Pasar kripto menunjukkan tanda-tanda awal stabilisasi setelah salah satu penurunan terdalam yang didorong likuidasi dalam beberapa bulan terakhir, namun analis menilai aksi jual ini menandai transisi yang lebih dalam alih-alih sekadar lonjakan volatilitas, karena Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) semakin diperdagangkan sebagai aset berisiko yang sensitif terhadap kondisi makro. Bitcoin rebound menuju $67.000 setelah sempat turun mendekati $60.000, sementara Ethereum kembali menguat ke area sekitar $1.900 setelah penurunan tajam yang menghapus sekitar 40% dari puncak awal Januari.
Kenaikan ini terjadi setelah gelombang deleveraging paksa yang menghapus posisi leverage senilai $2,4 miliar hanya dalam 24 jam, menempatkan peristiwa ini di antara episode likuidasi terbesar yang pernah tercatat, menurut data CoinGlass.
Pelaku pasar mengatakan skala pembongkaran posisi ini menunjukkan dinamika kapitulasi mungkin mendekati titik jenuh, meskipun risiko terkait data makroekonomi dan ketidakpastian kebijakan tetap tinggi.
Reset Leverage Mendominasi Pergerakan Harga
Sebagian besar penurunan terbaru didorong oleh leverage, bukan oleh penilaian ulang fundamental atas prospek jangka panjang kripto.
Ethereum, khususnya, menanggung beban terbesar dari penyesuaian ini, dengan posisi derivatif menyusut tajam karena open interest turun menjadi sekitar 61% dari level akhir Desember.
Jake Kennis, analis riset di Nansen, mengatakan penurunan Ethereum di bawah $2.000 mencerminkan tekanan jual berkelanjutan yang diperkuat oleh pelepasan leverage dan keterbatasan likuiditas.
Ia mencatat bahwa ketika level psikologis penting jebol, pemegang besar dan produk terstruktur dapat mempercepat pergerakan turun, mendorong harga lebih rendah daripada yang disarankan oleh fundamental semata.
Ethereum kini diperdagangkan sekitar 60% di bawah rekor tertinggi yang dicapai hanya lima bulan lalu, sementara Bitcoin bergerak dekat level support teknikal jangka panjang yang belum terlihat sejak sebelum reli besar 2023.
Kennis mengatakan pasar kini mencermati dengan saksama tanda-tanda terbentuknya titik dasar lokal, khususnya pada Bitcoin, setelah aset tersebut menguji rata-rata bergerak eksponensial 200-minggu.
Kekuatan Makro Mengambil Alih
Analis sepakat bahwa aksi jual kali ini lebih sedikit dipicu oleh tekanan spesifik kripto dan lebih banyak oleh lingkungan risk-off yang lebih luas.
Suku bunga riil yang lebih tinggi, likuiditas yang lebih ketat, dan fokus baru pada pengetatan neraca Federal Reserve menekan aset ber-beta tinggi di seluruh pasar.
Menurut analis Nexo Dispatch Dessislava Ianeva, penurunan Bitcoin bertepatan dengan rotasi modal ke aset yang lebih aman dan lebih likuid seperti Treasury AS dan kas.
Also Read: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
Ia mencatat bahwa ETF spot Bitcoin AS membukukan arus keluar bersih $43,4 juta pada 5 Februari, mencerminkan posisi defensif jangka pendek alih-alih keluarnya institusi secara struktural.
Terlepas dari arus keluar tersebut, kepemilikan ETF masih menyumbang sekitar 6,3% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin, menunjukkan bahwa eksposur institusional tetap signifikan meski arus jangka pendek berfluktuasi.
Ethereum dan altcoin utama semakin bergerak seirama dengan Bitcoin, dengan korelasi di antara token berkapitalisasi besar naik jauh di atas rata-rata 2025.
Ianeva mengatakan hal ini menunjukkan pasar yang digerakkan oleh faktor makro dan likuiditas, di mana narasi individual kurang penting dibandingkan kondisi keuangan yang lebih luas.
Tanda-Tanda Stabilisasi di Balik Permukaan
Meski harga tetap bergejolak, beberapa indikator menyiratkan struktur pasar mungkin mulai membaik.
Funding rate di Ethereum berbalik sedikit positif, open interest telah stabil, dan posisi derivatif tampak lebih tertata setelah pembersihan posisi terbaru.
Volatilitas tersirat Bitcoin mereda dari puncak baru-baru ini, meskipun ketidakpastian masih tinggi.
Rasio put-call dan funding rate mulai normal kembali, menandakan bahwa posisi spekulatif paling agresif kemungkinan sudah banyak tersapu.
Pendiri Abra sekaligus CEO Bill Barhydt menggambarkan kondisi saat ini sebagai “perdagangan anti-segala sesuatu,” yang didorong oleh ketidakpastian kebijakan, legislasi kripto yang tertunda, dan ketiadaan likuiditas yang disediakan pemerintah.
Namun, ia mengatakan kondisi saat ini menyerupai salah satu setup Bitcoin paling oversold dalam beberapa tahun terakhir.
“Kami percaya sebagian besar ini sudah dimainkan pada titik ini,” kata Barhydt, seraya menambahkan bahwa meskipun pergerakan kapitulasi terakhir di bawah $60.000 tidak bisa dikesampingkan, “dasarnya kemungkinan sudah terbentuk atau sangat dekat.”
Dari Perdagangan Siklis ke Aset Makro
Analis mengingatkan bahwa pemulihan berkelanjutan kemungkinan akan bergantung pada katalis makro, bukan semata-mata pada rebound teknikal.
Data inflasi AS yang akan datang, indikator pasar tenaga kerja, dan panduan bank sentral diperkirakan akan membentuk selera risiko di berbagai kelas aset dalam beberapa minggu ke depan.
Read Next: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis