ビットコイン (BTC) は、通常のサイクル中盤の調整というより、2018年や2022年に見られた弱気相場初期の状況に近い構造的ゾーンに入っていると、新しい CryptoQuant レポートは指摘している。このレポートは暗号資産の複合市場指数（Combined Market Index）を分析したもので、この指標は10月時点で0.5近くの均衡水準にあったが、その後0.2台前半まで低下した。
何が起きたのか：主要指数が構造変化を示唆
CryptoQuantのビットコイン複合市場指数（BCMI）は、MVRVのようなバリュエーション指標、NUPLといった収益性指標、SOPRを通じた支出行動、さらには広範なセンチメント指標を1つの複合的な読み値に 集約 している。
この指数は、強気と弱気の力が均衡していると一般的に解釈される0.5前後のゾーンから、健全な調整局面で通常見られるような拡大リセットを伴うことなく、0.2台前半まで低下した。
このパターンは、これまでのサイクル中盤の冷却局面とは異なる動きであり、リスクオフ環境への移行をますますなぞる形となっている。
過去データによれば、2019年および2022〜2023年の弱気局面に見られたように、BCMIがおよそ0.10〜0.15に到達したときにサイクルの底が形成されてきた。
現在の水準はこうした投げ売りレベルより上にあることから、ビットコインはすでに弱気のフレームワークの中で推移している可能性がある ものの、完全なキャピチュレーションにはまだ至っていないことが示唆される。
週足チャートでは、BTCは7万ドル水準を割り込み、6万ドル台半ばに後退している。6万〜6万2,000ドルのゾーンは、過去のレンジ形成局面や流動性の高い取引ゾーンと一致しており、歴史的に需要を呼び込んできた重要なサポートエリアとなっている。
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なぜ重要か：キャピチュレーション水準はまだ先
BCMIが0.2台前半まで低下したことは、含み益の縮小、実現損失の増加、センチメントの悪化、バリュエーションの継続的な圧縮といった複数のマイナス要因が収れんしていることを反映している。指数が安定し0.4〜0.5ゾーンを取り戻さない限り、構造的な弱さが続く可能性が高いとCryptoQuantの分析は示している。
直近の価格下落には高水準の取引量が伴っており、アナリストはこれを、段階的な利益確定というよりは分配あるいは強制的なレバレッジ解消と関連づけるのが一般的だ。
ビットコインの短期的な方向性は、流動性環境、機関投資家のフロー、そしてより広範な リスク資産に影響するマクロ経済センチメント と密接に結びついた状態が続いている。