Ekonom Jeremy Siegel menilai obligasi Treasury AS 30 tahun terlindung inflasi kini menawarkan imbal hasil riil sekitar 3,35%, sehingga keunggulan imbal hasil saham atas obligasi menyempit menjadi hanya sekitar 1,65 poin persentase.
Pokok-Pokok Utama:
- Menurut Siegel, imbal hasil TIPS 30 tahun setinggi ini terakhir terjadi sekitar 20–30 tahun lalu.
- Ia menilai biaya pinjaman yang lebih mahal jauh lebih menekan emiten ber-margin tipis dibanding raksasa teknologi.
- Ia mendorong dua kenaikan suku bunga The Fed lagi tahun ini, berpotensi setengah poin pada Desember.
Perhitungan Obligasi Versi Siegel
Siegel, profesor keuangan emeritus di Wharton School dan ekonom senior di manajer aset WisdomTree, menyampaikan dalam sebuah wawancara televisi bahwa imbal hasil obligasi 30 tahun belum pernah setinggi ini dalam dua hingga tiga dekade terakhir. Instrumen tersebut, yang dikenal sebagai TIPS, memberikan kupon tetap di atas laju inflasi.
Berdasarkan hitungannya, pasar saham yang diperdagangkan di kisaran 20 kali laba (P/E 20x) secara historis memberi imbal hasil sekitar 5% di atas inflasi. Dengan TIPS 30 tahun di kisaran 3,35%, tersisa premi risiko ekuitas sekitar 1,65 poin persentase. Selisih ini terus menyempit, meskipun sejauh ini saham masih sedikit lebih unggul dibanding obligasi, ujarnya.
Imbal hasil Treasury nominal juga terus merangkak naik. Yield obligasi 10 tahun pada Kamis sempat menyentuh 5,33%—tertinggi sejak 2002—sebelum turun tipis ke sekitar 5,24%. Yield tenor 30 tahun pun menyentuh titik tertinggi sejak 2002, didorong inflasi yang membandel, kebutuhan pembiayaan pemerintah yang besar, dan pertumbuhan ekonomi yang tetap kuat sehingga ekspektasi suku bunga bertahan tinggi.
Baca Juga: Bitget Kembalikan Dana Proteksi di Atas $300 Juta Setelah Penarikan Dibuka Lagi
Margin "Magnificent 7"
Siegel memperkirakan margin laba bersih kelompok Magnificent 7—emiten mega-cap yang didominasi perusahaan teknologi—berada di kisaran 50% hingga 70%, jauh di atas margin 7% hingga 10% bagi sebagian besar emiten di luar sektor teknologi. Kenaikan biaya pinjaman otomatis menggerus porsi yang jauh lebih besar dari laba tipis perusahaan non-teknologi, dan menurutnya hal inilah yang menghentikan rotasi dari saham teknologi ke saham-saham siklikal yang sempat menguat pada paruh pertama tahun ini. Data FactSet menunjukkan sekitar 75% saham anggota S&P 500 terkoreksi pada September.
Proyeksi Siegel Soal The Fed
Siegel juga menilai Federal Reserve masih perlu menaikkan suku bunga dua kali lagi tahun ini, sementara proyeksi resmi bank sentral saat ini hanya mengindikasikan satu kali kenaikan tambahan. Ia bahkan dikabarkan menyarankan Ketua Kevin Warsh untuk melewatkan pertemuan 27–28 Oktober—yang berakhir enam hari sebelum pemilu sela—dan menggantinya dengan kenaikan agresif setengah poin pada pertemuan Desember.
Pimpinan The Fed sendiri memberi sinyal akan bersikap lebih sabar. Wakil Ketua Philip Jefferson menyatakan pada Kamis bahwa para pejabat kemungkinan membutuhkan lebih banyak waktu sebelum menentukan langkah berikut, setelah kenaikan seperempat poin pada pertengahan September mengangkat kisaran target suku bunga ke 3,75%–4%. Pelaku pasar kini menilai probabilitas kenaikan suku bunga pada Oktober sekitar 25%, turun tajam dari kisaran 70% di awal pekan.
Siegel telah memantau penyusutan premi saham selama beberapa bulan. Pada awal Juni, ia memperkirakan yield riil di sekitar 2% dan premi saham di kisaran 2,5–3 poin persentase. Dalam catatan tanggal 28 September, ia menulis bahwa yield riil 10 tahun telah mendekati 2,8% setelah naik sekitar 40 basis poin dalam tiga minggu, menjadikan obligasi pesaing yang jauh lebih serius bagi saham.
Artikel Selanjutnya: Dogecoin Akan Punya Lapisan Aplikasi Setelah 12 Tahun Tanpa Satu pun
Alt text:
