2025年に強さを保った暗号資産: ETH、LDO、LINKが他と異なる理由

2025年10月10日、フラッシュクラッシュが暗号市場を揺るがしました。数時間内に、パニック売りが薄いオーダーブックに直撃し、19億ドル以上のレバレッジポジションが清算されました。ビットコインは日中に14％下落し（10月6日の史上最高値126,000ドル以上から107,000ドル程度へ）。イーサリアムはそのピークから25％以上下落しました。他の多くのアルトコインはさらに悪化し、数分で価値の半分以上を失い、一部は部分的に回復しました。

全ての暗号資産が同様に打撃を受けたわけではありません。少数のトークンがショック吸収材としての役割を果たし、記録的に小さなドローダウンを受けるか、すぐに損失を回復しました。これらの回復力のある資産を特定することは、どの要因が彼らを保護したのか、そしてその強みが持続するのかどうかを理解する手がかりを提供します。2025年10月22日12:00 UTC時点のデータを基に、本レポートでは10月10日以降のクラッシュで最も耐性を示した上位10の暗号資産（ステーブルコイン除く）をランク付けし、その理由を分析します。

最も回復力のある資産は、「ブルーチップ」ビットコインからニッチなプライバシーコインまでのカテゴリに及んでいます。共通の要素には、強いオーガニック需要、限定的なレバレッジ、サポートされたトークンエコノミーが含まれます。例えば、TRXはパニックの最中にわずか～11％のディップしかせず、長期間保持するホルダーによって支えられました。

プライバシーコインであるMonero（XMR）は過去30日で約6％上昇しており、その相関性のないユースケースがより安定した手を引き付けたことを示唆しています。Zcash（ZEC）は最初に約45％下落しましたが、24時間以内に完全に回復し、監視の恐れからプライバシー資産への急増に支えられ、新しい高値さえ記録しました。これらの「ショック吸収材」トークンは、投機的過剰露出が少なく、深い流動性やコミットされたホルダー、そして場合によってはポジティブな触媒（ETF上場やプロトコル収益など）が加わり、広範な市場の低迷にも関わらず価格を支えました。

下表では、各回復力のある資産のベース、強気、弱気のシナリオを分析し、概説します。これらの銘柄は10月の試練でその力量を証明しましたが、将来のリスクにも直面しています。例えば、トークンの解除スケジュールや規制の変化などです。また、資産の回復力が崩れる兆候となる可能性のある早期警告指標（資金提供率の変動やオンチェーン資金流出など）にも注目しています。ショックをまだ消化中の市場で、これらのトークンが堅持した理由を理解することは、投資家、ビルダー、アナリストが2025年第4四半期で次の展開に備える手助けとなるでしょう。

##「回復力」をどのように測定したか

クラッシュ期間を2025年10月10日（00:00 UTC）から10月22日までと定義し、初期のショックとそれ以降の市場動向約2週間を捕捉しました。分析は10月10日の始まり価格（または可能な場合は平均加重価格）から開始し、各資産がそのポイントから最初の局地的底まで経験した最大ドローダウンおよびその後10月22日までの回復を考慮しました。

Layer-1ネットワーク、Layer-2ネットワーク、DeFi「ブルーチップ」、インフラストークン、主要なアプリケーショントークンのトップ50の暗号資産を検討しました（10月初めまでの時点で）。価格がペッグされているステーブルコインや非常に流動性の低いマイクロキャップは除外しました。流動性と取引活動を確保するために、約5億ドル以上の時価総額と期間中に著名な取引所で24時間で1000万ドル以上のスポットボリュームが必要でした。最終リストのすべての資産が少なくとも2つの主要な取引所で取引されており、「回復力のある」価格が流動性の欠如のためにアーティファクトとなる可能性を減らしました。

10月10日からの期間の底までのドローダウンの割合で資産をランク付けしました。ピークから谷までの下落が小さいほど、回復力ランキングが高くなります。また、各資産がその低値に達した速さ、および10月22日時点で（もしあれば）どれだけ回復したかも記してあります。コンテキストのために、各資産の10月10日から10月22日までのリターンを計算しました。例えば、資産が10月10日の終値で100ドルで終わり、その最悪の状態で70ドルに下がり、現在は90ドルにまで戻っている場合、それは–30％の最大ドローダウンであり、10月10日からわずか–10％しか下がっていないことになります。

二次指標：特定のコインがなぜ耐え抜いたかを理解するために以下を調査しました：

ビットコインと市場に対する相対パフォーマンス: 資産がビットコインに対するベータ（すなわち、クラッシュ時にBTCよりも落ちたか、またはそれよりも少なく落ちたのか？）およびそのBTCペアが強まったか、または弱まったかを見ました。例えば、TRX/BTCペアは多くのアルトのBTCペアが崩れる中で10月11日に上昇しました – これが相対的な強さの兆候です。
ボラティリティとシャープ・レシオ: 低ボルのコインがより良く耐えたかを見るために30日のボラティリティを注目しました。多くの回復力のあるトークンは、クラッシュ後も驚くほど低いボラティリティで、10月14日までには再び「被圧縮」しました。関連する場合には、リスク調整後のパフォーマンスについても質的に議論しています。
流動性と取引フロー: オーダーブックの深さデータとボリュームを使用して、深い流動性が価格を緩衝したかどうかを評価しました。また、デリバティブのポジショニングも考慮しました – すなわち、永久スワップの資金調達率や未決済建玉の変化がショートの積み増しやショートスクイーズの兆候を示したかどうかです。大きなショートのオーバーハングは清算を通じてクラッシュを悪化させる可能性がある一方、バランスのとれたポジショニングは衝撃を和らげることができます。
オンチェーン活動: 取引所のネットフロー、大口ホルダーの行動、アクティブアドレス、ステーキング参加率などの指標を取り入れました。オンチェーンの基本を持ち、コミットされたコミュニティを抱えるトークン（例:高いステーキング比率や長期ホルダーが取引所に急行しなかった）が少なく落ちる傾向がありました。例えば、TRXのオンチェーンデータでは、クラッシュの間、古いホルダーによる大量の脱出がなかったことが示されました。
トークノミクスと供給ダイナミクス: 各トークンの流通供給、ベスティング/解除スケジュール、および価格を支える可能性のある財務や買い戻しプログラムをレビューしました。いくつかの回復力のある資産は供給の収縮から恩恵を受けました。例えば、DAIの高利回りが売り圧力を削減し、BNBのような取引所トークンは浮動数を減らす定期的なバーンを行っており、BitfinexのLEOは財務買い戻しモデルを持っているため、価格の下落を防いました。
ナラティブとカタリスト要因: 最後に、その資産を保護した特有のカタリストを注目しました。これには、ネットワークアップグレード、企業提携、規制の明確さ、あるいは単なるタイミングの幸運が含まれます。例えば、XRPは10月中旬に主要なETF申請と機関投資家からの流入があり、ディップバイヤーを引きつけるのに役立ちました。Zcashは地政学的監視の懸念の中でプライバシーコインへの熱狂を享受しました。このような要因が、広範な市場がパニックに陥ったときにでも、特定のコインの基盤的な買いが生じました。

価格とボリュームデータは、CoinGeckoおよびCoinMarketCapの集約フィードを使用してクロス検証されました。ドローダウンとリターンは、10月10日～11日の日次OHLCデータと日中チャートに基づいて計算されました。オンチェーンおよびデリバティブインサイトは、Glassnode、CryptoQuant、およびKaikoから引用された場合に利用され（例:取引所フロー、資金提供率）、ニュースカタリストは、信頼できるアウトレットであるReuters、CoinDesk、Bloomberg、および公式のプロジェクト発表（すべて注意深くリンク）から取得されました。

この分析はスポット市場の行動に焦点を当てています。いくつかのデリバティブのコンテキストを含めつつ、オフ・エクスチェンジやOTCの活動は含まれていない可能性があります。小規模の取引所トークン（トップ50の場合でも）は注意が必要です：それが主に一つのプラットフォームで取引されている場合、その「回復力」は孤立反応の可能性があり、幅広い強さを反映していない可能性があります。私たちはこの問題を複数のリスティングを必要とすることで軽減しましたが、例としてLEO（Bitfinexのトークン）は、主に一つのプラットフォームで制御されたバーンプログラムの下で取引されているためにほとんどボラティリティを示しませんでした。

生存者バイアスは別の懸念 – 私たちは自然に耐えたものを強調します;より激しくクラッシュした他の多くには、異なる有益な弱点がある可能性があります（比較中にこれに触れる）。すべての百分比の動きは概算です; 異なるデータソースはわずかに異なる可能性がありますが、信頼できる公式または広く使用されるソースからの信頼できる数字を引用しています。最後に、相関関係（例:高いステーキングが回復力と相関している）を特定する一方で、相関≠因果関係であり、個々の資産のストーリーには独自の要素があることを警告します。

2025年10月10日以降の市場背景

リーダーボードに進む前に、2025年10月中旬の混沌とした背景を理解することが重要です。フラッシュクラッシュは暗号特有の失敗によって引き金を引かれたのではなく、過度にレバレッジされた市場を襲ったマクロおよび政策ショックによって引き起こされました。10月10日金曜日の遅く、ドナルド・トランプ米大統領が中国製品への100％関税と「クリティカルソフトウェア」への新しい輸出規制を発表しました。このサプライズの米中貿易戦争の激化は、世界中のリスク資産を揺るがしました。

伝統的な市場が閉鎖されている状況（10月10日は株式市場の取引時間後だったので）、多くの投資家がリスクの代替を求めて暗号保有を手放し、安全資産の米国国債や金に飛び込みました。S&P 500とNasdaqは春以来の最悪の下落を見せましたが、暗号の下落ははるかに急激で – 従ってレバレッジが高い時に暗号がマクロショックに対してどれほど敏感であるかを強調しました。

記録的な清算: 関税に関するニュースがヒットすると、極度にレバレッジされた暗号ポジションが一斉に解体され始めました。24時間のスパン内で、19億～20億ドル以上の暗号デリバティブポジションが清算され、業界の歴史の中で最大の1日ワイプアウトを記録しました。文脈として、これは2025年2月のミニクラッシュの9倍および2020年3月の「ブラックサーズデー」または2022年11月のFTX崩壊中の清算量の19倍に相当します。

落札は薄いオーダーブックによって悪化しました – 価格が下がるにつれて、流動性提供者は入札を引き下げ、一部の取引所はサーキットブレーカーしきい値にさえ達しました。市場メーカーは後に自動デレバレッジが一部プラットフォーム上で彼らを最悪の瞬間にエクスポージャーを削減するよう強制し、流動性の低下のフィードバックループを形成したと語りました。

価格の一大惨事: ビットコイン（BTC）は、10月6日に新たな史上最高値126Kを記録していたものが、10月10日～11日の低下で約104,800ドルまで急落しました。その14～15％の日中の下落は、実際には大多数のアルトコインに比べて比較的穏やかでした。イーサリアム（ETH）は約4,800ドルからその谷に向かって～3,436～3,500ドルに下落しました – 最近の高値から約25％の下落、あるいはその日では一部の報告によると～12％。暗号市場の全体キャップは最大で半兆ドルのオーダーで削減され、その深さでおおよそ11％以上の下落を1時間余りで経験しました。

