我々はビットコインのスーパーサイクルにいるのか、それとも単なるもう一つの暗号バブルなのか？

暗号通貨市場は常に周期的であり、目が回るほどの高値に達した後、劇的に急落することがあります。

2025年、ビットコインと広範な暗号市場は再び強力なラリーの渦中にあり、永遠の議論を呼び起こしています：今回は違うのでしょうか？長期的な成長のスーパーサイクルの始まりを目撃しているのか、現在の利益はただ弾ける運命にある投機的バブルに過ぎないのでしょうか？ここでは、暗号市場サイクルの歴史、「スーパーサイクル」の証拠、バブルの警告サインを信頼できるデータと専門家の洞察に基づいて深く掘り下げ、偏りのない分析的視点を提供します。

暗号市場サイクルを理解する

ビットコインは、誕生以来、おおよそ4年ごとのブームと破綻のリズムに従っています。これらの暗号市場サイクルは、ビットコインの「半減期」とよく一致します – 4年ごとに新しいビットコインの供給量が半減するプログラムされたイベントです。理論上、新供給の減少と安定または成長する需要の組み合わせにより、価格が上昇し、強気市場が開始されます。歴史的に、主要な価格の急騰は各半減期の後に続いてきました。たとえば、ビットコインは2012年の半減期後に急速度で価格が上昇し（2013年末にピークに達し）、2016年の半減期後（2017年末にピークに達し）、そして再び2020年の半減期後（2021年末にピークに達し）に急騰しました。各サイクルで価格が上昇するにつれ、興奮が高まり、新しい投資家が殺到し、しばしば投機の狂乱につながり、最終的には急な調整またはクラッシュを引き起こします。

これらのサイクルは暗号愛好家の間で一種のフォークワイズダムを刻み込みました：「4年サイクル」の考え方です。長期観察者は、約1-2年の強気市場の後に数年の熊市場が続くというパターンを予想することがよくあります。そのパターンは際立っています。ビットコインの価格は2013年初めの約13ドルから2013年12月には1100ドルを超え、その後2014年には約80%クラッシュしています。2017年初めには約1,000ドルから2017年12月にはほぼ20,000ドルに急騰し、2018年の「暗号冬」には80%を超える急落を経験しました。最近では、2020年中旬の10,000ドル未満から2021年11月には69,000ドル近くに急上昇し、その後2022年には70%以上の暴落を経験しました。この繰り返されるブームとバストの行動−激しい強気市場が激しい熊市場に続く−は、多くの人が暗号をジェットコースターやヨーヨーにたとえる理由です。ある金融ストラテジストは皮肉を込めて述べました、ビットコインは「4年ごとにこれらの大きな落下をする傾向があります」。

それにもかかわらず、心臓をつかまれるような落下の後でさえ、ビットコインの長期的な軌道は明らかに上向きです。各破綻は以前のサイクルの安値よりもはるかに高い価格を残しています。実際、各ピークは前回を圧倒しています：2013年の約1,100ドルから2017年の20,000ドル、2021年の69,000ドルに。谷も時間とともに高く成長しました（2013年のクラッシュ後の低値は約200ドル、2017年後の低値は約3,200ドル、2021年後の低値は約17,000ドル）。このラチェットパターンは重要な観察を促しました：もしこれがバブルなら、それらは特異な種類のバブルです。経験豊富な投資家アンドリュー・ページは、「それがバブルであるならば、それは歴史上最大で、最も継続して、最も異常なバブルとなるでしょう」と結論づけました、その理由はビットコインがバブルであると考える場合、価格が崩れるたびに、その始まりの少なくとも10倍高いレベルに戻り、そしてまた新たな史上最高を生むからです」と。

2025年のラリーを評価するには、この周期性を理解することが鍵となります。一方で、暗号の繰り返されるブームとバストの歴史は、どんな急騰も永続的であるという主張を和らげます。他方で、各破綻の後に回復して新たな高みに達する市場の能力は、徐々な成熟と基礎的サポートの成長基盤を示唆しています。この緊張関係がスーパーサイクル対バブルの議論の基盤を形成しています：暗号はその激しいサイクルから抜け出してより安定した成長軌道に進んでいるのか、それとも歴史が再び韻を踏むのか？

