HTX DAO
HTX#65
HTX DAO：注目を集める取引所関連ガバナンストークン
HTX (HTX) は、かつて Huobi として知られていた HTX 中央集権型取引所エコシステムを基盤に構築された 分散型自律組織（DAO）である HTX DAO のガバナンストークンです。
時価総額は約 16 億ドル前後で、最大供給量はおよそ 999.99 兆トークンとされており、 この資産は暗号資産の中で独特な位置付けを占めています。単独のプロトコルトークン というよりも、取引所に隣接したインセンティブおよびガバナンスレイヤーとして 機能している点が特徴です。
このプロジェクトは、HTX の大規模なリブランディングの一環として 2024 年 1 月に始動し、 旧 HT トークン保有者に対して新たなエコシステムへのコンバージョン手段を 提供しました。
HTX DAO の中核的な試みは、中央集権型取引所のオペレーションと分散型ガバナンスの 原則を統合することであり、このハイブリッドモデルは真の分散性に対する疑問を 投げかけつつも、72 万人以上のトークン保有者を 惹きつけて います。
Huobi から HTX へ：10 年にわたる変貌
HTX DAO の物語は、ビットコインが商業的に普及し始めた初期である 2013 年、 中国で Leon Li によって設立された Huobi から始まります。
取引所は 2017 年の中国における暗号資産禁止措置まで、ほぼ 10 年近く 順調に運営されて いましたが、この規制により国際展開へと舵を切らざるを得なくなりました。
TRON (TRX) ブロックチェーンの創設者である Justin Sun は、2022 年 10 月に Huobi のアドバイザリーコントロールを 取得し、 その後 2023 年 9 月、シンガポールで開催された TOKEN2049 において Huobi から HTX へのリブランディングが 行われました。 Sun は、西側のユーザーにとって「Huobi」という名称が発音しづらく、 グローバル展開の妨げになっていたと説明しています。
「HTX」という名称には複数の意味が 込められており、 「H」は Huobi のレガシー、「T」は技術基盤である TRON、「X」は取引所を表すとともに、 ローマ数字の 10（テン）としてプラットフォーム 10 周年を示します。 一方で、崩壊した取引所 FTX と名称が酷似していることから暗号資産コミュニティの 批判を招き、 ある論評者はこれを「暗号史上最悪のブランディング戦略」とまで評しました。
HTX DAO 自体は 2024 年 1 月 22 日に ローンチされ、 HTX 取引所と密接に結びつきつつも区別されたガバナンス手段として $HTX トークンを導入しました。
旧 HT トークンからのコンバージョンは 1 HT = 1,000,000 HTX というレートで 開始され、 これにより従来の取引所トークンとは一線を画すトークノミクスが 即座に確立されました。
技術基盤：TRON を中心としたマルチチェーンアーキテクチャ
HTX DAO は主に TRON ブロックチェーン上で 稼働しており、その PoS（プルーフ・オブ・ステーク）コンセンサスメカニズムを活用して トランザクションとガバナンス活動を処理しています。 また、Ethereum 上にも コントラクトを維持 しており、クロスチェーンでのアクセス性を確保することで 市場参加の裾野を広げています。
ガバナンス構造には「1 トークン＝1 票」の仕組みが 採用されており、 HTX Improvement Proposal（HIP）プロセスを通じてオンチェーン投票が 実装されています。 DAO は 2025 年 4 月に初のガバナンス提案を 承認し、 委員会メンバーの方針を定める HIP-001 や、 インタビューシリーズ「The DAO Talks」を立ち上げる HIP-002 などが可決されました。
意思決定プロセスは 3 層構造のガバナンスフレームワークによって 整理されています。 ファンデーションレイヤーはトークン保有量に基づく投票権を定め、 エグゼキューションレイヤーは HIP 提案プロセスとその 不変なオンチェーン記録を管理し、 スーパーバイザリーレイヤーは初期イニシエーター、コア貢献者、 コミュニティ代表者から成る委員会で構成されています。
DAO のホワイトペーパーは、分散化は依然として 「継続的に洗練されていくもの」であると 認めており、 ノード分布、スマートコントラクトの不変性、ガバナンス参加状況などを 今後も検討すべき要素として挙げています。 「エコシステム・リクイディティ・プレッジ」と呼ばれる仕組みが 伝統的なトークンバーンに 取って代わっていましたが、 2024 年第 3 四半期を境に、コミュニティからのフィードバックを受けて 直接バーン方式へと移行しました。
