Galaxy Digital のCEOである マイク・ノヴォグラッツ は、10月10日の仮想通貨暴落によって一部のプラットフォームでマーケットメイカーのおよそ30％が消滅し、デジタル資産エコシステムに重大な構造的ダメージを与えたと述べた。11月26日に Anthony Scaramucci と行ったインタビューの中で、ノヴォグラッツは、この出来事は通常の市場調整をはるかに上回る深刻なものだったと位置づけた。
何が起きたのか：オラクル不具合が連鎖を引き起こす
暴落は Binance の価格オラクルの不具合から始まったと、ノヴォグラッツは述べている（according）。この技術的エラーはある合成ステーブルコインに影響を与え、誤った価格データがシステム全体に伝播したことで、一連の強制清算を引き起こした。
Hyperliquid や Uniswap を含むプラットフォーム上の永久先物市場は、価格下落に伴いレバレッジポジションの自動清算を誘発し、損害を拡大させた。
Bitcoin は8万ドルまで下落し、XRP は1.80ドル、Solana は125ドルまで下落した。ノヴォグラッツは当初、ビットコインには9万ドル付近でサポートがあると予想していたという。Hyperliquidでは特に、マーケットメイカーの約3分の1が市場から消滅したと述べた。
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永久先物契約の構造が、今回の暴落を流動性提供者にとって特に深刻なものにした。これらのインストゥルメントは、急激な価格下落時に清算されたロングポジションを自動的にショートポジションとぶつける仕組みになっている。
複数の取引所で相殺ポジションを保有していたマーケットメイカーは、ある取引所でショートポジションがクローズされる一方、他のプラットフォームではロングポジションが開いたままになることで損失を被った。
なぜ重要か：レバレッジがボラティリティを増幅
ノヴォグラッツは、この暴落の深刻さを仮想通貨トレーダーのレバレッジの使い方に帰した。投資家は、ボラティリティの高い資産に多額の借入資本を投入し、1400％以上のリターンを狙っているのだと説明する。今回の暴落は、個人投資家を市場から退場させ、全体的な流動性を低下させた。この影響が解消されるまでには時間がかかるとみている。
彼は、年末までにビットコインが10万ドルに接近すると見込む一方、その水準では売り圧力が出てくると予想している。
8万ドルからの反発は、市場センチメントの回復というより、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策変更を反映したものだとノヴォグラッツは見ている。
ある売り手はビットコインを90億ドル分売却しており、これは BlackRock の IBIT 上場投資信託の年間流入額の3分の1に相当すると彼は述べた。
ノヴォグラッツは、仮想通貨の評価方法全体が転換期を迎えているとも語る。市場は、ストーリーや期待に基づく「ナラティブ主導」の価格形成から、実際のビジネスのファンダメンタルズやトークンの実用性を評価する方向へ移行しているという。一部のプロジェクトは収益を生み出している一方で、明確な経済的目的を欠くプロジェクトもあり、デジタル資産間の格差が広がっている。
彼はまた、FRBによる利下げと銀行の準備要件引き下げが、仮想通貨価格の支援要因になると指摘する。中央銀行は今後16カ月で政策金利を2％まで引き下げる一方、インフレ率は上昇し、実質金利はマイナス圏に入るとみられる。歴史的に、こうした環境はデジタル資産にとって追い風になると彼は述べた。記事執筆時点で、ビットコインは9万1,115ドルで取引されていた。
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