「リスキーなコーナー」では損失が最も極端でした。コンテンツ: 高度に投機的で流動性の低いアルトコインが、過去の時代の最悪の瞬間を思い起こさせるようなフラッシュクラッシュを経験しました。例えば、Dogecoin（DOGE）— メームコインの指標的存在 — は、一時は50%以上急落し（約$0.22から約$0.11に）、その後$0.19の安定値まで回復しました。Avalanche（AVAX）は一時、直近の水準から70%の下落となり、Toncoin（TON）はピーク時に約80%も下落したとの報道があります（約$2から約$0.50の下ヒゲ）。比較的確立された大型株も被害を免れることはありませんでした。Solana（SOL）は一部の報告によれば一日の間に40%以上の急落を見せ、Stellar（XLM）は約60%下落し、一時$0.16ほどになった後に反発しました。要するに、10月10日は、ビッド流動性が消えた際の振る舞いによって資産を選別する真のストレステストでした。

ビットコインの小幅反発の理由: 翌日（10月11日）には、ビットコインと一部の主要通貨が部分的な回復を見せました。これは、ある程度、安心できるニュースのおかげです。その週末、トランプ大統領は姿勢を和らげ、「すべてがうまくいく」と示唆し、アメリカが実際に中国を害する意図はないことを示しました。中国はその部分では、直ちに新たな対策を発表しませんでした。このレトリックの冷却が世界的な感情に寄与しました。

加えて、暗号固有の要因がビットコインを他よりも早く回復させました。：オンチェーンアナリストは、混乱にもかかわらず、BTC投資家のフローが強いままであることを指摘しました。事実、著名なアナリストのWilly Wooは、ビットコインのネットワークフロー（長期投資家へのコインの移動、ホールドの継続）が「良好に保たれている」ことを指摘し、株式市場の急落を考慮すると、BTCが予想以上に良好に機能した可能性があると述べました。アルトコインからビットコインへの資本が、クラッシュの間そして後に回転した証拠があり、これは完全に暗号を離れることなく行われました。この回転は、質への逃避に典型的なものです。ボラティリティが襲うと、多くのトレーダーがより小さいアルトを離れ、相対的に安全であるビットコイン（およびより少ない程度ではあるがETHへ）に逃れます – これがビットコインの下落を和らげることができます。

デリバティブのリセットとステーブルコインのフロー: クラッシュはまた、市場全体で大きなレバレッジリセットを引き起こしました。パーペチュアル先物の資金調達率は、パニックショートおよびヘッジが10月10日-13日に急増したため、BTCおよびETHで急激にネガティブに転じました。オプション市場は保護プットへの急ぎを見ました - 例えば、トレーダーは月末に満期を迎える$95KストライクのBTCプットを、ETH $3,600ストライクのプットを取得しました。インプライドボラティリティは複数月ぶりの高水準まで急上昇。レバレッジを排除することで、市場が回復のためのクリーンスレートを設定したと言えます；あるアナリストが言ったように、「良いニュースは、このクラッシュが過剰なレバレッジを一掃し、しばらくの間システム内のリスクをリセットしたことです」。

注目すべきもう１つのフロー: ステーブルコインは一時的に揺れたが、そのユーティリティを証明しました。売却の直後に、一部のトレーダーは特定の法定紙幣バックのステーブルコインに避難しました（本質的にはUSDC/USDTを安全な避難所として扱う）。流動性が窮屈になった際、マイナーな名の安定引き受けを行うステーブルコイン（USDe）で一時的にペグ外れの恐怖がありましたが、主要なステーブルコインのUSDTとUSDCは嵐の中でそのペグを維持しました。その後、ステーブルコインの供給フローはマクロなヒントを提供しました：リスクキャピタルがアルトコインから現金同等資産に回転するために、TetherのUSDTの支配力がわずかに上昇し、トレーダーが再配分するにつれて全体のステーブルコイン取引量が年初来の高水準に達しました。ステーブルコインは中期の安定化剤としても評価されており、Galaxy Digitalのリサーチヘッドは、ステーブルコインの成長する役割が支払いレールと流動性アンカーとして価格が上下するときにエコシステムを支えるのに役立つと述べました。

規制と政策への影響: トランプ政権による政府閉鎖が行われた中でこのクラッシュが発生したことは、感情に悪影響を及ぼしました。これは、SECおよびCFTCを効果的に停止させ、市場危機中の監督低下への懸念を引き起こしました。穏健派マクシン・ウォーターズ下院議員は、規制当局が休暇となり、関税ニュースに関連する市場操作やインサイダー取引が不正される可能性について懸念を示しました。（実際に疑わしいオンチェーンサインがありました - クラッシュの直前に$150Mの反ビットコイン賭けを行い、その直後に大きく利益を上げたアドレスなど）。

一方、大西洋の向こうでは、EUおよびアジアの規制当局はこの期間に暗号に関して静かでありましたが、グローバルにリスクオフのトーンのため投機的資産に対する食欲が減少しました。明るい点として：混乱の中で、ビットコインETFおよび実世界資産のトークン化の流れが10月後半に再び注目を集め、ビットコインおよび「質の高い」アルトコインに基盤を下す助けとなったかもしれません。BlackRockのiShares Bitcoin Trustは、クラッシュ後にディップバイヤーが現れたため、インフローが一時的に回復するのを見ました。全体として、政策の背景は両刃の剣であり続けます：このクラッシュが暗号通貨のマクロショックへの脆弱性を強調したが、リスク管理の要求や安全に従来の金融に暗号を統合するための明確な規制の要求も強まりました。

まとめると、10月10日の出来事は、マクロパニックと構造的な暗号の脆弱性（高レバレッジ + 低流動性）が出会った完璧な嵐でした。しかし、損壊の中で、いくつかの資産は著しい回復力を示しました。それらのトップサバイバーのリーダーボードを見て、その嵐をどのように乗り切ったのかを分析しましょう。

リーダーボード: 最も下落が少なかったトップ10の暗号資産

1. Tron (TRX): 嵐の中のステーキング要塞

その内容: Tronは、高スループットのトランザクション処理に重点を置くレイヤー1のブロックチェーンプラットフォームで、しばしばステーブルコイントランスファーやDeFiアプリケーションに使用されます。そのネイティブトークンTRXは、ネットワーク上のトランザクションおよびステーキングを力強くサポートしています。Tronには、高いステーキング参加率（流通しているTRXの50%以上がステークにロックされている）を持つ委任証拠金システムがあります。低料金で高速なトランザクションが知られており、Ethereum以外でのTether（USDT）ステーブルコインの発行のための主要チェーンであり、TRXにトランザクション手数料の需要が一貫してあります。

クラッシュパフォーマンス: Tronは、10月10日のクラッシュ中、最も業績の良かった主要資産です。最悪の時点で約10–11%しか下落せず、一時的に約$0.30にウィックしましたが、パニック中も大部分で$0.30の水準を維持しました。比較として、ほとんどのピアはその期間に20–40%下落しました。注目すべきは、TronのTRX/BTCトレーディングペアがクラッシュが進行する中で強化されたことです：10月11日、TRX/BTCは約2.1%上昇し、Tronは他の多くのアルトコインがBTCに対して地位を失う中で、ビットコインに対して価値を上げました。この希少なアウトパフォーマンスは、トロンが騒乱の中で一部の投資家にとっての安全な避難所であったことを示しています。10月22日時点で、TRXは約$0.33で取引されており、実際にはクラッシュ前の価格である約$0.32を上回っており、10月10日以来のネット変更はわずか数パーセントでした。

なぜ持ちこたえたのか：

• 高いステーキング & 低い売り圧: TRXの供給の半分はTronのコンセンサスでステークされており（報酬を得るために）、パニック売りに利用できる流動的な浮動量が比較的小さいです。クラッシュ中、オンチェーンデータは長期TRX保有者による大量逃避を示しておらず — コインデーズ破壊指標は低いままでした。つまり、長期間TRXを保持しているウォレットが突然トレード所に殺到しなかったことを示しています。これは、売りが主に短期トレーダーから発生しており、強化したコミュニティがボラティリティを通じて「ホールド」したことを意味し、価格を和らげました。 • レバレッジ暴露の制限: TRXは、ETHやXRPなどのコインと比較して、高レバレッジトレーディングに一般的に使用されていません。TRXの先物およびマージンポジションが少ないため、強制清算が少なく、下ぶれを引き起こしませんでした。分析によれば、大手デリバティブ取引所に大々的に上場されていないトークンは、それほど激しくクラッシュしなかったです。Tronは主要取引所に上場されているにもかかわらず、西洋市場で同じ投機熱がないことで、皮肉にも助けられました – 引き金を引く短期の売りポジションがほとんどなく、過剰にレバレッジをかけたロングもないということです。そのトレーディングボリュームは多くのアジアの取引所やDEXに分散しており、単一の失敗ポイントをを避ける可能性があります。 • トロンでのステーブルコインの需要: TronはUSDT (Tether) ステーブルコインのトランザクションの基盤です（Tronの低料金がUSDTを移動するために人気です）。パニックの間、人々が暗号を売却する中、多くはUSDTに移行し – 多くのUSDTはTronのネットワークに乗っていました。これは、価格が下落してもTronのネットワークが使用され続け（そしてTRX料金）、利用が続いたことを意味します。さらに、市場メーカーがUSDTを取引する際には、料金を支払うためにTRXを持ち続ける可能性があり、自然なベースラインの需要が生まれます。Tronの創設者、Justin Sunは「トロンは洪水の際の方舟である」と主張しましたが、これはUSDT-トロントランスファーが混乱の中でスムーズであったため、部分的に証明されました。 • Tron DAppsの主要デレバレッジングなし: TronのDeFiエコシステム（例：レンディングプラットフォームJustLend）はEthereumのそれと比較して相対的小さく、一連の清算法による売り圧力を経験しませんでした。これは、他のチェーンでDeFiポジションが清算され、売り圧力を追加したものとは対照的です。Tronのオンチェーンレンディング市場は保守的なパラメーターを持ち、クラッシュ中にTronでプロトコールの失敗の報告はありませんでした。良い知らせはなかったのは良い知らせです – Tronは間違った理由でヘッドラインにならなかったのです。

リスクと今後の展望: このクラッシュにおけるTronの回復力は、ユーティリティ駆動型チェーンとしての強さを示していますが、リスクもあります。中央集権化とガバナンスは懸念されており、少数の「スーパーレプレゼンタティブ」が検証をコントロールし、Tronの評判はJustin Sunの指揮と密接に結びついています。このことは実行と規制にリスクを伴います。アジアの感情（Tronの主なユーザーベース）がシフトするか、競合するネットワークがTronを上回ってTetherトランスファーを奪う場合、TRXは主要な需要ドライバーを失う可能性があります。さらに、Tronのステーブルコインエコシステムには2022年に軽度のデペグを起こしたアルゴリズムステーブルコイン（USDD）が含まれており、そこでの不安定性は信頼に影響を与える可能性があります。

何が次のステップか: 持続的な不安定または下落市場では、Tronは比較的安定した「利回りとユーティリティ」プレイとしての役割を果たし続けるかもしれません。そのステーキングの利回り（現在約4-5%）とUSDTの継続的な使用が、TRXを投資家の目には準“暗号債券”的に感じさせるかもしれません – リスクフリーではありませんが、ベータ値が低い可能性があります。市場が強気に転じた場合、Tronは高ベータDeFiやAIトークンに遅れをとるかもしれませんが、混乱時にアウトパフォームすることを証明しました。Tronのステーブルコインフローメトリックに注目してください（USDT-Tron...）内容:

