Hyperliquid, una piattaforma di trading di derivati decentralizzata che elabora almeno 400 miliardi di dollari in volume di trading, lancerà la propria stablecoin nel 2025 mentre i validatori si preparano a selezionare un emittente di terze parti entro il 14 settembre. La mossa minaccia il flusso di entrate di Circle dalla sua stablecoin USDC, che attualmente alimenta il 95% delle coppie di trading sulla piattaforma.
Cosa sapere:
- Hyperliquid pianifica di lanciare la stablecoin USDH attraverso un emittente di terze parti per reindirizzare i profitti ai detentori del token HYPE
- Circle domina il trading su Hyperliquid con USDC ma rifiuta di condividere i rendimenti delle riserve con la comunità
- Il titolo CIRCL è sceso del 60% dai massimi di luglio mentre i validatori si preparano a votare il 14 settembre sull'emittente USDH
La concorrenza si intensifica nel mercato delle stablecoin da 290 miliardi di dollari
Il mercato globale delle stablecoin supera i 290 miliardi di dollari in capitalizzazione totale, secondo i dati di Coingecko. La USDT di Tether comanda quasi il 50% della quota di mercato con oltre 169 miliardi di dollari in circolazione attraverso le reti Tron ed Ethereum. USDC di Circle si posiziona al secondo posto con più di 72 miliardi di emissioni, mantenendo una presenza significativa sulle piattaforme Solana e Hyperliquid.
USDC serve come stablecoin preferita per molti trader grazie al suo processo di riscatto diretto in dollari statunitensi. Il token alimenta il sistema di fornitura di liquidità guidato dalla comunità di Hyperliquid, consentendo alla piattaforma di gestire miliardi di volumi di trading mensili. Circle emette USDC secondo gli standard di conformità normativa statunitense, con requisiti ulteriormente chiariti dal GENIUS Act per gli emittenti di stablecoin che tracciano il dollaro sulle principali blockchain pubbliche.
Diverse aziende competono per diventare l'emittente scelto da Hyperliquid per USDH, inclusa Paxos, che in precedenza supportava il token BUSD di Binance.
Ethena, che ha recentemente collaborato con Binance per la sua stablecoin USDe, ha anche presentato una offerta. Altri contendenti includono Sky, un importante player del mercato monetario decentralizzato, insieme ad Agora e Native Markets.
I dati delle scommesse di Polymarket suggeriscono che Native Markets detiene la posizione più forte per vincere la selezione dell'emittente. La competizione riflette la natura lucrativa delle operazioni di stablecoin, dove gli emittenti generano profitti sostanziali dai rendimenti delle riserve sui beni di supporto.
Circle rifiuta la condivisione dei ricavi mentre i concorrenti offrono la divisione dei rendimenti
Il CEO di Circle, Jeremy Allaire, ha annunciato sul social media X che la sua azienda non parteciperà al processo di selezione dell'USDH emittente. Invece, Circle ha in programma di continuare a promuovere l'adozione di USDC all'interno di quello che Allaire ha chiamato l'"ecosistema HYPE." Il CEO ha dichiarato che Circle intende diventare "un player e un contributore importante per l'ecosistema" mentre mantiene il suo modello di business attuale.
Il rifiuto deriva dalla riluttanza di Circle a condividere i rendimenti delle riserve con la comunità di Hyperliquid, una pratica che gli emittenti concorrenti hanno abbracciato. Aziende come Agora, Paxos, Ethena, Sky, e Frax promuettono di indirizzare porzioni dei loro rendimenti delle riserve ai detentori del token HYPE o di finanziare iniziative di sviluppo comunitario.
Circle sostiene che integrerà nativamente USDC nell'infrastruttura layer-1 di Hyperliquid, eliminando i costi di bridging da Arbitrum, mentre rifiuta accordi di condivisione dei profitti. Qualsiasi tentativo di reindirizzare le entrate a Hyperliquid influirebbe direttamente sugli azionisti di CIRCL, secondo il posizionamento aziendale.
Lo stallo evidenzia le differenze fondamentali nella filosofia aziendale tra gli emittenti centralizzati tradizionali e i nuovi concorrenti disposti a sacrificare i margini per la penetrazione del mercato. La conformità normativa e la liquidità stabilita di Circle forniscono vantaggi, ma la sua inflessibilità sulla condivisione delle entrate crea vulnerabilità nei mercati competitivi.
La pressione sul titolo aumenta mentre si profilano tagli ai tassi federali
Il titolo CIRCL è sceso del 60% dai massimi di luglio, scambiato al di sotto dei livelli di supporto precedenti al 10 settembre. Il titolo affronta una pressione aggiuntiva proveniente da più direzioni, inclusi potenziali tagli ai tassi della Federal Reserve che ridurrebbero i rendimenti sui titoli del Tesoro e le obbligazioni che supportano le riserve di USDC.
Se i trader di Hyperliquid si spostano da USDC a USDH a seguito della decisione del validatore del 14 settembre, la redditività di Circle potrebbe contrarsi rapidamente. Lo scenario diventa più problematico considerando il contesto degli interessi più ampio, dove tassi più bassi riducono direttamente i margini degli emittenti di stablecoin.
Gli analisti di mercato suggeriscono che il titolo CIRCL potrebbe scendere al di sotto dei 100 dollari se la situazione di Hyperliquid si deteriora ulteriormente.
Il volume di trading di 400 miliardi di dollari della piattaforma rappresenta un potenziale di entrate significativo per qualsiasi stablecoin che cattura una quota di mercato dominante.
I dati di trading mostrano una maggiore volatilità delle azioni CIRCL mentre gli investitori valutano l'impatto potenziale della perdita della quota di mercato di Hyperliquid. La performance del titolo riflette preoccupazioni più ampie riguardo alle pressioni competitive nell'industria delle stablecoin, dove nuovi entranti sfidano i player affermati attraverso modelli innovativi di condivisione dei ricavi.
Comprendere i termini finanziari chiave
Le stablecoin rappresentano token digitali progettati per mantenere un valore stabile rispetto ad asset di riferimento, tipicamente il dollaro statunitense. Gli emittenti generano entrate investendo le riserve di supporto in strumenti a rendimento come i titoli del Tesoro. I rendimenti delle riserve si riferiscono ai profitti guadagnati da questi investimenti, che gli emittenti tradizionali trattengono invece di condividerli con i detentori di token o le comunità di piattaforma.
L'integrazione layer-1 significa costruire funzionalità di stablecoin direttamente nel protocollo base di una blockchain, eliminando la necessità di meccanismi di bridging che aggiungono costi e complessità. I validatori fungono da partecipanti alla rete che verificano le transazioni e, nel caso di Hyperliquid, votano su decisioni di governance inclusa la selezione dell'emittente.
Pensieri conclusivi
Il voto dei validatori del 14 settembre rappresenta un momento cruciale per sia Hyperliquid che Circle, con miliardi di potenziali entrate in gioco. Il rifiuto di Circle di adattare il suo modello di business alla condivisione dei ricavi incentrata sulla comunità potrebbe costare all'azienda la sua posizione dominante su una delle più grandi piattaforme di trading di criptovalute.