モルガン・スタンレーによるビットコイン（BTC）とソラナ（SOL）の投資商品に関する書類は、業界専門家から、暗号資産市場の熱狂に乗じようとする後発組の試み というよりも、長期的な構造要因と顧客主導のプレッシャーに対応する動きとして受け止められている。
規制当局向けの文書によれば、同行はビットコイン・トラストとソラナ・トラストの立ち上げを申請しており、それぞれが投資家に代わって原資産となるデジタル資産を保有する設計になっている。
これらのプロダクトはモルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントがスポンサーを務め、同行にとってこれまでで最も直接的な、暗号資産に特化した投資ビークルへの参入となる。
こうした書類提出により、モルガン・スタンレーは規制された暗号資産エクスポージャーを提供する伝統的金融機関の拡大するリストに名を連ねることになるが、専門家は、その意義は商品の革新性よりも、マネーリスクやポートフォリオ構築をめぐる機関投資家の思考の変化を示している点にあると指摘する。
投機ではなくマネーリスクが形成する機関投資家の需要
Olympusの創業者であるZeusは、モルガン・スタンレーの動きの背後にある需要は、トリフィン・ジレンマを含む、経済学者が数十年にわたり研究してきた構造的なダイナミクスにさかのぼることができると述べた。
彼は、基軸通貨体制は、世界的なドル需要が恒常的な経常赤字を強いることで長期的な緊張を生み出し、そのプレッシャーに対してヘッジを求める機関投資家が増えていると主張した。
Zeusによれば、大手機関はシステム崩壊に賭けているわけではなく、時間をかけて累積してきたリスクに対して分散を図っているのだという。
その文脈において、暗号資産ETFは、規制され馴染みのあるチャネルを通じたエクスポージャーを提供し、表面的には「暗号資産のニュース」に見える動きを、実際には伝統的なリスク管理上の意思決定として再定義している。
彼はさらに、ゲームやソーシャルメディアといったセクターの金融化を試みてきた過去数年の限定的な成果を経て、暗号資産の最も持続的なユースケースはマネー関連であることが証明されつつあると付け加えた。
彼の見方では、モルガン・スタンレーのような銀行は、広義のWeb3ナラティブを支持しているのではなく、伝統的なマネーシステムの外側に存在する資産への持続的な需要に応えているにすぎない。
より差し迫った論点は、いったん暗号資産へのエクスポージャーが確立されたあと、顧客がそれをどのように活用するかだと彼は述べた。
保守的なウォール街の大手が示すメインストリーム化
Gliderの共同創業者であり、かつてモルガン・スタンレーのアナリストでもあったBrian Huangは、同社が極めて保守的な評判を持つがゆえに、この書類提出は注目に値すると語った。
彼によれば、モルガン・スタンレーは新たな金融分野に参入する際、歴史的にゴールドマン・サックスのような同業他社よりも慎重に動いてきたため、暗号資産投資商品で申請に踏み切ったことは、デジタル資産がウォール街でも最もリスク回避的なセグメントにまで浸透しつつあるサインだという。
もっともHuangは、モルガン・スタンレーが参入しようとしている市場は、すでにビットコインETFを最も収益性の高いファンドへと育てたブラックロックのような先行組によって形作られていると指摘する。
さらに発行体が増えれば、時間の経過とともに手数料競争が激化し、ETFビジネスの収益性にプレッシャーがかかると彼は予想している。
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彼は、単一資産の暗号資産ETFは、ステーキング、イールド、分散型金融（DeFi）など、従来のラッパーでは利用できない機会にアクセスしたい投資家のニーズが高まる中で、長期的には課題に直面する可能性が高いと主張した。
それでもHuangは、暗号資産のより幅広い機関受容が、2028年の米国大統領選を見据えた暗号資産関連政策への超党派的な支持拡大など、波及効果をもたらす可能性があると述べた。
「正当性」論争から「統合」フェーズへ
Hemi LabsのグローバルCMOであるMoe Levinは、モルガン・スタンレーのタイミングは、ビットコインが資産運用ポートフォリオにおける「当然あるべき」プロダクトへ成熟したことを反映していると語った。
彼によれば、機関投資家の会話は、「ビットコインは伝統的金融にふさわしいのか」という問いから、「どれだけ早く既存インフラに統合できるのか」へと軸足を移している。
Levinはさらに、ビットコインの時価総額が拡大するにつれ、利回り創出とプログラマビリティへのプレッシャーが高まるだろうとし、ビットコインに特化した分散型金融の発展が、機関採用の次のフェーズになりうると指摘した。
すべての観測筋が、これらの書類提出を相場を動かす材料と見ているわけではない。CentrifugeのゼネラルカウンセルでありAnemoyのチーフ・コンプライアンス・オフィサーでもあるEli Cohenは、ETF市場が飽和している現状では、ビットコインとソラナの商品がもう一つ増えたところで、価格や資金フローに本質的な影響を与える可能性は低いと述べた。彼は、既存戦略の焼き直しではなく新しいファンド構造を導入するものであれば、より重要な動きになっただろうと論じている。
インフラ整備の進展が採用を加速
他の関係者は、直近の市場インパクトよりも、この書類提出の象徴的な重要性を強調した。
FG NexusでDigital Assets部門のCEO兼共同創業者を務めるMaja Vujinovicは、モルガン・スタンレーの動きは、基盤技術が機関投資家向けの準備完了状態に至るまでに、どれほど時間を要するかを浮き彫りにしていると語った。
彼女は、現在ではインフラ・規制・需要が相互に噛み合い始めており、大手機関がコミットした後の採用スピードを歴史的に加速させるパターンが見られると述べた。
Pyth Networkの初期コントリビューターであるMike Cahillは、新しいアセットクラスを、機関投資家が理解できる形へ翻訳するうえでETFは依然として不可欠なツールだと語った。
彼は、モルガン・スタンレーの書類提出は、規制された金融会社が、暗号資産の中核となる資産をもはや周縁的な実験ではなく、現代的なポートフォリオの重要な構成要素と見なしていることを裏付けるものだと述べている。
提案されているソラナ・トラストにはステーキング機能が含まれており、保有資産の一部がネットワーク運営を支援することで報酬を獲得できる設計になっている。これは、単なる価格エクスポージャーを超えた、利回り重視の暗号資産戦略に対する機関投資家の関心の高まりを反映している。
モルガン・スタンレーの書類提出は、暗号資産ETFが2024年初頭の規制承認を経て米国のメインストリームに登場してから、およそ2年後にあたる。
それ以降、レガシー金融機関は暗号資産のトレーディング、カストディ、トークン化の取り組みを拡大しており、Bloombergのデータによれば、現在では米国だけで約130本の暗号資産連動ファンドに1,500億ドル超が投資されている。
ETF発行体としては依然として相対的に小規模であるものの、モルガン・スタンレーはデジタル資産戦略を着実に拡大している。たとえば、2026年からE*Tradeの顧客に主要トークンの取引を可能にする計画や、社内での暗号資産アロケーションおよびトークン化イニシアティブの検討などが含まれる。
専門家は、これらの書類提出は、同行が「正当性」をめぐる議論をすでに通過した顧客基盤に対応していることを示唆していると語る。
ETFという器そのものよりも、むしろ、長年にわたる金融関係に埋め込まれた信頼の方が、複雑化するマネー環境を航行するうえで重要になりつつあるのかもしれない。
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