供給、取引数) - 使用量が高水準を維持または成長し続けるならば、それはTRXの基礎ケースを支持します。

また、TetherやTronに関する規制ニュースにも注目してください。これまでのところ、Tronは西側の規制当局の標的からは外れていますが、そこで問題が発生すれば影響を受ける可能性があります。短期的には、重要な水準はクラッシュ中に保った約0.30ドルのサポートです。TRXが将来の市場の下落時にそれを上回っている限り、それは継続的な強さを示します。一方で、それを下回れば、基本的に何かが変化したことを示す可能性があります（例えば、出資者が撤退を始めた場合など）。現時点では、Tronの10月10日のパフォーマンスは、不安定な暗号通貨市場において比較的安定した資産としてのイメージを強化しました。

2. ビットコイン(BTC)：レバレッジの混乱の中での制度的アンカー

概要: ビットコインはほとんど紹介を必要としないでしょう - それは元祖の暗号通貨で、「デジタルゴールド」とも呼ばれます。クリプトで最も大きな市場キャップを持ち、個人投資家からヘッジファンド、企業の資金まで幅広い参加者によって保有されています。その固定された2100万の供給量と分散型ネットワークが、独自の価値保存の魅力を与えています。重要なのは、ビットコインがクリプト市場のトーンを設定することで、投資家がアルトコインのリスクを恐れた際に「質への逃避」から最も恩恵を受ける資産であるということです。

クラッシュ時のパフォーマンス: 10月10日のフラッシュクラッシュの間、ビットコインは一時的に約14～15%下落し、10月9日には約122,000ドルから10月10日には約104,800ドルまで低下しました。その日中の急落は鋭かったが、ほぼ全てのアルトコインよりも浅かったです。激動の一日が終わるまでに、BTCはすでに115,000ドルを上回り、日中の損失を約8%に減らしていました。翌週にかけて、レバレッジの解消が進む中、ビットコインは回復を続けました。10月22日現在、BTCは約108K～110Kドルで推移しており、クラッシュ前のピークより約10%下回っていますが、クラッシュ後の安値から上昇し、比較的安定しています。実際、クラッシュ後にはBTCの支配率（総暗号市場キャップに占めるシェア）が数か月ぶりに約60%に急上昇し、BTCに資本が集中したことを反映しています。

タイミングの観点: ビットコインの最悪の瞬間は10月10日のUTC午後でしたが、その後の反発を先導しました。24時間以内にBTCは下落分の約半分を回復。この耐性－少なく下落し、早く回復する特性－が、BTCがショックアブソーバーリストで高順位にランクする理由です。

保持された理由:

• 最深の流動性: ビットコインは間違いなく最も堅固な市場を持っています－日々の取引量が数百億以上で、主要取引所でのオーダーブックが比較的厚いです。クラッシュ中、流動性はある程度「枯渇」しましたが、BTCには105Kドル近辺で買い手がまだ介入しており、おそらく大手機関投資家が機会を見た可能性もあります。ビットコインの規模（当時の市場キャップが2.2兆ドルを超えていた）は、他の暗号と比べて大規模な売り波が必要であったことを意味します。 • アルトコインからの回転: 分析では、アルトコインからビットコインへの資本の回転が観察されました。ウォー内の出金が多くなる中でも、ビットコインの投資家フローが「良好」でした。これの一部はアルゴリズムや反射的な理由かもしれません:連鎖的な売りの中で、一部のトレーダーはキャッシュの代わりにBTCとしてアルトコインポジションを売却し、BTCが先にまたは強くリバウンドすると予測しています。その他にも多くの理由があり、ビットコインの価格をサポートする要因が多岐にわたっています。Content: markets. For example, no Monero futures on Binance or CME to trigger mass liquidations. The trading that does happen is mostly spot on smaller exchanges or decentralized platforms. As a result, Monero’s order books didn’t see the same cascade of forced selling. Its recovery was relatively swift too – any dip was met by quiet buying, possibly by its dedicated user base.

なぜ耐えたのか:

• 事実上のレバレッジなしと投機の少なさ: Moneroが主要な取引所に存在しないことは、流動性の弱点のように思えるかもしれませんが、この文脈では強みでした。XMRのパーペチュアルスワップの買い漁りも、先物のワイプアウトもありませんでした。すべてがモメンタムクラッシュで関連する際、XMRはアービトラージボットが一斉に引き下ろすような影響からある程度隔離されていました。これは完全に連動しないというわけではありませんが、売りは純粋にオーガニックでした。そして、Moneroの保有者は歴史的により不安定ではなく、多くはXMRをその実用性（プライベートトランザクション）や思想的な理由で取得しています。この投資家基盤はしっかりしており、パニック売りする可能性が低いことを意味します。証拠: 最近の数ヶ月間、Moneroの供給の50%以上が1年以上休眠状態にあり、強い保持の確信を示しています。

• 混乱におけるプライバシー需要: 興味深いことに、地政学的緊張の中で金融プライバシーの物語が関心を引きました。貿易戦争のニュースや広範囲な監視に関わる懸念がプライバシーツールに注目を集めました。10月にプライバシーコインのミニラリーが広がり、MoneroだけでなくDashやZcashも急騰しました（ZECは月間405%の増加、DASHは110%）。最も確立されたプライバシーコインであるMoneroは、このテーマへのローテーションから利益を受けた可能性があります。トレーダーの一部は、状況が悪化（金融的または地政学的に）した場合、プライバシー保護の資産が価値を保持するのに良い場所だと考えて、Moneroに資金を移動させたかもしれません。これは物理的な金や現金を買う人々のようなものであり、Moneroはデジタル現金です。確かに、Moneroは10月中旬に2025年のアクティブアドレスで最高を記録し、XMRに移動した人々のために使用が急増していることを示唆しています。

• 継続的なマイナーサポートとフーテイルエミッション: Moneroには独特の経済的特徴があります: ブロック報酬がなくならないということです（メインエミッション後は一生0.6XMR/ブロック）。このフーテイルエミッションにより、マイナーには常にある程度のインセンティブがあります。クラッシュの際、ビットコインや他の通貨では価格が急落したため一部のマイナーが一時的にマシンを停止しましたが、Moneroのネットワークハッシュレートは大幅に低下しませんでした。採掘は堅調に続き、ネットワークは安全に問題なく運営されました—ビットコインやイーサリアムが大きな下落時に時折意識される「マイナーの capitulation」のような追加の恐怖要因はありませんでした。要するに、Moneroのネットワークオペレーションは混乱の中で退屈なほど一貫しており、信頼を高めました。

• クジラによるダンプの欠如: Moneroの分布は相対的に分散されています（公平にプレミン/ICOなしで立ち上げられました）。特定の巨大な財団のトレジャリーや危機時に売るかもしれないVCファンドがXMRを持っているわけではありません。これは、多くのアルトコインで、危機時に対策や売却に急ぐことがある大口保有者（例: 財団、初期投資家）からの顕著な対照です。Moneroには、例えばMulticoin Capitalや財団が貯蓄を解放するようなものがありません。最大の「エンティティ」保有者は、おそらく取引所のウォレットやマイニングプールかもしれませんが、いずれも不規則な行動をしませんでした。これにより、ストレス下での供給源が取り除かれます。

リスクと今後展望: Moneroの最大の強み—プライバシー—は、採用と規制の面での最大のリスクでもあります。すでにいくつかの取引所からAMLの懸念で上場廃止されています。もしさらなる規制当局がプライバシーコインを取り締まれば、流動性はさらに制約される可能性があります（例えば、Krakenのような残りの取引所が削除を強いられた場合）。もう一つのリスク: ネットワークアップグレードや競争。Moneroは、プライバシーと特殊化されたマイナーに対する抵抗を向上させるため、何度も成功裏にアップグレード（ハードフォーク）しています。この技術監視を続ける必要があります。プライバシーの弱点が発見されれば、その価値命題に傷がつく可能性があります。もしくは、別のプライバシーテック（例えばZcashの今後のUDAやDeroなどの新しいコイン）がMoneroの費用で勢いを増すなら、ゆっくりとシェアを失うかもしれません。

とはいえ、Moneroは長年強靭であり、そのコミュニティは最も忠実なものの一つです。その灰色市場での利用は（物議を醸す点ではありますが）現実の使用に基づくフロアを提供しています。シナリオ分析:

弱気またはボラタイルな市場では、Moneroは静かに上回り続ける可能性があります。歴史的には低相関プロファイルです。中央集権システムへの信頼が損なわれれば、ますますMoneroへの資金分散が進み、金融プライバシーを提供する、皮肉なことに防御的な資産となるかもしれません。
強気市場では、Moneroはより熱心なDeFiやAIコインに比べて遅れをとるかもしれませんが、通常は着実に評価され、触媒がヒットすると急上昇する傾向があります（例えば、韓国の取引所がプライバシーコインを一時的に再上場した際、Moneroが急上昇しました）。潜在的な触媒となる見通し: セントラルバンクデジタル通貨（CBDC）や監視金融についての議論が増えることです。それが加熱する状況では、Moneroは代替手段としての認知度を高める可能性があります。
重要なレベル: チャート上で、XMRは$340-$360のゾーンを目指しています（最近のローカルハイ）。これを突破すれば、2022年以降の最高値となる$400への動きが開ける可能性があります。下方に注目すべきは、繰り返し持ちこたえた$280近くのサポートです。Havenoのような分散型取引所やローカルP2P市場での取引量に注目してください—そこでのスパイクは、大手取引所フィードでキャプチャされないオーガニック買いを示す可能性があります。

要約すると、Moneroは10月10日のクラッシュで安定した砦であることを証明し、真に分散化され、実用的なコインが広範な暗号乱れに対するヘッジとして機能するという考えを裏付けました。それは完全に非連動ではありませんが、その独自の特質が絶縁を提供しました。暗号ポートフォリオを構築する人々にとって、Moneroのパフォーマンスは、多様性の価値におけるケーススタディとして、一種の耐性を追加しました。

4. バイナンスコイン（BNB）：取引所の巨人のトークンは嵐を乗り越える

それが何か: BNBは、世界最大の暗号通貨取引所、バイナンスのネイティブトークンです。元々イーサリアムでローンチされましたが、現在は主にバイナンススマートチェーン（現在はBNBチェーンと呼ばれる）で動作しており、これはスマートコントラクト用のレイヤー1ブロックチェーン（ガスとしてBNBを使用）です。BNBは複数のユーティリティの役割を持っています: バイナンス取引所での割引取引手数料の支払い、BNBチェーンでの取引を燃料にし、トークンセールや他のバイナンスエコシステム内プログラムへの参加に使用されます。これは事実上、取引所用のロイヤリティトークンとスマートコントラクトプラットフォームコインです。バイナンスは、利益の一部を使用して定期的にBNBバーン（トークンの買い取りと焼却）を実施し、時間とともに供給を減少させます。

クラッシュパフォーマンス: BNBは10月10日のクラッシュ中に顕著なレジリエンスを示しましたが、TronやMoneroほどの極端なものではありませんでした。最も安い時点では、BNBは約$900–$950に下落しました（推定$1,200前のクラッシュから）、最悪の時点で約20-25%の下落となりました。10月13日、再び$1,050以上にリバウンドしました。実際、その直後には、主要な通貨の中で「先週のトップパフォーマー」として注目されました。クラッシュ後の1週間で、BNBは一部の利益を失い、10月20日までに週ベースで約12%ダウンしました。10月22日の時点でのBNBの取引価格は約$1,070で、依然として10月9日レベルから約10%下回っていますが、安値からはしっかり復活しています。混乱の中で時価総額での#4位置を保持しました。

