2025年にイーサリアムがビットコインを上回る理由: 主要な要因と将来の展望

Ethereum (ETH)、世界で2番目に大きな暗号通貨が Bitcoin (BTC) から注目を集めている。最近の数ヶ月間、イーサリアムの価格上昇はビットコインをはるかに上回り、市場のダイナミクスが著しく変化しています。2025年7月だけで、イーサリアムの価格は約59–60%上昇したのに対し、ビットコインはわずか10–11%の上昇に留まり、多くの観測者が新しい“アルトコインシーズン”と呼んでいます。

イーサリアムは7月初めに約2,400ドルから月末にはほぼ3,915ドルに急上昇し、何年ぶりかの目覚ましい月次利得を記録しました。一方でビットコインの躍進は比較的控えめでした。この優位性の背景には、イーサリアムの投資プロダクトへの資金投入の記録破り、機関投資家の需要の増大、そして進化するイーサリアムのファンダメンタルズが寄与しています。なぜETHが今BTCを上回っているのか、暗号愛好者やアナリストは、ETFブームやクジラの蓄積、トークンエコノミクスの改善、規制による追い風など、さまざまな要因を説明しています。この解説では、イーサリアムがなぜビットコインを上回っているのか、その背後にある主な要因を探り、このトレンドが今後も持続するかどうかを分析します。また、イーサリアムの急上昇がビットコイン長期にわたって市場でどのように位置するかについても探ります。

イーサリアムの最近の上昇 vs. ビットコイン: イーサリアムの7月の上昇は、イーサリアムネットワークが2015年7月30日に開始されてからの10周年を迎える時期と重なり、なんとも素晴らしい誕生日のお祝いとなりました。Etherは7月末までに約3,900ドルに達し、月間約60%の上昇を記録しましたが、ビットコインは月間でわずか約10%の上昇にとどまりました。つまり、実際には2025年7月にはイーサリアムはビットコインを大幅に上回り、ETHへの資金移動の大規模な回転を示しました。このような乖離は注目すべきです。ビットコインは暗号通貨市場で最大の存在として、市場の上昇を主導することが多いですが、2025年中頃にはイーサリアムがリーダーシップを握りました。「今月はイーサリアムがビットコインを追い越しました。これにより価格は約60%上昇しましたが、一方でBTCはわずか10%上昇にとどまりました。これは資金が回転して...アルトコインシーズンのブームを煽った」とある分析が指摘しています。実際、ビットコインの市場支配率（全体の暗号市場の価値のシェア）は夏の間に低下し、イーサリアムや他のアルトコインへの関心が高まりました。暗号ファンドは、投資家の関心がビットコインを越えてイーサリアムに広がったと観察し、それはETHの取引ペアでの大規模な価格動向と取引量に表れています。7月末までに、イーサリアムの市場資本は約1,500億ドル増大し、かろうじてではありますが、暗号の第1位と第2位の間の差を縮小しました。イーサリアムは依然として絶対的な市場資本の面でビットコインには遙かに及びませんが、最近のトレンドはETHに有利なモメンタムの鋭い変化を示しています。

なぜ、ビットコインに対するイーサリアムの需要の急増が説明できるのでしょうか？市場アナリストは、いくつかの収束する要因を指摘しています。特に、機関投資家は以前にないレベルでイーサリアムに投資を始めました。これは、新しいイーサリアムETFの成功と、イーサリアムが過去の遅れを取り戻すかもしれないという物語によって引き起こされています。また、大口投資家がETHを大量に集めている証拠もありますが、ビットコインのクジラの中には利益を確定した者もいます。一方で、イーサリアムのファンダメンタルズは、プルーフ・オブ・ステークへの移行と手数料燃焼の導入によって改善されており、ETHが希少かつ利息を生む資産となり、スペキュレーターと長期投資家の両方に魅力的です。規制の面では、最近の法的な明確性と有利な法案が、機関がビットコインと並行してイーサリアムへ投資することへの自信を高めました。そして最後に、暗号市場の自然なリズム – ビットコインの大きな動きの後にイーサリアムのようなアルトコインに関心が移ること – が起こり、イーサリアムへのより大きなベータによるブーストを可能にしました。これらの要因を詳しく見ていきましょう。 ETHER ETFsは合計24億ドルを集め、Bitcoin ETFsが魅了した8億2700万ドルのほぼ3倍となりました。この持続的なリーダーシップの逆転は、暗号ファンドの歴史において前例がなく、少なくとも一時的に守衛の交代の可能性を強調しています。これは、機関投資家がイーサリアムへの露出を増やす場面でのことです。

これらの数値の背後には、いくつかの重要な触媒があります。1つは、米国の規制環境がビットコインに類似した方法でイーサリアムへの扉をついに開いたことです。2024年から2025年にかけて、規制当局は米国初の現物ビットコインETFと、極めて重要な現物イーサリアムETFを承認し、両資産が伝統的な市場で同等の立場に立つことを可能にしました。2025年の米国での規制改革（CLARITY法やGENIUS法といった法律を含む）は、十分に分散されたトークンである ビットコインとイーサリアム を証券ではなくデジタルコモディティと分類し、長年の曖昧さを晴らしました。この明確さは「機関投資家の参加を阻害していた10年の曖昧さを排除し」、大手プレーヤー（登録投資アドバイザーや年金基金など）がBTCやETHに自信を持って投資しやすくなりました。2025年に両資産の米国上場現物ETFが開始され、年金、基金、およびヘッジファンドが暗号に法律上の確実性を持って投資することが可能になりました。これが 機関資本の洪水 を引き起こしました。たとえビットコインETPへの純流入がすでに強かったとしても（例：2025年5月だけで52億ドル）、イーサリアムETFが登場すると、機関はすぐにこれに従いました。

もう一つの要因は、イーサリアムETFに限定された強気のニュースです。ブラックロックのファンドがAUM 100億ドルに急速に到達したことが見出しを飾り、「賢いお金」がETHに賭けているという物語を強化しました。さらに、規制当局は ETF内でのステーキング などの革新に対してオープンな姿勢を示しています。7月下旬、米国SECは、ブラックロックの提案を認め、そのETF内でのエーテルのステーキングを許可し、年末までに承認される可能性があると専門家が予測しています。ステーキングが許可された場合、イーサリアムETFは持つETHをステーキングして報酬（利回り）を得て、それを投資家に還元することができます。これは、ビットコインが同じようにはETFで利回りを提供できないため、エーテルファンドをビットコインファンドよりも魅力的にする可能性がある大きな突破口です。SECはすでに7月に暗号ETFの「現物換え」も承認（暗号自体を利用したより効率的なシェアの創造/交換を可能にするもの）しており、ステーキングに関する決定が保留中です。利回りを生むイーサリアムETF の展望が興奮を生んでいます。「SECがイーサリアムETFのステーキングを承認することがあれば、それがETH ETF発行者を助ける可能性がある」とブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファートは指摘しています。たとえ2025年に実現が保証されていなくても、その可能性だけで前向きな投資家を引きつけています。Galaxy DigitalのCEOであるマイケル・ノヴォグラッツ氏は7月下旬、ETF需要の急増とそれが引き起こす可能性のある供給ショックを理由に、ETHが今後6ヶ月間BTCを上回り続けるとさえ予測しています。

