SECの承認 は2025年9月17日に行われ、前政権の強制的なアプローチから、 イノベーションと投資家の選択を優先するルールに基づくフレームワークへの パラダイムシフトを示します。ETFはCoinDesk 5 Indexを通じて主要な5つの 暗号通貨を追跡し、ビットコインが72%、イーサリアムが17%、そしてXRP、 ソラナ、カルダノに小さな配分を併せ持ちます。
その承認は、240日から75日に承認タイムラインを削減する 汎用リスティング基準の導入と同時に行われ、 セクション19(b)規則の下でのSECの個別レビューが不要になります。 この規制の合理化は、72件以上の保留中の暗号ETF申請を抱えるパイプライン に応え、ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリストは、2025年末までに 主要なアルトコインETFの承認の可能性を90-95%と見積もっています。
現在の市場指標はセクターの爆発的な成長を強調しており、 2025年9月までに合計暗号ETFの資産運用が167.7億ドルに達しており、 主に個人の投機よりも機関投資家の採用によって推進されています。GDLCの成功した 立ち上げは、承認の日から数日で9億1500万ドルの資産を集め、 規制された投資ビークルを通じて多様化した暗号エクスポージャーへの機関投資家の 大きな関心を示しています。
しかし、この成長軌道は、市場操作の懸念、集中流動性供給からの 構造リスク、そしてクリプト通貨の評価に関する基本的な疑問に直面しており、 これらは世界的に専門家の間で意見を分かち続けています。
背景: 暗号通貨市場におけるETFの進化
暗号通貨取引上場投資信託のコンセプトは、機関投資家が直 接トークン所有の運用上の複雑さ、保管リスク、および規制 の不確実性を伴うことなくデジタル資産へのエクスポージャーを 得るための基本的な課題から生まれました。従来の資産管理者、 年金基金、および富裕層管理企業は、既存のコンプライアンスフ レームワークに適合しながら、透明で流動性のある暗号市場への アクセスを提供する投資ビークルを必要としていました。
初期の暗号ETF承認の試みは、一貫してSECから拒否されてきました。 これは2013年の最初のビットコインETF申請から始まり、ウィンクルボス ビットコイン信託、VanEck SolidXビットコイン信託、 そして多数の他の提案が、市場操作への懸念、暗号交換との監視 共有協定の不足、そして連邦証券法で要求される「重要な市場」の 基準を満たしているかどうかに関する質問に基づいて否定されました。
2021年10月の最初のビットコイン先物ETFであるProSharesビットコイン 戦略ファンド（BITO）の承認で大きなブレークスルーが起こり、 これは直接のビットコインの保有ではなくCME先物契約を通じて間接的な エクスポージャーを提供しました。この承認は、暗号リンク商品 の規制受容を示すものであり、規制当局が監督が不十分と見なした 直接のスポット市場エクスポージャーを回避しました。
2024年1月にスポットビットコインETFが承認されたことは大きな変化を 示し、GrayscaleがSECのビットコインETF換算を拒否したことに対する成功した 訴訟を受けて裁判所が圧力をかけたことで動きが生じました。 2023年8月にD.C.巡回控訴裁判所は、SECがビットコイン先物ETFを承認しながら スポットETFを拒否することは「恣意的かつ独断的」であると判断し、 規制の再考を余儀なくされました。
2024年1月のビットコインETFの承認の波は、ブラックロック（IBIT）、 フィデリティ（FBTC）などの製品がその初年度に合計550億ドル以上の資産を 集めたことで、前例のない機関投資家の関心を引き寄せました。 この成功は、複雑なマルチ暗号通貨製品に必要な規制の前例と市場インフラを 設立しました。
イーサリアムのスポットETFは2024年7月に続きましたが、 資産フローは234億ドルとより控えめであり、追加の単一資産の承認のため のフレームワークが確立されました。ビットコインからイーサリアム、 そしてマルチ資産製品への進展は、規制当局が暗号ETF構造に対して より快適になったことを反映しており、2025年9月のマルチ暗号ブレークスルー に結びつきました。
規制環境は、2024年11月の選挙と、2025年1月のポール・アトキンスSEC 議長の任命後に劇的に変化しました。元SEC委員で、確立された イノベーション推進資格を持つアトキンスは、2025年7月に 「プロジェクトクリプト」を開始し、エージェンシーのデジタル資産 規制枠組みを近代化し、強制第一のアプローチを市場開発を優先 しながら投資家保護を維持するルールベースのガイダンスに置き換えました。
この体系的な拒絶から選択的承認、そして包括的なフレームワーク 開発への進化は、デジタル資産が十分な市場成熟度、機関参加、 および規制監督を達成したことを広く認識していることを反映しており、 それにより、従来の投資商品に含まれる資格を得るに至っています。 マルチ暗号ETFの承認は、この規制の旅の論理的な到達点を 表しており、投資家に多様化した暗号エコシステムへのエクスポージャー を、親しみやすく、規制された投資ビークルを通じて提供します。
SECの承認の詳細: 規制の転換点
SECの2025年9月17日におけるグレースケールのデジタル・ラージキャップ・ ファンドの承認は、デジタル資産投資製品に対する エージェンシーのアプローチを根本的に変えた1年にわたる 規制の変革の集大成を表しています。 承認は、個々の製品レビューではなく汎用リスティング基準の 実施を通じて行われ、将来の暗号ETFの立ち上げを簡素化しつつ、 基本的な投資家保護を維持する手続きを革命しました。
汎用リスティング基準革命
SECプレスリリース2025-121は、「商品ベースのトラストシェアのための 汎用リスティング基準」の承認を発表し、製品毎の規制レビューの 必要性を排除する客観的な基準を確立しました。 これらの基準の下で、暗号資産は次の3つの基準のいずれかを 満たす場合、ETFに含まれる資格があります： インターマーケット監視グループメンバー市場での取引、 少なくとも6か月間の既存のCFTC規制の先物契約が存在すること、 または商品への既存のETFエクスポージャーが40%以上であること。
議長ポール・アトキンスは、公式声明で戦略的重要性を強調した： 「これらの汎用リスティング基準を承認することにより、 我々はキャピタルマーケットがデジタル資産の最先端のイノベーションに 参加するための世界最高の場所であり続けることを確実に しています。 to individual single-asset funds.
アルゴリズムベースのトレーディング戦略では、GDLCの魅力が引き続き高まり、特に市場全体のシステム的リスク管理の改善に貢献しています。アセット間の低い相関性と多様な市場要因へのエクスポージャーが、移動平均を基にした戦略やペアトレーディング戦略において新たな機会をもたらし、アクティブな投資家のリターン増大に寄与しています。
代替資産クラスとしての位置付けの変化
伝統的な金融市場におけるマルチクリプトETFの統合は、オルタナティブアセットクラスとしての仮想通貨の位置付けを進化させ、ローボラティリティな代替投資を求める機関投資家にとっての魅力の源となっています。これにより、資産配分戦略が見直される中で、既存のキャッシュ、債券、一部のエクイティポジションに対し、徐々に仮想通貨が上位に位置することが予想されます。
障壁を乗り越えた仮想通貨ETFは、投資家がインフレ保護、多様化、およびポートフォリオの高いリターンを追求する手段として、オルタナティブアセットクラスの一環としての役割を明確に示しています。また、株式および債券との相関が低いことから、市場の動向が逆風となる局面においても潜在的なリスク分散効果を提供します。
GDLCの承認は、ビットコインやイーサリアムなどの主要アセットのポートフォリオ内での役割を強化する一方で、アロケーションが未発達だったアルトコインの注目を高め、市場参加者にとって新たな挑戦と機会を提供します。
結論：戦略的選択と将来展望
マルチクリプトETFの承認およびローンチは、仮想通貨市場における規制のランドスケープにおいて画期的な進展を示し、仮想通貨エコシステムに対する投資家の信頼を深めます。この進展は、規制の透明性の向上と市場の成熟度が引き合わさり、仮想通貨が伝統的な資産クラスに代替する能力を持つことを強調します。
しかし、規制基準の確立は最終的にのみならず、継続的な市場人気と退職者年金やエンドウメントによって評価され、米国市場がこの新たなアプローチをどのように活用していくかが監視の焦点となります。このアプローチが成功を収めるかどうかは、市場パフォーマンス、投資家保護の結果、および革新を促進する一方で適切な監視を維持する上での基準の能力に左右されます。
SEC主席の交代によるこの規制の変革は、市場主導の革新が透明性のある規制の枠組みの中で運営されることによって、命令的な規制を超えてより良い結果をもたらすことを見込んだ慎重な賭けを示しています。このアプローチは、市場ベースの解決策を支持する広範な共和党の好みと、客観的な基準と監視メカニズムを通じた重要な保護を維持することを調和させています。英語から日本語への翻訳:
コンテンツ：multiple single-asset funds.
より重要なのは、XRP（5.6%の配分）、Solana（4%の配分）、Cardano（1%の配分）の組み入れにより、これらのアルトコインが正式に制度投資の枠組みに統合されたことです。これは、以前は適法なアクセス手段を欠いていた多くの伝統的な投資マネージャーにとって、これらの資産への初めての規制された制度的なエクスポージャーを表しています。
アルトコイン市場の変革
マルチクリプトETFの承認は、従来は暗号ネイティブな取引プラットフォームに限定されていた資産への制度的な正当性と規制されたアクセスを提供することにより、アルトコイン市場のダイナミクスを根本的に変えました。Bloomberg Intelligenceのアナリストは、2025年末までに主要なアルトコインETFの承認確率を90-95%と評価しており、GDLCの構成資産を超えて体系的な拡大が進むことを示唆しています。
Solanaは特に恩恵を受けており、アナリストは個々のETF承認時に3-6億ドルの制度的流入を予測しています。GDLCでの4%のウェイトでのトークンの組み入れは、従来のポートフォリオには投機的または運用上複雑すぎると見なしていた制度投資家に対する検証を提供します。
XRPの5.6%のGDLCへの割り当ては、Ripple Labsに対するSECの執行措置中の資産の長期的な規制上の不確実性を鑑みて特別な意味を持ちます。この組み入れは、無登録証券ではなくデジタル資産としてのXRPの地位の規制上の受容を示し、制度投資家に対してより広範なエクスポージャーを考慮するための信頼を提供します。
市場データは、複数の暗号ETF承認後に主要アルトコインと伝統市場の相関係数が増加したことを明らかにしており、7日間のナスダック100指数との相関は全体的に暗号市場で+0.88に達しています。この増加した相関は、暗号のパフォーマンスがより伝統的なリスクアセットサイクルに結びつく制度採用パターンを反映しています。
しかし、相関の増加は、デジタル資産から非相関のリターンを求める制度投資家にとって、機会と課題の両方をもたらします。ETF構造は運用の利便性を提供しますが、当初制度投資家が暗号配分に惹かれた分散効果を減少させる可能性があります。
制度的な配分パターンとフローの分析
ETFの急速な成長にもかかわらず、現在の制度的な暗号採用はまだ初期段階にあり、ほとんどの配分は暗号に友好的な機関でさえ全体のポートフォリオの1-3%を占めています。マルチクリプトETF構造は、制度投資家が簡素化された運用要件と受託者責任のコンプライアンスを維持しながら多様化されたエクスポージャーを達成することを可能にします。
ETFの流れのパターンの分析は、集中した単一資産の賭けではなく、広範囲にわたるエクスポージャーに対する制度的な好みを明確にしています。GDLCの急速な資産蓄積は、投機的な個々のトークン選択ではなく、伝統的な資産配分アプローチを模した体系的な暗号エクスポージャーに対する制度的な需要を示唆しています。
ETF承認後に暗号配分を含め始めた年金基金や基金、その他の制度投資家は、平均配分が運用資産総額の0.5%から2%にまでの範囲で、これらの機関は複雑な複数商品実装ではなく単一の投資決定で望ましいエクスポージャーレベルを達成できます。
企業の採用パターンは、より分散されたエクスポージャーに対する同様の好みを示しており、公共企業は暗号保有を投機的投資ではなく、財務多様化としてますます見なしています。マルチクリプトETFは、規制された投資ビークルを企業の財務担当者に提供し、受託者責任基準を満たしながら体系的な暗号エクスポージャーを提供します。
制度的な採用の軌道は、マルチクリプトETFの資産における継続的な成長を示唆しており、今後6年間で制度的な暗号需要が3-4兆ドルに達する可能性を示しています。and institutional investors, offering potential yield enhancements through staking rewards. These ETFs allow investors to participate in staking activities without the complexities of managing stakes themselves, providing a passive income stream alongside capital appreciation potential.
