ステーブルコイン市場は爆発的に拡大し、国家経済ですら無視できない力となっています。 ドルに連動したトークンの流通量は現在、2000億ドルを超えています。これは、ギリシャの年間GDPとおおよそ等しい金額です。
実際、ステーブルコインの世界がもし国であったとしたら、経済規模で世界第55位にランクされるでしょう。この劇的な成長—2023年中期からだけでも73%増—は、暗号資産市場における流動性の不可欠な存在としてステーブルコインを強化しました。
本日の2つの巨頭、TetherのUSDTとCircleのUSDCは、それぞれ約1390億ドルと約530億ドルの時価総額を誇り、暗号資産取引とDeFiのバックボーンを形成しています。二者の合計価値はカナダのGDPの8分の1にも匹敵します。しかしながら、ステーブルコインがますます重要性を増す中、新たな挑戦者たちが出現しています。
分散型プロトコルから、フィンテック大手や地域通貨トークンまで、これらの新興企業はUSDTとUSDCの二体制を打ち崩そうとしています。以下に、法定通貨担保、暗号通貨担保、アルゴリズム型の設計を含む10のステーブルコインを紹介します。現在の主要プレイヤーの支配を蝕む可能性が最も高いものです。
1. Dai (DAI)
会社/プロジェクト: MakerDAO (Maker Foundation) 発行年: 2017 現在の価格: $1.00 現在の時価総額: 53.6億ドル
DeFiの初期に誕生したDAIは、暗号資産担保型トークンでも1ドルの価値を維持できることを証明した堅実な分散型ステーブルコインです。2017年にMakerDAOプロジェクトによって開始され、当初はイーサリアムのみで担保された単一担保型ステーブルコインとしてスタートしました。その後、さまざまな暗号資産を担保とする「マルチ担保型DAI」へと進化しました。ユーザーは暗号資産を過剰担保としてMakerのスマートコントラクトに預けることでDAIを生成します。
2. Ethena USD (USDe)
会社/プロジェクト: Ethena (Ethena Protocol) 発行年: 2024 現在の価格: $1.00 現在の時価総額: 53.9億ドル
過去1年で最も急成長を遂げたステーブルコインの一つがEthenaのUSDeです。2024年初頭に登場し、瞬く間に第3位のステーブルコインとなりました。
3. First Digital USD (FDUSD)
会社/プロジェクト: First Digital Group (FD121 Ltd.) 発行年: 2023 現在の価格: $1.00 現在の時価総額: 24.1億ドル
米国の規制がドルステーブルコインに厳しくなる中、香港が意外な跳躍台となっています。
4. PayPal USD (PYUSD)
会社/プロジェクト: PayPal (issued by Paxos Trust) 発行年: 2023 現在の価格: $1.00 現在の時価総額: 7.9億ドル
フィンテック巨頭であるPayPalがこの業界に参入することで、暗号資産の古株すら注目しています。 以下は提供されたコンテンツの日本語訳です（Markdownリンクは翻訳をスキップしています）：
内容: holding and using PYUSD.