最後に、イーサリアムのETFの急増はビットコインファンドフローの減速と一致しており、BTCからETHへの資本回転を示唆しています。ビットコインETFは夏の初めに強い流入の波を享受しましたが、（合計66億ドルの12日間の連続ストリーク）、7月下旬には流入のストリークが終了し、純減少に転じました。Cointelegraphが述べているように、「現在のモメンタムはETHに有利」であり、ビットコインのラリーを追っていた投資家の一部が、さらに上昇の余地があると認識しているイーサに利益を再配置しています。この循環は、ファンドのAUMのシフトに明らかであり、暗号市場のこのサイクルを通じた基調として存在しています。要するに、イーサリアムのアウトパフォーマンスは、エーテルファンドに流れ込む機関投資家のお金の波によって fueledされています。新しいETFの車両、分散化の動機、規制の承認、そしてイーサリアムの持続的な基本面の魅力（これについては次に議論します）が引き起こした波です。結果として、イーサリアムは今や 新しい投資フローの主導権を握っており、以前は遠いと思われていた方法でビットコインの優位性に挑戦する可能性を示しています。

クジラと企業買い手による需要の高まり

イーサリアムの価格を押し上げているのはETFの投資家だけではありません。大規模な直接買い手（「クジラ」）や企業すらも、急速にETHを蓄積しています。これが供給の逼迫を招いています。2025年半ばのオンチェーンデータと企業の開示により、イーサに対する大きな資金の関心が急増していることが示されています。特にビットコインと比較して アクティビティが著しく増加していることがよくあります。例えば、2025年7月にLookonchainという暗号解析企業が観察したところ、クジラのウォレットは約113万ETH（約42億ドル相当）を たったの2週間で 追加しました。9つの新しいクジラアドレスだけで、この期間内に64万ETH以上（およそ24.3億ドル）を掃討しました。新しいウォレットのひとつは12,000ETH（およそ4500万ドル）を短期間で蓄積しました。このクジラによる積極적인貯蔵は エーテルの価値がさらに上昇するという強い確信 を示しています。

同時に、いくつかのビットコインクジラは露出を減らし、BTCに売り圧を加え、クジラたちの行動の分岐を際立たせています。7月下旬、長期間休眠していたビットコインアドレス（2011年以来コインを保有）から突然、1200万ドル相当のBTCが取引所に移動されました。これは売却のために意図したものと思われます。このような初期のビットコインクジラによる利益確定が、ビットコインの統合の一因となり、イーサリアムのクジラグループは主に蓄積モードにありました。データは 高純資産仮想通貨投資家間でのローテーション を示唆しており、多くがビットコインからエーテルへのシフトまたは多様化を行い、後者の上昇値を捉えようとしています。「ETHのクジラの猛増がビットコインのホールド数の減少と一致した」とCoinGapeは観測し、これらのトレンドがETHの進行中の価格ラリーを支えていると指摘しました。大金がチャンスを見出し、長い間ビットコインに対して過小評価されていたエーテルに移行し、それを活用しました。それがETHのアウトパフォーマンスをさらに強調しました。

さらに注目を集めているのは、企業買い手と財務投資家のイーサリアムへの参入です。何年もの間、公に取引される企業が自社のバランスシートに載せた唯一の暗号がビットコインでした（MicroStrategyの有名なBTC蓄積が先導）。しかし2025年にはついにイーサリアムが企業財務資産の仲間に加わるというマイルストンを迎え、その正当性を強化します。特筆すべき例として、2025年の前半だけでBitMine Immersion Technologiesという公開上場した仮想通貨鉱業会社が、700万ETH（およそ2年間で保有する予定のイーサ）を購入しました。この大規模な購入によって、歴史的にビットコインに焦点を当ててきた企業（例：鉱業者）でさえ、大規模にイーサリアムに賭けていることが示されています。BitMineは単独ではありません。Strategic Ether Reservesのデータによると、7月2025年として、企業（公開企業）はバランスシートに合計231万ETH、これがイーサリアムの循環供給の約1.9％に相当するほどを保有しています。つまり、イーサのほぼ2％が、長期投資または戦略予備として企業によって保有されているということです。何年か前、この数値はほぼゼロでした。象徴的ではありますが、Healthcare Inc. がETHを財務予備資産として採用したのは、初のNASDAQ上場企業のひとつです。これらの進展は、イーサリアムがますます 機関と企業のための適切な資産 として見られていることを示しており、単なる「技術プラットフォームトークン」ではありません。

クジラと企業によるイーサの蓄積の動機は、投資としてのイーサリアムの進化するプロフィールに関連しています。ひとつは、イーサが利回り（ステーキングによる）を生成するようになり、受動的収入を求める機関にとって魅力的な点です。（次のセクションでステーキングについて触れます。）さらに、イーサリアムの改善された希少性のダイナミクス（手数料の燃焼に伴う）により、これは 価値の保管 としてビットコインに似たアピールを持ちます。一部のマクロ観点の投資家はETHを「コモディティとプログラム可能アセットのハイブリッド」と見ており、デジタル金の希少性要素と技術プラットフォームのユーティリティを組み合わせています。供給ショック 仮説は大きな要因です：クジラとファンドがETHを購入することにより、オープン市場で利用可能なそれが少なくなり、価格を更に高騰させる可能性があります。マイク・ノヴォグラッツ氏のETFと企業需要がETH供給ショックを引き起こす可能性があるという発言はこの考えを強調しています。

イーサの発行対需要統計において、進行中の供給逼迫の兆候が確認できます。7月下旬のある一日で、単独でイーサリアムETFsだけで約58,000 ETHの流入がありましたが、イーサリアムネットワークのその日の 新規発行 （バリデーターへのブロック報酬からの）はわずか2,399 ETHでした。つまり、ETFの需要が日次ETH供給を24倍上回っている ことになります。このような不均衡——需要が新規供給を24:1で凌駕している——は、価格の上昇調整なしでは持続不可能です。実際、ある分析はイーサリアムETFの流入が新しいETH供給の大部分を吸収し、市場に上昇圧力をかけていることを指摘しました。「イーサリアムETFsは、58k ETH対2.4k ETH純新発行を伴う純流入を見ており、需要は発行を24倍上回っています」とコインGapeは報告し、機関による強い蓄積を強調しました。同様に、取引所からの流出のようなオンチェーン傾向（投資家が取引プラットフォームからETHをコールドストレージやステーキングに移動する）や、長期「累積アドレス」の成長は、イーサの流動性供給がタイト化しているという見方を支持しています。CryptoQuantデータは、イーサリアムの累積アドレス （常に蓄積し、売却しないウォレット）が6月中旬に2280万ETHに達し、「イーサリアムの長期基本原則に対する強い投資家の確信」を反映しています。

このビッグプレイヤーによる蓄積は市場に具体的な影響を与えます。7月下旬までに、イーサリアムの価格は3,800ドル以上を維持し、クジラが現在の水準で強固なサポートを提供していました。アナリスト들은、市場期間동안イーサを 매수並더hold 하는クジラの存在が、価格에安定로부 चला들将。ボラティリティは信頼感を示し、ラリーを下支えしました。一方、ビットコインのラリーは、一部の初期投資家が利益を確定したため、約120,000ドル付近で停滞しているようです。一方で、イーサリアムには新たな資金流入が見られました。公開企業も戦略を変更しています。以前は単にビットコインを保有していた企業の一部が、現在はアクティブな利回り戦略を模索したり、ETHに分散投資しています。たとえば、いくつかの企業はビットコインのみの資産運用から離れ、イーサを使ったステーキングや貸付を行い、リターンを生み出しています。これにより、暗号を単なる投機的な賭けではなく、Ethereumが利回り生成やDeFi参画で役割を果たすことができる金融資産クラスと見なす成熟した見解が浮かび上がります。

要約すると、最近のイーサリアムの強さは、大口の買い手が介入したストーリーの一部です。クジラや機関投資家が大規模にETHを積み上げ、ビットコインから資金を移動させることで需要を押し上げ、供給をロックしています。資金力のある投資家が同時にイーサリアムが今のトレードだと決めた場合（分散投資、利回り、成長の可能性のいずれかを理由に）、ETHの市場パフォーマンスにとって強力な追い風となります。このクジラ/機関のイーサリアムの買い注文が、ビットコインに最近でさえもイーサリアムがパフォーマンスを上回った主な理由であり、次に取り上げるイーサリアムの投資案件の改善と大きく関わっています。

イーサリアムの改善された基盤とトークノミクス

イーサリアムが強力な投資を引き付ける能力は、偶然のものではありません。ここ数年での技術と経済の大幅な改善に根ざしています。多くの点で、現在のイーサリアムは以前の市場サイクルやビットコインと比べて、根本的に強く、より投資家に優しい資産です。イーサリアムのネットワークアップグレードとトークノミクスの変更が、ETH需要の増加の重要な背景を形成しています。

まず第一に、イーサリアムの2022年マージアップグレードにおけるProof-of-Work（PoW）からProof-of-Stake（PoS）への画期的な移行です。これは技術的かつ経済的に大きな変化でした。PoSに移行することで、イーサリアムはエネルギー消費を99%以上削減し、マイナーの時代を終わらせ、ETHのステーキング（バリデータ）に置き換えました。即座に新しいETHの発行が大幅に減少し、PoWではイーサリアムのブロック報酬が大幅に高かったのですが、PoSでは発行が約90%減少しました。イーサリアムは現在、エーテルをはるかに遅い速度で発行しており、（バリデータを報酬するためだけ）マイナーが電気代をカバーするために大量に売却する圧力がありません。これにより、イーサリアムの金融政策が際立って厳しくなりました。VanEckのアナリストは次のように要約しました。「2022年のマージで、イーサリアムはProof-of-Stakeに移行し、バリデータがエーテルをステークすることでエネルギー使用を99%以上削減し、スケーラビリティを向上させた... イーサリアムはバリデータにエーテルを発行するが、手数料を燃焼する（EIP-1559により）、動的供給と時折のデフレーションを可能にしています。」つまり、イーサリアムは持続可能性と供給制御を最適化しているのに対し、ビットコインはエネルギーを大量に消費するPoWと厳密な供給曲線を続けています。

第2のゲームチェンジャーは、2021年8月に導入されたEIP-1559、手数料燃焼メカニズムです。EIP-1559により、各イーサリアム取引は取引手数料（「基本料金」）の一部を燃焼します。これは、ネットワークが多く使用されるとETHが循環から効果的に除かれることを意味します。これにより、イーサリアムの供給は必ずしもインフレに依存せず、需要が高い時には実際にデフレーション（供給減少）になることがあります。実際、マージ以降、イーサリアムの供給成長率はほぼゼロに近く、オンチェーンアクティビティが急上昇するとネガティブになることさえあります。「ETHは高使用期間にデフレーションになることができ、報酬と供給を制御のバランスを取る」と技術的な比較で指摘されています。実際、ある日にはもっと多くのETHが手数料で燃焼され、報酬で発行される以上になることがあり、結果としてETHの総供給量が縮小します。「超音波マネー」という概念がここから生まれました。これはイーサリアム支持者の皮肉な表現で、もしビットコインの固定供給が「サウンドマネー（健全な通貨）」であるならば、イーサリアムの将来的に減少する可能性のある供給は「超音波（さらに強力な）マネー」だとしています。データはイーサリアムの新しいデフレーショントレンドを支持しています:EIP-1559後のある時点で、イーサリアムは数か月に渡るネットデフレーションを経験しており、ETHの総数が減っていました。正確な供給結果はネットワーク使用量に依存していますが（より多くの使用＝より多くの手数料が燃焼される）、重要なのはイーサリアムの供給ダイナミクスが投資家の視点から劇的に改善されたことです。ETH供給が無限にインフレすることはもはやなく、代わりにアルゴリズム的に制御され、時には減少することもあります。

2025年中頃までに、イーサリアムの年率インフレ率は実際にはゼロ近くであり、しばしばビットコインのそれよりも低いです。ビットコインの供給はもちろん2100万円で封じられていますが、そのキャップに到達するまでは、各ブロックでインフレしています（半減期によってペースが減っていますが）。イーサリアムは固有のキャップがありませんが、EIP-1559のおかげで時折ネットネガティブな発行が行われます。あるレポートでは、「EIP-1559によって導入された燃焼メカニズムが[イーサリアムの]年率供給インフレをゼロ近くに減少させ、ビットコインの希少性プロファイルにより近づけた。」と述べています。実際、最近のある期間では、イーサリアムはビットコインよりもインフレが少なかったとクリプトフォーラムのユーザーたちは指摘しました。これは過去からの見事な転換であり、当時イーサリアムは「無限」に供給されるとして批判されていました。今日、ETHの柔軟で制約された供給を、多くの投資家はビットコインの固定供給よりも魅力的と考えています。なぜなら、イーサリアムは手数料の燃焼を伴うことで需要に応じることができるからです。使用が高いブルマーケットの際に、イーサリアムは自動的に希釈され（超音波マネーの説）、ビットコインの発行は需要に関係なく予め設定されています。このダイナミクスは機関投資家に見逃されていません。それがビットコインのみを考えていた一部のマクロ投資家がETHに惹かれる理由の1つです。彼らはイーサリアムが今や技術的な実用性に加えて希少性または価値保存の要素を持っていると見ています。

重要なのは、イーサリアムのトークノミクスの改善は単なる希少性だけでなく、利回りやユーティリティについてでもあります。PoSの登場により、イーサリアムはネットワークを保護するためにETHをロックする人々にステーキング報酬を提供しています。ステーカーは現在、ETH報酬で年利3〜4%（ネットワーク条件によって変動）を得ています。これにより、ETHはただの純粋な商品（例えばゴールド）ではなく、配当を支払う株や債券に似た利回り資産になります。ビットコインは設計上、利回りを提供していません（BTCを保有しても利息は得られず、外部レンディングやDeFiに関与しなければならないが、それには独自のリスクがあります）。イーサのステーキング利回りは投資家にとってのゲームチェンジャーです:価格の上昇だけではないリターンの源を導入します。機関投資家は、ETHを保有し、ステークし（直接的にまたはサービスやETFを介して、承認待ち）、価格上昇に加えて受動的リターンを得ることができ、ETHの保有をより魅力的にします。伝統的な金融の基準では3〜5%の利回りも重要であり、ETHの価格が上昇すると考えるなら特にそうです。この「利回りを持つ価値の保護」ナラティブは時にはイーサリアムをいわゆるクリプト債券や株式に例えることに繋がり、ビットコインの役割をクリプトゴールドとして補完します。実際、ETFがステーキング利回りを投資家に渡すことを許可する議論が進行中で、これはポートフォリオでETHの利回り資産としての地位を真に固めることになります。

さらに、イーサリアムは引き続き分散型金融（DeFi）とスマートコントラクト経済のバックボーンであり続け、ビットコインにはない内在的なユーティリティ需要を持っています。ETHはトランザクション、スマートコントラクト、分散型アプリケーション、NFTなどの燃料（ガス）として使用されます。DeFiブームとNFTクレイズの間、ETHの需要は急騰しました。なぜなら、ネットワーク上で操作を行うためにETHが必要であり（そしてこれらの手数料は前述のように燃焼されます）、2025年に新しいトレンドが現れると、イーサリアムは中央的に位置しています。たとえば、実世界の資産（RWAs）とインフレ対策のためのステーブルコインがトークン化される動きがETHに対して強気です。機関投資家はますますイーサリアムベースのステーブルコインとトークン化された資産を戦略の一環として展開しています。彼らはイーサリアムのネットワークを使って価値を鋳造し、移転します（ドル、債券、不動産トークンなど）、これによりイーサリアムの世界金融における役割を強化します。2025年中頃、暗号全体のDeFiにロックされた価値の半数以上がまだイーサリアム上にあり、競合するブロックチェーンが多いにも関わらず、分散型金融におけるイーサリアムの圧倒的なネットワーク効果を示しています。イーサリアムの上に構築されたレイヤー2ネットワークを含めると、そのシェアはさらに大きくなる。これにより、より多くの実際の経済活動（レンディング、トレーディング、デリバティブなど）がイーサリアムに依存し、ETH（手数料や担保用）の需要を直接的に促進し、その価値を強化します。専門家の一人はこう述べました。「イーサリアムは世界で最も分散化され、価値があり、成熟した汎用ブロックチェーンです。ビットコインを含めて、イーサリアムを分散型アプリケーションのメッカとして取って代わるエコシステムはないと考えています。」

