近年、多くの企業がバランスシートの一部を暗号通貨の宝庫に変えてきました。マイクロストラテジーやテスラなどの著名企業は、数十億ドルをビットコインに配分して話題となり、今や新たな企業の波がイーサリアムを購入しています。
これらの動きは、金融資産としての暗号通貨に対する姿勢の変化を反映しています。企業はしばしば、インフレ、法定通貨の価値下落、低金利などのマクロ経済的懸念をデジタル資産を保持する動機として挙げています。
規制の進展もこれらの戦略を形づくっています。例えば、米国のGENIUS法（2025）はステーブルコインの明確な規制枠組みを導入し、米国およびEUの規制当局は暗号投資に関する明確な指針を発信しています。
全体として、企業による暗号通貨の採用はもはや技術企業に限定されていません。産業からゲーム業界まで、各企業が現金をビットコインやイーサリアムに静かに転換しており、それぞれ独自の戦略を追求しています。
この記事では、ビットコインとイーサリアムの最大の企業保有者を探り、それらの財務戦略の違いを説明し、これらのトレンドを駆動する経済的および規制の要因を見つけます。
主要な企業のビットコイン保有者
ビットコイン（BTC）は長らく「デジタルゴールド」として宣伝されており、一部の企業はこれを戦略的な備蓄資産として受け入れています。ビジネスインテリジェンスソフトウェア会社のマイクロストラテジー（現在は単に「ストラテジー」）は、ビットコインの最大の企業保有者です。2025年7月の業績発表で、マイクロストラテジーは、合計46.07億ドル（1コインあたり約73,277ドル）で取得した628,791 BTCをバランスシートに載せていると報告しました。このプレスリリースは、ストラテジーを「ビットコインの最大の企業保有者」と明記し、自ら「世界初のビットコイントレジャリー会社」とも呼んでいます。ストラテジーは、株式発行と転換社債を通じて資金調達を行い、ビットコイン購入に充てており、2025年初頭には株式発行を通じて100億ドル以上を調達し、1株あたりビットコインが2025年に25%上昇したと述べています。実務的には、マイクロストラテジーの戦略は、借金（または株式調達）を安価に行い、その資金でビットコインを購入し、ビットコインの将来的な価値上昇を見込んで保有量のほんの一部を売却することで借金を返済するというものです。River.comの分析によれば、マイクロストラテジーのアプローチは「借金資本を調達し、それを使ってビットコインを購入することです。この戦略の背後にある理論は、会社が将来的にはより少ないビットコインを売ることで法定通貨の債務を返済できるというものです」。このレバレッジを用いた蓄積方法は異例ですが、他の数社もそれを模倣しています。
電気自動車メーカーのテスラ（Tesla, Inc.、NASDAQ: TSLA）もビットコインを購入したことで有名な公開企業です。テスラは2021年初頭に約15億ドルのBTCを購入しました。2025年半ばには、価格が上昇したときに一部のBTCを売却して持ち高を減らしましたが、それでも約11,000–12,000 BTCを保有しています。Krakenの分析によれば、テスラは2025年までに「ビットコインの保有量を約11,500 BTCに減らした」と確認されています。テスラの場合、その戦略は一部は実験的なものであり、同社のCFOは、テスラはビットコインを積極的には取引しないだろうと述べ、かつてはビットコインでの車の支払いを受け入れていたものの、一時停止しました。マイクロストラテジーとは異なり、テスラは積極的に購入を続けておらず、投資リザーブとしてBTCを保有しているようです。
他の公開企業も顕著なビットコインの宝庫を築いています。CEOのジャック・ドーシー（Bitcoinを支持している）が率いるBlock, Inc.（旧Square、銘柄: SQ）は2025年現在、約8,485 BTCを保有。Galaxy Digital Holdings（TSX: GLXY）、暗号通貨に焦点を当てた投資会社は、約8,100 BTCをバランスシートに載せています。大手ビットコイン鉱山会社はしばしば作業のためにコインを蓄積しています。Marathon Digital（NASDAQ: MARA）は2025年半ばまでに約48,000 BTCを保有し、これは2025年半ばの価格で約50億～60億ドルの価値があります。Hut 8やCleanSparkなども鉱業からビットコインを数千単位で保有していますが、詳細な数字は変動しています。 以下の内容を日本語に翻訳します。記載の形式に従ってください：
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内容: upside; SharpLinkの提出書類では、ETHが「次世代金融システムの中核となる信頼商品」であることや、ステーキングの利回りが戦略的利点であることが強調されています。要するに、SharpLinkの戦略は、新資本でETHを積極的に購入し、それをステークして利回りを得ることで、株主の価値を複利で増やしていくことです。
より新しい参入者には、暗号事業と合併過程にある特別取得目的会社（SPAC）であるThe Ether Machine（ETHM）が含まれます。The Ether Machineは、The Ether Reserve LLCとNASDAQ上場のDynamix SPACの合弁事業として設立されました。その目標は「イーサリアムの利回りとインフラストラクチャー企業」になることです。同社のプレスリリースと提出資料では、ETHを巨大規模で蓄積し、NASDAQに上場することを目指していることが明確に示されています。2025年7月に、The Ether Reserve（The Ether Machineの子会社）は、56.9百万ドルで15,000 ETHを購入し、コミットしたETHの総数を334,757に増やしたことを発表しました。（まだ数億ドルの残存資金がありました。）これにより、The Ether Machineの持ち株は、Ethereum Foundationが保持する約234,000 ETHと同等かそれ以上になりました。SPACは、約16億ドルの資金を公開上場を通じて調達し、流通しているすべてのETHの約5％を保持するまで購入する計画です。重要な点は、The Ether Machineが単なる投機ではなく、ETHを積極的にステークしイーサリアムインフラストラクチャーを提供する「機関投資家向けのETH財務部門」を構築しようとしていることです。そのSEC提出書類では、「どの公開企業よりも大きなオンチェーンETHポジションに支えられる」と記されています。実際、このSPACは企業のキャッシュを使ってBTCを購入したMicroStrategyのやり方を反映して、ETH（現在までに13億ドル以上）を中核資産として蓄積しています。
これらの目玉案件を超えて、他にもいくつかの公開企業が大規模なETH保有または戦略を持っています。以前はビットコインマイナーであったBit Digital, Inc.（NASDAQ: BTBT）は、2025年に戦略を完全に転換しました：すべてのBTC（約1.72億ドル相当）を売却し、その収益を使って「10万ETH以上」を購入したと、その提出書類で述べています。Bit Digitalの経営陣は、イーサリアムが現在そのバランスシートの中心であり、新しい株式提供でETH購入を続ける計画を表明しています。もう一つの例は、最古参の公開クリプト企業の一つであるBTCS, Inc.（NASDAQ: BTCS）です。2025年中頃、BTCSはEthereumインフラストラクチャービジネス（バリデーター、ステーキングなど）の構築の一環として約1000 ETHの購入（総数を13,500 ETH程度に）と発表しました。これらの動きは、伝統的にクリプトハードウェアまたはブローカーと結びつけられた企業がイーサリアムとステーキング利回りを重視する方針に転向している広範なパターンを浮き彫りにします。
2025年中頃までに、企業のイーサリアム保有量は大規模に達しています。ブロックチェーントラッカーのStrategicETHReserve.xyzは、2025年8月までに企業「財務企業」が約3.04百万ETH（当時の価格で約130億ドル）を64の企業にわたって保有していると推定しています。その3.04百万の中で、SharpLinkとBitMineの財務が単独で大半を占めています。（参考までに、3.04百万ETHは総供給量115.5百万ETHの約2.63％です。）この企業のETH持ち分は、前年の企業の保有量をはるかに上回っています。急速な買い漁りは2025年初頭に始まり2025年中頃に加速しました：一つのデータポイントは、2025年7月だけで機関のイーサリアム保有量が127.7％急増したことを示しています。積極的な購入はすでに供給圧力を生んでおり、アナリストはこれらの購入が新しいETH発行を超えており、市場に「デフレ圧力」をかけていると指摘しています。
