Zcash (ZEC) 解説: プライバシーブロックチェーン、トークノミクス、歴史と未来への深い探求

2016年10月に立ち上げられた Zcashは、最先端のゼロ知識暗号技術を利用し、完全に匿名の取引を可能にするプライバシー重視の暗号通貨です。このネットワークの核心には、zk-SNARKs（Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Arguments of Knowledge）という、情報そのものを明らかにせずに特定の情報を持っていることを証明できる暗号証明の一種が採用されています。この技術により、送信者、受信者、または取引額を公開することなく、Zcashは取引を検証できます。

Bitcoinと同様に、Zcashには2,100万枚のコインの固定最大供給量があります。これは、時間の経過とともに希少性を維持するためのデフレ型金融政策を創出しています。このネットワークは約4年ごとに半減イベントを迎え、新しいコインの発行率を減少させます。2025年10月末時点で、ZECはおおよそ335〜387ドルで取引されています、時価総額は55億ドルを超え、時価総額において上位25〜35の暗号通貨にランクされています。流通供給量はおよそ1,630万ZECです。

混雑したプライバシーコインの市場の中でZcashを際立たせているのは、そのオプションのプライバシーモデルです。ユーザーは透明な取引（Bitcoinと似ています）またはゼロ知識証明を利用したシールド付き取引を選択できます。この柔軟性により、ZcashはMoneroのような完全にプライベートな代替物よりも、規制の圧力にうまく対応しており、「規則に準拠したプライバシーオプション」と呼ばれることがあります。

起源と歴史

学術基盤: ZerocoinからZerocashへ

Zcashのルーツは2013年にさかのぼります。ジョンズ・ホプキンス大学の教授マシュー・グリーンが率いる学術暗号学者のチームがBitcoinにプライバシー機能を追加する方法を探求し始めました。彼らの最初の研究は、暗号化ミキシングプロセスを通じてユーザーがコインを「洗浄」できることを許可する、Bitcoinの拡張として提案されたZerocoinをもたらしました。しかし、Zerocoinには重大な制約がありました。それは資金の出所だけを隠し、行き先や金額は隠さず、取引には大きな計算負荷がかかるものでした。

エリ・ベン＝サッソン、アレッサンドロ・チェザ、クリスティーナ・ガーマン、マシュー・グリーン、イアン・マイヤーズ、エラン・トロマー、マダース・ヴィルザを含む研究チームは、アプローチを改良し、2014年に画期的なZerocashプロトコルを発表しました、IEEE Symposium on Security and Privacyにて。Zerocash論文は、zk-SNARK暗号技術を利用した分散型匿名支払い（DAP）スキームの概念を紹介しました。Zerocoinとは異なり、Zerocashは送信者、受信者、金額をすべて隠しつつ、パブリックブロックチェーンの整合性を維持できました。 Zerocashの取引は1キロバイト未満で、検証には6ミリ秒未満しかかかりませんでした、効率性の観点でBitcoinと競争可能です。

ローンチとトラステッドセットアップセレモニー

Zerocoin Electric Coin Company（後にElectric Coin Company、略してECCと改称）は2015年に設立されました、Zerocashの研究を具体的な暗号通貨に変えるために。 Zooko Wilcox-O'Hearnによって率いられた、コンピューターセキュリティの専門家で、自称サイファーパンクであり、プライバシー技術に精通した彼らのチームは、起動準備に1年以上を費やしました。

Zcashのローンチにおける最も重要で物議を醸す側面の1つがトラステッドセットアップセレモニーでした。元のSproutプロトコルで使用されたzk-SNARK暗号技術は、特別な暗号パラメーターの生成を必要としました。このパラメーター生成からの「有毒な廃棄物」が適切に破棄されなかった場合、攻撃者がこれを利用して検出されることなく無制限のZECを偽造する可能性がありました。

このリスクを軽減するために、Zcashは、世界の異なる場所からの6人の参加者がそれぞれマスターキーの一部を生成し破棄するマルチパーティ計算セレモニーを実施しました。プロトコルは、1人でも参加者が正直にフラグメントを破棄した場合、マスターキーは再構築できないように設計されていました。 2022年4月に劇的な発表が行われ、内部告発者のエドワード・スノーデンがこの6人の参加者の一人であると特定されました、"John Dobbertin"という偽名で活動していました。ECCによれば、スノーデンは「サービスとして、公の利益として、そしてプライバシーを信じて」参加しました。

Zcashは2016年10月28日に公式に立ち上げられました、Bitcoinのコードベースからフォークしました。最初の市場需要は驚異的で、初週にはZECは5,000ドル以上で取引され、、2016年10月29日には最高値の5,942ドル近くまで達し、その後安定しました。 2016年10月、Zcash Companyは、継続的な開発を支援するため、シリコンバレーのベンチャーキャピタリストから300万ドル以上を調達しました。

創設者の報酬と初期の資金調達

継続的な開発を資金提供するために、Zcashは論争を呼ぶ「創設者報酬」メカニズムを導入しました。最初の4年間、新たに採掘された全コインの10％が自動的にZcash CompanyおよびZcash Foundationに分配されました。より具体的には、報酬は80％がマイナーに、残り20％が次のように分配されました：ECCの創設者に9.85％、Zcash Foundationに2.2％、ECC自身に5.75％、ECCの従業員報酬に2.2％。