スーパーサイクル対バブル：何を意味するのか？

深く掘り下げる前に、用語を定義することが重要です。「バブル」というのは金融市場でよく知られた概念です：それは、資産価格が持続不可能なレベルに急上昇することで、主に投機と「愚か者の理論」によって駆動され、内在的な価値ではなく、価格が「バスト」し、価格が地に落ち、多くの富を失うことが避けられないというものです。暗号批評家はこのレッテルを適用するのをためらいませんでした。経済学者ヌリエル・ルービーニは暗号を「すべてのバブルの母」として激しく非難し、他の人々も同様にビットコインをねずみ講や基礎価値のない詐欺と呼びました。典型的なバブルでは、資産の価格はユーティリティや収益にもとづく合理的な評価をはるかに超えており、価格の継続する上昇は新たな買い手の流入に依存しているのです。ある学術分析によれば、暗号通貨の価格が将来の投資家がさらに多く支払うことを期待する以外に説明できない場合、これは「バブルを示し、ねずみ講に似たリターンが得られる」と指摘しています。

議論の反対側には、「スーパーサイクル」の考えがあります。暗号の専門用語で、スーパーサイクルは拡大された強気市場または従来のブーム-バストリズムを見逸した恒久的に高く位置する成長平面を指します。この用語は、今回はサイクルが違う - たとえば未曾有の採用やマクロ経済条件など独自の要因により、市場が過去のサイクルのような深い長期にわたるクラッシュを経験しないかもしれないことを示唆しています。その代わりに、価格が上昇し続けるか、高レベルで安定し、それに伴う比較的小さな調整だけがあるかもしれません。暗号通貨起業家のダン・ヘルドは、ビットコインスーパーサイクルの仮説を2020-2021年に広め、そのサイクルを「以前」とは異なるとシンプルに説明しました – 基本的に前向きな力の結合によって駆動されたスーパーサイズの強気ランです。スーパーサイクルの考え方は、暗号通貨が採用と関連性の臨界質量に達し、古いパターン（興味の爆発から信頼の崩壊）が代わりにより持続的な成長へと進化する可能性を示唆しています。支持者は、膨大な世界的流動性、主流の制度的投資、ビットコインが正当な資産として認識されたことが、それを通常の4年サイクルを超えた長期の「上昇のみ」フェーズへと推進する可能性があると論じています。

スーパーサイクルという言葉は必ずしも価格が決して下がらないことを意味しないことに注意が必要です – 強気のアナリストでさえボラティリティを予期します。代わりに、スーパーサイクルは、下落がより短く、過去の破壊的な熊市場よりも深刻でないことを意味します。たとえば、経済学者アレックス・クルーガーは、ビットコインが2020年代半ばにスーパーサイクルに入ったと信じており、これは「85%の引き下げの代わりに、20%から40％の修正が繰り返される」としています。言い換えれば、引き下げは起こりますが、資産の価値を半分以上削る壊滅的な崩壊が、スーパーサイクルが実際に進行中であれば回避される可能性があると言えるでしょう。

スーパーサイクル対バブルの質問は基本的に尋ねています：現在の高価格は構造的かつ持続可能な駆動要因（採用、経済効用、法人需要）によってサポートされているのか、または投機的熱心の産物であり、いずれ乾く運命にあるのでしょうか？事実に基づく分析には、過去の記録と現在の市場状況の両方を調べる必要があります。

暗号ブームと破綻の短い歴史

暗号通貨の短い歴史（10年以上）は、ボラティリティのあるサイクルで満ちています。各サイクルは独自の特性や触媒がありましたが、すべてに共通の要素がありました：楽観主義を煽るあるストーリー、新しいお金（多くは小売投資家）が急いで利益を追求し、最終的に現実が価格を引き下げることです。これらの過去のサイクルを理解することは、2025年の市場が質的に異なると感じられるかどうかを評価するための文脈を提供します。

