Siamo in un Superciclo di Bitcoin o solo in un'altra Bolla Cripto?

I mercati delle criptovalute sono stati sempre ciclici, con impennate vertiginose seguite da cali drammatici.

Nel 2025, Bitcoin e il più ampio mercato delle criptovalute sono di nuovo nel mezzo di un potente rally, riaccendendo un dibattito perenne: questa volta è diverso? Stiamo assistendo all'inizio di un superciclo di crescita a lungo termine, o i guadagni attuali sono solo un'altra bolla speculativa destinata a scoppiare? Di seguito approfondiamo la storia dei cicli di mercato delle criptovalute, le prove di un "superciclo" e i segnali di allarme di una bolla, attingendo a dati affidabili e approfondimenti di esperti per fornire una prospettiva imparziale e analitica.

Comprendere i Cicli del Mercato Cripto

Bitcoin, la criptovaluta originale, ha seguito per gran parte della sua esistenza un ritmo di boom e crollo di circa quattro anni. Questi cicli di mercato delle criptovalute spesso coincidono con il "halving" di Bitcoin – un evento programmato ogni quattro anni che dimezza l'offerta di nuovi bitcoin. La teoria dice che la riduzione della nuova offerta, combinata con una domanda costante o crescente, tende a far salire i prezzi, innescando mercati rialzisti. Storicamente, importanti aumenti di prezzo hanno seguito ciascun evento di halving. Ad esempio, Bitcoin ha visto un rapido apprezzamento dopo il halving del 2012 (raggiungendo il picco a fine 2013), dopo il halving del 2016 (raggiungendo il picco a fine 2017) e di nuovo dopo il halving del 2020 (raggiungendo il picco a fine 2021). In ciascun ciclo, man mano che i prezzi aumentano, l'entusiasmo cresce e nuovi investitori affluiscono, spesso portando a una frenesia di speculazione – e, infine, a una brusca correzione o crollo.

Questi cicli hanno instillato un tipo di saggezza popolare tra gli appassionati di cripto: la nozione del "ciclo di quattro anni". Gli osservatori di lunga data spesso si preparano a un modello di mercato rialzista di circa 1-2 anni seguito da un mercato ribassista di diversi anni. Il modello è stato sorprendente. Il prezzo di Bitcoin è salito da circa $13 all'inizio del 2013 a oltre $1,100 entro dicembre 2013, per poi crollare di quasi l'80% nel 2014. È aumentato da circa $1,000 all'inizio del 2017 a quasi $20,000 entro dicembre 2017, per poi crollare oltre l'80% durante il "crypto winter" del 2018. Più recentemente, è balzato da meno di $10,000 a metà del 2020 a quasi $69,000 a novembre 2021, prima di crollare di nuovo di oltre il 70% nel 2022. Questo comportamento ricorrente di boom e crolli – corse rialziste drammatiche seguite da mercati orso brutali – è il motivo per cui molti hanno comparato le cripto a montagne russe o yo-yo. Come ha notato ironicamente uno stratega finanziario, Bitcoin "tende ad avere questi grandi crolli ogni quattro anni".

Eppure, nonostante i cali vertiginosi, la traiettoria a lungo termine di Bitcoin è stata inequivocabilmente ascendente. Ogni crollo lascia comunque i prezzi molto più alti rispetto ai minimi del ciclo precedente. Infatti, ogni picco successivo ha superato radicalmente il precedente: da circa $1,100 (2013) a $20,000 (2017) a $69,000 (2021). Anche i minimi sono cresciuti nel tempo (il minimo post-crollo del 2013 era intorno a $200, il minimo post-2017 circa $3,200, e il minimo post-2021 intorno a $17,000). Questo modello di crescita ha alimentato una osservazione cruciale: se queste sono bolle, sono di un tipo particolare. "È insolito nel fatto che ogni volta che crolla, crolla a un livello che è almeno 10 volte superiore a quello di partenza, e poi va a creare un nuovo massimo storico", osserva il investitore esperto Andrew Page, che conclude che se Bitcoin è una bolla, "sarebbe la bolla più grande, più prolungata e più insolita della storia".

Comprendere questa ciclicità è fondamentale per valutare il rally del 2025. Da un lato, la storia ripetuta di boom e crolli delle cripto ridimensiona le affermazioni che un'impennata sia permanente. Dall'altro, la capacità del mercato di recuperare e raggiungere nuovi massimi dopo ogni crollo suggerisce una maturazione graduale e una base crescente di supporto fondamentale. Questa tensione sottende al dibattito superciclo vs bolla: la cripto sta rompendo il suo ciclo violento per entrare in una traiettoria di crescita più stabile, o la storia si ripeterà una volta di più?

Superciclo vs. Bolla: Cosa Intendiamo?

Prima di approfondire, è importante definire i termini. Una "bolla" è un concetto ben noto nei mercati finanziari: si riferisce a una rapida crescita dei prezzi degli asset a livelli insostenibili, guidata più dalla speculazione e dalla dinamica del "più grande sciocco" che dal valore intrinseco. Le bolle inevitabilmente "scoppiano", con i prezzi che crollano a terra, spesso spazzando via molta ricchezza nel processo. I critici delle cripto non si sono tirati indietro dall'applicare questa etichetta. L'economista Nouriel Roubini ha denunciato la cripto come "la madre di tutte le bolle", e altri hanno paragonato Bitcoin a uno schema Ponzi o a una truffa senza valore fondamentale. In una bolla classica, il prezzo dell'asset supera di gran lunga qualsiasi valutazione razionale basata sulla sua utilità o guadagni, e i continui guadagni di prezzo dipendono da afflussi sempre crescenti di nuovi acquirenti. Come ha sottolineato un'analisi accademica: se il prezzo di una criptovaluta può essere spiegato solo aspettandosi che futuri investitori paghino ancora di più, "ciò indica una bolla, con rendimenti che ricordano uno schema Ponzi".

Dall'altra parte del dibattito c'è l'idea di un "superciclo". Nel gergo cripto, un superciclo è un mercato rialzista esteso o un piano di crescita permanentemente elevato che sfida il tradizionale ritmo di boom e crollo. Il termine suggerisce che questa volta, il ciclo è diverso – che a causa di fattori unici (come un'adozione senza precedenti o condizioni macroeconomiche), il mercato potrebbe non sperimentare un crollo profondo prolungato come nei cicli passati. Invece, i prezzi potrebbero continuare a salire o stabilizzarsi a livelli elevati, con solo correzioni relativamente minori lungo la strada. L'imprenditore cripto Dan Held, che ha reso popolare la tesi del superciclo Bitcoin nel 2020-2021, l'ha descritta semplicemente come un ciclo che "sarà diverso dai precedenti" – essenzialmente, una corsa rialzista supersized guidata da una congiunzione di forze positive. L'idea del superciclo sostiene che la cripto ha raggiunto una massa critica di adozione e rilevanza in modo che i vecchi schemi (un'esplosione di interesse seguita da un crollo di fiducia) possano cedere il passo a una crescita più sostenuta. I sostenitori sostengono che l'enorme liquidità globale, l'investimento istituzionale mainstream e il riconoscimento di Bitcoin come un asset legittimo potrebbero spingerlo in una lunga fase "solo verso l'alto" oltre il normale ciclo di 4 anni.

È importante notare che "superciclo" non significa necessariamente che i prezzi non caleranno mai – anche gli analisti ottimisti si aspettano volatilità. Invece, un superciclo significherebbe che eventuali ribassi sono più brevi e meno gravi rispetto ai devastanti mercati orso del passato. Ad esempio, l'economista Alex Krüger, che ritiene che Bitcoin sia entrato in un superciclo a metà degli anni '20, suggerisce che ciò si manifesterebbe come "correzioni ricorrenti del 20%-40% invece di cali dell'85%". In altre parole, i pullback avverranno, ma il tipo di crollo catastrofico che taglia il valore di un asset della metà o più potrebbe essere fuori dal tavolo se un vero superciclo è in corso.

La questione del superciclo vs. bolla essenzialmente chiede: i prezzi elevati attuali sono sostenuti da driver strutturali e sostenibili (adozione, utilità economica, domanda istituzionale), o sono principalmente un prodotto di fervore speculativo destinato inevitabilmente a esaurirsi? Un'analisi basata sui fatti richiede di esaminare sia il precedente storico che le attuali condizioni di mercato.

