Untuk beberapa minggu di bulan November 2025, Bitcoin kehilangan sekitar $40,000 nilainya, turun dari sekitar $120,000 hingga serendah $82,000. Di bursa derivatif Hyperliquid, BTC sejenak mengalami crash kilat mencapai sekitar $80,000, momen yang mengejutkan yang mencerminkan rapuhnya pasar. Di seluruh ekosistem kripto yang lebih luas, kapitalisasi pasar global turun kembali di bawah angka $3 triliun, menghapus lebih dari $1 triliun dalam nilai aset digital sejak pertengahan Oktober.
Ini bukan hanya penurunan rutin lainnya. RSI Bitcoin dalam jangka waktu 1 minggu menunjukkan pembacaan oversold yang hanya terlihat pada dasar pasar bearish 2018, saat krisis COVID, dan dasar lokal $18,000 di 2022, namun ini terjadi hanya beberapa minggu setelah mencapai rekor tertinggi baru - pola tanpa preseden historis yang jelas. Kecepatan dan besarnya pergerakan ini memicu likuidasi kripto hampir $2 miliar dalam 24 jam, dengan ratusan ribu pedagang yang terhapus.
Bagi partisipan pasar, pertanyaan sentral tetap ada: Apakah ini hanya guncangan berlebihan tetapi diperlukan dari posisi overleveraged dalam pasar bullish yang sehat, ataukan ini menandakan awal dari koreksi struktural yang lebih dalam?
Di bawah ini kami mendalami jauh ke dalam kecelakaan melalui berbagai lensa - pergeseran makroekonomi, posisi derivatif, perilaku on-chain, aliran ETF, dinamika altcoin, dan analisis ahli - untuk memberikan pemahaman berbasis data tentang apa yang terjadi, mengapa itu terjadi, dan apa artinya untuk lintasan kripto hingga tahun 2026.
Garis Waktu: Apa yang Terjadi Antara 17 November dan 21 November 2025
Memahami kecelakaan November memerlukan rekonstruksi momen dan aksi harga utama minggu di semua aset besar.
17 November: Retakan Awal
Sementara Bitcoin telah berkonsolidasi di sekitar rentang $95,000–$100,000 di pertengahan November setelah mencapai puncaknya di Oktober, minggu 17 November menandai awal tekanan penjualan yang berkelanjutan. Cryptocurrency sudah dalam tekanan, turun dari puncaknya, tetapi periode ini melihat percepatan dalam aliran keluar dan momentum bearish.
Kondisi pasar sudah rapuh. Bitcoin berjuang untuk pulih secara berarti sejak crash kilat pada 10 Oktober ketika Presiden Donald Trump kembali memulai perang dagangnya dengan China, dan buku pesanan menjadi lebih tipis setelah likuidasi 10 Oktober, yang merugikan banyak pembuat pasar.
18-19 November: Momentum Terputus
Pada 18-19 November, Bitcoin mulai kehilangan level-level psikologis utama. BTC turun ke sekitar $88,522, level terendahnya dalam tujuh bulan, menembus zona-zona dukungan yang bertahan selama koreksi-koreksi sebelumnya. Pada 19 November, BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) mencatat arus keluar bersih harian terbesar sejak debut pada Januari 2024 sebesar $523.15 juta, mengindikasikan bahwa bahkan kendaraan institusional terbesar mengalami tekanan penebusan.
Penarikan menarik aksi berlangsung dengan Bitcoin turun dari $120,000 ke $82,000 hampir tanpa henti, sementara tarif pendanaan dan sentimen tetap bearish. Pasar derivatif menunjukkan tanda-tanda jelas ketegangan, dengan minat terbuka yang jatuh selama penurunan pertama namun cepat pulih, digerakkan sebagian besar oleh posisi pendek baru.
20 November: Likuidasi Berurutan
20 November membawa salah satu peristiwa likuidasi paling kekerasan dari kecelakaan tersebut. ETF spot bitcoin AS mencatatkan arus keluar bersih $903 juta, tertinggi sejak penjualan pada Februari yang dipicu oleh kejutan tarif. Ini mewakili arus keluar harian terbesar kedua sejak produk ini diluncurkan pada Januari 2024.
Bitcoin diperdagangkan dalam rentang volatil, kadang-kadang jatuh mendekati kisaran pertengahan $80,000-an saat tekanan penjualan meningkat. BTC sekarang sekitar 26% di bawah puncak Oktobernya di atas $126,000, dan sekitar $1.2 triliun telah terhapuskan dari aset digital selama enam minggu terakhir.
21 November: Crash Kilat dan Upaya Stabilisasi
Minggu berakhir pada 21 November dengan volatilitas ekstrem. Data Binance menunjukkan Bitcoin jatuh di bawah $88,000 ke $87,123.89, turun 4.61% dalam 24 jam, sementara BTC sejenak jatuh mendekati $80,000 di bursa derivatif Hyperliquid sebelum stabil di kisaran rendah $80,000-an.
Kekacauan meluas ke seluruh sektor kripto. Ethereum jatuh di bawah $2,900 ke $2,851.83, turun 5.28%, sementara Coinglass melaporkan dalam 24 jam terakhir telah terjadi likuidasi total $831 juta - $696 juta dalam panjang dan $135 juta dalam pendek - dengan sekitar 227,500 pedagang yang terhapus. Sumber lain melaporkan angka yang lebih tinggi, dengan perkiraan menunjukkan sekitar $2 miliar dalam posisi kripto yang terhapus.
Menjelang penutupan 21 November, Bitcoin stabil di rentang $83,000–$85,000, setelah menyentuh level terendah yang belum terlihat sejak April. Pasar telah mengalami salah satu minggu paling keras dalam sejarah terkini, dengan kecepatan dan kedalaman pergerakan ini mengejutkan bahkan pedagang berpengalaman.
Latar Belakang Makro dan Regulasi
Kejatuhan bulan November terjadi di tengah lanskap makroekonomi yang kompleks yang secara fundamental mengubah selera risiko di seluruh pasar keuangan.
Federal Reserve: Pergeseran Ekspektasi Penurunan Suku Bunga
Mungkin pendorong makro paling penting di balik kejatuhan ini adalah pergeseran dramatis dalam ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Awal November, investor masih memperhitungkan kemungkinan penurunan suku bunga sebelum akhir tahun. Tetapi pada pertengahan November, sentimen telah bergeser secara dramatis, dengan probabilitas pemotongan Desember turun di bawah 40%.
Pembalikan ini berasal dari beberapa faktor. Risalah Fed yang dirilis di November menunjukkan para pejabat terbelah mengenai pemotongan suku bunga, dengan "banyak" mengatakan bahwa tidak ada lagi pemotongan yang dibutuhkan setidaknya hingga 2025. Pertemuan bulan Oktober telah mengungkapkan ketidaksepakatan tentang apakah pasar tenaga kerja yang stagnan atau inflasi yang membandel adalah ancaman ekonomi yang lebih besar.
Pada 20 November, probabilitas pemotongan suku bunga Federal Reserve berada pada 22%, turun dari kemungkinan 97% pada pertengahan Oktober. Ketua Fed Jerome Powell secara eksplisit menyatakan bahwa pengurangan lebih lanjut dalam suku bunga kebijakan pada pertemuan Desember "bukanlah kesimpulan yang pasti. Jauh dari itu".
Gambar inflasi tetap membandel. Pejabat Fed memperingatkan bahwa inflasi tetap "tidak nyaman persisten," dengan Presiden Fed Kansas City menyatakan terlalu dini untuk mempertimbangkan pelonggaran. Data inflasi September menunjukkan harga naik pada tingkat tahunan 3%, jauh di atas target 2% Fed.
Pergeseran hawkish ini memiliki implikasi mendalam untuk aset berisiko. Imbal hasil Treasury melonjak, dolar AS menguat, dan saham teknologi menurun - kondisi yang secara historis menekan Bitcoin dan aset digital lainnya. Ketika ekspektasi likuiditas mengetat, aset spekulatif seperti kripto biasanya mengalami dampak pertama dan paling parah.
Likuiditas Global dan Imbal Hasil Jepang
Di luar Federal Reserve, kondisi likuiditas global memburuk dengan cepat. Melonjaknya imbal hasil obligasi 10-tahun Jepang setelah dorongan stimulus besar memicu krisis likuiditas global, menciptakan efek berantai di seluruh pasar internasional. Pergeseran kebijakan moneter Jepang mewakili perubahan signifikan dalam salah satu sumber modal murah terbesar di dunia, dan melonjaknya imbal hasil Jepang mengguncang likuiditas global dan membebani Bitcoin dan altcoin.
