Kelp DAO Restaked ETH

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH): Token Liquid Restaking Terbesar Kedua di Ethereum

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH) telah muncul sebagai token liquid restaking terbesar kedua di Ethereum, dengan nilai terkunci total sekitar $2 miliar di lebih dari 40 platform DeFi. Token ini mewakili klaim atas Ether yang disetor ke infrastruktur restaking EigenLayer, sehingga pemegang dapat memperoleh reward staking sambil tetap mempertahankan akses ke modal mereka untuk digunakan di seluruh keuangan terdesentralisasi.

rsETH saat ini diperdagangkan di sekitar $3.500, dengan suplai beredar sekitar 350.000 token dan kapitalisasi pasar lebih dari $1,2 miliar. Protokol ini telah menarik lebih dari 575.000 ETH (ETH) ke dalam kontrak restaking-nya, dengan rsETH tersedia di lebih dari sepuluh jaringan layer-2 termasuk Arbitrum, Optimism, dan Base.

Token ini mengatasi masalah struktural spesifik: EigenLayer mengharuskan pengguna mengunci Ether mereka untuk mengamankan Actively Validated Services, tetapi komitmen modal ini menghilangkan likuiditas. rsETH berfungsi sebagai token tanda terima yang membuka likuiditas tersebut, memungkinkan restaker secara simultan memperoleh reward EigenLayer dan mengalokasikan modal mereka ke tempat lain.

Dari Stader Labs ke Infrastruktur Liquid Restaking

Kelp DAO diluncurkan pada November 2023, didirikan oleh Amitej Gajjala dan Dheeraj Borra, tim yang sama di balik Stader Labs, sebuah protokol liquid staking yang sudah mapan. Gajjala sebelumnya menjabat sebagai kepala strategi di Swiggy, perusahaan teknologi makanan terbesar di India, sementara Borra membawa pengalaman rekayasa dari LinkedIn, PayPal, dan Blend Labs.

Tim pendiri menyadari pada akhir 2022 bahwa restaking akan menarik arus modal yang substansial, yang berpotensi menguras likuiditas dari protokol DeFi yang sudah ada.

Tesis mereka berpusat pada pembangunan lapisan likuiditas yang akan melengkapi, bukan bersaing dengan, infrastruktur restaking.

Protokol ini merilis versi beta pada 22 November 2023 dan dengan cepat merebut pangsa pasar. Dalam lima belas hari pertama operasional, Kelp menyalurkan lebih dari 10% dari seluruh setoran EigenLayer melalui platformnya, menempatkan dirinya sebagai pemain yang berarti di sektor liquid restaking yang masih baru.

Pada Mei 2024, Kelp DAO menutup penjualan token privat senilai $9 juta dengan valuasi fully diluted sebesar $90 juta. SCB Limited dan Laser Digital memimpin putaran tersebut, dengan partisipasi dari Bankless Ventures, Hypersphere Ventures, Draper Dragon, GSR, HTX Ventures, dan DWF Ventures. Keterlibatan Laser Digital mengisyaratkan potensi saluran distribusi institusional, karena perusahaan ini melayani klien keuangan tradisional yang mencari eksposur terhadap hasil staking dan restaking Ether.

Cara rsETH Menyalurkan Modal Melalui EigenLayer

Sistem rsETH beroperasi dengan mengarahkan kredensial penarikan validator Ethereum ke EigenPods, struktur smart contract yang digunakan EigenLayer untuk mengelola aset yang direstake. Ketika pengguna menyetor ETH native atau liquid staking token seperti stETH (STETH), sfrxETH (SFRXETH), atau ETHx (ETHX), mereka menerima rsETH pada kurs pertukaran yang berlaku.

rsETH berfungsi sebagai token non-rebasing, artinya jumlah rsETH di dompet pemegang tetap konstan sementara nilai tukarnya terhadap ETH meningkat secara bertahap seiring akumulasi reward staking. Pilihan desain ini menyederhanakan integrasi dengan protokol DeFi yang mungkin kesulitan dengan token rebasing yang mengubah saldo secara otomatis.

Protokol ini mendelegasikan operasi validator kepada operator node profesional termasuk Kiln, Allnodes, dan Luganodes.

Operator-operator ini mempertahankan skor RAVER (Rated Effectiveness Rating) di atas 96%, menurut data rated.network. Di sisi EigenLayer, Kelp menggunakan Kiln dan Luganodes untuk delegasi operator, dengan komposisi aset dikelola di berbagai kontrak strategi EigenLayer.

Arsitektur smart contract menggunakan struktur multisignature dengan kontrol akses berbasis peran. Perubahan pada kontrak yang dideploy Kelp memerlukan persetujuan dari multisig admin eksternal 6/8, sementara fungsi operasional seperti staking dan klaim reward dikelola oleh multisig manajer 2/5. MINTER_ROLE diberikan secara eksklusif kepada kontrak DepositPool, dan BURNER_ROLE kepada kontrak Withdrawal, menciptakan alur informasi satu arah yang membatasi permukaan serangan.