具体的には、2025年中頃のデータは、BitMine Immersion（緑のバー）が最大の企業ETH保有者であることを示しています（約83.3万ETH）、次いでSharpLink Gaming（約52.2万ETH）、そしてThe Ether Machine（約34.6万ETH）が続いています。これらトップ3社だけで170万ETH以上を占めており、ビジネスで保有されているすべてのETHの半分以上となっています。対照的に、ビットコイントレジャリーを持つ公開企業（MicroStrategy、Teslaなど）は一般にビットコイン供給のはるかに小さい部分を保有しています。このデータは、企業のイーサリアムトレジャリー保有がいくつかの特殊化された「財務企業」に集中していることを示しています。
イーサリアムトレジャリーの台頭は、ビットコインで見られる戦略とかなり異なる戦略を導入しました。基本的な違いは利回り生成です。イーサリアムはプルーフ・オブ・ステークで動いているため、コイン保有者はETH（またはイーサリアムベースの流動型ステーキングトークン）をステークして年間約2-3％の報酬を得ることができます。SharpLinkやBitMineのような企業は、この収入を得るために保有しているETHの大部分を明示的にステークしています。例えば、SharpLinkはそのETHの95-100％をステークし、数ヶ月で1,300 ETH以上の報酬を集めたと報告しています。同様にBitMineも、ステーキング利回りが投資のアップサイドに追加される「蓄積されたクーポン」を提供すると述べています。これはビットコイン保有者との対照です：ビットコインは配当や利回りを支払いません。ビットコイン企業が戦略を購入する場合、唯一のリターンは価格上昇から来ます。（一部のビットコインビジネスはライトニングネットワークを運営して手数料を稼いでいますが、企業トレジャリーはそれをほとんど使用しません。）
別の違いは、イーサリアム企業がトレジャリーマネジメントとインフラストラクチャーの構築と結び付けていることです。The Ether MachineはETHリザーブを増やす傍ら、機関向けバリデーターインフラストラクチャープロバイダーになる計画を立てています。SharpLinkはConsenSysと提携しており、イーサリアム共同創設者のLubinを会長としていることを強調し、エコシステム開発を強調しています。Bit Digitalもステーキングサービスの提供について今話しています。対照的に、多くのビットコイントレジャリー企業は単に保有し、時折のみ液化します。例えば、StrategyはBTCを利用して新たな社債を発行しています（最近ではBTC保有を裏付けとして「STRC」優先株を発行）。しかし、Strategyはそのビットコインプレイブックの一環としてマイナーやノードを運営しているわけではありません。
要するに、企業のイーサリアム戦略は、トレジャーの蓄積、ステーキング収益、ネットワーク参加を組み合わせる傾向がありますが、ビットコイン戦略は主にトレジャーの蓄積のみを重視してきました。ビットコインからイーサリアムへ転向する企業はこの違いを明示的に挙げることがあります：ETHの予想されるユーティリティの成長（DeFi、NFT、トークン化、オンチェーンAI）と利回りが、デュアルパーパスアセットとしての特徴を与えます。例えば、FundstratのアナリストTom Leeは、イーサリアムを10年の「最も大きなマクロトレード」と称し、ステーブルコインや金融プロジェクトが主にETH上に存在することに言及しています。そうした強気の説が、アグレッシブなETH購入の基盤となっています。ビットコイン企業は、一方でビットコインの固定供給量と24/7の流動性をヘッジとして強調しています（以下に記載されているように）。
戦略の違い: ビットコイン vs. イーサリアム トレジャリーズ
アプローチの違いは、部分的には両ネットワークの見方が異なることに起因しています。ビットコインの供給キャップと「デジタルゴールド」としての強力なブランドから、企業は通常ビットコインを価値保持の手段としてヘッジします。BTCを購入する財務マネージャーは、しばしばインフレや通貨リスクからキャッシュを守るためにこれを行います。例えば、企業のビットコイン購入者に関するcointelegraphの分析では、企業が「インフレ、法定通貨の価値低下、および経済ショックに対するヘッジ」としてビットコインを採用していることが指摘されています。ビットコインの固定2100万供給量は、インフレ期では魅力的な希少資産となります。これは、中央銀行が金を保持する理由と類似したナラティブです。ある報告によれば、企業はビットコインを多様化したバランスシートに組み込み、「経済ショックに対するポートフォリオの回復力を向上させる相関しない資産」として活用しています。実際、多くの企業は過去の高インフレ波（2021〜2022年）の間に初めてビットコインを追加しました。MicroStrategyのCEO Michael Saylorは、しばしばビットコインの希少性から、現金や債券よりもビットコインを好むと述べています。Teslaの2021年の取得は、明示的に変動する現金流量と現金の価値低下のヘッジとして記述されています。これらの発言はお馴染みの説と一致しています：ビットコインをポータブルで流動性のある非主権的資産として企業リザーブに停泊させるマクロ経済ショック。
