Dalam pengembangan signifikan yang telah menarik perhatian analis cryptocurrency, banyak dompet Bitcoin lama yang tidak aktif dan berisi kepemilikan substansial dari awal 2010-an tiba-tiba aktif kembali pada Mei 2025.
Terutama sekali, dompet yang terkait dengan bursa BTC-e yang sudah tidak berfungsi memindahkan lebih dari 3,400 BTC - senilai sekitar $320 juta pada harga saat ini - setelah tidak aktif sejak 2012. Transaksi ini, yang awalnya bernilai kurang dari $50,000, mewakili peningkatan nilai yang luar biasa sebesar 6,400% selama periode tidak aktifnya.
Secara bersamaan, alamat lain memindahkan 2,300 BTC yang tidak tersentuh sejak 2013, sementara perusahaan analisis blockchain telah mendeteksi setidaknya tujuh dompet tambahan yang tidak aktif - masing-masing berisi antara 500 dan 1,000 BTC - yang menunjukkan tanda-tanda aktivitas baru dalam beberapa minggu terakhir. Secara kolektif, gerakan ini mewakili lebih dari $800 juta dalam Bitcoin yang sebelumnya statis sekarang berpotensi memasuki sirkulasi.
Pengaktifan kembali ini bertepatan dengan arus masuk signifikan ke bursa yang berjumlah lebih dari 7,000 BTC yang ditransfer ke platform perdagangan utama pada awal Mei, termasuk 2,400 BTC yang dipindahkan dari Ceffu (sebelumnya Binance Custody) ke bursa utama Binance, dan beberapa deposit besar ke Coinbase Institutional dan Bitfinex. Waktu dari gerakan ini - saat Bitcoin terkonsolidasi di sekitar $95,000 - telah memicu perdebatan sengit tentang apakah pengadopsi awal sedang bersiap untuk keluar dari posisi pada puncak siklus pasar.
"Kebangkitan kembali dompet kuno ini sering menandakan titik perubahan pasar," ujar Sara Ramirez, kepala penelitian di Glassnode, platform analisis blockchain. "Ketika pemegang yang telah menjaga keyakinan melalui beberapa siklus bull-bear mulai memindahkan koin, ini biasanya mendahului tindakan harga yang signifikan - meskipun arahnya tidak selalu dapat diprediksi."
Sementara beberapa pengamat pasar menafsirkan pergerakan ini sebagai sinyal bearish, data bursa menceritakan kisah yang lebih kompleks. Meskipun ada arus masuk profil tinggi, arus keluar bersih Bitcoin dari bursa mencapai 15,000 BTC minggu lalu, mendorong saldo bursa agregat ke 2,2 juta BTC - level terendah mereka dalam beberapa bulan. Divergensi ini menunjukkan bahwa untuk setiap pemegang besar yang berpotensi memposisikan diri untuk menjual, banyak investor lain yang memindahkan aset ke cold storage untuk pengangan jangka panjang.
Mengapa Pergerakan Whale Penting Saat Ini
Gelombang aktivitas whale saat ini memiliki signifikansi tertentu mengingat konteks pasar yang lebih luas pada siklus keempat Bitcoin pasca-halving. Acara halving pada April 2024 - yang mengurangi imbalan penambang dari 6,25 menjadi 3,125 BTC per blok - secara historis mendahului pasar bull, tetapi juga menciptakan tekanan ekonomi di seluruh ekosistem.
Operasi penambangan besar mulai menyesuaikan strategi treasury mereka sebagai respons. Riot Platforms, salah satu perusahaan penambangan Bitcoin terbesar di Amerika Utara, mengungkapkan penjualan 475 BTC pada April 2025 untuk menjaga likuiditas operasional - langkah yang menandakan tekanan keuangan yang meningkat di antara penambang industri yang menghadapi biaya energi yang lebih tinggi dan imbalan blok yang berkurang.