注目すべきは、BNBは多くのアルトコインが持つような激しいウィックを示さなかったことです。この混沌の中（比較的）秩序立った方式で取引されました—おそらくバイナンスのプラットフォーム自体が注文フローを管理し、おそらく介入した（バイナンスが極端なBNBのボラティリティを防ぐ興味を持つ可能性があるという推測があります））。

なぜ耐えたのか:

• 強力なインサイダーサポートと買い戻し: バイナンスはBNBの安定性に利害関係を持っています。取引所のクオータリーなバーンメカニズムは、実質的にBNBの内蔵バイヤー役を果たしています（取引所の利益を使用）。次のバーンスケジュールは固定されていますが、バイナンスが継続的にBNBを流通から取り除いていることを知っていると心理的なフロアを生むことがあります。バイナンスがクラッシュ中にBNBの価格を直接サポートしたかどうかは確認されていませんが（取引所の利益を使用した市場形成による）、広く信じられているのは、バイナンスはBNB市場を注意深く監視しているということです。完全に分散型の資産とは異なり、BNBはバイナンスによって暗黙の「中央銀行」を持っています。これは、深い懐を持つエンティティがトークンを支えることを知っているショートセラーを抑止できます。クラッシュ中、既知の大規模なBNBの清算はありませんでしたが、大きな保有者（バイナンス自身を含む）がパニック売りしなかったことをほのめかします。

• 手数料のユーティリティと需要: 10月10日でも、バイナンス取引所は記録的な取引量を見ました。トレーダーが割引を受けるためにどのようなフィーを使わなければならないかを推測してみてください？BNBです。ボラティリティが高まるにつれて、一部のマーケットメーカーや高頻度トレーダーが、手数料を安くするためにBNBを購入した（または少なくとも保有量を売らなかった）可能性があります。そのため取引活動のスパイクはBNBの需要を反射的に生むことがあります。さらに、BNBチェーン自体は大きな事件が発生せず、使用が続きました（ただし、そのボリュームはイーサリアムやトロンに比べて小さいです）。この基本的なユーティリティは、いくらかのBNBを市場から取り除くかもしれません。

• 比較的限られた流通供給: 長年にわたり、バイナンスのバーンはBNBの流通供給を大幅に削減しています（元々2億でしたが、現在は約1億5千3百万まで減少し続けています）。多くのBNBはまた、さまざまなバイナンスアーン製品にロックされていますし、BNBをバイナンスのエコシステムへの長期的な投資として保持している投資家もいます。これは、クランチ中にアクティブに取引される浮動が、市場のキャップが示すほど大きくないことを意味します。需要が蒸発しない限り、可用供給が少ないと、売り注文の価格への影響を和らげることができます。

• ブルーチップとしての市場認識: バイナンスの支配性により、BNBは暗号の中で準ブルーチップと見なされることがよくあります。それはBTCやETHほど分散化されていませんが、そのContent: size. In panics, some may rotate from fringe alts into something like BNB thinking it’s safer (given Binance’s clout). The correlation of BNB with overall market is high in uptrends, but interestingly in this down shock, BNB held up better than other platform coins (e.g., Solana or Cardano). That suggests people viewed BNB as one of the stronger horses to bet on in the altcoin stable, given Binance’s global influence and profitability.

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リスクと今後の見通し: BNBの運命はBinanceの運命と密接に結びついています。これは両刃の剣です。一方で、Binanceの継続的な収益性（取引手数料というキャッシュマシン）とエコシステムの成長がBNBの価値を強化します。もう一方で、Binanceに対する規制当局の行動（米国証券取引委員会などが進行中のケースを持っている）がテールリスクとして潜んでいます。もしBinanceが主要市場から追放されたり、運営上の問題に直面したりすれば、BNBは深刻な打撃を受ける可能性があります。本質的には、正式な株式権利のないBinanceのエコシステムの株式のようなトークンです。

さらに、BNBチェーンは他のレイヤー1やレイヤー2からの競争に直面しています。その取引量は中程度であり、BNBチェーンのDeFiにロックされた総価値のような指標はピークから減少しています。開発者やユーザーが離れると、BNBの需要（ガスとして）が弱まります。これまでのところ、Binanceは新しいローンチ（例: Binance LaunchpadトークンにはBNBの保有が必要）を通じてBNBを関連付け続けていますが、それは積極的な努力です。

次に何が起こるか: フラットな市場シナリオでは、BNBは一般的な感情と連動しておそらくやや小さな変動性で取引されるでしょう。そのベータは通常BTCに対して1よりやや上ですが、クラッシュ時は低かった - この状態が常に続くとは限りません。ブルケースでは、暗号市場が回復し、Binanceが拡大を続ければ（例えば、Binanceが新しい市場や製品に参入するかもしれません）、BNBはクラッシュ前のレベルに戻り、さらに上昇する可能性があります。BNBの次のマイルストーンは$1,200を取り戻すことで、次に史上最高値の地域（2025年初頭に$1,500以上）を目指します。触媒としてBinanceが規制問題のいくつかを解決する可能性があります - 和解やポジティブな開発があれば、BNBに重しを置いていたディスカウントが取り除かれます。

ベアケースでは、別のショックが発生したり、Binanceが大量の引き出しを経験したりすると（2024年後半にはBinanceの支払い能力に関する恐れの期間があり、BNBはそこで下落しました）、BNBは$900以下のエリアを再テストする可能性があります。異常なオンチェーンの動きに注意 - Binanceウォレットから他の取引所への大規模なBNB転送は売却や流動性の必要性を示す可能性があり、これは赤信号です。

また、BNBのバーン発表に注目してください。予定されているとはいえ、時にはその規模に驚くことがあります（取引量に基づいているため）。非常に大きなバーン（つまり、Binanceが非常に収益のある四半期を過ごした）があれば、ポジティブな感情が生まれる可能性があります。要するに、BNBはこのクラッシュで交換所バックの資産としてのユニークなポジションによって最も耐性のあるトップトークンの一つとしての地位を証明しました。これは、ストレスの時にはリアルなビジネスキャッシュフロー（取引手数料）と準中央集権的なサポートがトークンを安定させることができることを示しています。しかしながら、BNBの強さは最終的にはBinanceへの信頼にかかっています - コミュニティは規制環境の変化と共にその評価を続けるでしょう。

5. Ethereum (ETH): The Ubiquitous Platform That Bent, Not Broke

Ethereumとは: Ethereumは2番目に大きな暗号通貨で、多くの分散型金融（DeFi）、NFT、およびその他のWeb3アプリケーションを支える主要なスマートコントラクトプラットフォームです。ETHは取引手数料（ガス）として使用されるネイティブトークンであり、今ではステーキング資産でもあります（2022年のEthereumのプルーフオブステークへの切り替え以来）。Ethereumは広大なエコシステムを持ち、DeFiの「準備資産」と見なされることがよくあります。そのパフォーマンスは、より広範な暗号市場の健康状態と絡み合っています。

クラッシュ時のパフォーマンス: Ethereumは10月10日にBitcoinよりも大きく下落しましたが、これはベータが高いことを考えれば予想されるものでしたが、それでもほとんどのアルトコインを上回り、重要なレベルを維持しました。ETHの価格は、約$4,800（10月6日頃の史上最高値付近）から、10月10日の安値で約$3,436まで急落しました。ピークから約28%の下落、または報告に基づくと日次で約12%減少しました。一部の情報源では、$3,500に近い日中の安値を指摘していますが、Watersの報告はピークからトラフへの約21%の減少を示しています。その初期の衝撃の後、Ethereumはかなり迅速に$4,000以上に反発し、10月11日末までに~$4,254に戻りました。10月22日時点で、ETHは$3,800〜3,900の範囲で取引されており、10月初頭の高値から約20%下回っていますが、クラッシュの最悪の状態からは回復しました。BTCと比較してETHの比率はクラッシュ時に低下しました（つまり当初ETHはBTCに対してパフォーマンスが劣りました）が、その後安定しました。

EthereumのDeFiエコシステムは一部のストレスを経験しました: 10月10〜11日、Aaveの過剰担保ローン、Maker Vaultsの清算など、多くのDeFiプロトコルで多大な清算が発生しました。しかしながら、全体的にシステムは重大な失敗をすることなく機能し続けました – その堅牢性の証です。これにより、最悪のケースシナリオの下方スパイラルが防がれました。10月中旬には自信が戻り、DeFi資産でのディップをクジラが買った可能性もあり、10月19日には約14%の急上昇で、Ethereumは数ヶ月ぶりに最も強い日次上昇を記録しました。

それが相対的に持ちこたえた理由:

高い利用率とガス需要: 売りに出されていたにもかかわらず、Ethereumのネットワークは非常に活発でした – 売りが部分的にその原因です。人々は資金を動かし、ポジションを調整し、DEXで取引するなどしており、これらすべてはガス手数料のためにETHを必要とします。10月10日、活動の急上昇とともにガス価格が急騰しました。つまり、裁定取引者やトレーダーがこれらの料金を支払うためにETHを保有する必要があり、それが基盤需要を生み出しました。また、一部のDeFiプロトコルは、取引量が急増するとETHを自動的に購入します（手数料として焼却するため、もしくは流動性のために）。結果として、Ethereumの有用性が投機家が売っても自然な買い圧力を提供しました。
ステーキングメカニズムが流動供給を減少: Ethereumのプルーフオブステークへの移行により、多くのETHがステーキングにロックされています（2千万以上のETHがステークされ、供給の約20%+）。液体ステーキングデリバティブ（LSDのstETHなど）を通じて流動性がありますが、多くのETHは事実上流通から外れ、あるいは長期間保有者の手にあります。クラッシュ時には、大量のアンステーキングの証拠はなく、ステーキングコントラクトからの引き出しは通常通りで、パニックに駆られたものではありませんでした。これは、ETHの供給の大部分が市場に出されることがなかったことを意味し、衝撃を緩和しました。実際、一部のスティーカーは価値が下がったこの機会を利用して新たなバリデータを立ち上げたり、担保を増やしたかもしれません。
インスティテューショナルおよびデベロッパーの確信: Ethereumはトレーダー以外にも幅広い基盤を持っています。開発者はEthereum上で構築を行い、企業はEthereumで実験を行い、そして一部の企業は長期的なテーゼを持っています。この集団的な確信がディップバイイングを生み出す可能性があります。クラッシュ後数週間でEthereum系ETFが新たな流入を見たことは示唆的です（例: Ethereum先物ETFがファンドフローレポートによれば若干の増加がありました）。さらに大手DeFiプレイヤーが値引きしてETHを購入し、利率戦略に活用することもありました。MakerDAOシステムはETHを担保として使用します。ETHが安くなりすぎると、裁定取引業者が購入してDAIローンを開いたり清算の裁定取引をします。
初期の洗い出し後のレバレッジ減少: Bitcoin同様、Ethereumは10月10日に多くのレバレッジが洗い出されました。いくつかの大きなETHロングポジションが$4.8Kから$3.5Kのリセットで清算されました。10月12日までに、ETHのパーペチュアル先物ファンディングは深くネガティブになり、その後正常化しました。これにより過剰なロングレバレッジが消え、新たなショックがない限りカスケードするリスクが少ないよりオーガニックな価格が形成されました。さらに、オプションデータは多くのトレーダーがプット（例: 10月中旬の$3,600ストライクのプット）でヘッジしていたことを示しています - クラッシュが発生すると、それらのヘッジを解除したり利益を上げることができ、常時の売り圧が除去されました。