Dampak dari ketatnya kondisi moneter Jepang tidak dapat diremehkan. Selama bertahun-tahun, suku bunga ultra-rendah Jepang telah memfasilitasi perdagangan pengangkatan dan mendukung likuiditas global. Ketika kondisi ini berbalik, aliran modal terkonfigurasi ulang, menarik diri dari aset berisiko di seluruh perbatasan.
Penutupan Pemerintah dan Pemadaman Data
Menambah lapisan ketidakpastian lainnya, Amerika Serikat mengalami penutupan pemerintah yang diperpanjang yang dimulai pada 1 Oktober 2025. Sejak penutupan dimulai, aliran ETF sebagian besar negatif, selain minggu pertama Oktober ketika bitcoin sejenak naik dari $114,000 ke $126,000.
Penutupan ini menciptakan kekurangan data pemerintah yang menyulitkan pengambilan keputusan bagi Federal Reserve dan partisipan pasar. Indikator ekonomi kunci tertunda atau tidak tersedia, memaksa pedagang beroperasi dengan informasi yang tidak lengkap selama periode kritis. Saat penutupan terus berlanjut, diperkirakan akan semakin mengikis kepercayaan pasar dan meningkatkan risiko likuiditas yang berkurang.
Tekanan pada Pasar Tradisional
Masalah kripto sejalan dengan tekanan pasar yang lebih luas. S&P 500 menghapus $1,5 triliun dalam waktu kurang dari dua jam, hampir $15 miliar per menit, menandai salah satu kehancuran tercepat dalam sejarah. S&P 500 turun 1,56% dan Nasdaq Composite turun 2,15%, dengan saham kripto mengalami kerugian yang lebih curam.
Korelasi antara kripto dan aset risiko tradisional tetap sangat tinggi. Bitcoin berada di bawah tekanan sejalan dengan aset risiko lainnya, dengan sisi negatifnya diperburuk karena faktor-faktor spesifik kripto. Jalinan erat ini berarti ketika ekuitas anjlok, kripto mengikuti dengan kecepatan yang lebih besar.
Perkembangan Regulasi
Di sisi regulasi, lingkungan tetap relatif stabil dibandingkan dengan hambatan makro, meskipun ketidakpastian berlanjut. Awal 2025, GENIUS Act disahkan oleh Kongres dan ditandatangani menjadi undang-undang oleh Trump pada bulan Juli, membuka era baru regulasi untuk stablecoin. Pemerintahan Trump umumnya mempertahankan sikap yang ramah terhadap kripto, dengan presiden menunjuk Paul Atkins, seorang regulator pro-kripto, untuk memimpin Securities and Exchange Commission.
Namun, kejelasan regulasi saja tidak dapat mengatasi kekuatan makro yang kuat yang membentuk kembali likuiditas global dan selera risiko. Kejatuhan ini menunjukkan bahwa bahkan dalam lingkungan regulasi yang relatif mendukung, kripto tetap sangat sensitif terhadap pergeseran kebijakan moneter dan tekanan pasar keuangan yang lebih luas.
Struktur Mikro Pasar: Derivatif, Leverage dan Likuidasi
Skala dan kecepatan kejatuhan Bitcoin di bulan November tidak dapat sepenuhnya dipahami tanpa memeriksa peran pasar derivatif dan leverage yang memperbesar gerakan tersebut.
Peristiwa Likuidasi Ekstrem
Angka likuidasi dari kejatuhan bulan November sangat mengejutkan dalam segala ukuran. 11 ETF spot bitcoin yang terdaftar di AS mencatatkan arus keluar total $3,79 miliar di bulan November, terbesar dalam catatan, melampaui puncak arus keluar sebelumnya sebesar $3,56 miliar di bulan Februari. Arus keluar institusional ini bersamaan dengan arus keluar bersih $903 juta.
- Pengeluaran pada 20 November saja.
Di sisi derivatif, pembubaran terjadi di semua tempat utama. Data CoinGlass menunjukkan lebih dari 392.000 pedagang dilikuidasi, dengan lebih dari $2 miliar dalam posisi yang ditutup di seluruh pasar crypto. Bitcoin saja menyumbang sekitar $960 juta dalam pembubaran, sebagian besar adalah posisi panjang.
Data pembubaran menunjukkan betapa penuhnya sisi panjang telah menjadi. Menurut Coinglass, terjadi total pembubaran sebesar $831 juta, dengan $696 juta dalam posisi panjang dan $135 juta dalam posisi pendek, menunjukkan bahwa hampir 90% pembubaran memengaruhi posisi panjang, menunjukkan kelebihan kepercayaan di antara pedagang yang optimis.
Dinamika Minat Terbuka dan Tingkat Pendanaan
Sebelum penurunan, posisi derivatif menunjukkan tanda-tanda jelas dari leverage berlebih dan sentimen optimis. Minat terbuka runtuh selama penurunan pertama tetapi dengan cepat dibangun kembali, didorong terutama oleh posisi pendek baru, yang menunjukkan bahwa pedagang berusaha menangkap pisau jatuh atau memanfaatkan penurunan yang berlanjut.
Pembangunan kembali minat terbuka selama penurunan biasanya merupakan sinyal bearish, menunjukkan bahwa minat spekulatif tetap tinggi bahkan saat pasar terus menjual. Minat terbuka dalam futures Bitcoin naik sebesar 36.000 BTC dalam seminggu, peningkatan terbesar sejak April 2023, menunjukkan pedagang ritel dan spekulatif kembali masuk bahkan saat uang institusional mundur.
Tingkat pendanaan, yang mengukur biaya memegang posisi futures abadi, memberikan bukti tambahan tentang ekstrem posisi. Tingkat pendanaan sangat tinggi beberapa jam sebelum penurunan, menandakan posisi pasar yang terlalu optimis. Ketika tingkat pendanaan melonjak, ini biasanya menunjukkan bahwa posisi panjang berlebihan dan rentan terhadap peretasan.
Fenomena Crash Kilat
Momen paling dramatis datang dengan crash kilat ke sekitar $80,000 di bursa derivatif Hyperliquid. Wick ekstrem seperti ini pada tempat dengan likuiditas rendah menyoroti kerentanan kritis dalam struktur pasar crypto: buku pesanan tipis dapat menghasilkan pergeseran harga yang kejam yang memicu pembubaran bertingkat.
Level pembubaran sangat terkonsentrasi di sekitar zona kunci: $105,000 untuk Bitcoin, $3,600 untuk Ethereum, dan $180 untuk Solana. Ambang batas psikologis ini berfungsi sebagai magnet likuiditas, menarik aksi harga ke dalam spiral penurunan. Pedagang canggih dan pembuat pasar kemungkinan mengidentifikasi kluster pembubaran ini untuk dengan sengaja memicu penjualan berjenjang, praktik umum di pasar crypto yang kurang diatur.
Dinamika Spesifik Pertukaran
Distribusi pembubaran di berbagai bursa mengungkapkan di mana leverage paling banyak terkumpul. Binance dan Bybit sendiri menyumbang lebih dari 60% dari total volume pembubaran, dengan futures abadi terkena dampak paling parah. Konsentrasi di platform ini menyoroti bagaimana tempat yang didominasi ritel menjadi yang paling terbebani oleh deleveraging.
Sekelompok padat likuiditas pembubaran sisi pendek sekarang berada di atas harga, menunjukkan bahwa jika Bitcoin menguat, ini dapat memicu short squeeze karena posisi bearish harus ditutup. Dinamika ini menciptakan potensi untuk pergerakan kekerasan di kedua arah - ciri pasar yang terlalu berleverage.
Cascading Deleveraging
Mekanisme pembubaran berjenjang mengikuti pola prediktif namun menghancurkan. Ketika harga jatuh, posisi panjang yang sangat leveraged mencapai ambang pembubarannya. Bursa secara otomatis menutup posisi ini dengan menjual aset dasar, yang menekan harga lebih rendah. Ini memicu pembubaran tambahan pada level harga berikutnya, menciptakan spiral penurunan yang memperkuat diri.
Pembubaran berjenjang ini memicu spiral yang memperkuat dirinya sendiri. Ketika pedagang dihabisi, lebih banyak pesanan jual memasuki pasar, mendorong harga lebih rendah lagi. Proses ini hanya berhenti ketika harga mencapai level di mana tidak ada lagi pembubaran signifikan yang tersisa, atau ketika permintaan beli yang cukup muncul untuk menyerap penjualan paksa.
Likuiditas Tipis Setelah Crash Oktober
Sebuah faktor penting yang memperbesar gerakan November adalah keadaan likuiditas yang terdegradasi setelah crash kilat Oktober. Beberapa pembeli dan penjual meninggalkan pasar sejak 10 Oktober, sehingga terdapat lebih sedikit pesanan untuk bitcoin, meninggalkan harga lebih rentan terhadap volatilitas.
Volatilitas tinggi, likuiditas tipis, dan kepercayaan investor bergetar menuju November. Ketika buku pesanan tipis, membutuhkan tekanan jual lebih sedikit untuk menggerakkan harga secara dramatis, dan pemulihan dari penurunan tajam menjadi lebih sulit. Kelemahan struktural ini mengubah apa yang mungkin menjadi koreksi yang dapat diatasi menjadi berjenjang kekerasan.
Sinyal On-Chain: Siapa yang Menjual dan Siapa yang Membeli?
Data on-chain memberikan pandangan lebih mendetail tentang perilaku investor selama penurunan, mengungkapkan dinamika kompleks antara berbagai kelompok pemegang.
Distribusi Pemegang Jangka Panjang
Tekanan jual paling signifikan datang dari pemegang jangka panjang (LTHs) yang memanfaatkan keuntungan yang terakumulasi selama bertahun-tahun. Lebih dari 417,000 BTC didistribusikan oleh LTHs pada November 2025, didorong oleh paus yang memanfaatkan keuntungan bersih. Ini mewakili salah satu distribusi bulanan terbesar dari kelompok ini dalam sejarah Bitcoin.
Metrik "liveliness" mencapai 0.89 pada November 2025, tertinggi sejak 2018, menyoroti pengambilan keuntungan agresif oleh pengadopsi awal. Metrik ini mengukur derajat koin lama bergerak, dan pembacaan ekstrem biasanya terjadi di sekitar puncak siklus ketika pemegang asli memutuskan untuk mengambil keuntungan.
Distribusi LTH tidak merata. Ini telah mengurangi pasokan "terkubur" dari 7.97 juta BTC pada awal 2024 menjadi 7.32 juta BTC pada pertengahan 2025, menunjukkan bahwa bagian penting dari pasokan yang sudah lama dipegang telah masuk ke sirkulasi. Sebelumnya, fase distribusi LTH besar menandai periode transisi pasar, meskipun tidak selalu menandakan puncak segera.
Perilaku Paus: Pasar yang Terbagi
Kelompok paus menunjukkan perilaku yang berbeda yang berkembang selama penurunan. Pada awal November, paus yang memegang lebih dari 10,000 BTC melanjutkan penjualan selama tiga bulan, memberikan tekanan ke bawah pada harga. Namun, ketika penurunan mengintensifkan, pola mulai berubah.
Pada pertengahan November, untuk pertama kalinya sejak Agustus, paus yang memegang lebih dari 10,000 BTC tidak lagi menjual berat, dengan skor mereka sekitar 0.5. Sementara itu, entitas yang memegang antara 1,000 dan 10,000 BTC menunjukkan akumulasi sederhana, dengan akumulasi terkuat datang dari pemegang dengan 100 hingga 1,000 BTC dan dompet yang memegang kurang dari 1 BTC.
Perubahan ini menunjukkan keyakinan yang tumbuh dari baik entitas besar maupun kecil bahwa bitcoin dinilai rendah pada tingkat saat ini. Penurunan 25% terbaru Bitcoin di bawah $95,000 pada 14 November diiringi dengan lonjakan aktivitas paus yang tidak terduga, dengan dompet yang memegang lebih dari 1,000 BTC mencapai puncak empat bulan di 1,384.
Pengukuran on-chain terbaru dari Glassnode dan Santiment menunjukkan rebound yang signifikan dalam transaksi dari $100,000 hingga jumlah di atas $1 juta, dengan lebih dari 23,000 transaksi besar dicatat selama minggu 17 November, level yang tidak terlihat sejak awal tahun sebelum upaya pemulihan singkat.
Arus dan Cadangan Pertukaran
Data aliran pertukaran memberikan sinyal campuran. Aliran bersih Binance Exchange mencatat aliran masuk harian melebihi 6,000 BTC pada bulan Oktober, dengan cadangan melebihi 580,000 BTC, sebuah level yang secara historis terkait dengan tekanan jual yang tinggi. Aliran pertukaran bersih jaringan mencapai 5,000 BTC, menandai tekanan jual terbesar sejak Bitcoin jatuh di bawah $110,000.
Namun, tidak semua paus melakukan penjualan secara sembarangan. Seorang paus OG Bitcoin yang mencatat membuang seluruh tumpukan senilai $1.3 miliar antara 21 Oktober dan November 2025, dengan transfer terakhir sebesar 2,499 BTC senilai sekitar $228 juta terjadi di sekitar titik rendah. Ini merupakan salah satu keluaran individu terbesar dari seorang pemegang awal dalam ingatan baru-baru ini.
Akumulasi Mid-Tier
Sementara pemegang besar mendistribusikan, paus kecil dan ritel menunjukkan lebih banyak ketahanan. Pemegang berukuran menengah, yang didefinisikan sebagai alamat dengan 10–1,000 BTC, mengalami tren akumulasi yang meningkat sejak awal Oktober 2025. Kelompok ini memanfaatkan penurunan, dengan peningkatan 15-20% dalam kepemilikan mid-tier selama minggu terakhir yang berakhir 5 Oktober 2025.
Akumulasi oleh pemegang berukuran menengah signifikan karena kelompok ini sering kali mencakup investor berpengalaman yang bukan "paus" asli tetapi memiliki sumber daya yang substansial dan keyakinan. Kesediaan mereka untuk mengakumulasi selama kelemahan dapat memberikan dasar di bawah harga, meskipun mungkin membutuhkan waktu bagi permintaan ini untuk mengatasi pasokan dari pemegang yang lebih besar.
Absorpsi Institusional
Meskipun terdapat tekanan jual dari pengadopsi awal, kendaraan institusional terus menahan Bitcoin dalam jumlah besar. ETF spot AS dan kepemilikan perusahaan meningkat dari nol menjadi 1.33 juta BTC dan 1.06 juta BTC masing-masing pada November 2025. Sekitar 15% dari pasokan Bitcoin kini dimiliki oleh perusahaan dan dana, mewakili institusionalisasi yang dalam bahkan di tengah-tengah penurunan.
Perbendaharaan perusahaan, mengadopsi model Strategy, menambah lebih dari 2 juta BTC sejak awal tahun; perusahaan itu sendiri memegang 649,870 BTC pada 20 November 2025. Basis institusional ini memberikan permintaan struktural yang berbeda dari siklus sebelumnya, ketika ritel dan pengadopsi awal mendominasi dinamika penawaran dan permintaan.
Metik Kunci On-Chain
Beberapa indikator on-chain lainnya memberikan konteks untuk penurunan tersebut:
Skor NVT mencapai level "golden-cross" sekitar 1.51, yang menunjukkan bahwa valuasi Bitcoin didukung oleh aktivitas transaksi, meskipun terjadi penurunan harga. MVRV Z-Score dan metrik NVT menandakan sentimen campuran, menyeimbangkan pengambilan keuntungan LTH dengan absorpsi institusional melalui ETF dan kepemilikan perusahaan.
Level dukungan kunci pada $89,400–$82,400 tetap utuh, menyarankan konsolidasi daripada struktur pasar bearish klasik di mana level dukungan terus menurun tanpa bertahan.
Bagaimana Sektor Crypto Utama Bereaksi
Penurunan November memengaruhi segmen pasar crypto yang berbeda dengan tingkat keparahan yang bervariasi, mengungkapkan narasi mana yang tetap kuat dan mana yang runtuh di bawah tekanan.
Bitcoin:
*Skip your translation of the remaining content, as it was not provided in the original text you have, please ensure all text has been included when requesting a full translation.*Panduan Konten: Memimpin Penurunan
Sebagai aset utama di pasar, Bitcoin memimpin penjualan baik dari sisi absolut maupun relatif. Cryptocurrency ini anjlok ke sekitar $88,522, level terendah dalam tujuh bulan, yang menandakan sekitar 26% penurunan dari puncaknya di bulan Oktober yang melebihi $126,000.
Dominasi Bitcoin - pangsa kapitalisasi pasar total kripto - menunjukkan dinamika menarik selama kejatuhan. Meskipun BTC turun tajam, beberapa altcoin menunjukkan ketahanan relatif pada titik-titik tertentu, menunjukkan rotasi modal daripada likuidasi panik murni di semua aset secara bersamaan.
Penurunan ini menguji level teknikal utama. Data bulanan menunjukkan harga rata-rata BTC pada bulan November sekitar $92,600, sekitar 15% lebih rendah dari rata-rata bulan Oktober sekitar $109,500, menyoroti besarnya koreksi secara berbobot waktu.
Ethereum: Berkinerja Lebih Rendah dari Pemimpin
Ethereum menghadapi tekanan jual yang sangat intens, dalam beberapa kasus berkinerja lebih rendah dari penurunan tajam Bitcoin. Ethereum meluncur di bawah $2,900 ke $2,851.83, turun 5.28% pada 21 November saja. Dalam jangka waktu yang lebih panjang, Ethereum turun ke kisaran $3,100, turun hampir 36% dari puncaknya pada tahun 2025.
Rasio ETH/BTC memburuk karena para pedagang lebih memilih Bitcoin sebagai tempat yang relatif aman. Analis mengamati bahwa seiring likuiditas menguap, modal berputar ke Bitcoin, menyebabkan pasangan altcoin-BTC memburuk dengan cepat.
Meskipun berkinerja rendah, ekosistem DeFi Ethereum menunjukkan ketahanan struktural. Pertukaran terdesentralisasi on-chain dari jaringan ini menyerap pembatalan posisi yang masif, dengan volume DEX mingguan mencapai rekor baru mendekati $177 miliar selama periode tekanan awal tahun ini, menunjukkan kapasitas platform untuk menangani peristiwa likuidasi.
Namun, bulan November membawa tekanan baru. ETF Ethereum menghadapi arus keluar yang mencapai rekor $1.79 miliar untuk bulan tersebut, dengan EthA dari BlackRock mencatat arus keluar $421 juta dalam satu minggu, kerugian mingguan terbesarnya sejak diluncurkan pada tahun 2024.
Solana dan L1 Utama: Rasa Sakit Beta Tinggi dengan Ketahanan Selektif
Blockchain Lapisan 1 alternatif mengalami penurunan yang campuran tetapi umumnya parah. Solana, yang menjadi salah satu pemain terkuat 2024-2025, menghadapi tekanan tertentu. SOL terjun ke pasar beruang setelah turun 27% dari puncak tahun berjalan mendekati $300, diperdagangkan mendekati $185 di awal November sebelum turun lebih lanjut.
Pada 21 November, harga Solana merosot 14% dalam tujuh hari, turun dari sekitar $205 ke $165, meskipun menunjukkan momen kekuatan relatif. Setelah menyentuh titik terendah di bawah $130, SOL dengan cepat pulih ke level di atas $135, dengan beberapa analis mengaitkan ketahanan dengan ekspektasi sekitar ETF SOL yang membantu mempertahankan dukungan penting.
Token L1 utama lainnya mengalami tekanan serupa. Solana dan Cardano mengalami kerugian harian tajam yang melebihi 12% selama puncak kejatuhan, bahkan token yang sebelumnya dianggap tangguh, seperti BNB dan XRP, terjebak dalam penjualan.
Namun, tidak semua altcoin runtuh dengan seragam. Ethereum, Solana, dan XRP menunjukkan tingkat ketahanan yang bervariasi, menunjukkan bahwa para pedagang mempertimbangkan fundamental individu daripada bereaksi serentak dengan Bitcoin. XRP secara khusus menunjukkan kekuatan, tetap di atas $2 bahkan setelah kehilangan zona dukungan penting antara $2.24 dan $2.27, dengan optimisme didorong oleh peluncuran ETF XRP yang akan datang.
Token DeFi: Menguji Ketahanan Protokol
Token keuangan terdesentralisasi menghadapi penurunan tajam karena baik rantai dasar mereka dan sektor DeFi secara keseluruhan mengalami tekanan. INJ, NEAR, ETHFI, APT, dan SUI turun 16%-18% dalam 24 jam selama penjualan yang paling intens.
Ketahanan sektor DeFi diuji tidak hanya dalam harga tetapi juga dalam fungsi protokol. Tidak seperti penurunan sebelumnya yang melihat protokol mengalami utang buruk atau kegagalan yang katastrofik, penurunan bulan November umumnya melihat sistem DeFi terus beroperasi, menangani likuidasi dan pembatalan posisi sesuai parameter yang diprogramkan. Ini mewakili kematangan infrastruktur sektor tersebut sejak ledakan sebelumnya seperti Terra/Luna atau FTX.
Memecoin dan Altcoin Beta Tinggi: Kapitulasi Lengkap
Sektor memecoin mengalami kapitulasi nyaris total. Meme koin seperti DOGE dan PEPE, yang sempat melesat awal tahun ini, runtuh dengan dramatis, dengan PEPE turun sekitar 80% tahun-ke-tahun. Token ini, yang tak memiliki proposisi nilai fundamental selain spekulasi dan komunitas, terbukti paling rentan ketika selera risiko menguap.
Altcoin yang lebih kecil dan token dengan likuiditas lebih rendah menghadapi pergerakan yang lebih ekstrem. Altcoin melihat penurunan lebih dari 70% dalam banyak kasus selama periode volatilitas ekstrem, menyoroti seberapa cepat buih spekulatif dapat menghilang ketika panggilan margin terjadi.
Stablecoin: Surga Aman dan Ujian Stres
Stablecoin memainkan peran penting sebagai tempat aman selama kejatuhan pasar. Meskipun stablecoin besar seperti USDT dan USDC mempertahankan nilai tukarnya sepanjang volatilitas, kecepatan kejatuhan menguji mekanisme likuiditas dan penebusan mereka.
Sekitar $245 miliar dalam volume perdagangan terjadi dalam waktu 24 jam pada 21 November, dengan stablecoin menyumbang hampir 94% dari turnover. Dominasi luar biasa ini mencerminkan pedagang yang bergegas keluar dari posisi volatil dan bergerak ke token denominasi dolar saat sentimen menghindari risiko memuncak.
Fakta bahwa stablecoin utama mempertahankan nilai tukarnya bahkan di tengah gerakan pasar yang sangat ganas mewakili perkembangan signifikan dari siklus sebelumnya, ketika pergeseran nilai tukar stablecoin sering menyertai atau memperburuk kejatuhan. Stabilitas USDT dan USDC sepanjang November 2025 menunjukkan peningkatan infrastruktur dan kematangan pasar.
Arus ETF, Partisipasi Institusional dan Dinamika CeFi
Perilaku produk institusional, terutama ETF Bitcoin spot, memberikan wawasan penting tentang aliran dana profesional selama kejatuhan.
Rekor Arus Keluar ETF
November 2025 menandai pembalikan bersejarah untuk aliran ETF Bitcoin. 11 ETF bitcoin spot yang terdaftar di AS secara kolektif mencatat arus keluar sebesar $3.79 miliar, melebihi puncak arus keluar sebelumnya sebesar $3.56 miliar di bulan Februari.
IBIT dari BlackRock, ETF bitcoin terbesar di dunia, memimpin eksodus. IBIT sendiri melihat penarikan bersih $2.47 miliar di bulan November, menyumbang sekitar 63% dari total $3.79 miliar yang ditarik dari semua ETF BTC spot AS. Pada 19 November, IBIT mencatat penjemplongan bersih harian terbesar sejak debutnya di Januari 2024 sebesar $523.15 juta.
FBTC milik Fidelity mengikuti sebagai pendorong arus keluar terbesar kedua dengan arus keluar bulanan sebesar $1.09 miliar. GBTC dari Grayscale, yang mengalami arus keluar yang konsisten sepanjang 2024 ketika investor beralih ke alternatif dengan biaya lebih rendah, mencatat arus keluar $199.35 juta selama hari-hari puncak.
Rekor satu hari terjadi pada 20 November, ketika ETF bitcoin spot mencatat arus keluar bersih $903.11 juta, arus keluar harian terbesar kedua sejak penciptaannya. Hanya kepanikan tarif di bulan Februari yang menghasilkan angka penebusan satu hari yang lebih besar.
