Bisakah Bitcoin Bertahan dari Eksodus Besar Penambang pada 2026?

Perusahaan penambangan Bitcoin publik (BTC) menjual lebih dari 25.000 BTC pada kuartal pertama 2026, melikuidasi kas Bitcoin untuk membayar utang dan mendanai pergeseran generasi menuju infrastruktur pusat data AI.

Aksi jual ini memicu perdebatan sengit apakah kas perusahaan sedang meninggalkan Bitcoin atau sekadar mengelola neraca di bawah tekanan pasca-halving. Jawabannya bergantung pada tipe perusahaan yang melakukan penjualan.

Eksodus ini juga menimbulkan pertanyaan tentang keamanan jaringan Bitcoin jangka panjang saat hashrate menurun dan biaya transaksi gagal menggantikan subsidi blok yang menyusut.

TL;DR

Penambang Bitcoin besar termasuk MARA, Riot, Bitdeer, dan Bitfarms menjual BTC bernilai miliaran dolar selama Q1 2026, dengan sebagian memangkas kepemilikan hingga nol

Biaya penambangan pasca‑halving kini melampaui harga pasar Bitcoin, mendorong para penambang ke kontrak pusat data AI bernilai kolektif lebih dari $70 miliar

Strategy (sebelumnya MicroStrategy) menyumbang sekitar 98% dari seluruh pembelian Bitcoin korporat terbaru, menciptakan risiko konsentrasi berbahaya dalam tren kas perusahaan

Siapa yang Menyimpan Bitcoin di Neraca Korporat

Dunia perusahaan publik yang memegang Bitcoin terbagi menjadi dua kategori berbeda.

Pertama adalah para penambang yang memproduksi BTC sebagai bagian dari operasi inti. Kedua adalah perusahaan non‑penambang yang mengadopsi Bitcoin sebagai aset cadangan kas.

Di antara penambang, MARA Holdings memegang posisi terbesar menjelang 2026 dengan sekitar 53.800 BTC.

Riot Platforms mempertahankan sekitar 19.200 BTC. CleanSpark menyimpan sekitar 13.900 BTC, sementara Hut 8 memegang hampir 10.100 BTC.

Bitdeer Technologies dan Bitfarms memiliki kas lebih kecil tetapi melakukan langkah paling dramatis. Core Scientific juga menyimpan cadangan cukup besar sekitar 9.600 BTC di level puncak. IREN, yang sebelumnya dikenal sebagai Iris Energy, memegang jumlah yang relatif kecil dibandingkan kapasitas daya yang dimilikinya.

Di sisi non‑penambangan, Strategy mendominasi lanskap dengan 766.970 BTC. Twenty One Capital, entitas yang didukung Tether dan SoftBank yang mulai diperdagangkan di NYSE pada Desember 2025, memegang 43.514 BTC. Metaplanet, perusahaan yang terdaftar di Tokyo, mencapai 40.177 BTC setelah menambah 5.075 BTC pada Q1 2026. Coinbase memegang sekitar 15.389 BTC, Tesla menyimpan 11.509 BTC tanpa aktivitas terbaru, Block menyimpan 8.780 BTC, dan GameStop memegang 4.710 BTC.

Pembedaan ini penting karena penambang dan pemegang kas non‑penambang menghadapi tekanan ekonomi yang sangat berbeda. Penambang harus menutup biaya listrik, depresiasi peralatan, dan layanan utang dari operasi yang kini menjadi tidak menguntungkan. Pemegang non‑penambang bisa duduk diam di atas cadangan mereka tanpa batas waktu.

Aktivitas jaringan Bitcoin naik menjadi 615.000 transaksi harian di tengah biaya rendah dan pandangan hati‑hati para analis (Gambar: Shutterstock)

Likuidasi Besar Penambang pada Q1 2026

MARA melakukan penjualan Bitcoin korporat tunggal terbesar dalam sejarah antara 4 Maret dan 25 Maret.

Perusahaan melepas 15.133 BTC senilai sekitar $1,1 miliar dengan harga rata‑rata sekitar $72.700 per koin.

Itu mewakili 28% dari total kepemilikan MARA. Kas BTC turun dari puncak sekitar 53.800 BTC menjadi sekitar 38.700 BTC.

