ビットコイン (BTC) は、過去3年間で初めて長期のRealized Cap Impulseがマイナスに転じた。この指標は、過去のマーケットサイクルにおいて、主要な長期下落局面に先行して点灯しており、直近1カ月で約30％下落した後も資産価格が金曜日に6万6,000ドル超で安定している 中でのシグナルとなっている。
何が起きたのか：資本流入の弱まり
長期のRealized Cap Impulseは、長期にわたる実現時価総額の変化を追跡し、新たな資本がネットワークに流入しているのか、それとも引き揚げられているのかを測定する指標だ。
マイナスを示すことは、新規流入が停滞し、需要がこれまでのペースで供給を吸収できなくなり、ネットワークの構造的な成長が収縮局面に入ったことを意味する。
クリプト分析プラットフォーム Alphractal は、過去にこの指標がマイナスに転じたすべての局面で、その後に大きな価格調整や長期の弱気相場が続いたと述べている。従来の時価総額と異なり、実現時価総額はBTCを「最後にオンチェーンで移動した価格」で評価することで、短期的なノイズを取り除き、数カ月から数年単位の資本行動に焦点を当てている。
Alphractalの創業者 Joao Wedson は、「ETFが積み増しを続け、Strategy のような大手機関がポジションを拡大しているにもかかわらず、需要が供給を上回る期間を相殺するには依然として不十分だ」と語った。
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なぜ重要か：記録的な不確実性
このオンチェーン資本のシフトは、CryptoQuant が「前例のないマクロ環境」と表現した状況 の中で進行している。同社によると、グローバル・アンサートンティ・インデックスは過去最高値に達し、同時多発テロ（9/11）、2008年の金融危機、新型コロナウイルス感染症のパンデミック時を上回ったという。
CryptoQuantは、地政学的・経済的・政治的プレッシャーが同時に作用しており、高いボラティリティがすぐには収まらず、長期化し得る条件が整っていると指摘した。
歴史的に、極端な不確実性の局面は、市場ポジションの大きな転換と重なってきた。こうした局面では守りの姿勢が強まりがちだが、一方で投資家がリスクエクスポージャーを見直す中で、大規模なポジションの入れ替えが起こることもあるとCryptoQuantは付け加えている。