Stablecoin adalah pengetahuan umum. Aset digital yang nilainya secara langsung terkait dengan mata uang fiat, paling sering dolar AS. Tapi bagaimana patokan ini dipertahankan? Stablecoin USDT dan USDC dari Tether dan Circle masing-masing didukung oleh uang sungguhan, obligasi Perbendaharaan, dan aset keuangan nyata lainnya.

Tapi sekarang ada wajah baru di kota. Stablecoin algoritmis datang untuk menaklukkan dunia kripto. Bagaimana mereka berfungsi, apa itu, dan bisakah Anda mempercayainya? Mari kita selidiki.

Memahami Stablecoin Algoritmis

Tantangan utama adopsi luas aset digital karena mereka mendapatkan daya tarik adalah volatilitas mereka. Orang ragu untuk menerima konsep mata uang digital karena nilainya dapat berfluktuasi hari ke hari. Apa yang baik bagi para pedagang, yang secara aktif menghasilkan uang dari fluktuasi harga, tidak baik bagi pengguna umum yang perlu yakin bahwa mereka dapat mempertahankan kekayaan mereka dalam bentuk digital untuk masa depan.

Saat itulah stablecoin membuat penampilan epik ala Hollywood. Dalam hanya beberapa tahun sejak diperkenalkan, stablecoin telah menjadi darah nyata dari tubuh dunia kripto yang berkembang.

Masukkan stablecoin: mata uang kripto yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil relatif terhadap aset referensi, biasanya mata uang fiat seperti dolar AS. Mata uang digital baru ini memiliki harga tetap, tidak seperti Bitcoin atau Ethereum, yang adalah sesuatu yang akan kita bahas sebentar lagi.

Stablecoin muncul sebagai penghubung penting antara sistem keuangan kripto dan konvensional, yang berfungsi untuk memudahkan transaksi, perdagangan, dan melindungi investor dari fluktuasi pasar.

Namun demikian, tidak setiap stablecoin sama. Pendekatan mereka untuk mencapai stabilitas harga berbeda.

Algoritmis, berkolateralisasi kripto, dan berkolateralisasi fiat adalah tiga jenis yang paling umum. Alih-alih mengandalkan cadangan aset, stablecoin algoritmis bertujuan mempertahankan nilainya melalui rumus matematika dan kontrak pintar.

Sebagai pendekatan baru, stablecoin algoritmis bertujuan menawarkan stabilitas tanpa memerlukan cadangan kolateral. Ini adalah langkah maju besar untuk industri yang menghargai efisiensi dan desentralisasi.

Evolusi stablecoin algoritmis telah diwarnai dengan keberhasilan, kegagalan, dan trial and error.

Apa Itu Stablecoin Algoritmis?

Istilah "stablecoin algoritmis" mengacu pada jenis mata uang kripto yang tidak menyimpan cadangan fisik apa pun tetapi bergantung pada kontrak pintar dan algoritma untuk menjaga nilainya tetap konstan, biasanya terkait dengan mata uang fiat seperti dolar AS.

Ya, Anda mendengar itu dengan benar, tidak ada kolateral nyata untuk mendukung nilai stablecoin algoritmis, tetapi idenya berfungsi.

Idenya muncul sebagai pendekatan baru terhadap masalah yang dihadapi stablecoin berkolateral, termasuk ketidaknyamanan dari pemeliharaan cadangan dan risiko sentralisasi.

Stablecoin yang ditentukan oleh algoritma memiliki akar mereka di proyek seperti Basis 2017 (sebelumnya dikenal sebagai Basecoin), yang menawarkan model serupa dengan mekanisme bank sentral untuk mengendalikan inflasi dan permintaan secara dinamis. Meskipun ditutup karena masalah peraturan, Basis membangun fondasi untuk stablecoin algoritmis yang mengikuti.

Ide elastisitas pasokan adalah hal mendasar untuk stablecoin algoritmis.