"Ekosistem Bitcoin mengalami berbagai arus lintas," jelas Marcus Chen, kepala ahli strategi di Cumberland, sebuah perusahaan perdagangan cryptocurrency utama. "Di satu sisi, adopsi institusional terus matang melalui ETF dan alokasi treasury perusahaan. Di sisi lain, realitas ekonomi halving memaksa penambang untuk mengevaluasi kembali manajemen modal mereka. Ketika Anda memasukkan reaktivasi dompet yang lama tidak aktif, Anda memiliki bahan untuk volatilitas yang meningkat."
Preceden historis menunjukkan bahwa pergerakan pemegang awal ini pantas mendapat perhatian dekat. Selama market bull Bitcoin pada 2017, beberapa dompet yang tidak aktif dari 2010-2011 aktif kembali hanya beberapa minggu sebelum pasar mencapai puncaknya yang saat itu hampir $20,000. Demikian pula, pada akhir 2021, sekelompok dompet yang berasal dari 2013 hidup kembali tak lama sebelum Bitcoin mundur dari $69,000 - menyoroti potensi nilai sinyal dari pergerakan ini. Based on the translation guidelines provided (skip translation for markdown links), here is the translated content from English to Indonesian:
Konten: penjualan yang rendah dari para penambang dapat memengaruhi dinamika harga, terutama jika bertepatan dengan distribusi dari pemegang jangka panjang.
Strategi kelembagaan di luar penambangan juga menunjukkan bukti reposisi strategis. Pengajuan regulasi menunjukkan bahwa beberapa ETF Bitcoin mengalami arus keluar minor pada akhir April, dengan total sekitar $410 juta di seluruh produk ETF spot AS. Meskipun relatif rendah dibandingkan dengan $14,2 miliar dalam total aset ETF yang dikelola, arus keluar ini mewakili periode penarikan berkelanjutan pertama sejak produk diluncurkan pada awal 2024.
Bertentangan dengan sinyal distribusi potensial ini, perusahaan seperti MicroStrategy melanjutkan strategi akumulasi mereka. Firma intelijen bisnis ini memperoleh tambahan 12.000 BTC pada Q1 2025 melalui kombinasi cadangan uang tunai dan penawaran obligasi konversi, sehingga total kepemilikannya menjadi sekitar 213.000 BTC. Konsentrasi Bitcoin dalam kas perusahaan ini menciptakan bentuk baru dari pengaruh pasar yang tidak ada dalam siklus sebelumnya.
Apa yang diungkapkan oleh Data
Di luar aliran pertukaran dan pergerakan dompet, metrik on-chain canggih menawarkan wawasan yang lebih dalam tentang kondisi pasar dan potensi trajektori. Beberapa indikator kunci saat ini menyajikan gambaran campuran tetapi umumnya hati-hati:
Rasio Paus Pertukaran, yang melacak proporsi transaksi besar relatif terhadap total arus masuk pertukaran, mencatatkan 0,28 pada akhir April - di bawah ambang batas 0,3 yang secara historis dikaitkan dengan tekanan jual yang berkurang dari pemegang utama. Bacaan yang relatif rendah ini menunjukkan bahwa meskipun beberapa paus aktif, mereka belum mendominasi aliran pasar.
Laba/Rugi Belum Terealisasi Bersih (NUPL), ukuran profitabilitas pasar secara keseluruhan, saat ini berada pada 8%, dengan rata-rata bergerak 30 hari masih negatif. Untuk konteksnya, puncak siklus pasar sebelumnya menunjukkan NUPL melebihi 40% sebelum fase koreksi signifikan dimulai. Bacaan yang saat ini rendah ini menunjukkan potensi kenaikan masih ada sebelum pengambilan keuntungan meluas muncul.
Skor MVRV Z, yang membandingkan nilai pasar Bitcoin dengan nilai yang terwujud, berada pada 2,4 - meningkat tetapi jauh di bawah bacaan 7+ yang menandai puncak siklus sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa pasar mungkin sedang menghangat tetapi belum mencapai wilayah penilaian berlebihan menurut standar historis.