Un Breve Storia dei Boomi e dei Crolli Cripto

La breve storia delle criptovalute (poco più di un decennio) è costellata di cicli volatili. Ogni ciclo ha avuto il suo carattere e i suoi catalizzatori, ma tutti hanno presentato alcuni elementi comuni: una narrativa che alimenta l'ottimismo, un afflusso di nuovi fondi (spesso investitori al dettaglio) a caccia di guadagni rapidi, e infine un reality check che riporta i prezzi verso il basso. Comprendere questi cicli passati offre il contesto per valutare se il mercato del 2025 si sente qualitativamente diverso o meno.

• 2013: La Bolla Iniziale delle Speranze di Adozione. Bitcoin ha attirato le prime pagine dei giornali globali nel 2013 quando il suo prezzo è salito da meno di $15 all'inizio dell'anno a oltre $1,100 entro dicembre. Questo aumento del 100x è stato guidato dall'entusiasmo dei primi adottanti e dall'attenzione mediatica. La narrativa era che Bitcoin potrebbe diventare una nuova valuta rivoluzionaria fuori dal controllo del governo – un'idea audace, forse utopica che ha catturato le immaginazioni. Tuttavia, l'infrastruttura e i casi d'uso erano nascente. Entro i primi mesi del 2014, la realtà è intervenuta.

  Il più grande exchange di Bitcoin, Mt. Gox, è crollato tra gli scandali, e sono aumentate le paure regolatorie. La bolla è scoppiata in modo spettacolare: il prezzo di Bitcoin è crollato di circa l'80% l'anno successivo, e molte altre criptovalute (altcoin) hanno avuto lo stesso destino. È stata una bolla speculativa classica. Tuttavia, notablemente, Bitcoin ha sopravvissuto. Entro il 2015 ha trovato un fondo nei bassi $200 – doloroso per coloro che avevano comprato al massimo, ma ancora molto al di sopra del suo prezzo pre-2013. Questo ciclo ha stabilito un pattern: eccessivo entusiasmo seguito da una rettifica severa, ma non un ritorno a zero.

• 2017: La Mania delle ICO e il FOMO Mainstream. Se il 2013 è stato il debutto delle cripto, il 2017 è stato l'anno in cui è andato veramente mainstream – nel bene e nel male. Bitcoin, che ha iniziato l'anno intorno a $1,000, è skyrockato a quasi $20,000 entro dicembre 2017. Criptovalute rivali (Ethereum, Ripple e centinaia di nuovi arrivati) hanno visto guadagni in percentuale ancora maggiori. Un driver principale è stato il boom delle ICO, dove le startup emettevano nuovi token in raccolte fondi, spesso con poco più di un libro bianco. Il mercato era inondato di nuove monete promettenti di diventare il prossimo Bitcoin o Ethereum. Investitori al dettaglio di tutto il mondo, molti senza esperienza precedente in cripto, si sono precipitarti per paura di perdere ricchezze rapide. Questo è stato forse il picco del fervore speculativo: abbondavano le storie di tassisti che commerciavano cripto o di persone che prendevano prestiti per comprare Bitcoin. Entro fine 2017, i segnali di una bolla erano evidenti mentre le valutazioni superavano di gran lunga qualsiasi adozione effettiva della tecnologia blockchain. All'inizio del 2018, l'euforia si è trasformata in panico. Gli avvertimenti normativi (come il divieto cinese sulle ICO e gli exchange) e la realizzazione che molti progetti ICO erano fumo e illusioni hanno portato a una vendita violenta. Bitcoin è crollato di oltre l'80% dal suo massimo, toccando il fondo intorno a $3,200 a dicembre 2018. Innumerevoli token ICO sono quasi di azzerati. Il totale del mercato delle criptovalute ha perso centinaia di miliardi di dollari in valore in pochi mesi. Ancora una volta, una bolla aveva 2021: Frenesia Istituzionale e DeFi. Dopo un periodo di calma tra il 2019 e la maggior parte del 2020, i mercati delle criptovalute sono tornati in vita alla fine del 2020 e nel 2021. Bitcoin è saltato da circa $10.000 a settembre 2020 a un massimo storico di circa $68.700 entro novembre 2021. Questa volta, il rally è stato caratterizzato da un’ondata di adozione istituzionale e nuove tendenze come DeFi (finanza decentralizzata) e NFT (token non fungibili). Le aziende di Wall Street e le corporazioni hanno iniziato ad allocare a Bitcoin; famosamente, compagnie come MicroStrategy e Tesla hanno aggiunto Bitcoin ai loro bilanci, e grandi banche hanno iniziato a offrire prodotti cripto. La narrativa era che le cripto erano maturate diventando una classe di asset macro legittima, una sorta di "oro digitale" e il futuro della finanza. Gli entusiasti proclamavano l’inizio dell’adozione di massa: persone comuni acquistavano Bitcoin su PayPal e Cash App, mentre gli NFT dell’arte digitale venivano venduti per milioni. Entro la fine del 2021, tuttavia, si erano accumulate eccedenze. La leva finanziaria era alta, alcune altcoin e meme coin (come Dogecoin) hanno visto guadagni astronomici con poca ragione fondamentale, e il mercato mostrava accenni di eccesso speculativo. I venti contrari macroeconomici, come l’aumento dell'inflazione e la prospettiva di aumenti dei tassi di interesse, hanno iniziato a mordere. All'inizio del 2022, le cripto hanno subito un’altra caduta libera. Una cascata di eventi ha trasformato il ribasso in uno dei peggiori crolli dell’industria: il fallimento di una grande stablecoin algoritmica (TerraUSD) a maggio 2022 ha scatenato un effetto domino di insolvenze (il fondo speculativo Three Arrows Capital, prestatori come Celsius e Voyager e altri). Nel novembre 2022, l’implosione di FTX – uno dei più grandi exchange di criptovalute del mondo – in mezzo ad accuse di frode ha inviato scosse di assestamento nel mercato. Il risultato è stata una cancellazione di 2 trilioni di dollari del valore degli asset cripto dal picco del 2021 al fondo del 2022. Bitcoin è sceso fino a circa 16.000 dollari alla fine del 2022, cancellando quasi il 75% del suo valore dal picco, e molte altcoin che una volta volavano alte sono scese del 90% o più. È stato un promemoria sobrio della volatilità delle cripto e dei rischi dell’eccesso speculativo.

Nonostante la gravità del crollo del 2022, l’industria è sopravvissuta di nuovo. All'inizio del 2023, le cripto hanno iniziato a riprendersi dal loro “anno difficile” e molti hanno sostenuto che lo shake-out fosse alla fine salutare – eliminare attori malevoli e schemi eccessivamente rischiosi e stimolare un regolamento più prudente e una gestione del rischio. Ogni crollo di ciclo ha eliminato progetti più deboli e costretto la comunità a imparare lezioni, anche se l'idea principale delle cripto continua a marciare avanti. La domanda nel 2025 è se quelle lezioni e la nuova dinamica di mercato abbiano alterato il modello boom-bust.

Incorporato di seguito è un grafico noto come "Grafico del Prezzo Arcobaleno di Bitcoin", un grafico logaritmico che visualizza la traiettoria del prezzo a lungo termine di Bitcoin attraverso più cicli, con bande colorate che indicano intervalli di valutazione che vanno da "essenzialmente una svendita di fuoco" a "massimo territorio di bolla". I picchi passati come la fine del 2013 e la fine del 2017 hanno chiaramente spinto nel rosso “territorio di bolla”, mentre il picco del ciclo del 2021, pur essendo alto, ha raggiunto solo la zona arancione “FOMO intensifica”. Entro la fine del 2024, il prezzo di Bitcoin stava salendo di nuovo ma restava ancora sotto la banda rossa, riflettendo una possibilità che questo rally (finora) sia più misurato della frenesia del 2017. Questo tipo di dati alimentano l’argomento che il mercato potrebbe maturare – ma vale anche la pena notare che storicamente, ogni volta che Bitcoin si è avvicinato alle bande superiori, è seguita una pausa. I creatori del grafico arcobaleno avvertono che è una visualizzazione divertente, non una sfera di cristallo, ma fornisce un senso visivo utile di come si confrontano gli estremi di ogni ciclo.