この報酬構造は、開発の持続可能な資金提供を確保すると同時に、暗号通貨コミュニティから批判を受けました。批評家たちは、これが中央集権化を生み、新興硬貨供給に対してインサイダーに不相応な支配をもたらすと主張しました。これらの懸念は後に重大なガバナンスの変更を引き起こしました。

リーダーシップの進化

大きなリーダーシップの交代として、Zooko Wilcoxは、電気コイン会社のCEOとして2023年12月に退任しました、2015年からの在任中に務めていました。Wilcoxは「Zcashと自分自身の個人的な結びつきが自分自身にとってもプロジェクトにとっても健康ではない」と説明しました。彼の後任は、以前にECCの成長の先任副社長を務めていたジョシュ・スウィハートでした。Wilcoxは、ECCの親会社であるBootstrap Projectの取締役に残っています。スウィハートのリーダーシップの下、ECCは製品と市場の適合性の見つけること、Zcashのユーティリティを増やし、財政的持続可能性を改善することに焦点を合わせています。

Zcash Foundationは、2017年に設立された501(c)(3)非営利団体で、Zcashエコシステムの独立したガバナンスとサポートを提供しています。2020年には、Major Grants組織が追加の開発者とコミュニティプロジェクトを資金提供するために発足しました、開発エコシステムのさらなる分散化を進めています。

技術とプライバシー機能

アーキテクチャ: プライバシー強化を施したBitcoinフォーク

Zcashは、Bitcoinのコードベースのフォーク上に構築されており、その多くの基本的な特性を受け継いでいます。Bitcoinと同様に、ZcashはProof-of-Workコンセンサスメカニズムを使用していますが、BitcoinのSHA-256ではなくEquihashアルゴリズムを採用しています。EquihashはもともとASIC耐性を備えるように設計されましたが、最終的にはASICが開発されました。このネットワークは、約75秒ごとにブロックを生成し、Bitcoinの10分ブロック時間よりも速いです。

しかし、Zcashが本質的に異なるのはそのプライバシーアーキテクチャです。これにより、2種類の取引が同じブロックチェーンで共存することができます。

透明な取引とシールド付き取引

Zcashは2種類のアドレスをサポートしており、それぞれが異なるプライバシーレベルを実現しています：

透明なアドレス（t-アドレス） はBitcoinアドレスに似た機能を持ちます。 t-アドレス間の取引はパブリックブロックチェーンに記録され、送信者、受信者、金額が公開されます。これらのアドレスは文字「t」で始まり、中央集権的な取引所によって規制遵守目的で一般的に使用されています。歴史的にZcash活動の大多数は透明なアドレスを通じて行われており、2018年の実証研究でほとんどのZcashユーザーがシールドプールを使用していないことがわかっています。

シールド付きアドレス（z-アドレス） はゼロ知識暗号技術を活用し、強力なプライバシー保証を提供します。シールド付きアドレス間で資金が送られると、ブロックチェーン上で取引は完全に暗号化され送信者、受信者、金額が隠されます。それにもかかわらず、ネットワークはzk-SNARK証明を使用して取引の有効性を検証できます。これは暗号プライバシーの突破口を示しています。それは、なぜ真実であるのかを明らかにせずに何かが真実であることを証明する能力です。

Zcashはまた混合取引をサポートしています：

シールド化取引 は透明なアドレスからシールド付きアドレスに資金を移動します
デシールド化取引 はシールド付きアドレスから透明なアドレスに資金を移動し、金額は公開されますが取引履歴は公開されません

zk-SNARKsの理解

Content: The acronym zk-SNARK stands for Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Argument of Knowledge. Let's break down what this means:

ゼロ知識: この証明は、証明する声明が真実であること以外は基礎情報について何も明かしません。Zcashの場合、どのコインを持っているか、いくらか、取引履歴を明かさずに特定のコインを使用する権利があることを証明できます。

簡潔: 証明は非常に小さく（通常数百バイト）、計算的に複雑な声明ですらミリ秒単位で確認できます。

非対話型: 初期のゼロ知識プロトコルがやり取りを必要とするのに対し、zk-SNARKsは一つの証明を生成し、証明者とのさらなる対話なしに確認が可能です。

知識の議論: この証明は、声明が真であることだけでなく、それを証明するための特定の情報（「証人」）を証明者が実際に知っていることを示します。

実際には、zk-SNARKsは取引当事者や金額を開示することなくZcashが安全な台帳を維持することを可能にします。ユーザーがシールドされた取引を作成するとき、特定のコインを使う権利を持っていることと、取引が正しくバランスしていることを示すzk-SNARKs証明を生成しますが、使用される具体的なコインや取引金額は明かしません。

プロトコルのアップグレード: Sprout → Sapling → Orchard

Zcashのプライバシー技術は、主要なプロトコルアップグレードを通じて大きく進化しました。

Sprout (2016-2018) は2016年にZcashと共に立ち上げられた最初のシールドプロトコルで、Zerocash論文に直接基づいていました。強力なプライバシーを提供しましたが、実用性には大きな制限がありました。シールドされた取引を作成するには数分を要し、かなりの計算資源が必要でした。モバイルデバイスや頻繁な取引には不向きで、Sproutアドレスは「zc」で始まります。