Risiko Cadangan, metrik yang dirancang untuk menilai keseimbangan risiko-hadiah dari investasi Bitcoin berdasarkan harga dan perilaku hodling, telah naik ke 0,024 - mendekati tetapi belum mencapai tingkat 0,03+ yang terkait dengan peluang pengambilan keuntungan yang optimal. Ini menunjukkan bahwa peserta pasar berpengalaman mungkin melihat harga saat ini sebagai mendekati tetapi belum mencapai titik keluar yang optimal.
Mungkin yang paling mencolok, Rasio Laba Output Digunakan (SOPR), yang mengukur rasio laba koin yang dipindahkan, rata-rata 1,12 selama seminggu terakhir. Nilai yang secara signifikan di atas 1,0 menunjukkan bahwa pemegang mengakui keuntungan atas pergerakan mereka, tetapi bacaan saat ini tetap rendah dibandingkan tingkat pasar bul akhir tahap, yang biasanya melebihi 1,3.
"Data on-chain menyajikan gambaran yang bernuansa," kata Elena Kowalski, analis utama di CryptoQuant. "Kita melihat tanda-tanda awal dari distribusi dari pemegang jangka panjang, tetapi besarnya tetap terkontrol dibandingkan dengan puncak siklus sebelumnya. Perilaku koin yang diperoleh selama pasar bear 2022-2023 kemungkinan akan menentukan apakah ini berkembang menjadi koreksi besar atau hanya fase konsolidasi."
Di Luar Blockchain
Peserta pasar semakin menyadari bahwa Bitcoin tidak ada dalam isolasi dari kekuatan ekonomi yang lebih luas. Aktivitas paus saat ini terjadi dengan latar belakang ketidakpastian makroekonomi, dengan beberapa faktor yang berpotensi mempengaruhi perilaku pemegang:
Kekhawatiran inflasi tetap meningkat meskipun ada penyesuaian kebijakan Federal Reserve baru-baru ini. Data CPI April 2025 menunjukkan inflasi 4,3% dari tahun ke tahun, melebihi ekspektasi konsensus dan memperkuat narasi Bitcoin sebagai lindung nilai inflasi. Lingkungan ini umumnya mendukung proposisi nilai Bitcoin, tetapi juga menciptakan volatilitas karena investor menghitung ulang ekspektasi inflasi.
Ketidakstabilan geopolitik telah meningkat di beberapa wilayah, menciptakan angin buritan dan angin kepala untuk pasar cryptocurrency. Tekanan mata uang di pasar berkembang - terutama di Asia Tenggara dan Amerika Latin - mendorong peningkatan permintaan untuk Bitcoin sebagai alternatif dolar, sementara respons regulasi terhadap aliran modal ini menciptakan tantangan kepatuhan bagi bursa dan peserta kelembagaan.
Pasar keuangan tradisional menunjukkan tanda-tanda stres, dengan rasio harga terhadap pendapatan yang disesuaikan secara siklikal dari S&P 500 mencapai 36,7 - mendekati level yang terakhir terlihat selama gelembung dot-com. Ketegangan penilaian ini menciptakan dinamika kompleks untuk Bitcoin, yang menunjukkan peningkatan korelasi dengan aset berisiko selama periode tekanan pasar, meskipun secara konseptual diposisikan sebagai tempat berlindung yang aman.
Perkembangan regulasi baru-baru ini juga mempengaruhi psikologi pasar. Tindakan penegakan hukum yang sedang berlangsung oleh SEC terhadap beberapa platform cryptocurrency besar bertentangan dengan pendekatan yang lebih akomodatif di yurisdiksi seperti Hong Kong, Singapura, dan UAE. Divergensi regulasi ini menciptakan peluang dan risiko untuk peserta pasar, berpotensi memotivasi beberapa pemegang jangka panjang untuk mengurangi eksposur di wilayah tertentu.