対照的に、イーサリアムを狙っている企業は、より広範な説を明確にしています。彼らはインフレの懸念を認識しつつも、同時にETHのユーティリティを強調しています。イーサリアムは数十億ドルのDeFiエコシステムを支え、ステーブルコイン、実世界資産のトークン化、さらにはNFTやWeb3インフラストラクチャーの基盤となっています。企業はETHを購入する目的が保有だけでなく、イーサリアムの経済レイヤーの一部となることだと述べています。例えば、SharpLinkはイーサリアムが「分散型経済のための信頼のレイヤー」になるといい、ETHのステークが「イーサリアムのネットワークを確保」し、同時に利回りを生成することを強調しています。ステーキング利回り（年間約2.9％が一般的）は鍵となる差別化要因として繰り返し言及されています：ビットコインから得られない継続的なリターンであり、利回りを求める資産マネージャーを引き寄せます。BitMineの提出書類では、ETHが価格リターンに加えて「クーポン」を生成することについて説明しています。
別の戦略的違いは、クリプトを購入するための資金調達です。MicroStrategyはその株価と債務を利用してBTCを購入したことで有名ですが、イーサリアム財務企業も同様に株式発行を行っています。BitMineとSharpLinkはどちらも大規模な株式提供を開始し、収益を全てETHに直接投入しました。The Ether MachineのSPACは実質的にETHを購入するための資本調達となっています。対照的に、ビットコイン専用の財務企業が、暗号資産専用に大規模な新株発行を行うことはほとんどありません。Strategyは例外で（BTCをさらに購入するための債務「STRC」を発行した）、多くのビットコイン信者は単に過剰キャッシュフローや時折の社債で対応しています。イーサリアム企業は株式発行を戦略の重要な部分として扱っています。例えば、SharpLinkの2025年初頭の26億ドルの資金調達は具体的にETH購入を後押ししました。この違いは、企業金融における構造的な区別につながります：イーサリアムを重視する企業は、しばしばETH価格に関連付けられた転換社債や直接オファリングを持ち、ビットコイン保有者は通常、クレジットラインや従来の債務を使用します。
リスク管理と会計も異なります。Strategyのような企業は極端なボラティリティに慣れています - Strategyの最近の2025年第2四半期の決算結果では、BTCで132億ドルの未実現利益を報告しました。ビットコイン企業は、通常価格変動を二次的なものと考え、「長期保有」に焦点を当てています。イーサリアム企業は、長期でありながらも、ステーキング・デリバティブ（流動型ステーキングトークンなど）やその会計上の問題（例：SharpLink報告はQ2 2025において、流動的にステークされたETHに対する大規模な非現金減損が発生しました）。ETHには価格と利回りの二重の性質があるため、これらの企業はバリデーターのリスク、再ステーキングプロトコル、およびDeFiのエクスポージャーを管理しなければならず、すべて新たな運用上の懸念となっています。いくつかのEthereumトレジャリーは明示的にDeFiまたはNFT戦略を統合しています。例えば、GameSquare Holdings (Nasdaq: GAME)は、ETHのステーキングを発表し、NFTベースのプラットフォームを発表しました。このように、企業の資金管理と製品開発が混ざっています。Bitcoin企業は、そのスクリプトの限界からDeFiに遠く進出していません。