Sapling (2018年10月) は大幅な技術革新を意味しました。2018年10月28日にアクティベートされ、Saplingは以下の改良を導入しました:

シールドされた取引生成時間は数秒に短縮
メモリ要件が90%以上削減
モバイルウォレットサポートが可能に
閲覧キーが支出キーとは別にされ、ユーザーが監査目的で選択的な取引の可視性を付与できるように
証明キーが支出キーとは別にされ、プライベートキーがコールドストレージに保持可能に

Saplingアドレスは「zs」で始まり、計算の負担を大幅に軽減するより効率的な暗号基を使用します。このアップグレードによりZcashでのプライベートトランザクションが実用的かつアクセスしやすくなりました。

Orchard (2022年5月) は2022年5月31日のネットワークアップグレード5で導入されました、そしてHalo 2証明システムを導入しました。これは以下の二つの理由で革命的でした：

信頼されたセットアップの排除: Halo 2は初期の信頼されたセットアップセレモニーを必要としません、これにより以前のプロトコルの「有毒廃棄物」リスクを除去します。
再帰的証明組成: Halo 2は他の証明を確認する証明を可能にし、スケーラビリティの向上とクロスチェーンアプリケーションの可能性を開きます。

OrchardはUnified Addresses (UA)を導入しました、これによりOrchard、Sapling、透明なアドレスの受信先を一つのアドレス形式に統合します。これにより、新しいシールドプールが追加されてもアドレス形式を変更せずにプロトコルをより将来対応可能にします。

Orchardシールドプールは現在Zcashプライバシー技術の最前線を象徴しています、そして最近のデータはその普及が進んでいることを示しています：2025年初頭にはOrchardプールが顕著な使用を見せ始め、擁護者は「Orchardフリペニング」と呼び、より多くの価値がこの最先端のプライバシープールに移動する様子を表現しています。

実際のプライバシー: 学術的分析と限界

Zcashは強力なプライバシー技術を提供しますが、学術研究は実際のプライバシーが大きくユーザーの行動に依存していることを示しています。注目すべき2018年の研究、「Zcashの匿名性に関する実証分析」では、USENIX Securityにて発表されたKapposらによる最初の二年間のZcashブロックチェーンデータを調査しました。研究者たちは以下を発見しました：

圧倒的多数のZcash活動はブロックチェーンの透明な部分で行われ、シールドされたプールに関わらない
創設者とマイナーがシールドされたプールから引き出した価値の約66%を占めていた
特定可能な使用パターンにより、匿名性セットをかなり縮小することが可能であった

この研究は、「Zcashをプライベートな方法で使用することが可能である一方、特定可能な使用パターンに基づく簡単なヒューリスティックを開発することで、その匿名性セットをかなり縮小することも可能であることを示しています」と結論付けています。

これは基本的な課題を浮き彫りにします：プライバシー技術はその採用の度合いだけ強いものです。シールドされたトランザクションを使うユーザーが少ない場合、それを使う人はより特定されやすくなります。参加者がシールドプールを使うごとに全ユーザーのプライバシーが向上しますが、Zcashはこのネットワーク効果を達成するのに苦戦しています。2025年7月現在、ZECの供給の約20%がシールドアドレスにありました、しかしこれは2025年10月末には約27-28%（4.5百万ZEC）まで成長し、徐々に改善しています。

規制遵守機能

Moneroとは異なり、デフォルトでプライバシーを強制するのではなく、Zcashのオプションなプライバシーモデルには規制遵守を目的とした機能があります：

透明アドレスは取引所の入出金でのKYC/AML要件を満たします
閲覧キーにより、ユーザーは監査人、規制当局、または他の許可された関係者に選択的に取引情報を開示できます
支払い開示機能でユーザーは支払い詳細を必要に応じて証明できます

これらの機能はZcashを、観測者が「コンプライアンス対応のプライバシーオプション」と呼ぶポジションにし、他のプライバシーコインを壊滅させた規制上の圧力に耐えうる可能性を持たせています。

トークンエコノミクスと経済

通貨政策と供給スケジュール

Zcashの通貨政策はビットコインの基本構造を反映しています。プロトコルは21百万ZECのハードキャップを強制し、新しいコインはマイナーに支払われるブロック補助金として作成されます。これらの補助金は約4年ごと（Zcashの高速なブロック時間を考慮し840,000ブロックごと）に半減し、予測可能でデフレ的な発行スケジュールを作り出します。

ハーヴィングの歴史とスケジュール:

初期報酬（2016-2020）: 1ブロックあたり12.5 ZEC、うち80%がマイナーに（10 ZEC）、20%が創設者/開発に（2.5 ZEC）
最初のハーヴィング（2020年11月18日）: 報酬が1ブロックあたり6.25 ZECに減少し、Canopyアップグレードと同時に
第二のハーヴィング（2024年11月）: 報酬が1ブロックあたり3.125 ZECに減少、NU6ネットワークアップグレードと共に
第三のハーヴィング（2025年11月予定）: 報酬が1.5625 ZECに減少

ビットコインと同様、全ZECは約2146年までに採掘される予定です。

開発基金の進化

物議を醸した創設者報酬は2020年11月の最初のハーヴィングで終了しました。これはCanopyネットワークアップグレードによって実装されたZIP 1014を通じて、よりコミュニティ主導の構造に置き換えられました。

現在の開発基金構造（2020-2024）：

最初のハーヴィングから、ブロック補助金の20%は開発に割り当てられます、構成は次の通りです：

35%がBootstrap Project（Electric Coin Companyの親）に=合計ブロック報酬の7％
25%がZcash Foundationに=合計ブロック報酬の5％
40%がMajor Grantsに=合計ブロック報酬の8％

これは次に訳されます：マイナーは80％、Major Grantsが8％、ECCが7％、ZFが5％の各ブロック報酬を受け取ることになります。

コミュニティの意見を反映してZcash Foundationが管理するMajor Grants fundは、独立した開発者による大規模で長期的なプロジェクトを資金提供し、エコシステムの分散化をさらに進めるために設計されました。

この開発基金の構造は2024年11月の第二のハーヴィングで終了する予定でした。コミュニティはそれに代わるものについて議論しています、現行モデルの継続から「延期プール」を導入し、資金を未来の共同管理を通じた配分のために蓄積することまで、様々な提案があります。

現在の供給指標

2025年10月末の時点で：

現在の価格: ~$335-387 USD（取引所により異なる）
時価総額: Content: ~$5.5-6.25 billion
Market rank: #23-35
Circulating supply: ~16.3 million ZEC
Maximum supply: 21 million ZEC
Percentage of max supply issued: ~77.6%
Shielded supply: ~4.5 million ZEC (27-28% of circulating supply)
24-hour trading volume: ~$900 million - $1.26 billion

Bitcoinとの比較

ZcashとBitcoinは供給上限と半減期スケジュールが同じですが、ブロックタイムの違いによりインフレ率が異なります。Zcashのブロック生成が速いため（75秒対Bitcoinの10分）、暦年内での供給マイルストーンがより早く達成されますが、半減期の総数は同じです。

両方の暗号通貨は、希少性と予測可能な金融政策に価値を見出しています。しかし、Zcashの開発資金分配政策により、2020年から2024年の間に新たな発行の20％がエコシステムの開発に向けられ、これによりBitcoinと比べてマイナーへのインセンティブが減少する可能性があります。このことはプロトコル改善の持続可能性と潜在的なマイナーインセンティブの減少との間のトレードオフを生み出します。

主なマイルストーンとエコシステム

主要ネットワークアップグレード

先述の主要なシールドプロトコルアップグレード（Sprout, Sapling, Orchard）に加えて、Zcashは以下の重要なネットワークアップグレードを行ってきました：

Overwinter (2018年6月): Zcash初のネットワークアップグレードであるOverwinterは、バージョニング、リプレイ保護、トランザクションの期限設定、そして透明トランザクションの性能改善を導入することで、将来のアップデートに備えてプロトコルを強化しました。

Heartwood (2020年7月): 第四のネットワークアップグレードであるHeartwoodは、効率の良いpowの検証を軽量クライアントで可能にするFlyclientを導入し、シールドコインベースを導入しました。これにより、マイニングプールがシールドアドレスに直接報酬を受け取ることが可能になりました。

Canopy (2020年11月): Founders' Rewardを終了させ、新たな開発基金を設立するだけでなく、CanopyはSproutプールを閉鎖し、時代遅れのプライバシープロトコルに新たな価値が入らないようにし、Zcashの攻撃表面を減少させました。

NU5 (2022年5月): ネットワークアップグレード5はOrchardを導入し、Halo 2証明と統合アドレスを伴い、Zcashにおいて最も重要な暗号技術的進展を示しました。

NU6 (2024年11月): 第六のネットワークアップグレードは第二の半減期と同時に行われ、Zcashの技術基盤をさらに強固にしました。

ウォレットとインフラ開発

Zcashのエコシステムはローンチ以来大幅に成熟しました。いくつかの重要な開発があります。

Zashi Wallet: ECCからの公式モバイルウォレット、Zashiは使いやすさとプライバシーを標準として提供し、使用する前に資金をシールドする必要があります。2025年9月にZashiはCrossPayアップグレードを受けたことにより、Near Intents経由でシールドクロスチェーンスワップが可能になり、メタデータを晒すことなく他のブロックチェーンにZECのプライベート転送が可能になりました。

Zebra Node: ECCは、レガシーzcashdノードソフトウェア（C++で記述）からZebraへの移行を進めています。Rustベースの実装は、スケーラビリティ、メンテナンス性、そしてセキュリティを向上させます。Zebraのモジュラーアーキテクチャは、Tachyonのオフライントランザクション機能のような今後のアップグレードを実装するのを簡素化します。

Nighthawk, YWallet, Zingo: コミュニティが開発したウォレットで、多様な機能とユーザーエクスペリエンスを提供し、すべてシールドトランザクションをサポートしています。

Maya Protocol Integration: Maya Protocol DEXはモバイルウォレットと統合されて、プライベートクロスチェーン取引を可能にし、ZcashのDeFiユーティリティを拡大しました。

インスティテューショナルおよび信託商品

Grayscale Zcash Trustは2025年後半時点で1億3700万ドルを超える資産を管理しており、ZECへの機関露出が増えていることを示しています。GrayscaleはまたZECに10％を配分するプライバシーETFを提案しました。

GeminiはシールドZEC引き出しをサポートする初のライセンスを受けた米国の取引所となりました2020年9月、取引所から資金を移動する際のプライバシーを維持することができます。

