Ethereum yang lebih kompleks dalam kontrak pintar dan DeFi telah menyebabkan pengawasan regulasi yang lebih besar dan ketidakpastian, terutama terkait dengan potensi klasifikasi sebagai sekuritas.

Pemikiran Akhir

Diperkuat oleh batas pasokan tetapnya dan minat institusional yang kuat, peningkatan konsisten Bitcoin sebagai penyimpan nilai telah membuatnya berada di kelasnya sendiri. Ethereum harus mencapai harga mendekati $9,000 untuk dapat mengungguli Bitcoin, yang akan menjadi kenaikan yang tidak masuk akal tanpa perubahan signifikan dalam kondisi pasar.

Sementara kapasitas teknologi dan ekosistem Ethereum terus berkembang dengan luar biasa, keunggulan utama Bitcoin dalam adopsi institusional, kejelasan narasi, keamanan, dan posisi regulasi telah membuatnya tetap sebagai mata uang kripto yang paling sering digunakan meskipun fitur teknisnya terus berubah.

Elemen-elemen yang disebutkan di atas menunjukkan bahwa, bahkan saat pasar kripto yang lebih besar berkembang dan dewasa, peran kepemimpinan ini mungkin akan bertahan.

Keuntungan-keuntungan ini menonjolkan proposisi nilai unik dari kedua aset tersebut, tidak mengurangi keberhasilan atau potensi Ethereum. Keberhasilan Bitcoin dalam membuktikan dirinya sebagai penyimpan nilai digital telah menghasilkan parit dalam hal dominasi pasar dan penerimaan institusional yang bahkan kemampuan besar Ethereum pun belum bisa mengatasinya.

The Flippening tampaknya tidak mungkin terjadi pada tahun 2024, atau 2025. Dan sejujurnya, tidak akan terlalu jauh di masa depan.