Stablecoin Algoritmik Dijelaskan: Panduan Utama Anda

Stablecoin adalah pengetahuan umum. Aset digital yang nilainya langsung terikat pada mata uang fiat, paling sering dolar AS. Tapi bagaimana pasaknya dipertahankan? Stablecoin USDT dan USDC dari Tether dan Circle, masing-masing, didukung oleh uang aktual, kewajiban Treasury, dan aset keuangan dunia nyata lainnya. Tapi sekarang ada wajah baru di kota. Stablecoin algoritmik datang untuk menaklukkan dunia kripto. Bagaimana cara kerjanya, apa itu, dan bisakah Anda mempercayainya? Mari kita selidiki.

Memahami Stablecoin Algoritmik

Tantangan utama untuk adopsi luas aset digital saat mendapatkan daya tarik adalah volatilitasnya. Orang-orang ragu untuk menerima konsep mata uang digital karena nilainya bisa berfluktuasi dari hari ke hari. Apa yang baik bagi pedagang, yang secara aktif menghasilkan uang dari fluktuasi harga, buruk bagi pengguna umum yang perlu memastikan mereka dapat mempertahankan kekayaan mereka dalam bentuk digital untuk masa depan.

Itu ketika stablecoin membuat kemunculan epik mereka ala Hollywood. Dalam beberapa tahun sejak diperkenalkan, stablecoin telah menjadi darah nyata dari tubuh kripto yang berkembang.

Masuknya stablecoin: cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil relatif terhadap aset referensi, biasanya mata uang fiat seperti dolar AS. Mata uang digital ini memiliki harga yang konstan, tidak seperti Bitcoin atau Ethereum, yang akan kita bahas sebentar lagi.

Stablecoin muncul sebagai penghubung penting antara sistem keuangan cryptocurrency dan konvensional, memfasilitasi transaksi, perdagangan, dan melindungi investor dari fluktuasi pasar.

Meskipun demikian, tidak semua stablecoin sama. Pendekatan mereka untuk mencapai stabilitas harga berbeda.

Stablecoin algoritmik, yang dijamin oleh kripto, dan yang dijamin oleh fiat adalah tiga jenis yang paling umum. Alih-alih bergantung pada cadangan aset, stablecoin algoritmik bertujuan untuk mempertahankan nilainya melalui rumus matematika dan kontrak pintar.

Sebagai pendekatan baru, stablecoin algoritmik bertujuan untuk menawarkan stabilitas tanpa memerlukan cadangan kolateral. Ini adalah langkah besar maju untuk industri yang menghargai efisiensi dan desentralisasi.

Evolusi stablecoin algoritmik telah penuh dengan kesuksesan, kegagalan, dan coba-coba.

Apa itu Stablecoin Algoritmik?

Istilah "stablecoin algoritmik" mengacu pada jenis cryptocurrency yang tidak memiliki cadangan fisik tetapi bergantung pada kontrak pintar dan algoritma untuk mempertahankan nilainya tetap, biasanya terikat pada mata uang fiat seperti dolar AS.

Ya, Anda tidak salah dengar, tidak ada kolateral yang sebenarnya untuk mendukung nilai stablecoin algoritmik, namun idenya tetap berhasil.

Ide ini muncul sebagai pendekatan segar terhadap masalah yang dihadapi stablecoin yang dijamin oleh kolateral, termasuk ketidakefisienan pemeliharaan cadangan dan risiko sentralisasi.

Stablecoin yang ditentukan oleh algoritma memiliki akar dalam proyek seperti Basis tahun 2017 (sebelumnya dikenal sebagai Basecoin), yang menawarkan model mirip mekanisme bank sentral untuk secara dinamis mengendalikan inflasi dan permintaan. Meski ditutup karena masalah regulasi, Basis menetapkan fondasi untuk stablecoin algoritmik yang muncul setelahnya.

Ide elastisitas pasokan adalah fundamental bagi stablecoin algoritmik.