Tokenomics dan Struktur Biaya

rsETH tidak memiliki suplai maksimum tetap; token dicetak ketika pengguna menyetor dan dibakar saat penarikan. Suplai beredar berfluktuasi berdasarkan aktivitas setoran dan penebusan, saat ini berada di sekitar 350.000 rsETH.

Protokol ini mengenakan biaya 3,5% atas reward staking ETH, yang merupakan sumber pendapatan utama Kelp dari operasi rsETH. Platform ini tidak membebankan biaya setoran untuk liquid staking token, sebuah strategi sengaja untuk meminimalkan friksi bagi pengguna baru yang memasuki ekosistem restaking.

Kelp beroperasi dalam ekosistem KernelDAO yang lebih luas, yang menyatukan tiga produk di bawah satu token tata kelola: Kelp untuk liquid restaking Ethereum, Kernel untuk infrastruktur restaking BNB Chain, dan Gain untuk vault hasil otomatis.

Token KERNEL (KERNEL) memiliki total suplai 1 miliar, dengan 55% dialokasikan untuk reward komunitas dan airdrop.

Distribusi token memprioritaskan partisipasi komunitas: 20% dialokasikan untuk tim dan penasihat dengan masa kunci 6 bulan dan periode vesting 24 bulan, 20% diberikan kepada investor penjualan privat, dan 5% untuk kemitraan ekosistem. Airdrop Season 1 mendistribusikan 10% dari total suplai kepada pengguna yang memperoleh Kelp Miles atau Kernel Points hingga Desember 2024, dengan musim-musim berikutnya mengalokasikan 5% masing-masing.

Utilitas KERNEL mencakup partisipasi tata kelola, restaking untuk keamanan ekonomi, kelayakan untuk airdrop ekosistem, dan mekanisme asuransi yang direncanakan terhadap peristiwa slashing. Token ini diluncurkan di Binance Megadrop pada April 2025, menarik lebih dari 1,7 juta peserta dalam apa yang menjadi partisipasi Megadrop terbesar dalam sejarah bursa tersebut.

rsETH dalam Keuangan Terdesentralisasi

Token rsETH tersedia di lebih dari 40 protokol DeFi, memungkinkan pemegang menyediakan likuiditas, meminjam dengan jaminan posisi mereka, dan berpartisipasi dalam strategi hasil. Integrasi utama mencakup Uniswap, Curve, Balancer, dan berbagai protokol peminjaman.

Fitur yang membedakan adalah Gain Vaults milik Kelp, yang mengotomatiskan optimalisasi hasil dengan mengalokasikan rsETH ke berbagai layanan EigenLayer.

Vault ini menangani kompleksitas pemilihan Actively Validated Services yang akan didukung, penyeimbangan ulang posisi, dan pengelolaan distribusi reward. Lapisan abstraksi ini membuat restaking dapat diakses bagi pengguna yang tidak memiliki keahlian teknis atau waktu untuk mengoptimalkan posisi secara manual.

Protokol ini juga memperkenalkan KEP (Kelp Earned Points) pada Februari 2024, menciptakan representasi likuid dari poin EigenLayer yang sebelumnya tidak likuid. Sementara EigenLayer memberikan poin kepada restaker untuk kelayakan airdrop di masa depan, poin tersebut tidak dapat diperdagangkan atau digunakan di DeFi. KEP mentokenisasi poin ini, memungkinkan pemegang mentransfer dan memperdagangkan reward yang telah mereka kumpulkan sebelum adanya distribusi token EigenLayer resmi.

rsETH mendukung integrasi dengan Pendle Finance, memungkinkan pengguna memisahkan komponen pokok dan hasil untuk strategi suku bunga tetap atau eksposur poin yang ter-leverage. Posisi Pendle PT-rsETH memungkinkan pengguna mengunci hasil tetap pada saat jatuh tempo, sementara YT-rsETH memberikan eksposur ke seluruh hasil dan poin yang dihasilkan hingga kedaluwarsa pool.

Eksposur Regulasi dan Kerentanan yang Terdokumentasi

Kelp DAO telah menjalani beberapa audit keamanan dari SigmaPrime, Code4rena, dan MixBytes. Audit Code4rena November 2023 mengidentifikasi lima kerentanan unik: tiga berkategori tingkat keparahan tinggi dan dua tingkat keparahan sedang, di seluruh sistem smart contract rsETH awal. Temuan ini ditangani sebelum deployment ke mainnet.

Audit MixBytes mencatat kerentanan terkait mekanisme pembaruan harga manual untuk rsETHPrice, yang dapat memungkinkan peluang arbitrase jika stETH mengalami diskon di pasar sekunder. Tim mengusulkan penerapan mekanisme circuit breaker ketika fitur penarikan diperkenalkan untuk mengurangi risiko ini.

Insiden penting terjadi pada April–Mei 2025 ketika bug di kontrak fee minter menyebabkan pencetakan rsETH berlebih.

Masalah ini diselesaikan dengan cepat tanpa dampak yang dilaporkan terhadap pengguna, dan tim memperkenalkan pengamanan baru. Additionally, Kelp faced serangan UI akibat nameserver yang disusupi, yang menampilkan aktivitas dompet berbahaya sebelum kendali atas domain berhasil dipulihkan.

