Pasar kripto menunjukkan tanda-tanda awal stabilisasi setelah salah satu penurunan terdalam yang didorong likuidasi dalam beberapa bulan terakhir, tetapi analis menilai aksi jual ini menandai transisi yang lebih dalam, bukan sekadar lonjakan volatilitas biasa, seiring Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) semakin diperdagangkan sebagai aset berisiko yang sensitif terhadap faktor makro. Bitcoin bangkit kembali menuju $67.000 setelah sempat turun mendekati $60.000, sementara Ethereum berusaha memulihkan posisi di kisaran $1.900 setelah penurunan tajam yang menghapus sekitar 40% dari level tertingginya di awal Januari.
Kenaikan ini terjadi setelah gelombang deleveraging paksa yang menghapus posisi berleverage senilai $2,4 miliar hanya dalam 24 jam, menempatkan peristiwa ini di antara episode likuidasi terbesar yang pernah tercatat, menurut data CoinGlass.
Pelaku pasar mengatakan skala pelepasan posisi ini menunjukkan dinamika kapitulasi mungkin mendekati titik jenuh, meski risiko yang terkait data makroekonomi dan ketidakpastian kebijakan masih tetap tinggi.
Reset Leverage Mendominasi Pergerakan Harga
Sebagian besar tekanan turun baru-baru ini didorong oleh leverage, bukan penilaian ulang fundamental atas prospek jangka panjang kripto.
Ethereum, khususnya, menanggung beban terbesar dari penyesuaian ini, dengan posisi derivatif menyusut tajam ketika open interest turun ke sekitar 61% dari level akhir Desember.
Jake Kennis, analis riset di Nansen, mengatakan penurunan Ethereum di bawah $2.000 mencerminkan tekanan jual yang berkelanjutan yang diperkuat oleh pelepasan leverage dan keterbatasan likuiditas.
Ia mencatat bahwa ketika level psikologis penting jebol, pemegang besar dan produk terstruktur dapat mempercepat pergerakan turun, mendorong harga lebih rendah daripada yang disiratkan oleh fundamental semata.
Ethereum kini diperdagangkan sekitar 60% di bawah level tertinggi sepanjang masa yang dicapai hanya lima bulan lalu, sementara Bitcoin bergerak di dekat level support teknikal jangka panjang yang belum terlihat sejak sebelum reli 2023.
Kennis mengatakan pasar kini mengamati dengan saksama tanda-tanda pembentukan bottom lokal, khususnya pada Bitcoin, setelah aset ini menguji rata-rata pergerakan eksponensial 200 minggunya.
Kekuatan Makro Menjadi Penggerak Utama
Analis sepakat bahwa aksi jual saat ini lebih sedikit didorong oleh tekanan spesifik kripto dan lebih banyak oleh lingkungan risk-off yang lebih luas.
Kenaikan suku bunga riil, likuiditas yang mengetat, dan fokus baru pada pengetatan neraca Federal Reserve telah menekan aset beta tinggi di berbagai pasar.
Menurut analis Nexo Dispatch, Dessislava Ianeva, penurunan Bitcoin bertepatan dengan rotasi modal menuju aset yang lebih aman dan likuid seperti US Treasuries dan kas.
Also Read: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
Ia mencatat bahwa ETF Bitcoin spot AS membukukan arus keluar bersih sebesar $43,4 juta pada 5 Februari, mencerminkan posisi defensif jangka pendek alih-alih keluar struktural oleh institusi.
Terlepas dari arus keluar tersebut, kepemilikan ETF masih menyumbang sekitar 6,3% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin, yang menunjukkan eksposur institusional tetap signifikan meski aliran jangka pendek berfluktuasi.
Ethereum dan altcoin utama semakin bergerak searah dengan Bitcoin, dengan korelasi di antara token berkapitalisasi besar naik jauh di atas rata-rata 2025.
Ianeva mengatakan hal ini mengarah pada pasar yang digerakkan faktor makro dan likuiditas, di mana narasi individual kurang penting dibandingkan kondisi keuangan yang lebih luas.
Tanda-tanda Stabilisasi di Balik Permukaan
Meskipun harga tetap bergejolak, beberapa indikator menunjukkan struktur pasar mungkin membaik.
Funding rate di Ethereum telah berbalik sedikit positif, open interest mulai stabil, dan penempatan posisi derivatif tampak lebih tertata setelah pembersihan baru-baru ini.
Volatilitas tersirat Bitcoin telah mereda dari puncak terbaru, meskipun ketidakpastian tetap tinggi.
Rasio put-call dan funding rate mulai normal, menandakan bahwa posisi spekulatif paling agresif kemungkinan sudah banyak tersapu.
Pendiri Abra sekaligus CEO Bill Barhydt menggambarkan kondisi saat ini sebagai “anti-everything trade,” didorong ketidakpastian kebijakan, tertundanya regulasi kripto, dan ketiadaan likuiditas yang disediakan pemerintah.
Namun, ia mengatakan kondisi sekarang menyerupai salah satu setup Bitcoin paling oversold dalam beberapa tahun terakhir.
“Kami percaya sebagian besar sudah terjadi pada titik ini,” ujar Barhydt, seraya menambahkan bahwa meski pergerakan kapitulasi terakhir di bawah $60.000 tidak bisa dikesampingkan, “bottom kemungkinan sudah tercapai atau sangat dekat.”
Dari Perdagangan Siklis Menjadi Aset Makro
Analis mengingatkan bahwa pemulihan berkelanjutan kemungkinan akan bergantung pada katalis makro, bukan sekadar pantulan teknikal.
Data inflasi AS yang akan datang, indikator pasar tenaga kerja, dan panduan bank sentral diperkirakan akan membentuk selera risiko lintas kelas aset dalam beberapa minggu ke depan.
Read Next: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis