Apakah Kita Sedang dalam Supercycle Bitcoin atau Hanya Gelembung Kripto Lain?

Pasar cryptocurrency selalu bersifat siklis, melonjak ke ketinggian yang menakjubkan sebelum terjun secara dramatis.

Pada tahun 2025, Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas kembali berada di tengah reli kuat, memicu perdebatan abadi: Apakah kali ini berbeda? Apakah kita menyaksikan awal dari supercycle pertumbuhan jangka panjang, atau apakah keuntungan saat ini hanya gelembung spekulatif lain yang akan meletus? Di bawah ini kita mendalami sejarah siklus pasar kripto, bukti untuk "supercycle," dan tanda-tanda peringatan gelembung, dengan data yang dapat diandalkan dan wawasan ahli untuk memberikan perspektif analitis yang tidak bias.

Memahami Siklus Pasar Kripto

Bitcoin, cryptocurrency asli, telah mengikuti irama boom-and-bust setiap empat tahun untuk sebagian besar keberadaannya. Siklus pasar kripto ini sering bertepatan dengan "halving" Bitcoin – acara terprogram setiap empat tahun yang mengurangi setengah suplai bitcoin baru. Teorinya adalah bahwa pasokan baru yang berkurang, dikombinasikan dengan permintaan yang stabil atau meningkat, cenderung mendorong harga naik, memicu pasar bullish. Secara historis, lonjakan harga besar mengikuti setiap acara halving. Sebagai contoh, Bitcoin mengalami apresiasi cepat setelah halving tahun 2012 (memuncak pada akhir 2013), setelah halving 2016 (memuncak pada akhir 2017), dan lagi setelah halving 2020 (memuncak pada akhir 2021). Di setiap siklus, seiring kenaikan harga, antusiasme meningkat dan investor baru membanjiri pasar, seringkali memimpin pada spekulasi berlebihan – dan, akhirnya, koreksi tajam atau crash.

Siklus-siklus ini telah menanamkan semacam kebijaksanaan rakyat di antara para penggemar kripto: gagasan tentang "siklus empat tahun". Pengamat jangka panjang sering bersiap-siap untuk pola pasar bullish sekitar 1-2 tahun diikuti oleh pasar bearish bertahun-tahun. Pola ini mencolok. Harga Bitcoin naik dari sekitar $13 pada awal 2013 menjadi lebih dari $1.100 pada Desember 2013, kemudian jatuh hampir 80% pada tahun 2014. Itu naik dari sekitar $1.000 pada awal 2017 menjadi hampir $20.000 pada Desember 2017, kemudian anjlok lebih dari 80% melalui "musim dingin kripto" 2018. Baru-baru ini, melesat dari di bawah $10.000 pada pertengahan 2020 menjadi hampir $69.000 pada November 2021, sebelum jatuh lagi lebih dari 70% pada 2022. Perilaku boom-bust yang berulang ini – kenaikan bull dramatis diikuti oleh pasar bear yang brutal – adalah alasan mengapa banyak orang menyamakan kripto dengan rollercoaster atau yo-yo. Sisipkan terjemahan di sini dan abaikan link markdown.

• 2021: Institusi dan Kegilaan DeFi. Setelah masa tenang selama 2019 dan sebagian besar 2020, pasar kripto hidup kembali pada akhir 2020 dan 2021. Bitcoin melonjak dari sekitar $10,000 pada September 2020 ke rekor tertinggi sekitar $68,700 pada November 2021. Kali ini, lonjakan ditandai oleh gelombang adopsi institusional dan tren baru seperti DeFi (decentralized finance) dan NFT (non-fungible token). Perusahaan Wall Street dan korporasi mulai mengalokasikan ke Bitcoin – terkenal, perusahaan seperti MicroStrategy dan Tesla menambahkan Bitcoin ke neraca mereka, dan bank besar mulai menawarkan produk kripto. Narasinya adalah bahwa kripto telah matang menjadi kelas aset makro yang sah, semacam “emas digital” dan masa depan keuangan. Para penggemar memproklamirkan dimulainya adopsi massal: orang biasa membeli Bitcoin di PayPal dan Cash App, dan NFT seni digital terjual jutaan. Namun, pada akhir 2021, kelebihan sudah menumpuk. Leverage tinggi, beberapa altcoin dan koin meme (seperti Dogecoin) mencatat kenaikan astronomis dengan sedikit alasan fundamental, dan pasar menunjukkan tanda-tanda kebangkitan spekulatif. Hambatan ekonomi makro, seperti inflasi yang meningkat dan prospek kenaikan suku bunga, mulai merasakan. Pada awal 2022, kripto memasuki kejatuhan lagi. Rangkaian peristiwa menjadikan penurunan itu menjadi salah satu kehancuran terburuk industri: kegagalan stablecoin algoritmik utama (TerraUSD) pada Mei 2022 memicu efek domino kepailitan (dana lindung nilai Three Arrows Capital, pemberi pinjaman seperti Celsius dan Voyager, dan lain-lain). Pada November 2022, ledakan FTX – salah satu bursa kripto terbesar di dunia – di tengah tuduhan penipuan mengirimkan guncangan ke pasar. Hasilnya adalah penghapusan nilai aset kripto sebesar $2 triliun dari puncak 2021 ke dasar 2022. Bitcoin terjun hingga ~ $16,000 pada akhir 2022, menghapus hampir 75% nilainya dari puncak, dan banyak altcoin yang dulunya melambung tinggi turun 90% atau lebih. Ini adalah pengingat yang menyedihkan tentang volatilitas kripto dan risiko kelebihan spekulatif.

Meskipun parahnya kecelakaan 2022, industri ini lagi-lagi bertahan. Pada awal 2023, kripto mulai pulih dari “tahun yang sulit”, dan banyak yang berpendapat bahwa guncangan ini akhirnya sehat – menyaring pelaku buruk dan skema yang terlalu berisiko, dan mendorong lebih banyak peraturan yang bijaksana dan manajemen risiko. Setiap siklus kejatuhan telah menyingkirkan proyek yang lebih lemah dan memaksa komunitas untuk belajar, bahkan ketika ide inti kripto terus berlanjut. Pertanyaannya pada 2025 adalah apakah pelajaran tersebut, dan dinamika pasar baru, telah mengubah pola boom-bust.

Diagram yang dibawah ini dikenal sebagai “Bitcoin Rainbow Price Chart,” sebuah grafik logaritmik yang memvisualisasikan jejak harga jangka panjang Bitcoin di berbagai siklus, dengan pita berwarna yang menunjukkan rentang penilaian dari “pada dasarnya obral api” hingga “wilayah gelembung maksimum.” Puncak-puncak masa lalu seperti akhir 2013 dan akhir 2017 jelas mendorong ke dalam pita merah “gelembung,” sementara puncak siklus 2021, sementara tinggi, hanya mencapai zona oranye “FOMO intensifies.” Pada akhir 2024, harga Bitcoin kembali naik tetapi masih melayang di bawah pita merah, mencerminkan kemungkinan bahwa reli ini (sejauh ini) lebih terukur daripada mania 2017. Jenis data ini mendorong argumen bahwa pasar mungkin semakin matang — namun juga penting untuk memperhatikan bahwa secara historis, setiap kali Bitcoin mendekati pita atas, penurunan biasanya mengikuti. Pencipta grafik pelangi ini memperingatkan bahwa ini adalah visualisasi yang menyenangkan, bukan bola kristal, tapi ini memberikan gambaran visual yang berguna tentang bagaimana ekstrim setiap siklus dibandingkan.

Bitcoin’s “Rainbow” price chart illustrates past boom-bust cycles, with red indicating bubble territory. Notably, Bitcoin’s 2013 and 2017 peaks entered the red zone, whereas the 2021 cycle peaked lower, and the current 2024–25 rally (rightmost part of chart) has yet to reach those euphoric levels. This has led some to speculate that the market is seeing more sustainable growth rather than a blow-off top. However, as with any historical pattern, only time will tell if a new peak will eventually test those upper bounds.

Sejarah menunjukkan bahwa setiap bull market kripto akhirnya menghadapi kenyataan pahit. Menariknya, setiap lari bull disertai oleh paduan suara yang mengklaim “kali ini berbeda” – secara efektif argumen supercycle – hanya untuk dibuktikan salah oleh pasar bearish berikutnya. Seperti yang dicatat oleh analisis Cointelegraph, dalam setiap siklus besar ada narasi tentang paradigma baru permanen: pada 2013-14, idenya adalah bahwa adopsi global sebagai alternatif fiat akan membuat Bitcoin terus naik; pada 2017-18, banyak yang percaya bahwa penerimaan institusional dan blockchain yang menjadi arus utama akan mencegah kejatuhan; pada 2020-21, masuknya perusahaan teknologi dan dana lindung nilai dianggap menjamin batas bawah pasar. Namun dalam setiap kasus, narasi supercycle tidak terpenuhi – siklus berakhir dengan kejatuhan harga yang tajam dan pasar bear yang berkepanjangan. Contoh yang sangat dramatis adalah nasib dana lindung nilai Three Arrows Capital (3AC) pada 2021-22. Pendiri 3AC, Su Zhu dan Kyle Davies, dengan keras mempromosikan tesis “supercycle” selama 2021, menyatakan bahwa kripto tidak akan melihat pasar bear yang dalam kali ini dan memposisikan dana mereka sesuai. Ketika pasar menurun pada 2022, taruhan agresif 3AC runtuh – dana itu bangkrut, dan kehancurannya membantu memicu penularan yang lebih luas yang membuat total nilai pasar kripto terbelah dua. Pelajarannya: mempertaruhkan kekayaan pada asumsi bahwa bull run yang tak pernah berakhir bisa menjadi bencana. Seperti yang dicatat Cointelegraph dengan kering, “supercycle adalah teori berbahaya untuk dipertaruhkan dengan tabungan hidup Anda”.

Keberadaan sejarah ini membuat banyak analis berhati-hati. Beban pembuktian ada pada ide bahwa siklus ini benar-benar akan mematahkan cetakan, mengingat semua klaim “ini berbeda” di masa lalu runtuh. Namun, juga jelas bahwa lanskap industri tahun 2025 telah berkembang secara signifikan sejak puncak sebelumnya. Untuk menilai apakah supercycle mungkin sedang berlangsung, kita harus memeriksa apa yang sedang terjadi sekarang: pendorong reli saat ini dan bagaimana mereka dibandingkan dengan era sebelumnya.

2024–2025: Kebangkitan Baru di Tengah Perubahan Dinamika

Hingga pertengahan 2025, mata uang kripto kembali naik. Bitcoin tidak hanya pulih dari kejatuhan 2022 tapi melonjak ke rekor tertinggi baru, mencapai angka simbolis $100,000 untuk pertama kalinya. Pada Juli 2025, Bitcoin diperdagangkan di atas $120,000, dan kapitalisasi pasar kripto global mencapai $4 triliun untuk pertama kalinya. Dalam beberapa hal, pasar kripto saat ini bahkan lebih besar dan lebih terintegrasi ke dalam keuangan arus utama dibandingkan dengan puncak 2017 atau 2021. Beberapa faktor telah berkontribusi pada kebangkitan ini – dan mereka membentuk inti dari argumen bahwa mungkin siklus ini benar-benar berbeda:

• Permintaan Institusi dan Struktural: Tidak seperti pada 2017 ketika mania ritel mendominasi, reli 2024–25 terutama didorong oleh uang institusi dan lebih “struktur” dalam pasar. Perkembangan penting adalah pengenalan dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs) Bitcoin spot di pasar utama. Pada akhir 2024, beberapa Bitcoin ETF telah diluncurkan atau dalam pipeline persetujuan, termasuk dana dari beberapa pengelola aset terbesar di dunia. BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), khususnya, menarik arus masuk besar-besaran – lebih dari $17 miliar masuk dalam beberapa minggu setelah debutnya – saat dana pensiun, dana abadi, dan manajer kekayaan akhirnya memiliki kendaraan yang mudah dan teratur untuk mendapatkan eksposur Bitcoin. Rachael Lucas, analis di BTC Markets, mengamati bahwa arus masuk harian ke Bitcoin ETF spot melebihi $1 miliar pada satu titik, dan pada pertengahan 2025 Bitcoin yang dimiliki oleh ETF mewakili lebih dari 6% dari nilai seluruh pasar ETF. “Itu bukan kegairahan spekulatif, itu adalah permintaan struktural,” kata Lucas, menyoroti bahwa investor besar membeli Bitcoin bukan untuk pembalikan cepat, tetapi untuk disimpan sebagai bagian dari portofolio yang terdiversifikasi. Memang, posisi Bitcoin di kalangan investor arus utama telah berkembang – bahkan beberapa pemain institusi yang dulu skeptis telah mengubah pendirian. Larry Fink, CEO BlackRock, terkenal muncul di CNBC mengakui bahwa dia “salah” tentang kelebihan Bitcoin dan sekarang melihatnya sebagai “emas digital” dan “instrumen keuangan yang sah” yang dapat melindungi dari penurunan mata uang. Perubahan persepsi seperti itu di kalangan pemimpin Wall Street menandakan bahwa Bitcoin telah mencapai tingkat penerimaan baru.

• Legitimasi Arus Utama dan Dorongan Politik: Lebih lanjut menguatkan kepercayaan adalah perubahan iklim politik dan regulasi, terutama di Amerika Serikat. Kemenangan terulang yang mengejutkan dari Donald Trump sebagai Presiden AS pada November 2024 (setelah hiatus dari jabatan) terbukti menjadi peristiwa yang menggalang bagi pasar kripto. Trump, yang pernah menyuarakan skeptisisme tentang Bitcoin, merombak dirinya sendiri sebagai politisi yang bersahabat dengan kripto, berjanji menjadikan Amerika sebagai “ibu kota kripto di planet ini.” Kemenangannya – bersama sekutu pro-kripto di Kongres – segera diterjemahkan menjadi optimisme pasar. Faktanya, Bitcoin melayang di sekitar $60,000 tepat sebelum pemilihan AS 2024; dalam pekan setelah kemenangan Trump, Bitcoin lebih dari dua kali lipat menjadi enam digit. Analis mengaitkan ini dengan harapan akan kebijakan yang lebih ringan dan dukungan kebijakan. Pemerintahan Trump memang tidak membuang waktu untuk menandakan agenda yang mendukung kripto: dia mengisyaratkan dukungan untuk menciptakan Cadangan Bitcoin Strategis AS (analog dengan cadangan emas) dan mengangkat pejabat yang bersahabat dengan kripto, seperti menominasikan Ketua SEC yang pro-bitcoin untuk menggantikan Gary Gensler. Seperti yang dilaporkan secara ringkas oleh satu laporan, sikap pemerintah baru ini mengubah “apa yang telah menjadi hambatan regulasi menjadi dorongan” untuk industri. Bahkan manajer dana yang secara tradisional berhati-hati memperhatikan. Shane Oliver, kepala strategi investasi di AMP (yang mengawasi miliar dana pensiun), mengatakan timnya tidak bisa “lagi mengabaikan” kebangkitan Bitcoin; mereka mengambil posisi kecil pada 2024 karena “bitcoin menjadi bagian dari alam semesta keuangan di sekitar kita… Anda tidak bisa mengabaikan itu”. Oliver tetap memperingatkan bahwa kripto membutuhkan manajemen Karena volatilitas, tetapi yang penting dia mencatat bahwa seiring dengan "penerimaan yang meningkat, Bitcoin kemungkinan memiliki lebih banyak potensi kenaikan" seiring waktu. Singkatnya, perjalanan Bitcoin dari pinggiran menuju arus utama keuangan tampaknya lebih dekat dari sebelumnya pada tahun 2025, dibantu oleh legitimasi politik dan kejelasan regulasi yang tidak ada di siklus sebelumnya.

• Iklim Makroekonomi – Bahan Bakar untuk Supercycle? Latar belakang ekonomi yang lebih luas juga menguntungkan narasi Bitcoin sebagai penyimpan nilai. Setelah periode kenaikan suku bunga yang agresif pada tahun 2022 untuk memerangi inflasi, bank sentral beralih ke sikap yang lebih akomodatif pada tahun 2024 ketika pertumbuhan global menunjukkan tanda-tanda melambat. Sebagai contoh, Federal Reserve AS mulai menurunkan suku bunga pada akhir tahun 2024. Pada bulan Desember 2024, Fed telah mengurangi suku bunga acuan sebesar 100 basis poin kumulatif (1 persen poin) sejak musim gugur. Investor memperkirakan kelonggaran lebih lanjut hingga tahun 2025. Harapan-harapan ini melemahkan dolar AS dan membangkitkan kembali kekhawatiran tentang inflasi dan penurunan nilai mata uang – kondisi di mana Bitcoin, dengan suplai yang terbatas secara terbukti, bersinar sebagai lindung nilai terhadap inflasi. “Kekhawatiran tentang inflasi, melemahnya dolar AS, dan ekspektasi pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve membuat sifat desentralisasi Bitcoin lebih menarik dari sebelumnya,” kata analisis Brave New Coin pada akhir tahun 2024. Selain itu, analisis yang sama mengutip investor makro yang berbasis di London yang mengamati bahwa siklus global pemotongan suku bunga menjadi dinamika makro yang mendukung aset berisiko secara keseluruhan. Pergerakan harga Bitcoin pada tahun 2025 menunjukkan sensitivitas terhadap sinyal Fed: melampaui $106,000 atas spekulasi pemotongan suku bunga yang akan segera terjadi, kemudian turun sebentar ketika Fed mengambil sikap yang sedikit lebih hawkish dari yang diharapkan. Meski demikian, jalur kebijakan moneter tampaknya menguntungkan Bitcoin dibandingkan dengan siklus pengetatan yang membungkam ledakan 2021.

• Maturnya Pasar: Volatilitas Lebih Rendah dan Likuiditas Lebih Dalam? Perbedaan mencolok lain dalam kenaikan tahun 2024-25 adalah karakter kenaikan pasar. Kenaikan pasar sebelumnya, terutama pada tahun 2017, ditandai dengan volatilitas yang kacau dan kegilaan "musim altcoin" yang didorong oleh ritel. Pada tahun 2025 sejauh ini, peningkatan Bitcoin, meskipun tajam, lebih teratur dan berfokus pada Bitcoin. Indeks Dominasi Bitcoin – yang mengukur pangsa nilai pasar total kripto yang dimiliki Bitcoin – mencapai tertinggi dalam beberapa tahun, melampaui 50% bahkan 60% selama beberapa bagian tahun 2025. Ini menunjukkan bahwa Bitcoin mengungguli sebagian besar koin alternatif, yang merupakan tanda bahwa kelebihan spekulatif dalam token pinggiran lebih terbatas daripada pada tahun 2017 ketika token berkapitalisasi kecil meroket tanpa pandang bulu. Koin-koin berkapitalisasi besar seperti Ethereum juga meroket, tetapi pasar belum melihat tingkat kelumpuhan yang sama pada token mikrokapitalisasi yang meragukan atau proyek tiruan (dengan beberapa pengecualian di arena memecoin, yang akan kita sentuh). Partisipasi institusional yang lebih besar kemungkinan membawa likuiditas yang lebih dalam dan sedikit mengurangi ayunan ekstrem. "Partisipasi institusional dan peraturan yang berkembang berarti volatilitas lebih rendah dan puncak dan kehancuran yang lebih sedikit. Pasar Bitcoin sedang matang,” kata Brave New Coin, menunjuk pada tanda-tanda seperti dana kekayaan negara dan rencana pensiun yang meningkatkan eksposur ke kripto. Pada akhir tahun 2024 ketika Bitcoin pertama kali melintasi $100k, para analis mencatat bahwa "FOMO" ritel yang biasa sebenarnya kurang intens daripada pada tahun 2017 – banyak investor individu lebih berhati-hati kali ini, mungkin trauma oleh kegagalan sebelumnya, sementara institusi secara metodis mengumpulkan. Dinamika ini dapat membantu menghindari puncak ledakan mendadak, sebaliknya mendukung reli yang lebih berkelanjutan. Memang, beberapa pengamat pasar menafsirkan irama reli sebagai bukti perilaku mirip supercycle: di mana penurunan terjadi tetapi lebih dangkal, dan tren naik berlanjut berkat permintaan yang konsisten. Sebagai contoh, Alex Krüger menyatakan Bitcoin kemungkinan berada dalam supercycle, melihat penurunan awal 2025 dari ~$110k menjadi kisaran $80–90k sebagai koreksi sehat daripada awal dari bear berkepanjangan. (Pada bulan Februari 2025, Bitcoin memang mengalami koreksi hampir 20% dari tertinggi di tengah pengambilan keuntungan dan kegugupan makro, tetapi kemudian stabil – jauh dari kehancuran 50%+ yang cepat dari puncak-puncak sebelumnya.)

• Kemajuan Teknologi dan Jaringan: Meskipun lebih sulit untuk diukur dalam dampak harga, pengembangan infrastruktur dan teknologi kripto yang berkelanjutan juga membedakan tahun 2025 dari siklus sebelumnya. Jaringan Bitcoin menjadi lebih efisien dan fungsional – misalnya, Lightning Network (solusi lapisan-2 untuk transaksi yang lebih cepat dan lebih murah) telah tumbuh secara signifikan, memungkinkan Bitcoin lebih mudah digunakan untuk pembayaran sehari-hari. Ini menjawab kritik lama bahwa Bitcoin terlalu lambat atau mahal untuk transaksi kecil. Secara lebih luas, setelah bertahan dari beberapa siklus, ekosistem kripto pada tahun 2025 menampilkan pertukaran yang lebih kuat (mereka yang bertahan atau muncul setelah FTX memprioritaskan transparansi dan kepatuhan), solusi kustodi yang lebih baik untuk investor besar, dan kerangka regulasi yang lebih jelas di banyak yurisdiksi. Semua elemen ini membantu menanamkan keyakinan bahwa kripto bukan hanya kasino wild west tetapi kelas aset yang sedang muncul yang di sini untuk bertahan. Misalnya, negara-negara seperti Jerman, Thailand, dan negara bagian seperti Texas bahkan mengusulkan program cadangan atau treasury Bitcoin mereka sendiri, dan beberapa negara bagian AS telah mengesahkan undang-undang yang mengakui kripto dalam berbagai konteks hukum. Gagasan tentang Undang-Undang Cadangan Bitcoin AS (sebagaimana diusulkan oleh Senator Cynthia Lummis) akan menjadi fantasi pada tahun 2017; pada tahun 2025, ini adalah proposal nyata yang mendapatkan daya tarik. Kemajuan ini mendukung pandangan bahwa fondasi pasar bullish ini lebih solid daripada di masa lalu.

Semua faktor di atas memberikan kontribusi kepada hipotesis supercycle: bahwa mungkin pasar kripto telah mencapai tingkat kematangan, integrasi, dan dukungan luas sedemikian rupa sehingga pola boom-bust lama dapat merata menjadi fase pertumbuhan yang lebih panjang dan berkelanjutan. Para pendukung berpendapat bahwa meskipun koreksi akan datang, lantainya sekarang lebih tinggi dan kemungkinan jatuhnya 80% jauh lebih rendah. Seperti yang disebutkan oleh Nic Carter dari Castle Island Ventures, kehadiran investor institusional besar bisa "membatasi setiap penurunan" bahkan jika teori siklus biasanya meminta koreksi sekitar tahun 2025.

Namun, tidak semua orang yakin bahwa bayangan dari gelembung masa lalu telah diusir. Di samping optimisme, ada juga tanda-tanda peringatan signifikan dan pandangan skeptis yang menunjukkan bahwa kenaikan 2025 bisa saja "hanyale bubble lain" yang mengikuti naskah sejarah. Sekarang kita akan beralih ke tanda-tanda tersebut, sebelum memberikan kesimpulan yang seimbang.

Tanda-tanda Supercycle: Alasan Mengapa Siklus Ini Mungkin Berbeda

Mari kita rangkum indikator bullish yang menunjukkan supercycle – tren naik jangka panjang dengan hanya penurunan yang ringan – sedang terbentuk:

1. Adopsi Institusional yang Belum Pernah Terjadi dan HODLing: Dalam siklus sebelumnya, pembeli marjinal yang mendorong harga ke ekstrem seringkali adalah spekulan jangka pendek. Pada tahun 2024–25, bagian permintaan yang lebih besar datang dari institusi, korporasi, dan bahkan pemerintah dengan cakrawala investasi multi-tahun. Para pelaku ini lebih mungkin memegang melalui volatilitas (atau bahkan menambah saat ada penurunan) daripada panik menjual secara massal. Sebagai contoh, pada akhir tahun 2024, lebih dari $36 miliar telah mengalir ke kripto melalui ETF spot yang baru diluncurkan dan sarana serupa. Perusahaan publik seperti MicroStrategy telah mengumpulkan perbendaharaan Bitcoin yang besar (lebih dari 400.000 BTC dalam kasus MicroStrategy) dengan maksud yang dinyatakan untuk menahannya dalam jangka panjang. Dana kekayaan negara telah terjun ke dalamnya. Jika beberapa treasury nasional atau bank sentral mulai mengalokasikan ke Bitcoin (sebuah prospek yang diajukan oleh diskusi Undang-Undang Cadangan Bitcoin), itu akan mewakili sumber permintaan struktural yang sebelumnya tidak ada. Jenis kepemilikan "tangan kuat" ini dapat melindungi pasar dari kejatuhan curam yang dipicu oleh ketakutan kolektif. Memang, komposisi investor telah bergeser: data Glassnode (sering dikutip dalam analisis industri) telah menunjukkan proporsi Bitcoin yang meningkat ditahan dalam alamat jangka panjang, dan saldo pertukaran (koin yang siap diperdagangkan di bursa) telah cenderung turun – menunjukkan lebih banyak koin berada dalam penyimpanan dingin, kurang tersedia untuk penjualan cepat. Secara teori, pasokan yang lebih likuid yang dipegang oleh investor yang berkomitmen dapat mengurangi kemungkinan crash.

2. Utilitas dan Kurva Adopsi yang Fundamental: Setiap siklus, kripto telah mengontrak pengguna baru dan memperluas infrastrukturnya, tetapi kritikus sering mencatat bahwa penggunaan belum mengejar valuasi. Namun, pada tahun 2025, dasar-dasar penopang lebih kuat. Penggunaan pembayaran, meskipun belum mainstream, sedang tumbuh (kapasitas Jaringan Lightning mencapai titik tertinggi baru). Lembaga keuangan besar sedang membangun layanan kripto sebagai respons terhadap permintaan pelanggan, yang mengindikasikan utilitas nyata. Bahkan segmen Web3 dan keuangan terdesentralisasi, yang spekulatif pada 2021, telah menghasilkan beberapa aplikasi dengan basis pengguna dan pendapatan yang stabil pada 2025, seperti pertukaran terdesentralisasi dan pasar NFT yang bertahan dari fase hype. Secara global, diperkirakan sekitar 420 juta orang memiliki kripto pada tahun 2023, dan jumlah itu terus meningkat. Yang terpenting, beberapa pasar berkembang sekarang mengandalkan Bitcoin dan stablecoin untuk transaksi sehari-hari dan pengiriman uang (mis. di beberapa bagian Amerika Latin, Afrika, Asia Tenggara), memenuhi beberapa penggunaan nyata yang dijanjikan kripto. Jika nilai per koin didukung oleh dasar permintaan transaksi dan tabungan yang sebenarnya (misalnya, sebagai emas digital atau uang di ekonomi mata uang yang lebih lemah), ini mendukung gagasan bahwa harga bitcoin tidak sepenuhnya bersifat spekulatif. Model formal yang diterbitkan oleh peneliti di bank sentral Belanda (van Oordt, 2024) berargumen bahwa selama ada permintaan transaksi yang tidak nol untuk mata uang kripto, ada nilai dasar fundamental yang di atas nol – artinya Bitcoin bukanlah gelembung seperti tulip yang bisa hilang sepenuhnya. Studi yang sama mencatat bahwa para penggemar terkemuka memuji Bitcoin sebagai "bendera baru dari kelas aset" dan "emas digital", mengisyaratkan bahwa ini semakin dianggap sebagai memiliki peran yang mapan. Dengan PayPal yang memungkinkan kripto untuk pembayaranContent: dan negara-negara seperti El Salvador menggunakan Bitcoin sebagai alat pembayaran yang sah (berjalan sejak 2021), utilitas dan efek jaringan aset ini tampaknya akhirnya mengejar harganya.

3. Ketahanan Pasar dan Koreksi yang Lebih Kecil Sejauh Ini: Hingga akhir 2024 dan 2025, pasar kripto telah menghadapi beberapa ujian yang, dalam siklus sebelumnya, mungkin akan memicu kejatuhan yang lebih besar. Sebagai contoh, ketika The Fed memberi sinyal pemotongan suku bunga yang lebih sedikit dari yang diharapkan pada Desember 2024, Bitcoin sedikit turun (sekitar 5-10%) tetapi dengan cepat stabil di sekitar $100 ribu. Begitu juga, berita tentang ketegangan teknologi AS-China pada awal 2025 menyebabkan gelombang risiko yang menurunkan Bitcoin hampir 20% dari puncaknya, tetapi menemukan dukungan di kisaran $80 ribu dan kembali naik dalam beberapa minggu. Penurunan 20% ini penting karena dalam istilah kripto, jumlahnya adalah koreksi yang sehat, bukan kejatuhan. Bandingkan dengan April–Juli 2021, ketika cuitan yang tidak menguntungkan dari Elon Musk tentang penggunaan energi Bitcoin ditambah dengan ketakutan regulasi di China menyebabkan penurunan 50% dari $60 ribu menjadi $30 ribu. Perbedaannya di 2025 adalah pembeli tampaknya lebih cepat masuk. Investor dengan sumber daya besar tampaknya bersemangat untuk mengumpulkan pada setiap tanda kelemahan, mencerminkan keyakinan dalam prospek jangka panjang. “Berhenti membandingkan siklus ini dengan siklus sebelumnya,” desak Alex Krüger, menunjukkan bahwa kondisi (seperti pemerintah AS yang mendukung kripto) “belum pernah sebaik ini” dan dapat membuat siklus ini berperilaku berbeda. Teori supercycle-nya adalah kita akan melihat kemunduran, tetapi mungkin tidak ada pasar bearish berkepanjangan seperti pada 2018 atau 2022. Jika memang Bitcoin terus mencapai level tertinggi baru setelah setiap penurunan siklus menengah, itu memperkuat kasus supercycle.