Staking-enabled crypto ETFs typically involve assets that support proof-of-stake (PoS) protocols, where network participants can earn rewards by contributing to network security and transaction validation. By pooling assets, these ETFs can offer economies of scale and access to staking opportunities that might be inaccessible to individual investors.
For retail investors, staking-enabled crypto ETFs simplify access to yield generation through regulated investment vehicles, eliminating the need for technical expertise in staking mechanics or navigating multiple platforms. These ETFs provide a familiar investment format with the additional benefit of staking income potential.
Institutional investors can also leverage staking-enabled crypto ETFs to diversify yield sources and enhance portfolio returns. These products align with fiduciary standards by providing regulated, diversified exposure to staking activities, and reduce operational complexities associated with direct staking.
However, investors should consider the specific risks associated with staking, including potential loss of staked assets, protocol changes, and market volatility that may affect staking rewards. Evaluating the underlying staking strategies, protocol selection, and risk management approaches of staking-enabled ETFs will be crucial for informed investment decisions.
Conclusion
The rapidly evolving multi-crypto ETF landscape presents significant opportunities and challenges for both retail and institutional investors. These products democratize access to diversified digital asset strategies within established investment frameworks, address key barriers to crypto adoption, and offer new yield generation opportunities through staking.
Successful navigation of this landscape will require investors to balance innovation, regulatory compliance, operational efficiency, and investor education to fully realize the potential benefits of multi-crypto ETFs. As the market matures, ongoing developments in product offerings, regulatory clarity, and investor education will shape the future of this dynamic investment category. Content: and institutional investors seeking yield from digital asset investments. Products like the REX-Osprey Solana + Staking ETF demonstrate how ETF structures can capture staking rewards while maintaining liquidity and regulatory compliance.
デジタル資産投資からの利回りを求める機関投資家。REX-Osprey Solana + ステーキングETFのような製品は、流動性と規制コンプライアンスを維持しながらステーキング報酬を捉える方法としてETF構造を示しています。
Staking yields of 4-8% provide attractive income generation in low interest rate environments, though investors must understand the associated risks including slashing penalties, network downtime, and validator selection impacts. ETF structures can provide professional staking management that reduces individual investor risk while enabling participation in network validation rewards.
4-8％のステーキング利回りは、低金利環境での魅力的な収入を生み出しますが、投資家は、罰金、ネットワークダウンタイム、バリデーター選択影響などの関連リスクを理解する必要があります。ETF構造は、ネットワーク検証報酬への参加を可能にしつつ、個別の投資家リスクを軽減する専門的なステーキング管理を提供できます。
The integration of decentralized finance (DeFi) yield opportunities through ETF structures represents an emerging development that could significantly expand available returns for traditional investors. However, DeFi integration increases operational complexity and risk that requires careful evaluation and ongoing monitoring.
ETF構造を通じた分散型金融（DeFi）の利回り機会の統合は、従来の投資家にとって利用可能なリターンを大幅に拡大できる新たな展開を表します。ただし、DeFi統合は運用の複雑性とリスクを増加させ、注意深い評価と継続的な監視を必要とします。
Covered call strategies on crypto ETF holdings enable additional income generation while providing some downside protection during volatile periods. The development of options markets on crypto ETFs will create sophisticated income and risk management strategies familiar to traditional options investors.
暗号ETF保有におけるカバードコール戦略は、ボラティリティの高い期間中にある程度の下落を防ぐと同時に、追加の収入を生み出します。暗号ETFのオプション市場の発展により、従来のオプション投資家に馴染みのある洗練された収入とリスク管理戦略が生まれます。
Risk Management and Portfolio Construction Considerations
リスク管理とポートフォリオ構築の考慮事項
Multi-crypto ETFs enable more sophisticated risk management strategies compared to individual token holdings, including systematic rebalancing, professional custody arrangements, and regulated oversight that reduces operational risks. However, investors must understand that these products maintain substantial market risk and volatility characteristics.
マルチ暗号ETFは、個々のトークン保有と比較して、システマティックなリバランス、プロフェッショナルなカストディアレンジメント、運用リスクを軽減する規制された監視を含む、より洗練されたリスク管理戦略を可能にします。ただし、これらの製品は依然として、かなりの市場リスクとボラティリティ特性を保持していることを投資家は理解しておく必要があります。
Portfolio construction with multi-crypto ETFs requires careful consideration of correlation patterns, particularly as crypto markets mature and exhibit increasing correlation with traditional risk assets. Investors seeking uncorrelated returns may find crypto allocations less effective as institutional adoption drives convergence with traditional market cycles.
マルチ暗号ETFを用いたポートフォリオ構築は、暗号市場が成熟し、従来のリスク資産との相関関係が高まるにつれて、相関パターンについての慎重な考慮を要します。非相関リターンを求める投資家は、伝統的な市場サイクルとの収束を推進する機関の採用により、暗号の割り当てが効果的でないと感じるかもしれません。
Size considerations become critical given crypto's extreme volatility, with most institutional investors limiting crypto allocations to 1-5% of total portfolios. Multi-crypto ETFs enable efficient implementation of these allocation targets while providing diversification benefits within the crypto allocation.