CEO Fred Thiel menggambarkan penjualan itu sebagai keputusan alokasi modal yang dirancang untuk memperkuat neraca.

Hasil penjualan digunakan untuk membeli kembali surat utang konversi tanpa kupon bernilai nominal $1 miliar dengan diskon 9% dari nilai pari. Langkah ini memangkas total utang konversi MARA dari $3,3 miliar menjadi $2,3 miliar dan menangkap keuntungan ekonomi $88,1 juta.

MARA secara bersamaan memangkas 15% tenaga kerjanya. Sahamnya naik 10% pada saat pengumuman karena investor mengapresiasi pengurangan leverage.

Riot menjual 3.778 BTC senilai $289,5 juta pada Q1 2026 dengan harga rata‑rata $76.626 per koin. Angka ini 2,5 kali lipat dari jumlah yang ditambang selama kuartal itu. Kepemilikan turun menjadi 15.680 BTC, turun 18% secara tahunan.

Riot sebelumnya telah menjual 1.818 BTC pada Desember 2025 dan 1.080 BTC lainnya pada Januari 2026 untuk mendanai akuisisi lahan di Rockdale, Texas.

Bitdeer melangkah paling jauh. Perusahaan ini mengurangi cadangan Bitcoinnya hingga nol pada 20 Februari, melikuidasi sekitar 2.000 BTC yang terakumulasi selama beberapa tahun sebelumnya.

Saat ini Bitdeer menjual seluruh produksi secara langsung, memperlakukan Bitcoin sebagai inventaris, bukan aset kas.

CEO Bitfarms Ben Gagnon membuat pernyataan publik paling tegas pada panggilan pendapatan Q4 2025 perusahaan. Ia mengatakan bahwa perusahaannya bukan lagi perusahaan Bitcoin dan berencana untuk tidak memegang Bitcoin sama sekali pada waktunya. Bitfarms berencana rebranding menjadi Keel Infrastructure dengan ticker KEEL, pindah domisili dari Kanada ke Amerika Serikat, dan mengejar pipeline pusat data AI 2,2 gigawatt.

Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC senilai $175 juta pada Januari 2026. Kepemilikan turun dari puncak 9.618 BTC menjadi sekitar 630 BTC, dengan rencana menjual sisa cadangan tahun ini.

Mengapa Penambang Tak Lagi Mampu Menahan BTC

Halving Bitcoin April 2024 memangkas hadiah blok dari 6,25 menjadi 3,125 BTC. Ini memotong pendapatan penambang per blok menjadi setengah dalam semalam. Namun biaya operasional tidak turun.

CoinShares memperkirakan dalam laporan penambangan Q1 2026 bahwa biaya kas rata‑rata tertimbang untuk memproduksi satu Bitcoin di antara penambang publik mencapai sekitar $80.000 pada Q4 2025.

Angka itu naik menjadi kisaran estimasi $80.000 hingga $88.000 pada Q1 2026.

Bitcoin diperdagangkan antara $60.000 dan $69.000 selama sebagian besar periode ini. Kesenjangan ini berarti sebagian besar penambang merugi $11.000 hingga $19.000 pada setiap koin yang mereka hasilkan.

Hashrate jaringan turun dari puncak sekitar 1.160 exahash per detik pada Oktober 2025 menjadi sekitar 920 EH/s. Tiga penyesuaian kesulitan negatif berturut‑turut menyusul. Harga hash turun menjadi sekitar $28 hingga $30 per petahash per detik per hari pada awal Maret 2026, level terendah dalam lima tahun.

Dinamika biaya utama yang menenggelamkan penambang meliputi:

Harga listrik rata‑rata $0,045 hingga $0,065 per kilowatt‑jam di fasilitas utama Amerika Utara, naik 15% hingga 20% dari tahun ke tahun
Depresiasi peralatan yang makin cepat seiring mesin ASIC generasi baru dari Bitmain dan MicroBT membuat rig lama lebih cepat usang
Kenaikan biaya bunga atas utang konversi yang diterbitkan selama siklus ekspansi 2024 dan 2025
Standar akuntansi nilai wajar FASB yang memaksa pelaporan mark‑to‑market kuartalan atas aset kripto melalui laporan laba rugi

Poin terakhir ini memicu kerugian besar di seluruh sektor. MARA mencatat perubahan nilai wajar negatif $1,5 miliar pada aset digital di Q4 2025.