Il grafico del prezzo “Arcobaleno” di Bitcoin illustra i cicli di boom-bust passati, con il rosso che indica il territorio delle bolle. In particolare, i picchi del 2013 e 2017 di Bitcoin sono entrati nella zona rossa, mentre il ciclo del 2021 ha raggiunto un picco inferiore, e l'attuale rally 2024–25 (parte più a destra del grafico) non ha ancora raggiunto quei livelli euforici. Questo ha portato alcuni a ipotizzare che il mercato stia vedendo una crescita più sostenibile piuttosto che un top esplosivo. Tuttavia, come con qualsiasi modello storico, solo il tempo dirà se un nuovo picco metterà alla prova quei limiti superiori.

La storia mostra che ogni mercato rialzista delle cripto ha incontrato, alla fine, un controllo della realtà. È intrigante che ogni corsa al rialzo sia stata accompagnata da un coro di voci che affermano che “questa volta è diverso” – effettivamente un argomento di super ciclo – solo per essere smentita da un successivo mercato orso. Come racconta un’analisi di Cointelegraph, in ogni ciclo importante ci sono state narrazioni su nuovi paradigmi permanenti: nel 2013-14, l'idea era che l'adozione globale come alternativa al fiat avrebbe mantenuto Bitcoin in salita; nel 2017-18, molti credevano che l’accettazione istituzionale e l’adozione mainstream della blockchain avrebbero prevenuto un crollo; nel 2020-21, l’ingresso di aziende tecnologiche e fondi speculativi veniva visto come una garanzia di un pavimento sotto il mercato. Eppure, in ogni caso, la narrativa del super ciclo non si è realizzata – il ciclo è finito in un brusco crollo dei prezzi e un prolungato mercato orso. Un esempio particolarmente drammatico è stato il destino del fondo speculativo Three Arrows Capital (3AC) nel 2021-22. I fondatori di 3AC, Su Zhu e Kyle Davies, avevano pubblicamente promosso una tesi di “superciclo” durante il 2021, affermando che le cripto non avrebbero visto un mercato orso profondo questa volta e posizionando il loro fondo di conseguenza. Quando il mercato si è invertito nel 2022, le scommesse aggressive di 3AC sono implose – il fondo è fallito e il suo collasso ha aiutato a innescare un contagio più ampio che ha dimezzato il valore totale del mercato cripto. La lezione: scommettere una fortuna sull'assunzione di una corsa al rialzo senza fine può essere rovinoso. Come notato in modo asciutto da Cointelegraph, “un superciclo è una teoria pericolosa su cui scommettere i risparmi di una vita”.

Questa prospettiva storica tiene molti analisti cauti. L'onere della prova ricade sull'idea che questo ciclo romperà veramente il modello, dato che tutte le affermazioni passate di “questa è diversa” sono cadute a pezzi. Tuttavia, è anche chiaro che il panorama dell'industria nel 2025 si è evoluto in modi significativi rispetto ai picchi precedenti. Per valutare se un superciclo potrebbe essere in atto, dobbiamo esaminare cosa sta accadendo ora: i driver del rally attuale e come si confrontano con le ere precedenti.

2024–2025: Una Nuova Ripresa in Mezzo a Dinamiche Cambianti

A metà del 2025, le criptovalute sono di nuovo ascese. Bitcoin non solo si è ripreso dal crollo del 2022 ma ha raggiunto nuovi massimi storici, superando per la prima volta la soglia simbolica dei $100.000. Nel luglio 2025, Bitcoin è scambiato oltre $120.000, e la capitalizzazione totale di mercato globale delle cripto ha raggiunto un record di $4 trilioni per la prima volta. Secondo alcune misure, il mercato cripto attuale è persino più grande e più integrato nella finanza mainstream rispetto ai picchi del 2017 o del 2021. Diversi fattori hanno contribuito a questa rinascita – e costituiscono il nucleo dell'argomento che forse questo ciclo è davvero diverso:

Richiesta Istituzionale e Strutturale: A differenza del 2017, quando la mania al dettaglio dominava, il rally 2024–25 è stato notevolmente alimentato da denaro istituzionale e più “struttura” nel mercato. Uno sviluppo pietra miliare è stata l'introduzione di fondi negoziati in borsa (ETF) spot su Bitcoin nei mercati principali. Entro la fine del 2024, molti ETF su Bitcoin erano in fase di lancio o in processo di approvazione, inclusi fondi dei maggiori gestori di asset del mondo. Il BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), in particolare, ha attirato enormi afflussi – oltre $17 miliardi entro poche settimane dal suo debutto – mentre pensioni, fondi di dotazione e gestori di patrimoni finalmente avevano un veicolo facile e regolarmente per ottenere esposizione al Bitcoin. Rachael Lucas, un analista presso BTC Markets, ha osservato che gli afflussi giornalieri negli ETF spot su Bitcoin hanno superato $1 miliardo in un certo momento, e a metà del 2025 il Bitcoin detenuto da ETF rappresentava più del 6% del valore totale del mercato degli ETF. “Non è frenesia speculativa, è domanda strutturale,” ha detto Lucas, sottolineando che i grandi investitori stanno acquistando Bitcoin non per una svolta rapida, ma per mantenere come parte di portafogli diversificati. Infatti, la posizione di Bitcoin tra gli investitori mainstream è cresciuta – anche alcuni giocatori istituzionali, una volta scettici, hanno cambiato tono. Larry Fink, CEO di BlackRock, è andato famosamente su CNBC per ammettere di aver sbagliato riguardo ai meriti di Bitcoin e ora lo vede come “oro digitale” e uno “strumento finanziario legittimo” che può proteggere contro il deprezzamento della valuta. Tali cambiamenti di percezione tra i leader di Wall Street segnalano che Bitcoin ha raggiunto un nuovo livello di accettazione.

Legittimità Mainstream e Venti di Coda Politici: Un ulteriore aumento di fiducia è dato dal clima politico e regolamentare in cambiamento, specialmente negli Stati Uniti. La rielezione a sorpresa di Donald Trump come Presidente degli Stati Uniti nel novembre 2024 (dopo una pausa dalla carica) si è dimostrata un evento galvanizzante per i mercati cripto. Trump, che una volta aveva espresso scetticismo su Bitcoin, si è reinventato come un politico pro-cripto, impegnandosi a rendere l'America “la capitale cripto del pianeta”. La sua vittoria – insieme agli alleati pro-cripto nel Congresso – si è immediatamente tradotta in ottimismo di mercato. Infatti, Bitcoin stava galleggiando intorno ai $60.000 proprio prima delle elezioni statunitensi del 2024; nelle settimane dopo la vittoria di Trump, ha più che raddoppiato a sei cifre. Gli analisti hanno attribuito ciò alle aspettative di un tocco normativo più leggero e politiche di supporto. L'amministrazione di Trump non ha perso tempo nel segnalare un'agenda pro-cripto: ha indicato il supporto per la creazione di una Strategic Bitcoin Reserve degli Stati Uniti (analoga a una riserva d'oro) e ha installato funzionari crypto-friendly, come la nomina di un capo della SEC pro-bitcoin per sostituire Gary Gensler. Come riporta sinteticamente un rapporto, l'atteggiamento del nuovo governo ha trasformato “quelli che erano stati venti contrari regolamentari in venti di coda” per l'industria. Anche i gestori di fondi tradizionalmente cauti hanno preso nota. Shane Oliver, capo della strategia di investimento presso AMP (che sovraintende miliardi in fondi pensionistici), ha detto che il suo team non poteva più “ignorare” l'ascesa di Bitcoin; hanno preso una piccola posizione nel 2024 perché “bitcoin stava diventando parte dell'universo finanziario intorno a noi… non puoi ignorare questo”. Oliver avverte ancora che le cripto necessitano di una gestione del rischio accurata.A causa della volatilità, ma sottolinea soprattutto che, man mano che Bitcoin "ottiene accettazione, probabilmente ha un potenziale di crescita molto maggiore" nel tempo. In breve, il percorso di Bitcoin dal margine al mainstream finanziario sembra più vicino che mai nel 2025, agevolato dalla legittimità politica e dalla chiarezza normativa che erano assenti nei cicli passati.