PYUSDは、ほとんどの暗号ネイティブなプロジェクトが匹敵できないほどの信頼性とブランド認知度をもたらします。今後数年間において、その最大の強みはパイパル自体にあります。同社はPYUSDをeコマースのチェックアウト、送金、または大量消費者向けの決済に統合し、使用を即座に拡大できる可能性があります。しかしながら、パイパルはUSDTやUSDCが深く浸透している暗号取引の荒れた世界では、厳しい戦いに直面しています。
PYUSDの慎重な展開は長期的な戦略を示唆しています。Tetherの取引支配を一夜にして脅かすことはないかもしれませんが、その存在は徐々に規制された環境や企業のブロックチェーンアプリケーション、暗号に新しい小売ユーザーの間で拡大する可能性があります。もしパイパルが国際送金や分散型金融（DeFi）アプリケーションのためにPYUSDを積極的に推進する場合、このステーブルコインは有力な競争相手となる可能性があります。少なくとも、パイパルの参入は、伝統的な金融においてステーブルコインの概念を認証しました。これは他の大手技術企業や銀行業界のプレイヤーを後押しし、最終的には既存の市場シェアを削り取る発展となるかもしれません。
5. Aave GHO (GHO)
企業/プロジェクト: Aave Companies / Aave DAO
開始年: 2023
現在の価格: $1.00
現在の時価総額: $0.21 billion
分散型貸付の巨人Aaveは2023年に自社のステーブルコイン、GHOを導入し、分散型のステーブルコインセクターに新たなプレーヤーを加えました。GHO（「ゴースト」と発音）は、Dai類似の過剰担保型ステーブルコインであり、ユーザーはAaveプラットフォームに提供した暗号資産を担保にGHOを発行することができます。ローンは、Aave DAOに利益をもたらします。ユニークなのはAaveコミュニティがGHO発行パラメータを管理できることです。たとえば、金利や上限の設定を行うことができ、Aaveユーザーのためのステーブルコインといえます。2023年半ばにEthereumでデビューして以来、GHOの供給は約2億800万トークンにまで拡大しています。このスタートは立派なものであり、集中的に管理されているライバルに対してはまだ小さな規模ですが、トップの分散型ドルの一つに位置づけられています。AaveチームはGHOの安定性を管理するうえでの革新的なアプローチを示しています。
ある提案では、GHOをトークン化されたマネーマーケット・ファンドのシェアで支え（BlackRockの短期国債ファンド、トークン「BUIDL」を通じて）実世界の資産収益を統合することで、準備金で安全な利子を獲得する動きを示しています。この戦略はGHOのホルダーに利子を支払ったり、純粋な暗号担保への依存を軽減させる可能性があります。GHOはまた、ArbitrumやBaseといったレイヤー2ネットワークで立ち上げ、DeFiアプリケーション内での使用を広めました。
DeFiでは最大級のコミュニティの支えを受けて、GHOは分散型金融のサークル内で成長する強固な基盤を持っています。その運命はAaveのプラットフォームに結び付いています。Aaveが借入者と貸付者を引き付けるにつれて、GHOの安定した借入通貨としての需要も増加する可能性があります。短期的には、GHOは他の分散型ステーブルコイン（例えばDAI）から市場シェアを奪う可能性が高いですが、主要な二つを置き換えられるわけではないです。しかし、2024年後半に146%という安定した成長を示しており、そのモデルへの自信を示しています。GHOが革新を続けられれば、例えばホルダーに利回りを共有したり、流動性を深めることによって、手強い競争相手となるかもしれません。
それでもなお、時価総額が1B米ドル未満であることから、市場でUSDT/USDCにとって現時点での小さな脅威にすぎません。その重要性は、コミュニティが運営するステーブルコインが迅速に進化しうることを証明することにあります。長期的には、GHOの成功は透明かつ適応型のステーブルコインを提供することで支配的な発行者に対する圧力を加える。そのことが信頼の揺らぎがあればこそ利用者を引き寄せる特徴となるかもしれません。
6. USDD (USDD)
企業/プロジェクト: TRON DAO Reserve (Justin Sun/Tron Foundation)
開始年: 2022
現在の価格: $1.00
現在の時価総額: $0.26 billion
すべての挑戦者が伝統的な金融やEthereum DeFiから来るわけではありません。USDDはTronネットワークのフラッグシップステーブルコインで、2022年半ばに暗号起業家ジャスティン・サンによって立ち上げられました。
元々「アルゴリズミック」ステーブルコインとして宣伝されており、TerraUSDのモデルに触発されたUSDDは、Tronの莫大なユーザーベース（Tronのネットワークは有名なほど数十億米ドル分のTether流動性を安価な転送のためにホストしています）を活用しようとしました。最初の数ヶ月間、USDDはTron DAOリザーブを通じて採用を引き付けるために非常に高い預金率（約20–30% APY）を提供しました。しかし、2022年5月にTerraのUSTが崩壊したことが大きな影を落としました。
