Function FBTC

Function FBTC: Dorongan Institusional untuk Membuat Bitcoin Produktif di DeFi

Function FBTC (FBTC) beroperasi sebagai token dengan cadangan penuh, dipatok 1:1 ke Bitcoin (BTC) yang dirancang untuk membuka peluang hasil (yield) bagi pemegang institusional di berbagai ekosistem keuangan terdesentralisasi. Token ini mempertahankan total value locked (TVL) sekitar $1,5 miliar di lebih dari 30 integrasi protokol, dengan sekitar 11.000 hingga 12.000 FBTC yang beredar yang mewakili jumlah Bitcoin yang disimpan kustodian dalam jumlah setara.

Premis inti ini menangani ketegangan mendasar di pasar kripto. Bitcoin tetap menjadi aset digital terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, tetapi secara historis lebih banyak “menganggur” sebagai penyimpan nilai sementara aset lain berpartisipasi aktif dalam peminjaman, staking, dan penyediaan likuiditas. FBTC berupaya menjembatani kesenjangan tersebut dengan menciptakan representasi Bitcoin yang dapat dikomposisikan yang dapat mengalir di berbagai ekosistem blockchain.

Token ini diperdagangkan dekat dengan harga spot Bitcoin, umumnya dalam kisaran sempit sekitar 0,99 hingga 1,01 BTC.

Volume perdagangan harian tetap moderat jika dibandingkan dengan alternatif wrapped Bitcoin utama, umumnya berkisar dari puluhan ribu hingga ratusan ribu dolar tergantung kondisi pasar.

Function mengumpulkan pendanaan seed sebesar $10 juta pada Juli 2025, dengan Galaxy Digital memimpin putaran pendanaan bersama Antalpha dan Mantle. Dukungan institusional ini mencerminkan minat yang meningkat terhadap infrastruktur yang memungkinkan Bitcoin menghasilkan yield tanpa mengharuskan pemegangnya melepaskan hak kustodi atau kedaulatan atas aset dasarnya.

Dari Ignition ke Function: Menelusuri Jalur Pengembangan FBTC

Proyek ini muncul pada April 2024 dengan nama Ignition FBTC, bertepatan dengan peristiwa halving Bitcoin. Mantle, jaringan Ethereum Layer 2, dan Antalpha Prime, platform layanan aset digital institusional, berperan sebagai kontributor inti awal yang menyediakan dukungan finansial sekaligus infrastruktur teknis.

Proyek ini mencapai TVL sebesar $100 juta pada Agustus 2024, hanya beberapa bulan setelah peluncuran, yang menunjukkan adopsi awal yang cepat di kalangan pemegang Bitcoin yang mencari yield.

Kampanye "Sparkle" mengincentivasi deposan awal dengan hadiah berbasis poin, sebuah mekanisme pertumbuhan yang umum di DeFi.

Februari 2025 menandai transisi penting ketika Ignition melakukan rebranding menjadi Function. Thomas Chen bergabung sebagai CEO, membawa pengalaman dari BitGo di mana ia pernah menjabat sebagai Managing Director dan Global Head of Sales, membantu mengembangkan kustodian tersebut hingga mengelola lebih dari $100 miliar aset kustodian.

Latar belakang Chen dalam kustodi institusional mengisyaratkan ambisi proyek untuk melayani kas perusahaan (corporate treasury) dan pengelola dana yang canggih, bukan terutama pengguna ritel.

Visi yang ia sampaikan memandang FBTC bukan sebagai wrapped Bitcoin sederhana, melainkan sebagai infrastruktur standar untuk merutekan Bitcoin ke aliran modal yang produktif.

Rebranding ini bertepatan dengan masuknya Galaxy Digital sebagai investor sekaligus kontributor inti, yang menambah kredibilitas institusional dan akses ke infrastruktur perdagangan serta jaringan klien Galaxy.

Jaringan TSS dan Kustodi MPC: Cara FBTC Mengamankan Setoran Bitcoin

Arsitektur teknis FBTC bergantung pada jaringan Threshold Signature Scheme (TSS) yang dipadukan dengan kustodi Multi-Party Computation (MPC) untuk mengamankan cadangan Bitcoin yang mendasarinya.

Pendekatan ini mendistribusikan otoritas penandatanganan ke banyak pihak independen alih-alih memusatkan kontrol pada satu kustodian.

Ketika pengguna yang memenuhi syarat menyetor BTC, mereka mengirim dana ke alamat kustodian yang telah dikonfigurasi sebelumnya dan dikelola melalui wallet MPC. Solusi MPC awal beroperasi melalui Cobo, penyedia kustodi aset digital tingkat institusional. Penandatangan dalam jaringan TSS mencakup Antalpha Prime, Cobo, dan Mantle, dengan Galaxy Digital bergabung ke Security Council setelah melakukan investasi.