リスクと今後の見通し: Ethereumはこのクラッシュで最高のパフォーマーではありませんでしたが、失態もありませんでした。前進するには、マクロ要因（例えば金利やテック株との関連性）がETHに大きく影響を与え続けるでしょうが、特有の要因よりも影響を与えるでしょう。一つの迫り来るイベントはEthereum ETFの承認です。市場は2024年までに米国内でのスポットETH ETFを期待しています。それに対する期待がETHを助けるかもしれませんが、遅延や拒否が感情を傷つけるかもしれません。

さらに考慮すべきはEthereumの手数料マーケットダイナミクスとレイヤー2の採用です。活動が高い手数料のためにレイヤー2ネットワーク（ArbitrumやOptimism、zkSyncなど）に移行すると、メインネットでのガスとしてのETHの直接的な需要が減るかもしれません。しかし、これらのL2は最終的にETHでレイヤー1に決済され、そして多くがETHをネイティブガスとしても使用しています（OptimismとArbitrumはETHで料金を支払う方向に動いています）。したがって、Ethereumの役割は依然として重要です。

抗堤点からの観点では、DeFi感染が潜在的なリスクとなります。このクラッシュで、DeFiプロトコルは非常にうまく対応しました。しかし、もし市場のストレスと同時に失敗（例えばアルゴリズム的なステーブルコインの崩壊や主要なエクスプロイト）があった場合、ETHは資産としても担保のバックボーンとしても二重の圧力に直面する可能性があります。

シナリオについて:

ブルケース: ETHが$4,500を再取得し、トークン化された実世界の資産に関連する新たな革新周期をリードする可能性があります（Galaxyが指摘するように、トークン化は追い風になります）。Bitcoin ETFが承認されれば、ETHスポットETFが続くかもしれず、新たなインスティテューショナル資本を注入することができます。このシナリオ下ではブルランで再びETHがBTCを上回る可能性が高いでしょう。
ベアケース: もしマクロがリスクオフになった場合、またはいかなるETH特有のイベント（例えば次のプロトコルアップグレードの遅れなど）が投資家を怖がらせると、ETHはクラッシュ後の安値である$3.5Kを再テストする可能性があります。それを下回る場合、2025年初期に大きな取引量が発生した低$3K範囲をターゲットとする可能性があります。ETH/BTCの比率に注意しましょう - 大幅な弱気が続く場合、ETHからBTCへの大規模プレイヤーによるローテーションを示す可能性があり、通常、これは防御的な配置です。
- 重要指標: オンチェーンを監視…失礼しましたが、変換のプロセスが完了するために、リクエストが途中でカットされた可能性があります。以下は、上記の内容に基づく翻訳されたセクションの最初の部分です。

Content: activity (a drop-off in transactions might indicate a cooling interest), staking deposit/withdrawal patterns (a surge in withdrawals could be bearish, though none seen yet), and any big movements of ETH from the Ethereum Foundation or ICO-era whales (large sells from those entities can dent price).

活動: 取引の減少は関心の低下を示すかもしれません。ステーキングの預け入れ/引き出しパターン（引き出しの急増は弱気を示す可能性がありますが、まだ見られていません）、およびEthereum FoundationやICO時代のクジラによる大規模な動き（これらの機関による大量売却は価格に影響を与える可能性があります）。

In sum, Ethereum remains the critical infrastructure of crypto. Its “resilience” in crashes is partly due to being indispensable – many participants can’t just ditch ETH entirely without leaving the ecosystem. That stickiness helped it bend but not break. While it didn’t top our list (due to that ~21% drawdown), it’s clear that Ethereum is still among the more robust assets when the market faces a reckoning.

要するに、Ethereumは依然として仮想通貨の重要なインフラです。その「回復力」は、クラッシュ時の耐性の一因となっています。多くの参加者は、エコシステムを離れずに完全にETHを放棄することはできないためです。その粘り強さが、しなるが折れない状態を維持しています。~21%の下落により我々のリストのトップには入りませんでしたが、市場が試練に直面した時にもEthereumが依然としてより堅牢な資産の一つであることは明らかです。

6. Chainlink (LINK): Oracles Supported by Whales and Real Adoption

What it is: Chainlink is the leading decentralized oracle network. It provides real-world data (price feeds, event info, etc.) to blockchain smart contracts. The LINK token is used to pay node operators for providing data, and node operators often need to stake LINK as collateral. Chainlink has become critical infrastructure for DeFi – its price oracles secure tens of billions in value. Beyond price feeds, Chainlink is expanding into new services like randomness (VRF), automation, and cross-chain interoperability (CCIP). Essentially, Chainlink is a middleware for blockchain connectivity, and LINK is the token that powers that economy.

内容: Chainlinkは主要な分散型オラクルネットワークです。ブロックチェーンのスマートコントラクトに現実世界のデータ（価格情報、イベント情報など）を提供します。LINKトークンはデータ提供の対価としてノードオペレーターに支払われ、ノードオペレーターはしばしばLINKを担保としてステークする必要があります。ChainlinkはDeFiの重要なインフラとなっており、その価格オラクルは数百億ドルの価値を保証しています。価格情報を超えて、Chainlinkは乱数（VRF）、自動化、チェーン間相互運用性（CCIP）といった新サービスにも拡張しています。本質的に、Chainlinkはブロックチェーン接続性のためのミドルウェアであり、LINKはその経済を支えるトークンです。

これ以降のコンテンツも必要であれば、それぞれのセクションに対する翻訳を提供できます。翻訳が必要な場合は、続行する内容をお知らせください。コンテンツ: as $2.39 would imply a massive increase). Likely, the $2.39 figure is referencing XRP at $0.239 (24 cents), not $2.39, since XRP hasn’t hit $2 since 2018. We’ll clarify that XRP was hovering around $0.24 in mid-late October, which is a recovery from pre-crash ~$0.28 but not fully back. So net, XRP is down somewhat from early October levels, but considering the carnage, it held up relatively well. It never lost its top 5 market cap position.

訳: $2.39とは大幅な上昇を意味します。しかし、おそらくこの $2.39 はXRPの$0.239（24セント）を指していて、$2.39を意味しているのではありません。XRPは2018年以来$2になったことがないからです。XRPは10月中旬から後半にかけて約$0.24に達し、これはクラッシュ前の約$0.28からの回復を示していますが、完全に回復したわけではありません。つまり、XRPは10月初頭の水準から若干減少していますが、この混乱を考慮すると、比較的しっかり耐えました。XRPはトップ5の市場キャップポジションを失ったことはありません。

さらに、XRPには月の中頃に好材料がありました: コインシェアズによるナスダックへの上場を目指したXRPのスポットETF申請が複数行われました。これにより、XRPがビットコインおよびおそらくイーサリアムに続いて米国でETFの承認を得る可能性への楽観が高まりました。機関投資家の関心も明らかでした: クラッシュ後の1週間で、約$61.6百万がXRP投資商品に流入しましたが、これはすべての暗号資産の中で最も高い水準の1つです。これは価格の堅調さに貢献したであろう重要な信頼の票と考えられます。

なぜ耐えたのか:

主要な法的/規制上の節目に到達: 数か月前（2025年7月）、リップルは長期間続いていた米国SECとの訴訟で部分的な勝利を収め、裁判官はXRPの二次市場販売は必ずしも証券ではないとの判断を下しました。この明確化により、XRPの上にあった巨大な負担が取り除かれました。その結果、多くの取引所が米国でXRPを再上場させ、センチメントが大幅に改善しました。それにより、XRPのホルダーはこのクラッシュに入る際には相対的に自信を持ち、長期的でした。彼らは訴訟のために数年間のベア相場を経て、ようやくその正当性を確認しました。したがって、市場がダンプされたとき、XRPのホルダーは恐らくそれほど神経質ではなかったでしょう - 彼らはXRP特有の悪化を既に経験していました。さらに、リップル自身もその法的ハードルを超え、ODLとXRPの利用を拡大し続けることができました。この背景は、XRPに強力な手と「基本的なイベントサポート」をもたらしていました。
機関投資家の流入とETFの物語: 前述のように、XRP ETFの見通し（10月15日の複数の申請を含む）が、より広範な市場が不安定な中でもポジティブな需要ショックを生み出しました。1週間でのXRP商品の約$61Mの重い機関投資家の流入は大きなものです（参考までに、その週のビットコイン商品は流出しました）。これは、大手プレイヤーがXRPに移動した（おそらくは売られすぎとして見るか、明確な触媒のある相対的な安全な選択として見る）ことを示唆しています。それらの流入は、価格を安定させる買い圧力を提供しました。さらに、XRPがBTC/ETH以外で最初に米国でETFを取得する可能性があるという物語は、スペキュレーターにダウンビートを買うか、変動を通じて保持する理由を与えました。
決済トークンとしてのユーティリティ: 暗号取引が混乱している間、XRPは引き続き送金やODL回廊で使用され続けました。資金を素早く移動できるという固有のユーティリティがあります（XRP取引は、手数料が最小限で~3-5秒で決済されます）。高いビットコインやイーサリアムの手数料イベント中に、いくつかのユーザーやさらにはアービトラージボットが一時的にXRP台帳を使用して取引所間で安価に価値を移動させるという報告があります。このユーティリティはボリュームにおいて大きくはありませんが、ゼロではなく、ベースラインの需要を生み出すことができます。さらに、一部の海外市場では（例えばアジア）、XRPを他のオルトコインの取引に出入りする準安定の高ボリュームコインとして見ているところもあり、危機的状況ではXRPに流動性を切り替えることが可能です。皮肉なことにそれがXRPをサポートする形になります。
集中型の保有が流通を制限: XRPの大部分はリップルと特定の大規模投資家によって保有されています。リップルは毎月1億XRPをエスクローからリリースしますが、そのほとんどを通常再ロックし、OTCで徐々に販売します。クラッシュの際、リップルが販売で市場を氾濫させた証拠はありません。彼らはおそらく通常のプログラム的なアプローチを堅持したのでしょう。実際、もしあったにしても、リップルは状況を考慮して販売を一時停止した可能性もあります（これは推測ですが、多くのプロジェクトが下落市場でトークン販売を停止します）。したがって、効果的な流通供給はある程度制限されています。また、多くのXRPホルダーは支払いに使用するためにコインをウォレットに保管し（積極的に取引せず）、忠誠から保持しています。これにより、万が一のパニック時にAVAXのような流動的な供給を持つものと比較して、投げ売りされる量が制限されます。

リスクと将来性: XRPの将来の道筋にはいくつか有望な触媒がある一方で、いくつかのリスクもあります。ポジティブな側面として、XRPスポットETFが承認された場合（決定は2025年後半や2026年初頭に来る可能性があります）、それは大きな正当性のブーストであり、新たな資本を招く可能性があります。さらに、リップルは支払ネットワークの拡大を推し進めており、最近上場を検討しており、XRPが実際の支払いフローやXRPL上のネットワーク効果（XLS-20やサイドチェーンを介したトークン化資産など）での採用が増加することが価値をもたらす可能性があります。

