Strategy の会長 Michael Saylor 氏は、世界最大の企業系 Bitcoin 保有企業を主要株価指数から除外し得る 1月15日の期限を前に、同社が MSCI と協議していることを確認した。指数プロバイダーは、主として暗号資産を蓄積する企業が、組入れ対象外の投資信託に類似するかどうかを検討しており、JPMorgan の推計によれば、これにより Strategy's stock から 88億ドルの資金流出が発生する可能性がある。
何が起きたのか: 指数プロバイダーがビットコイン蓄積モデルを精査
MSCI は、ビジネスモデルの中心を暗号資産購入に置く企業を指数から除外するかどうかを 1月15日までに決定する計画を発表した。これは、こうした企業が、現在は指数に組み入れられない投資信託と構造的に類似しているとの懸念を理由とするものだ。
株式売却と負債による資金調達の組み合わせを通じてビットコインを保有する Strategy は、現在 MSCI USA および MSCI World 指数に採用されている。これらのベンチマークへの組み入れは、上場投資信託（ETF）などによるパッシブ投資を呼び込み、株式需要とバリュエーションの双方を下支えしている。
同社株は年初来で 37%下落しており、年初来 0.6%安にとどまるビットコインを大きく下回っている。これは、株式発行と負債拡大によって暗号資産保有量を増やすという同社のアプローチに対する投資家の懐疑的な見方を示している。
セイラー氏は、ドバイで開催されたバイナンスのイベントにおいてロイターに対し、同社が MSCI との「そのプロセスに関与している」と述べたが、JPMorgan の資金流出予測には異議を唱えた。指数からの除外の可能性について、同氏は「私の見解では、何の違いも生まないだろう」と述べた。
Strategy は月曜日、通期業績見通しを修正し、1か月前には 240億ドルの利益を見込んでいたのに対し、最大 55億ドルの損失を計上する可能性があると予測した。この修正は、11月にビットコインが 2021年半ば以来最大の月間下落となったことを受けたものだ。セイラー氏は内在するボラティリティを認め、「株式はボラティリティが高くなる。なぜなら、この会社は増幅されたビットコインの上に構築されているからだ」と述べた。同氏はさらに、ビットコインが 30～40%下落した場合、「株式はさらに下がる。株式は下落するように作られているからだ」と付け加えた。
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なぜ重要か: 財務戦略モデルへの規制圧力
MSCI のレビューは、公開市場全体で模倣企業を生み出してきた企業財務モデルを脅かしている。Strategy のアプローチは、他の上場企業が暗号資産へのエクスポージャーを得る手段としてデジタル資産を抱え込むことを促してきた。JPMorgan のアナリストは最近のレポートで、指数から除外されれば、同社の将来のコストや、株式・負債の双方で資本調達を続ける能力に疑問が生じると警告した。
他の指数プロバイダーも MSCI の方針に追随する可能性があり、その場合、財務的な影響はさらに拡大し得る。
Strategy はレバレッジ 1.11倍で運営されており、ビットコイン価格が 95%下落しても耐えられるとセイラー氏は述べている。しかし、MSCI が提案している基準では、デジタル資産保有額が総資産の半分を超える企業はすべて除外対象となる。
直近の Bitcoin downturn により、類似の企業が保有資産の売却を迫られ、さらなる下押し圧力が生じる可能性もある。水曜日のプレ・マーケットでは、より広範な市場センチメントがやや改善する中、Strategy の株価は 2.1%上昇した。
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