Hut 8 mencatat kerugian mark‑to‑market $401,9 juta. Strategy melaporkan rugi operasi $17,4 miliar di Q4 2025. Meski bersifat non‑kas, angka‑angka ini menakutkan investor dan memperbesar tekanan untuk mengurangi leverage.

CleanSpark merupakan salah satu operator paling efisien dengan biaya penambangan langsung sekitar $36.100 per BTC. Meski demikian, rasio biaya all‑in melampaui 100% dari pendapatan penambangan ketika depresiasi dimasukkan. IREN, dengan sekitar $41.000 per BTC all‑in, menjadi salah satu sedikit penambang yang masih menghasilkan margin positif.

Pivot AI Senilai $70 Miliar

Pergeseran paling penting pada 2026 bukanlah penjualan Bitcoin itu sendiri, melainkan ke mana dana itu dialokasikan. Perusahaan penambangan memiliki tepat apa yang dibutuhkan para hyperscaler: akses ke listrik murah dalam skala besar, lahan dengan izin yang sudah ada, dan infrastruktur pendinginan.

Faktor ekonomi menjelaskan pivot ini dengan jelas.

Hosting AI menghasilkan $1 juta hingga $4 juta per megawatt per tahun dengan margin operasional di atas 85% dan visibilitas pendapatan multi‑tahun. Penambangan Bitcoin kini menghasilkan imbal hasil negatif bagi sebagian besar operator.

Kontrak terbesar yang ditandatangani mantan penambang meliputi:

IREN mengamankan kontrak lima tahun senilai $9,7 miliar dengan Microsoft untuk infrastruktur cloud GPU, dengan pembayaran di muka $1,9 miliar
Hut 8 menandatangani sewa 15 tahun senilai $7 miliar yang didukung Google untuk 245 megawatt di kampus River Bend di Louisiana
Core Scientific mengontrak sekitar $10 miliar selama 12 tahun dengan CoreWeave untuk kapasitas 590 megawatt
Cipher Digital menandatangani kesepakatan senilai kira-kira total $9,3 miliar, termasuk sewa 300 megawatt selama 15 tahun dengan AWS
TeraWulf mengamankan $12,8 miliar dalam kontrak pelanggan jangka panjang, dengan Google memegang 14% kepemilikan ekuitas
Applied Digital leased 600 megawatt yang mewakili sekitar $16 miliar pendapatan terkontrak selama 15 tahun

Bahkan perusahaan yang awalnya menolak perubahan haluan kini telah bergabung dalam migrasi ini. Riot menandatangani perjanjian 10 tahun dengan AMD untuk 25 megawatt di fasilitas Rockdale-nya. MARA bermitra dengan Starwood Capital untuk usaha patungan pusat data yang menargetkan satu gigawatt dalam jangka pendek.

CoinShares projects bahwa penambang yang tercatat di bursa dapat memperoleh hingga 70% dari total pendapatan mereka dari AI pada akhir 2026.

Penambang dengan kontrak HPC yang sudah diamankan kini diperdagangkan pada 12,3 kali penjualan 12 bulan ke depan dibandingkan 5,9 kali untuk penambang pure-play.

CleanSpark sold 97% dari produksi Februari mereka untuk mendanai ekspansi AI. CEO Matt Schultz membingkai model perusahaan sebagai: penambangan Bitcoin mendanai platform, AI yang memonetisasinya, dan manajemen aset digital yang mengoptimalkannya di semua siklus.

Also Read: Crypto Developer Numbers Crash To 2017 Levels But That May Not Be Bearish

Strategy Berdiri Sendiri sebagai Pembeli Dominan

Kontras antara penarikan sektor penambangan dan akumulasi berkelanjutan Strategy hampir tidak bisa lebih jelas. Perusahaan Michael Saylor added sekitar 94.473 BTC senilai $7,65 miliar hanya di Q1 2026. Itu kira-kira 40% dari apa yang dibelinya sepanjang 2025.

