ビットコイン短期保有者、COVIDショック・中国禁止・Luna崩壊時と同水準の損失を実現

Bitcoin は、暗号資産市場の歴史の中でも最も衝撃的だった3つの局面に匹敵する深刻なキャピチュレーション局面に入りました。売り圧力が強まり、COVIDショック、中国のマイニング禁止、Terra Luna 崩壊時と同様のストレス水準に相当する35％の下落をたどっています。時価総額で世界最大の暗号資産であるビットコインは、10月初旬の史上最高値12万6000ドルから約2カ月足らずで8万ドル前後まで下落し、マクロ環境の不透明感が下落局面を一段と悪化させるなか、短期保有者に大きな損失の実現を強いています。著名なマーケットアナリストである Axel Adler は、この急激な売りの強さについて、DXY指数が100超で推移し続けていることに象徴される米ドル高と世界的な流動性の引き締まりが主因だと分析しています。

重要なポイント:

ビットコインは、12万6000ドルのピークから8万ドルまで2カ月未満で35％下落し、明確なキャピチュレーション局面に突入
SOPR Momentum 指標がほぼゼロまで低下し、COVIDショック、中国マイニング禁止、Luna崩壊時と同等のストレス水準に到達
12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げが実施される確率は市場では69％と織り込まれており、実現すれば現在のマクロ圧力を反転させる可能性

何が起きたのか：急落の経緯

Bitcoin は、10月初旬のピークから急落し、8万ドル近辺の新たなローカル安値まで下落しました。これにより、直前の上昇局面で積み上がっていた利益はほぼ吹き飛び、上昇トレンドの継続を見込んでいた投資家心理は大きく揺らいでいます。

下落の規模とスピードは、多くの市場参加者を含み損状態に追い込み、ポジションからの退避を急ぐ短期保有者による積極的な売りを誘発しました。

Adler の分析によれば、今回のキャピチュレーション波の主因として米ドル高が浮上しており、DXY指数が100を上回る水準にとどまる局面では、ビットコイン保有者が損失をより積極的に実現する傾向が、過去のパターンから確認されているといいます。

市場のプライシングによれば、12月の Federal Reserve による利下げ実施の確率は69％に達しています。

Adler は、もし投資家がこの利下げシナリオを資産のバリュエーションに一段と積極的に織り込み始めれば、現在のマクロ環境における下押し圧力を反転させ、リリーフラリーを誘発する可能性があると指摘します。一方で、短期的にはキャピチュレーション売りと金融政策転換期待という相反する力がせめぎ合う不安定な局面が続いています。

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なぜ重要か：歴史的局面との類似

Adler の評価によれば、短期保有者が現在実現している損失の強度は、2020年3月のCOVIDショック、2021年5月の中国マイニング禁止、2022年5月の Terra Luna 崩壊といった、ビットコイン史に残る急落局面に匹敵しています。

市場参加者の実現損益を測定する SOPR Momentum 指標は、ほぼゼロ近辺まで低下しており、これは歴史的に、反応的なトレーダーがほぼ全面的にキャピチュレーションに陥っている状態と関連づけられてきました。こうした極端に低い水準は、過去には売り圧力が枯渇し、より腰の据わった投資家が割安水準で買い集めることで、急反発やシャープなリリーフラリーにつながる局面と重なることが多くありました。

ただし Adler は、現在の局面では重要な違いがあると強調します。行動面のキャピチュレーションシグナルは明確である一方で、市場構造を支配しているのはマクロ要因であり、従来のボトムシグナルを打ち消す可能性があるという点です。

彼は、「SOPR の極端な読みはボトムを形成することもあれば、マクロ環境が不利なままの場合には、より大きな下降トレンドの中の一時的な反発にとどまることもある」と指摘しています。

ドル指数は依然として100を上回る水準で推移しており、タイトな流動性環境が続いていることから、ビットコインの価格アクションには継続的な下押し圧力がかかっています。

現在の市場構造は、事実上 FRB の政策決定次第であり、投資家が12月の利下げをどこまで積極的に織り込むかが最大の焦点となっています。市場が利下げ観測を本格的に織り込み始めれば、ドル安圧力が強まり、ビットコインを押し下げている一部のストレスを和らげる可能性があります。

その引き金が明確になるまでは、厳しいキャピチュレーションシグナルがオンチェーン指標に表れていたとしても、マクロ要因の方がより強い影響力を持ち続ける状況が続きそうです。

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テクニカル構造の崩れ

日足チャートで見ると、ビットコインの値動きは、このサイクルでも特に急激だった数週間にわたる下落の後、下げ止まりと安定化を模索している段階にあります。価格は50日・100日・200日の主要な移動平均線をすべて下回っており、トレンド構造の明確な崩れが確認できます。これは通常、弱気モメンタムが優勢であるサインです。

これまでサポートとして機能していた8万8000ドル近辺の200日移動平均線は、現在ではレジスタンスへと転換しており、アナリストが指摘するマクロ要因主導の弱さと整合的な動きとなっています。

下落局面での出来高は高水準にあり、売りが「薄い板での低確信度トレード」ではなく、「大口ポジションの本格的なクローズ」によって主導されていることを示唆します。直近のローソク足では、8万3000〜8万6000ドルレンジ付近で下ヒゲが複数形成されており、割安だと判断した買い手による初期的な需要吸収の試みが見られます。

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まとめ

現在のビットコインのキャピチュレーション局面は、このサイクルにおける最大級のストレステストのひとつであり、歴史的な危機局面に匹敵する行動指標が点灯している一方で、マクロ要因が回復シナリオを複雑にしています。FRBの政策決定と米ドル高の持続性という2つの要因のせめぎ合いが、ビットコインが重要なサポート水準を維持できるのか、それともさらなる下値模索を強いられるのかを左右することになりそうです。投資家は現在、売り一巡後の反転をもたらしうる金融政策の転換サインを注視しています。