採用指標

最近のデータは、Zcashのプライバシー機能の採用が増えていることを示しています：

シールドトランザクションボリュームは2025年9月に306万に達しました、これは月間6％の増加です。
Orchardの「逆転」は2025年に起こり、Orchardが支配的なシールドプールになりました。
毎日活発に動くシールドアドレスは増えていますが、全体的な使用量は潜在的な割合の一部に過ぎません。

現在の状態と市場データ

取引と流動性

24時間の取引量は9億ドルから12億6千万円の範囲にあるため、ZECは最もアクティブに取引されている暗号通貨の一つとなっています。最もアクティブな取引ペアはBinanceのZEC/USDTで、1日あたり4億ドル近くのボリュームがあります。その他の主要な取引所にはKuCoin、Coinbase、Gemini、Pionexが含まれます。

しかし、流動性は規制上の圧力によって影響を受けてきました。2025年にZECは73の取引所での上場廃止に直面しましたが、2023年の51から増加し、特定の地域ではプライバシーコインを規制に従って削除しました。

最近の開発とアップグレード

NU6と第二の半減期: ネットワークアップグレード6は2024年11月にブロックハイト2,726,400でアクティブ化されました、第二の半減期イベントと一致しています。ブロック報酬は6.25 ZECから3.125 ZECに削減され、インフレと市場に入る新供給を減少させました。

開発基金の議論: 現在の開発基金構造は2024年11月のNU6で期限切れとなりました。2025年以降の開発資金を決定するためにコミュニティ投票が進行中です、6つの提案が考慮されています。その結果がエコシステムの持続可能性とガバナンスの分散化に大きな影響を与えるでしょう。

ZcashdからZebraへの移行: ECCがレガシーのzcashd実装からZebraへの移行を続けています、パフォーマンスとセキュリティを向上させるRustベースのノードです。

NU7とZcash Shielded Assets: Zcash FoundationのNU7アップグレードはスケーラビリティと相互運用性を向上させます、Zcash Shielded Assets (ZSA)用の監査を含みます。この機能は2025年後半または2026年の初めのアクティベーションを予定しています、Zcashのネットワークのプライバシー特性を引き継ぐカスタムトークンの作成を可能にします。

ネットワークメトリクス

ハッシュレート: ネットワークのハッシュレートは比較的安定しており、2024年の半減期にもかかわらず約30％増加しており、マイナーの信頼が保たれていることを示しています。
ブロックタイム: 常時約75秒
アクティブノード: 世界中に数千のノードがネットワークを維持しています
GitHubアクティビティ: 主要なzcash/zcashリポジトリは4900+ starsを示し、規則的なセキュリティアップデートを行っています；ZcashFoundation/zebraレポジトリも415+ starsを獲得し、19人のアクティブなコントリビューターを抱えています。

市場センチメントとポジション

プライバシーコインは2025年に71.6％の利益を得ており、Bitcoinの27.1％およびEthereumの33.4％を上回っています、Artemisの調査によれば、この成長は小売業者間の興味の薄さにもかかわらず、機関による蓄積を示唆しています。

ZECのFear & Greed Indexは現在36（恐怖）にあり、短期トレーダー間の慎重さを示していますが、強力な最近の上昇にもかかわらず。テクニカル指標では、ZECの RSIは71.46で（買われすぎ）マーケットキャピタライゼーションは2025年初めに18億ドルを超えた後、現在の55億ドル以上の水準に急上昇し、市場価値が数ヶ月で3倍以上に増加しました。これにより、Zcashは市場価値で2番目に大きなプライバシーコインの地位を占めていますが、依然としてBitcoinや主要なスマートコントラクトプラットフォームには大きく遅れをとっています。

課題とリスク

プライバシー vs. 規制: 存在の脅威

Zcashが直面する最も重要な課題は、プライバシー保護暗号通貨に対する世界的な規制の取り締まりです。政府や金融規制当局は、プライバシーコインを、合法的な使用ケースがあるにもかかわらず、マネーロンダリングや脱税、違法活動のための道具とみなすことが増えています。

取引所の上場廃止: プライバシーコインは2024年に60の上場廃止に直面し、前年に比べて6倍の上昇を示しました。主要なプラットフォームは、ヨーロッパの規制要件を満たすためにプライバシーコインを削除しましたが、OKXは2024年1月にZECの取引ペアを上場廃止しました。Binanceは上場廃止を検討しましたが、コミュニティの反発を受けて撤回し、「取引所専用」の透明なアドレスを提案しました。

UAEでは、Binance FZEやBitOasisなどの主要取引所がVARAガイドラインに準拠するためにZECを上場廃止しました。プライバシーコインは、日本（2018年以降）、韓国、オーストラリアなどの管轄地域で禁止されています。

規制枠組み: 欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は、取引履歴が特定できない限り、内蔵の匿名化機能を持つ暗号資産の取引を禁止しています。欧州連合のマネーロンダリング防止規制（AMLR）6は2027年に施行され、匿名性強化トークンを完全に禁止する可能性があります。

金融活動作業部会（FATF）のトラベルルールは、プライバシーコイントランザクションの57%に影響を与え、一定の閾値を超える取引の送信者および受信者情報の共有を取引所に要求しており、プライバシーコインのコア目的と根本的に相容れません。