Total kepemilikan kini berada di 766.970 BTC dengan biaya agregat sekitar $58 miliar.

Harga pembelian rata-rata di seluruh posisi adalah $75.644. Itu mewakili 3,8% dari seluruh Bitcoin yang beredar.

Saylor mengatakan kepada CNBC pada Feb. 2026 bahwa rasio leverage perusahaan tetap setengah dari perusahaan berperingkat investasi tipikal. Ia mengatakan Strategy memegang kas yang cukup untuk dua setengah tahun pembayaran dividen.

Namun dominasi Strategy reveals sebuah kerapuhan dalam tesis Bitcoin korporasi yang lebih luas. Riset CryptoQuant menemukan bahwa perusahaan treasury non-Strategy membeli total gabungan 1.000 BTC dalam 30 hari yang berakhir akhir Mar. 2026. Itu mewakili penurunan 99% dari puncak Ag. 2025 sebesar 69.000 BTC.

Jumlah pembeli korporasi aktif turun 76%, dari 54 pembelian terpisah dalam satu jendela 30 hari menjadi hanya 13. Strategy sendiri menyumbang sekitar 98% dari pembelian Bitcoin korporasi baru-baru ini dan memegang sekitar 65% dari semua BTC korporasi yang dimiliki secara publik.

Perusahaan lain yang masih mengakumulasi:

Metaplanet menambah 5.075 BTC pada Q1 2026 dengan rata-rata $78.000, sehingga total mencapai 40.177 BTC
Twenty One Capital memegang 43.514 BTC setelah go public pada Des. 2025
Coinbase melakukan pembelian mingguan dan memegang sekitar 15.389 BTC
Block menambah secara bertahap, kini memegang 8.780 BTC

Tesla terus memegang 11.509 BTC tanpa aktivitas sejak pertengahan 2022. GameStop memegang 4.710 BTC tetapi mengalokasikan sebagian besar posisinya ke strategi opsi covered-call. CEO Ryan Cohen teased apa yang ia sebut sebagai akuisisi transformatif yang ia anggap lebih menarik daripada Bitcoin.

Also Read: Bitmine Acquires 71K ETH In One Week Before NYSE Listing, Nears 4% Of Supply

Perdebatan Bull-Bear atas Kepercayaan Bitcoin Korporasi

Geoff Kendrick, kepala riset aset digital global Standard Chartered, muncul sebagai suara institusional paling menonjol di kubu bearish. Ia argued dalam catatan Des. 2025 bahwa pembelian oleh perusahaan treasury kemungkinan besar sudah berakhir karena valuasi tidak lagi mendukung ekspansi lebih lanjut.

Ia memotong target harga BTC akhir tahun 2026 dari $300.000 menjadi $150.000 pada Des. 2025, lalu lebih jauh ke $100.000 pada Feb. 2026. Ia memperingatkan kemungkinan penurunan ke $50.000 terlebih dahulu.

Kasus bear bertumpu pada beberapa kekhawatiran struktural:

Rasio market-cap-to-net-asset-value Strategy turun di bawah 1,0 kali untuk pertama kalinya sejak 2023, mendekati apa yang disebut analis sebagai zona bahaya
Perusahaan menghadapi kewajiban dividen preferen tahunan $750 juta hingga $800 juta di dua kelas saham preferen
CEO Phong Le mengakui dalam pengungkapan risiko bahwa Strategy bisa menjual BTC dalam kondisi krisis tertentu
Rasio paus di bursa melonjak dari 0,34 pada Jan. menjadi 0,79 pada akhir Mar. 2026
Permintaan yang tampak tetap negatif sekitar 63.000 BTC, artinya pembelian baru gagal mengimbangi pasokan dan penjualan

Kasus bull rests pada argumen struktural yang berbeda. Matt Hougan, chief investment officer Bitwise, menulis dalam catatan klien bahwa kekhawatiran tentang forced selling adalah keliru. Perusahaan publik masih secara kolektif memegang sekitar 1,16 juta BTC, mewakili 5,4% dari total pasokan.

Pembelian agregat Q1 2026 antara 62.000 dan 68.000 BTC sebenarnya melampaui level Q4 2025.