技術的観点から見ると、イーサリアムは高い手数料やスケーラビリティのような以前の制約に取り組んでおり、将来の成長を扱えるという投資家の期待を高めています。マージの後には上海/カペラアップグレード（2023年4月）が続き、ステークETHの引き出しが可能になりました（PoSシステムが柔軟で信頼できることを証明）。デンクン（Proto-Danksharding）などの将来のアップグレードは、レイヤー2ロールアップのデータスループットを増やし、手数料を低減し、容量を増やすことを目的としています。実際、2024年のデンクンアップグレードは基本手数料を下げるのに貢献しました（ただし燃焼率をわずかに減少させました）が、L2のユーザーエクスペリエンスを改善しました。イーサリアムの長期的なロ

ーンマップ（サージ、スカージなど）は、シャーディングとロールアップの改善を通じて、最終的に秒間何万ものトランザクションに到達することを目指しています。投資家は注目しています。Translate into Japanese

内容： Ethereumは積極的に進化している一方で、Bitcoinは（Lightning Networkのような第二層の取り組みを除いて）より保守的な立場を維持しています。この革新力は、Ethereumにテクノロジー株の成長ストーリーの魅力を与えています。それは静的ではなく、DeFiやNFT、さらには他の分散型ソーシャルやゲームなどのような新しい使用例を解き放つためにアップグレードできるのです。

これらの基本的な要因はすべて、Ethereumのより強力な投資論に翻訳されています。Ethereumの2025年の見通しに関するForbesの分析は、スケーリングアップグレード、ETF需要、および規制の明確さを含むETHが持つ「強力な追い風」を指摘しつつ、競争と実行リスクに直面することを認めました。同様にFintechアナリストは、Ethereumの「性能向上の原因はブロックチェーンへの大幅な改善によるものである。これらのアップグレードは、Ethereumがその評価と潜在能力を金融技術市場で取り戻すのを助けた」、価格上昇は投資家の信頼を反映している、と述べています。まとめると、Ethereumは比較的インフレ傾向のあるユーティリティに焦点を当てたプラットフォームから、巨大なエコシステムを駆動し続ける希少価値のある利回り資産にも変貌しました。この二面性は魅力的です。Goldman Sachsは、ETHが「最高の実利用可能性」を持ち、これらのユーティリティの利点により最終的にBTCの価値を追い越す可能性があると主張しました。Jim Cramerは、Ethereumが「少し多くのゲームを持っている」と述べました。NFTを購入したり特定のクリプト活動に参加したりするたびに、「みんなEthereumで欲しがる」からです。そしてもちろん、EIP-1559の影響は、使用が増えるにつれてEthereumの供給は実際に減少する可能性があり、価格を理論的に押し上げる – というビットコインにはないメカニズムです。

Ethereumの強化された基本要因の具体的な尺度の一つとして、信者によってどれだけのETHがロックされているかがあります。ステーキングメカニズムは供給の大部分を流通から引き出し、長期的な信頼を示しています。2025年6月の時点で、3500万ETH以上がEthereumのPoS（Proof of Stake）預金コントラクトにステークされていました。これは総ETH供給量の28〜29%が現在ロックされて利回りを生んでおり、撤退待機期間なしに売却できないということです。これは劇的な数字であり、全ETHの4分の1以上が事実上市場から外れており、利回り目的で投資家に保有されている（アンステーキングには遅れ/努力が必要で、多くのステーカーは利回りのために参加しています）ことを意味します。
Cointelegraphが2025年6月中旬に報じたところでは、総イーサ供給の28%以上が現在ステークされており、多くの投資家が長期保有のために資産を準備していることを示している。。ステークされた量はその時点で3500万ETHという過去最高を記録し、信頼の高まりとETHの流動供給に対する圧迫を反映しています。2025年6月上半期には500,000ETHがステークされ、急速な流入がありました。あるアナリストは*「信頼の高まりと流動供給の継続的な減少を示している」と述べました。*。結論として、ETH保有者の大部分が売却する代わりにコインを利回りのためにロックしており、それが需要に対して売り圧力を自然に低下させています。これに対してBitcoinには同等のステーキングはなく、その供給流動性は主にホルダーのセンチメントに依存しています。Ethereumの設計は現在、保有（報酬を得るため）と活用（供給を燃やすため）を内在的に動機づけています – 強気市場における強力な組み合わせです。

念のために言えば、Ethereumの変化にはトレードオフとリスクがあります。供給は固定されておらず、使用量が低い期間にはわずかにインフレになることもあります（たとえば、あるアップグレード後に手数料が下がり、わずかにネットインフレーションが戻ってきたことがありました）。ネットワーク活動が高くないと、燃焼が発行を完全に相殺しない可能性があります。また、レイヤー2のスケーリングに頼ることで、オンチェーン活動がメインネットから移行する可能性があり（燃焼する手数料が減少）、いくつかのアナリストは、ロールアップの成長によって基盤層の活動が遅れると見込んでいます。しかし、彼らも最終的にはレイヤー2の使用が十分な手数料（データのためのいわゆる blob級取引）を生み出し、Ethereumの経済を頑丈に保つと指摘しています。分散化の純粋主義者は、ステーキングの集中化を心配していますが（例：Lidoや取引所を介した大量のETHステーク）、ネットワークはこれまでのところ強靭で幅広くバリデーターに分散されています。

投資家の観点から見ると、Ethereumに関するストーリーは明らかに改善されており、市場でのパフォーマンス向上における重要な要素です。Bitcoinは依然として究極の希少なデジタルゴールドと見なされていますが、Ethereumは現在しばしば*「超健全なキャッシュフローを生む超音波マネーであり、新しいインターネットを駆動する」ような表現で説明されています。そのストーリーは広範囲の投資家を惹きつけます：DeFi技術に興味を持つ人、利回りを追求する人、インフレヘッジを求め、少しデフレの捻りを加えたい人。したがって、新たな暗号楽観の気候の中で、Ethereumのストーリーが強く共鳴し、過度の関心を集め、それによって価格上昇を引き起こしていることは驚くべきことではありません。
暗号投資会社Pantera Capitalが書いたように、「EthereumのPoSへの移行とEIP-1559のデフレメカニズムは、魅力的なユーティリティ資産を形作り、機関投資家は現在、インフレヘッジとDeFiでの高利回りアクセスのためにEthereumベースのステーブルコインとトークン化資産を展開している。」*。これはEthereumが現在注目されている理由を要約しています：希少な資産の魅力をテクプラットフォームの成長見通しと結びつけ、市場がその強力なミックスに報いるということです。

好ましい規制と主流受け入れ

市場メカニクスと技術アップグレードを超えて、Ethereumの現在のパフォーマンス向上は、最近Ethereum（および広く暗号全体）により友好的である以前の年とは異なる規制環境とマクロ景観の変化のおかげでもあります。2025年には、世界中、特にアメリカでのいくつかの規制展開がEthereumに対する不確実性を軽減し、より広い主流の受け入れと投資を可能にしました。この機関の受け入れと法的明確さは、EthereumのケースをBitcoinの辺縁で強化します。