Protokol memutuskan untuk meningkatkan pasokan stablecoin untuk menurunkan harga kapan pun harganya melebihi patokannya. Pasokan dikurangi ke arah yang berlawanan jika harga jatuh di bawah patokan. Sebagian besar waktu, ini dicapai dengan bantuan tata kelola on-chain dan kontrak pintar yang dapat membuat perubahan ini secara otomatis, tanpa panduan manusia.

Sementara stablecoin algoritmis dapat berjalan di berbagai blockchain, kemampuan kontrak pintar Ethereum yang kuat telah menjadikannya pemimpin pasar. Namun, platform lain juga telah menjadi tuan rumah proyek stablecoin algoritmis, memanfaatkan biaya transaksi yang lebih rendah dan skalabilitas mereka. Solana dan Binance Smart Chain adalah dua contohnya.

Dalam ekosistem kripto, stablecoin ini melayani berbagai tujuan. Mereka memfasilitasi perdagangan di bursa terdesentralisasi (DEXs), menyediakan media pertukaran yang stabil dalam protokol DeFi, dan memungkinkan transaksi lintas batas tanpa volatilitas yang terkait dengan mata uang kripto lainnya.

Secara teknis, stablecoin algoritmis menggunakan mekanisme seperti saham seigniorage, rebasing, dan model dua-token.

Misalnya, dalam sistem dua-token, satu token bertindak sebagai stablecoin sementara yang lain menyerap volatilitas harga. Interaksi antara token-token ini, yang diatur oleh algoritma, bertujuan untuk menjaga harga stablecoin tetap terkait dengan patokannya. Terkadang tautan ini menjadi titik lemah sistem, dan gagal. Kita akan membahasnya sebentar lagi.

Memimpin Stablecoin Algoritmis

Berikut adalah lima stablecoin algoritmis terkemuka, masing-masing dengan desain dan trajektori unik. Kisah mereka menggambarkan keragaman model stablecoin algoritmis, inovasinya, dan tantangan yang masih ada.

FRAX (Frax Finance)

FRAX adalah contoh unik dari stablecoin algoritmis hibrida. Ini menggabungkan elemen berkolateral dan algoritmis.

Proyek ini diluncurkan oleh Sam Kazemian pada tahun 2020. Tujuannya adalah menciptakan stablecoin berkolateral sebagian yang dapat menyesuaikan rasio kolateralnya secara dinamis berdasarkan permintaan pasar. Token ini menggunakan model tata kelola terdesentralisasi. Semua keputusan penting tentang tingkat kolateral ditentukan oleh organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) Frax.

Frax menonjol karena pendekatannya yang skalabel. Per September 2024, kapitalisasi pasar FRAX mencapai sekitar $800 juta, membuatnya menjadi salah satu stablecoin algoritmis terbesar yang saat ini beroperasi.

Frax beroperasi di berbagai chains, termasuk Ethereum dan Binance Smart Chain, dan memainkan peran penting dalam protokol DeFi seperti Aave dan Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, atau AMPL, mengambil pendekatan algoritmis murni untuk menjaga stabilitas harga.

Alih-alih mengikat dirinya ke mata uang fiat, AMPL menyesuaikan pasokannya secara harian berdasarkan permintaan. Jika harga AMPL naik di atas targetnya ($1), pasokan meningkat; jika jatuh di bawah, pasokan berkurang.

Model "pasokan elastis" ini dirancang untuk menjaga AMPL stabil relatif terhadap harga targetnya.

Diluncurkan pada tahun 2019 oleh Evan Kuo dan tim peneliti Stanford, AMPL adalah salah satu stablecoin algoritmis pertama yang bereksperimen dengan model non-kolateral. Kapitalisasi pasarnya berfluktuasi karena sifat elastisnya tetapi biasanya berkisar antara $100 juta hingga $200 juta. Ampleforth terutama diperdagangkan di bursa terdesentralisasi seperti Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol diluncurkan pada tahun 2021 dengan kemeriahan besar, menghimpun lebih dari $1,3 miliar dalam bentuk Ethereum selama acara likuiditas awalnya.