ビットコインの準備金を持っていたにもかかわらず、TronのUSDDは2022年遅くに一時的に1ドルのペグを失い、約0.97ドルに下落しました。これは、適切な担保不足に対する投資家の懸念が高まったためです。チームはUSDDの設計を見直します。すくなくとも部分的に準備金（USDCおよびTRXを含む）で支えられたハイブリッドモデルに移行し、利用者が担保をロックすることによってUSDDを発行できる仕組みを導入しました。
2025年初めまでに、USDDの供給は約2億6500万米ドルに縮小しました。これは、そのピークである7億米ドルを超える水準から下回っています。慎重な1年間を反映しています。現在、Tronは「USDD 2.0」で再び強調しており、2025年1月にローンチされたこのアップグレードでは、コミュニティがTRXや他の資産に対して発行を管理することができるようにし、最も重要なことに、Tron DAOリザーブが完全に補助した20% APYのステーキング利回りを復元し、市場での信頼を高めています。
USDDの軌跡は波乱に満ちていますが、Tronの決済規模の大きさ（ステーブルコイントランスファーにおけるトップネットワーク）があるため、控えめな成功でも大きな数字に翻る可能性があります。リブートされたUSDD 2.0は間接的にTerraの失敗を克服しようとし、Anchorに似た利回りを提供し、かつより強固な担保化を図ろうとしています。もしTron DAOがペグを維持し、リザーブから利回りを持続可能に支払えれば、USDDはTetherから利用者を引き抜き始める可能性があります。特にTronエコシステム内では、USDTが支配的です。
ただし、それは大きな「イフ」（条件）です。アルゴリズムの失敗の不安が、まだまだ影響を及ぼします。多くの投資家は、大規模にUSDDを信頼する前に、長期間にわたる確固たる安定性を要求するでしょう。要約すると、USDDは利回りとネットワーク効率でUSDT/USDCを下回ろうとする野心的な戦略です。 現時点での市場価値は非常に小さいですが、特にアジアでは注視されています。Tronの賭けは、利用者がそのステーブルコインを保持するために支払いを行うことで、時間と共に信頼と流動性を底上げできると見込んでいます。それが持続可能な戦略か、危ない補助金かは、時間と透明性でしかわかりません。
7. Usual USD (USD0)
企業/プロジェクト: Usual Finance (Usual Protocol)
開始年: 2024
現在の価格: $1.00
現在の時価総額: $0.95 billion
ウォール街でのトレジャリーのトークン化競争の中で、一つのプロジェクトが現実世界の資産とDeFiを橋渡しするステーブルコインを密かに導入しました。Usual USD (USD0)は、2024年に登場した比較的新しいステーブルコインであり、トークン化された現実世界の資産（RWA）、たとえば政府債務やコマーシャルペーパーといった実際の担保によって支えられている点で独自です。このプロトコルは、USUALというガバナンストークンを通じてコミュニティとリザーブからの利回りを共有します。これはつまり、USD0を保有していることにより、間接的にリザーブによって生成される利息を享受することができます（ステーブルコイン自体は1ドルにペグされ続ける一方で、USUALトークンはその価値を蓄積します）。実際には、USD0はUSDCに似たフルリザーブ、法定通貨担保のモデルで運営されていますが、発行プロトコルの分散型所有という点で特色があります。
目立たずに立ち上がったにもかかわらず、USD0は急速に人気を博しました。USDCやDAIなどの大手法定通貨担保ステーブルの代替として透明な利回りを求めるDeFiユーザーからの成長により、すでにほぼ10億ドルの市場価値に達しています。EthereumやArbitrumで主に活躍しており、UniswapやCurveといった分散型取引所で significant volume を誇り、取引されています。Usual Financeは、T-billや不動産を含む資産をトークン化してこれらの資産の流動性を高め、ステーブルコイン利用者に伝統的市場の上昇の一翼を担わせることを目指しています。
Usual USDは、ステーブルコイン空間においてTradFiとDeFiの融合を体現しています。その急速な浮上は、明確な担保を持ち、価値を共有するモデルの提供が、中央集権的な企業スポンサーなしでも約10億ドルを引き付けることができることを示しています。もしUSDTやUSDCが（発行者に利益を与える）暗号通貨の「マネーマーケットファンド」であるなら、USD0はプロトコルインセンティブを通じてホルダーと利益を共有するインデックスファンドのようなものです。このアプローチは微妙ながらも強力な挑戦を示しています。時間とともに、ユーザーは安定性以上のものを提供するステーブルコインに引き付けられる可能性があります。しかし、USD0は若く、課題に直面しています。成長するにつれ、当局は証券を扱うRWAバックトークンには大きく関心を持つでしょう。 USD0では2つのトークン構造（USD0 + USUAL）があり、カジュアルユーザーには複雑かもしれません。それでも、ステーブルコインの使用がただの取引を超えた未来、貯蓄や投資に拡大する将来では、USD0のモデルが非常に魅力的なものになる可能性があります。競合他社が似たような利益共有のアプローチを採用することも十分考えられます。要は、Usual USDは新しい種類の「ステーブルコイン2.0」に旗を立て、巨人たちの市場シェアを静かに侵食しかねない共同体に整合した価値提案を提供してきたのです。