暗号の極端なボラティリティを考慮すると、サイズの考慮は重要となり、多くの機関投資家が暗号の割り当てを全ポートフォリオの1-5％に制限しています。マルチ暗号ETFは、これらの割り当て目標を効率的に実施でき、暗号割り当て内での分散化の利益を提供します。
Liquidity management presents unique challenges during market stress periods when crypto assets may experience extreme volatility and reduced trading volumes. ETF structures provide some liquidity advantages through authorized participant mechanisms, but investors should understand that underlying asset liquidity constraints may affect ETF trading during extreme market conditions.
流動性管理は、市場ストレス期間中、暗号資産が極端なボラティリティと取引量の減少を経験する場合に特有の課題を呈します。ETFの構造は認定市場参加者メカニズムを通じていくつかの流動性の利点を提供しますが、極端な市場条件下でETF取引に影響を与える可能性のある基礎資産の流動性制約を理解する必要があります。
Future Development and Enhanced Access
将来の開発とアクセスの強化
The approval of options trading on crypto ETFs would significantly expand risk management capabilities for both retail and institutional investors, enabling familiar hedging strategies and income generation techniques. Industry analysts expect options availability by Q1 2025, providing crucial risk management tools.
暗号ETFへのオプション取引の承認は小売と機関投資家のリスク管理能力を大幅に拡張し、馴染みあるヘッジ戦略と収入創出技術を可能にします。業界アナリストは重要なリスク管理ツールを提供するものとして2025年第1四半期のオプションの使用可能性を予測しています。
International expansion of multi-crypto ETF availability could provide global investors with similar access opportunities, though regulatory frameworks vary significantly across jurisdictions. Cross-border investment in U.S. crypto ETFs may face restrictions that limit global accessibility compared to traditional ETF products.
マルチ暗号ETF可用性の国際的な拡大は、規制枠組みがある地域によって著しく異なるものの、グローバル投資家に同様のアクセス機会を提供する可能性があります。伝統的なETF製品と比べ、米国の暗号ETFへの越境投資はグローバルなアクセスに制限を課す制約に直面する可能性があります。
The development of more sophisticated crypto investment strategies, including sector-specific ETFs, factor-based products, and actively managed approaches, will provide enhanced customization opportunities. Investors will benefit from expanded choice and specialization as the crypto ETF market matures and develops more nuanced product offerings.
セクター特定のETF、要素ベースの製品、およびアクティブに管理されたアプローチを含む、より高度な暗号投資戦略の開発は、カスタマイズの機会を強化します。暗号ETF市場が成熟し、より微細な製品提供を開発するにつれて、投資家は選択と専門化の拡大に恩恵を受けるでしょう。
However, product proliferation may create confusion and require enhanced due diligence capabilities as investors evaluate differences between seemingly similar offerings. The success of multi-crypto ETF adoption will depend significantly on investor education and the development of clear frameworks for comparing and selecting among various products.
ただし、製品の多様化は混乱を招く可能性があり、見た目が似ている提供の違いを評価する際に増強されたデューデリジェンス機能を必要とします。マルチ暗号ETF導入の成功は、投資家の教育とさまざまな製品の比較と選択のための明確な枠組みの開発に大きく依存します。
Risks and Criticisms: Expert Warnings and Structural Concerns
リスクと批判：専門家の警告と構造的懸念
Despite the enthusiasm surrounding multi-cryptocurrency ETF approvals, significant risks and structural vulnerabilities demand careful consideration from investors, regulators, and market participants. Expert analysis reveals systemic concerns about market manipulation, concentration risks, and fundamental questions about crypto valuations that remain unresolved despite ETF regulatory approval.
マルチ暗号通貨ETFの承認に関する熱狂にもかかわらず、重要なリスクと構造的脆弱性は投資家、規制当局、市場参加者からの慎重な考慮を必要とします。専門家の分析は、ETF規制承認にもかかわらず未解決の市場操作、集中リスク、および暗号価値評価に関する基本的な質問についてのシステムの懸念を明らかにしています。
Market Manipulation and Structural Vulnerabilities
市場操作と構造的脆弱性
Academic research indicates that 51% of daily Bitcoin trading volume on crypto exchanges is likely "bogus," according to 2025 studies examining wash trading and market manipulation across crypto markets. This manipulation extends beyond individual exchanges to systematic practices that artificially inflate trading volumes and distort price discovery mechanisms.
学術研究によれば、2025年の研究では暗号市場全体のウォッシュトレーディングと市場操作を調査したところ、暗号取引所での1日のビットコイントレーディングボリュームの51％は「偽」の可能性があることが示されています。この操作には、個別取引所を超えた取引量を人工的に膨らませ、価格発見メカニズムを歪める体系的な実践が含まれます。
The concentration of Bitcoin ownership presents particular concerns, with the top 2% of addresses controlling 90% of Bitcoin supply according to blockchain analysis. This extreme concentration enables "whale manipulation" where large holders can influence prices through coordinated trading activities that affect ETF valuations and investor returns.
ビットコインの保有集中には特別な懸念があり、ブロックチェーン分析によれば、上位2％のアドレスがビットコイン供給の90％を管理しています。この極端な集中は、ETF価値評価と投資家のリターンに影響を及ぼす協調取引活動を通じて巨大保有者が価格に影響を与えることのできる「大口操作」を可能にします。
Systematic wash trading accounts for an estimated 77.5% of trading volume on unregulated crypto exchanges, creating artificial liquidity that may disappear during market stress periods. ETF investors face indirect exposure to these manipulation risks despite regulated ETF structures, as underlying asset prices remain vulnerable to manipulation on spot markets.