Kesulitan ETF Ethereum
Kendaraan institusional Ethereum mengalami nasib tidak lebih baik. ETF Ether menghadapi arus keluar mencapai rekor $1.79 miliar di bulan November. ETF Ethereum spot mencatat arus keluar bersih harian total $261.6 juta pada 20 November, dengan ETHA milik BlackRock mencatat arus keluar bersih $165 juta dalam satu sesi.
Arus keluar ETF ETH ini sangat memprihatinkan mengingat rekam jejak produk ini yang lebih pendek. Setelah diluncurkan lebih lambat daripada ETF Bitcoin, dana Ethereum memiliki bantalan inflow yang lebih sedikit untuk mengatasi penarikan.
Arus Masuk ETF Altcoin Baru: Sinyal Kontrarian
Di tengah kegersangan yang lebih luas, ETF altcoin yang baru diluncurkan menunjukkan kekuatan yang mengejutkan. ETF altcoin yang baru diluncurkan terus menarik arus masuk, dengan dana XRP dari Bitwise melaporkan arus masuk $105 juta pada hari peluncuran.
ETF Solana dan XRP yang baru-baru ini debut mengalami arus masuk bersih masing-masing $300.46 juta dan $410 juta, bahkan ketika produk Bitcoin dan Ethereum mengalami penarikan aset. ETF Solana spot memperpanjang jejak aliran positif mereka menjadi 16 hari, mengumpulkan inflow sebesar $420 juta.
Perbedaan ini menunjukkan momentum altcoin yang tumbuh ketika investor beralih dari Bitcoin dan Ethereum ke narasi baru. Apakah ini mewakili penyeimbangan ulang portofolio taktis atau keyakinan tulen pada protokol alternatif masih belum jelas, tetapi arus ini menunjukkan bahwa tidak semua modal institusional meninggalkan kripto sepenuhnya.
Perlambatan Treasury Aset Digital (DAT)
Perbendaharaan Bitcoin korporasi menghadapi tekanan mereka sendiri. Data DefiLlama menunjukkan inflow DAT turun ke $1.93 miliar pada Oktober, penurunan 82% dari $10.89 miliar pada September. Pada November, inflow DAT hanya mencapai $505 juta, menjadikan bulan tersebut sebagai yang terendah untuk inflow DAT di tahun 2025.
Seorang analis memperingatkan bahwa "era penjualan DAT baru saja dimulai," memperingatkan bahwa sama seperti ETF dan perbendaharaan aset digital memperkuat kenaikan Bitcoin, mereka bisa sama kuatnya mempercepat penurunan. Kekhawatirannya adalah bahwa perusahaan yang memegang Bitcoin dalam neraca mereka mungkin dipaksa untuk menjual jika harga jatuh lebih jauh, menciptakan lingkaran umpan balik negatif.
Evolusi Kepemilikan Institusional
Meskipun arus keluar terjadi, keterlibatan institusional tetap struktural lebih tinggi daripada siklus sebelumnya. Tinjauan Q3 2025 atas kepemilikan institusional IBIT menunjukkan peningkatan 15% dalam jumlah pemegang institusional, dengan total kepemilikan institusional naik 1% mencapai 29%. Secara khusus, Kepemilikan Dana Kekayaan Berdaulat dan UAE masing-masing mencapai 2.14% dan 4.1%.
Rata-rata pembeli ETF bitcoin spot berada di sekitar biaya dasar $90,000, artinya banyak investor institusional yang masuk melalui ETF berada atau mendekati titik impas saat harga menyentuh level $80,000-an rendah. Ini menciptakan dasar psikologis tetapi juga menunjukkan bantalan keuntungan yang terbatas bagi para pemegang ini.
Volum CeFi dan Perilaku Pembuat Pasar
Volume bursa terpusat melonjak selama kejatuhan saat para pedagang bergegas menyesuaikan posisi. Lebih dari $240 miliar dalam volum perdagangan terjadi, dengan sekitar $245 miliar dalam volum 24 jam pada 21 November.
Kedalaman buku pesanan tetap menjadi masalah yang terus-menerus. Aktivitas pembuat pasar terhambatContent Translated:
following October's flash crash, with thinner orderbooks leaving prices more susceptible to volatility. Market depth failed to recover from October's crash, leaving order books thin and exacerbating the November moves.
Beberapa analis berspekulasi tentang kemungkinan firma prop besar atau pembuat pasar yang mungkin runtuh, mirip dengan yang terjadi saat runtuhnya FTX, yang dapat dikonfirmasi pasar berbulan-bulan kemudian. Meskipun belum dikonfirmasi, rumor semacam itu mencerminkan kekhawatiran tentang leverage tersembunyi dan risiko rekanan bahkan di pasar 2025 yang seharusnya lebih teratur.
Sentimen, Narasi, dan Putaran Media
Metrik sentimen investor dan narasi media sosial memberikan lapisan tambahan untuk memahami tentang crash tersebut.
Kejatuhan Indeks Ketakutan & Keserakahan
Indeks Ketakutan & Keserakahan Crypto, yang mengumpulkan sinyal sentimen, merosot ke tingkat ekstrem. Indeks tersebut jatuh ke angka 10 pada 13 November, jauh ke wilayah "Ketakutan Ekstrem". Pada 21 November, indeks mencapai angka 11, pembacaan terendah dalam beberapa bulan.
Pembacaan ini menempatkan sentimen pada tingkat yang biasanya terkait dengan dasar pasar utama. Sentimen mencapai tingkat ketakutan ekstrem yang tidak terlihat sejak pertengahan 2023. Secara historis, ketakutan ekstrem semacam itu menandai titik puncak kapitulasi, meskipun memprediksi dasar yang tepat hanya dari data sentimen tetap sangat sulit.
Indikator Ketakutan Keuangan Tradisional
Lingkungan yang lebih luas tanpa risiko terefleksi dalam indikator ketakutan pasar tradisional. Indikator ketakutan Wall Street, VIX, melonjak 10%, sementara indeks Ketakutan dan Keserakahan CNN mengambang di "ketakutan ekstrem" dan turun ke level terendah sejak awal April.
Korelasi ini menyoroti kepekaan kripto yang terus berlanjut terhadap sentimen pasar keuangan yang lebih besar, meskipun ada narasi tentang pemisahan atau pematangan sebagai kelas aset independen.
Media Sosial dan Kepanikan Ritel
Saluran media sosial kripto menunjukkan perilaku kapitulasi klasik. Twitter Kripto, Reddit, dan saluran berita membingkai keruntuhan dengan narasi mulai dari "lari banteng sudah berakhir" hingga "koreksi normal", dengan reaksi emosional yang mengalahkan analisis yang digerakkan oleh data dalam banyak diskusi.
Data Santiment menunjukkan lebih dari 102,900 transaksi paus melebihi $100,000 dan lebih dari 29,000 transaksi paus melebihi $1 juta selama minggu itu, menunjukkan bahwa pemegang besar aktif memposisikan ulang bahkan saat sentimen ritel runtuh.
Perbedaan antara aktivitas di blockchain yang menunjukkan akumulasi paus dan sentimen sosial yang menunjukkan ketakutan ekstrem menciptakan pengaturan kontrarian klasik, meskipun menerjemahkan pengamatan itu ke dalam waktu yang tepat masih menjadi tantangan.
Framing Liputan Media
Liputan media keuangan mainstream menekankan keparahan crash tersebut. Media utama menggambarkan Q4 2025 sebagai salah satu penurunan kripto yang paling parah dalam tahun-tahun terakhir, dengan judul yang berfokus pada penurunan kapitalisasi pasar triliun dolar.
Beberapa liputan mengambil pandangan yang lebih bernuansa. Salah satu majalah bisnis terkemuka di AS mengkarakterisasi penurunan kripto Q4 sebagai "di antara yang terburuk dalam ingatan," tetapi juga berpendapat bahwa fase kapitulasi semacam itu secara historis telah menyediakan landasan bagi pemulihan multi-tahun yang lebih kuat jika proyek dengan utilitas nyata bertahan.
Tantangan bagi pelaku pasar adalah memisahkan kekhawatiran struktural yang sah dari narasi bearish tipikal yang muncul selama penurunan signifikan. Keruntuhan sebelumnya disertai oleh liputan serupa yang penuh dengan malapetaka, beberapa di antaranya terbukti tepat dan beberapa di antaranya menandai peluang beli yang sangat baik.
Pergeseran Narasi dan Penjelasan Bersaing
Beberapa penjelasan bersaing beredar untuk penyebab keruntuhan:
Kamp makro menekankan ketidakpastian kebijakan moneter dan penjual paus yang berasal dari kripto sebagai alasan utama untuk sentimen negatif, menunjuk pada kekakuan Fed dan pengetatan likuiditas global.