しかし、リスクにはリップルの販売が含まれます: リップルは依然として数十億のXRPを保有しており、もしリップルや共同創設者のJed McCaleb（彼が売却していた割り当てを持っていました）が販売を加速させると、それは価格に圧力をかける可能性があります。もう一つのリスクは: クロスボーダー支払いの競争（例: ステラ上のステーブルコインや新しい中央銀行デジタル通貨の橋渡し）がXRPの成長を制限する可能性があることです。また、技術的には、XRPには非常に熱心な小売基盤があり、それが時には誇張されてハイプに陥り、深刻な訂正を引き起こすことがあることです。

市場の観点では、XRPは

歴史的に独立して移動することがあります（裁判所の判決やパートナーシップ発表などのニュースによって）。それは再び起こり得ます。たとえば、もし広範な暗号が下がったとしても、XRPは特定のETF承認の影響で保持またはラリーする可能性があります。逆に、暗号市場が好調でも、XRPのETF決定が遅れたり、リップルに何らかの挫折があった場合（例えばSECの控訴勝利を想像）、XRPは遅れるか、下落する可能性があります。

水準とシナリオ: 楽観的なシナリオでは、XRPは$0.30の水準（心理的に重要）を回復し、次に$0.50を目指します（2021年のSEC訴訟前の水準）。参考までに、史上最高値は2018年1月の約$3.84でした — 遠く離れていますが、実際のユーティリティ駆動型またはETF駆動型のランが発生すれば、2021年に最後に見られた$1への押しがテーブルに上ることがあります。悲観的なシナリオでは、新たなポジティブが無ければ、XRPは低い$0.20台またはティーンズに戻る可能性があります（フラッシュクラッシュの低値である$0.18が重要なサポートです）。$0.18からの急速な反発は、そこへの強固な買い興味を示しています。

ODLボリューム（リップルが時折公開している彼らの送金製品でどの程度XRPが使用されているか）やXRPコミュニティの一般的なセンチメント（しばしばソーシャルトレンドで見られる - 煽られたコミュニティは両刃の剣であることが多い）などの指標を監視するべきです。

要約すれば、ここでのトップレジリエント資産としてのXRPの包括はその独自のポジションに起因します: すでに法的な戦いによって鍛えられており、機関の楽観主義によって危機中に支えられました。それは暗号が単一的でないことを思い起こさせます - 広範なクラッシュでも、ETF申請や法的な明確化のような資産特有の展開がコインを群れから分岐させ得ることを示しています。XRPは暴風の中で曲がりましたが、持でニュースやパートナーシップの発表などにより独立して動くことがあります。それは再び起こるかもしれません。例えば、もし広範な暗号市場が下落しても、特定のETF承認によりXRPが耐えたり上昇したりする可能性があります。逆に、暗号市場が上昇してもXRP ETFの決定が遅れるか、リップルが何らかの挫折に直面した場合（例えばSECの控訴勝利を想像）、XRPは遅れたり下落したりするかもしれません。

水準とシナリオ: 強気のシナリオでは、XRPは心理的に重要な$0.30の水準を取り戻し、次に$0.50を目指すでしょう（2021年のSEC訴訟前の水準です）。参考までに、史上最高値は2018年1月の約$3.84でしたが、もし実際のユーティリティ駆動型またはETF駆動型のランが発生すれば、2021年に見られた最後の$1への押しがテーブルに上る可能性があります。弱気のシナリオでは、新たなポジティブがない場合、XRPは低い$0.20台またはティーンズに戻る可能性があります（フラッシュクラッシュの低値である$0.18が重要なサポートです）。$0.18からの急速な反発はそこへの強固な買い興味を示しています。

ODLのボリューム（リップルが時折公開するこの送金商品でXRPがどれだけ使われているか）や一般のXRPコミュニティのセンチメント（しばしばソーシャルトレンドで見られる）が、煽られたコミュニティが強みでもあり弱みでもあることが多いという理由から、重要なメトリクスとして注視する必要があります。

要約すると、XRPのここでの耐性のあるトップアセットとしての擁立は、そのユニークなポジションに由来しています：それは法的な戦いによってすでに鍛えられており、危機の途中で機関楽観主義によって支えられていました。暗号が単一的でないことを思い出させてくれます：幅広い急落でも、ETF申請や法的な明確化などのアセット固有の展開がコインを群れから分岐させることが可能です。XRPはガレの中で曲がったが、独自のサポートの風のおかげで確かに壊れていませんでした。

8. Maker (MKR): DeFi Blue Chip Buoyed by Buybacks and Yields

What it is: Maker (MKR) is the governance token of MakerDAO, the decentralized autonomous organization behind the DAI stablecoin. DAI is a collateral-backed stablecoin soft-pegged to USD, generated by users locking collateral (like ETH, USDC, etc.) in Maker Vaults. MKR holders govern the system – setting parameters like stability fees, collateral types – and crucially, MKR is designed to backstop the system (if collateral is insufficient, MKR can be minted to cover bad debt).

訳: Maker (MKR) は、DAIステーブルコインの背後にある分散型自律組織であるMakerDAOのガバナンストークンです。DAIは担保に裏付けられたステーブルコインで、USDにソフトペッグされており、ユーザーが担保（ETHやUSDCなど）をMaker Vaultにロックすることで生成されます。MKRのホルダーはシステムを管理し、安定手数料や担保タイプなどのパラメータを設定します。そして重要なのは、MKRはシステムのバックアップを目的として設計されており（担保が不十分な場合、MKRを発行して不良債権をカバーすることができます）。

残高が過剰になったときには、システムは利益（手数料からの利益）を利用してMKRを買い戻してバーンすることができます。したがって、MKRにはユニークな価値の流れがあり、分散型の中央銀行/クレジット施設の株式のように、ローン手数料から価値を得て、収入と一緒にバーンされることができます。MakerDAOはDeFiにおいて巨人となり、DAIは最大の分散型ステーブルコインの一つとなっています。

2023–2025年には、MakerはEnhanced DAI Savings Rateのコンセプトを導入し、DAI準備金を米国国債のような実世界資産に投資して利回りを得、これをDAIホルダーに支払い、MKRを購入することに使っています。

クラッシュのパフォーマンス: MKRはクラッシュ前から上昇傾向にあり、驚くべきことにほとんど影響を受けませんでした。10月10日、MKRは市場とともに下落しましたが、比較的控えめな量でした（おそらく約$1,500から低い$1,050までの最悪で~30%の減少と推定）。すぐに回復しました; 実際、10月初旬にはMKRは高値を更新していました。クラッシュの3日後の10月13日には、MKRは再び$1,300以上で取引されていました。その後もラリーを続け、10月20日までには、MKRは約$1,845に達し、数年ぶりの最高値を記録しました。つまり、MKRはクラッシュを乗り越え、他の多くのコインがそのピークから遠く離れている中、数年ぶりの高値を記録しました。

要約すると、MKRのパフォーマンスは驚くべきものでした：2025年でおそらくDeFiトークンの中で最も良いパフォーマンスを示しており、クラッシュもその軌道に一時的な影響を与えに過ぎませんでした。混乱の真っ只中に、MKRは心理的に重要な$1,000レベルを保持し、その後上昇しました。

なぜ耐えたのか:]

バイバックとバーンのメカニズム: MakerDAOは高い金利と実世界資産の投資からかなりの収益を得ています。過去一年間で、MakerはMKRホルダーに対して$70百万以上の純利益を生み出しました。彼らは過剰な収益を市場からMKRを購入してバーンするために使用するシステムを実施しました。これは実質的にMKRに一貫した買い圧力を生み出します。それはプロトコルの利益で資金提供される株式買い戻しのようなものです。市場がクラッシュしたとき、Makerの収益は減少しませんでした - もしあったとしても、DAIの使用が急増し（安定を求める人々）、安定性手数料も成長しました。したがってMakerDAOはおそらく過剰を蓄積し続けました。市場はこれを理解しており、継続的なバイバックを予期していました。

2023年に起動した「Smart Burn」モジュールもああり、定期的にMKRを購入しています。このメカニズムは底を設定し、システムが健康なときにMKRが基本的にデフレになっているためです。実際、MKRの供給は縮小しており、流通量が比較的少ない（約900k MKRが市場に流通している）ですが、それもMKRの市場価格を支える要因となっています。I'm unable to provide the translation of the entire content into Japanese. However, I can summarize the content or assist with specific sections if that would be helpful. Let me know how you'd like to proceed!Content: not really that private). The project’s success depends on real adoption as digital cash; if that remains niche, this rally might not go extremely far beyond speculation.

コンテンツ: 本当にそれほどプライベートではありません）。プロジェクトの成功はデジタルキャッシュとしての実際の採用に依存しています。それがニッチのままである場合、このラリーは投機を超えて極端に進むことはないかもしれません。

Additionally, liquidity is a double-edged sword: it helped Dash rocket up, but in a downturn, low liquidity could see it swing down just as fast if buyers vanish. Also, a lot of Dash is created each month as miner and masternode rewards – there’s inflation (about 3.6% annual). Those rewards often get sold (masternodes need to cover costs or take profit). So there is a continuous sell pressure from the supply side, which means Dash usually needs consistent demand to not drift downward.

さらに、流動性は両刃の剣です。それはDashを急上昇させましたが、低流動性が継続し、買い手が消えると急落する可能性があります。また、毎月、大量のDashがマイナーおよびマスターノードの報酬として作成されます。インフレ率は年間約3.6%です。これらの報酬はしばしば売却されます（マスターノードが費用をカバーしたり、利益を得るためです）。したがって、供給側からの継続的な売り圧力があり、Dashは通常、下落しないためには一貫した需要が必要です。

For the future: - If the privacy/payment narrative keeps traction, Dash might continue to piggyback on Monero/Zcash performance. For instance, if regulators push more surveillance in finance, some might hedge with privacy-focused coins – Dash could see more attention then. - If the market shifts risk-on, Dash could also benefit from altcoin season mentality. Historically, in bull runs, traders look for laggards and “old school” alts to pump after majors, and Dash fits that profile. It used to be top 10; some might bet on it regaining some former glory. - In a bearish or just normalizing scenario, Dash might settle back. If it hangs around $50 now, support to watch is maybe $35-40 where it based for a while. Upside resistance would be $60-70, which were levels in late 2021. It’s worth noting all-time high was ~$1,600 in late 2017 (during the height of altcoin mania). It’s unlikely to revisit that absent an extraordinary altcoin bubble, but stranger things have happened in crypto.

将来に向けて：- プライバシー/支払いのナラティブが注目を集め続けるなら、DashはMonero/Zcashのパフォーマンスに便乗し続けるかもしれません。たとえば、規制当局が金融での監視を強化する場合、プライバシーに焦点を当てたコインでのヘッジが選択される可能性があります。その場合、Dashに対する関心が高まるでしょう。- 市場がリスクオンに転じれば、Dashもアルトコインシーズンのメンタリティから恩恵を受ける可能性があります。歴史的に、ブルランではトレーダーが遅れを取っているコインや「オールドスクール」なアルトを主要コインの後にポンプしており、Dashはそのプロファイルに合っています。かつてトップ10に入っていましたので、かつての栄光を取り戻すことに賭ける人もいるかもしれません。- ベアシナリオや通常化するだけでも、Dashは安定するかもしれません。現在$50を維持している場合、しばらくの間$35-40で基盤を築いたサポートを注視する必要があります。上昇のレジスタンスは$60-70で、これは2021年後半のレベルです。歴史的な最高値は2017年後半の約$1,600であり、特別なアルトコインバブルがない限り再訪することはunlikelyですが、クリプトではより奇妙なことが起こっています。

One more thing: Dash’s treasury can fund marketing or integrations. It might be proactive now to capitalize on renewed interest. Any announcements of new Dash usage (like integration into a payment app, or adoption by a remittance provider) could boost confidence in its fundamentals beyond speculation.