• Clima Macroeconomico – Carburante per un Ciclo Super? Il contesto economico più ampio è stato favorevole per la narrativa di Bitcoin come riserva di valore. Dopo un periodo di rialzi aggressivi dei tassi di interesse nel 2022 per combattere l'inflazione, nel 2024 le banche centrali hanno adottato una posizione più accomodante poiché la crescita globale mostrava segni di rallentamento. La Federal Reserve statunitense, ad esempio, ha iniziato a tagliare i tassi alla fine del 2024. Entro dicembre 2024, ha ridotto il tasso di riferimento di complessivi 100 punti base (1 punto percentuale) dall'autunno. Gli investitori prevedono ulteriori allentamenti fino al 2025. Queste aspettative hanno indebolito il dollaro statunitense e fatto riemergere preoccupazioni riguardo l'inflazione e la svalutazione della valuta – condizioni sotto cui Bitcoin, con la sua offerta provalmente limitata, brilla come copertura contro l'inflazione. "Le preoccupazioni riguardo l'inflazione, il dollaro USA indebolito, e le aspettative di tagli ai tassi da parte della Federal Reserve rendono la natura decentralizzata di Bitcoin più attraente che mai," ha osservato un'analisi di Brave New Coin alla fine del 2024. Inoltre, la stessa analisi citava macro investitori basati a Londra che osservavano che un ciclo globale di tagli ai tassi è una dinamica macro favorevole per gli asset di rischio in generale. I movimenti di prezzo di Bitcoin nel 2025 hanno mostrato sensibilità ai segnali della Fed: è salito oltre i $106,000 sulla speculazione di tagli ai tassi imminenti, poi è brevemente diminuito quando la Fed ha adottato un tono leggermente più falco del previsto. Tuttavia, la traiettoria della politica monetaria sembra piegarsi a favore di Bitcoin rispetto al ciclo di inasprimento che ha bucato il boom del 2021.

• Maturazione del Mercato: Minore Volatilità e Maggiore Liquidità? Un'altra differenza sorprendente nell'ondata del 2024-25 è stata il carattere della crescita del mercato. I rialzi passati, in particolare nel 2017, erano caratterizzati da freneticità nella volatilità e frenesie retail-driven durante la "stagione degli altcoin". Finora, nel 2025, l'ascesa di Bitcoin, pur ripida, è stata in qualche modo più ordinata e Bitcoin-centrica. L'Indice di Dominanza di Bitcoin – che misura la quota di Bitcoin sul valore totale del mercato crypto – ha raggiunto picchi pluriennali, superando il 50% e perfino il 60% durante alcune parti del 2025. Ciò indica che Bitcoin ha sovraperformato la maggior parte delle monete alternative, un segno che l'eccesso speculativo in token marginali è stato più limitato rispetto al 2017, quando i token a bassa capitalizzazione hanno registrato incrementi indistintamente. Anche le monete a grande capitalizzazione come Ethereum sono aumentate, ma non si è vista la medesima euforia nei token micro-cap dubbiosi o nei progetti imitativi (con alcune eccezioni nel campo dei memecoin, di cui parleremo). Una maggiore partecipazione istituzionale ha probabilmente portato maggiore liquidità e smorzato un po' le oscillazioni estreme. "La partecipazione istituzionale e una regolamentazione in evoluzione significano meno volatilità e meno picchi e crolli drammatici. Il mercato di Bitcoin sta maturando," ha osservato Brave New Coin, indicando segnali come i fondi sovrani e i piani pensionistici che aumentano l'esposizione alle criptovalute. Alla fine del 2024, quando Bitcoin ha superato per la prima volta i $100k, gli analisti hanno osservato che l'usuale "FOMO" retail era effettivamente meno intenso rispetto al 2017 – molti investitori individuali erano più cauti questa volta, forse scottati dai precedenti crolli, mentre le istituzioni accumulavano metodicamente. Questa dinamica potrebbe aiutare a evitare un’improvvisa esplosione del top, supportando invece una crescita più sostenuta. Infatti, alcuni osservatori del mercato hanno interpretato la cadenza del rally come prova di un comportamento simile al superciclo: uno in cui i cali si verificano ma sono più superficiali, e la tendenza rialzista riprende grazie a una domanda costante. Alex Krüger, ad esempio, ha affermato che probabilmente Bitcoin si trovava in un superciclo, vedendo il ritracciamento all'inizio del 2025 da ~ $110k alla fascia $80–90k come una correzione sana piuttosto che l'inizio di un lungo periodo di ribasso. (A febbraio 2025, Bitcoin ha effettivamente corretto quasi del 20% dai suoi massimi tra alcune prese di profitto e ansie macro, ma poi si è stabilizzato – molto lontano dai rapidi crolli del 50%+ dei picchi passati.)

• Progresso Tecnologico e della Rete: Sebbene sia più difficile quantificare l'impatto sui prezzi, lo sviluppo continuo dell'infrastruttura e della tecnologia crypto differenzia anche il 2025 dai cicli passati. La rete Bitcoin è diventata più efficiente e funzionale – ad esempio, il Lightning Network (una soluzione layer-2 per transazioni più veloci ed economiche) è cresciuto significativamente, consentendo di utilizzare Bitcoin più facilmente per pagamenti quotidiani. Questo affronta la vecchia critica secondo cui Bitcoin è troppo lento o costoso per piccole transazioni. Più in generale, dopo aver sopravvissuto a più cicli, l'ecosistema crypto nel 2025 offre exchange più robusti (quelli che sono sopravvissuti o sono emersi dopo il crollo di FTX hanno prioritizzato trasparenza e conformità), migliori soluzioni di custodia per grandi investitori, e quadri normativi più chiari in molte giurisdizioni. Tutti questi elementi aiutano a instillare fiducia nel fatto che le criptovalute non siano solo un casinò del far west ma una classe di asset emergente destinata a rimanere. Ad esempio, paesi come la Germania, la Thailandia e stati come il Texas stanno persino proponendo i propri programmi di riserva o tesoreria in Bitcoin, e più stati degli Stati Uniti hanno approvato leggi che riconoscono le criptovalute in vari contesti legali. L'idea stessa di un U.S. Bitcoin Reserve Act (come proposto dalla senatrice Cynthia Lummis) sarebbe stata un sogno nel 2017; nel 2025, è una proposta reale che sta guadagnando terreno. Questi progressi sostengono la visione che le fondamenta di questo mercato toro siano più solide che in passato.

Tutti i fattori sopra elencati alimentano l'ipotesi del superciclo: che forse il mercato crypto abbia raggiunto un livello di maturità, integrazione e supporto ampio tale che il vecchio schema boom-bust potrebbe appianarsi in una fase di crescita più lunga e sostenibile. I sostenitori sostengono che, sebbene ci saranno correzioni, il pavimento ora è più alto e la probabilità di un crollo dell'80% è molto più bassa. Come ha osservato Nic Carter di Castle Island Ventures, la presenza di grandi investitori istituzionali potrebbe effettivamente "limitare qualsiasi ribasso" anche se una teoria ciclica tipica predirebbe una correzione intorno al 2025.

Tuttavia, non tutti sono convinti che i fantasmi delle bolle passate siano stati esorcizzati. Accanto all'ottimismo, ci sono ancora segnali di avvertimento significativi e opinioni scettiche che suggeriscono che il boom del 2025 potrebbe ancora essere "solo un'altra bolla" seguendo il copione della storia. È a questi che ora ci rivolgiamo, prima di emettere un verdetto equilibrato.

Segnali di un Superciclo: Ragioni per cui Questo Ciclo Potrebbe Essere Diverso

Riassumiamo innanzitutto gli indicatori rialzisti che suggeriscono che un superciclo – un trend al rialzo di lunga durata con solo lievi ribassi – potrebbe materializzarsi:

1. Adozione Istituzionale Senza Precedenti e HODLing: Nei cicli precedenti, l'acquirente marginale che spingeva i prezzi a estremi era spesso uno speculatore a breve termine. Nel 2024-25, una quota maggiore della domanda proviene da istituzioni, aziende e persino governi con orizzonti di investimento pluriennali. Questi attori è più probabile che mantengano la posizione attraverso la volatilità (o addirittura aggiungano sui cali) piuttosto che vendere in massa per panico. Ad esempio, alla fine del 2024, sono affluiti oltre $36 miliardi nel crypto tramite ETF spot appena lanciati e veicoli simili. Aziende pubbliche come MicroStrategy hanno accumulato enormi tesorerie in Bitcoin (oltre 400,000 BTC nel caso di MicroStrategy) con l'intenzione dichiarata di mantenere la posizione a lungo termine. I fondi sovrani si sono immersi. Se alcuni tesori nazionali o banche centrali dovessero iniziare ad allocare a Bitcoin (una prospettiva sollevata dalle discussioni sul Bitcoin Reserve Act), ciò rappresenterebbe una fonte di domanda strutturale che semplicemente non esisteva prima. Questo tipo di proprietà da parte di "mani forti" può fare da cuscinetto al mercato contro i crolli ripidi innescati dalla paura collettiva. Infatti, la composizione degli investitori è cambiata: i dati di Glassnode (spesso citati nelle analisi del settore) hanno mostrato una quota crescente di Bitcoin detenuta in indirizzi a lungo termine, e i saldi sugli exchange (monete pronte a essere scambiate) sono diminuiti – suggerendo che più monete sono in cold storage, meno disponibili per una vendita rapida. In teoria, un'offerta più illiquida detenuta da investitori impegnati potrebbe attenuare qualsiasi crollo.