2013年：初期の採用希望のバブル。ビットコインは2013年に初めて世界的な注目を集め、価格がその年の初めの15ドル未満から12月には1,100ドル以上に急騰しました。この100倍の急騰は初期の採用者の熱狂とメディア注目によって駆動されました。その物語はビットコインが政府の支配を受けない新しい革命的な通貨になる可能性があるというものでした – 大胆でおそらくユートピア的な考えが想像をかきたてました。しかしながら、インフラとユースケースは未熟でした。2014年初めには現実が介入しました。最大のビットコイン取引所であるMt. Goxがスキャンダルの中で倒産し、規制の恐れが高まりました。バブルはすさまじく破裂しました：ビットコインの価格は1年以内に約80%急落し、他の初期の暗号通貨（アルトコイン）も一斉に崩壊しました。それは经典的な投機的バブルでした。翻訳: burst.
2021年: 取引所とDeFiの熱狂期。2019年から2020年の大半で静かな構築期間が続いた後、暗号通貨市場は2020年後半から2021年にかけて再び活況を呈しました。ビットコインは2020年9月頃に約$10,000から2021年11月には過去最高の約$68,700に跳ね上がりました。この時のラリーは、機関の導入の波やDeFi（分散型ファイナンス）やNFT（非代替性トークン）といった新しいトレンドが際立っていました。ウォール街の企業や法人がビットコインを割り当て始め、著名な企業ではMicroStrategyやTeslaがビットコインを財務諸表に加え、大手銀行も暗号通貨製品を提供し始めました。物語は、暗号通貨が成熟して正当なマクロ資産クラス、いわば「デジタルゴールド」として金融の未来に変わったというものでした。エンスージアストたちは、大衆採用の始まりを宣言しました：日常の人々がPayPalやCash Appを通じてビットコインを購入し、デジタルアートのNFTは数百万で取引されました。ですが、2021年後半までには、過剰が現れ始めました。レバレッジは高く、いくつかのアルトコインやミームコイン（例えばDogecoin）は、根拠の乏しい天文学的な利益を見せ、市場は投機的な泡沫の兆候を見せました。インフレーションの上昇や金利引き上げの見通しといったマクロ経済的な逆風が影響し始めました。2022年初頭までに、暗号通貨は再び急落しました。一連の出来事がこの下降を業界の最悪の暴落の一つに変えました：主要なアルゴリズムステーブルコイン（TerraUSD）の2022年5月の失敗が、破綻のドミノ効果を引き起こしました（ヘッジファンドのThree Arrows Capital, 貸金業者のCelsiusやVoyagerなど）。2022年11月には、世界最大の暗号通貨取引所の一つであるFTXの崩壊が詐欺の疑いをめぐって市場に衝撃を与えました。その結果、2021年のピークから2022年のボトムまでに暗号資産価値が2兆ドル消失しました。ビットコインは2022年末には$16,000まで下がり、ピークからその価値の約75%が消失し、多くの高飛ぶアルトコインは90%以上急落しました。これは暗号通貨のボラティリティと投機的過剰のリスクを痛感させるものでした。

2022年の崩壊の深刻さにかかわらず、業界は再び耐えました。2023年初めまでに、暗号通貨は「厳しい年」から回復し始め、多くの人々はこの揺れが最終的には健全であると論じました。悪質な行為者や過度にリスキーなスキームを排除し、より慎重な規制とリスク管理を促したと。各サイクルの破綻が弱いプロジェクトを淘汰しつつ、クリプトの核となる考えは前進を続けています。2025年時点の疑問は、それらの教訓と新しい市場のダイナミクスがブーム-バストパターンを変えたかどうかです。