Zcashの規制戦略: Moneroとは異なり、デフォルトでプライバシーを強制し、ほぼ普遍的に上場廃止されるZcashは、オプションのプライバシーモデルを提供し、規制の期待に沿う形で、個人ユーザーのプライバシーを保護しています。Zcashコミュニティは、「取引所専用」の透明なアドレスを提案し、規制の期待に沿える一方で、小売ユーザーのプライバシーを保持しようとしています。ビューオンリキーと選択的情報開示ツールは、監査の必要性を満たしています。

しかし、これらのコンプライアンス手段は、Zcashのコアミッションとの緊張を生み出しています。批評家は、透明なアドレスの広範な使用がプロジェクトのプライバシー目標を損ないかねないと主張し、それに対して支持者は、規制環境内での生存がすべてのプライバシーミッションを遂行する前提条件であるとしています。

シールド化の採用率の低さ: プライバシーのパラドックス

業界をリードするプライバシー技術を提供しているにもかかわらず、2025年10月末時点でZEC供給の27-28%のみがシールド化されたアドレスに保管されています。これは、プライバシー技術は広く採用されることで最も効果的であるが、採用が低いと、プライベートなトランザクションがより注目されやすく、潜在的に識別可能になるというパラドックスを生み出します。

2018年のKapposらによる学術研究により、シールドプールに参加するユーザーが少ないと、タイミング分析や金額の相関、他のヒューリスティックスによってユーザーがより識別しやすくなることが示されました。これは、ユーザーが採用が低いためプライバシーの機能を避け、その結果採用が低いままであるという負のフィードバックループを生み出します。

取引所はシールド化の採用率の低さに大きな責任を負っています。ほとんどの中央集権的プラットフォームは、KYC/AMLコンプライアンスのために透明なアドレスへの入金を要求し、最近の報告では、Zcashのアクティブアドレスの8%減少は、より厳しいKYC措置に起因するとされています。主要なオンランプやオフランプが透明な取引を強制すると、シールド使用はニッチな活動にとどまります。

エコシステムは進展を遂げました――シールドの採用は2025年中頃の約20%から10月までに27-28%に成長しました――しかし、これらの採用水準では依然として代替可能性とプライバシー有効性に関する基本的な疑問が残ります。

マイニングの中央集権化とセキュリティ

ほとんどのプルーフオブワーク暗号通貨と同様に、Zcashはマイニングの中央集権化に関する持続的な懸念に直面しています。Equihashアルゴリズムは当初ASICマイニングに抵抗するよう設計されていましたが、最終的にASICが開発され、産業マイニングオペレーション間でハッシュパワーの集中化が進みました。

2024年11月の半減期では、マイナーの収益が6.25ZECから3.125ZECに50%減少しました。利益を維持するために、マイナーはハードウェア効率の向上、運用コストの削減、またはネットワークからの除外が必要です。マイニングオペレーション間での統合の可能性があり、小規模なマイナーの退出は、中央集権化のリスクを増大させる可能性があります。

しかし、ネットワークのハッシュレートは実際には半減期にもかかわらず約30%増加しており、ZECの価格上昇が報酬の減少を相殺し、セキュリティとマイナーの信頼を維持しています。

技術的リスクと過去の問題

信頼されたセットアップの懸念: Orchardアップグレードは新しいシールドプールの信頼されたセットアップ要件を排除しましたが、レガシーのSproutとSaplingプールは、それぞれのパラメータ生成儀式に依存しています。これらの儀式からの「有毒な廃棄物」が適切に破壊されなかった場合、偽造ZECが理論的に作成される可能性があります。そのような妥協の証拠は存在しませんが、古いプールオブテーニング可能性があります理論的なリスクが残ります。

実装の複雑さ: Zcashの暗号学的洗練度は実装課題を生み出します。プロトコルの複雑さは監査を難しくし、攻撃面を増大させ、維持および改善するために専門的な知識を必要とします。zcashdからZebraへの移行は、よりモダンで保守しやすいコードを使ってこれらの懸念に対処する努力です。

過去の脆弱性: Sproutで使用された元のBCTV14証明システムには、プロトコルを偽造に対して脆弱にするバグがあり、異なる証明システムへの変更と新しい信頼されたセットアップ儀式が必要でした。これらの問題は発見され対処されたが、最先端の暗号には固有のリスクがあることを浮き彫りにしています。

競争と市場ポジション

Zcashはさまざまな方向からの競争に直面しています:

他のプライバシーコイン: Monero (XMR)は市場キャップで61億ドルの最大のプライバシーコインの地位を保っています。Moneroのデフォルトでのプライバシーモデルは、最大の匿名性を求めるユーザーにアピールしていますが、その結果、より厳しい規制圧力に直面しています。

主要チェーンのプライバシーレイヤー: Tornado CashやEthereum上のプライバシーに特化したLayer 2は、特化したトークンを保持することなくプライバシーを提供します。

機関用プライバシーソリューション: 銀行や機関は、zk-SNARKsや他の暗号技術を使用して独自のプライバシーソリューションを開発し、公共のプライバシーコインを完全に迂回する可能性があります。

ガバナンスと中央集権化の懸念

Zcashのガバナンスモデルは進化しているが、いくつかの中央集権化を維持しています。Electric Coin Companyは営利企業のままであり、歴史的にプロトコルの方向性にかなりの影響力を持っています。元々の20%の創設者報酬が初期の内部者に有利だとして批判されました。