2. Utilità Fondamentale e Curve di Adozione: Ogni ciclo, le crypto hanno coinvolto nuovi utenti e ampliato la loro infrastruttura, ma i critici spesso osservavano che l'uso non aveva tenuto il passo con la valutazione. Tuttavia, entro il 2025, i fondamenti sono più solidi. L'uso nei pagamenti, pur non essendo ancora mainstream, sta crescendo (la capacità del Lightning Network ha raggiunto nuovi massimi). Le principali istituzioni finanziarie stanno costruendo servizi crypto in risposta alla domanda dei clienti, indicando una vera utilità. Anche i segmenti Web3 e della finanza decentralizzata, che erano speculativi nel 2021, nel 2025 hanno prodotto alcune applicazioni con basi di utenti e ricavi costanti, come gli exchange decentralizzati e i marketplace NFT che hanno superato la fase di hype. In tutto il mondo, si stimava che circa 420 milioni di persone possedessero crypto nel 2023, e quel numero continua a salire. Importante, alcuni mercati in via di sviluppo ora fanno affidamento su Bitcoin e stablecoin per transazioni quotidiane e rimesse (ad esempio in parti dell'America Latina, Africa, Asia sudorientale), realizzando alcune delle promesse di utilizzo reale delle crypto. Se il valore per moneta è sostenuto da una base di domanda transazionale e di risparmio effettiva (ad es., come oro digitale o come moneta in economie con monete più deboli), supporta l'idea che il prezzo di bitcoin non sia puramente speculativo. Un modello formale pubblicato da un ricercatore della banca centrale olandese (van Oordt, 2024) ha argomentato che finché c'è una domanda transazionale non nulla per una criptovaluta, esiste un valore fondamentale base superiore a zero – il che significa che Bitcoin non è una bolla simile ai tulipani che potrebbe scomparire del tutto. Lo stesso studio ha osservato che eminenti sostenitori acclamano Bitcoin come il "fiore all'occhiello di una nuova classe di asset" e "oro digitale", suggerendo che è sempre più visto come avente un ruolo consolidato. Con PayPal che abilita le criptovalute per i pagamenti.Contenuto: e paesi come El Salvador che utilizzano Bitcoin come valuta legale (in corso dal 2021), l'utilità dell'asset e gli effetti di rete stanno finalmente, forse, raggiungendo il suo prezzo.

3. Resilienza del Mercato e Correzioni Minori Finora: Tra la fine del 2024 e il 2025, il mercato delle criptovalute ha già superato alcune prove che, in cicli precedenti, avrebbero potuto causare crolli più significativi. Ad esempio, quando la Fed ha segnalato meno tagli dei tassi di quanto sperato nel dicembre 2024, il Bitcoin ha subito un leggero calo (circa 5-10%) ma si è rapidamente stabilizzato intorno ai $100k. Allo stesso modo, le notizie su tensioni tecnologiche tra Stati Uniti e Cina all'inizio del 2025 hanno causato un'ondata di avversione al rischio che ha fatto scendere il Bitcoin di quasi il 20% dal suo picco, ma ha trovato supporto nei $80k alti e ha ripreso a salire nel giro di settimane. Queste flessioni del 20% sono notevoli perché, in termini di criptovalute, equivalgono a correzioni salutari, non a crash. Contrastalo con aprile-luglio 2021, quando un tweet sfavorevole di Elon Musk sull'utilizzo energetico del Bitcoin, oltre alla paura normativa in Cina, ha portato a un crollo del 50% da $60k a $30k. La differenza nel 2025 è che gli acquirenti sembrano intervenire più rapidamente. Gli investitori con ampie risorse appaiono desiderosi di accumulare a ogni segno di debolezza, riflettendo fiducia nelle prospettive a lungo termine. “Smettila di confrontare questo ciclo con i cicli precedenti,” ha esortato Alex Krüger, sottolineando che le condizioni (come un governo statunitense pro-cripto) non sono mai state così ideali e potrebbero far comportare questo ciclo in modo diverso. La sua tesi del super-ciclo è che vedremo ritiri, ma probabilmente nessun mercato ribassista prolungato come nel 2018 o nel 2022. Se infatti il Bitcoin continua a raggiungere nuovi massimi dopo ogni calo ciclico intermedio, ciò rafforza la questione del super-ciclo.

4. Confronti con Oro e Altri Supercicli: Alcuni analisti tracciano parallelismi con supercicli passati in altri asset. Ad esempio, il mercato dell'oro degli anni '70, a cui fa riferimento Krüger, ha visto il prezzo dell'oro esplodere dopo che gli Stati Uniti sono usciti dal gold standard, passando da $35/oncia nel 1971 a ~850 $/oncia entro il 1980 senza mai tornare ai bassi precedenti. Ciò è stato guidato da alta inflazione e un cambiamento nel modo in cui l'oro veniva valutato (commercio libero, domanda di investimento liberata). Gli sostenitori di Bitcoin dicono che una rivalutazione simile potrebbe avvenire ora: Bitcoin è visto sempre più non come un giocattolo tecnologico di nicchia, ma come un asset alternativo fondamentale, “digitalizzando l'oro” secondo le parole di Larry Fink. Se così fosse, il valore di Bitcoin potrebbe aumentare di un ordine di grandezza (alcuni obiettivi vanno da $200k a addirittura $500k o superiori nei prossimi anni) e poi stabilizzarsi a un equilibrio più alto piuttosto che crollare. Il concetto di un super-ciclo di materie prime – tipicamente usato per descrivere tendenze secolari in aumento in materie prime durante decenni, guidate da domanda strutturale (come il petrolio o i metalli durante il boom cinese degli anni 2000) – è stato invocato per le cripto da coloro che credono che il mondo è sull'orlo di una diffusione ampia della blockchain. In altre parole, le cripto potrebbero entrare nel loro equivalente di un lungo mercato toro secolare. È una affermazione audace, ma non impossibile se si crede, ad esempio, che una parte significativa della finanza globale e delle transazioni migrerà verso le reti cripto nel prossimo decennio. Sotto quello scenario, gli anni 2020 potrebbero essere visti, a posteriori, come il periodo in cui le cripto sono passate da una tecnologia emergente ad alta volatilità a una spina dorsale mainstream dell'economia digitale – nel qual caso, la valutazione sarebbe destinata a salire e rimanere elevata, non a implodere.

5. Gestione del Rischio e Chiarezza Regolatoria: Infine, i miglioramenti nella struttura del mercato e nella supervisione potrebbero ridurre il tipo di fallimenti a cascata visti nei bust precedenti. Nel 2022, parte del motivo per cui il calo è diventato così violento era dovuto alle posizioni altamente indebitate e agli affari opachi di aziende come FTX, 3AC, Celsius e altre. Molte di queste vulnerabilità sono state da allora eliminate o mitigate. I regolatori in tutto il mondo, dagli Stati Uniti all'Europa e l'Asia, sono stati impegnati a istituire regole più chiare sugli exchange di criptovalute, le riserve di stablecoin e altro ancora. Il risultato entro il 2025 è che gli exchange rispettabili hanno controlli di rischio migliori e pratiche di prestito egregie (come i prestiti non garantiti che erano dilaganti nel 2021) sono diminuite. Il fatto che le cripto abbiano attraversato il 2023-24 senza grandi fallimenti di exchange o hackeraggi (almeno nessuno dell'ordine di Mt. Gox o FTX) ha aumentato la fiducia. Nel frattempo, sul fronte normativo, l'approvazione di qualche legislazione sensata - ad esempio, un atto Stablecoin negli Stati Uniti per garantire che gli emittenti di stablecoin mantengano riserve, e le regolazioni MiCA complete dell'UE - dà agli investitori istituzionali maggiore fiducia nell'impegnarsi con le cripto. Con meno di questo ostacolo normativo, il mercato potrebbe non affrontare blocchi improvvisi che potrebbero spaventare gli investitori. Invece, l'attenzione si è spostata verso l'integrazione delle criptovalute nel sistema finanziario esistente sotto una corretta supervisione. Tutto ciò suggerisce un ambiente di mercato meno fragile.