Analis teknikal fokus pada pola grafik yang menunjukkan Bitcoin mungkin sudah mencapai puncaknya, dengan kesamaan antara struktur saat ini dan pengaturan pasca-puncak dari siklus sebelumnya.
Para strukturalis khawatir tentang unwinding DAT, dengan penilaian BTC memicu tekanan jual yang dipercepat, berpotensi menciptakan angin sakal berkelanjutan dari penjual korporat.
Para ahli mikrostruktur pasar menyoroti buku pesanan yang semakin tipis setelah likuidasi Oktober, menciptakan lingkungan rapuh di mana tekanan jual normal menghasilkan gerakan yang berlebihan.
Kenyataannya kemungkinan melibatkan elemen dari semua narasi ini bekerja secara bersamaan, menciptakan badai sempurna yang membbebani permintaan beli.
Seberapa Jauh Crash Ini Bisa Pergi? Skenario dan Faktor Risiko
Mengingat kerusakan yang sudah terjadi, pelaku pasar menghadapi pertanyaan kritis: Apakah yang terburuk sudah berlalu, atau ini hanya awal dari koreksi yang lebih dalam?
Tingkat Dukungan Jangka Pendek
Dari perspektif teknis, beberapa level kunci mendapatkan perhatian. Level dukungan kunci di $89,400–$82,400 tetap utuh hingga 21 November, menunjukkan beberapa permintaan struktural di rentang ini.
Level psikologis $80,000, yang sempat tersentuh di Hyperliquid, mewakili ambang kritis. Penembusan yang berkepanjangan di bawah area ini di bursa spot utama kemungkinan akan memicu penjualan tambahan dan menguji keyakinan di antara pemegang yang telah mengumpulkan pada harga yang lebih tinggi.
Di bawah $80,000, zona dukungan signifikan berikutnya berada di area $76,000 yang menandai posisi terendah April selama "tariff tantrum." Penurunan penuh ke level tersebut akan mewakili penurunan sekitar 40% dari puncak Oktober - parah tetapi tidak bisa dikatakan belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah Bitcoin.
Skenario Lanjutan Bearish
Beberapa faktor dapat mendorong harga jauh lebih rendah:
Lebih Banyak Aliran Keluar ETF: Jika penebusan institusional meningkat, terutama jika biaya rata-rata basis pembeli ETF di sekitar $90,000 berubah menjadi kerugian yang meluas, penjualan panik bisa semakin intensif.
Likuidasi Kas Keuangan Perusahaan: Analis memperingatkan bahwa penjualan DAT mungkin baru saja dimulai, dengan perusahaan berpotensi dipaksa untuk menjual jika dewan mereka kehilangan kepercayaan atau menghadapi tekanan dari pemegang saham.
Deteriorasi Makro: Kejutan hawkish lebih lanjut dari Fed, atau penjualan lebih lanjut di pasar ekuitas yang lebih luas, dapat mendorong harga kripto turun secara signifikan. Risiko penurunan akhir tahun tergantung pada kapitulasi ritel versus penyeimbangan posisi institusional, dengan penurunan di atas $50,000+ mungkin tercapai jika penundaan regulasi terus berlanjut.
Kerusakan Teknis: Penurunan Bitcoin di bawah rata-rata pergerakan 365 hari yang $102,000 menandai awal pasar bearish 2022 saat dilanggar. Meskipun sudah di bawah level ini, kelemahan berkelanjutan dapat memicu penjualan sistematis dari strategi mengikuti tren.
Skenario Konsolidasi Samping
Hasil yang lebih moderat akan melihat Bitcoin berkisar antara $80,000 dan $100,000 untuk periode yang lebih lama:
Fase Akumulasi: Akumulasi paus, kejadian deleveraging, dan dinamika UTXO secara kolektif menunjukkan bahwa Bitcoin memasuki fase konsolidasi. Hal ini dapat menandai distribusi multi-bulan di mana pemegang awal keluar dan pihak baru memperoleh.
Pemulihan Likuiditas: Pasar membutuhkan waktu untuk kedalaman pasar pulih dari crash Oktober. Konsolidasi akan memungkinkan buku pesanan untuk dibangun kembali dan infrastruktur institusional untuk stabil.
Stabilisasi Makro: Jika ekspektasi kebijakan Fed stabil dan kejelasan muncul seputar keputusan suku bunga Desember, volatilitas dapat melembut, memungkinkan harga untuk berkonsolidasi daripada jatuh atau meningkat secara dramatis.
Skenario Pemulihan Berbentuk V
Orang yang optimis menunjuk pada beberapa faktor yang dapat mendorong pemulihan yang tajam:
Kondisi Oversold: RSI 1-minggu Bitcoin yang mencapai level oversold yang hanya terlihat di dasar pasar utama menunjukkan pembacaan ekstrem yang secara historis mendahului rebound.
Akumulasi Paus: Dompet yang memegang lebih dari 1,000 BTC mencapai puncak empat bulan pada 1,384 selama penjualan, menunjukkan uang yang cerdas membeli pada saat penurunan.
Permintaan Struktural: Dengan sekitar 15% dari pasokan Bitcoin dipegang oleh perusahaan dan dana, sebagian besar dari pasokan
ditahan secara efektif oleh pemegang jangka panjang institusional yang tidak mungkin menjual panik.
Potensi Short Squeeze: Kluster likuidasi sisi pendek yang padat terletak di atas harga, menciptakan potensi untuk pergerakan naik yang tajam jika Bitcoin menembus resistensi kunci.
Pola Musiman: November secara historis adalah salah satu bulan terkuat Bitcoin, meskipun kinerjanya lebih lemah di tahun-tahun pasca-halving. Reli akhir tahun masih bisa terwujud jika kondisi makro membaik.
Pemantauan Katalis Kunci
Beberapa peristiwa spesifik dapat menentukan skenario mana yang berkembang:
Keputusan Fed 9-10 Desember: Keputusan suku bunga Fed dan panduan ke depan kemungkinan akan menentukan selera risiko jangka pendek di semua pasar. Prediksi saat ini menunjukkan pemotongan suku bunga lain pada Desember 2025 dimungkinkan tetapi masih jauh dari terjamin.
Stabilisasi Aliran ETF: Jika penebusan melambat dan aliran berbalik positif, ini bisa menandakan bahwa penjualan institusional habis.
Musim Pendapatan Korporat: Apakah perusahaan seperti MicroStrategy mempertahankan strategi akumulasi Bitcoin mereka atau mengubah arah akan mempengaruhi psikologi pasar.
Perkembangan Regulasi: Setiap pengumuman kebijakan besar, terutama seputar regulasi stablecoin atau kejelasan tentang DeFi, bisa menggeser sentimen.
Peristiwa Geopolitik: Perkembangan besar dalam perdagangan global, konflik, atau krisis mata uang dapat menguntungkan atau merugikan kripto tergantung pada spesifikasinya.
Pandangan Ahli: Bulls, Bears, dan Pragmatis
Analis profesional menawarkan perspektif yang sangat beragam tentang crash dan implikasinya.
Pandangan Bullish Jangka Panjang
Terlepas dari kekacauan, beberapa analis mempertahankan target jangka panjang yang agresif. Bull bitcoin jangka panjang Tom Lee memberi tahu Bloomberg bahwa ia masih melihat jalan untuk BTC naik menuju $200,000 pada akhir Januari, berpendapat bahwa crash ini merupakan deleveraging sementara daripada pergeseran fundamental.
Laporan valuasi Tiger Research Q4 2025 menaikkan target harga Bitcoin menjadi $200,000, dengan alasan kekuatan fundamental dan angin tailwind makroekonomi. Firma tersebut berpendapat bahwa meskipun terjadi volatilitas jangka pendek, perubahan struktural terhadap adopsi institusional mendukung penilaian yang lebih tinggi.
Pendiri Cardano Charles Hoskinson percaya Bitcoin dapat mencapai, ...Konten: $250,000, bahkan setelah "terbata-bata" setelah menembus di atas $126,000, tetap yakin pada kurva adopsi jangka panjang meskipun aksi harga jangka pendek.
Perspektif Hati-Hati dan Bearish
Suara-suara yang lebih skeptis menyoroti kekhawatiran struktural. James Butterfill dari CoinShares menyarankan bahwa penurunan terbaru terkait dengan kekhawatiran tingkat makro, menyatakan "Kami percaya kombinasi ketidakpastian kebijakan moneter dan penjual besar crypto merupakan alasan utama untuk depresi negatif terbaru ini".