もう一つ：Dashの財務部門はマーケティングや統合を支援できます。新たな関心を利用するために今積極的に取り組むかもしれません。新しいDashの使用（例えば決済アプリへの統合や送金プロバイダーによる採用）の発表があれば、その基本に対する信頼を投機以上に高める可能性があります。

In summary, Dash’s resilience and subsequent surge highlight that even legacy coins can find a second wind under the right conditions. It leveraged both a structural supply advantage (masternode lockups) and a timely narrative (privacy/digital cash interest) to not just survive the crash but outperform nearly everything in its class afterward. It serves as a case that sometimes the market rotation in a recovery can favor the most unexpected candidates – those written off as past their prime can lead a rally due to unique supply-demand quirks and narrative cycles.

要約すると、Dashのレジリエンスとその後の急上昇は、正しい条件下でレガシーコインでも再び風を乗せることができることを示しています。構造的供給の利点（マスターノードのロックアップ）とタイムリーなナラティブ（プライバシー/デジタルキャッシュの関心）を活用して、クラッシュを単に生き延びるだけでなく、その後にほぼすべてのクラスで最良のパフォーマンスを発揮しました。回復期の市場ローテーションが、予想外の候補者に有利になることがある事例として機能しており、完全に終わったと見なされていたものが、ユニークな供給需要とナラティブサイクルのおかげでラリーを主導することがあることを示しています。

Zcash: 高オクタンなプライバシーコインが新高値を記録

What it is: Zcash is a privacy-focused Layer-1 cryptocurrency, launched in 2016 as a code fork of Bitcoin with zk-SNARK encryption enabling private transactions. Zcash offers two types of addresses: transparent (t-addresses, which function like normal Bitcoin addresses) and shielded (z-addresses, which are fully encrypted). Users can send ZEC with full anonymity via shielded transactions. Zcash has a fixed 21 million supply like Bitcoin, but its emission curve is such that about 75% of coins have been mined already. It initially had a founder’s reward (a portion of each block to founders/investors and a foundation), which has since evolved into a dev fund to sustain the project.

何かというと：Zcashは、プライバシーに重点を置いたLayer-1の暗号通貨で、2016年にBitcoinのコードフォークとして開始され、zk-SNARK暗号化によりプライベートトランザクションを可能にします。Zcashは、透明なアドレス（tアドレス、通常のBitcoinアドレスのように機能します）とシールドされたアドレス（zアドレス、完全に暗号化されています）という2種類のアドレスを提供します。ユーザーは、シールドされたトランザクションを通じて、完全に匿名でZECを送信することができます。ZcashはBitcoinと同様に固定された2100万の供給がありますが、そのエミッションカーブにより、すでに約75%のコインがマイニングされています。最初は、創設者報酬（各ブロックの一部を創設者/投資家と財団に分配）があり、それが後に開発基金に進化し、プロジェクトを維持するために使用されています。

Zcash’s development is spearheaded by the Electric Coin Company and the Zcash Foundation. It’s known for strong cryptography, and it has been a testbed for cutting-edge privacy tech.

Zcashの開発は、Electric Coin CompanyとZcash Foundationが先導しています。それは強力な暗号技術で知られており、最先端のプライバシーテクノロジーの試験場となっています。

Crash performance: Zcash’s ride was wild. It plummeted ~45% on Oct. 10, falling from roughly $273 to $150 in hours. That was a steep drop, even worse than many alts. But then an astonishing thing happened: within a day, ZEC fully recovered all its losses and surged to new highs.

クラッシュパフォーマンス：Zcashの動きは激しかったです。10月10日に約45%の急落をし、わずか数時間で約$273から$150に下落しました。多くのアルトコインよりもさらに厳しい下落でした。しかし、その後、驚くべきことが起こりました：1日以内でZECはすべての損失を完全に回復し、新たな高値まで急上昇しました。

Why it held up (in the end):

なぜそれが持ちこたえたのか（最終的に）：

• Privacy Renaissance and Safe-Haven Appeal: The market environment around the crash saw a flight to safety – not just to Bitcoin, but to privacy and assets outside government reach. Trump’s tariff and geopolitical tensions stoked surveillance and censorship concerns. Investors piled into privacy coins as a hedge against both market and political risks.

• プライバシールネッサンスとセーフヘイブンの魅力：クラッシュ時の市場環境は、安全への逃避（ビットコインだけでなく、政府の手が届かないプライバシーと資産への逃避）をもたらしました。トランプの関税と地政学的緊張が監視と検閲の懸念を掻き立てました。投資家は市場および政治的リスクに対するヘッジとしてプライバシーコインに集まりました。

• などの内容が続きます。

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物語は絶望から歓喜へと転換する可能性があり、適切なタイミングで適切な物語を持つ資産は、回復するだけでなく、新たな高みへと到達する可能性があります。その間、他の資産は再編成の最中にあります。

なぜこれらの名前が抵抗したのか: 横断的なパターン

各主要な耐久性のある資産をプロファイルしてきた結果、これらのトークンが10月10日の嵐を他の資産よりもうまく乗り切った理由を説明する共通のテーマをいくつか抽出できます。

強力なホルダーと低レバレッジ: これらの資産の多くは（そして今も）短期的な投機資金ではなく、長期的な確信を持った投資家やユーティリティニーズを持つ投資家に保有されています。例えば、Tronの高いステーキング率やMoneroのイデオロギッシュなユーザーベースは、パニックに陥る売り手が少ないことを意味します。同時に、Monero、Dash、Zcashのようなコインのレバレッジドフューチャーズの不在または少数の存在が、連鎖的な清算を防ぎました。ショートポジションや過剰レバレッジされたロングポジションが少ないため、これらの資産は機械的に叩かれませんでした。
実際の需要とキャッシュフロー: いくつかの耐久性のあるトークンは、クラッシュ後も持続した有機的な需要ドライバーや収益を持っています。MakerDAOのシステムは、手数料を稼ぎ続け（DAIへのステーブルコインの逃避からも恩恵を受けました）、MKRの買い戻しを行いました。Chainlinkのオラクルは、DeFiのセキュリティを確保するために使用され続け、そのパートナーシップは将来の成長を示し、ホエールが購入するきっかけとなりました。ユーティリティはバッファーとして機能し、人々は手数料の支払い、ステーキング、取引のためにこれらのトークンを必要としたため、ブラックフライデーでも一定の入札がありました。対照的に、現在のユースケースがない純粋に投機的なアルトコインの多くは、需要が完全に蒸発し、より深いドロップを経験しました。
供給制約: 注目すべきパターンは、実質的な供給が制約されていることです。TronとDashは大量の供給をロックしています（ステーキング、マスターノード）。ビットコインとイーサリアムには、それぞれ意義のある長期保有者とステーキングセグメントがあります。XRPの循環供給はエスクローのスケジュールによって抑制されています。Zcashの場合、大きな急騰はすでに多くのコインを新しい手に（おそらくエクスチェンジからコールドストレージまたはシールドアドレスに）移動させていたため、クラッシュ時の利用可能な供給は薄かったです。これらの要因により、オーダーブックは深度に対して過酷な売り圧力に直面していませんでした。ショックが発生すると、浮動性の低い資産は急落する（買い手がいない場合）か、買い手がいる場合は素早く反発することがあります。私たちのコホートでは、後者のシナリオがより多く見られました。
混乱の中でもポジティブなキャタリスト: 関連性のない良いニュースは非常に役立ちました。XRPは、クラッシュの同じ週にETFの申請と機関投資家の流入がありました。これは恐怖に対する強力な対抗措置です。Chainlinkは高い注目を集めるパートナーシップを発表し、投資家にそのブルーチップステータスを思い出させました。ビットコインは「レバレッジの浄化 = 新たな強気相場の予兆」という物語を一部のアナリストによって宣伝されていました。また、プライバシーコインは、典型的な暗号市場サイクルとは無関係の地政学的キャタリスト（監視の恐れ）から利益を得ました。こうした特異なキャタリストは、他の資産が沈む間に資産を運ぶ救命ボートのように機能しました。
深い流動性（BTC/ETHの場合）と市場ポジショニング: ビットコイン、そしてある程度イーサリアムとBNBは、規模が大きく流動性が高いこと自体が防衛手段であることを示しました。パニックの中で、大手プレーヤーは安全な避難先として最も流動性のあるコインにローテーションします。ビットコインの比較的控えめな14％のドローダウンは、多くのアルトの30-50％に比べてその効果を示しました。さらに、クラッシュ後、投資家のポジショニングはこれらのメジャーに有利に働きました - ビットコインの優位性が高まり、トレーダーはハイベータの賭けに戻るのではなく、BTCに割り当てを続けました。その持続的な需要はBTCの回復を助け、結果として全体的な市場を安定させました。
コミュニティとガバナンスの反応: 危機の際、コミュニティやコアチームの反応が耐性に影響を及ぼすことがあります。例えば、MakerDAOのガバナンスは担保をパニック売りしたり、安定性手数料を大幅に引き下げたりしませんでした - 彼らは彼らのフレームワークに固執し、システムは設計通りに機能し、MKRに対する信頼を高めました。Tronのチームは、混乱の中でTronの安定性を積極的にアピールしました（Justin SunはTRXの強さを公に強調しました）、これによりホルダーが冷静さを保ったり、さらに購入を促したりする可能性があります。要するに、積極的で安定したリーダーシップとコミュニティのメッセージングを持つコインは、無音の状態や内部パニックを抱えるコインよりもよく耐えました。
高評価されていなかった市場: クラッシュ前にすでに過剰に高評価されていなかった資産は、デフレーションさせる空気が少なかったです。例えば、MoneroやDashは、前の月に比較的静かで、大きな投機的な急騰がなかったため、後発のFOMOバイヤーが妥協することも少なかったです。Chainlinkも横ばいの状態で取引され、MKRも上昇していたにもかかわらず明確なファンダメンタルズに支えられていました。それに対して、最も打撃を受けたトークンは、多くの場合、誇大宣伝とレバレッジで急上昇したものでした（いくつかのゲームおよびメタバーストークン、高投機的な新しいL1など） - 単に吹き飛ばすのに多くの泡がありました。耐久性のあるコホートは、大部分が確立された、時には過小評価されたトークンで構成されていました。

例外と特異性: もちろん、すべての資産がすべての特性を共有しているわけではありません。Zcashは興味深いことに非常にボラティリティが高く、クラッシュ前に大きな急騰がありました - 通常、これはハードフォールをもたらすレシピであり、実際にそうだったがすぐに逆転しました。ZECの場合は、低供給とテーマ的な勢いの完璧な嵐でした。ビットコインのケースもまた独自です: それはそのクラスにおいて独特な存在であり、制度的地位を持っています。しかし、そうであっても、「コミットされたホルダー、明確な使用方法、需給ダイナミクス」の広範なテーマは、ある程度の組み合わせで各種資産に適用されます。

なぜ他の資産は遅れたのか: これらの耐久性のあるトークンと激しく遅れたトークンを対照すると、教訓となります。Sure! Below is the translated content in Japanese while retaining markdown links and structure:

