米国の現物 Bitcoin (BTC) 上場投資信託（ETF）は、10月の史上最高残高を頂点に、純流出額がおよそ80億ドルに達している。これは現在のマーケットサイクルにおける最大の残高ドローダウンであり、保有総量は約126万BTCまで減少し、投資家は平均して約20％の含み損を抱えている。
何が起きたのか：記録的なETFドローダウン
この減少は、ビットコインが10月に12万6,000ドルの最高値に到達した後に始まった。それ以降、継続的な純流出がETF残高を着実に押し下げている。
2025年1月だけで、現物ビットコインETF商品から16億ドルが流出し、2025年11月に始まった月次純流出の連続記録を更新した。デジタル資産市場全体も同様のパターンとなっており、先週だけで1億7,300万ドルがデジタル資産ファンドから流出し、過去4週間の償還額は合計37億ドルに達した。
Glassnodeのデータによれば、米国の現物ビットコインETF投資家の平均取得価格は1BTCあたり約8万3,980ドルとされる。記事執筆時点でビットコイン価格が約6万7,349ドル付近で推移していることから、これらの保有者はおよそ20％の含み損となっている。
2月初旬には、Arthur Hayes は機関ディーラーによるヘッジ取引が、BTC価格への下押し圧力を増幅していると主張した。Glassnodeも「機関投資家によるリスク削減が、足元の弱さに構造的な重しを加え、より広範なリスクオフ環境を強化している」と付け加えている。
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なぜ重要なのか：構造ではなくサイクル要因
流出が続いているとはいえ、ビットコインETFへの累計純流入額は依然として約530億ドルに上っており、2025年10月の630億ドル超のピークから減少した水準にあると、Bloomberg のシニアETFアナリスト Eric Balchunas は指摘している。彼は、初期の市場予想と比べれば、現在の採用規模はいまだに大きいと述べている。
「我々（他社より強気寄り）の予想は、初年度の純流入額を50億〜150億ドルとしていた。これは、45％の下落以降に発生した80億ドルの流出や、BTCとウォール街との関係性を論じる際に考慮すべき重要な文脈だ。ここまでの関係性は圧倒的にポジティブだ」とBalchunas氏は述べた。
これらのデータは、現在の調整局面が構造的なトレンド転換ではなく、サイクル上のリスク削減を反映していることを示唆している。ETFフローは価格変動を増幅する両刃の剣となっており、ビットコインは従来型の資本市場ダイナミクスの中に一層深く組み込まれつつある。
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