システム的なウォッシュトレーディングは、規制されていない暗号取引所での取引量の約77.5％を占め、市場ストレス期間中に消失する可能性のある人工的な流動性を生み出します。基本資産価格がスポット市場での操作に対して脆弱なままであるため、ETF投資家は規制されたETF構造にもかかわらず、これらの操作リスクに間接的にさらされます。
The "Tether manipulation theory" presents additional systemic concerns, with critics arguing that unbacked USDT token issuance artificially supports Bitcoin prices through coordinated purchasing activities. If proven accurate, this manipulation could affect the fundamental valuation basis for Bitcoin-heavy multi-crypto ETFs including GDLC's 72% Bitcoin allocation.
「テザー操作理論」は追加のシステム的懸念を提示し、批評家たちは、裏付けのないUSDTトークン発行が協調購買活動を通じてビットコイン価格を人工的に支えていると主張しています。正確であることが証明された場合、この操作はGDLCの72％のビットコイン配分を含むビットコイン重視のマルチ暗号ETFの基本評価基準に影響を及ぼす可能性があります。
Concentration Risk in ETF Market Structure
ETF市場構造における集中リスク
Fideres research identifies critical vulnerabilities in crypto ETF market structure, with only three liquidity providers controlling over 70% of the $167.7 billion crypto ETF market. This concentration creates systemic risks that differ significantly from traditional ETF markets where numerous bank-affiliated authorized participants provide redundant liquidity provision.
Fideresの研究は、$167.7 billionの暗号ETF市場の70％を超える部分を管理するのはわずか3つの流動性プロバイダーであるとする、暗号ETF市場構造における致命的な脆弱性を特定しています。この集中は、多数の銀行系認定参加者が冗長な流動性提供を行う従来のETF市場とは大きく異なるシステム的リスクを生み出します。
Unlike traditional ETFs supported by major banks with high credit ratings, crypto ETF liquidity providers include proprietary trading firms with lower credit ratings and limited capital buffers. Many of these firms face legal actions for unregistered securities sales, market manipulation, and preferential exchange treatment that raise questions about their reliability during market stress periods.
高信用格付けの大手銀行によって支えられる従来のETFとは異なり、暗号ETF流動性プロバイダーには、信用格付けが低く、資本バッファーが限られている独自取引会社が含まれます。これらの企業の多くは、無登録証券販売、市場操作、および市場ストレス期間中の信頼性についての疑問を投げかける特殊取引所待遇についての法的措置に直面します。
Single custodian risk presents additional vulnerabilities, with Coinbase holding approximately 85% of crypto ETF assets across multiple products. This concentration creates systemic vulnerability that could affect multiple ETFs simultaneously if custody operations experience security breaches, regulatory action, or operational failures.
シングルカストディアンリスクは追加の脆弱性を呈し、Coinbaseは複数の商品にまたがって暗号ETF資産の約85％を保有しています。この集中は保管の運営がセキュリティ侵害、規制措置、または運用失敗を経験した場合に、複数のETFに同時に影響を与える可能性のあるシステム的な脆弱性を生み出します。
The lack of robust "ethics walls" between liquidity providers and other market participants increases manipulation and front-running risks that could disadvantage ETF investors. Professional trading firms may exploit information advantages unavailable to retail ETF shareholders, creating unlevel playing fields within supposedly regulated investment products.
流動性プロバイダーと他の市場参加者の間に強固な「倫理壁」がないことは、ETF投資家に不利益を与える可能性がある操作とフロントランニングリスクを高めます。プロの取引会社は、小売ETFの株主には利用できない情報の利点を利用して、いわゆる規制された投資製品内で不均等な競争環境を生み出す可能性があります。
European Central Bank Critique and Institutional Skepticism
欧州中央銀行の批評と機関の懐疑
The European Central Bank published a comprehensive critique arguing that Bitcoin ETFs represent "the naked emperor's new clothes," providing false legitimacy to assets with no fundamental value. The ECB analysis contends that ETF structures "turn actual financial logic on its head" by offering institutional custody of single assets without underlying productive economic activity.
欧州中央銀行は、ビットコインETFが「裸の皇帝の新しい服」を代表し、基本的な価値のない資産に偽の正当性を提供しているとする包括的な批評を発表しました。ECB分析は、実際の金融論理をひっくり返して、一つの商品の制度保管を提供するものとして、ETF構造が基礎的な生産的経済活動なしであると論じています。
ECB economists maintain that "the fair value of Bitcoin is still zero" despite market pricing and regulatory approval, arguing that institutional adoption through ETFs creates dangerous precedents for other unproductive speculative assets. The bank warns that "collateral damage will be massive," including wealth redistribution from less sophisticated investors to early adopters.
ECBの経済学者は、市場価格設定と規制承認にもかかわらず「ビットコインの公正価値は依然としてゼロ」であると主張し、ETFを通じた制度的採用が他の生産性のない投機的資産に対する危険な前例を作ると論じています。この銀行はあまり熟練していない投資家からアーリーアダプターへの財産再配分を含む「壊滅的な損害が大きい」と警告します。
The ECB's environmental concerns extend beyond energy consumption to broader questions about social utility, arguing that Bitcoin mining continues polluting "on the same scale as entire countries" without generating proportional economic benefits. Multi-crypto ETFs may inadvertently support environmentally destructive activities through systematic institutional capital allocation.
ECBの環境の懸念は、エネルギー消費を超えて社会的有用性に関する広範な疑問に及び、ビットコイン採掘が比例した経済的利益を生み出すことなく「全体の国として同じ規模で」汚染を続けていると主張しています。マルチ暗号ETFは系統的な制度的資本配分を通じて、意図せずに環境を破壊する活動を支援する可能性があります。
Consumer protection advocates express similar concerns about ETF marketing that may create false impressions of reduced risk or regulatory endorsement. Financial advisors note that "regulated doesn't mean risk-free" and emphasize that ETF structures don't eliminate underlying asset volatility and manipulation risks.