下に埋め込まれているのは「Bitcoin Rainbow Price Chart」として知られる貨幣の長期的な価格経路を複数のサイクルにわたって視覚化した対数チャートで、赤から始まる評価範囲を示したカラーバンドが「基本的にはファイアセール」から「最大のバブル領域」まで示しています。2013年後半や2017年後半のような過去のピークは明確に赤の「バブル」帯域に押し入った一方、2021年のサイクルピークは高いながらもオレンジの「FOMO強化」領域にしか達しませんでした。2024年後半には、ビットコインの価格が再び上昇しているが、まだ赤い帯域の下でホバリングしており、今回のラリーは（ここまでのところ）

Translation (Note: Markdown links have been skipped as per instructions):

ボラティリティにより、ビットコインに「受け入れが進めば、おそらく時間とともに大きな上昇が期待できる」と述べています。要するに、ビットコインが2025年にはストレスのような境地から金融メインストリームへの変遷はこれまでで一番近いものに思えます。政治的な正当性と過去のサイクルでは欠けていた規制の明確さに助けられています。

マクロ経済環境 – スーパーサイクルの燃料？より広い経済的背景が、価値の保存手段としてのビットコインのナラティブを支持してきました。2022年のインフレーションとの戦いのための積極的な利率引き上げ期間の後、中央銀行は2024年にはより寛容な姿勢を取るようになりました。例えば、米国連邦準備制度は2024年末に利率を引き下げ始めました。2024年12月までに、それは秋以降に基準率を累計100ベーシスポイント（1％ポイント）削減しました。投資家は2025年にもさらなる緩和を期待しています。こうした期待は米ドルを弱体化させ、インフレと通貨の切り下げに、ビットコインの限定的な供給が際立つ条件を再燃させています。「インフレと弱い米ドル、連邦準備制度による利率引き下げ予想により、ビットコインの分散型の性質がこれまで以上に魅力的になっている。」と2024年末にBrave New Coinの分析が述べています。また、同じ分析で引用されたロンドンのマクロ投資家は、利率引き下げのマクロ循環は広範なリスク資産にとって支援的なマクロ動態であると観察しています。ビットコインの2025年の価格動向はフェドのシグナルに感度を示しており、利率引き下げの予想で10万6000ドルを超え、その後フレドが予想より少しでも鷹派の音を鳴らしたときに一時的に下げましたが、金融政策の流れは2021年の高騰を打ち破った引き締めサイクルと比べてビットコインにとって良い形に変わっているようです。
市場の成熟: 低ボラティリティとより深い流動性？ 2024-25年の急上昇のもう一つの顕著な違いは市場の上昇のキャラクターです。以前のブルでは、とくに2017年では、フレンジーボラティリティと小売主導の「アルトコインシーズン」狂乱が特徴的でした。2025年これまでのところ、ビットコインの上昇は急峻ですが、いくぶん整然としており、ビットコインに焦点を当てたものです。ビットコインドミナンスインデックス - 全暗号市場の価値におけるビットコインのシェアを測る - は2025年に一部で60％を超え、50％以上の複数年の高値に達しました。これはビットコインが代替コインの大多数を上回ったことを示しており、投機的な過剰が2017年のように根拠のない小型トークンが手当たり次第に高騰したようなことが制限されていることを示しています。エテリアムのような大型資本コインも上昇していますが、市場は疑わしいマイクロキャップトークンや模倣プロジェクトで同じ興奮を経験していません（一部のメムコイン領域を除いて、これについては後で触れます）。大規模な機関の参加はより深い流動性をもたらし、ある程度の極端な変動が緩和された可能性があります。「機関の参加と進化する規制の意味するところは、ボラティリティが少ないこと、そして劇的なピークや崩壊が少ないことです。ビットコインの市場は成熟しています。」とBrave New Coinが観察し、国家富基金や年金計画が暗号への露出を増やしている様子などの兆候を指摘しています。ビットコインが初めて10万ドルを超えた2024年後半、アナリストたちは通常の小売の「FOMO」は2017年ほど激しくなかったと述べています－多くの個人投資家は以前の破綻によって慎重になっており、機関は計画的に蓄積していました。この動態は急激なブローオフトップを避けるのに役立ち、より持続的なラリーを支えることができるかもしれません。実際に、ある市場の観察者たちはラリーの動きをスーパーサイクルらしき行動として解釈しました：一度または浅い下落があり、その後は一貫した需要のおかげで上昇トレンドが再開する。一例として、アレックスクルーガーはビットコインはスーパーサイクルの中にある可能性が高いと主張し、初期2025年の約11万ドルから80〜90kドルへの引き戻しを健全な調整と見なしました。2025年2月までに、ビットコインは高値からほぼ20％オフで調整しましたが、安定しました－しかし過去のピークの急激な50％以上の崩壊とは程遠いものです。なった場合は、ビットコインの価値が数桁上昇（200kから500kあるいはそれ以上の目標が出されています）し、その後は崩壊することなく高い均衡点で止まる可能性があります。商品スーパーサイクルの概念は、通常、複数の十年にわたる商品価格の上昇トレンドを説明するために使われます（例：中国の2000年代のブームに伴う石油や金属など）。これが、世界が広範なブロックチェーンの普及の瀬戸際にあると信じる者たちによって、暗号資産にも適用されているのです。言い換えれば、暗号資産は長期的な上昇市場に入る可能性があります。これは大胆な主張ですが、例えば、グローバルな金融と取引のかなりの部分が今後10年間で暗号ネットワークに移行すると考えれば、決して不可能ではありません。そのシナリオでは、2020年代は、暗号が高ボラティリティの新興技術からデジタル経済の主流のバックボーンへと移行した期間として後になって認識され、その場合、評価は上昇し、高止まることが予想されます。申し訳ありませんが、ご要望の内容を日本語に直接翻訳することができません。ただし、内容を要約したり、特定の情報について説明したりすることはできます。ご希望であれば、どのようにお手伝いできるかお知らせください。リアルな議論として、暗号資産は今や広範な経済に密接に関わっており、「ゼロに行く」あるいはチューリップの一瞬の香りのように消え去ることはないという点が挙げられます。批評家でさえ、シェーン・オリバー博士のように、受け入れが進むにつれて暗号の軌道が上向きであることを時間の経過で認めています。その実際に、各サイクルの底は前回よりも高く、世界的な暗号資産の価値の評価が階段状に成長していることを示唆しています。過去の悪名高い80%の下落が30-50%の引き戻しに緩和される可能性があり、それは痛みを伴いますが、長期的な信奉者にとっては致命的ではありません。これは「再帰的な調整、深い冬はない」というシナリオと一致します。