主要な要因の一つは、2025年の先述のアメリカにおける規制の刷新でした。これにより、デジタル資産に関する長年求められていた明確性が提供されました。CLARITY法および関連法は本質的にBitcoinとEthereumが証券ではないことを法文化しました（これらが十分に分散化していることを考慮に入れた上で）、代わりにCFTCによって商品として規制されることになりました。この立法上の明確さは、Ethereumが未登録の証券と見なされるリスクという（多くのアルトコインに影を落としていた）恐怖の期間を終わらせました。ETHをBTCと並んだ規制された商品として分類することにより、法律は伝統的な金融機関が自信を持ってEthereumを彼らの製品に組み込む道を開きました。投資アドバイザーは今、BTCとETHを金や石油などと同様にコンプライアンス報告の観点から扱うことができます。その結果：より多くの大手投資家が、法的地位が確定した状態でETHに割り当てをすることに安心を感じています。これはほんの数年前、米国規制者が特定の暗号製品を取り締まっていた頃、およびEtherの地位が曖昧であった時とは天地の違いでした（以前のSEC当局者がそれが証券ではないと示唆していたにもかかわらず、法文化されていませんでした）。新しい法律は、ETHのような分散型商品を証券規制から明確に除外し、規制リスクを大幅に低減します。

同様に、GENIUS法（ステーブルコインに焦点を当てた法律）の成立もEthereumに対して強気と見なされています。この2025年中頃に署名された米国のステーブルコイン法案は、ステーブルコインの発行と使用に関する枠組みを提供し、Ethereumがステーブルコイントランザクションの支配的なプラットフォームであることを考えれば重要です（主要なステーブルコインの多く如きUSDTとUSDCは主にEthereumを使用しています）。Decryptが述べたように、この法律は「Ethereumに恩恵をもたらすと予想される」とされ、そのネットワークの下での多くのステーブルコイン活動の根拠として機能します。本質的に、ステーブルコインに対する法的なグリーンライトは=Ethereumのトランザクション経済に対するグリーンライトであり、ステーブルコインはEthereum上で非常に大きな取引量を駆動します。これは、おそらく法案が成立した時期にETHに対するポジティブな感情と需要を高めることに貢献したと考えられます。ドナルド・トランプ政権（2025年のシナリオにおいて）は特定の面で意外と親暗号であり、ステーブルコイン法と暗号に親和的なSECおよび財務省の指導を行っています。例えば、2024年末から2025年にかけて、SECは新たな指導の下でその攻撃的な姿勢を緩めており、さえ暗号（特にProtocol Staking活動）は*“登録する必要がない”*というガイダンスを提供し、基本的にステーキングを祝福しました。2025年5月、SECのコーポレートファイナンス部門は、一部のPoSトークンステーキングが証券のオファリングではないと述べました。これは、ステーキングサービスの提供がグレーゾーンに入る可能性があるという懸念であるため、Ethereumにとっての勝利でした。それが明確にされることで、機関はETHステーキング製品に参加または提供することがより安全と感じました。唯一の停滞はEtherステーキングETFの正式承認（5月にSECが決定を延期した）ですが、それも次第に来るだろうという楽観が広がっています。

米国外では、グローバルな規制トレンドも支持的でした。2024年に通過したEUのMiCA規制（暗号資産市場）は、ヨーロッパでの暗号に対する包括的な枠組みを提供し、Ethereumの使用をおそらくEUで恩恵あるものにしました。カナダやブラジルのような国々は既にETH ETFを承認し、アメリカが後に追随する可能性を開きました。政府や中央銀行のいくつかは、Ethereumベースのシステムを実験しています（たとえば、ブラジルのCBDC試験や一部の国債発行がEthereum互換のプラットフォームを使用しています）。これにより、主流の金融の目から見てEthereumは正当化されました。

マクロ経済的には、条件はEthereumを投資としても有利にしています。2020年代初頭のインフレ圧力と超緩和的な金融政策により、投資家は代替資産をますます求めるようになりました。Bitcoinは「デジタルゴールド」の物語を勝ち取りましたが、Ethereumも成長ポテンシャルを持つ価値保護として認識され始めました。2025年までには、アメリ카の国債は35兆ドルを超え、これ以上

Currency Debasement

結果:

通貨の価値切り下げに関する文脈で、Bitcoinの希少性とEthereumのデフレ傾向が際立つ。
投資家はますます法定通貨の代替を求めるようになっている… Bitcoinの「デジタルゴールド」という物語が持続力を持つようになってきた。
Ethereumはその希少さほどではないが、ユーティリティトークンとデフレ資産としての二重の役割から利益を得ている、とマクロの追い風に関する分析は述べている。

Mainstream Cultural Adoption

結果:

もう一つの側面は、大衆文化への採用と認知度の向上です。
2021年には、NFTのブームがEthereumをアーティスト、ゲーマー、そしてセレブたちへと紹介しました。
2025年までには、熱狂は冷めましたが、Ethereumの ウェブ3プラットフォームとしてのブランドは依然として強力です。

Government and Institutional Trends

結果:

政府の議論はEthereumに有利な方向に傾いています。
多くの政策立案者は、BitcoinとEthereumを数千もの小さなトークンと区別するようになりました。
安定した暗号資産 (stablecoins)や分散型金融 (DeFi) (Ethereum上で稼働) の規制に関する話題は、禁止するのではなく、これらを金融システムに統合する方向で進んでいるようです。

Regulatory Legitimacy

結論:

Ethereumは規制の正当性と広範な利用ケース受容の融合により利益を得ています。
これは以前には活用されていなかった資本を誘引しました。
2025年の規制シフトは、機関投資家の採用の展望を構築してきました。

Market Cycles and Altcoin Rotation

結果:

数々の基礎的要因と機関の動きが多いものの、Ethereumのパフォーマンスは自然な暗号市場サイクルの流れに帰せられます。
歴史的に、Bitcoinはブルマーケットの初期段階において主導する傾向がありますが、その後のムーブメントではEthereumやその他のアルトコインへと移るケースが見受けられます。
これはしばしば「アルトシーズン」と呼ばれる現象です。

Conclusion

総括:

全体として、Ethereumの現在の躍進は、規制が友好的で、規制当履中及び大規模な機関が暗号資産をオープンに受け入れている環境で起きています。
EthereumはBitcoinの影から抜け出し、このサークルで独自の資産として認められるようになっています。

以上が、指定されたコンテンツの翻訳です。Content: handsomely.

心理的および物語的サイクルも影響を及ぼしている。2024年初頭には、物語はすべてビットコインの復活に関するものだった（ETFや企業の購入などで）。イーサリアムはほとんど後回しにされ、時には小さなコインにも劣ることがあった（そのドミナンスは低下した）。一部のマキシマリストは「イーサリアムは死んだ」あるいは少なくとも行き詰まっていると主張し、そのETH/BTC比が長期的な支持レベルを下回ったことを指摘した。しかし、このような極端な悲観論はしばしば転機を示すものだ。2024年末までには、ビットコインが新たな高値を記録すれば、次はイーサリアムだろうとの期待が高まり、イーサリアムに対する感情が回復し始めた。2024年11月29日、初めてイーサリアムETFがビットコインETFよりも多くの流入を記録したことは、逆転の予兆だった。実際、その頃を境にイーサリアムの価格がビットコインに対して上昇し始め、サイクルが回っていることを示している。暗号市場は反射的であり、トレーダーがイーサリアムがBTCに対してブレイクアウトするのを認識すると、より多くの人が参加し、自己実現的な急騰を生み出す。2025年半ばまでには、物語は完全に転換し、イーサリアムがホットな資産となり、ビットコインが追いつくかどうかを人々が疑問視し始めた。