"Interaksi antara pergerakan on-chain dan faktor makro belum pernah sekompleks ini," kata James Richardson, kepala ekonom di Bitwise Asset Management. "Pemegang Bitcoin awal sering kali memiliki permainan keyakinan murni dengan sedikit pertimbangan terhadap korelasi keuangan tradisional. Pasar saat ini memerlukan navigasi kebijakan moneter, kerangka kerja regulasi, dan aliran modal kelembagaan bersama dengan fundamental blockchain."
Pelajaran dari Siklus Sebelumnya
Untuk menginterpretasikan pergerakan paus saat ini secara tepat, penting untuk memeriksa periode serupa dalam sejarah Bitcoin. Tiga episode tertentu menawarkan analogi yang relevan:
Pada November 2017, sekitar 25.000 BTC pindah dari dompet yang berasal dari 2011-2012, dengan porsi signifikan akhirnya mencapai bursa dalam periode 2-3 minggu. Bitcoin mencapai puncaknya di $19.783 pada 17 Desember 2017, sebelum memulai pasar bear yang lama. Keterlambatan antara aktivasi dompet dormant besar dan puncak pasar adalah sekitar 22 hari.
Selama April-May 2021, beberapa dompet dorman secara kolektif memindahkan sekitar 45.000 BTC setelah bertahun-tahun tidak aktif. Ini bertepatan dengan Bitcoin mencapai $64.000 sebelum terkoreksi menjadi $30.000. Pola serupa muncul pada November 2021, dengan aktivasi dompet dorman sekitar 10 hari sebelum Bitcoin mencapai tertinggi sepanjang masa di $69.000.
Baru-baru ini, pada Oktober-November 2023, saat Bitcoin pulih dari level terendah siklusnya, beberapa dompet yang berasal dari 2013-2014 memindahkan sekitar 12.000 BTC. Namun, berbeda dari contoh sebelumnya, pergerakan ini mendahului kenaikan lebih lanjut alih-alih puncak pasar, menyoroti bahwa konteks itu penting saat menginterpretasikan sinyal semacam itu.
"Pola historis menunjukkan bahwa pergerakan paus saja tidak deterministik," jelas Dr. Timothy Brooks, sejarawan cryptocurrency dan penulis "Digital Gold Chronicles." "Signifikansi mereka tergantung pada struktur pasar, kondisi likuiditas, dan arus modal bersamaan. Yang sangat menarik tentang siklus saat ini adalah kita melihat pergerakan ini lebih awal relative terhadap separuh daripada siklus sebelumnya, yang bisa menunjukkan pasar yang lebih matang dengan penemuan harga yang dipercepat."
Pelajaran dari episode-episode ini menunjukkan bahwa meskipun aktivasi dompet dorman sering mendahului transisi pasar besar, arah dan waktunya tidak dijamin. Nilai sinyal datang bukan dari gerakan itu sendiri tetapi dari konvergensi mereka dengan indikator teknis, fundamental, dan sentimen lainnya.
Apa artinya semua ini untuk Berbagai Peserta Pasar
Bagi investor yang bernavigasi di lanskap saat ini, implikasi dari pergerakan paus bervariasi secara signifikan berdasarkan jangka waktu dan toleransi risiko:
Pemegang jangka panjang akan bijaksana untuk memantau sinyal-sinyal ini tanpa bereaksi berlebihan. Data historis menunjukkan bahwa bahkan selama fase distribusi, Bitcoin biasanya memberikan pengembalian kuat dalam jangka waktu multi-tahun. Metrik on-chain saat ini menunjukkan kewaspadaan tetapi tidak panik, terutama bagi investor dengan keyakinan pada proposisi nilai jangka panjang Bitcoin.