Proses pencetakan (minting) berjalan melalui beberapa komponen terkoordinasi. Bridge Monitor mendeteksi transaksi setoran di mainnet Bitcoin dan permintaan minting di chain tujuan. TSS Gateway memulai pemanggilan kontrak untuk mengonfirmasi minting, dengan banyak TSS Node ikut menandatangani melalui algoritma MPC untuk membentuk tanda tangan transaksi.

Setiap TSS Node mengoperasikan sistem pengendalian risiko independen yang memvalidasi transaksi setoran dan permintaan minting sebelum menandatangani. Verifikasi berlapis ini bertujuan mencegah minting tidak sah yang dapat mengkompromikan dukungan 1:1.

Untuk penebusan, proses ini berjalan terbalik. Pengguna memulai permintaan burn melalui kontrak Bridge, yang akan menghancurkan token FBTC mereka.

Bridge Monitor mendeteksi peristiwa burn dan mengirim permintaan penarikan ke TSS Gateway, yang kemudian memulai transfer BTC ke alamat yang ditentukan pengguna.

FBTC mempublikasikan bukti cadangan (proof of reserves) melalui jaringan oracle Chainlink, yang menyediakan verifikasi independen bahwa FBTC yang beredar sepenuhnya didukung oleh Bitcoin yang dikustodikan. Alamat wallet kustodian tetap diungkapkan secara publik untuk verifikasi on-chain.

Fungsionalitas jembatan lintas rantai (cross-chain bridging) memungkinkan FBTC berpindah antar jaringan yang didukung. Pengguna berinteraksi dengan kontrak bridge di chain sumber, membakar FBTC di sana sambil mencetak jumlah setara di chain tujuan setelah verifikasi TSS.

Mekanisme Suplai dan Ekonomi Aset dengan Dukungan 1:1

FBTC beroperasi dengan tokenomik yang secara fundamental berbeda dari kebanyakan aset kripto karena suplainya secara langsung mencerminkan Bitcoin yang disetor, bukan mengikuti jadwal emisi yang telah ditentukan. Suplai beredar sekitar 11.000 hingga 12.000 FBTC mewakili Bitcoin aktual yang disimpan dalam kustodi, tanpa batas maksimum selain batas teoretis dari seluruh BTC yang ada.

Struktur ini berarti kapitalisasi pasar FBTC mengikuti harga Bitcoin dikalikan dengan jumlah token yang beredar. Pada level saat ini, hal ini menempatkan kapitalisasi pasar FBTC di sekitar $1 miliar, meskipun angka ini berfluktuasi mengikuti pergerakan harga Bitcoin alih-alih dinamika pasar yang berdiri sendiri.

Token ini mengikuti standar ERC-20 di Ethereum, sehingga kompatibel dengan ekosistem DeFi yang lebih luas termasuk bursa terdesentralisasi, protokol peminjaman, dan pengumpul hasil (yield aggregator). FBTC juga diluncurkan di berbagai chain termasuk Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain, dan Sonic.

Penangkapan nilai bagi pemegang FBTC berasal bukan dari token itu sendiri, tetapi dari penerapannya dalam strategi penghasil yield.

Protokol ini memungkinkan partisipasi dalam arbitrase funding rate, aktivitas pinjam-meminjam, reward restaking, yield farming, dan penyediaan likuiditas di berbagai platform terintegrasi.

Function memposisikan FBTC sebagai infrastruktur, bukan sebagai aset spekulatif. Model ekonomi protokol ini bergantung pada menarik setoran melalui peluang yield yang kompetitif yang tersedia di berbagai protokol DeFi terintegrasi, bukan melalui mekanisme apresiasi harga token.

Institutional participants must menyelesaikan verifikasi Know Your Customer dan Know Your Business sebelum mengakses fungsi pencetakan langsung, selaras dengan persyaratan anti-pencucian uang.

Pengguna ritel dapat acquire FBTC melalui penukaran di bursa terdesentralisasi di yurisdiksi yang diizinkan.

Struktur pemegang terkonsentrasi yang umum pada produk Bitcoin terbungkus berarti TVL FBTC sangat bergantung pada sejumlah kecil deposan besar, bukan pada adopsi ritel yang luas.