8. Frax (FRAX)
企業／対象: Frax Finance 開始年: 2020 現在の価格: $1.00（ペグ） 現在の時価総額: $0.35 billion
Fraxは、2020年末に世界初の部分アルゴリズム安定コインとして登場し、斬新なハイブリッド設計を導入しました。このSam KazemianのFrax Financeにおける頭脳の産物であるFRAXは、部分的に担保付で、部分的にアルゴリズムメカニズムによって安定化されることを目的としています。簡単に言えば、各FRAXは、例えば80％がUSDCによって担保され、20％がガバナンストークン（FXS）の価値によって安定化されることがあります。 Content: through open market operations. This approach allowed Frax to be capital-efficient – requiring less than $1 of assets per $1 of stablecoin – and it indeed helped Frax grow rapidly during the 2021–2022 DeFi boom.
マーケットオペレーションを通じて。このアプローチにより、Fraxは資本効率が良く、1ドルのステーブルコインあたり1ドル未満の資産が必要であり、実際にFraxは2021年から2022年のDeFiブームの間に急成長しました。
By early 2022, FRAX’s supply exceeded $2 billion, putting it among the top stablecoins at the time. Frax Finance also expanded its ecosystem, launching Frax Shares (FXS) as the governance and value accrual token, and deploying novel products like FraxLend and Frax Ether (a liquid staking derivative).
2022年初頭までに、FRAXの供給は20億ドルを超え、その当時のトップステーブルコインの1つとなりました。Frax Financeはエコシステムを拡大し、ガバナンストークン及び価値蓄積トークンとしてFrax Shares（FXS）を立ち上げ、FraxLendやFrax Ether（流動的ステーキングデリバティブ）などの新商品を展開しました。
However, the implosion of TerraUSD in May 2022 spooked the market on anything resembling an algorithmic stable. Frax responded prudently: it increased its collateralization ratio to protect the peg (eventually approaching 100% collateral backing with a large portion in USDC), trading off some of its unique fractional aspect for resilience.
しかし、2022年5月のTerraUSDの崩壊により、市場はアルゴリズムに似たステーブルコインに対して警戒心を抱きました。Fraxは慎重に対応し、ペグを保護するために担保比率を引き上げ（最終的にはUSDCの大部分を占める100%の担保バックに近づけ）、その独自の分数的側面の一部を耐性のために犠牲にしました。
As a result, FRAX’s supply has gradually shrunk – today it stands around $350 million. The protocol has pivoted focus to other ventures (like an inflation-pegged stablecoin and lending services), and FRAX now functions similarly to other crypto-backed stablecoins, albeit with a still-powerful governance token influencing its stability fees.