消費者保護の擁護者は、リスクの減少または規制の支持の虚偽の印象を生成する可能性のあるETFマーケティングについて同様の懸念を表明しています。金融アドバイザーは「規制されているということは無リスクという意味ではない」と述べ、ETF構造が基礎資産のボラティリティと操作リスクを排除しないと強調します。
Criminal Usage and Regulatory Concerns
犯罪利用と規制懸念
Illicit cryptocurrency transactions totaled $23.8 billion in 2022 (68% increase year-over-year), with ransomware payments reaching $1.1 billion in 2023 according to regulatory analysis. These criminal usage patterns raise questions about institutional investors' indirect support for illegal activities through diversified crypto ETF holdings.
規制の分析によると、不正な暗号通貨トランザクションは2022年に総額$23.8 billion（前年同期比68％増）に達し、ランサムウェアの支払いは2023年に$1.1 billionに達しました。これらの犯罪利用パターンは、分散された暗号ETF保有を通じた違法活動に対する機関投資家の間接的な支持について疑問を投げかけます。
The pseudonymous nature of many cryptocurrencies enables money laundering, terrorism financing, and other illicit activities that may receive indirect institutional support through ETF investments. Compliance professionals warn that institutional investors may face reputational risks from associations with criminal crypto usage, even through regulated investment vehicles.
多くの暗号通貨の偽名性は、ETF投資を通じて間接的な制度サポートを受ける可能性のある資金洗浄、テロ資金供与、その他の不正活動を可能にします。コンプライアンス の専門家は、たとえ規制された投資ビークルを通じてでも、暗号の犯罪利用との関係から機関投資家が評判リスクに直面する可能性があると警告します。Content:
コンプライアンスは暗号市場全体で依然として一貫しておらず、多くの取引所は規制が緩い枠組みのある管轄で最小限の監視のもとで運営しています。ETF投資家は、基礎資産の価格設定や取引活動を通じて、コンプライアンスを満たしていない取引所に間接的に露出している可能性があります。
SEC委員のキャロライン・クレンショーは、一般的な上場基準が規制の精査を減らしていることに懸念を示し、「委員会はこれらの提案を審査し、必要な投資家保護の発見をする責任を避け、これらの新しく論拠の薄い製品を市場に迅速に導入することを優先している」と警告しています。
性能と追跡誤差のリスク
マルチクリプトETFは、異なるブロックチェーンネットワークでの多様な暗号ホールディングを管理する運用の複雑さのため、独自の追跡誤差の課題に直面しています。これらの複雑さは、基礎指数からの性能乖離を招く可能性があります。
四半期ごとのリバランス要件は、ボラティリティの高い市場期間中に大きな取引コストを発生させ、ETF株主のリターンを削減する可能性があります。リバランスコストの影響はポートフォリオのボラティリティとともに増大し、マルチクリプトETFは伝統的な多様化ファンドよりも運用コストが高くなる可能性があります。
ステーキング報酬は機会とリスクの両方を提供します。ネットワークへの参加が追加のリターンを生成する可能性がある一方で、ETF保有者はスラッシングペナルティ、バリデータ選択リスク、およびネットワークガバナンス紛争に晒されます。専門的なステーキング管理には、伝統的なETFプロバイダーが持っていないかもしれない専門知識が必要です。
暗号資産と伝統的市場との相関は大幅に増加し、2025年にはナスダック100との7日間で+0.88に達しています。この相関の増加は、もともと機関投資家が伝統的ポートフォリオ内の暗号アロケーションに惹かれた多様化の利点を減少させる可能性があります。
長期的な持続可能性の疑問
暗号資産の長期的な持続可能性と価値創造についての基本的な疑問が残ります。批判者は、デジタル資産は生産的な経済活動ではなくゼロサム投機を表していると主張しています。ETFを通じた機関投資家の採用が暗号市場に向かう資本を増大させるにつれて、これらの懸念はより切迫したものとなります。
ビットコインのようなプルーフ・オブ・ワーク暗号通貨の環境への影響は、ESGを意識している機関投資家にとって持続可能性の懸念を引き起こします。気候に焦点を当てた投資命令は、ビットコインに偏ったマルチクリプトETF持ち株と対立する可能性があり、持続可能な投資戦略に対する潜在的な受託者責任の対立を生む可能性があります。
主要な管轄での規制の変更は、暗号ETFの価値に大きな影響を与える可能性があり、マイニング、取引、または使用に対する制限が多様化暗号製品に対する体系的なリスクを生む可能性があります。規制環境は変動的で、基礎資産の価値に影響を与える可能性のある重大な変化の可能性があります。
ネットワークのセキュリティ侵害、スケーリングの制限、および技術の陳腐化を含むテクノロジーリスクは、現在の市場価格に十分に反映されていない可能性があり、暗号資産に対する継続的な課題を提示します。ETF投資家は、規制承認とプロの管理構造があるにもかかわらず、これらのテクノロジーリスクに晒されています。
特定の地理的地域での暗号の開発と採掘の集中は、規制行動、インフラの中断、または国際制裁を通じて、グローバルな暗号ETF投資家に影響を及ぼす可能性のある地政学的リスクを生みます。これらのリスクは、暗号資産のアクセス可能性と評価に影響を与える国家安全保障上の考慮事項を含み、伝統的な投資リスクを超えて拡大します。