4. Perbandingan dengan Emas dan Supercycle Lain: Beberapa analis membuat paralel dengan supercycle masa lalu dalam aset lain. Misalnya, pasar emas tahun 1970-an, yang dirujuk oleh Krüger, melihat harga emas meledak setelah AS melepaskan standar emas - dari $35/oz pada tahun 1971 menjadi ~$850/oz pada tahun 1980 tanpa pernah kembali ke level sebelumnya. Itu didorong oleh inflasi tinggi dan pergeseran dalam cara emas dinilai (diperdagangkan secara bebas, permintaan investasi dilepas). Pendukung Bitcoin mengatakan re-rating serupa bisa terjadi sekarang: Bitcoin semakin dilihat bukan sebagai mainan teknologi pinggiran tetapi sebagai aset alternatif inti, “mendigitalkan emas” menurut kata-kata Larry Fink. Jika demikian, nilai Bitcoin bisa meningkat berkali-kali lipat (beberapa target berkisar dari $200 ribu hingga bahkan $500 ribu atau lebih tinggi dalam beberapa tahun mendatang) dan kemudian berada di level keseimbangan yang lebih tinggi daripada runtuh. Konsep supercycle komoditas - yang biasanya digunakan untuk menggambarkan tren kenaikan sekuler multi-dekade dalam komoditas yang didorong oleh permintaan struktural (seperti minyak atau logam selama boom China 2000-an) - telah digunakan untuk kripto oleh mereka yang percaya dunia berada di ambang adopsi blockchain yang luas. Dengan kata lain, kripto bisa memasuki pasar bullish sekuler panjang. Ini adalah klaim yang berani, tetapi tidak mustahil jika seseorang percaya, misalnya, bahwa sebagian besar keuangan dan transaksi global akan bermigrasi ke jaringan kripto dalam dekade mendatang. Dalam skenario itu, tahun 2020-an mungkin dilihat kemudian sebagai periode di mana kripto beralih dari teknologi yang berfluktuasi tinggi ke tulang punggung arus utama ekonomi digital – di mana penilaiannya akan diharapkan naik dan tetap tinggi, bukan runtuh.

5. Manajemen Risiko dan Kejelasan Regulasi: Akhirnya, perbaikan dalam struktur pasar dan pengawasan mungkin mengurangi jenis kegagalan berantai yang terlihat dalam kebangkrutan sebelumnya. Pada 2022, bagian dari mengapa kejatuhannya menjadi sangat ganas adalah posisi yang sangat berisiko dan transaksi tidak transparan dari perusahaan seperti FTX, 3AC, Celsius, dll. Banyak dari kerentanan tersebut sejak itu telah dibersihkan atau dilonggarkan. Regulator di seluruh dunia, mulai dari AS hingga Eropa hingga Asia, sibuk memberlakukan aturan yang lebih jelas tentang pertukaran kripto, cadangan stablecoin, dan lainnya. Hasilnya pada 2025 adalah bahwa bursa yang terkemuka memiliki kontrol risiko yang lebih baik, dan praktik pinjaman yang keterlaluan (seperti pinjaman tanpa jaminan yang merajalela pada 2021) telah berkurang. Fakta bahwa kripto berhasil melalui 2023–24 tanpa kegagalan atau peretasan bursa besar (setidaknya tidak ada yang se-level Mt. Gox atau FTX) telah meningkatkan kepercayaan. Sementara itu, di front regulasi, berlakunya beberapa undang-undang yang masuk akal – misalnya, Undang-Undang Stablecoin di AS untuk memastikan penerbit stablecoin menjaga cadangan, dan regulasi MiCA komprehensif UE – memberi investor institusional kepercayaan yang lebih besar untuk berinteraksi dengan kripto. Dengan sedikit upaya regulasi, pasar mungkin tidak menghadapi penindakan mendadak yang dapat menakut-nakuti investor. Sebaliknya, fokusnya telah beralih ke mengintegrasikan kripto ke dalam sistem keuangan yang ada di bawah pengawasan yang tepat. Semua ini menunjukkan lingkungan pasar yang kurang rapuh.

Faktor-faktor ini menggambarkan gambaran yang menggembirakan untuk argumen supercycle. Memang, pada pertengahan 2025, seseorang bisa berargumen bahwa banyak bahan dari badai bullish sempurna ada: pelonggaran moneter, dukungan politik, konsumsi arus utama, kematangan teknologi, dan basis pengguna yang memperluas. Jika pernah ada waktu ketika penurunan empat tahun mungkin tidak materialize sebagaimana mestinya, itu akan menjadi sekarang. Ini menandakan bahwa bahkan beberapa yang sebelumnya meragukan kripto mengakui kekuatan bertahannya. Veteran strategis Shane Oliver, meskipun masih berhati-hati, mengakui bahwa seiring waktu, dengan penerimaan yang semakin meningkat, Bitcoin “mungkin memiliki potensi lebih banyak” meskipun volatilitasnya. Dan Andrew Page, sebagaimana dicatat, menunjukkan bahwa Bitcoin tidak pas dengan template gelembung yang tepat karena terus kembali lebih kuat setelah setiap kejatuhan.

Namun, analisis yang bijaksana menuntut pemeriksaan argumen lawan dengan sama saksama. Untuk setiap tanda bullish, para skeptis dapat menawarkan bantahan. Apakah ada retakan di bawah permukaan reli 2025? Apa elemen dari gelembung klasik yang mungkin masih ada? Dalam semangat keseimbangan, mari kita jelajahi alasan mengapa siklus ini masih bisa menjadi gelembung lain - yang mungkin masih bisa kempes dengan cara yang spektakuler.

Tanda Peringatan: Mengapa Itu Bisa Menjadi “Gelembung Lain”

Meskipun banyak perkembangan positif, sejumlah analis dan investor veteran mendesak kehati-hatian. Mereka berpendapat bahwa, supercycle atau tidak, pasar kripto pada 2025 menunjukkan beberapa ciri yang dikenal dari sebuah gelembung – dan bahwa mengabaikan pola sejarah bisa berbahaya. Berikut adalah alasan utama untuk skeptisisme:

1. Aksi Harga Parabola dan Demam Spekulatif: Besarnya kenaikan harga kripto dalam waktu yang relatif singkat adalah, dalam dirinya sendiri, potensi tanda bahaya. Bitcoin kira-kira berlipat ganda dalam harga dalam rentang beberapa bulan (dari sekitar $60 ribu sebelum pemilihan menjadi $120 ribu pada pertengahan 2025), dan total pasar kripto menambahkan trilunan nilai. Keuntungan eksplosif semacam itu sering menunjukkan tingkat kelebihan spekulatif, saat investor mengejar momentum. Veteran strategi pasar Sean Callow mencatat bahwa Bitcoin “bergerak dengan banyak kekuatan spekulatif” saat meroket ke level tertinggi baru. “Aksi harga semacam itu mengkhawatirkan saya,” katanya, memperingatkan bahwa kenaikan cepat yang didorong oleh spekulasi bisa dengan cepat berbalik arah. Memang, sejarah menunjukkan bahwa ketika semua orang mengasumsikan satu-satunya arah adalah ke atas, panggung telah disiapkan untuk kekecewaan. Bahkan dalam siklus ini, ada mini gelembung yang terlihat: memecoin dan token pinggiran melihat pompa euforia pada awal 2025 yang mengingatkan mania sebelumnya. Sebagai contoh, narasi “Memecoin Supercycle” yang disebut muncul, dengan token lelucon seperti PEPE atau bahkan “TrumpCoin” yang baru diluncurkan melonjak ribuan persen murni pada hype media sosial. Sebuah posting edukasional oleh OSL mencatat bahwa kegilaan memecoin ini bergantung pada “buzz media sosial,” memiliki nilai intrinsik atau utilitas sedikit, dan menciptakan lingkungan “subur untuk gelembung spekulatif”. Episode semacam itu, meskipun di sudut pasar, seolah menggema kebahagiaan irasional dari puncak sebelumnya (seperti kegilaan ICO 2017, atau reli dogecoin 2021). Mereka menyiratkan bahwa psikologi investor – ketakutan akan ketinggalan (FOMO) dan perilaku kawanan – masih merupakan kekuatan kuat yang mendorong harga melampaui level yang berkelanjutan. Jika sejumlah besar peserta membeli bukan karena keyakinan fundamental tetapi hanya karena harga naik, itu adalah tanda gelembung klasik.