Pedagang aktif harus bersiap untuk peningkatan volatilitas karena likuiditas berpotensi terfragmentasi. Perbedaan antara aliran dana masuk profil tinggi dan arus keluar yang lebih luas dapat menciptakan dislokasi dalam kedalaman pasar, mengakibatkan pergerakan harga yang lebih tajam pada volume yang lebih rendah. Manajemen risiko menjadi semakin penting dalam lingkungan semacam itu.
Investor institutional harus mengontekstualisasikan gerakan ini dalam strategi alokasi yang lebih luas. Bagi mereka yang memiliki pendekatan rebalance sistematis, lingkungan saat ini mungkin membutuhkan kontrol risiko yang lebih ketat tetapi tidak mengubah posisi secara keseluruhan. Pembacaan MVRV dan NUPL yang relatif terbatas menunjukkan bahwa ekses pasar tetap terbatas relative terhadap puncak siklus historis.
Penambang Bitcoin menghadapi kalkulus yang mungkin paling kompleks. Kombinasi pengurangan hadiah blok dan potensi volatilitas harga menciptakan keputusan manajemen kas yang menantang. Operasional konservatif mungkin mempertimbangkan strategi eksposur untuk memastikan kontinuitas operasi melalui potensi gejolak pasar.
"Pesan dari perilaku pemegang awal adalah salah satu reposisi strategis daripada kapitulasi besar-besaran," catat Ramirez dari Glassnode. "Sifat terukur dari pergerakan ini menunjukkan bahwa peserta pasar yang berpengalaman mengambil beberapa keuntungan sambil mempertahankan eksposur yang signifikan - pendekatan seimbang yang mencerminkan pematangan pasar crypto."
Pikiran Akhir
Reaktivasi dompet Bitcoin dorman, dikombinasikan dengan pola aliran pertukaran yang kompleks dan penyesuaian kelembagaan, menunjukkan titik infleksi dalam siklus pasar saat ini. Namun, berbeda dengan periode sebelumnya di mana pola serupa mendahului pembalikan dramatis, sifat terukur dari pergerakan saat ini menunjukkan pasar ini.Konten: yang berkembang daripada menjadi terlalu panas.
Beberapa faktor membedakan siklus ini dari siklus-siklus sebelumnya: pelembagaan Bitcoin melalui ETF dan kas perusahaan, diversifikasi kasus penggunaan cryptocurrency di luar spekulasi murni, dan kejelasan regulasi yang lebih besar di banyak yurisdiksi. Perkembangan ini menciptakan pengaruh yang menstabilkan sekaligus sumber volatilitas baru.
Bagi pelaku pasar, poin pentingnya adalah bukan bahwa koreksi besar sudah di depan mata, tetapi bahwa keseimbangan risiko-imbalan sedang bergeser. Perilaku para pengguna awal - mereka yang telah menyaksikan setiap fase perkembangan Bitcoin - memberikan sinyal berharga tentang bagaimana investor berpengalaman melihat kondisi pasar saat ini. Tindakan mereka menunjukkan peningkatan kewaspadaan tapi belum mencapai kekhawatiran.
Saat Bitcoin menavigasi siklus keempat pasca-halving, pergerakan para pelopor digital ini mengingatkan bahwa di pasar cryptocurrency, sejarah mungkin tidak terulang, tetapi seringkali berima. Kebijaksanaan para whale tidak terletak pada waktu yang tepat untuk masuk pasar, tetapi pada pengenalan saat narasi fundamental dan pengaturan teknis mulai berubah.
Beberapa minggu mendatang akan mengungkap apakah sinyal awal ini berkembang menjadi fase distribusi yang lebih luas atau hanya merupakan penyeimbangan ulang portofolio dalam pasar bullish yang sedang berlangsung. Bagaimanapun, mereka menekankan nilai pengawasan terhadap partisipan paling berpengalaman di blockchain - mereka yang telah melihat semuanya dan tetap bertahan untuk menceritakan kisahnya.