Bitcoin's il recente comportamento dei prezzi riflette un mercato in transizione piuttosto che un rally fallito, secondo Alex Thorn, capo della ricerca aziendale di Galaxy, che comunque ha ridotto il suo obiettivo di prezzo per fine anno di circa il 30% in un'intervista rilasciata il 23 ottobre. Thorn ha abbassato la sua proiezione a $130,000 da chiamate precedenti di $150,000 e $185,000, citando i rischi delle tariffe USA-Cina come il fattore primario che limita i guadagni a breve termine, nonostante l'adozione istituzionale continua.
Cosa sapere:
- Alex Thorn di Galaxy ha ridotto la sua previsione di fine anno per Bitcoin a $130,000 da $185,000, incolpando l'incertezza tariffaria piuttosto che una debolezza fondamentale per contenere i guadagni ai livelli attuali.
- La volatilità realizzata a 90 giorni di Bitcoin si attesta vicino a 29, ben al di sotto dei picchi dei cicli del 2017 e 2021, mentre la proprietà passa dai primi ad adottare agli investitori istituzionali attraverso ETF spot e piattaforme di ricchezza.
- Tre delle quattro maggiori banche di custodia globali hanno lanciato o annunciato servizi per asset digitali, mentre Morgan Stanley ora consente ai consulenti di raccomandare allocazioni Bitcoin del 2-4% attraverso ETF spot.
Incertezza tariffaria arresta il rally
Thorn descrisse l'azione attuale del prezzo come "una specie di granchio", con Bitcoin che "continua a scalare un muro di preoccupazioni" nonostante attraversi gradualmente massimi storici incrementali. La volatilità è stata domata, ha detto, ma il rialzo rimane contenuto da fattori al di fuori del mercato delle criptovalute.
Il principale colpevole, secondo Thorn, deriva da dichiarazioni fatte il 10 ottobre riguardanti possibili dazi al 100% sui beni cinesi. Quei commenti hanno innescato un lavaggio della leva che ha fermato quello che era stato un forte ottobre per Bitcoin.
"Semplicemente una riduzione della guerra tariffaria tra Stati Uniti e Cina ci riporterebbe sulla giusta rotta nei mercati del rischio," ha detto Thorn.
Ha respinto le preoccupazioni sui problemi strutturali con i fondamentali di Bitcoin o il percorso dell'adozione. "Non penso ancora che sia più esistenziale di questo per il mercato toro," ha affermato. La questione è l'appetito per il rischio esogeno, non l'asset in sé.
Thorn si aspetta una qualche forma di compromesso piuttosto che un prolungato conflitto commerciale. Ha minimizzato il prossimo incontro della Federal Reserve come catalizzatore per la direzione di Bitcoin, anche se ha riconosciuto che i dati proprietari della banca centrale potrebbero avere un peso insolito dato i ritardi nei rilasci economici ufficiali. "Avranno dati. Noi non abbiamo dati, ma condivideranno i dati," ha detto.
Cambio istituzionale ridefinisce il carattere del mercato
Il ricercatore ha descritto il percorso dei prezzi di Bitcoin quest'anno come un modello a gradini volatile, passando da circa $100,000 a $74,000, poi a $126,000, e stabilizzandosi vicino a $108,000 prima del recente aumento. Bitcoin era scambiato a $111,183 al momento della stampa. Quel movimento irregolare, combinato con una volatilità realizzata in calo, segnala una struttura di mercato in cambiamento piuttosto che debolezza.
"Una distribuzione significativa da vecchie mani a nuove mani" ha creato resistenza a livelli chiave, ha detto Thorn, ma il processo amplia la proprietà e matura il mercato. Ha indicato il livello di $100,000 come una linea di demarcazione psicologica e strutturale. "Forse delineiamo lì il mondo Bitcoin pre-$100K rispetto al mondo post-$100K Bitcoin. Penso che sembrerà molto diverso," ha detto.
Il cambiamento coinvolge allocatori istituzionali passivi a lungo termine che assorbono costantemente l'offerta dai primi possessori.
Thorn ha citato BlackRock e Fidelity che promuovono Bitcoin come "oro digitale," e ha notato la recente mossa di Morgan Stanley che consente ai consulenti finanziari di raccomandare piccole allocazioni del 2-4% attraverso fondi scambiati in borsa spot. Tre delle quattro maggiori banche di custodia globali hanno lanciato o annunciato servizi di custodia per asset digitali, con un grande ostacolo rimanente.
"L'era del primo adottatore di Bitcoin è ora finalmente, penso, completamente giunta alla fine," ha detto Thorn. "E ora sei in qualunque sia quella fase—questo diventerà un ampio asset macro posseduto nei portafogli di tutti."
Le dinamiche spiegano perché Bitcoin non è ancora stato trattato come l'oro, nonostante i paragoni narrativi. I mercati si muovono su flussi marginali, ha detto Thorn, e quei margini trattano ancora Bitcoin come un asset di rischio. La recente forza dell'oro è venuta "tutta fuori," con l'acquisto concentrato "durante le ore europee e asiatiche," coerente con le banche centrali straniere e i fondi sovrani che riducono l'esposizione agli Stati Uniti. Bitcoin, al contrario, rimane ancorato all'appetito per il rischio.
Quella divergenza dovrebbe ridursi man mano che più offerta si trasferisce su piattaforme per consulenti di investimento registrati e veicoli passivi, ha argomentato Thorn. "BlackRock sta raffreddando la narrativa dell'oro digitale," ha detto, aggiungendo che man mano che la proprietà istituzionale cresce, Bitcoin "tratterà molto di più come un asset di copertura contro la scarsità non sovrana e rischio-ridotto."
Termini chiave e contesto di mercato
Gli ETF su Bitcoin, o fondi scambiati in borsa, consentono agli investitori di ottenere esposizione alla criptovaluta attraverso conti di intermediazione tradizionali senza detenere direttamente l'asset digitale. Gli ETF spot, approvati all'inizio del 2024, detengono Bitcoin reale piuttosto che derivati, rendendoli attraenti agli investitori istituzionali che affrontano ostacoli regolamentari o operativi con la custodia diretta.
La volatilità realizzata misura le effettive fluttuazioni di prezzo su un periodo specifico, tipicamente 30, 60 o 90 giorni. Letture più basse suggeriscono stabilità dei prezzi, che le istituzioni generalmente preferiscono.
L'attuale cifra a 90 giorni vicino a 29 rappresenta un calo significativo dalla volatilità storica di Bitcoin.
Le banche di custodia forniscono servizi di custodia e amministrativi per gli asset finanziari. Il loro ingresso nella custodia degli asset digitali rimuove un'importante barriera per l'adozione istituzionale offrendo soluzioni di stoccaggio assicurate e regolamentate che soddisfano gli standard fiduciari.
Le pressioni macro più ampie complicano ulteriormente
Thorn ha identificato il boom delle spese in conto capitale per l'intelligenza artificiale come "la tendenza più importante nei mercati," anche se le sue implicazioni per Bitcoin rimangono incerte. L'onda di spesa potrebbe essere vicina a un picco speculativo o entrare in una fase simile al Progetto Manhattan, con un supporto a livello nazionale. Quest'ultimo scenario creerebbe effetti a catena per la liquidità, i tassi d'interesse, i mercati energetici e i semiconduttori che si estendono oltre i tipici cicli tecnologici.
Per Bitcoin specificamente, la politica tariffaria rimane la variabile decisiva a breve termine. La microstruttura—l'acquisto passivo attraverso ETF che assorbe l'offerta originale dai possessori a livelli di prezzo tondeggianti—spiega perché il grafico sembra sia più pesante che più stabile rispetto ai cicli precedenti. Il mercato non produce più le "massicce spinte" che una volta accompagnavano i nuovi massimi storici, ha detto Thorn.
Considerazioni finali
La visione di Thorn enfatizza la persistenza piuttosto che la crescita esplosiva. Il mercato toro non è finito, sostiene, ma ha cambiato carattere. La distribuzione da possessori concentrati a portafogli istituzionali diversificati crea resistenza a breve termine ma costruisce una base più sostenibile per i futuri guadagni. La persistente incertezza tariffaria rappresenta il principale ostacolo al rinnovato slancio nei beni di rischio, incluso Bitcoin. Un allentamento delle tensioni commerciali probabilmente ripristinerebbe la traiettoria del rally che si è fermata in ottobre, mentre l'incertezza prolungata potrebbe estendere l'attuale modello laterale.