Questi fattori dipingono un quadro incoraggiante per l'argomento del super-ciclo. In effetti, a metà 2025, si potrebbe sostenere che molti ingredienti della tempesta rialzista perfetta siano presenti: allentamento monetario, supporto politico, accettazione mainstream, maturità tecnologica e un'utenza in espansione. Se mai ci fosse un momento in cui il ciclo di quattro anni potrebbe non manifestarsi in modo così brutale, sarebbe ora. È significativo che anche alcuni che in passato dubitavano delle cripto stiano concedendo la loro potenza. Il veterano stratega Shane Oliver, pur rimanendo cauto, ha ammesso che nel corso del tempo, con l'aumento dell'accettazione, il Bitcoin “probabilmente ha molto più potenziale di crescita” nonostante la sua volatilità. E Andrew Page, come notato, sottolinea che Bitcoin non si adatta perfettamente al modello di bolla proprio perché continua a tornare più forte dopo ogni crollo.

Tuttavia, un'analisi prudente richiede di esaminare altrettanto attentamente i contro-argomenti. Per ogni segnale rialzista, gli scettici possono offrire una replica. Ci sono crepe sotto la superficie del rally del 2025? Quali elementi delle bolle classiche potrebbero ancora essere presenti? In uno spirito di equilibrio, esploriamo le ragioni per cui questo ciclo potrebbe ancora rivelarsi un'altra bolla – una che potrebbe ancora sgonfiarsi in modo spettacolare.

Segnali di Avvertimento: Perché Potrebbe Essere “Solo Un'altra Bolla”

Nonostante i molti sviluppi positivi, un numero di analisti e investitori veterani invita alla cautela. Sostengono che, superciclo o no, il mercato delle criptovalute del 2025 esibisce diversi tratti distintivi di una bolla – e che ignorare i modelli storici potrebbe essere pericoloso. Ecco le principali ragioni di scetticismo:

1. Azione Parabolica dei Prezzi e Febbre Speculativa: La portata dell'aumento dei prezzi delle criptovalute in un periodo di tempo relativamente breve è, di per sé, un potenziale campanello d'allarme. Bitcoin è approssimativamente raddoppiato di prezzo in pochi mesi (da circa $60k pre-elezione a $120k a metà 2025), e l'intero mercato delle criptovalute ha aggiunto trilioni in valore. Tali profitti esplosivi spesso indicano un certo grado di eccesso speculativo, mentre gli investitori inseguono il momentum. Il veterano stratega di mercato Sean Callow ha osservato che il Bitcoin “si spostava con molta forza speculativa” mentre saliva a nuovi massimi. “Questo tipo di azione del prezzo mi preoccupa,” ha detto, avvertendo che una rapida corsa alimentata dalla speculazione può altrettanto rapidamente invertirsi. In effetti, la storia mostra che quando tutti presumono che l'unica direzione sia verso l'alto, il palco è pronto per la delusione. Anche all'interno di questo ciclo, ci sono mini-bolle visibili: memecoin e token marginali hanno visto aumenti euforici all'inizio del 2025, che ricordano le manie del passato. Ad esempio, una narrativa del “Superciclo delle Memecoin” ha preso piede, con token scherzosi come PEPE o addirittura un nuovo “TrumpCoin” lanciato, aumentando migliaia di percento solo grazie all'hype sui social media. Un post educativo di OSL ha osservato che queste frenesie delle memecoin si basano sull'“battage pubblicitario sui social media,” hanno poco valore intrinseco o utilità, e creano un ambiente “maturo per bolle speculative”. Tali episodi, sebbene in un angolo del mercato, risuonano con l'irrazionale esuberanza dei picchi precedenti (come la frenesia dell'ICO del 2017 o il rally di dogecoin del 2021). Suggeriscono che la psicologia degli investitori – la paura di perdere l'occasione (FOMO) e il comportamento gregario – è ancora una forza potente che spinge i prezzi oltre i livelli sostenibili. Se un gran numero di partecipanti sta acquistando non per convinzione fondamentale ma semplicemente perché i prezzi stanno salendo, questo è un segnale classico di bolla.

2. Leverage e Comportamento Rischioso Non Sono Scomparsi: Sebbene l'industria delle criptovalute abbia ripulito parte della leva finanziaria dopo il 2022, sarebbe un errore pensare che la leva sia sparita. Nuove forme di leva e trading ad alto rischio sono emerse, solo più fuori vista. I protocolli di finanza decentralizzata (DeFi), ad esempio, consentono alle persone di assumere posizioni a leva utilizzando collaterale cripto – ciò può essere meno trasparente e più difficile da quantificare rispetto al trading a margine sui grandi exchange. C'è anche il fenomeno dei derivati cripto: i future su Bitcoin, le opzioni e i contratti perpetui swap sono altamente liquidi e possono amplificare la volatilità. In effetti, l'interesse aperto nei future su Bitcoin ha raggiunto livelli record nel 2025, indicando che molti trader stanno utilizzando derivati per scommettere sui movimenti di prezzo. Improvvisi cambiamenti di mercato potrebbero innescare liquidazioni a catena in questi strumenti, esacerbando un'inversione (come visto in precedenti mini-crash). Alcuni scettici sostengono che nonostante si parli di “denaro istituzionale,” una parte consistente del volume delle cripto è ancora guidata da trader a breve termine e persino da balene che manipolano i mercati. Un picco a $120k e ritorno a $100k, ad esempio, potrebbe arricchire i long con leva che hanno venduto al rialzo e poi ricaricato a livelli più bassi, o al contrario, intrappolare i ritardatari. La volatilità rimane estremamente alta rispetto agli asset tradizionali, sottolineando che i prezzi delle cripto possono eccedere in entrambe le direzioni. Quando Jim Rogers – un investitore rinomato che ha visto innumerevoli cicli di mercato – definisce il Bitcoin “una bolla che alla fine crollerà” e dice “non vedo alcuna realtà nel movimento,” la sua prospettiva è radicata nell'istinto che i grafici parabolici di solito finiscono male. Rogers ha avvertito all'inizio del 2025 che l'ascesa del Bitcoin “farà male a molte persone” quando si invertirà. Tali voci sottolineano che la gravità esiste ancora, anche se viene sfidata per più tempo del previsto.

3. Rischi Macro e di Liquidità Persistono: Le condizioni macro supportive potrebbero rovesciarsi di nuovo. L'inflazione, ad esempio,traduzione:

Il contenuto è notoriamente imprevedibile. Se le pressioni sui prezzi aumentassero o i dati economici costringessero le banche centrali ad adottare politiche restrittive anziché espansive (ad esempio, se la Fed decidesse di interrompere o invertire i tagli dei tassi a causa di rinnovate preoccupazioni inflazionistiche), l’appeal del Bitcoin potrebbe diminuire e gli asset a rischio potrebbero essere venduti in modo massiccio. Abbiamo avuto un assaggio di questo scenario quando la Fed a fine 2024 è stata meno accomodante di quanto sperato, il che ha immediatamente abbassato il Bitcoin di qualche punto percentuale. Se entro la fine del 2025 l'inflazione sarà ancora al di sopra degli obiettivi, i banchieri centrali potrebbero diventare più aggressivi, rimuovendo il “punch bowl” che ha aiutato a sostenere questo rally. Inoltre, la liquidità proveniente da altre fonti potrebbe prosciugarsi: bisogna considerare che il boom del 2020-2021 è stato significativamente facilitato da un massiccio stimolo fiscale e dalla crescita dell'offerta di moneta (il fenomeno della “money printer go brrr” che Dan Held ha citato come fattore chiave del super ciclo). Nel 2025, non siamo in un ambiente di stimolo pandemico; tuttavia, la liquidità globale è in aumento in parte a causa dell’allentamento monetario della Cina e di altri fattori. Se tali dinamiche cambiassero – ad esempio, se le principali economie decidessero di limitare l’eccesso di liquidità o affrontare le bolle degli asset – il settore crypto potrebbe essere direttamente impattato. In sintesi, il mercato crypto danza ancora in gran parte al ritmo della liquidità globale. Qualsiasi shock – una crisi geopolitica, un evento di credito nei mercati tradizionali o anche un allarme interno al settore crypto – potrebbe intaccare la fiducia. Vale la pena ricordare che il sentimento di mercato può invertire più velocemente dei fondamentali. Un asset speculativo può perdere il 50% del suo valore in poche settimane, indipendentemente dal fatto che i fondamentali a lungo termine rimangano intatti, semplicemente a causa di un cambiamento di umore o di appetito per il rischio. Lo scenario di una bolla è che qualcosa innesca una fuga verso l’uscita, e con così tanta ricchezza cartacea accumulata in poco tempo, quella fuga si trasforma in una valanga di vendite.