トークノミクス：1,000 兆近い供給量とデフレ型バーン
$HTX トークンは、初期供給量 999,990,000,000,000 トークン （ほぼ 1,000 兆）で ローンチされました。 この数字は、従来の取引所トークンというよりも、ミームコイン的な 供給構造を想起させるものです。
ホワイトペーパーでは、トークン配分として 次のような比率が示されています。 19％が初期貢献者とパブリックアロケーション、 19％がコミュニティアクセスプログラム、 17％がプラットフォーム開発、 15％がパートナーシップとコラボレーション、 10％ずつが開発者助成金、研究開発、エコシステムサポーターに充てられます。
デフレメカニズムは、HTX 取引所収益の 50％を原資とする四半期ごとの トークンバーンによって 機能します。
この「検証済み収益 – 自動バイバック – オンチェーンバーン」というモデルは、 単なる恣意的な供給削減ではなく、 バーン量を取引所の業績と 直接結びつけている 点が特徴です。
2025 年第 4 四半期時点で、HTX DAO は累計約 99.49 兆 $HTX トークンを 焼却しており、 評価額はおよそ 1 億 8,693 万ドルに達します。 2025 年第 4 四半期単体のバーンでは、 136.2 億億（13.62 兆）トークンが 消却され、 その価値は 2,331 万ドル超となり、前年同期比で 36.4％の増加となりました。
トークン保有者は、HTX 取引所での取引手数料割引や、 各種 Earn 商品を通じたステーキング報酬、 さらにはガバナンス投票権を 得ることができます。 プラットフォームは 2025 年 1 月時点で、 391,221 ユーザーによる合計 43.08 億ドルの Earn サブスクリプションを 報告しています。 価格推移としては、2024 年 8 月の最安値 0.0000008 ドルから、 史上最高値 0.000003596 ドルまで 上昇し、初年度で約 350％ の上昇率を記録しました。
採用指標：取引所主導の成長
HTX DAO の採用状況は、HTX 取引所のパフォーマンスと 本質的に 結びついています。
取引所は 2024 年だけで登録ユーザー数 4,900 万人超、 取引高約 2.4 兆ドルを 報告しており、これは前年比 100％ の 成長に相当します。2025 年には登録ユーザー数が 5,500 万人を 上回り、取引高は 3.3 兆ドルに達しました。
$HTX トークンの保有アドレス数は、2025 年 1 月時点で 728,900 を超えるまでに 拡大しました。 コミュニティガバナンスへの参加としては、2024 年に 35 万票以上の投票が 行われましたが、 これらの投票が大口保有者にどの程度集中しているかは明らかではありません。
トークンは KuCoin、Bybit、Gate.io、そして HTX 自身を含む約 20 の暗号資産取引所で 取引されており、中でも HTX/USDT ペアが 取引量の大半を占めています。SunSwap V2 および V3 は、TRON ネットワーク上での DEX 流動性を 提供しています。
インスティテューショナルな関与も、 Ankr、Double Peak Capital、Poloniex、stUSDT など さまざまなエコシステムパートナーへと 広がっています。 取引所は CIS 地域（独立国家共同体）において市場シェア 11％ で 3 位に ランクインし、 2024 年のスポット取引高では世界第 3 位を 達成しました。
規制の嵐：SEC からの訴追とセキュリティインシデント
HTX DAO は、Justin Sun に関する法的問題によって大きく形作られた 複雑な規制環境の中で 事業を展開しています。 challenges。米国証券取引委員会（SEC）は2023年3月、トロン（TRON）およびビットトレント（BitTorrent）トークンを通じた詐欺、市場操作、未登録証券の提供により、Sun氏と彼の企業を訴追した。
SECは、Sun氏が2018年4月から2019年2月の間に60万件以上のTRXのウォッシュトレードを仕組み、1日あたり450万〜740万TRXの取引高を人工的に水増ししたと主張した。規制当局はまた、Sun氏がリンジー・ローハン、ジェイク・ポール、Ne-Yo などのセレブに対し、報酬の開示なしにトークンを宣伝させたと非難した。
2025年2月、SECとSun氏は「潜在的な和解を模索する」ため、訴訟手続きの一時停止を求める共同動議を提出した。