Integrasi Protokol dan Strategi Hasil yang Mendorong Adopsi

Proposisi nilai FBTC materializes melalui integrasinya dengan lebih dari 25 aplikasi terdesentralisasi di delapan ekosistem protokol utama. Integrasi ini enable pemegang untuk mengakses peluang hasil yang tidak dapat dijangkau oleh Bitcoin native.

Babylon represents salah satu integrasi yang lebih signifikan, memungkinkan pemegang FBTC berpartisipasi dalam staking Bitcoin melalui vault yang menghasilkan hasil dari mekanisme staking native Babylon. Kolaborasi ini allows Bitcoin untuk mengamankan jaringan lain sambil menghasilkan imbal hasil.

Integrasi Aave provides akses ke protokol peminjaman terdesentralisasi terbesar, di mana FBTC dapat berfungsi sebagai jaminan untuk meminjam atau memperoleh hasil melalui peminjaman sisi-suplai.

Ini mencerminkan strategi yang membantu USDe milik Ethena reach $10 miliar dengan memanfaatkan infrastruktur likuiditas Aave.

Secara khusus di Mantle Network, FBTC functions sebagai jaminan terdenominasi Bitcoin untuk peminjaman, peminjaman (borrowing), dan penyediaan likuiditas melalui protokol seperti Merchant Moe, AGNI Finance, dan Lendle. Ekosistem Mantle offers biaya transaksi yang lebih rendah dibandingkan Ethereum mainnet, yang berpotensi meningkatkan ekonomi hasil untuk posisi yang lebih kecil.

Strategi hasil yang tersedia melalui FBTC include vault basis trading untuk strategi pendanaan frekuensi tinggi di berbagai venue tersentralisasi dan terdesentralisasi, penambangan Bitcoin dengan leverage melalui mekanisme peminjaman dan peminjaman, serta integrasi vault DeFi dengan protokol seperti Pendle Finance untuk tokenisasi hasil.

Perbendaharaan perusahaan represent basis pengguna institusional yang menjadi target.

Perusahaan yang memegang Bitcoin di neraca mereka—mengikuti model yang dipelopori MicroStrategy—secara teoritis dapat menempatkan kepemilikan tersebut ke FBTC untuk menghasilkan hasil sambil mempertahankan eksposur terhadap apresiasi harga Bitcoin.

Rentang hasil vary secara signifikan tergantung pada strategi, kondisi pasar, dan toleransi risiko. Beberapa materi promosi menyebut hasil tahunan 5–8% melalui platform seperti Babylon atau Aave, meskipun pengembalian aktual bergantung pada dinamika pasar yang terus berubah.

Risiko Sentralisasi, Kekhawatiran Kustodi, dan Tekanan Kompetitif

Terlepas dari arsitektur kustodi yang terdistribusi, FBTC retains vektor sentralisasi yang bermakna yang harus dievaluasi pengguna institusional. Security Council yang terdiri dari Mantle, Antalpha, Galaxy Digital, dan Cobo mengawasi perilaku node jembatan dan menegakkan batas pencetakan, memusatkan otoritas tata kelola di antara sekelompok kecil entitas terkait.

Fungsi pembakaran darurat allows Safety Committee untuk menghancurkan token selama situasi kritis, sebuah mekanisme intervensi terpusat yang secara teoritis dapat disalahgunakan atau dipicu secara tidak tepat. Fungsi penyelamatan aset enable pemilik kontrak untuk memulihkan aset yang dikirim secara tidak sengaja, kemampuan administratif lain yang memusatkan kekuasaan.

Risiko smart contract persists di semua protokol DeFi. Meskipun kontrak FBTC menjalani audit, kerentanan tak terduga dalam logika kontrak yang kompleks atau ketergantungan pada protokol terintegrasi dapat menciptakan vektor eksploit. Sifat lintas-rantai FBTC memperbanyak permukaan serangan di setiap jaringan yang didukung.

Pasar Bitcoin terbungkus has menjadi semakin kompetitif. Wrapped Bitcoin (WBTC) mempertahankan posisinya sebagai produk BTC terbungkus terbesar meskipun ada kontroversi kustodi setelah kemitraan BitGo dengan entitas yang terkait dengan Justin Sun.

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) memanfaatkan merek dan infrastruktur kustodi Coinbase untuk menarik pengguna, mencapai lebih dari $2 miliar dalam sirkulasi pada awal 2025.

Dibandingkan dengan WBTC, FBTC claims kustodi yang lebih terdesentralisasi melalui pengaturan MPC yang mendistribusikan kontrol private key alih-alih bergantung pada satu kustodian. Namun, rekam jejak WBTC yang lebih panjang dan likuiditas yang lebih dalam memberikan keunggulan yang belum dapat ditandingi FBTC.