Protokol memutuskan untuk meningkatkan pasokan stablecoin untuk menurunkan harganya setiap kali harga naik di atas pasaknya. Pasokan dikurangi ke arah sebaliknya jika harga turun di bawah pasak. Sebagian besar waktu, ini dicapai dengan bantuan tata kelola di rantai dan kontrak pintar yang dapat membuat perubahan ini secara otomatis, tanpa panduan manusia mana pun.

Sementara stablecoin algoritmik dapat berjalan pada berbagai blockchain, kemampuan kontrak pintar kuat Ethereum telah membuatnya menjadi pemimpin pasar. Tetapi platform lain juga telah menyelenggarakan proyek stablecoin algoritmik, memanfaatkan biaya transaksi yang lebih rendah dan skalabilitasnya. Solana dan Binance Smart Chain adalah dua contohnya.

Dalam ekosistem kripto, stablecoin ini memiliki berbagai tujuan. Mereka memfasilitasi perdagangan di bursa terdesentralisasi (DEX), menyediakan media pertukaran yang stabil dalam protokol DeFi, dan memungkinkan transaksi lintas batas tanpa volatilitas yang terkait dengan cryptocurrency lainnya.

Secara teknis, stablecoin algoritmik menggunakan mekanisme seperti seigniorage shares, rebasing, dan model dua token.

Misalnya, dalam sistem dua token, satu token bertindak sebagai stablecoin sementara token lain menyerap volatilitas harga. Interaksi antara token ini, yang diatur oleh algoritma, bertujuan untuk menjaga harga stablecoin tetap terikat dengan pasaknya. Kadang-kadang, hubungan ini menjadi titik lemah dari sistem dan gagal. Kita akan membahas itu sebentar lagi.

Stablecoin Algoritmik Terdepan

Berikut adalah lima stablecoin algoritmik terdepan, masing-masing dengan desain dan trajektori yang unik. Kisah-kisah mereka menggambarkan keragaman model stablecoin algoritmik, inovasinya, dan tantangan yang masih ada.

FRAX (Frax Finance)

FRAX adalah contoh unik dari stablecoin algoritmik hibrida. Ia menggabungkan elemen kolateral dan algoritmik.

Proyek ini diluncurkan oleh Sam Kazemian pada tahun 2020. Tujuannya adalah menciptakan stablecoin yang sebagian terjamin yang dapat secara dinamis menyesuaikan rasio jaminannya berdasarkan permintaan pasar. Token ini menggunakan model tata kelola terdesentralisasi. Semua keputusan penting tentang tingkat jaminan ditentukan oleh organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) Frax.

Frax menonjol untuk pendekatannya yang dapat diskalakan. Per September 2024, kapitalisasi pasar FRAX berkisar sekitar $800 juta, menjadikannya salah satu stablecoin algoritmik terbesar yang beroperasi saat ini.

Frax beroperasi di beberapa rantai, termasuk Ethereum dan Binance Smart Chain, dan memainkan peran penting dalam protokol DeFi seperti Aave dan Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, atau AMPL, mengambil pendekatan murni algoritmik untuk menjaga stabilitas harga.

Alih-alih terikat pada mata uang fiat, AMPL menyesuaikan pasokannya setiap hari berdasarkan permintaan. Jika harga AMPL naik di atas targetnya ($1), pasokan meningkat; jika jatuh di bawah, pasokan berkurang.

Model "pasokan elastis" ini dirancang untuk menjaga AMPL tetap stabil relatif dengan harga targetnya.

Diluncurkan pada tahun 2019 oleh Evan Kuo dan tim peneliti Stanford, AMPL adalah salah satu stablecoin algoritmik pertama yang bereksperimen dengan model tanpa jaminan. Kapitalisasi pasarnya berfluktuasi karena sifat elastisnya tetapi biasanya berkisar antara $100 juta hingga $200 juta. Ampleforth terutama diperdagangkan di bursa terdesentralisasi seperti Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol diluncurkan pada tahun 2021 dengan sambutan yang meriah, mengumpulkan lebih dari $1,3 miliar dalam Ethereum selama acara likuiditas awalnya.

