Coinbaseは、2025年第4四半期決算（2月12日発表）で6億6700万ドルのGAAP純損失を計上したと発表し、約17億8000万ドルの売上高と1株当たり2.49ドルの損失となり、取引量の減少と暗号ポートフォリオに対する非現金の会計処理負担が重なったことで、アナリスト予想を大きく下回る結果となった。
何が起きたのか：予想外の四半期損失
取引所のトランザクション収益は、Bitcoin (BTC)やその他の主要トークンが第4四半期に急落し、個人投資家の参加とデジタル資産市場全体の取引量が冷え込んだことで、前年同期比で大きく減少した。報告された損失のかなりの部分は、Coinbaseの暗号投資ポートフォリオおよび戦略的持分に対する未実現評価損によるもので、Circleへの持分を含め、四半期ベースで約40%の下落となった。
CEOのBrian Armstrongは、この数字にもかかわらず前向きな姿勢を示した。
「2025年はCoinbaseにとって好調な一年であり、2026年以降の成長を継続するための強固な基盤を築くことができました」と述べ、市場シェアの拡大、前年同期比での取引量の増加、そして年間換算で1億ドル以上を生み出すプロダクトが複数に増えた点を強調した。COIN株は2月12日時点で140.97ドルで取引されており、年初来で45%以上下落している。
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なぜ重要か：循環的な脆弱性が露呈
この決算は、Coinbaseがカストディ、デリバティブ、サブスクリプションサービスなどへ事業を多角化させてきたにもかかわらず、暗号関連株が依然として市場の下落局面に非常に敏感であることを浮き彫りにした。サブスクリプションおよびサービス収益は、取引手数料と比べれば比較的堅調だったが、消費者向けトランザクション収益が45%減少したことや、短期的見通しの弱さを挙げ、同社がボラティリティの高い個人投資家の取引サイクルへの依存からまだ脱却できていないとの批判も出ている。
この四半期は、暗号セクター全体が広範な逆風に直面する中で到来し、複数の取引所が最近の数週間で売上減少や人員削減を報告している。
Coinbaseの取引面での苦戦は、分散型の競合が台頭する中で起きている。
オンチェーンのデリバティブプラットフォームであるHyperliquid (HYPE)は、名目取引高で約2.6兆ドルを記録し、Artemisによる2月9日の集計ではCoinbaseの1.4兆ドルのほぼ2倍に達した。この差は単なる取引高だけにとどまらない。Hyperliquidは年初来で31.7%上昇している一方、COINは27%下落しており、その差は58.7%に及ぶ。この乖離は、分散型取引所が中央集権型取引所に対して強めている競争圧力を浮き彫りにしている。