このサイクル性は、投資家の利益確定行動とも関連している。ブルマーケットの初期段階では、投資家はビットコインをより信頼し、新しい資金がそこに流れる。ビットコインが大きく上昇した後、一部の投資家はリバランスを行い、BTCから一部の利益を取り出し、「次の機会」を探すことになる。それはしばしばイーサリアムや他のトップアルトコインだ。また、ビットコインが100kドルで「手が届かない」と感じる新しい参加者は、数千ドルで購入可能なイーサリアムに目を向けるかもしれない（ユニットバイアスが非合理的であっても、それが行動に影響を与える）。2025年7月、ビットコインが118kドル～120kドル近辺で小休止したという感覚があり、トレーダーは焦点をイーサリアムに移した。OANDAの市場アナリストが観察したように、ビットコインは狭い帯域で「振り回されて」おり、一方で「イーサリアムは3,800ドル下でホバーしており、最新の熱狂的なラリーを消化している」。このことが意味するのは：ビットコインが一息つき、イーサリアムがさらに準備しているかもしれないということだ。多くの場合、こうしたローテーションはブルマーケット中に複数回発生し、関心の波が行き来する。

ETH/BTC比という観点から見ることも有益だ。この比率は2017年6月にピークを記録し（ETHごとに約0.15 BTC）、イーサリアムがビットコインの市場資本をほぼ逆転し、その後クラッシュし、2018年初頭に約0.088 BTCで再度ピークを記録した。前のサイクルでは、ETH/BTCは2021年末に約0.08でピークに達し、NFTの狂熱の中で2022年から2023年に約0.05〜0.06まで下がり、2024年末には約0.03まで下がった。多くの人が約0.03 BTCを重要なサポートと見ており（またそのペアの2016年の高値とほぼ一致）、2025年7月までにETH/BTCは約0.033〜0.035の範囲に戻っていた。注目すべき反発だが、まだ前のサイクルの高値をはるかに下回っている。ベンジャミン・コーウェンのような一部のアナリストは、イーサリアムがしばしば遅いサイクルにおいてプッシュを持ち、ETH/BTCが劇的にスパイクする可能性があることを指摘している（特にアルトシーズンの興奮が生じた場合）。したがって、投機的な魅力の一部は、ETH/BTCがさらに進む可能性があるという考えにあり、これによりイーサリアムがしばらくの間ビットコインをアウトパフォームし続けることになる。マイク・ノボグラッツの6ヶ月間のETH>BTC予測や、ETHがBTCに対して倍増するかもしれないという他の予測が、その感情を助長している。

ただし、注意すべきは、ビットコインが新たな主要な動きをした場合に、これらのローテーションが逆転する可能性があるということだ（たとえば、BTCが125kドルまたは150kドルといった心理的な壁を説得的に超えた場合、一時的にリーダーシップを取り戻す可能性がある）。Juan Leonのような一部のETFストラテゴストは、2025年後半に大手の伝統的な証券会社が顧客にビットコインETFを提供し始めると、ビットコインが再び流入を見せ、イーサリアムの流量の優位性が平常化することを期待している。実際、BalchunasはイーサリアムETFが長期的には仮想通貨ETF市場のシェアを20％を超えないと考え、ビットコインが過半を維持すると予想している。これは、アルトシーズンの誇大広告の後、ある程度均衡が戻ると想定していることを意味する。しかし近い将来、イーサリアムは「その重さ以上にパンチを打っている」 とLeonが言うように、相対的にそのサイズが小さいにもかかわらず、驚異的な関心を引いており、この状態は数週間または数ヶ月続く可能性がある。

アルトシーズンの誇大広告はETH以外のコインにも関与するが、イーサリアムは通常間接的に利益を得る。例えば、2025年7月には、XRPが1ヶ月で428％急騰し、法的結果がポジティブだったことでアルトコイン全体に注目が集まった。Solana（SOL）や他のコインも強力な反発を見せた。しかし、イーサリアムはしばしばアルト市場の「指数」として機能する：アルト全体が強気になったとき、人々はより安全で高キャップなプレイとしてしばしばETHを割り当てる。また、新しい流行のセクター（例えば、メームコイン）もしばしばイーサリアムに関与することになる（多くのメームコインがイーサリアムのERC-20標準やそのDEXを使用する）。2025年には、McArdleが述べたように、いくつかのメームコインの狂乱がSolanaで発生したが、イーサリアムも依然として多くの投機的トークンアクティビティを見せた。DeFiのボリュームが増加し、いくつかのプロトコルでの流動性マイニングキャンペーンが再開された。暗号内の資本の回転は、しばしばイーサリアムからより小さなアルトへの流れおよびその逆が行われる場合でもあるが、通常イーサリアムは初期のアルトシーズンにおいてネットの受益者であり、その後、小型キャップがパラボリックに動く非常に後半の時期に遅れるかもしれない。現時点では、イーサリアムがビットコインをアウトパフォームしつつも、小型キャップと比較すると相対的に安定した賭けとして考えられている中サイクルに見える。

市場の感情が自己実現的な予言のようになることもある。メディアやアナリストが「イーサリアムが大幅にアウトパフォームしている、その理由はこちら」と書き始めると、より多くのトレーダーがその取引に引き寄せられる（この文自体が一部の読者を納得させる理由を記録しているのと同じように！）。「フリッペニング」（Ethereumがビットコインの市場キャップを逆転するという考え）の話題は、ETHがアウトパフォームすると間違いなく再浮上する。まだ遠い未来ではあるが（ETHの市場キャップは現在、BTCの約20-25％に過ぎない）、そのスペキュレーションだけで付加的な関心を集めることができる。2021年7月にゴールドマン・サックスなどが、ETHが将来的にBTCを逆転する可能性があると浮上し、ジム・クレーマーがNFTとの連携のためにETHを支持した時点に戻る。これらの議論は、いつでもETHが強く上昇するときに浮上する。実際、暗号ソーシャルメディアはフリッペニングチャートでいっぱいだ。「ETHがこのサイクルでBTCを逆転する可能性はあるか？」が話題になり、それが短期的には非現実的であるかもしれないが、それを考えるという心理的シフトが、ETH対BTCの強気をさらに後押しする。それはビットコインにはない物語の追い風となり（ビットコインには追いかけるべきより高いターゲットがないが、イーサリアムにはある）。

まとめると、イーサリアムの最近のアウトパフォーマンスは部分的にサイクリカルな現象だ。ビットコインの強い走りが舞台を整えたことで、今やイーサリアムや他のアルトコインが追いつき、百分率でBTCの利益を上回っている。このローテーションは、暗号の高ボラティリティサイクルで知られたパターンであり、投資家のリスクアペタイトがブルマーケットの進展に伴い増加し、イーサリアムのようなより高いリターンを提供する可能性のある資産を探し求めるようになることを意味する。株式市場の青チップが最初に反発し、その後キャピタルがテック株や小型株にシフトするのと少し似ている。イーサリアムはその大きさから皮肉にも、ブルーチップ（第二の資産）と「テック成長株」としての役割を果たしており、複数のポイントで恩恵を受けるが、特にリスクオンのアルトコインフェーズでは、トレーダーがビットコインを超えてより大きな利益を求める時期に恩恵を受ける。このサイクル行動は、イーサリアムの上昇の背後にある実際の基本的な理由を軽視するものではないが、価格変動をアクセントさせる。それがイーサリアムが単にビットコインを上回るだけでなく、短期的にそのパフォーマンスを圧倒する理由だ。暗号全体の感情が依然としてポジティブで、興奮が高まる限り、イーサリアムはその波に乗り、このサイクルが成熟またはリセットされるまでアウトパフォームを続ける可能性がある。