Dibuat oleh Joey Santoro, tujuan awal Fei Protocol adalah menyediakan stablecoin terdesentralisasi yang bisa lebih efisien dengan modal dibandingkan stablecoin yang dijamin. Ia mencoba menggunakan insentif langsung untuk menjaga FEI tetap dekat dengan pasaknya $1 tanpa memerlukan over-collateralization.

Namun, Fei mengalami tantangan awal dalam mempertahankan pasaknya, dengan FEI turun jauh di bawah $1 tak lama setelah peluncuran. Tim tersebut kemudian memperkenalkan perubahan, termasuk peningkatan jaminan, dan FEI berhasil stabil. Pada September 2024, kapitalisasi pasar Fei berdiri sekitar $500 juta, dan protokol ini terintegrasi dengan platform DeFi utama seperti Compound dan Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) adalah stablecoin algoritmik awal lainnya, diluncurkan pada tahun 2020.

Ia beroperasi pada model seigniorage share, yang berarti mencoba menjaga pasaknya terhadap $1 melalui penerbitan dan penghancuran token ESD.

Ketika ESD diperdagangkan di atas $1, token baru dicetak dan didistribusikan kepada pemegang; ketika diperdagangkan di bawah, protokol menawarkan obligasi yang dapat ditebus untuk ESD nanti ketika harga stabil.

ESD inovatif dalam menjadi salah satu stablecoin pertama yang sepenuhnya memeluk tata kelola terdesentralisasi, tanpa kontrol terpusat atas kebijakan moneter.

Namun, seperti banyak stablecoin algoritmik, ESD berjuang untuk mempertahankan stabilitas jangka panjang. Kapitalisasi pasarnya, yang pernah mencapai lebih dari $100 juta, sekarang berfluktuasi sekitar $10 juta seiring menurunnya minat, meskipun masih menjadi bagian signifikan dari sejarah DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD adalah stablecoin dari blockchain TRON. Diluncurkan oleh Justin Sun pada tahun 2022.

Tujuannya adalah menjadi stablecoin terdesentralisasi dan algoritmik, menggunakan mekanisme pembakaran token untuk menyamai permintaan. USDD menggabungkan lebih banyak jaminan daripada stablecoin algoritmik lain dari jenis ini biasanya dilakukan. Misalnya, ia memegang cadangan dalam stablecoin seperti USDT dan juga sejumlah besar BTC, untuk memastikan pasaknya tetap stabil.

Pada September 2024, USDD memiliki kapitalisasi pasar sekitar $750 juta dan tetap menjadi komponen kunci dari ekosistem DeFi TRON.

Kecelakaan Terra/Luna: Studi Kasus

Pada Mei 2022, dunia kripto menyaksikan peristiwa dramatis yang mengguncang kepercayaan terhadap stablecoin algoritmik: keruntuhan TerraUSD (UST) dan token saudaranya LUNA. TerraUSD adalah stablecoin algoritmik yang dirancang untuk mempertahankan pasaknya terhadap dolar AS melalui mekanisme mint-and-burn yang melibatkan LUNA.

Ketika UST diperdagangkan di atas $1, pengguna dapat mencetak lebih banyak UST dengan membakar LUNA, meningkatkan pasokan dan menurunkan harga. Sebaliknya, jika UST jatuh di bawah $1, pengguna dapat membakar UST untuk mencetak LUNA, mengurangi pasokan dan menaikkan harga kembali.

Sistem ini sangat bergantung pada kepercayaan pasar dan insentif arbitrase. Namun, pada Mei 2022, serangkaian penarikan besar dari pool likuiditas UST menyebabkan kehilangan pasak. Kepanikan terjadi, dan mekanisme yang ada gagal mengembalikan stabilitas. Pasokan LUNA membengkak. as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

The crash wiped out approximately $40 billion in market capitalization within days. Investors lost significant sums, and the event had ripple effects across the crypto market, leading to increased regulatory scrutiny and a loss of trust in algorithmic stablecoins.