2024年11月の開発資金の期限切れは、コミュニティ内で激しい議論を引き起こしました。将来の資金のための6つの提案が検討されており、鉱夫にすべての報酬を与える開発資金なしの結果から、さまざまなハイブリッドモデルまで検討されています。このガバナンスの不確実性は、長期的な計画とエコシステムの調整にとってリスクをもたらします。内容: Outlook & Use Cases

潜在的な成長軌跡

大きな逆風があるにもかかわらず、いくつかの要因によりZcashは長期的成功の可能性があるとされています。

人権としてのプライバシーのストーリー: 政府が監視能力を拡大し、プログラム可能なお金の機能を持つ中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開始するにつれて、金融プライバシーの需要は大幅に増加する可能性があります。[SECのコミッショナーであるヘスター・ピアースは、金融プライバシーを第四修正条項の保護と関連付けています]。著名な技術者のナヴァル・ラヴィカントは、透明性の要請が高まる時代において、「Zcashをビットコインに対する保険」と表現しています。

規制における位置付け: [Zcashのオプショナルな透明性、ビューイングキー、選択的な開示、および交換所互換の透明なアドレスは、規制当局が要求するまさにそれを提供します]。クラーケンが欧州経済領域全体でMoneroを除外したり、バイナンスがグローバルにMoneroの取引を停止した一方で、Zcashはオプショナルなプライバシーモデルを維持してアクセスを確保しました。バイナンスは2025年7月にZECを「モニタリングタグ」リストから削除し、信頼性が向上したことを示しています。

2027年にEU AMLR 6によって規制の枠組みが成熟するにつれて、コンプライアンスツールなしでプライバシーを提供するプロジェクトは上場廃止や周縁化に直面する可能性があります。Zcashのハイブリッドモデルは、それをコンプライアンス対応プライバシーオプションとして位置付けます。

テクノロジーの進展: Zcash Shielded Assets (ZSAs)の導入は、Zcash上でプライバシーを保護するトークンの作成を可能にし、新たな可能性を切り開きます。

規制に準拠したビューイングキーを持つプライベートステーブルコイン
シールド転送を持つBitcoinとEthereumのブリッジ
プライバシーに焦点を当てたDeFiアプリケーション
機密取引を必要とする法人向けユースケース

ZashiのCrossPay統合は、メタデータを露出せずに他のチェーンへのシールドされたクロスチェーンスワップを可能にします。Maya Protocol DEXとNymVPNとの統合は、分断された規制環境での適応性を示しています。

機関投資家の関心: [GrayscaleのプライバシーETF申請では、ZECへの10％のエクスポージャーが割り当てられており]、Geminiが最初のライセンス取得済みZcash取引所としての地位を有しており、JPMorganがzk-SNARK技術に対して歴史的な協力を行ったことが示されています。

ロードマップと技術的優先事項

NU7とその後: セブンスネットワークアップグレードは、Zcash Shielded Assetsを導入し、Zcashをプライバシーコインとしてだけでなく、プライバシープラットフォームとしてのユーティリティを根本的に拡張します。すべてのZSAトランザクションは、通常のZECトランザクションと区別がつかないようになります。

Zebra完全移行: zcashdからZebraへの移行を完了させることで、将来の革新を支えるより効率的で保守しやすい基盤を提供します。

スケーラビリティの向上: Halo 2の再帰的証明機能により、Zcashのプライバシー特性を継承するLayer 2ソリューションやサイドチェーンの可能性が広がります。Zebraの現代的アーキテクチャへの移行は、Tachyonのオフライントランザクション機能など、今後のアップグレードの実装を簡易化します。

強化されたプライバシーツール: ビューイングキー、支払いの開示、監査ツールの継続的な改良により、プライバシーと規制順守のバランスを取ります。

ユースケースと導入シナリオ

個人の財務プライバシー: 権威主義的な政府や資本規制、金融監視のある地域で、Zcashは個人がプライベートに取引し価値を保管するのを可能にします。これには、活動家、ジャーナリスト、政治的反体制派、そして財務的な独立を求める一般市民が含まれます。

事業の機密性: 企業は、競争上の理由から取引のプライバシーを必要としています。透明なブロックチェーンを通じたサプライヤー関係、価格設定、ビジネス戦略の開示は、重大な不利益を生む可能性があります。Zcashの選択的開示は、事業者が競争相手の目から機密を保ちながら規制当局へのコンプライアンスを確認できます。

クロスチェーンプライバシーブリッジ: ZSAsやZashi CrossPayといったクロスチェーン統合により、Zcashは広範な暗号エコシステムのプライバシーレイヤーとなる可能性があります。ユーザーは、Bitcoin、Ethereum、またはステーブルコインをOrchardプールでシールドし、プライベートなトランザクションを行い、目的のチェーンへ外します。

プライバシー保護型DeFi: 分散型金融が成熟するにつれて、Zcash上でプライバシーに焦点を当てたアプリケーションは、競合作訂や攻撃者からポジション戦略や保有を露出することなく、秘密で貸付、取引、収益生成を可能にします。

支払いと送金: 特に銀行インフラストラクチャが限られているか、送金手数料が高い地域でのクロスボーダーの支払いや送金において、Zcashは迅速、プライベート、低コストの価値転送を提供します。