4. Narrazione ricorrente di “Questa volta è diverso”: come discusso in precedenza, ogni ciclo ha le sue razionalizzazioni per cui i modelli di boom e busto precedenti non si applicano più. I trader esperti spesso considerano la frase “questa volta è diverso” come una delle parole più costose della finanza. La tesi del superciclo, ai loro occhi, potrebbe essere solo la versione 2024-2025 di quell’ottimismo perenne. L’analisi di Cointelegraph ha notato, quasi ironicamente, che il concetto di “questo ciclo è diverso” è emerso in ogni mercato rialzista passato – e ogni volta, è stato smentito quando un mercato ribassista è seguito. Quel curriculum suggerisce che lo scetticismo è giustificato anche nei confronti delle ultime affermazioni sul superciclo. Forse i nomi e i dettagli cambiano – oggi si parla di “ETF e adozione da parte degli stati nazione” anziché di “ICO e adozione istituzionale” – ma il risultato finale potrebbe comunque essere una bolla che scoppia una volta che la narrazione si esaurisce. Il fatto che persone come Su Zhu (di 3AC) e altri abbiano sbagliato così clamorosamente nel 2021 è un promemoria umiliante che anche chi è dentro al settore può sottovalutare la gravità del mercato. Ora nel 2025 sentiamo figure di spicco dire cose simili sulla crescita infinita. Certo, le condizioni sono diverse, ma la natura umana nei mercati non cambia. L’avidità e la paura ciclicano eternamente.

Gli scettici inoltre sottolineano le preoccupazioni legate alla valutazione. Sebbene valutare la crypto sia complicato, un approccio è quello di confrontare la sua capitalizzazione di mercato con l’entità dei problemi che mira a risolvere o il livello di adozione. Una capitalizzazione di mercato di 4 trilioni di dollari per la crypto nel 2025 solleva la domanda: l'economia crypto, in termini di utilizzo effettivo, è in qualche modo vicina a giustificarlo? Per contestualizzare, 4 trilioni di dollari è all'incirca la dimensione del mercato azionario tedesco o del PIL di un grande paese. Le reti crypto stanno producendo un valore economico equivalente? Alcuni sostengono di no – gran parte di quella valutazione è anticipatoria. Se quell’adozione anticipata o profitto non si materializza abbastanza presto, le valutazioni potrebbero essere colpite. Le metriche prezzo-utilizzo (come la capitalizzazione di mercato per utente attivo o per transazione) si trovano a livelli molto elevati per molte criptovalute, implicando aspettative elevate per la crescita futura. Questo non è intrinsecamente negativo in un settore in crescita, ma ricorda le metriche della bolla dot-com, dove le aziende erano valutate enormemente rispetto agli utenti attuali o ai ricavi, sotto l'assunzione di un eventuale successo rivoluzionario. Molte di quelle aziende crollarono quando le prospettive di crescita furono adeguate alla realtà.

5. Minacce esterne e regolamentari: Sebbene l'ambiente regolamentare sia migliore di prima, non è privo di rischi. La svolta crypto-friendly degli Stati Uniti potrebbe essere invertita da un cambio di amministrazione nel tempo o anche dagli attuali responsabili politici se qualcosa andasse male (ad esempio, se un collasso di stablecoin o una grande frode legata alla crypto si verificasse, potrebbe esserci una reazione pubblica e politica). A livello globale, ci sono ancora grandi potenze come la Cina e l'India che mantengono una posizione dura contro l'uso incontrollato della crypto. Qualsiasi azione severa – come l'applicazione più rigorosa sugli scambi offshore rimanenti o tasse più elevate sui profitti crypto (alcuni paesi hanno ventilato tasse improvvise sui profitti crypto) – potrebbe intaccare l'entusiasmo. Inoltre, bisogna considerare i rischi tecnologici: la crypto è ancora una tecnologia relativamente giovane. Cosa succederebbe se una vulnerabilità critica o un attacco (al di là della routine) si verificasse su una grande blockchain? O, guardando più avanti, cosa succederebbe se progressi come il calcolo quantistico minacciassero la sicurezza crittografica? Questi sono rischi di coda lunga ma alimentano l'incertezza che tipicamente impedisce a un asset di raggiungere lo status di "privo di rischio". In una bolla, tali rischi sono spesso ignorati dagli investitori – fino a quando improvvisamente non lo sono più e tutti si affrettano a rivedere il prezzo del rischio.

6. Lo stato di salute dell'ecosistema crypto più ampio: Il Bitcoin potrebbe essere la stella, ma la stabilità del mercato crypto dipende anche da infrastrutture chiave e dalla salute di altri segmenti. La crisi del 2022 ci ha insegnato che anche se il Bitcoin stesso continua a funzionare, i problemi nei crypto-banche (prestatori), sugli scambi o sugli stablecoin possono trascinare verso il basso l'intero mercato. Nel 2025, siamo sicuri che, diciamo, tutti gli stablecoin siano completamente stabili? Tether (USDT), il più grande stablecoin, rimane in parte opaco nelle sue riserve, anche se ha operato senza gravi problemi finora; qualsiasi vacillamento lì potrebbe causare panico a causa del ruolo onnipresente del Tether nel trading. I protocolli DeFi rappresentano un altro problema – sono ancora sperimentali e possono essere soggetti a exploit. Un fallimento o una perdita di fondi su una grande piattaforma DeFi potrebbe intaccare la fiducia su larga scala. E non dimentichiamo che gli altcoin oltre al Bitcoin e all'Ethereum rimangono altamente speculativi. Molti nuovi token lanciati nel 2023-25, specialmente in aree come metaverso o meme coins, potrebbero avvicinarsi a valori vicini allo zero se si verificasse una flessione, proprio come migliaia di token ICO hanno fatto dopo il 2018. Se abbastanza investitori al dettaglio vengono scottati su quelli, potrebbe inasprire il sentimento anche sui blue chip come il Bitcoin, come accaduto prima.

Riportando insieme questi punti, la visione ribassista è sostanzialmente: Sì, il panorama varia, ma il ciclo boom-bust rimane radicato. Più grandi salgono, più duramente cadono. Ogni bolla ha argomenti fondamentali che sembrano convincenti (ad esempio, "l'internet rivoluzionerà il business" era vero, eppure le azioni dot-com crollarono del 90% nel 2000 perché si erano spinte troppo avanti). Le potenzialità trasformative della crypto possono essere reali e ancora il suo mercato potrebbe gonfiarsi eccessivamente e correggere severamente.

Sean Callow, l’analista FX, ha incapsulato questo scetticismo equilibrato riconoscendo che il Bitcoin è ora su basi “più solide” con investitori diversificati che “potenzialmente limitano il rovescio della medaglia”, ma “senza dubbio, se il prezzo inizia a scendere potrebbe diventare molto brutto”. In altre parole, i miglioramenti nel mercato possono attutire il colpo, ma non impediranno un crollo se una bolla dovesse esplodere. È anche possibile che anche i più ferventi sostenitori della crypto si aspettino una grande correzione come parte del gioco – semplicemente pensano che alla fine si riprenderà. Ad esempio, alcuni trader parlano apertamente di prendere profitti ai massimi del ciclo e di riacquistare dopo un calo del 50%, trattandolo quasi come un dato di fatto. Se abbastanza partecipanti al mercato operano in questo modo, può diventare un ciclo autoavverante: quando le valutazioni appaiono tese o una certa data si avvicina (come la fine del 2025, circa un anno dopo l'halving, che alcuni prevedono come un picco basato sul ritmo quadriennale), molti inizieranno a vendere, creando la stessa correzione che si aspettano. Questa dinamica potrebbe ripetersi a meno che o fino a quando non venga dimostrato il contrario.