将来の展望: 市場の進化と規制シナリオ
マルチ暗号通貨ETFの風景は、規制の勢い、機関の採用、および市場成熟がデジタル資産投資を再形成するために収束する重大な転換点にあります。業界アナリストは、12か月以内に100以上の新しい暗号ETFが予想される爆発的な成長を予測しており、構造的課題と進化する規制フレームワークが長期的な市場開発軌跡を決定します。
短期的な成長予測と市場開発
VanEckの市場分析は、2025年第1四半期に暗号強気市場のピークを予測し、秋の回復前に30%のビットコインの後退を見込んでいます。これらの予測は、ビットコインが180,000ドルに達し、イーサリアムが6,000ドルを超える可能性があることを示唆し、これらの資産を追跡するマルチクリプトETFに substantialな成長潜在能力を提供します。
一般的な上場基準の実施は、現在のタイムラインを超えて製品の発売を劇的に加速できる規制のパイプラインを作成します。Bloomberg Intelligenceのアナリスト、エリック・バルチュナスは次のように予測しています。「最後に一般的な上場基準をETFに適用したとき、発売は3倍になりました。来年には100以上の暗号ETFが発売される可能性が高い。」
State StreetのETF部門は、マルチコイン暗号ETF製品が「ビットコインとイーサリアムをはるかに超えて」拡大し、従来のETF市場開発パターンを反映するセクター固有およびファクターに基づく製品を含むと予想しています。デジタル資産ETFのファンド管理資産は、2025年末までに貴金属ETF AUMを超える可能性があり、代替資産割り当ての嗜好における根本的なシフトを表しています。
しかし、市場のボラティリティは依然として重要な要因であり、暗号市場は規制の動向、世界経済の状況、および機関の感情に対して極度に感応しています。短期間の成長予測の成功は、規制の継続支援と、インベスタの confidenceを削ぐセキュリティ侵害や操作スキャンダルの欠如に大きく依存します。
中期的な機関統合シナリオ
楽観的なシナリオは、継続的な機関採用が2030年までに暗号ETF資産を5000億ドル以上に押し上げ、主要な年金基金、基金、および企業財務部が標準的なポートフォリオ多様化戦略として1～5%の暗号配分を実施することを予測しています。このシナリオは、継続的な規制の明確さ、改善された市場インフラ、および長期的なリスク調整済みリターンの証明を前提としています。
暗号ETF上のオプション、カバードコール戦略、および構造化製品を含む洗練された製品提供の開発は、なじみのあるリスク管理ツールを提供することによって機関の採用を大幅に拡大する可能性があります。2025年第1四半期のビットコインETFオプションの期待は、規模での機関参加を可能にする重要なインフラ開発を表します。
保守的なシナリオは、より控えめな成長を示唆し、機関の採用は従来のマーケットとの相関が増加し、分散化の利点が減少することで現在の1-2％の配分レベルに足を止めるとします。マーケットの成熟度は、機関投資家の関心を最初に引きつけた高収益を減少させる可能性がありますが、より広範な小売採用を通じた安定的な成長を維持します。
弱気のシナリオは、規制の逆転、大規模なセキュリティ違反、または体系的な操作発見があり、機関の信頼を著しく損なう可能性を考慮します。学術的な研究で特定された集中した市場構造と操作の脆弱性は、採用トレンドを反転させる可能性のあるconfidence危機の潜在的な触媒を表します。
規制の進化と国際的な収束
アメリカの一般的な上場基準の成功は国際的な規制開発に影響を与える可能性があり、シンガポール、日本、およびイギリスを含む管轄が暗号の革新と資本フローを競うために類似のフレームワークを採用する可能性があります。この規制の収束は、暗号ETFの承認と運用のためのグローバル基準を生み出す可能性があります。
ヨーロッパ市場は、真の暗号ETFを禁止するUCITS規制によって制約されていますが、継続的な政策議論は潜在的なフレームワークの修正を示唆しています。EUのクリプト資産市場(MiCA)規制は、適切な規制修正が行われた将来のETF開発を可能にする基盤インフラを提供します。
香港の初期の暗号ETF承認に牽引されるアジア市場は、より保守的な規制アプローチで拡大の準備ができているように見えます。地域の暗号革新の競争が、管轄がグローバルなデジタル資産ビジネスと投資フローを引き付けようとするときに規制の改善を促進する可能性があります。
しかし、規制の断片化はグローバルな暗号ETFプロバイダーに対するコンプライアンスの挑戦を生み、国境を越えた投資機会を制限する可能性があります。国際的な協調メカニズムの開発は、適切な投資家保護を維持しながら、グローバルな暗号ETF市場の発展を可能にするための要因として重要です。
テクノロジーの統合と製品の革新
分散型金融(DeFi)機能をETF構造に統合することは、洗練されたイールド戦略、自動化ポートフォリオ管理、およびプログラム可能な投資ロジックを可能にする重大な革新の機会を表します。しかし、DeFiの統合は運用の複雑さと規制の不確実性を増加させます。
プルーフ・オブ・ステーク暗号通貨のためのステーキング対応ETFは、4-8%の利回りで魅力的な所得生成の機会を提供する標準提供品になると予測されています。プロのステーキングインフラの開発は、バリデータ選択、スラッシングリスク、およびネットワークガバナンス参加を管理しながら、機関の大規模ステーキングオペレーションを可能にするために重要です。
人工知能と機械学習のアプリケーションは、暗号ETFのポートフォリオ管理、リスク評価、および市場監視能力を強化する可能性があります。これらの技術は、投資家の成果を改善する、より洗練された指数構築方法論とリアルタイムリスク管理を可能にするかもしれません。
しかし、テクノロジーの統合は、採用を遅らせる可能性のある追加的な運用リスクと規制の考慮事項を導入します。革新と安定性の間のバランス技術の統合ペースは、暗号通貨ETF開発における速度を決定します。
長期的な市場構造の進化
コンソリデーションは、暗号通貨ETF市場が成熟するにつれて、確実に発生する可能性があります。小規模の専門プロバイダーは、資本が豊富で優れた流通ネットワークと運用規模を持つ競合他社と比べて苦戦する可能性があります。このコンソリデーションは、運用効率を向上させる可能性がある一方で、製品の革新と投資家の選択を減少させる可能性があります。