これは、Sun氏がトランプ大統領の家族が支援する暗号資産ベンチャー「World Liberty Financial」に7,500万ドルを投資した後に起こり、そのタイミングと含意についての疑問を呼んだ。
2023年を通じて、HTXはセキュリティ脆弱性に悩まされた。2023年9月には800万ドル規模のホットウォレット侵害が発生し、その後2023年11月にはHTXおよびHECO Chainを合わせて1億1,500万ドルが流出する攻撃を受けた。取引所は業務再開後、2億5,800万ドルの純流出を被り、ユーザー信頼の低下を示した。
HTXは、米国、中国本土、キューバ、イラン、北朝鮮、シリア、ベネズエラ、香港、シンガポールのユーザーに対してサービス制限を維持している。このような法域ごとの断片化は、トークンのアクセス性を制限し、グローバル参加者にとってコンプライアンス上の疑問を生じさせている。
批判的考察：脱中央集権は本物か、それとも「演劇」か？
HTX DAOにおける根本的な対立点は、その分散型ガバナンスの主張がどこまで本物かという点である。2024年3月にThe Block が行った調査では、HTX DAOのウェブサイト上のガバナンス機能はローンチ時点ではまだ有効化されておらず、トークン保有者は実際には投票できない一方で、意思決定はHTX側の人物が掌握しているように見えたことが明らかになった。
HTX側に、HTXに雇用されていないDAOメンバーを挙げるよう求めたところ、取引所は回答を拒否した。本当に分散型である組織としては異例な「公式DAOメールアドレス」の存在も、自律性を掲げながらも、その裏で中央集権的な調整が行われている可能性を示唆していた。
HTからHTXへのコンバージョンは、既存トークン保有者から価値を吸い上げたとして批判を浴びた。
HT保有者を新トークンへ等価に移行させるのではなく、HTXはユーティリティ上の利点を$HTXに移転し、新規供給の一部のみを既存保有者に割り当てた。発表直後、HTトークンは17％下落した。
出来高の信頼性も依然として論争の的であり、一部の分析プラットフォームは、報告された取引高と検証可能な取引活動の間にギャップがあると指摘している。これは、SECがTRXに対する同様のウォッシュトレード疑惑でSun氏を告発していることを踏まえると、とりわけ注目すべき点である。
セイシェルを拠点とするオフショア構造は、ガバナンスの透明性に対する懸念を高めている。また、マークルツリーによる証明を超える包括的な第三者による準備金監査が存在しないため、検証には依然として隙間が残る。2025年1月時点での資産準備金は63億ドルと示されたが、その構成にはSun氏が支配するTRXの比重が大きく含まれ、さらに取引所自身のHTXトークンも含まれており、集中リスクの可能性を生んでいる。
将来の軌道：ハイブリッドモデルの実験
HTX DAOの今後の行方は、取引所としての競争力を維持しつつ、どこまで本物の分散化を実行できるかにかかっている。2025年ロードマップには、追加の取引所への$HTX上場拡大、四半期ごとのバーンメカニズム継続、コミュニティガバナンス参加の強化が含まれている。
2025年7月に導入されたHIP-005提案では、コミュニティ主導のトークン上場および上場廃止メカニズムが導入され、$HTX保有者が取引所に上場させるプロジェクトを推薦できるようになった。
これは、ガバナンスの適用範囲が中核的な取引所業務へと本格的に拡張されたことを意味する。
一方で、構造的な制約は依然として残る。トークンの価値は本質的にHTX取引所の収益に結びついており、BinanceやCoinbaseといった大手プラットフォームからの競争圧力に対して脆弱である。また、Sun氏およびその企業グループを巡る規制上の不確実性は、DAOの実績とは無関係にトークン価値へ影響しうる継続的なヘッドラインリスクをもたらす。
中央集権型取引所のオペレーション上にDAOガバナンスを上乗せするというこの試みは、コミュニティ主導の意思決定が、運営効率の要請と共存しうるかを検証するものだ。
成功には、トークン保有者が実質的な意思決定に本当に影響力を持ち、あらかじめ決められた結論を追認するだけの存在にとどまらないことを示す必要がある。
HTX DAOが、実質的なガバナンス革新へと進化するのか、それとも見かけ上の分散化をまとった単なるリブランディング済み取引所トークンにとどまるのかは、今後の運営実績、規制問題の決着、そして何よりもコミュニティに本物の意思決定権が与えられるかどうかにかかっている。現時点では、投資家は、取引所と結びついたガバナンストークンが、純粋なDeFiプロトコルや従来型プラットフォームトークンとは異なる固有のリスクを抱えていることを、冷静に認識しておくべきだろう。