Spektrum desentralisasi untuk produk Bitcoin terbungkus ranges dari opsi yang sepenuhnya kustodial seperti cbBTC hingga alternatif yang lebih terdesentralisasi seperti tBTC. FBTC positions dirinya di antara dua ekstrem ini, menawarkan kustodi terdistribusi melalui beberapa pihak institusional alih-alih mekanisme trustless.

Pajanan regulasi remains tidak pasti. Kerangka kerja AS yang berkembang di bawah proposal GENIUS Act dan CLARITY Act akan mengharuskan kustodian aset digital dan fasilitas perdagangan untuk mendaftar ke CFTC atau SEC tergantung pada klasifikasi aset.

Bagaimana persyaratan ini berlaku untuk struktur kustodi multi-pihak dan operasi lintas-rantai FBTC masih belum jelas.

Ketergantungan proyek pada sumber daya ekosistem Mantle dan konsentrasi kontributor inti di antara entitas dengan kepentingan yang saling tumpang tindih menimbulkan risiko korelasi. Kegagalan atau krisis reputasi yang memengaruhi Mantle, Antalpha, atau Galaxy dapat merambat ke adopsi dan kredibilitas FBTC.

Imbal Hasil Bitcoin Institusional: Evolusi Pasar dan Peran FBTC

Kelangsungan relevansi FBTC depends pada beberapa faktor di luar kendali langsung protokol. Pasar yang lebih luas untuk produk hasil Bitcoin harus matang sambil menghindari kegagalan yang telah melanda upaya sebelumnya untuk menghasilkan pengembalian dari kepemilikan kripto.

Selera institusional terhadap hasil Bitcoin appears nyata. Riset Bitwise memperkirakan staking Bitcoin saja mewakili pasar yang dapat dijangkau senilai $200 miliar seiring waktu.

Perusahaan yang sudah memegang posisi perbendaharaan Bitcoin menghadapi tekanan yang meningkat untuk menunjukkan bahwa kepemilikan ini menghasilkan imbal hasil di luar apresiasi harga.

Persaingan intensifies di seluruh lanskap hasil Bitcoin. Solusi seperti Babylon, Corn, dan Solv Protocol memungkinkan integrasi BTC ke dalam DeFi tanpa bergantung pada aset terbungkus sama sekali. Alternatif ini dapat merebut pangsa pasar jika pengguna lebih memilih untuk menghindari ketergantungan kustodi yang melekat pada produk Bitcoin terbungkus mana pun.

Kejelasan regulasi yang progressing di Amerika Serikat dapat memungkinkan atau membatasi pertumbuhan FBTC. Program Percontohan Aset Digital CFTC kini mengizinkan aset yang ditokenisasi termasuk Bitcoin sebagai jaminan di pasar derivatif, yang berpotensi membuka kasus penggunaan baru. Sebaliknya, persyaratan pendaftaran yang ditingkatkan untuk kustodian dan fasilitas perdagangan dapat meningkatkan biaya kepatuhan.

Rencana ekspansi Function include membangun produk keuangan full-stack di sekitar FBTC termasuk strategi hasil BTC terstruktur dan akses likuiditas berkelas institusional.

Keberhasilan membutuhkan menarik perbendaharaan perusahaan dan manajer aset yang dapat menempatkan modal yang berarti sambil menuntut transparansi, jejak audit, dan infrastruktur kepatuhan yang diharapkan allocator institusional.

Pertanyaan fundamental yang coba dijawab FBTC adalah apakah Bitcoin dapat bertransisi dari emas digital pasif menjadi aset penghasil imbal hasil aktifcollateral tanpa mengorbankan keamanan dan kedaulatan yang membuat Bitcoin berharga sejak awal. Jawabannya masih menjadi perdebatan.

Bagi pelaku institusional yang mengevaluasi FBTC, perhitungannya melibatkan penimbangan peluang imbal hasil terhadap risiko kustodian, eksposur smart contract, dan ketidakpastian regulasi.

Pendukung institusional proyek ini dan arsitektur kustodiannya memberikan kredibilitas, sementara rekam jejak yang relatif terbatas dan hubungan ekosistem yang terkonsentrasi menuntut kehati-hatian.

FBTC represents salah satu pendekatan di antara banyak cara untuk menangani tantangan yang lebih luas dalam membuat Bitcoin menjadi aset yang produktif di dalam infrastruktur keuangan yang sudah ada. Apakah implementasi spesifik ini akan meraih pangsa pasar yang berarti bergantung pada eksekusi, dinamika kompetitif, dan faktor makro yang memengaruhi adopsi kripto institusional secara lebih luas.