Infine, il fattore psicologico non può essere sottovalutato. I mercati crypto sono fortemente guidati dal sentimento. Con il Bitcoin a 120k dollari, molta ottimismo (e leva) è probabilmente già scontato. Se la maggior parte degli investitori è rialzista, il contrarian nell'analisi tradizionale avvertirebbe che il mercato potrebbe essere maturo per una svolta. E viceversa, un vero superciclo potrebbe essere evidente solo in retrospettiva – significherebbe scalare un “muro di preoccupazioni”, non un ottimismo universale. Quindi, vedere un dibattito robusto (come stiamo facendo qui) è salutare. Ma se in qualsiasi momento noti che media e analisti proclamano a gran voce un superciclo e respingono la possibilità di un crollo, quello potrebbe essere un avvertimento in sé che l'euforia sta superando la ragione.

Conclusione: Superciclo o Bolla? Un Po' di Entrambi

Al termine del 2025, con il Bitcoin e gli asset crypto che raggiungono altezze una volta impensabili, è chiaro che la criptovaluta ha compiuto un viaggio straordinario. La domanda "superciclo o bolla?" non ha una risposta semplice sì o no – e in effetti, le prove suggeriscono elementi di entrambi. Il ciclo attuale ha caratteristiche che lo differenziano dai boom passati, suggerendo un mercato che sta gradualmente maturando. Allo stesso tempo, il DNA della volatilità e dell'eccesso speculativo è molto presente nella crypto, il che significa che cali improvvisi non possono essere esclusi.

Dal lato del superciclo, abbiamo segni convincenti di adozione secolare e integrazione nel tessuto finanziario globale. Il riconoscimento del Bitcoin come asset legittimo da parte di importanti istituzioni (da BlackRock agli stati nazione) offre un fondamento che semplicemente non esisteva nel 2017 o addirittura nel 2021. La domanda strutturale – detentori a lungo termine, ETF, tesorerie aziendali – è più forte che mai. L'infrastruttura del settore è più robusta e la chiarezza normativa è migliorata nei mercati chiave, riducendo alcuni rischi di coda. C'èContenuto: c’è un vero argomento da fare secondo cui le criptovalute sono ora troppo intrecciate con l'economia più ampia per "arrivare a zero" o svanire in un soffio di tulipani. Anche gli scettici, come il Dr. Shane Oliver, ammettono che nel tempo, man mano che l'accettazione cresce, la traiettoria delle criptovalute punta verso l'alto nonostante gli scossoni intermedi. E infatti, i minimi di ogni ciclo sono stati più alti rispetto al precedente, suggerendo un modello a gradini di crescente attribuzione di valore globale agli asset crittografici. È concepibile che i famosi cali dell’80% del passato possano moderarsi, diciamo, a ritirate del 30-50% – dolorose, sì, ma non catastrofiche per i credenti a lungo termine. Questo si allineerebbe con lo scenario “di correzioni ricorrenti, nessun inverno profondo” che i sostenitori del superciclo immaginano.

Tuttavia, sul fronte delle bolle, gli echi della storia sono forti. Ogni impennata di questa entità in qualsiasi asset ha affrontato infine un controllo della realtà. La cultura delle criptovalute ha ancora una forte vena speculativa – dalle follie dei meme coin alle scommesse alimentate dalla leva – il che significa che il mercato può superare se stesso. Per quanto le cose cambino, il principale motore delle bolle è la psicologia umana, e questo non è cambiato. L'avidità può trasformarsi in paura rapidamente, e l’elevata volatilità delle criptovalute significa che lo sgonfiamento, se avviene, può essere violento. Quando investitori veterani come Jim Rogers o economisti come Nouriel Roubini guardano all’ascesa meteoritica di Bitcoin, vedono un comportamento classico da bolla e avvertono che un giorno di resa dei conti ci aspetta. Sarebbe imprudente respingere queste avvertenze senza pensarci – dopotutto, hanno avuto ragione durante i precedenti crolli, anche se Bitcoin in seguito si è ripreso.

In molti modi, le criptovalute nel 2025 potrebbero trovarsi a cavallo di una transizione: evolvendosi da una nicchia puramente speculativa a una classe di asset più consolidata, ma non ancora del tutto. Questo significa che potremmo continuare a vedere cicli simili a bolle, ma forse il loro carattere cambierà. Magari i crolli non saranno così profondi e forse il valore di base continuerà a salire, riflettendo una crescente adozione. In altre parole, si potrebbe sostenere che le criptovalute stiano vivendo una serie di bolle che tuttavia fanno parte di un superciclo di crescita a lungo termine. Ogni bolla, quando scoppia, ha lasciato l'industria non in rovina, ma piuttosto a un altopiano più alto da cui inizia la prossima fase di crescita. L'osservazione di Andrew Page riassume bene questo concetto: “Quindi potrebbe essere una bolla. Ma sarebbe la bolla più grande, più prolungata e più insolita nella storia”. Le criptovalute potrebbero essere una bolla continua che si rifiuta di scoppiare per sempre – sgonfiandosi e gonfiandosi mentre percorre la curva di adozione.

Per l'investitore medio in criptovalute o per l'appassionato che legge questo nel 2025, cosa significa tutto ciò? In primo luogo, è un promemoria per rimanere con i piedi per terra. Un'analisi imparziale richiede di riconoscere sia il potenziale trasformativo che i pericoli speculativi. Sì, potremmo assistere a qualcosa di senza precedenti – forse un cambio di paradigma finanziario globale – ma ciò non conferisce immunità ai cicli di mercato. Temperare le aspettative è saggio: sperare in un superciclo, pianificare una bolla. Ciò significa diversificare, gestire il rischio, e non sovraesporsi con la presunzione che i prezzi vadano solo verso l'alto.

In secondo luogo, capire che, in un certo senso, dichiarare vittoria o sconfitta sulla questione del superciclo potrebbe essere prematuro. Se il mercato continua a salire per un periodo insolitamente lungo (diciamo, senza un importante crollo per cinque o più anni), allora col senno di poi diremmo che era in atto un superciclo. Se un brutale mercato ribassista colpisce nel 2026, allora questo era “solo un altro ciclo” dopotutto. Al momento, siamo nel mezzo della storia e "solo il tempo lo dirà" è più di un cliché qui – è un dato di fatto. Come Brave New Coin ha affermato correttamente dopo aver analizzato lo scenario del grafico arcobaleno rialzista: il modello potrebbe realizzarsi, ma solo il tempo lo dirà. Nell'investimento e nei mercati, l'umiltà di fronte all'incertezza è una virtù.

In conclusione, il mercato delle criptovalute del 2025 si trova a un bivio di ottimismo e cautela. Si è maturato in modo impressionante, facendosi strada nei portafogli dell’élite globale e nei corridoi del potere, suggerendo un futuro luminoso e forse più stabile. Tuttavia, rimane ancora un mercato giovane e guidato dal sentimento, dove boom e busto fanno parte del DNA. Che siamo in un superciclo o in una bolla non è un verdetto di tipo aut/aut quanto piuttosto uno spettro – e le criptovalute potrebbero ben occupare una via di mezzo. È una classe di asset unica che si comporta come una bolla nel breve termine ma si è comportata come una storia di adozione di tecnologia rivoluzionaria a lungo termine. Mentre investitori, giornalisti e appassionati dibattono su questa stessa questione, una cosa è certa: le criptovalute continueranno a sorprenderci. Come dice il vecchio detto (leggermente adattato), i mercati tendono a fare ciò che ferisce più persone. Se la maggior parte si aspetta che una bolla scoppi, forse il superciclo ruggisce più a lungo del previsto; se la maggior parte si butta ciecamente nella narrativa del superciclo, forse li aspetta una dura lezione. Il percorso prudente consiste nel rimanere informati, prestare attenzione ai dati (non solo al clamore) e prepararsi a più esiti.

In un modo o nell’altro, il ciclo edizione 2025 delle criptovalute si sta scrivendo nei libri di storia. Superciclo o no, ha già sfidato molte aspettative – e, facendo così, ha consolidato il suo posto nel mondo finanziario. Bolla o no, le criptovalute sono ancora qui. I prossimi anni riveleranno la prossima svolta in questa storia straordinaria. Per ora, gli occhi sono sul prossimo movimento del mercato: manterrà l'altitudine e dimostrerà che i credenti del superciclo avevano ragione, o la gravità ci ricorderà che ciò che sale rapidamente può scendere altrettanto rapidamente? L’unica risposta onesta: rimanere sintonizzati, rimanere prudenti, e non dimenticare di allacciarsi le cinture. Nelle criptovalute, l’unico ciclo garantito è il ciclo dell’apprendimento. Ogni svolta del mercato insegna nuove lezioni – e il 2025 ci sta dando una lezione magistrale nell’esuberanza e nella cautela.