Kelp DAO Restaked ETH

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH): il secondo token di liquid restaking più grande su Ethereum

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH) è emerso come il secondo token di liquid restaking più grande su Ethereum, con circa 2 miliardi di dollari di valore totale bloccato distribuiti su oltre 40 piattaforme DeFi. Il token rappresenta una quota su Ether depositato nell’infrastruttura di restaking di EigenLayer, permettendo ai detentori di guadagnare ricompense di staking mantenendo allo stesso tempo accesso al capitale da utilizzare in tutta la finanza decentralizzata.

Attualmente rsETH viene scambiato intorno a 3.500 dollari, con una fornitura circolante di circa 350.000 token e una capitalizzazione di mercato superiore a 1,2 miliardi di dollari. Il protocollo ha attratto oltre 575.000 ETH (ETH) nei suoi contratti di restaking, con rsETH disponibile su oltre dieci reti layer-2, tra cui Arbitrum, Optimism e Base.

Il token affronta un problema strutturale specifico: EigenLayer richiede agli utenti di bloccare il proprio Ether per mettere in sicurezza i servizi convalidati attivamente (Actively Validated Services), ma questo impegno di capitale elimina la liquidità. rsETH funziona come un token-ricevuta che sblocca tale liquidità, consentendo ai restaker di guadagnare simultaneamente le ricompense di EigenLayer e di distribuire il loro capitale altrove.

Da Stader Labs all’infrastruttura di liquid restaking

Kelp DAO è stato lanciato nel novembre 2023 da Amitej Gajjala e Dheeraj Borra, lo stesso team che ha fondato Stader Labs, un affermato protocollo di liquid staking. In precedenza Gajjala ha ricoperto il ruolo di responsabile della strategia presso Swiggy, la più grande azienda di food technology in India, mentre Borra ha portato esperienza ingegneristica maturata in LinkedIn, PayPal e Blend Labs.

Il team fondatore ha riconosciuto alla fine del 2022 che il restaking avrebbe attirato flussi di capitale significativi, potenzialmente drenando la liquidità dai protocolli DeFi esistenti.

La loro tesi era incentrata sulla costruzione di uno strato di liquidità che potesse integrare, invece di competere con, l’infrastruttura di restaking.

Il protocollo ha rilasciato la sua versione beta il 22 novembre 2023, conquistando rapidamente quote di mercato. Nei primi quindici giorni di operatività, Kelp ha canalizzato oltre il 10% di tutti i depositi in EigenLayer attraverso la propria piattaforma, affermandosi come un attore di rilievo nel nascente settore del liquid restaking.

Nel maggio 2024, Kelp DAO ha concluso una vendita privata di token da 9 milioni di dollari con una valutazione fully diluted di 90 milioni di dollari. SCB Limited e Laser Digital hanno co-guidato il round, con la partecipazione di Bankless Ventures, Hypersphere Ventures, Draper Dragon, GSR, HTX Ventures e DWF Ventures. Il coinvolgimento di Laser Digital indica potenziali canali di distribuzione istituzionali, poiché la società serve clienti della finanza tradizionale che cercano esposizione ai rendimenti di staking e restaking di Ether.

Come rsETH instrada il capitale attraverso EigenLayer

Il sistema rsETH funziona puntando le credenziali di prelievo dei validatori Ethereum verso gli EigenPod, le strutture di smart contract che EigenLayer utilizza per gestire gli asset in restaking. Quando gli utenti depositano ETH nativo o token di liquid staking come stETH (STETH), sfrxETH (SFRXETH) o ETHx (ETHX), ricevono rsETH al tasso di cambio vigente.

rsETH funziona come un token non-rebasing, il che significa che la quantità di rsETH nel portafoglio di un detentore rimane costante mentre il suo tasso di cambio rispetto a ETH aumenta gradualmente con l’accumularsi delle ricompense di staking. Questa scelta progettuale semplifica l’integrazione con i protocolli DeFi che potrebbero avere difficoltà a gestire token rebasing che modificano automaticamente il saldo.

Il protocollo delegata le operazioni dei validatori a node operator professionali, tra cui Kiln, Allnodes e Luganodes.

Secondo i dati di rated.network, questi operatori mantengono punteggi RAVER (Rated Effectiveness Rating) superiori al 96%. Dal lato EigenLayer, Kelp utilizza Kiln e Luganodes per la delega agli operatori, con la composizione degli asset gestita attraverso molteplici contratti di strategia EigenLayer.

L’architettura degli smart contract impiega una struttura multisignature con controlli di accesso basati sui ruoli. Le modifiche ai contratti distribuiti da Kelp richiedono l’approvazione di un multisig di amministratori esterni 6/8, mentre le funzioni operative come staking e richiesta delle ricompense sono gestite da un multisig di manager 2/5. Il ruolo MINTER_ROLE è assegnato esclusivamente al contratto DepositPool e il BURNER_ROLE al contratto Withdrawal, creando un flusso di informazioni unidirezionale che limita la superficie di attacco.

Tokenomics e struttura delle commissioni

rsETH non ha una fornitura massima fissa; i token vengono coniati quando gli utenti depositano e bruciati al momento del prelievo. La fornitura circolante fluttua in base all’attività di deposito e riscatto, attestandosi attualmente intorno a 350.000 rsETH.

Il protocollo applica una commissione del 3,5% sulle ricompense di staking in ETH, che rappresenta la principale fonte di entrate di Kelp dalle operazioni di rsETH. La piattaforma non applica commissioni di deposito per i token di liquid staking, una strategia deliberata per ridurre al minimo gli attriti per i nuovi utenti che entrano nell’ecosistema di restaking.

Kelp opera all’interno del più ampio ecosistema KernelDAO, che unifica tre prodotti sotto un unico token di governance: Kelp per il liquid restaking su Ethereum, Kernel per l’infrastruttura di restaking su BNB Chain e Gain per le vault di rendimento automatizzate.

Il token KERNEL (KERNEL) ha una fornitura totale di 1 miliardo di unità, con il 55% allocato a ricompense per la community e airdrop.

La distribuzione del token dà priorità alla partecipazione della community: il 20% è assegnato al team e ai consulenti con un lock-up di 6 mesi e un periodo di vesting di 24 mesi, il 20% è stato destinato agli investitori del private sale e il 5% alle partnership dell’ecosistema. Gli airdrop della Season 1 hanno distribuito il 10% della fornitura totale agli utenti che hanno guadagnato Kelp Miles o Kernel Points fino a dicembre 2024, mentre le stagioni successive assegnano il 5% ciascuna.

Le utilità di KERNEL includono la partecipazione alla governance, il restaking per la sicurezza economica, l’idoneità agli airdrop dell’ecosistema e un meccanismo assicurativo pianificato contro eventi di slashing. Il token è stato lanciato su Binance Megadrop nell’aprile 2025, attirando oltre 1,7 milioni di partecipanti in quello che è diventato il più grande Megadrop nella storia dell’exchange.

rsETH nella finanza decentralizzata

Il token rsETH è disponibile su oltre 40 protocolli DeFi, consentendo ai detentori di fornire liquidità, prendere in prestito contro le proprie posizioni e partecipare a strategie di rendimento. Tra le principali integrazioni figurano Uniswap, Curve, Balancer e vari protocolli di lending.

Una caratteristica distintiva sono le Gain Vaults di Kelp, che automatizzano l’ottimizzazione del rendimento distribuendo rsETH su più servizi di EigenLayer.

Le vault gestiscono la complessità della selezione dei servizi convalidati attivamente da supportare, del ribilanciamento delle posizioni e della gestione della distribuzione delle ricompense. Questo livello di astrazione rende il restaking accessibile agli utenti che non dispongono delle competenze tecniche o del tempo necessari per ottimizzare manualmente le posizioni.

Il protocollo ha inoltre introdotto KEP (Kelp Earned Points) nel febbraio 2024, creando una rappresentazione liquida degli EigenLayer points altrimenti illiquidi. Sebbene EigenLayer assegni punti ai restaker per l’idoneità a futuri airdrop, tali punti non possono essere scambiati né utilizzati in DeFi. KEP tokenizza questi punti, consentendo ai detentori di trasferire e scambiare le ricompense accumulate prima di qualsiasi distribuzione ufficiale del token EigenLayer.

rsETH supporta l’integrazione con Pendle Finance, permettendo agli utenti di separare le componenti di principale e rendimento per strategie a tasso fisso o esposizione con leva ai punti. La posizione PT-rsETH su Pendle consente agli utenti di bloccare un rendimento fisso alla scadenza, mentre YT-rsETH offre esposizione a tutti i rendimenti e punti generati fino all’expiration del pool.

Esposizione regolamentare e vulnerabilità documentate

Kelp DAO ha subito diversi audit di sicurezza da SigmaPrime, Code4rena e MixBytes. L’audit di Code4rena del novembre 2023 ha individuato cinque vulnerabilità uniche: tre classificate ad alta gravità e due a gravità media, all’interno del sistema iniziale di smart contract rsETH. Questi problemi sono stati risolti prima del deployment su mainnet.

L’audit di MixBytes ha osservato vulnerabilità legate al meccanismo di aggiornamento manuale del prezzo per rsETHPrice, che potrebbe abilitare opportunità di arbitraggio se stETH dovesse registrare sconti sul mercato secondario. Il team ha proposto l’implementazione di meccanismi di circuit breaker al momento dell’introduzione dei prelievi per mitigare questo rischio.

Un incidente degno di nota si è verificato tra aprile e maggio 2025, quando un bug nel contratto del fee minter ha portato a un eccesso di minting di rsETH.

Il problema è stato risolto rapidamente senza impatti riportati sugli utenti e il team ha introdotto nuove misure di salvaguardia. Additionally, Kelp ha affrontato un attacco all’interfaccia utente a causa di nameserver compromessi, che hanno mostrato attività malevola del wallet prima che il controllo del dominio fosse ripristinato.

Il protocollo mantiene un programma di bug bounty tramite Immunefi, offrendo fino a 250.000 $ per vulnerabilità critiche negli smart contract. La struttura delle ricompense paga il 10% dei fondi colpiti direttamente per i bug critici, con una ricompensa minima di 100.000 $ per incentivare la divulgazione di vulnerabilità gravi.

I rischi strutturali si estendono oltre le problematiche specifiche di Kelp all’intero settore del liquid restaking. Il cofondatore di Ethereum Vitalik Buterin ha avvertito nel maggio 2023 contro il “sovraccarico” del meccanismo di consenso di Ethereum tramite accordi di restaking che potrebbero introdurre rischi sistemici. Le sue preoccupazioni si sono concentrate su scenari in cui gli asset in restaking potrebbero essere soggetti a slashing su protocolli di terze parti, minacciando potenzialmente la sicurezza del mainnet.

La funzionalità di slashing di EigenLayer rimane solo parzialmente implementata, con il protocollo che attualmente opera senza condizioni di slashing pienamente realizzate. Ciò crea incertezza su come le perdite verrebbero distribuite tra i restaker se un Actively Validated Service subisse un fallimento catastrofico o una violazione di sicurezza.

Il settore del liquid restaking affronta paragoni con il collasso di Terra/Luna, con alcuni osservatori del settore che avvertono che l’esposizione a strati multipli potrebbe creare rischi di effetto domino.

Se un AVS di grandi dimensioni fallisse e innescasse lo slashing su più protocolli di liquid restaking, il conseguente depeg potrebbe forzare liquidazioni in tutto il mercato DeFi.

Posizionamento Competitivo nel Mercato del Liquid Restaking

Kelp DAO occupa la seconda posizione nel liquid restaking per TVL, dietro Ether.fi che domina con oltre 8 miliardi di dollari in depositi. Renzo (RENZO) detiene la terza posizione con circa 1,1 miliardi di dollari, seguito da Puffer Finance e Swell.

Le dinamiche competitive differiscono dallo staking liquido tradizionale in cui Lido ha raggiunto una posizione quasi monopolistica. Il liquid restaking richiede la selezione degli Actively Validated Services da supportare, creando opportunità di differenziazione basate sulla gestione del rischio, l’ottimizzazione del rendimento e le strategie di selezione degli AVS.

Ether.fi si è differenziato tramite il suo programma Solo Staker e la successiva integrazione con carte di credito, mentre Renzo si è espanso cross-chain su undici reti blockchain. Il posizionamento competitivo di Kelp enfatizza l’integrazione con l’ecosistema KernelDAO, i depositi di LST senza commissioni e il meccanismo di tokenizzazione dei punti KEP.

Il mercato del liquid restaking rappresenta circa il 6,6% di tutto l’ETH in staking all’inizio del 2025, con l’ecosistema di restaking più ampio su EigenLayer che supera i 13 miliardi di dollari in TVL. Le proiezioni del settore suggeriscono che la categoria potrebbe crescere in modo sostanziale man mano che più Actively Validated Services verranno lanciati e inizieranno a pagare ricompense ai restaker.

Requisiti Strutturali per una Rilevanza Duratura

La sostenibilità a lungo termine di rsETH dipende dal fatto che EigenLayer riesca a lanciare con successo protocolli AVS in grado di generare entrate e pagare ricompense significative ai restaker. Attualmente, gran parte dell’attività di restaking è guidata da farming speculativo di potenziali airdrop piuttosto che da rendimento reale derivante dalla messa in sicurezza di servizi.

Il protocollo affronta una potenziale crisi di rendimento se la crescita degli asset in restaking supera la domanda da parte degli operatori AVS che cercano sicurezza. Troppo capitale in competizione per troppo poche opportunità comprimerebbe i rendimenti e potrebbe potenzialmente innescare prelievi.

Le preoccupazioni relative alla centralizzazione persistono all’interno dell’ecosistema EigenLayer più ampio, poiché un numero ristretto di operatori controlla una grande parte della stake delegata. Questa concentrazione potrebbe creare punti di vulnerabilità unici e contraddice l’etica di decentralizzazione che è alla base del modello di sicurezza di Ethereum.

L’ambiente normativo rimane ambiguo, sebbene la SEC abbia pubblicato linee guida nell’agosto 2025 suggerendo che le funzioni non gestionali svolte dai provider di staking liquido potrebbero evitare la classificazione come titoli. L’adozione istituzionale potrebbe accelerare se la chiarezza normativa continuerà a migliorare.

rsETH probabilmente manterrà la propria rilevanza finché EigenLayer rimarrà l’infrastruttura di restaking dominante su Ethereum. La profondità dell’integrazione del protocollo nella DeFi, la storia consolidata di audit e il sostegno istituzionale da parte di Laser Digital e Binance Labs lo posizionano in modo competitivo all’interno della categoria del liquid restaking. Tuttavia, il successo del token dipende in ultima analisi dalla capacità di EigenLayer di mantenere la promessa di creare un mercato sostenibile per servizi di sicurezza condivisa.