Diciptakan oleh Joey Santoro, tujuan awal Protokol Fei adalah menyediakan stablecoin terdesentralisasi yang dapat lebih efisien dalam penggunaan modal dibandingkan dengan stablecoin berkolateral. Ini mencoba menggunakan insentif langsung untuk menjaga FEI dekat dengan pegasnya $1 tanpa memerlukan over-kolateral.

Namun, Fei mengalami tantangan awal dalam menjaga patok, dengan FEI jatuh secara signifikan di bawah $1 sesaat setelah peluncuran. Tim telah memperkenalkan perubahan, termasuk peningkatan kolateralisasi, dan FEI telah berhasil distabilkan. Per September 2024, kapitalisasi pasar Fei mencapai sekitar $500 juta, dan protokol ini terintegrasi dengan platform DeFi utama seperti Compound dan Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) adalah stablecoin algoritmis awal lainnya, diluncurkan pada tahun 2020.

Ini beroperasi pada model saham seigniorage, yang berarti ia berusaha untuk mempertahankan pegasnya ke $1 melalui penerbitan dan penghancuran token ESD.

Ketika ESD diperdagangkan di atas $1, token baru dicetak dan didistribusikan kepada pemegang; ketika diperdagangkan di bawahnya, protokol menawarkan obligasi yang bisa ditebus untuk ESD kemudian ketika harga stabil.

ESD inovatif dalam menjadi salah satu stablecoin pertama yang sepenuhnya merangkul tata kelola terdesentralisasi, tanpa kontrol terpusat atas kebijakan moneternya.

Namun, seperti banyak stablecoin algoritmis, ESD berjuang untuk mempertahankan stabilitas jangka panjang. Kapitalisasi pasarnya, yang pernah mencapai lebih dari $100 juta, kini berfluktuasi sekitar $10 juta karena minat semakin berkurang, meskipun tetap menjadi bagian penting dari sejarah DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD adalah stablecoin dari blockchain TRON. Diluncurkan oleh Justin Sun pada tahun 2022.

Ini bertujuan menjadi stablecoin terdesentralisasi dan algoritmis, menggunakan mekanisme pembakaran token untuk menyamakan permintaan. USDD menggabungkan lebih banyak kolateralisasi dibandingkan dengan stablecoin algoritmis lainnya dari jenis ini biasanya lakukan. Misalnya, ini memegang cadangan dalam stablecoin seperti USDT dan juga sejumlah besar BTC, untuk memastikan patoknya tetap stabil.

Per September 2024, USDD memiliki kapitalisasi pasar sekitar $750 juta dan tetap menjadi komponen utama ekosistem DeFi TRON.

Kecelakaan Terra/Luna: Studi Kasus

Pada Mei 2022, dunia kripto menyaksikan peristiwa dramatis yang mengguncang kepercayaan dalam stablecoin algoritmis: jatuhnya TerraUSD (UST) dan token saudaranya LUNA. TerraUSD adalah stablecoin algoritmis yang dirancang untuk mempertahankan patoknya ke dolar AS melalui mekanisme mint-dan-burn yang melibatkan LUNA.

Ketika UST diperdagangkan di atas $1, pengguna dapat mencetak lebih banyak UST dengan membakar LUNA, meningkatkan pasokan dan menurunkan harga. Sebaliknya, jika UST jatuh di bawah $1, pengguna dapat membakar UST untuk mencetak LUNA, mengurangi pasokan dan mendorong harga kembali naik.

Sistem ini sangat bergantung pada kepercayaan pasar dan insentif arbitrasi. Namun, pada Mei 2022, serangkaian penarikan besar dari pool likuiditas UST menyebabkan kehilangan patok. Kepanikan terjadi, dan mekanisme yang ada gagal mengembalikan stabilitas. Pasokan LUNA Sure, here is the content translated into Indonesian while skipping translation for markdown links as instructed:

Content: meningkat ketika pemegang UST bergegas keluar, menyebabkan hiperinflasi LUNA dan spiral kematian.