2. Leverage dan Perilaku Berisiko Belum Hilang: Sementara industri kripto telah membersihkan beberapa leverage setelah 2022, akan menjadi kesalahan untuk berpikir bahwa leverage sudah hilang. Bentuk leverage baru dan perdagangan berisiko tinggi telah muncul, hanya lebih tidak terlihat. Protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi), misalnya, memungkinkan orang untuk mengambil posisi dengan leverage menggunakan jaminan kripto – ini bisa kurang transparan dan lebih sulit untuk diukur daripada perdagangan margin di bursa besar. Ada juga fenomena derivatif kripto: futures Bitcoin, opsi, dan kontrak swap perpetual sangat likuid dan dapat memperbesar volatilitas. Faktanya, minat terbuka pada futures Bitcoin mencapai rekor tertinggi pada 2025, menunjukkan bahwa banyak pedagang menggunakan derivatif untuk bertaruh pada pergerakan harga. Ayunan pasar mendadak dapat memicu likuidasi berantai dalam instrumen ini, memperburuk penurunan (seperti yang terlihat dalam mini-crash sebelumnya). Beberapa skeptis berpendapat bahwa meskipun ada pembicaraan tentang "uang institusional", sebagian besar volume kripto masih didorong oleh pedagang jangka pendek dan bahkan paus yang memanipulasi pasar. Lonjakan hingga $120 ribu dan kembali ke $100 ribu, misalnya, bisa memperkaya long yang berleverage yang menjual di puncak dan kemudian memborong lagi di harga yang lebih rendah, atau sebaliknya, menjebak pendatang baru. Volatilitas tetap sangat tinggi dibandingkan aset tradisional, menekankan bahwa harga kripto dapat melampaui batas dalam kedua arah. Ketika Jim Rogers – seorang investor terkenal yang telah melihat banyak siklus pasar – menyebut Bitcoin "sebuah gelembung yang pada akhirnya akan runtuh" dan berkata "Saya tidak melihat adanya realitas pada gerakan ini", perspektifnya berakar pada insting bahwa grafik parabola biasanya berakhir buruk. Rogers memperingatkan pada awal 2025 bahwa kenaikan Bitcoin "akan menyakiti banyak orang" saat berbalik arah. Suara-suara seperti ini menegaskan bahwa gravitasi masih ada, bahkan jika dilanggar lebih lama dari yang diharapkan.

3. Risiko Makro dan Likuiditas Masih Mengintai: Kondisi makro yang mendukung bisa berbalik lagi. Inflasi, misalnya,Translated Content:

Content: sangat sulit diprediksi. Jika tekanan harga melonjak atau data ekonomi memaksa bank sentral untuk mengetatkan kebijakan daripada melonggarkan (misalnya jika The Fed berhenti atau membalikkan pemangkasan suku bunga karena kekhawatiran inflasi yang diperbarui), daya tarik Bitcoin bisa memudar dan aset berisiko secara umum bisa dijual. Kami merasakan sedikit dari ini ketika The Fed pada akhir 2024 lebih sedikit dovish dari yang diharapkan, yang segera membuat Bitcoin turun beberapa persen. Jika pada akhir 2025 inflasi masih di atas target, para bankir sentral mungkin beralih jadi hawkish, menarik kembali "mangkuk punch" yang telah membantu menggerakkan reli ini. Selain itu, likuiditas dari sumber lain bisa mengering: salah satu harus mempertimbangkan bahwa bull run 2020-2021 secara signifikan dibantu oleh stimulus fiskal besar-besaran dan pertumbuhan pasokan uang (fenomena "money printer go brrr" yang disebut oleh Dan Held sebagai faktor supercycle utama). Pada 2025, kita tidak berada di lingkungan stimulus pandemi; tetapi, likuiditas global telah meningkat sebagian karena pelonggaran moneter Tiongkok dan faktor lainnya. Jika dinamika tersebut berubah – misalnya, jika ekonomi utama memutuskan untuk menekan likuiditas berlebih atau mengatasi gelembung aset – kripto bisa terkena dampak langsung. Sederhananya, pasar kripto masih banyak bergantung pada likuiditas global. Setiap kejutan – krisis geopolitik, peristiwa kredit di pasar tradisional, atau bahkan ketakutan internal kripto – bisa merusak kepercayaan. Perlu diingat bahwa sentimen pasar dapat berbalik lebih cepat daripada fundamental. Aset spekulatif dapat turun 50% dalam hitungan minggu terlepas dari apakah fundamental jangka panjang tetap utuh, murni karena perubahan suasana hati atau selera risiko. Skenario gelembung adalah sesuatu yang memicu upaya keluar secara cepat, dan dengan begitu banyak kekayaan kertas yang terkumpul dalam waktu singkat, upaya tersebut berubah menjadi longsoran penjualan.

4. Narasi Berulang “Kali Ini Berbeda”: Seperti yang dibahas sebelumnya, setiap siklus memiliki rasionalisasi mengapa pola boom-bust sebelumnya tidak lagi berlaku. Pedagang berpengalaman sering memandang frasa "kali ini berbeda" sebagai salah satu kalimat termahal dalam keuangan. Dalam pandangan mereka, tesis supercycle mungkin saja merupakan versi optimisme abadi untuk tahun 2024-2025. Analisis Cointelegraph mencatat, hampir dengan nada ironi, bahwa konsep “siklus kali ini berbeda” telah muncul di setiap pasar bull sebelumnya – dan setiap kali, terbukti salah ketika pasar bear mengikuti. Rekam jejak tersebut menunjukkan skeptisisme dibutuhkan terhadap klaim supercycle terbaru ini. Mungkin nama dan detailnya berubah – saat ini adalah “ETFs dan adopsi negara-bangsa” ketimbang “ICOs dan adopsi institusional” – tetapi hasil akhirnya masih bisa menjadi gelembung yang meletus begitu narasi menghabiskan tenaganya. Fakta bahwa orang seperti Su Zhu (dari 3AC) dan lainnya sangat salah pada tahun 2021 adalah pengingat yang merendahkan bahwa bahkan orang dalam yang minum Kool-Aid bisa salah menilai gravitasi pasar. Kini pada tahun 2025, kita mendengar tokoh terkemuka mengatakan hal serupa tentang pertumbuhan yang tidak berujung. Tentu saja, kondisinya berbeda, tetapi sifat manusia di pasar tidak. Siklus keserakahan dan ketakutan terus berlanjut sepanjang waktu.

Skeptis juga menunjuk pada kekhawatiran valuasi. Meskipun menilai kripto itu rumit, salah satu pendekatannya adalah membandingkan kapitalisasi pasarnya dengan skala masalah yang ingin dipecahkannya atau tingkat adopsi. Kapitalisasi pasar kripto sebesar $4 triliun pada tahun 2025 mengajukan pertanyaan: apakah ekonomi kripto, dalam hal penggunaan nyata, berada di dekat tingkat yang membenarkannya? Sebagai konteks, $4 triliun kira-kira seukuran pasar saham Jerman atau PDB negara besar. Apakah jaringan kripto menghasilkan nilai ekonomi yang setara? Beberapa akan berpendapat belum – banyak dari valuasi itu bersifat antisipatif. Jika adopsi atau keuntungan yang diantisipasi itu gagal terealisasi cukup cepat, valuasi dapat terkena dampak. Metrik harga-ke-penggunaan (seperti kapitalisasi pasar per pengguna aktif atau per transaksi) berada pada tingkat yang sangat tinggi untuk banyak mata uang kripto, menyiratkan ekspektasi pertumbuhan yang tinggi untuk masa depan. Itu bukanlah hal yang buruk secara inheren di sektor yang berkembang, tetapi mengingatkan pada metrik gelembung dot-com, di mana perusahaan diberi nilai luar biasa relatif terhadap pengguna atau pendapatan saat ini, dengan asumsi kesuksesan yang akan mengubah dunia pada akhirnya. Banyak dari perusahaan tersebut ambruk ketika prospek pertumbuhan disesuaikan dengan kenyataan.