しかし、バブルサイドの観点からは、歴史的なエコーが響き渡っています。いかなる資産においてもこの大きさの急騰は最終的に現実を突きつけられます。暗号資産の文化には依然として投機的要素が強く、ミームコインの狂信からレバレッジを利用した賭けまで、マーケットは自身を超えることができます。変化があっても、バブルの主要要因である人間の心理が変わっていません。欲望が迅速に恐怖に変わる可能性があり、暗号資産の高いボラティリティは巻き戻しが起これば激烈になるかもしれません。ジム・ロジャーズのようなベテラン投資家や、ヌリエル・ルービニのような経済学者がビットコインの急上昇を見るとき、それはクラシックなバブル行動とみなし、報復の日が待っていると警告しています。これらの警告を無視するのは賢明ではありません。結局のところ、ビットコインが後で回復したとしても、以前の破裂の際には彼らが正しかったのですから。

多くの面で、2025年の暗号資産は過渡期に差し掛かっているかもしれません。純粋に投機的なニッチからより確立された資産クラスへの進化を目指していますが、まだその段階には達していません。これにより、バブルのようなサイクルが続く可能性がありますが、その性質が変わるかもしれません。おそらく、クラッシュの深さはそれほどではなく、基準値は引き続き上昇し、受け入れの成長を反映するでしょう。一言で言えば、暗号資産はバブルの一連を経験してきたが、それでも仮想的な成長の長期的なスーパーサイクルの一部を形成していると言えるかもしれません。各バブルが破裂した際、業界は廃墟ではなく、次の成長フェーズが始まるより高い高台に置かれています。Andrew Pageの所見はこれをよく要約しています。「それはバブルかもしれません。しかし、それは歴史上で最大で、最も長引き、最も奇妙なバブルでしょう」。暗号資産は一向に完全に破裂することを拒み、採用曲線の上を進む中で縮小と再膨張を繰り返す常連のバブルであるかもしれません。