特に同様の指数を追跡する製品や同等のエクスポージャーを提供する製品において、競争が激化する中で手数料の圧縮は避けられないようです。伝統的な資産マネージャーのコスト優位性が、投資家に利益をもたらす一方で、専門的な暗号通貨ETFプロバイダーのビジネスモデルに挑戦するような、業界全体の価格圧力を推進する可能性があります。
暗号通貨ETF株の貸付、デリバティブ、ストラクチャード・プロダクトを含む二次市場の発展は、流動性と取引効率を大幅に向上させる可能性があります。これらの二次市場の発展は、従来のETF市場の進化を反映しており、市場構造の大幅な改善の可能性を示しています。
しかし、規制の変化、技術の破壊、または暗号資産の利用性の根本的なシフトは、市場開発の軌跡を劇的に変える可能性があります。暗号通貨ETF市場の長期的な成功は、継続的な制度採用、規制のサポート、および多様化された投資ポートフォリオへの組み入れを正当化する持続可能なリスク調整リターンの実証に依存します。
シナリオプランニングと戦略的意味
基礎的なシナリオでは、暗号通貨ETFが多様化されたポートフォリオの標準コンポーネントとなり、成熟する過程でリターンが緩やかになると予測されるものの、安定した成長が示唆されています。このシナリオでは、暗号通貨ETFの提供と制度採用の継続的だが抑制された拡大を示唆しています。
強気のシナリオでは、暗号通貨ETFがコモディティ、REIT、ヘッジファンド戦略を含む伝統的な代替投資から大きな市場シェアを獲得することが期待されています。これらのシナリオの下で、2023年までに暗号通貨ETFの総資産は1兆ドル以上になる可能性があります。これにより、継続的な革新、規制のサポート、および優れたリスク調整パフォーマンスが推進されます。
弱気のシナリオでは、規制の逆転、体系的な操縦の発見、または技術的な失敗が暗号市場の信頼性を著しく損なう可能性があります。これらのシナリオでは、資産の大規模な流出と規制の制限が現在の成長傾向を逆転させる可能性があります。
最も可能性の高い結果は、伝統的な金融とより完全に統合される際に、市場の成長と定期的なボラティリティおよび規制の調整が続くことです。成功は、現状の構造的脆弱性に対処しながら、革新と成長の勢いを維持して、制度的な参加を継続して引き付ける業界の能力に依存します。
結論
2025年9月に初のマルチ暗号通貨ETFが承認されることは、デジタル資産市場の進化における決定的な瞬間を表し、伝統的な金融と暗号通貨市場の関係を根本的に変えます。GrayscaleによるGDLCのローンチとSECの一般的な上場基準の実施が組み合わさり、アメリカを規制された暗号投資商品の世界的なリーダーに位置づけ、これまでにない規模で多様化されたデジタル資産への制度的アクセスを開きます。
ポール・アトキンス議長による規制の抜本的な変革は、法執行からイノベーションを促進する政策へと示しています。このシフトにより、240日間の個別レビューから75日の一般的な承認へと移行することで、かつて暗号革新を競合する管轄区域に追いやった規制の不確実性が解消され、アメリカ市場が金融革新において世界的なリーダーシップを奪還することが可能になる位置づけです。
市場の反応は、多様化された暗号エクスポージャーに対する制度的な需要を実証しており、GDLCの915百万ドルの急速な資産増加は、初期の採用者をはるかに超えて一般の制度的投資家にまで食指が伸びていることを示しています。合計1677億ドルの暗号通貨ETF資産は、投機的取引から制度的ポートフォリオ割り当てへの市場の成熟を示し、ほとんどの機関が最小限の暗号エクスポージャーを維持していることで、依然として大幅な成長の可能性があることを示しています。
しかし、これらの機会には相当なリスクも伴います。流動性プロバイダーが限られた集中型の市場構造、基礎市場における操作の脆弱性、および暗号資産の評価に関する根本的な疑問は、投資家からの慎重な検討と継続的な規制の注意を必要とします。ECB（欧州中央銀行）の批判と市場操作に関する学術研究は、ETFの規制承認では解決されない継続的な構造的課題を強調しています。
グレースケールの先駆的優位性に対抗するために、伝統的な資産マネージャーが包括的な対応を動員する中で、競争環境は急速に激化するでしょう。手数料の圧縮と製品のプロリフェレーションは、最終的な投資家に対し、選択肢の拡大と費用削減を通じた利益をもたらします。12か月以内に100以上の暗号通貨ETFの立ち上げが予定されており、市場容量と投資家教育の能力を試し、大胆な製品設計と流通の革新を促進します。
今後の展望として、マルチ暗号通貨ETFの成功は、構造的な脆弱性に対処しつつ、制度的ポートフォリオに組み入れを正当化するリスク調整リターンを提供する能力によって決まるでしょう。オプション市場の開発、ステーキング機能、および高度なリスク管理ツールは、継続的な制度採用と市場成長のために非常に重要となるでしょう。
暗号が代替投資から主流派資産クラスに変わることは、より他のリスク資産に似ている特性であり、制度採用が伝統的な市場サイクルとの収束を促進する中で、初期段階で制度的な関心を引きつけた非相関リターンの潜在的な減少を伴います。この進化は、暗号市場の成熟を表しており、制度採用がそれらの独自の多様化利益を奪う可能性も示唆しています。
マルチ暗号通貨ETFの突破は最終的に、暗号が金融実験から確立された投資カテゴリへの移行を示しています。これは個々の製品発売を超えて、金融システム、技術革新、そして世界的な市場の将来の構造に関する根本的な質問への影響を与えます。次の段階では、この統合が持続可能な市場進化を示すのか、将来の是正が必要な投機的な過剰を示すのかが決まるでしょう。
一般的な上場基準によって確立された規制の前例は、アメリカを金融革新のリーダーとして維持し、他の司法管轄が暗号資本と革新を求めて自らの枠組みを適応させる必要を示しています。この競争的動的は、デジタル資産への最適な投資と発展の枠組みを提供する競争を市場が行う中で、グローバルな投資家に利益をもたらし続けるべきです。
投資家、機関、規制当局は、マルチ暗号通貨ETF時代がこの市場の進化に伴う機会とリスクの両方を理解する必要があります。成功は前例のない規制環境をナビゲートし、新しいリスク要因を評価し、従来の金融革新とは異なる特性を持つ資産を収容する投資フレームワークに適応することに依存します。利害は、個々の投資収益を超えて、デジタル時代における金銭、市場、技術と金融の関係の未来に関する根本的な質問にまで及びます。