その結果、FRAXの供給は徐々に縮小し、現在では約3億5,000万ドルとなっています。プロトコルは他の事業（インフレペッグステーブルコインや貸付サービスなど）に焦点を移し、FRAXは他の暗号通貨担保のステーブルコインと同様に機能していますが、依然として強力なガバナンストークンがその安定性手数料に影響を与えています。
Frax’s journey illustrates both the promise and peril of algorithmic stablecoins. In concept, FRAX could have been a serious USDT/USDC rival, since a fractional reserve model is more scalable. In practice, market psychology favored fully-backed models after high-profile crashes.
Fraxの旅はアルゴリズムステーブルコインの可能性と危険を示しています。概念上、FRAXは分数準備モデルがよりスケーラブルなため、USDT/USDCの真のライバルとなる可能性がありました。しかし、実際には、市場心理は大きなクラッシュの後に完全担保のモデルを好みました。
Going forward, FRAX is unlikely to threaten the top stablecoins’ dominance unless trust in those centralized coins falters dramatically. Its current market share is small, and even its creator has embraced higher collateral levels (dampening one of its competitive advantages).
今後、これらの中央集権コインへの信頼が著しく揺らがない限り、FRAXがトップステーブルコインの支配を脅かすことは考えにくいです。現時点での市場シェアは小さく、その創設者でさえもより高い担保水準を受け入れています（競争上の優位性の1つを弱めています）。
That said, Frax Finance is respected for innovation – it survived the algorithmic stablecoin purge where others like Basis and Terra did not.
そうは言っても、Frax Financeは革新性を評価されており、BasisやTerraのような他の企業が生き残れなかったアルゴリズムステーブルコインの一掃を生き延びました。
If the pendulum ever swings back to more liberal designs (for example, if regulators put hard caps on fiat-backed stablecoin issuance), FRAX could see a resurgence.
もしペンデュラムがより自由なデザインに再び振れる（たとえば、規制当局が法定通貨担保のステーブルコインの発行に制限を設けるなど）ことがあれば、FRAXは復活する可能性があります。
In the near term, it serves as a cautious reminder that technical success (maintaining a peg via creative mechanisms) must be coupled with market confidence.
短期的には、技術的な成功（創造的なメカニズムを通じてペグを維持すること）は市場の自信と結びついている必要があるという慎重なリマインダーとして役立ちます。
Frax may no longer be the poster child of disruptive stablecoins, but its legacy informs the next generation of designs.
Fraxはもはや破壊的なステーブルコインのポスターチャイルドではないかもしれませんが、その遺産は次世代のデザインに情報を提供します。
And with a community still backing FXS, we can’t rule out Frax Finance pulling off another surprise pivot that reignites FRAX’s growth.
FXSを支持するコミュニティがまだ存在するため、Frax FinanceがFRAXの成長を再点火させる別の驚きのピボットを成功させる可能性を排除することはできません。
For now, though, FRAX’s role is more complementary than competitive vis-à-vis USDT and USDC.
とはいえ、現時点では、FRAXの役割はUSDTやUSDCに対する競争よりも補完的な要素が強いです。以下の内容を翻訳し、結果を次のようにフォーマットしてください：
マークダウンリンクの翻訳をスキップします。
内容: ゲーム、商品、炭素クレジットなどの分野別ステーブルコインは急増し、オンチェーンでのドルの絶対的な支配を終わらせるかもしれません。
ただ一つ確かなのは、競争がより良い製品を促進するということです。より安全な準備金、より多くの監査、そしてユーザーに対する利子もあるかもしれません。USDTとUSDCは容易にその王座を手放さないでしょう。それらは何年にもわたって築き上げたネットワーク効果と深い信頼を享受しています。しかし、一部の競合の急速な台頭は、暗号通貨の世界での変化がいかに迅速に起こり得るかを示しています。今日のニッチなステーブルコインが明日の数十億ドル規模の重量級になることもあります。投資家や観察者にとって、ステーブルコインの領域は注意して見守るべきものです。それは暗号経済の基盤であり、その進化は、伝統的な金融と並行して、そして場合によっては影響を及ぼして、デジタルマネーの未来を形作ることになるでしょう。