イーサリアムはビットコインを超えることができるのか？ETH-BTC競争の展望

イーサリアムの優れたパフォーマンスは、自然と次の質問を生み出す：このことはビットコインとイーサリアムの長期的な順位において何を意味するのか？ イーサリアムが真にビットコインを「フリッペン」し、最大の暗号通貨になる可能性があるのか、それとも少なくとも一貫してパフォーマンスの優位性を維持することができるのか？イーサリアムの将来はかつてないほど明るいものであるが、ビットコインはいくつかの重要な高地を保っている。バランスの取れた分析では、現在のトレンドが続けばイーサリアムが引き続きギャップを縮めるだろうが、総合的な顕著さにおいてビットコインを超えることは、高い注文であり、複数のサイクルでの持続的なアウトパフォーマンスを必要とする可能性がある。しかし、多くのアナリストは、イーサリアムの市場シェアと心のシェアが今後数年間で大幅に成長するシナリオを見ており、特にイーサリアムのユニークな強みが完全に発揮された場合には、ビットコインに対抗する可能性がある。

イーサリアムに対する楽観の立場から言えば、それは市場キャップでなくても、さまざまな重要な指標でビットコインをしばしば上回っている。例えば、イーサリアム上のアクティブアドレス数が一部の期間でビットコインを一時的に上回ったことがあり、より高いユーザーアクティビティを示している。イーサリアム上での日々の取引価値が定期的にビットコインを超えており、特定の日には7月（かつて、または現在も）にイーサリアムが93億ドルのオンチェーントランザクションを処理する一方で、ビットコインは67億ドルを処理することもある。これは、ステーブルコインとDeFiのおかげで、イーサリアムのネットワーク使用と経済的なスループットがある意味ビットコインを上回っていることを強調している。さらに、イーサリアムの台頭するweb3経済における役割は、さまざまな台頭するセクター（金融、アート、ゲームなど）からの価値を捕らえる可能性があり、ビットコインの役割がより単一的（価値の保管）であるのに対し、マルチファセットでアプリケーション駆動型の未来を信じるならば、イーサリアムの可能性は巨大であり、ビットコインの成長を上回る可能性がある。実際、一部の価格モデルやアナリストが驚くべき予測を行っており、例えば、CoinDeskによって引用されたある暗号アナリストが、イーサがこのサイクルで15,000〜16,000ドルに急上昇する可能性があると技術的なパターン、ETFフロー、ネットワーク成長。それは、ETHの市場価値が数兆ドルに達することを意味し、BTCが同様に急騰しない限り、ビットコインに近づくか、ビットコインを上回ることを示唆しています。このような目標は投機的なものですが、イーサリアムの展開がビットコインに比べて始まったばかりかもしれないという感情を反映しています。

「フリーピニング」論争では、しばしば相対的な成長率に焦点が当たります。イーサリアムの市場価値は小さいため、ビットコインを率的に上回るためには、絶対的なドル額が少なくて済みます。2025年初頭には、ETHはビットコインの市場価値の約12-15%でした。高い率の利益を維持することで、イーサリアムはその割合を引き上げることができます。歴史的に、イーサリアムがビットコインを逆転させた最も近い時期は、2017年6月、ETHの市場価値がBTCの約83%に達したときでした。2021年のピーク時には、ETHはBTCの市場価値の約50%に達しました。2025年半ばの最近の上昇の後、イーサリアムはビットコインの市場価値の約20-25%に達しているかもしれません。ビットコインに対して相対的に4倍にする（たとえば、ETH/BTCが>1.0になる）ためには、大きな動きが必要ですが、イーサリアムの採用が加速し続け、ビットコインがより線形に留まる限り、長期的には想像しづらいことではありません。重要な質問は、イーサリアムがただの強気の局面を超えて、パフォーマンスリーダーシップを維持できるかどうかです。弱気市場またはリスク回避の時期において、ビットコインは価値をよりよく保持する傾向があります（たとえば、2022年の暴落では、BTCの基準でイーサがより多く失った）。イーサリアムが追い越すためには、逆境や安定期にもその弾力性と魅力を証明する必要があるでしょう。

いくつかの専門家は、イーサリアムがビットコインを恒久的に上回ることができるかどうかに懐疑的なままです。まず第一に、ビットコインにはデジタルゴールドという超シンプルで力強い価値提案があります。伝統的な投資家さらには政府によって容易に理解されるナラティブです。MessariのDan McArdleは「誰もが『デジタルゴールド』を理解できる – トラディFiではほとんどビットコインが認識されています」と述べ、2024年にはETFニュースや財務省の購入により、ビットコインが機関の認識の中心にあったと指摘しました。イーサリアムのストーリーはより複雑で、その複雑さが機会をもたらす一方で、一部の保守的な投資家を混乱させたり躊躇させたりすることもあります。ビットコインは価値の保存手段としてもより戦の鍛えらえています – 複数のサイクルを経ても依然としてトップ資産であり続け、イーサリアムは多くの変化を経験し、依然としてプラットフォーム競争に直面しています。競争と言えば：イーサリアムは投資家からのドルをビットコインと競合するだけでなく、他のスマートコントラクトプラットフォーム（ソラナ、カルダノなど）とも競争しています。もしイーサリアムがつまずけば（高い手数料や技術的問題のために）、他の選択肢が使用を吸い上げるかもしれず、非常に強気のケースを損なう可能性があります。実際、2024年にイーサリアムはNFTやゲームといった分野で停滞した成長を見せました。分析者のAlex Thornが指摘したように、いくつかの新しいプロジェクトや個人投資家がソラナを試みました（より高速で安価な取引を提供しており、2024年にはmemecoinブームを目にしました）。McArdleは*「イーサリアムの最大の競争相手はソラナです… ソラナのユーザーエクスペリエンス（UX）はL1で非常に優れており、新しい小売の参加者はソラナに集まっています」*と言いましたが、彼は依然としてイーサリアムのロールアップ指向のアプローチが長期的には勝利を収めると信じています。優れた競争相手の存在は、イーサリアムが安心して休むことを許さず、ビットコインの支配力を本当に挑戦するためには、他のL1を反撃し、プレミアスマートコントラクトプラットフォームとしての位置を維持する必要があります。

これまでのところ、イーサリアムの戦略であるレイヤー2のスケーリング（ロールアップ）はうまくいっているようで、Arbitrum、Optimism、CoinbaseのBaseといったネットワークが繁栄し、メインチェーンをあまり混雑させずにイーサリアムのエコシステムにユーザーを引き寄せています。イーサリアムのトランザクションの50%以上が現在L2で行われており、大きな手数料をかけずに使用をスケールするのに役立っています。イーサリアムが大量の採用（シャーデッドデータなどを介して）を取り扱うために成功裏にスケールする場合、世界の金融活動のはるかに大きな部分を支えることができるかもしれません。そのようなシナリオでは、イーサリアムの価値が爆発し、ビットコインに迫るか、それを超える可能性があります。簡単に言えば、イーサリアムが世界の分散型金融のベースレイヤーとなり、さらには他のセクター（サプライチェーン、ソーシャルネットワークなど）でもそのベースレイヤーとなる場合、その合計可能市場は非常に大きくなる可能性があり、恐らく「デジタルゴールド」のTAMよりも大きいです（ゴールドは約12兆ドルの市場ですが、世界の金融インフラはそれよりも何倍も大きいです）。これはイーサリアムの潜在市場とその使用がビットコインよりも大きいという長期的な強気のケースを支えるものです。

イーサリアムコミュニティの多くは、いずれフリーピニングが避けられないと考えていました。一方で、多くのビットコイン純粋主義者はそれが決して起こらないと信じています。というのも、ビットコインの単一の目的と供給制限が、変更されるプロトコルおよび無制限供給のEtherで匹敵させることができないユニークなステータスを与えているからです。現実はその中間に落ち着くかもしれません：イーサリアムがビットコインを逆転させる必要がないかもしれません。もはや2025年までには、私たちはしばしばビットコインとイーサリアムの双塔について話します。それぞれがその役割を持っています。VanEckの2024年のレポートはうまく表現しています：「ビットコインとイーサリアム、デジタルファイナンスの双塔は前例のない高さに上昇した… ウォールストリートとクリプトとの間の重複は、デジタル資産がメインストリームに移行したことを強調しています」*一方が他方を置き換えるよりむしろ、共にトップで共存する可能性が高く、その競争がそれぞれの進化を促します（たとえ間接的にでも）。ビットコインは競争力を維持するためにより多くの機能（たとえば、契約を可能にするドライブチェーンまたはサイドチェーン）を統合するかもしれませんし、イーサリアムはより多くのストアオブバリュー需要を引き付けるためにサウンドマネーの側面を重ねるかもしれません。市場は、それらの異なるニッチを反映した時価総額をそれぞれに割り当てる可能性があります—恐らく同じオーダーの規模で。