Protokol ini maintains program bug bounty melalui Immunefi, yang menawarkan hingga $250.000 untuk kerentanan kritis pada smart contract. Struktur bounty membayar 10% dari dana yang secara langsung terdampak untuk bug kritis, dengan hadiah minimum $100.000 untuk mendorong pengungkapan kerentanan berat.

Risiko struktural extend melampaui kekhawatiran spesifik Kelp ke sektor liquid restaking secara umum. Co-founder Ethereum Vitalik Buterin warned pada Mei 2023 agar tidak "membebani" mekanisme konsensus Ethereum melalui pengaturan restaking yang dapat memperkenalkan risiko sistemik. Kekhawatirannya berfokus pada skenario di mana aset yang direstake dapat terkena slashing di protokol pihak ketiga, yang berpotensi mengancam keamanan mainnet.

Fungsionalitas slashing EigenLayer remains baru diimplementasikan sebagian, dengan protokol saat ini beroperasi tanpa kondisi slashing yang sepenuhnya terealisasi. Hal ini menciptakan ketidakpastian tentang bagaimana kerugian akan didistribusikan di antara para restaker jika sebuah Actively Validated Service mengalami kegagalan katastrofik atau pelanggaran keamanan.

Sektor liquid restaking faces perbandingan dengan kejatuhan Terra/Luna, dengan beberapa pengamat industri memperingatkan bahwa eksposur berlapis dapat menciptakan risiko berantai.

Jika sebuah AVS besar gagal dan memicu slashing di beberapa protokol liquid restaking, depeg yang dihasilkan dapat memaksa terjadinya likuidasi di seluruh DeFi.

Competitive Positioning in the Liquid Restaking Market

Kelp DAO occupies posisi kedua dalam liquid restaking berdasarkan TVL, di belakang Ether.fi yang mendominasi dengan lebih dari $8 miliar setoran. Renzo (RENZO) memegang posisi ketiga dengan sekitar $1,1 miliar, diikuti oleh Puffer Finance dan Swell.

Dinamika kompetitif differ dari liquid staking tradisional di mana Lido meraih status hampir monopoli. Liquid restaking mengharuskan pemilihan Actively Validated Services mana yang akan didukung, sehingga menciptakan peluang diferensiasi berdasarkan manajemen risiko, optimalisasi yield, dan strategi pemilihan AVS.

Ether.fi differentiated dirinya melalui program Solo Staker dan integrasi kartu kredit berikutnya, sementara Renzo expanded lintas-rantai ke sebelas jaringan blockchain. Posisi kompetitif Kelp menekankan integrasi ekosistem KernelDAO, setoran LST tanpa biaya, dan mekanisme tokenisasi poin KEP.

Pasar liquid restaking represents sekitar 6,6% dari seluruh ETH yang di-stake pada awal 2025, dengan ekosistem restaking yang lebih luas di EigenLayer melampaui $13 miliar dalam TVL. Proyeksi industri menunjukkan bahwa kategori ini dapat tumbuh secara signifikan seiring lebih banyak Actively Validated Services diluncurkan dan mulai membayar reward kepada para restaker.

Structural Requirements for Continued Relevance

Keberlanjutan jangka panjang rsETH depends pada keberhasilan EigenLayer meluncurkan protokol AVS penghasil pendapatan yang membayar reward bermakna kepada restaker. Saat ini, sebagian besar aktivitas restaking didorong oleh farming spekulatif atas potensi airdrop, bukan yield nyata dari pengamanan layanan.

Protokol ini faces potensi krisis yield jika pertumbuhan aset yang direstake melampaui permintaan dari operator AVS yang mencari keamanan. Terlalu banyak modal yang mengejar terlalu sedikit peluang akan menekan imbal hasil dan berpotensi memicu penarikan dana.

Kekhawatiran sentralisasi persist dalam ekosistem EigenLayer yang lebih luas, karena sejumlah kecil operator mengendalikan porsi besar stake yang didelegasikan. Konsentrasi ini dapat menciptakan single point of failure dan bertentangan dengan etos desentralisasi yang mendasari model keamanan Ethereum.

Lingkungan regulasi remains masih ambigu, meskipun SEC menerbitkan panduan pada Agustus 2025 yang menyiratkan bahwa fungsi non-manajerial oleh penyedia liquid staking mungkin dapat menghindari klasifikasi sebagai sekuritas. Adopsi institusional dapat meningkat jika kejelasan regulasi terus membaik.

rsETH will kemungkinan akan tetap relevan selama EigenLayer menjadi infrastruktur restaking dominan di Ethereum. Kedalaman integrasi protokol ini di DeFi, rekam jejak audit yang sudah mapan, dan dukungan institusional dari Laser Digital dan Binance Labs menempatkannya secara kompetitif dalam kategori liquid restaking. Namun, keberhasilan token ini pada akhirnya bergantung pada kemampuan EigenLayer memenuhi janjinya untuk menciptakan pasar berkelanjutan bagi layanan keamanan bersama.