Kecelakaan tersebut menghapus sekitar $40 miliar kapitalisasi pasar dalam beberapa hari. Investor kehilangan jumlah yang signifikan, dan peristiwa itu memiliki efek riak di seluruh pasar kripto, yang mengarah pada peningkatan pengawasan regulasi dan hilangnya kepercayaan pada stablecoin algoritma.

Kegagalan Terra/Luna menyoroti kerentanan kritis:

• Ketergantungan Berlebihan pada Dinamika Pasar: Sistem mengasumsikan bahwa insentif arbitrase selalu akan memulihkan patokan, yang tidak berlaku dalam tekanan ekstrem.

• Kekurangan Jaminan: Tanpa aset penjamin, tidak ada jaring pengaman untuk menyerap kejutan.

• Lingkaran Umpan Balik: Mekanisme cetak-dan-bakar menciptakan lingkaran umpan balik negatif selama krisis, memperburuk keruntuhan.

• Krisis Kepercayaan: Begitu kepercayaan hilang, tidak ada mekanisme yang dapat mencegah eksodus massal.

Kelebihan dan Kekurangan Stablecoin Algoritma

Mari kita lihat fitur terbaik dan titik lemah stablecoin algoritma.

Kelebihan:

1. Desentralisasi: Tanpa memerlukan cadangan jaminan yang dipegang oleh entitas pusat, stablecoin algoritma sejalan dengan ethos terdesentralisasi teknologi blockchain.

2. Efisiensi Modal: Mereka menghindari over-collateralization yang diperlukan oleh stablecoin yang didukung kripto, membuatnya lebih efisien secara modal.

3. Skalabilitas: Model algoritma dapat menyesuaikan suplai tanpa batasan jaminan, memungkinkan potensi skala tak terbatas seiring meningkatnya permintaan.

4. Inovasi: Mereka mendorong batas rekayasa keuangan, berkontribusi pada pengembangan model ekonomi baru dan aplikasi DeFi.

5. Risiko Regulasi yang Berkurang: Dengan tidak memegang cadangan fiat, mereka mungkin menghadapi lebih sedikit hambatan regulasi terkait transmisi uang dan audit cadangan.

Kekurangan:

1. Ketidakstabilan Harga: Mempertahankan patokan murni melalui algoritma telah terbukti menantang, dengan banyak stablecoin algoritma mengalami deviasi harga yang signifikan.

2. Kurangnya Kepercayaan: Pengguna mungkin tidak mempercayai sistem tanpa jaminan nyata, yang menyebabkan tingkat adopsi yang lebih rendah dan masalah likuiditas.

3. Rentan terhadap Serangan Spekulatif: Manipulator dapat memanfaatkan mekanisme yang dirancang untuk mempertahankan patokan, menyebabkan devaluasi cepat.

4. Kompleksitas: Mekanisme di bawahnya bisa kompleks, membuat rata-rata pengguna sulit untuk memahami dan mempercayai sistem.

5. Kegagalan Historis: Keruntuhan stablecoin algoritma di masa lalu telah mengikis kepercayaan terhadap kelayakan mereka sebagai penyimpan nilai yang stabil.

6. Pengawasan Regulatif: Meskipun memiliki potensi keuntungan regulatif, mereka mungkin menarik perhatian karena sifat inovatif dan belum teruji, yang mengarah pada status hukum yang tidak pasti.

7. Ketergantungan Pasar: Mereka sering membutuhkan partisipasi pasar yang berkelanjutan dan kepercayaan, yang dapat menurun selama penurunan pasar.

8. Risiko Kontrak Cerdas: Karena sepenuhnya digerakkan oleh kode, mereka rentan terhadap bug dan eksploitasi dalam kontrak pintar.

9. Tantangan Tata Kelola: Tata kelola terdesentralisasi dapat menyebabkan respons yang lambat terhadap masalah kritis, memperburuk masalah selama krisis.

10. Adopsi Terbatas: Dibandingkan dengan stablecoin yang didukung dengan jaminan, stablecoin algoritma belum mencapai adopsi signifikan dalam aktivitas kripto arus utama.