短期的には（次の6-12ヶ月）、多くのアナリストは強気相場が続けばイーサリアムがビットコインを引き続き上回ると予測しています。私たちが注目したNovogratzのETH > BTCの見解を2025年末までに、BloombergのJames Seyffartは興味深い点を述べました： イーサリアムETFの興味は実際にETHの価格が上昇することによって引き起こされるかもしれません — どちらが先かという状況です。台湾の価格が見出しを続けて作り続ける（たとえば$5,000を超えて新しい史上最高値に向かう場合）、それはさらなる資金流入や小売の購入を引き付け、それによりビットコインに対して再び上昇することを助けるかもしれません。CoinGapeの価格予測記事では、強気派がDeFi活動とTVL（DeFiでの合計鍵付け価値）が急騰し続けるなら約$5,400のETHを目標としていると示唆しました。対照的にビットコインはスローな動きであると見られるかもしれません（ただし、強気の条件が続けば$150kあるいはそれには上に向かって着々と進んでいくこともあり得ます）。したがって、イーサリアムはビットコインの率を上回るさらなる利益を見込めるかもしれません、特に2022年の弱気市場でETHがBTCに対してどれだけ失ったかを考えると（ETH/BTCは大幅に下落しました）。それは高く平均回帰する余地を持っています。

そうは言っても、ビットコインが簡単には地位を奪われることはないと慎重な声があります。まずビットコインには最初の動きの利点と最もシンプルな価値提案（政府に訴えかけるものとして – たとえば、法定通貨や中央銀行準備として採用されているのは、今のところイーサリアムではなくビットコインです）。また、ビットコインの流動性および規制の明確さは、現在イーサリアムよりも優れています（ビットコインのコモディティステータスについて誰も疑問に思いませんが、イーサリアムは主にコモディティと見なされていますが、いくつかの反対者がいました）。心理的な固定点もあります：ビットコインは暗号の「インデックス」としての地位です。たとえ価値の面でイーサリアムが同等に成長したとしても、多くの人々はBTCをベンチマークと見なしています。Nasdaq.comの記事は「このイーサリアムにとってのビッグマイルストーンはこれまでよりも遠く見える」と、2024年初めにはビットコインの市場価値が$1.7T vs ETHの$234Bであったことを述べました（大きなギャップです）。コンテンツ:

戦略」、これらはEthereumをさらにカタパルトする可能性がある。私たちはそれ（BitMineの20億ドルの購入、Cosmos HealthによるETHの追加）の最初の兆しを見た。イーロン・マスクのような人物や大規模なソブリンウェルスファンドが大きなEtherの割り当てを発表した場合、それは2021年のテスラのビットコイン購入に似たパラダイムシフトとなるだろう。これまでのところ、それは大規模には起こっていないが、Ethereumがその価値を証明するにつれて可能性は増している。

最後に、コミュニティと開発の勢いという要素がある。Ethereumはcryptoの中で最大の開発者コミュニティの一つを持ち、改善やアプリケーションを続々と生み出している（OptimismのSuperchain、zkSyncなど、すべてEthereumに基づいたLayer-2エコシステムの台頭）。Bitcoinの開発ははるかに遅く、保守的であり（ただし、目的に対しては堅牢であるが）。十分に長い時間軸において、Ethereumが進化し続けBitcoinが静的なままであるならば、Ethereumが多くの機能を取り込む可能性がある – しかしBitcoinのシンプルさもまたその強みである（攻撃の範囲が少なく、信頼できる金融政策など）。

したがって、多くの人は未来を補完的と見ている：Bitcoinはデジタルゴールドとして価値の基礎となり、Ethereumは分散型経済を推進するデジタルオイルとして機能する。両方が繁栄でき、投資家はそれぞれにエクスポージャーを持ちたいかもしれない。Coinbaseのニュースレターが賢明に指摘したように「ETHとBTCの両方に成長の余地がたくさんある」。crypto全体が例えば10兆ドルの資産クラスに拡大するシナリオで（2025年には約2兆ドル）、Bitcoinがその5兆ドル、Ethereumが3兆ドル（残りはその他のアルトコイン）であることも考えられる – それでもひっくり返るには及ばないが、どちらも巨大である。もしかするとEthereumがBitcoinに等しい4兆ドルに成長するかもしれない。正確に予測するのは難しいが、重要なのはEthereumの役割がcryptoの風景でほぼ不可欠なものになりつつあるということである。

即座の焦点としては、Etherが現行サイクルの後半でリードを維持できるかどうかに注目している。注目すべきこと：Ethereumは以前の最高値（2021年11月の約4870ドル）を更新するか？そうだとすれば、価格探索がパラボリックに進行し、BTCよりも速く進む可能性がある（BTCも探索中であるが、キリの良い数字での抵抗がより重いと思われる）。また、Ethereumネットワークの指標（DeFiでの総価値ロック、NFT活動、L2の利用状況など）は改善するか？絶好の兆しが見え始めている：EthereumのDeFi TVLが回復しており、新しいアプリケーション（リアルワールド資産の貸付、機関投資家向けDeFiプラットフォームなど）が立ち上がっている。使用指標がEthereumのユーティリティが価格に並行して急増していることを確認すれば、それはラリーの正当性を高め、より多くの長期的な投資家を引きつける可能性がある。

結論として、Bitcoinを上回るEthereumの現在のアウトパフォーマンスは、多くの交差する要因の産物である：ETFを介した機関投資家の採用、クジラや企業の積極的な購入、トークノミクスの改善、規制の承認、サイクル的な市場の回転。それぞれがEtherを最近の月のスターにするのに寄与してきた。Bitcoinがcryptoのヘビー級のチャンピオンである間に、Ethereumはリングに異なる価値提案を提供する強力な競争者としてますます見えている。その未来は非常に明るく見え、この軌跡を続けるならばさらなる利益が期待できそうである。どんな市場でもひねりはある – Ethereumのボラティリティは高く、Bitcoinを軽視してはいけない（それはしばしば勢いを取り戻す）。しかし、現時点ではEthereumははっきりとナラティブと投資家の注目をつかみ、これがEthereumの最も輝かしいサイクルになると多くの人が信じている。

BitcoinとEthereumはどちらも主流の金融の舞台に登場しており、「いずれか一方」の戦いではなく「そして」の物語であるかもしれない：BitcoinとEthereumがcryptoの成熟をリードする。しかし、2つの間の競争的なエネルギーが、空間全体を持ち上げる革新と投資を促進している。crypto愛好家や投資家にとって、EtherがBitcoinを上回るのを見ることは、crypto市場が静的ではないというリマインダーであり、リーダーシップが技術の進化や新しい機会の出現と共にシフトすることを意味している。2025年のEthereumの急上昇は、その動的な進化を例証しており、それが最終的にBitcoinを超えるかどうかはさておき、非常に有望な道のりを持つデジタル資産世界の不可欠なコーナーストーンとして位置づけられている。Associated Pressが分析的な口調で述べるかのように：Ethereumの最近の上昇は、投資家の熱意と基本的な進展の収束を反映しており、独り立ちする暗号通貨としての地位を示している – 現時点では少なくとも、cryptoの覇権争いでその古いライバルを凌駕している。