また、もう一つの違いは、公衆の認識と投資家層です。MicroStrategyとTeslaは、BTCの持分をメディアの注目を浴びながら築きました。多くのBitcoin投資家は個人投資家やBitcoin「ホエール」であり、そのためこれらの企業は多くの暗号通貨関連のニュース報道を受けます。それに対して、SharpLink、BitMine、およびEther Machineは、暗号通貨に対するエクスポージャーを求める株式市場の投資家へと精力的にマーケティングを行ってきました。例えば、SharpLinkのリーダーシップは誇らしげにEthereumの創業者を含んでおり、Ethereumのエクスポージャーを獲得する最も簡単な方法として株式上場を推進しています。BitMineはNYSEでの上場を目指し、コンバーチブルデットを発行しました。2025年には、これらのEthereumトレジャリーストックが、それらのETH保有を市場が認識するにつれて劇的に急上昇しました（BitMineの株価は短期間で1,300%以上上昇しました）。注目は、暗号通貨愛好家からより広範な資本市場へと部分的にシフトしています。とは言え、Ethereumトレジャリー企業は時にボラティリティを控えめにし、プロフェッショナルなカストディアンやS-1ファイリングを通じて機関の信頼性を強調しています。Bitcoinトレジャリー企業はより早くから始まり、企業のコミュニケーションで「デジタルゴールド」のトーンを使用しましたが、一方、新しいEthereumのプレイヤーは「業界初のETH IRA製品」や「機関の財務管理者向けDeFiブリッジ」を触れることが多いです。これらのスタイルの違いは、彼らがアドレスする2つのコミュニティを反映しています。
マクロ経済および規制のコンテキスト
上記の戦略は真空状態から生まれたものではありません。一連のマクロ経済および規制要因が非常に影響を及ぼしました。
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条件が変わるにつれて調整されます。例えば、2022年のクリプトウィンターの後、多くの企業が一時的に新規購入を停止しました。したがって、最近の勢いは強いながらも、これらの企業戦略は広範な経済や政策の変動に敏感であることが分かります。
展望
企業の暗号資産のトレンドはまだ初期段階にあります。ビットコインとイーサリアムの戦略は進化を続けています。ビットコインに関しては、他の企業がStrategy社のリードに続くのか、それとも一部の暗号資産を再び業務に統合するのかが問われています。テスラがBTCの受け入れを一部撤回したことは、慎重さがどのように浮上するかを示しています。一方、MicroStrategyは、BTCに関連づけた債務などの新しい金融商品を計画しており、ビットコインを中核の資産としてさらに強化する可能性があります。もしビットコインの価格が新たな史上最高値に達すれば、より多くの企業がひっそりと参入することも考えられます。
イーサリアムに関しては、採用のペースがさらに加速する可能性があります。多くの企業がまだ始めたばかりであり、特にETHに特化した企業のETFやミューチュアルファンドが登場するかもしれません。伝統的な金融業者（銀行、資産運用会社）が暗号資産を受け入れ始めており、Citiは2024年にイーサリアムがその実用性からビットコインを市場価値で追い越す可能性があると予測しています。もしそれが実現すれば、より多くの企業プレイヤーを引き寄せることでしょう。短期的には、価格の変動がリスクとして残ります。イーサリアムの価値は2024年の上海アップグレードとその後の暗号イベントにより大きく変動しました。財務担当者はステーキングをしつつその変動を管理する必要がありますが、高いリターンがそのアプローチの正当性を裏付けています。
不確定要素の一つは規制です。例えば、米国やEUが暗号資産の保有に厳しい資本要件を課したり、ステーキングを取り締まったりすれば、企業の流入が鈍化する可能性があります。逆に、主要な司法管轄区がビットコインを法人通貨として法制化したり、暗号利益に対する税制を緩和したりすれば、それが起爆剤となるでしょう。企業はそうしたサインを注意深く見守っています。例えば、日本の規制当局が最近、銀行が暗号資産を保有することを許可したことは、さらなる主流化を示唆しています。
マクロレベルでは、将来の金利傾向、インフレ、次の景気後退や回復が、暗号資産がどれほど魅力的であるかに影響を与えます。インフレが頑固に続く場合、より多くの企業がヘッジを探すかもしれません。経済成長が回復し、株式市場が好調に推移すれば、ある企業は伝統的な投資を好むかもしれません。
いずれにせよ、企業の暗号資産は非常に重要な存在になっています。MicroStrategyの保有する628,791 BTCだけで、これまでに採掘されたビットコインの約3%を占めていますし、企業が保有する約300万ETHは供給量の約2.5%です。これらは単一クラスの資産にとっては無視できない割合です。したがって、これらの企業ホルダーの戦略と市場サイクルへの反応は、暗号通貨市場全般に波及効果をもたらすでしょう。暗号メディアの読者や投資家にとって、これはもはやニッチな現象ではないと理解することが重要です：主流のバランスシートが、数年前とは構造的に異なる方法で暗号資産を受け入れているのです。