Masa Depan Stablecoin Algoritma

Insiden Terra/Luna berfungsi sebagai pelajaran berharga, mendorong penilaian ulang peran stablecoin algoritma dalam ekosistem kripto.

Sebaliknya, stablecoin yang didukung dengan jaminan tradisional seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) mempertahankan stabilitas, memperkuat persepsi keamanan mereka.

Meskipun tidak diragukan bahwa stablecoin akan terus tumbuh dalam popularitas dan akan menjadi bentuk uang digital paling populer, pertanyaannya tetap - dapatkah stablecoin algoritma menjadi tantangan nyata bagi stablecoin berjaminan seperti USDT dan USDC.

Kelebihan Stablecoin yang Dijamin:

• Transparansi dan Kepercayaan: Didukung oleh cadangan mata uang fiat atau aset setara, memberikan jaminan nilai nyata.

• Kepatuhan Regulatif: Semakin selaras dengan persyaratan regulasi, menawarkan audit dan pengungkapan untuk membangun kepercayaan.

• Dominasi Pasar: USDT dan USDC secara kolektif memegang mayoritas pangsa pasar stablecoin, diterima secara luas di seluruh bursa dan platform.

Stablecoin Algoritma:

• Potensi Inovasi: Terlepas dari kemunduran, mereka terus mengeksplorasi model baru untuk stabilitas yang terdesentralisasi.

• Tantangan di Depan: Harus mengatasi masalah kepercayaan, kekokohan, dan transparansi untuk mendapatkan kembali kepercayaan.

• Model Hibrida: Proyek seperti Frax menyarankan jalur tengah, menggabungkan jaminan dengan elemen algoritma.

Mana yang Lebih Baik?

Stablecoin yang dijamin saat ini menawarkan stabilitas dan penerimaan yang besar, mereka adalah opsi pembayaran default sekarang. Dan tidak ada indikasi bahwa popularitas mereka akan segera menurun.

Sementara itu, stablecoin algoritma mewakili eksperimen berani yang sedang berlangsung dalam inovasi keuangan. Masa depan mungkin menyaksikan desain yang lebih baik yang mengurangi kekurangan masa lalu, tetapi adopsi luas akan memerlukan pengatasan hambatan signifikan.

Kesimpulan

Stablecoin algoritma mewujudkan semangat pionir industri kripto. Semangat apa? Nah, yang membuat kita berusaha memecahkan masalah kompleks dengan solusi inovatif.

Pencarian mereka untuk stabilitas tanpa jaminan mengatasi masalah mendasar efisiensi modal dan desentralisasi.

Namun, tantangan yang mereka hadapi tidak sepele.

Kecelakaan Terra/Luna menggarisbawahi risiko yang melekat dalam pendekatan algoritma. Hal ini menekankan perlunya mekanisme yang kokoh dan mungkin penilaian ulang model yang sepenuhnya tidak dijamin.

Stablecoin yang dijamin saat ini menyediakan keandalan dan kepercayaan yang diperlukan untuk penggunaan yang luas. Pada saat yang sama, mereka mendapatkan keuntungan dari transparansi dan kepatuhan regulatif. Seiring kematangan industri kripto, stablecoin ini memainkan peran penting dalam mengintegrasikan aset digital dengan keuangan tradisional.

Masa depan stablecoin algoritma mungkin terletak pada model hibrida yang menggabungkan pelaksanaan agunan dengan penyesuaian algoritmik, bertujuan untuk memanfaatkan keuntungan dari kedua sistem.

Inovasi berkelanjutan, pengujian ketat, dan mungkin kerangka regulasi baru akan sangat penting untuk pengembangan mereka.

Pada akhirnya, lanskap stablecoin kemungkinan besar akan terus beragam, menawarkan berbagai pilihan untuk memenuhi kebutuhan yang berbeda dalam ekosistem kripto. Meskipun stablecoin algoritma belum membuktikan bahwa mereka dapat memberikan stabilitas tanpa jaminan dengan andal, evolusi mereka yang terus berlanjut membuat mereka tetap berada di garis depan dari eksperimen kripto yang paling menarik.