2025年にこの記事を読む平均的な暗号資産の投資家や愛好者にとって、これは何を意味するのでしょうか。まず第一に、冷静でいることが求められます。偏見のない分析は、変革の可能性と投機的な危険の両方を認識することを求めます。そう、私たちは未曾有の事態を目撃しているかもしれません。おそらくは世界的な金融パラダイムシフトが進行中ですが、それが市場サイクルに免疫を与えるわけではありません。期待値を調整することが賢明です：スーパーサイクルを期待し、バブルに備える。それは、多様化し、リスクを管理し、価格が常に上昇するという前提で過度にレバレッジをかけないことを意味します。

第二に、ある意味で、スーパーサイクルの問題について勝敗を宣言することは時期尚早かもしれません。市場が異常に長い間上昇し続ける場合（例えば、5年以上大きなクラッシュがない場合）、後から見ればスーパーサイクルが稼働していたと言うでしょう。2026年に激しい弱気市場が襲うなら、結局は「ただのサイクル」だったのです。現時点では、私たちは物語の途中にあり、「時が経てば分かる」は陳腐な言葉以上のもので、事実なのです。Brave New Coinが強気のレインボーチャートシナリオを分析した後に巧みに纏めたように：パターンが展開されるかもしれませんが、時が経たなければ分かりません。投資や市場において、不確実性に対する謙虚さは美徳です。

結論として、2025年の暗号資産市場は楽観主義と慎重さの交差点に立っています。それは印象的に成熟し、世界のエリートのポートフォリオや権力の殿堂に進出し、明るくおそらくより安定した未来を示唆しています。それでもなお、若く、感情に左右される市場であり、ブームとバストがDNAの一部であることには変わりありません。私たちがスーパーサイクルなのかバブルなのかは、どちらか一方ではなく、スペクトラムなのです。そして暗号資産はその中間地点を占めるかもしれません。それは短期ではバブルのように振る舞うが、長期では革新的な技術の採用物語のように振る舞う独特の資産クラスです。投資家、ジャーナリスト、愛好者がこの問題を議論する中、一つは確かです：暗号資産は引き続き私たちを驚かせるでしょう。古い言葉を（少し適応して）引用するなら、「市場は最も多くの人を痛めつけることをする傾向がある」。もし多くの人がバブルが破裂すると予想するなら、スーパーサイクルは予想到よりも長く続くかもしれません。もし多くの人がスーパーサイクルの物語に盲目的に信じるなら、おそらく厳しい教訓が待っています。情報を維持し、データに注目し（ただしハイプではなく）、複数の結果に備えることが賢明な道です。

どちらにせよ、暗号資産の2025年版のサイクルは歴史にその名を刻んでいます。スーパーサイクルかどうかはともかく、すでに多くの期待を超えてきました - そしてその過程で、金融界での地位を固めました。バブルかどうかに関わらず、暗号資産はまだここにあります。今後の数年で、この驚くべき物語の次のひねりが明らかになるでしょう。現時点では、市場の次の動きに注目しています：スーパーサイクル信奉者が正しいことを証明して高さを維持するのか、それとも重力が私たちに思い出させるのか、その答えは一つ：「続けて見守りましょう」、そして「用心深くいましょう」、ベルトを締めることを忘れないでください。暗号資産において保証されている一つのサイクルは、学びのサイクルです。市場の各循環は、新しいレッスンを教えてくれます - そして2025年は、熱狂と慎重さの両方についてのマスタークラスを提供しています。