Bitcoin’s (BTC) rebound menuju $69.000 setelah penurunan tajam ke kisaran rendah $60.000 memang menstabilkan aksi harga dalam jangka pendek, tetapi data on-chain dan derivatif menunjukkan bahwa pasar telah memasuki fase koreksi tahap akhir, bukan awal dari tren naik baru.
Menurut Glassnode, pasar menunjukkan tanda-tanda bahwa penjualan paksa dan kelebihan spekulatif sebagian besar telah tersapu keluar.
Namun, analis memperingatkan bahwa pemulihan yang berkelanjutan akan membutuhkan pembaruan permintaan spot, bukan hanya stabilisasi dalam leverage atau posisi derivatif.
Indikator momentum, termasuk RSI 14 hari, telah rebound dari level jenuh jual yang dalam, menandakan tekanan jual yang mereda.
Namun Glassnode mencatat bahwa kondisi pasar spot tetap defensif, dengan cumulative volume delta masih sangat negatif, yang menunjukkan agresivitas jual yang terus-menerus, bukan akumulasi yang berkelanjutan.
Leverage Mengendur Saat Derivatif Beralih Defensif
Salah satu perubahan struktural paling jelas yang disorot dalam laporan ini adalah penurunan leverage yang luas di seluruh pasar futures dan opsi.
Open interest futures Bitcoin telah turun di bawah batas statistik bawahnya, mencerminkan penutupan posisi secara luas dan berkurangnya selera spekulatif.
Funding rate telah turun tajam, menandakan para trader tidak lagi bersedia membayar premi untuk eksposur long ber-leverage.
Pasar opsi memperkuat sikap defensif ini.
Open interest menurun, premi volatilitas menyempit, dan downside skew naik tajam, menandakan meningkatnya permintaan perlindungan terhadap penurunan harga.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Indikator-indikator ini menunjukkan para trader mengutamakan manajemen risiko dibanding keyakinan arah setelah koreksi terbaru.
Pergeseran ini penting karena reli sebelumnya dalam siklus saat ini sering kali didorong oleh ekspansi leverage.
Dengan mesin itu kini sebagian besar dimatikan, penemuan harga semakin bergantung pada permintaan pasar spot, bukan momentum yang digerakkan derivatif.
Sinyal Stres On-Chain Menunjukkan Transisi, Bukan Kapitulasi
Data on-chain menunjukkan kondisi stres yang mulai bertransisi menuju stabilisasi.
Volume transfer yang disesuaikan entitas melonjak, dan alamat aktif meningkat, yang mengindikasikan partisipasi jaringan dan perpindahan modal yang meningkat.
Namun, pertumbuhan realized cap berbalik tajam menjadi negatif, menandakan arus modal keluar bersih, bukan reinvestasi.
Lebih dari setengah pasokan beredar Bitcoin kini dipegang dalam posisi rugi yang belum direalisasi, sementara net unrealized profit/loss turun jauh ke wilayah negatif.
Kerugian yang direalisasi terus mendominasi aktivitas on-chain, pola yang secara historis terkait dengan lingkungan koreksi tahap akhir, bukan penurunan baru yang segar.
Pada saat yang sama, penurunan porsi hot capital menunjukkan berkurangnya kehadiran investor jangka pendek yang reaktif.
Campuran kepemilikan yang lebih tenang ini dapat membantu meredam volatilitas, tetapi juga membatasi percepatan kenaikan tanpa pendatang baru yang bersedia menempatkan modal.
Permintaan Spot Muncul Sebagai Faktor Penentu
Sementara arus keluar ETF Bitcoin spot AS telah banyak berkurang, arusnya tetap negatif, dan profitabilitas pemegang ETF menyempit.
Volume perdagangan melonjak, tetapi Glassnode mengkarakterisasi aktivitas ini sebagai reaktif, bukan konstruktif, lebih didorong oleh reposisi daripada akumulasi jangka panjang.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind