Bitcoin riflette un mercato in transizione piuttosto che un rally fallimentare, secondo Alex Thorn, capo della ricerca aziendale di Galaxy, che ha comunque ridotto il suo obiettivo di prezzo di fine anno di circa il 30% in un'intervista rilasciata il 23 ottobre. Thorn ha abbassato la sua previsione a $130.000 da richiami precedenti di $150.000 e $185.000, citando i rischi tariffari USA-Cina come il fattore principale che limita i guadagni a breve termine nonostante la continua adozione istituzionale.
Cosa sapere:
- Alex Thorn di Galaxy ha ridotto la sua previsione di fine anno per Bitcoin a $130.000 da $185.000, attribuendo l'incertezza tariffaria piuttosto che la debolezza fondamentale per il limite dei guadagni agli attuali livelli.
- La volatilità realizzata a 90 giorni di Bitcoin si attesta vicino a 29, ben al di sotto dei picchi dei cicli del 2017 e 2021, poiché la proprietà passa dai primi adottanti agli investitori istituzionali tramite ETF spot e piattaforme di ricchezza.
- Tre delle quattro maggiori banche di custodia globali hanno lanciato o annunciato servizi di asset digitali, mentre Morgan Stanley ora consente ai consulenti di raccomandare allocazioni di Bitcoin del 2-4% tramite ETF spot.
L'incertezza tariffaria blocca il rally
Thorn ha descritto l'attuale azione di prezzo come "una specie di granchio", con Bitcoin "ancora arrampicandosi su un muro di preoccupazioni" nonostante stia triturando i massimi storici gradualmente. La volatilità è stata domata, ha detto, ma il rialzo rimane limitato da fattori esterni al mercato delle criptovalute.
Il principale colpevole, secondo Thorn, deriva da dichiarazioni fatte il 10 ottobre riguardo a potenziali tariffe al 100% sui beni cinesi. Quei commenti hanno scatenato un'uscita dalla leva finanziaria che ha fermato quello che era stato un forte ottobre per Bitcoin.
"Semplicemente un'attenuazione della guerra tariffaria tra USA e Cina ci metterebbe di nuovo in carreggiata nei mercati di rischio", ha detto Thorn.
Ha respinto le preoccupazioni sui problemi strutturali con i fondamentali o la traiettoria di adozione di Bitcoin. "Non penso ancora che sia qualcosa di più esistenziale per il mercato toro", ha detto. Il problema è l'appetito per il rischio esogeno, non l'asset stesso.
Thorn si aspetta una forma di compromesso piuttosto che un conflitto commerciale prolungato. Ha minimizzato la prossima riunione della Federal Reserve come catalizzatore per la direzione di Bitcoin, anche se ha riconosciuto che i dati proprietari della banca centrale potrebbero avere un peso insolito dato i ritardi nei rilasci economici ufficiali. "Avranno dati. Noi non abbiamo dati, ma condivideranno i dati", ha detto.
Il cambiamento istituzionale ridefinisce il carattere del mercato
Il ricercatore ha inquadrato il percorso del prezzo di Bitcoin di quest'anno come un modello di gradini volatili, muovendosi da circa $100.000 a $74.000, poi a $126.000, stabilendosi vicino a $108.000 prima della spinta recente verso l’alto. Bitcoin scambiava a $111.183 al momento della pubblicazione. Quel movimento frammentato, combinato con la volatilità realizzata in calo, segnala una struttura di mercato in cambiamento piuttosto che debolezza.
"Distribuzione significativa da vecchie mani a nuove mani" ha creato resistenza a livelli chiave, ha detto Thorn, ma il processo amplia la proprietà e matura il mercato. Ha indicato il livello di $100.000 come una divisione psicologica e strutturale. "Forse delineiamo lì il mondo Bitcoin pre-$100K rispetto al mondo Bitcoin post-$100K. Penso che sembrerà molto diverso", ha detto.
Il cambiamento coinvolge allocatori istituzionali passivi e a lungo termine che assorbono costantemente l'offerta dai gruppi precedenti.
Thorn ha citato BlackRock e Fidelity nel promuovere Bitcoin come "oro digitale", e ha notato la mossa recente di Morgan Stanley di consentire ai consulenti finanziari di raccomandare piccole allocazioni del 2-4% tramite fondi negoziati in borsa spot. Tre delle principali banche di custodia mondiali hanno lanciato o annunciato servizi di custodia per asset digitali, con un grande dissenziente ancora rimanente.
"L'era del primo adottante di Bitcoin ora finalmente, penso, sta finendo completamente", ha detto Thorn. "E ora sei in qualunque fase sia questa—diventerà un macro asset ampiamente posseduto nel portafoglio di tutti."
Le dinamiche spiegano perché Bitcoin non ha ancora scambiato come l'oro, nonostante le comparazioni narrative. I mercati si muovono sui flussi marginali, ha detto Thorn, e quei margini ancora trattano Bitcoin come un asset di rischio. La forza recente dell'oro è venuta "tutta dall'estero", con acquisti concentrati "durante le ore europee e asiatiche", coerente con banche centrali estere e fondi sovrani riducendo l'esposizione agli USA. Bitcoin, al contrario, rimane legato all'appetito per il rischio.
Quella divergenza dovrebbe ridursi man mano che più offerta si sposta su piattaforme di consulenti di investimento registrati e veicoli passivi, ha affermato Thorn. "BlackRock sta raffreddando il paradigma dell'oro digitale", ha detto, aggiungendo che con la crescita della proprietà istituzionale, Bitcoin "scambierà molto più come un asset di copertura contro la scarsità e non sovrano".
Termini chiave e contesto di mercato
Gli ETF su Bitcoin, o fondi negoziati in borsa, consentono agli investitori di ottenere esposizione alla criptovaluta tramite conti di intermediazione tradizionali senza detenere direttamente l'asset digitale. Gli ETF spot, approvati all'inizio del 2024, detengono Bitcoin effettivo piuttosto che derivati, rendendoli attrattivi per gli investitori istituzionali che affrontano ostacoli regolamentari o operativi con la custodia diretta.
La volatilità realizzata misura le fluttuazioni di prezzo effettive su un periodo specifico, tipicamente 30, 60 o 90 giorni. Letture più basse suggeriscono stabilità dei prezzi, che le istituzioni in genere preferiscono.
La cifra attuale di 90 giorni vicino a 29 rappresenta un calo significativo dalla volatilità storica di Bitcoin.
Le banche di custodia forniscono servizi di custodia e amministrazione per gli asset finanziari. La loro entrata nella custodia degli asset digitali rimuove un'importante barriera per l'adozione istituzionale offrendo soluzioni di archiviazione assicurate e regolamentate che soddisfano gli standard fiduciari.
Le pressioni macro più ampie aggiungono complessità
Thorn ha identificato il boom delle spese di capitale dell'intelligenza artificiale come "la tendenza più importante nei mercati", sebbene le sue implicazioni per Bitcoin rimangano incerte. L'ondata di spese potrebbe essere vicina a un picco speculativo o entrare in una fase simile al Progetto Manhattan, con supporto a priorità nazionale. Quest'ultimo scenario creerebbe effetti a catena per la liquidità, tassi di interesse, mercati energetici e semiconduttori che si estendono oltre i cicli tecnologici tipici.
Per Bitcoin nello specifico, la politica tariffaria rimane la variabile decisiva a breve termine. La microstruttura—l'acquisto passivo di ETF che assorbe l'offerta della detenzione originale a livelli di prezzo a numero tondo—spiega perché il grafico sembra sia più pesante che più stabile rispetto ai cicli precedenti. Il mercato non produce più i "enormi rialzi" che una volta seguivano ai nuovi massimi storici, ha detto Thorn.
Considerazioni finali
Le prospettive di Thorn enfatizzano la persistenza piuttosto che la crescita esplosiva. Il mercato toro non è terminato, sostiene, ma ha cambiato carattere. La distribuzione da possessori concentrati a portafogli istituzionali diversificati crea resistenza a breve termine ma costruisce una base più sostenibile per futuri guadagni. Il sovraccarico tariffario rappresenta il principale ostacolo al rinnovato slancio in asset di rischio, inclusi Bitcoin. Un allentamento delle tensioni commerciali probabilmente ripristinerebbe la traiettoria del rally che si è fermata in ottobre, mentre un'incertezza prolungata potrebbe estendere il modello attuale laterale.