Analis on-chain mencatat bahwa pasar Bitcoin akhir 2025 menunjukkan ketakutan retail yang mencolok versus akumulasi institusional, memperingatkan bahwa jika kapitulasi retail meningkat tanpa pembelian institusional yang meningkat secara proporsional, harga dapat jatuh lebih jauh secara substansial.
Ray Dalio memperingatkan bahwa bitcoin menghadapi tantangan sebagai aset cadangan global karena keterlacakan dan kerentanannya yang potensial dari komputasi kuantum, sambil juga mencatat bahwa ekonomi AS mendekati gelembung yang mirip dengan yang sebelum crash 1929 dan kejatuhan dot-com 2000, yang dapat memengaruhi semua aset berisiko termasuk crypto.
Jalan Tengah Pragmatis
Analis yang lebih terukur menekankan interaksi kompleks dari faktor-faktor. Seorang analis mencatat bahwa aliran masuk ETF kumulatif masih berada pada $57,4 miliar, dengan total aset bersih $113 miliar, sekitar 6,5% dari kapitalisasi pasar Bitcoin, mengamati bahwa "Institusi belum meninggalkan kapal; mereka hanya mengurangi layar. Ketakutan ekstrem sering kali mendahului kesempatan, tetapi waktu adalah segalanya".
Haider Rafique, mitra pengelola global di OKX, menyatakan "Penurunan Bitcoin adalah bagian dari pergeseran sentimen risiko yang lebih luas", menekankan bahwa crypto tidak mengalami masalah terisolasi melainkan mencerminkan tekanan pasar keuangan global.
Analis VanEck mengatakan pemegang siklus menengah yang terakhir memindahkan koin dalam waktu lima tahun adalah pendorong penjualan bitcoin terbaru, dengan pemegang jangka panjang tetap stabil sementara kepentingan terbuka dan tingkat pendanaan menunjukkan posisi masa depan yang direset. Ini menunjukkan bahwa kejatuhan lebih tentang distribusi transisi daripada kerusakan fundamental.
Perspektif Analis Teknis
Analis yang fokus pada grafik menawarkan berbagai interpretasi. Beberapa menunjuk pada kesamaan antara struktur Bitcoin saat ini dan pengaturan pasca-puncak dari siklus sebelumnya, di mana terjadi lompatan kucing mati utama sebelum sebagian besar pedagang menyadari bahwa puncaknya telah tercapai.
Yang lain berfokus pada dukungan dan resistensi langsung. Analis mengidentifikasi $92,000 sebagai area psikologis dan teknis yang sering disebut sebagai dasar jangka pendek, mencatat bahwa kehilangannya secara bersih akan meruntuhkan narasi stabilisasi.
Diversitas pendapat ahli menegaskan ketidakpastian nyata yang dihadapi pasar. Berbeda dengan skenario yang jelas di mana konsensus muncul, November 2025 menghadirkan gambaran yang samar di mana analis yang masuk akal dapat mencapai kesimpulan yang berlawanan dari data yang sama.
Apa Yang Diungkapkan Kejatuhan Ini Tentang Struktur Pasar Crypto di 2025
Melangkah mundur dari aksi harga langsung, kejatuhan November menerangi beberapa karakteristik struktural penting dari pasar crypto dalam fase saat ini.
Permatangan dan Kerentanan
Kejatuhan ini mengungkapkan kemajuan dan kelemahan terus-menerus dalam infrastruktur pasar. Di sisi positif, Bitcoin tampak lebih "matang" secara struktural dibandingkan dengan kejatuhan sebelumnya, dengan partisipasi institusional melalui ETF dan korporasi lebih dalam dari sebelumnya.
Stablecoin utama mempertahankan nilai pegnya selama volatilitas, menunjukkan likuiditas dan manajemen risiko yang meningkat dibandingkan siklus sebelumnya. Protokol DeFi umumnya terus beroperasi tanpa kegagalan bencana atau kejadian utang buruk sistemik, menunjukkan ketahanan teknis sektor bahkan di bawah tekanan ekstrem.
Namun, kerentanan serius tetap ada. Buku pesanan yang tipis setelah kejatuhan Oktober membuat harga rentan terhadap volatilitas yang diperkuat, menyoroti betapa cepatnya pembuat pasar dapat menarik diri ketika risiko meningkat. Kejatuhan cepat ke $80,000 di Hyperliquid menunjukkan bahwa tempat-tempat berlapis lebih rendah tetap rentan terhadap dislokasi yang keras.
Dominasi Derivatif dan Siklus Leverage
Peran derivatif dalam memperkuat gerakan menjadi sangat jelas. Minat terbuka dalam futures Bitcoin naik 36.000 BTC dalam seminggu, peningkatan terbesar sejak April 2023, menunjukkan betapa cepatnya leverage dapat dibangun kembali bahkan selama penurunan.
Siklus pembangunan leverage, likuidasi bertingkat, deleveraging singkat, dan re-leverage yang cepat menunjukkan bahwa sampai ukuran posisi stabil pada tingkat yang lebih berkelanjutan, volatilitas akan tetap tinggi. Aktivitas perdagangan spot meningkat, meski belum mencapai tingkat kapitulasi, menyiratkan bahwa beberapa posisi spekulatif masih perlu dibersihkan.
Pedang Bermata Dua Institusional
Keterlibatan institusional terbukti menjadi pedang bermata dua. Sementara pemegang institusi menyediakan basis permintaan jangka panjang dan legitimasi, pengeluaran ETF rekor sebesar $3,79 miliar menunjukkan bahwa uang profesional bisa keluar sekuat saat masuk.
Basis biaya rata-rata pembeli ETF sebesar $90,000 berarti bahwa bertentangan dengan adopter dini dengan keuntungan besar, pemegang institusi baru memiliki bantalan terbatas untuk penurunan. Hal ini menciptakan potensi untuk perilaku yang lebih volatil dari uang institusional yang seharusnya stabil.
Pemegang perbendaharaan perusahaan menghadapi dinamika yang sangat sulit. Perusahaan yang mengikuti model Strategy telah mengakumlasi lebih dari 2 juta BTC sejauh tahun ini, menciptakan eksposur besar pada neraca. Jika kelemahan Bitcoin berlanjut, pemegang saham dan dewan dapat menekan manajemen untuk mengurangi risiko, menciptakan potensi sumber penjualan yang berkelanjutan.
Korelasi dengan Aset Tradisional
Kejatuhan ini mengukuhkan korelasi crypto yang persisten dengan aset risiko tradisional, terutama saham teknologi. Bitcoin berada di bawah tekanan sejalan dengan aset risiko lainnya, dengan aksi harga mencerminkan saham AI. S&P 500 turun 1,56% dan Nasdaq turun 2,15% bersamaan dengan penurunan crypto.
Korelasi ini menantang narasi Bitcoin sebagai aset alternatif sejati atau lindung nilai inflasi. Saat peristiwa risk-off makro terjadi, modal tampak keluar dari crypto bersama posisi spekulatif lainnya daripada berputar ke aset digital sebagai tempat aman.
Fragmentasi Pasar Altcoin
Kinerja berbeda dari berbagai altcoin mengungkapkan segmentasi pasar yang meningkat. Sementara sebagian besar altcoin mengalami penurunan tajam, aset seperti XRP dan Solana menunjukkan ketahanan relatif pada titik-titik tertentu, didorong oleh narasi spesifik seperti peluncuran ETF.
ETF altcoin baru yang diluncurkan menarik aliran masuk bahkan ketika produk Bitcoin dan Ethereum kekurangan aset menunjukkan bahwa alokasi modal semakin selektif, dengan investor membedakan antara protokol berdasarkan karakteristik spesifik daripada memperlakukan semua crypto sebagai kelas aset monolitik tunggal.
Fragmentasi ini kemungkinan akan berlanjut seiring pasar matang. Siklus masa depan mungkin melihat korelasi yang lebih sedikit di antara aset crypto, dengan pemenang dan pecundang ditentukan lebih oleh keunggulan individu daripada sentimen pasar secara keseluruhan.
Divergensi Retail Versus Institusional
Kejatuhan ini menyoroti perpecahan yang semakin besar antara perilaku retail dan institusional. Pasar Bitcoin akhir 2025 menunjukkan ketakutan retail yang mencolok versus akumulasi institusional, dengan Indeks Ketakutan & Keserakahan pada 11 sementara akumulasi paus sebesar 345.000 BTC di antara pemegang permanen menunjukkan uang cerdas membeli.