Beberapa analis berpendapat bahwa pergeseran ke AI pada akhirnya dapat mengurangi tekanan jual. Jika penambang menghasilkan arus kas yang cukup dari hosting AI untuk menutupi biaya operasional, mereka tidak lagi perlu menjual BTC yang ditambang.

Kendrick sendiri noted bahwa tonggak penting untuk 2026 akan tiba ketika pinjaman berbasis Bitcoin melampaui $100 miliar. Itu akan menciptakan siklus tekanan jual yang lebih rendah, utilitas yang lebih besar, dan harga yang lebih tinggi.

Also Read: Polymarket Launches Own Stablecoin In Major Platform Overhaul

Apa yang Ditunjukkan Angka Laba-Rugi

Hasil keuangan Q4 2025 dan Q1 2026 paint gambaran industri yang sedang mengalami transisi menyakitkan.

MARA melaporkan pendapatan penuh tahun 2025 sebesar $907 juta, naik 38% year over year, tetapi rugi bersih $1,31 miliar yang didorong oleh perubahan nilai wajar aset digital.

Riot membukukan pendapatan penuh tahun 2025 tertinggi $647 juta, naik 72%, tetapi rugi bersih $663 juta. Rugi bersih penuh tahun Hut 8 mencapai $248 juta. Laporan fiskal Q1 2026 CleanSpark menunjukkan rugi bersih $378,7 juta meskipun menjadi salah satu operator paling efisien.

Strategy reported angka paling dramatis: rugi operasi Q4 2025 sebesar $17,4 miliar dan rugi bersih $12,6 miliar, hampir seluruhnya dari efek mark-to-market non-kas.

Sahamnya turun sekitar 60% dalam 12 bulan. Institusi mengurangi kepemilikan MSTR sebesar $5,4 miliar hanya dalam satu kuartal.

Di sisi pendapatan, pergeseran ke AI mulai menunjukkan hasil. Pendapatan fiskal Q1 2026 IREN melonjak 355% year over year menjadi $240,3 juta dengan laba bersih rekor $384,6 juta.

Kolokasi AI Core Scientific mencapai 39% dari total pendapatan pada Q4 2025. Pendapatan HPC TeraWulf menyumbang 27% dari totalnya.

Angka-angka awal ini memvalidasi tesis bahwa infrastruktur penambangan dapat dialihfungsikan untuk pengembalian yang lebih tinggi. Namun masa transisi ini sangat menyakitkan.

Also Read: Franklin Templeton Launches Crypto Unit Targeting Pension Funds

Dapatkah Jaringan Bitcoin Menyerap Eksodus Penambang

Pertanyaan yang menggantung di atas seluruh aksi jual ini adalah apakah keluarnya penambang publik besar menimbulkan ancaman nyata bagi jaringan Bitcoin. Jawaban singkatnya rumit. Protokol ini dirancang untuk bertahan dari guncangan seperti ini, tetapi skala dan kecepatan transisi saat ini menguji asumsi yang belum pernah ditekan pada level seperti ini.

Total hashrate Bitcoin fell sekitar 4% pada Q1 2026, menandai penurunan kuartal pertama pertama dalam enam tahun.

Dari puncak sekitar 1,16 zettahash per detik pada Okt. 2025, daya komputasi turun menjadi sekitar 920 hingga 1.000 exahash per detik tergantung jendela pengukuran.

Penurunan itu mengikuti lima tahun berturut-turut pertumbuhan dua digit.

Kesulitan penambangan turun 7,76% dalam penyesuaian dua mingguan terbarunya pada 21 Mar., penyesuaian negatif terbesar kedua tahun 2026. Penurunan 11,16% pada Feb. bahkan lebih curam. Kesulitan kini berada hampir 10% di bawah level awal tahun.

Mekanisme penyesuaian kesulitan adalah peredam kejut bawaan Bitcoin. Setiap 2.016 blok, kira-kira setiap dua minggu, protokol recalibrates untuk menjaga produksi blok pada jadwal 10 menit.

Ketika penambang keluar, kesulitan turun. Penambang yang tersisa lebih mudah menemukan blok. Sistem mengoreksi dirinya sendiri.

Namun tiga risiko muncul ketika koreksi terjadi secepat ini:

Penurunan hashrate yang berkelanjutan menurunkan biaya teoritis untuk serangan 51%, bahkan jika serangan seperti itu tetap tidak praktis secara ekonomi pada skala saat ini
Produksi blok yang lebih lambat di antara periode penyesuaian dapat sementara meningkatkan waktu konfirmasi dan volatilitas biaya bagi pengguna
Konsentrasi geografis meningkat, karena penambang AS yang tercatat di bursa menyumbang lebih dari 40% hashrate global, dan penarikan mereka dapat membuat jaringan lebih bergantung pada operator swasta di Rusia, Tiongkok, dan pasar negara berkembang

Perubahan geografis ini sudah berlangsung. Indeks Hashrate Q2 2026heatmap menunjukkan hashrate global turun lebih jauh menjadi 1.004 exahash per detik.

Tiga negara teratas, Amerika Serikat, Tiongkok, dan Rusia, masih menguasai sekitar 68% total hashpower. Namun pasar-pasar baru seperti Paraguay, Ethiopia, Oman, dan Kyrgyzstan untuk pertama kalinya masuk ke jajaran 10 besar global.

Penambang swasta dan yang didukung negara menutup sebagian kesenjangan ini. CoinShares mencatat bahwa hashrate jaringan terbukti sangat tangguh meski margin tertekan, kemungkinan didukung oleh operasi yang disokong negara dengan mandat strategis alih-alih berorientasi profit, operator yang memiliki akses ke listrik sangat murah, dan produsen ASIC yang mengoperasikan sendiri inventaris yang belum terjual di fasilitas mereka.

Para pelaku ini tidak perlu menghasilkan laba kuartalan bagi pemegang saham. Mereka menambang dengan motif yang berbeda.

Operator swasta yang lebih kecil menghadapi perhitungan yang brutal.

Biaya rata-rata all-in untuk memproduksi satu Bitcoin mencapai sekitar US$88.000 menurut model regresi kesulitan Checkonchain. Bitcoin diperdagangkan di kisaran US$67.000 hingga US$69.000.

Perhitungannya hanya masuk akal bagi operator dengan kontrak listrik di bawah US$0,045 per kilowatt-jam dan hardware generasi terbaru yang berjalan di bawah 15 joule per terahash. Selain itu, semua orang menambang dengan kondisi merugi.

Kesenjangan efisiensi menciptakan dinamika Darwinian:

Penambang industri di Texas, Paraguay, Islandia, dan Oman dengan akses ke energi terdampar tetap menghasilkan arus kas positif bahkan di bawah US$70.000
Operator hardware generasi menengah yang menjalankan mesin pada 25 hingga 30 joule per terahash berada jauh di bawah titik impas dan menghentikan operasi
Penambang ritel yang membayar tarif listrik komersial di atas US$0,08 per kilowatt-jam praktis tersingkir dari jaringan
Diperkirakan 252 exahash kapasitas marginal sudah tidak online, sebagian besar adalah hardware lama yang tidak akan pernah kembali beroperasi

CoinShares masih memperkirakan pertumbuhan hashrate hingga sekitar 1,8 zettahash per detik pada akhir 2026, tetapi hanya jika harga Bitcoin pulih menuju US$100.000.

Tanpa pemulihan harga tersebut, pertumbuhan hashrate akan mendatar atau bahkan menyusut lebih jauh. Hardware generasi berikutnya dari Bitmain dan SEALMINER yang berjalan di bawah 10 joule per terahash diperkirakan hadir dalam skala besar sepanjang paruh pertama 2026, yang bisa memperlebar kesenjangan efisiensi dan mempercepat peremajaan armada di antara para penyintas.

Gambaran biaya transaksi menambah satu lapis kekhawatiran lagi. Biaya transaksi menyumbang sekitar US$300.000 per hari terhadap pendapatan penambang pada akhir 2025, kurang dari 1% dari total pendapatan penambang. Pangsa ini anjlok dari sekitar 7% pada 2024, ketika Ordinals, token BRC-20, dan Runes menciptakan permintaan besar terhadap ruang blok. Dengan meredupnya lonjakan aktivitas on-chain tersebut, penambang hampir sepenuhnya bergantung pada subsidi blok 3,125 BTC plus harga pasar Bitcoin.

Ini menciptakan kerentanan struktural. Subsidi blok akan kembali terbelah dua pada 2028 menjadi 1,5625 BTC. Jika pendapatan dari biaya transaksi tidak tumbuh secara signifikan sebelum itu, insentif ekonomi untuk mengamankan jaringan akan makin melemah. Komunitas Bitcoin perlu membangun aplikasi dan use case yang menghasilkan permintaan berkelanjutan atas ruang blok on-chain.

Bagi pengguna Bitcoin sehari-hari, dampak jangka pendeknya masih terbatas. Waktu blok tetap dekat dengan target 10 menit berkat penyesuaian kesulitan. Biaya transaksi tetap rendah selama periode aktivitas on-chain yang menurun ini. Kecepatan konfirmasi tidak mengalami penurunan yang berarti.

Risiko sebenarnya bukan bersifat langsung. Ia bersifat kumulatif.

Kepala riset aset digital VanEck, Matthew Sigel, mencatat bahwa para penambang duduk di atas “tambang emas” dalam hal nilai kapasitas daya mereka untuk aplikasi AI. Setiap megawatt yang beralih dari hashing Bitcoin ke hosting AI mengurangi anggaran keamanan jangka panjang jaringan. Jika AI menghasilkan pendapatan yang lebih stabil dan margin yang lebih tinggi daripada penambangan, operator yang rasional akan terus mengalokasikan ulang modal.

Hasil akhirnya secara agregat adalah hashrate yang lebih rendah dan anggaran keamanan yang menyusut, meskipun protokol itu sendiri secara teknis tetap tidak berubah.

Sejarah menawarkan sedikit penghiburan. Riset VanEck menemukan bahwa Bitcoin membukukan imbal hasil positif 90 hari ke depan sebesar 65% dari waktu selama periode hashrate yang menyusut. Larangan penambangan di Tiongkok pada 2021 menghapus sekitar 50% hashpower global dalam semalam, dan jaringan pulih dalam hitungan bulan. Penurunan saat ini, meski bersifat struktural bukan regulatif, jauh lebih kecil skalanya.

Protokol akan bertahan dari eksodus penambang. Hal itu sudah jelas dari desainnya. Pertanyaan yang lebih mendesak adalah apakah model keamanan Bitcoin dapat tetap tangguh dalam dekade berikutnya ketika subsidi blok mendekati nol dan pendapatan biaya tidak mampu menutupinya. Peralihan ke AI telah mengubah kekhawatiran teoretis jangka panjang itu menjadi kenyataan operasional jangka pendek.

Also Read: Bybit Rolls Out Crypto-Powered Fiat Transfers

Conclusion

Gelombang penjualan Bitcoin korporat pada 2026 bukanlah cerminan hilangnya keyakinan secara menyeluruh terhadap BTC sebagai aset kas perusahaan. Model ekonomi industri penambangan runtuh setelah halving April 2024, dan perusahaan dengan akses ke listrik murah menemukan bahwa mereka bisa menghasilkan nilai jauh lebih besar dengan meng-host workload AI.

Penjualan tersebut bersifat terarah: melunasi utang, mendanai pembangunan, dan membiayai peralihan infrastruktur lintas generasi.

Risiko yang lebih dalam terletak pada konsentrasi. Dominasi Strategy sebagai pembeli korporat skala besar yang praktis tunggal menciptakan kerapuhan yang belum sepenuhnya tercermin dalam harga pasar. Jika rasio nilai aktiva bersihnya terus memburuk atau kewajiban dividen preferen mulai tertekan, tesis “tidak akan pernah menjual” menghadapi ujian serius pertamanya.

Sementara itu, kemunculan kendaraan kas perusahaan khusus seperti Twenty One Capital dan Metaplanet menunjukkan bahwa permintaan eksposur Bitcoin korporat sedang bermigrasi dari penambang ke perusahaan-perusahaan yang memang dibangun untuk tujuan tersebut. Angka terpenting di lanskap ini mungkin bukan saldo BTC milik perusahaan mana pun, melainkan US$70 miliar kontrak AI yang telah ditandatangani mantan penambang dengan pihak-pihak seperti Microsoft, Google, dan Amazon.