The failure of Terra/Luna highlighted critical vulnerabilities:

• Ketergantungan Berlebihan pada Dinamika Pasar: Sistem mengasumsikan bahwa insentif arbitrase akan selalu memulihkan pasak, yang tidak terbukti benar di bawah tekanan ekstrem.

• Kurangnya Agunan: Tanpa aset penjamin, tidak ada jaring pengaman untuk menyerap guncangan.

• Lingkaran Umpan Balik: Mekanisme cetak dan bakar menciptakan lingkaran umpan balik negatif selama krisis, memperburuk keruntuhan.

• Krisis Kepercayaan: Setelah kepercayaan hilang, tidak ada mekanisme yang dapat mencegah eksodus massal.

Kelebihan dan Kekurangan Stablecoin Algoritmis

Mari kita lihat fitur terbaik dan kelemahan terburuk dari stablecoin algoritmis.

Kelebihan:

1. Desentralisasi: Tanpa memerlukan cadangan agunan yang dipegang oleh entitas pusat, stablecoin algoritmis selaras dengan etos desentralisasi teknologi blockchain.

2. Efisiensi Modal: Mereka menghindari over-penjaminan yang diperlukan oleh stablecoin berbasis kripto, membuatnya lebih efisien dalam penggunaan modal.

3. Skalabilitas: Model algoritmis dapat menyesuaikan suplai tanpa batasan agunan, berpotensi memungkinkan skala tak terbatas saat permintaan meningkat.

4. Inovasi: Mereka mendorong batas teknik keuangan, berkontribusi pada pengembangan model ekonomi baru dan aplikasi DeFi.

5. Pengurangan Risiko Regulasi: Dengan tidak memiliki cadangan fiat, mereka mungkin menghadapi hambatan regulasi yang lebih sedikit terkait dengan transmisi uang dan audit cadangan.

Kekurangan:

1. Ketidakstabilan Harga: Mempertahankan pasak murni melalui algoritma terbukti menantang, dengan banyak stablecoin algoritmis mengalami deviasi harga yang signifikan.

2. Kurangnya Kepercayaan: Pengguna mungkin tidak mempercayai sistem tanpa jaminan nyata, yang mengarah pada tingkat adopsi yang lebih rendah dan masalah likuiditas.

3. Rentan terhadap Serangan Spekulatif: Manipulator dapat mengeksploitasi mekanisme yang dirancang untuk mempertahankan pasak, menyebabkan devaluasi cepat.

4. Kompleksitas: Mekanisme dasar bisa kompleks, membuatnya sulit bagi pengguna rata-rata untuk memahami dan mempercayai sistem.

5. Kegagalan Historis: Keruntuhan stablecoin algoritmis masa lalu telah mengikis kepercayaan pada kelayakan mereka sebagai penyimpan nilai yang stabil.

6. Pengawasan Regulasi: Terlepas dari keuntungan regulasi potensial, mereka dapat menarik perhatian karena sifat inovatif dan tidak teruji, yang mengarah ke status hukum yang tidak pasti.

7. Ketergantungan Pasar: Mereka sering memerlukan partisipasi pasar dan kepercayaan yang berkelanjutan, yang dapat berkurang selama penurunan pasar.

8. Risiko Kontrak Cerdas: Sepenuhnya digerakkan oleh kode, mereka rentan terhadap bug dan eksploitasi dalam kontrak cerdas.

9. Tantangan Tata Kelola: Tata kelola terdesentralisasi dapat menyebabkan respons lambat terhadap masalah kritis, memperburuk masalah selama krisis.

10. Adopsi Terbatas: Dibandingkan dengan stablecoin yang didukung agunan, stablecoin algoritmis belum mencapai adopsi signifikan dalam aktivitas kripto arus utama.

Masa Depan Stablecoin Algoritmis

Insiden Terra/Luna berfungsi sebagai peringatan, mendorong evaluasi ulang peran stablecoin algoritmis dalam ekosistem kripto.