Sementara semua kohort dompet adalah penjual bersih di awal tahun, pemegang lebih kecil di bawah 1.000 BTC telah menjadi akumulator stabil pada bulan November. Dispersion dalam perilaku antara kelas pemegang yang berbeda ini dapat mendefinisikan fase aksi harga berikutnya.
Pelajaran untuk Peserta Pasar
Kejatuhan November menawarkan beberapa pelajaran jelas:
Untuk Pedagang: Leverage tetap berbahaya di pasar crypto. Hampir $2 miliar dalam likuidasi selama 24 jam menunjukkan betapa cepatnya posisi yang terlalu leverage dapat dihapus. Manajemen risiko dan ukuran posisi lebih penting daripada panggilan arah.
Untuk Investor Jangka Panjang: Level dukungan kunci pada $89,400–$82,400 yang bertahan menunjukkan bahwa akumulasi yang sabar selama ketakutan dapat terbukti bijaksana, meski menempatkan tepat pada dasar tetap tidak mungkin. Rata-rata biaya dolar melalui volatilitas terus masuk akal bagi investor yang didorong keyakinan.
Untuk Institusi: Rekor pengeluaran ETF sebesar $3,79 miliar menunjukkan bahwa produk institusional tidak kebal terhadap siklus penebusan. Manajer aset harus siap menghadapi fluktuasi besar dalam aliran dana dan mempertahankan likuiditas yang cukup untuk menangani penebusan tanpa penjualan paksa.
Untuk Pembangun Crypto: Fakta bahwa Solana tetap dapat digunakan menangani ribuan transaksi per detik selama stres puncak sementara jaringan lain terbebani menunjukkan pentingnya ketahanan teknis. Proyek yang berfungsi ketika mereka paling dibutuhkan akan bertahan dan berkembang melalui siklus masa depan.
Kesimpulan: Guncangan atau Pergeseran Struktur?
Kejatuhan crypto November 2025, yang melihat Bitcoin turun dari sekitar $120,000 dan menyentuh $80,000 secara singkat, mewakili salah satu koreksi paling keras dalam sejarah crypto diukur baik dari nilai dolar absolut yang hilang dan kecepatan penurunan. Lebih dari $1 triliun nilai pasar crypto terhapus, dengan hampir $2 miliar dalam posisi dilikuidasi dalam periode 24 jam tunggal.
Penyebab yang Dikonfirmasi
Bukti menunjukkan pertemuan faktor daripada katalis tunggal:
Pengetatan Makro: Probabilitas pemotongan suku bunga Fed pada bulan Desember turun di bawah 40% pada pertengahan November dari hampir kepastian sebelumnya, secara fundamental merepricing valuasi aset risiko. Imbal hasil Jepang 10-tahun yang melonjak menciptakan krisis likuiditas global yang bergema melalui semua pasar spekulatif.
Penebusan Institusional: Rekor pengeluaran sebesar $3,79 miliar dari Bitcoin ETF dan $1,79 miliar dari Ethereum ETF menghilangkan tekanan beli yang substansial sambil menciptakan penjualan paksa saat manajer dana memenuhi penebusan.
Posisi Overleverage: Hampir 90% likuidasi mempengaruhi posisi panjang menunjukkan seberapa penuh sesaknya sisi bullish. Buku pesanan yang tipis dari kejatuhan Oktober memperkuat gerakan ke kedua arah.Here's the content translated into Indonesian with markdown links preserved:
Konten: Distribusi**: Lebih dari 417.000 BTC yang didistribusikan oleh pemegang jangka panjang pada bulan November mewakili para pengadopsi awal yang mengambil keuntungan, menciptakan tekanan pasokan yang berkelanjutan.
Interpretasi yang Bersaing
Kasus Bull: Para pendukung berpendapat ini adalah deleveraging yang diperlukan di pasar bullish yang sedang berlangsung. RSI Bitcoin mencapai level jenuh jual yang hanya terlihat pada dasar-dasar utama, akumulasi paus mencapai tertinggi empat bulan, dan partisipasi institusi yang tetap struktural lebih dalam daripada siklus sebelumnya menunjukkan fondasi untuk pemulihan tetap utuh.
Kasus Bear: Para skeptis berpendapat bahwa risiko penurunan akhir tahun tetap signifikan, dengan potensi penurunan lebih dari $50,000 jika kondisi makro memburuk lebih lanjut. Kemungkinan percepatan penjualan DAT dan perpecahan di Fed tentang pemotongan di masa depan menciptakan risiko ekor di sisi bawah.
Pandangan Pragmatis: Interpretasi yang paling mungkin adalah bahwa November mewakili fase transisi di mana pemegang awal didistribusikan kepada pendatang baru, leverage diatur ulang dengan keras, dan valuasi disesuaikan untuk mencerminkan kondisi likuiditas yang lebih ketat. Apakah ini bertransisi menjadi pasar bear yang lebih dalam atau konsolidasi sebelum mencapai rekor baru sangat bergantung pada faktor-faktor di luar crypto itu sendiri.
Apa yang Harus Diperhatikan Selanjutnya
Bagi siapa pun yang ingin menavigasi apa yang akan datang selanjutnya, beberapa tanda patokan patut mendapatkan perhatian dekat:
Pertemuan Desember Fed: Pertemuan FOMC 9-10 Desember akan memperjelas ekspektasi jalur suku bunga hingga 2026. Ekspektasi pasar saat ini menunjukkan pemotongan suku bunga lain mungkin terjadi tetapi tidak dijamin.
Stabilisasi Arus ETF: Perhatikan tanda-tanda bahwa penebusan institusi telah habis. Peralihan dari arus keluar rekor ke arus netral atau positif akan menandakan dasar dalam penjualan institusi.
Metrik On-Chain: Pantau arus bursa, pola akumulasi paus, dan perilaku pemegang jangka panjang. Level dukungan kunci pada $89,400–$82,400 tetap menjadi ambang batas teknis yang kritis.
Tindakan Treasury Korporat: Apakah perusahaan mempertahankan atau meninggalkan strategi treasury Bitcoin akan mempengaruhi baik dinamika pasokan maupun psikologi naratif.
Data Makro: Data ketenagakerjaan, inflasi, dan pertumbuhan akan mendorong kebijakan Fed dan sentimen risiko yang lebih luas. Crypto telah terbukti tidak dapat melepaskan diri dari kekuatan makro ini.
Pemikiran Akhir
Kejatuhan November 2025 mengingatkan peserta pasar bahwa terlepas dari adopsi institusional, kemajuan regulasi, dan infrastruktur yang semakin matang, crypto tetap menjadi kelas aset yang sangat volatil dan berisiko. Bitcoin diperdagangkan lebih dari 30% di bawah level tertinggi sepanjang masa Oktober di atas $120,000 hanya beberapa minggu kemudian menunjukkan kapasitas sektor ini untuk repricing yang cepat.
Namun di dalam volatilitas ini terdapat risiko dan peluang. Seperti yang dicatat oleh seorang analis, "Ketakutan ekstrem sering kali mendahului peluang, tetapi waktu adalah segalanya". Mereka yang memiliki keyakinan kuat, manajemen risiko yang tepat, dan cakrawala waktu yang panjang mungkin melihat periode seperti November sebagai peluang akumulasi yang mendefinisikan pemenang siklus berikutnya.
Apakah November 2025 diingat sebagai guncangan terakhir sebelum rekor tertinggi baru atau awal dari pasar bear yang berkepanjangan kemungkinan hanya akan menjadi jelas di kemudian hari. Yang pasti adalah bahwa kejatuhan ini mengungkap baik daya tarik abadi crypto - permintaan institusional bertahan lebih baik daripada dalam siklus sebelumnya - dan kerapuhannya yang terus-menerus ketika dihadapkan pada hambatan makro dan pengurangan leverage.
Bab pasar berikutnya akan ditulis berdasarkan bagaimana pemegang menanggapi kesulitan ini, bagaimana pembangun terus mengembangkan terlepas dari harga, dan akhirnya, bagaimana kondisi ekonomi global berkembang. Untuk saat ini, kejatuhan November berfungsi sebagai pengingat tajam bahwa dalam crypto, euforia dan keputusasaan sering kali lebih dekat daripada yang diharapkan siapa pun.