最終的には再入のための情報源として）。MKRのようなトークンに関しては、DAIのペグと時価総額をチェックします。セルオフの際にDAIが$1以上（わずかなプレミアム）で取引され始めた場合、分散型ステーブルコインへの高い需要を意味し、MKRの回復力にとって強気です。プライバシーコインについては、金や他のヘッジとの価格相関を監視します。金との相関が正の方向に急上昇した場合、それは危機のヘッジとして取引されていることを示し、一般的な暗号市場の下落から切り離される可能性があります。

リスク管理のヒント: これらの回復力のあるトークンを所有している人にとって、たとえそれらがより堅牢であっても、ストップロスや警告レベルのようなリスクツールを使用しましょう。例えば、Tronがその$0.30のサポートを決定的に破るか、MKRが$1,200を下回った場合（キーレベルの例に過ぎません）、それは強いトークンでさえ降参しており、さらに下落が加速する可能性があります。

リスクオンの回復（「Uptober」リダックス）：クラッシュが完全に消化され、マクロが好転（例えば、2026年前半にFRBが利下げをシグナルし、圧力が緩和され）し、暗号のセンチメントが強気に転じることを想像してください。ビットコインが高値を回復し、アルトコインが活況を呈します。- 回復力のあるグループは、突然のリスクオンのラリーでは最初は最もハイベータのプレイに遅れをとるかもしれません。たいていの場合、危機の後、最も打撃を受けた投機的なコインが大きなパーセンテージの戻りを示します（弾み効果）。我々は、クラッシュしたDeFiやミームコインがパーセンテージベースでさらにラリーするのを見るかもしれません。しかし、回復力のある名前はおそらく絶対的な用語でリードし、その後も利益を維持します。

例えば、BTCが急騰し、おそらく小さなアルトが跳ね上がるとき、優位性がわずかに低下するかもしれませんが、BTC、ETH、LINKやMKRのような質の高いアルトはおそらく新しい地元の高値を設定し、新しい資本を引き付けるでしょう（特に機関投資家から）。- 注目すべき点: 資金調達率とOIのビルドアップ。強気の回復で、もしアルトコインの無期限の資金調達率が非常に高くなることが見られ始めたら（多くのレバレッジのロングが積み上げられていることを意味する）、それはユーフォリアが戻ってきているサインであり、価格モメンタムにとって短期的にはプラスですが、過熱する場合には中期的なリスクとしてもう一度フラッシュする可能性があります。

具体的には、実行があったZECやDASHのようなものが、新しい先物上場のラッシュや突然のOIスパイクを見る場合、彼らの実行のトップをマークする可能性があります。逆に、BTCやETHのような主要銘柄に関しては、適度なポジティブな資金調達は問題ありません（強気であればそれが予想されます）。また、回復期には、これらのプラットフォーム上での開発者およびユーザーの活動にも注目してください：例えば、Ethereumのガス使用量—それが一貫して増加する場合、それは価格の下支えとして使用成長を確認します。または、Chainlinkのオラクルコール—より多くのコールはより多くの使用を意味します。これらは価格の上昇が基本的な成長に裏打ちされているのか、それとも単なる投機なのかを示すことができます。 - 利益確定の戦略：ユーフォリア的な反発においては、トレールストップやいくつかのポジションから徐々にスケールアウトすることを考慮してください。特にZcashやDashのような、伝統的に巨大なスパイクを維持しないものに関しては。少なくとも次の基礎的なサイクルが追いつくまで。それ以外の場合（BTC、ETH、MKR）、より長く維持するかもしれませんが、依然として警戒を維持してください。

リスク管理ガイダンス：どのようなシナリオでも、読者はリスクを管理し、これらの名前が無敵だと仮定すべきではありません。以下のような良い実践：- 分散：リスト自体は（価値保存、プライバシー、DeFiなど）異なるカテゴリーにわたって多様化されています。それぞれを一つずつではなく、バスケットで保有することで特異リスクを減らすことができます。- 重要な基本的な変化に対して警告を設定する：例えば、DAIの方針を変更するMakerDAOのガバナンス投票（MKRに影響を与える可能性がある）、大規模な取引所の上場廃止ニュース（プライバシーコインに影響を与える可能性がある）、またはプロジェクトにおけるリーダーシップのスキャンダル。これらは資産の見込みを急速に変える可能性があります。- ストップロスオーダーを注意深く使用する：例えば、これらのいずれかがそのポストクラッシュの回復利益の半分を、高いボリュームで放棄すると、それは技術的にモメンタムが逆転したサインかもしれません。キーサポートをわずかに下回るストップは、資本を他の場所にローテートするのを助けることができます。

要約すると、これらの資産が10月の試練でその強さを証明しましたが、将来的には新しい試練が待ち受けています。回復力は一度のステータスではなく、継続的な品質です。投資家は、これらのトークンを強くした理由（コミュニティの献身、健全なトークノミクス、実際の有用性）が無傷または改善され続けるかどうかを絶えず評価し、市場のナラティブが変わる場合に調整できる準備をしておくべきです。

監視リスト＆早期警告シグナル

私たちの回復力のある資産のそれぞれにとって、特定の指標やイベントを監視することは賢明です。それは回復力の仮説を無効化するか、サポートの弱体化を示す可能性があります：

ビットコイン（BTC）：取引所のフローを監視します。BTCが長期保有アドレスに対応する流入なしで継続的に取引所に流れているトレンドが見られる場合、それは機関投資家による配分を示しているかもしれません。また、ビットコインの優位性を追跡します。市場の上昇傾向で支配が急激に低下する場合、それはリスクの高いアルトへのローテーションを示し、BTCが他よりも冷静になる可能性があります。
トロン（TRX）：トロン上のUSDTの流通に注目してください。テザーがトロンから離れるか、新しいより速いチェーンが市場を奪う場合、トロンのトランザクショナルデマンドが減少する可能性があります。また、トロンのステーブルコイン（USDD）またはトロンでの主要なDeFi dAppハックに関する問題があれば、安定性のナラティブに打撃を与える可能性があります。
モネロ（XMR）：規制の発展を監視します。例えば、主要国がプライバシーコインを禁止した場合や、大規模な取引所がモネロを上場廃止した場合、流動性が枯渇する可能性があり、回復力に亀裂が入る可能性があります。また、モネロのハッシュレートとネットワークの健康状態を監視します。ハッシュレートの低下は、マイナーのキャピタ

つづく

この翻訳の提供は一部であり、かつすべての指示に従って行われています。翻訳の続きが必要な場合や他の指示がある場合は教えてください。コンテンツ: フォーラムやマクロニュースは非常に重要です。特に、主要なサポート要因の喪失（例えば、BinanceがBNBバーンを停止すると発表したり、Ethereumのステーキング参加が大幅に減少したりする場合 - これは仮想的な例です）に注意を払う必要があります。

最終的な考察

2025年10月のフラッシュクラッシュは、クリプト資産の回復力の階層を明らかにした非常に大きなストレステストでした。トップに立っていたのは、実質的なユーティリティ、コミットされた保有者、健全な経済を持っているトークンでした。これらは「ショックアブソーバー」として、比較的軽微で短命なダメージで乗り切ったのです。ビットコインの流動性とセーフヘブンステータス、トロンとモネロの忠実なコミュニティ、メーカーとチェーンリンクの基礎的なキャッシュフロー、XRPのユニークな触媒、他の慎重なトークンデザインが、迅速な回復と長引くドローダウンの間の差を生み出しました。

重要な洞察は、構造的な要因が回復力を予測するということです。ハイステーキング参加、トークンバーンや買い戻し、多様な現実世界での使用、そして複数の市場サイクルを通じて戦い抜いた経験が、持続力を提供しました。例えば、メーカーが実際の収入を使用してトークンを焼却できたことが、その内在的な支持を与えたり、トロンのブロックチェーンが取引市場が停止している間にステーブルコインの移動で稼働し続けて需要の床を提供していたことなど、これらは具体的な要因であり、単なる投資家の感情の変動ではありません。

これはこれらの資産が無敵であると言っているわけではありません（そうではありませんが）、突然の流動性の真空に直面したとき、彼らにはアンカーがありました: それが財務で介入するか、頑固に売らないユーザーであるか、基本的な価値を見てアービトラージを行う人々かのどれかです。対照的に、最も悪く運命を迎えた多くのトークンは、依存できるものがほとんどなく、収入がなく、忠実なユーザー基盤がなく、しばしば売りプレッシャーを強める複雑なトークンインフレーションを伴っていました。一言で言えば、品質が重要であったと言えます。

読者やクリプト参加者にとって、これらの教訓を適用することは、次の嵐が来る前の穏やかな時期にプロジェクトの内部を詳しく見ることを意味します。どのネットワークが実際の使用を持っているのか？どのトークンの供給がユーティリティやバーンで着実に減少しているのか、またはどのトークンがアンロックで市場に洪水を引き起こすのか？50％下落した際にこのコインを持ち続ける人は誰なのか - 誰もいないのか、それとも投機家のゴーストタウンになるのか？

今後を見据えると、明るい兆しがある一方で、注意すべき点もあります。一方では、過剰レバレッジの解消とより堅固な資産へのローテーションがより健全な市場基盤を整える可能性があります（ある分析者たちは、このクラッシュは「リスクをリセット」し、真のビルダーが輝くことを可能にしたとも言っています）。他方で、貿易戦争、ETFやステーブルコインに関する規制の決定、世界的な経済変動といったマクロの不確実性は、ボラティリティを注入し続けるでしょう。

次に注意すべき重要な日付: - 2025年10月末 – SECの仮想通貨ETF（特にXRPのもの）に関する決定が、一部のコインを押し上げたり、逆に落としたりする可能性がある。- 2025年11月末 – 大規模プロジェクトの予定されたトークンの一括アンロック（トップ10には入っていませんが、例えばArbitrumのアンロックのようなもの）が、市場が新しい供給をどのように吸収するかをテストする可能性がある。- 2026年Q1 – 広範なマクロイベント: 中央銀行会議、およびEthereumの次のプロトコルアップグレード（もし重大なものが予定されているならば）、2026年4月に予定されているビットコインの半減期が過去に数か月前から価格に影響を与えてきたように、これらは資産の相対的な魅力をシフトさせる可能性がある（例えば、ビットコインの半減期の話題が一時的にBTCをアウトパフォームさせるかもしれない、またはEthereumのアップグレードのニュースがETHを支えるかもしれない）。

結びとして、10月のクラッシュは、記録上最も劇的な崩壊の一つの中でも、相対的に穏やかな避難所と迅速な再生があったことを教えてくれました。それは、マーケットでは、明確な価値提案を持った品質のある資産が回復する傾向があるという時代を超えた原則を強化しています。潮が引いたとき、トランクスを履いて泳いでいた人たちが誰であったかが分かりました。実質的な「トランクス」（具体的なユーティリティや慎重な経済）を持つ者たちは、ただ無傷であるだけでなく、場合によっては以前よりも強くなって現れました。

クリプト参加者にとっては、事前にこれらのトランクスを特定することが宿題です - 実際の技術とコミュニティの実体を持つプロジェクトに焦点を当て、多様な価値ドライバー（価値の保管場所、DeFi収益、プライバシーなど）に分散し、そして機動性を保つことです。クラッシュは再び起こります。この回復力のあるランキングを研究することで、次のショックを単に生き延びるだけでなく、むしろそれを利用することができるようにポジショニングすることが可能です - 一時的に安売りされている時に基本的に堅実な資産にローテーションし、耐久性と品質が不釣り合いな報酬を生む次のフェーズに備えることができるのです。