価格と市場の見通し

価格予測は大きく異なり、プライバシーコインにまつわる根本的な不確実性を反映しています。

楽観的シナリオ: プライバシーコインの勢いが続き、規制のナビゲーションに成功し、ZSAが広く採用されると、ZECは中期的に心理的水準である500ドルから700ドルに向かう可能性があります。あるアナリストは、プライバシーが暗号の採用を推進する主要なユースケースとなった場合、長期的に1,000ドル以上に達する可能性があると予測しています。

基本ケース: 300ドルから400ドルの範囲での安定した取引と、主要なネットワークアップグレードや規制の進展に伴うボラティリティ。シールドされた取引の採用が徐々に増え、ZSAの成功した立ち上げが価格を400ドルから600ドルの範囲で支える可能性があるとされています。

弱気シナリオ: 続く取引所の上場廃止、規制の取り締まり、低い採用がZECを100ドルから200ドルのレベルに押し戻す可能性があります。主要市場での完全な規制禁止は存在的リスクを表します。

Zcashの投資魅力は、不安定な競争環境とDeFiエコシステムの成長を考えると不確実です。テクノロジー的に高度なプライバシー機能は、採用が遅れた場合、市場での優位性に直結しない可能性があります。

成功の重要要因

Zcashの将来は以下にかかっています。

規制環境: 政府がプライバシー保護型暗号通貨を受け入れるか、許容するか、禁止するか
シールドされた採用: 主流となり、プライベートな取引が当たり前になるかどうか
開発資金: 2024年以降の資金調達をどう解決し、プロトコルの革新を継続するか
競争上の位置付け: 技術的なリーダーシップを維持しつつ、アクセシビリティとユースケースを拡大すること
取引所へのアクセス: 主要プラットフォームでの上場を維持するか、または強固な分散型代替策を開発するか

最終的な考え

Zcashは、暗号通貨界の中でも技術的に最も野心的なプロジェクトの一つを代表しています。透明なブロックチェーンの世界で金融プライバシーという根本的な課題に取り組むため、先端的な暗号技術を適用しています。ZerocoinやZerocashの学術研究に基づくルーツから、トップ30の暗号通貨としての現在の地位まで、Zcashプロジェクトはゼロ知識証明の暗号技術とプライバシー保護技術の限界を押し広げ続けてきました。

ネットワークの技術的な成果は相当なものです: zk-SNARKsにより全くのプライベートトランザクションが可能となり、Halo 2を通じた信頼設定の除去、Zcash Shielded Assetsによるプライバシー保護スマートコントラクト機能への道筋。この暗号技術は、Ethereum Layer 2s、プライバシーソリューション、スケーリングインフラストラクチャで現在展開されています。Content: Zcashは強力な課題に直面しています。 [プライバシーコインに対する規制上の敵対的な姿勢は劇的に強化され、2025年には73の取引所が上場廃止となりました] [2027年までに主要市場での禁止の可能性]。 [低いシールド採用率 - 供給量の27〜28％のみ - はプライバシー技術が意図した目的を果たしているのか疑問を引き起こします]。プライバシーとコンプライアンスの根本的な緊張は完全に解決することができない場合があります。

Zcashの将来を特に興味深くするのは、複数の強力な力の交差点に位置していることです：金融プライバシーの需要の高まり、匿名ツールに対する規制上の取り締まり、ゼロ知識暗号技術の進歩、および投機を超えて本物のユースケースに向かう暗号の成熟の遅れ。[Moneroがプライバシーをデフォルトとする妥協しない立場をとる一方で、Zcashのコンプライアンス機能を備えたオプションのプライバシーモデルは、持続可能な中間の道があると仮定すれば潜在的な中間線を提供します]。

Zcashを評価する読者にとっての主な考慮事項は次のとおりです：

技術：実績のある業界をリードするプライバシー暗号技術と積極的な開発
経済：ビットコインに似た希少性モデルで、約77％の最大供給量がすでに発行されている
採用：プライバシー機能の使用が増加しているが、まだ限られており、臨界量には達していない
規制：存在の脅威であり、Zcashは同業他社よりもこれをうまく乗り越えているが、それでも致命的になる可能性がある
ユースケース：強力な理論的価値提案がまだ広範な現実の使用に転換していない

暗号通貨エコシステムが成熟し、政府がCBDCを含む洗練された監視ツールを配備するにつれて、Zcashの核心にある哲学的な問いがますます関連してきます。それは、財政的プライバシーが暗号技術によって保護する価値のある人権なのか、または現代のコンプライアンス要件と両立しない時代遅れの概念なのかということです。この問いに対する市場の答えが、最終的にはZcashがデジタル経済の基盤的なプライバシーインフラストラクチャになるのか、あるいは規制の現実における暗号理想主義の限界についての警告の物語となるのかを決定します。

Zcashの進化を観察している人々にとって、 [2025年初頭の開発資金の意思決定]、 [2027年のEU AMLR 6に関する規制の進展]、 [ZSAの活性化]、およびシールドプールの成長（または停滞）がプロジェクトの方向性を示す重要な指標となるでしょう。技術は実証済みです。今後の課題は、敵対的な規制環境の中で暗号革新を持続可能な採用に変換することです。

Zcash