5. Ancaman Eksternal dan Regulasi: Meskipun lingkungan regulasi lebih baik daripada sebelumnya, itu tidak tanpa risiko. Perubahan arah yang ramah terhadap kripto di AS dapat dibalik oleh perubahan pemerintahan di masa depan atau bahkan oleh pembuat kebijakan saat ini jika ada yang salah (misalnya, jika terjadi ledakan stablecoin atau penipuan besar terkait kripto, bisa ada reaksi publik dan politik). Secara global, masih ada kekuatan besar seperti Tiongkok dan India yang mempertahankan sikap keras terhadap penggunaan kripto tanpa batas. Tindakan berat – seperti penegakan yang lebih ketat terhadap bursa luar negeri yang tersisa, atau pajak yang lebih tinggi pada keuntungan kripto (beberapa negara telah melontarkan pajak atas keuntungan kripto) – dapat merusak antusiasme. Selain itu, harus mempertimbangkan risiko teknologi: kripto masih merupakan teknologi yang relatif muda. Bagaimana jika ada vulnerability atau peretasan kritis (di luar yang rutin) terjadi pada blockchain utama? Atau, ke depan, bagaimana jika kemajuan seperti komputasi kuantum mengancam keamanan kriptografi? Risiko-risiko ini adalah risiko ekor panjang tetapi memberi makan ke dalam ketidakpastian yang biasanya menjaga aset dari mencapai status tanpa risiko. Dalam situasi gelembung, risiko semacam itu sering diabaikan oleh investor – hingga tiba-tiba mereka tidak, dan semua orang bergegas untuk menilai ulang risiko.

6. Kesehatan Ekosistem Kripto yang Lebih Luas: Bitcoin mungkin adalah bintang, tetapi stabilitas pasar kripto juga bergantung pada infrastruktur kunci dan kesehatan segmen lain. Krisis tahun 2022 mengajarkan kita bahwa bahkan jika Bitcoin sendiri terus bergerak, masalah di bank kripto (pemberi pinjaman), pertukaran, atau stablecoin dapat menyeret seluruh pasar turun. Pada tahun 2025, apakah kita yakin misalnya semua stablecoin benar-benar stabil? Tether (USDT), stablecoin terbesar, masih agak tidak transparan dalam cadangannya, meskipun sejauh ini telah beroperasi tanpa masalah serius; setiap kegoyahan di sana bisa menyebabkan kepanikan mengingat peran penting Tether dalam perdagangan. Protokol DeFi adalah kekhawatiran lain – mereka masih bersifat eksperimental dan dapat rentan terhadap eksploitasi. Kegagalan atau kehilangan dana di platform DeFi utama bisa merusak kepercayaan secara luas. Dan jangan lupa bahwa altcoin di luar Bitcoin dan Ethereum tetap sangat spekulatif. Banyak token baru yang diluncurkan pada tahun 2023–25, terutama di bidang seperti metaverse atau meme coins, bisa saja mendekati nol jika terjadi penurunan, seperti ribuan token ICO yang melakukannya setelah 2018. Jika cukup banyak investor ritel mengalami kerugian di sana, itu bisa merusak sentimen bahkan pada blue chip seperti Bitcoin, seperti yang terjadi sebelumnya.

Mengumpulkan poin-poin ini bersama-sama, pandangan bearish pada dasarnya adalah: Ya, pemandangannya berubah, tetapi siklus boom-bust tetap tertanam. Semakin besar mereka naik, semakin keras mereka jatuh. Setiap gelembung memiliki argumen fundamental yang tampaknya menarik (mis., “internet akan merevolusi bisnis” adalah benar, namun saham dot-com masih ambruk 90% pada tahun 2000 karena mereka melampaui diri mereka sendiri). Potensi transformatif kripto bisa nyata, dan masih pasarnya dapat menggelembung berlebihan dan terkoreksi dengan parah.

Sean Callow, analis FX, merangkum skeptisisme yang seimbang ini dengan mengakui bahwa Bitcoin sekarang berada di “dasar yang lebih kukuh” dengan investor yang beragam yang “berpotensi membatasi kerugian,” tetapi "tidak diragukan, jika harga mulai jatuh, itu bisa menjadi sangat buruk." Dengan kata lain, perbaikan di pasar mungkin meredakan pukulan, tetapi tidak akan mencegah penjualan massal jika sebuah gelembung pecah. Juga mungkin bahwa bahkan pendukung kripto yang keras mengharapkan koreksi besar sebagai bagian dari permainan – mereka hanya berpikir itu pada akhirnya akan pulih. Misalnya, beberapa pedagang secara terbuka berbicara tentang mengambil keuntungan pada puncak siklus dan membeli kembali setelah penurunan 50%, menganggapnya hampir sebagai sesuatu yang dapat dipastikan. Jika cukup banyak pelaku pasar beroperasi dengan cara ini, ini bisa menjadi siklus yang terwujud dengan sendirinya: ketika valuasi terasa meregang atau tanggal tertentu mendekat (seperti akhir 2025, kira-kira setahun setelah halving, yang beberapa antisipasi sebagai puncak berdasarkan irama 4 tahun), banyak yang akan mulai menjual, menciptakan koreksi yang mereka harapkan. Dinamika itu bisa terulang kecuali atau sampai terbukti sebaliknya.

Terakhir, faktor psikologis tidak bisa diremehkan. Pasar kripto sangat didorong oleh sentiment. Pada $120k Bitcoin, banyak optimisme (dan leverage) bisa dibilang sudah dihargai. Jika mayoritas investor bullish, orang yang berseberangan dalam analisis tradisional akan memperingatkan bahwa pasar mungkin siap untuk membalikkan keadaan. Dan sebaliknya, supercycle sejatinya mungkin hanya terlihat jelas di kemudian hari – itu akan berarti memanjat “tembok kekhawatiran,” tidak adanya bullishness universal. Jadi, melihat perdebatan yang kuat (seperti yang kita lakukan di sini) itu sehat. Namun jika pada titik mana pun Anda melihat media dan analis hampir secara seragam mengumumkan supercycle dan menolak kemungkinan penurunan, itu bisa menjadi peringatan bahwa euforia melebihi akal sehat.

Kesimpulan: Supercycle atau Gelembung? Sedikit dari Keduanya

Berdiri di sini di akhir 2025, dengan Bitcoin dan aset kripto mencapai ketinggian yang dulunya tak terbayangkan, jelas bahwa kriptocurrency telah menjalani perjalanan luar biasa. Pertanyaan “supercycle atau gelembung?” tidak memiliki jawaban ada atau tidak yang sederhana – dan sebenarnya, bukti menunjukkan elemen dari keduanya. Siklus saat ini memiliki fitur-fitur yang membedakannya dari boom sebelumnya, menandakan pasar yang secara bertahap matang. Pada saat yang sama, DNA volatilitas dan kelebihan spekulatif masih sangat hidup di kripto, yang berarti penurunan tajam tidak bisa diabaikan begitu saja.