Sebaliknya, stablecoin berbasis agunan tradisional seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) mempertahankan stabilitas, memperkuat persepsi keamanannya.

Meskipun tidak diragukan lagi bahwa stablecoin akan terus meningkat popularitasnya dan akan menjadi bentuk uang digital paling populer, pertanyaannya tetap - dapatkah stablecoin algoritmis menjadi tantangan nyata bagi stablecoin yang dijamin seperti USDT dan USDC.

Kelebihan Stablecoin Dengan Agunan:

• Transparansi dan Kepercayaan: Didukung oleh cadangan mata uang fiat atau aset ekuivalen, memberikan jaminan bernilai nyata.

• Kepatuhan Regulasi: Semakin selaras dengan persyaratan regulasi, menawarkan audit dan pengungkapan untuk membangun kepercayaan.

• Dominasi Pasar: USDT dan USDC secara kolektif memegang mayoritas pangsa pasar stablecoin, diterima secara luas di seluruh bursa dan platform.

Stablecoin Algoritmis:

• Potensi Inovasi: Meskipun menghadapi kemunduran, mereka terus menjelajahi model baru untuk stabilitas terdesentralisasi.

• Tantangan Mendatang: Harus mengatasi masalah kepercayaan, ketangguhan, dan transparansi untuk mendapatkan kembali kepercayaan.

• Model Hibrida: Proyek seperti Frax menyarankan jalan tengah, menggabungkan agunan dengan elemen algoritmis.

Mana yang Lebih Baik?

Stablecoin yang dijamin saat ini menawarkan stabilitas dan penerimaan yang besar, mereka adalah pilihan pembayaran default sekarang. Dan tidak ada yang menunjukkan bahwa popularitas mereka mungkin segera menurun.

Sementara itu, stablecoin algoritmis mewakili eksperimen berani yang sedang berlangsung dalam inovasi keuangan. Masa depan mungkin melihat desain yang lebih baik yang mengurangi cacat masa lalu, tetapi adopsi luas akan memerlukan mengatasi hambatan yang signifikan.

Kesimpulan

Stablecoin algoritmis mewujudkan semangat pionir industri kripto. Semangat apa? Nah, semangat yang membuat kita mencoba memecahkan masalah kompleks dengan solusi inovatif.

Pengejaran mereka untuk stabilitas tanpa jaminan menangani masalah mendasar efisiensi modal dan desentralisasi.

Namun, tantangan yang mereka hadapi tidak sepele.

Keruntuhan Terra/Luna menyoroti risiko yang melekat dalam pendekatan algoritmis. Ini menekankan perlunya mekanisme yang kuat dan mungkin evaluasi ulang model yang sepenuhnya bebas jaminan.

Stablecoin yang didukung agunan saat ini menyediakan keandalan dan kepercayaan yang diperlukan untuk penggunaan luas. Pada saat yang sama mereka mendapat manfaat dari transparansi dan kepatuhan regulasi. Seiring kedewasaan industri kripto, stablecoin ini memainkan peran penting dalam mengintegrasikan aset digital dengan keuangan tradisional.

Masa depan stablecoin algoritmis mungkin terletak pada model hibrida yang menggabungkan agunan dengan penyesuaian algoritmis, bertujuan untuk memanfaatkan keuntungan dari kedua sistem.

Inovasi berkelanjutan, pengujian ketat, dan mungkin kerangka kerja regulasi baru akan penting untuk pengembangan mereka.

Pada akhirnya, lanskap stablecoin kemungkinan akan terus beragam, menawarkan berbagai opsi untuk memenuhi berbagai kebutuhan dalam ekosistem kripto. Sementara stablecoin algoritmis belum membuktikan bahwa mereka dapat memberikan stabilitas tanpa jaminan dengan andal, evolusi mereka yang berkelanjutan membuat mereka berada di garis depan eksperimen paling menarik di dunia kripto.