Di sisi supercycle, ada tanda-tanda yang meyakinkan tentang adopsi sekuler dan integrasi ke dalam struktur keuangan global. Pengakuan Bitcoin sebagai aset yang sah oleh lembaga besar (dari BlackRock hingga negara-bangsa) memberikan dasar yang tidak ada pada 2017 atau bahkan 2021. Permintaan struktural – pemegang jangka panjang, ETFs, kas perusahaan – adalah lebih kuat dari sebelumnya. Infrastruktur industri lebih kokoh, dan kejelasan regulasi telah membaik di pasar-pasar utama, mengurangi beberapa risiko ekor. Ada

[Note: This translation omits markdown link translations as instructed.]Argumen nyata yang dapat dibuat adalah bahwa crypto sekarang terlalu terkait dengan ekonomi yang lebih luas untuk benar-benar "menjadi nol" atau menghilang seperti gelembung tulip. Bahkan skeptis seperti Dr. Shane Oliver mengakui bahwa seiring waktu, dengan meningkatnya penerimaan, lintasan crypto menunjuk ke atas meski ada kejutan sementara. Dan memang, rendahnya setiap siklus lebih tinggi dari yang terakhir, menunjukkan pola tangga dari atribusi nilai global yang terus tumbuh pada aset crypto. Dapat dibayangkan bahwa penurunan 80% yang terkenal di masa lalu mungkin mereda menjadi, katakanlah, penurunan 30-50% – menyakitkan, ya, tetapi tidak katastrofi bagi para pemercaya jangka panjang. Ini akan selaras dengan skenario "koreksi berkala, tanpa musim dingin mendalam" yang dibayangkan oleh para pendukung supercycle.

Namun, di sisi gelembung, gema sejarah terdengar keras. Setiap lonjakan sebesar ini pada aset apa pun pada akhirnya menghadapi realitas. Budaya crypto masih memiliki garis spekulatif yang kuat – dari demam koin meme hingga taruhan berisiko tinggi – yang berarti pasar dapat melampaui batasnya sendiri. Seberapa banyak pun hal berubah, pendorong inti gelembung adalah psikologi manusia, dan itu tidak berubah. Keserakahan dapat dengan cepat beralih ke ketakutan, dan volatilitas tinggi crypto berarti pembubaran, jika terjadi, dapat berjalan kasar. Ketika investor veteran seperti Jim Rogers atau ekonom seperti Nouriel Roubini melihat peningkatan meteoris Bitcoin, mereka melihat perilaku gelembung klasik dan memperingatkan bahwa hari perhitungan menanti. Akan sangat bodoh mengabaikan peringatan ini begitu saja – bagaimanapun, mereka pernah benar selama kehancuran sebelumnya, bahkan jika Bitcoin kemudian pulih.

Dalam banyak hal, crypto pada tahun 2025 mungkin berada di tengah transisi: berkembang dari ceruk spekulatif murni menjadi kelas aset yang lebih mapan, tetapi belum sampai ke sana. Ini berarti kita mungkin akan terus melihat siklus mirip gelembung, tetapi mungkin karakternya akan berubah. Mungkin crash tidak akan sedalam itu, dan mungkin nilai dasar akan terus meningkat, mencerminkan adopsi yang terus tumbuh. Dengan kata lain, seseorang dapat berargumen bahwa crypto mengalami serangkaian gelembung yang tetap menjadi bagian dari supercycle pertumbuhan jangka panjang. Setiap gelembung, saat meledak, tidak meninggalkan industri dalam reruntuhan, tetapi pada tingkat lebih tinggi dari mana fase pertumbuhan berikutnya dimulai. Pengamatan Andrew Page merangkum ini dengan baik: "Jadi mungkin ini adalah gelembung. Tetapi itu akan menjadi gelembung terbesar, paling lama, paling tidak biasa dalam sejarah." Crypto mungkin merupakan gelembung berkelanjutan yang menolak untuk meletus selamanya – mengempis dan mengembang kembali seiring pendakian kurva adopsi.

Bagi investor crypto rata-rata atau penggemar yang membaca ini di tahun 2025, apa artinya semua ini? Pertama, ini adalah pengingat untuk tetap berpikiran jernih. Analisis yang tidak bias menuntut pengakuan terhadap potensi transformasi dan bahaya spekulatif. Ya, kita mungkin menyaksikan sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya – mungkin pergeseran paradigma keuangan global – tetapi itu tidak kebal terhadap siklus pasar. Menahan harapan itu bijaksana: berharap untuk supercycle, merencanakan untuk gelembung. Itu berarti mendiversifikasi, mengelola risiko, dan tidak terlalu berisiko dengan asumsi bahwa harga hanya naik.

Kedua, pahamilah bahwa dalam arti tertentu, mendeklarasikan kemenangan atau kekalahan pada pertanyaan supercycle mungkin masih prematur. Jika pasar terus naik untuk periode yang sangat lama (katakanlah, tidak ada crash besar selama lima tahun atau lebih), maka dalam retrospeksi kita akan mengatakan bahwa supercycle sedang berlangsung. Jika pasar bear yang brutal terjadi pada tahun 2026, maka ini adalah "siklus biasa" belaka. Saat ini kita berada di tengah-tengah cerita, dan “hanya waktu yang akan mengatakan” lebih dari sekadar klise di sini – itu adalah fakta. Seperti yang dikatakan Brave New Coin setelah menganalisis skenario grafik pelangi bullish: pola itu mungkin akan terjadi, tetapi hanya waktu yang akan mengatakan. Dalam investasi dan pasar, kerendahan hati di hadapan ketidakpastian adalah kebajikan.

Kesimpulannya, pasar crypto tahun 2025 berada di persimpangan optimisme dan kehati-hatian. Ini telah matang dengan mengesankan, berjuang masuk ke dalam portofolio elit global dan koridor kekuasaan, menunjukkan masa depan yang cerah dan mungkin lebih stabil. Namun, itu juga tetap menjadi pasar muda yang didorong sentimen di mana boom dan bust adalah bagian dari DNA. Apakah kita berada dalam supercycle atau gelembung bukanlah keputusan salah satu atau lainnya melainkan spektrum – dan crypto mungkin menempati posisi tengah. Ini adalah kelas aset unik yang berperilaku seperti gelembung dalam jangka pendek tetapi telah berperilaku seperti cerita adopsi teknologi revolusioner dalam jangka panjang. Saat investor, jurnalis, dan penggemar memperdebatkan pertanyaan ini, satu hal yang pasti: crypto akan terus mengejutkan kita semua. Seperti pepatah lama (sedikit disesuaikan) mengatakan, pasar cenderung melakukan apa yang paling menyakiti kebanyakan orang. Jika kebanyakan orang mengharapkan gelembung untuk meletus, mungkin supercycle akan mengaum lebih lama dari yang dipikirkan; jika kebanyakan orang membeli narasi supercycle membabi buta, mungkin pelajaran yang keras menanti. Jalur bijaksana adalah tetap terinformasi, memperhatikan data (bukan hanya hype), dan mempersiapkan berbagai hasil.

Siklus edisi Crypto 2025 sedang menulis dirinya ke dalam buku sejarah, apa pun itu. Supercycle atau tidak, itu telah melawan banyak ekspektasi – dan dengan melakukannya, telah mengokohkan tempatnya dalam dunia keuangan. Gelembung atau tanpa gelembung, crypto masih ada di sini. Tahun-tahun mendatang akan mengungkapkan kelokan berikutnya dalam kisah luar biasa ini. Untuk saat ini, mata tertuju pada langkah pasar berikutnya: apakah akan mempertahankan ketinggian dan membuktikan bahwa para pemercaya supercycle benar, atau apakah gravitasi akan mengingatkan kita bahwa apa yang naik cepat bisa turun secepat itu? Jawaban yang jujur ​​saja: tetaplah mengikuti, tetaplah bijaksana, dan jangan lupa untuk mengencangkan sabuk pengaman. Dalam crypto, satu siklus yang dijamin adalah siklus pembelajaran. Setiap putaran pasar mengajarkan pelajaran baru – dan tahun 2025 memberi kita pelajaran mendalam dalam kegairahan dan kehati-hatian.