金担保ステーブルコインの2025年: XAU₮、PAXG、デジタルゴールド市場動向の完全比較

2025年、金価格は歴史的な高騰を見せ、記録的な水準でオンス当たり3,400ドルに達しました。大きな要因は、経済的不確実性の中で安全資産を求める中央銀行や機関からの需要の急増です。

中央銀行は3年連続で1,000トンを超える金を購入し、長年の金の売却からの大きな逆転となっています。 WisdomTreeのクリストファー・ガンナッティ氏は「これは普通ではありません。数十年にわたり中央銀行は金を売却していましたが、今は再び購入しています」と述べています。世界金協会（WGC）によると、地政学的リスクや通貨リスクの高まりを反映して、中央銀行の金の購入が急増したと報告されています。

この公式購入の増加は、金への投資ファンドへの記録的な流入と一致しています。2025年上半期だけで、世界の金上場投資信託（ETF）は約380億ドルの純流入を見せ、過去5年間で最大の急増となり、保有量に約397.1トンを追加しました。2025年6月末時点で ETFが保有する金の合計は3,616トンに達し、 2022年以来の最高を記録しました。

いくつかのマクロ経済の力がこの金ラッシュを促進しています。特に米中貿易戦争の激化が通貨の武器化や世界金融の不安定を引き起こしています。2025年、ドナルド・トランプ大統領の関税政策と貿易交渉は投資家と中央銀行に懸念を与えました。

インフレの懸念が金の魅力をさらに増幅しました。著名な経済学者ピーター・シフ氏は、持続的なインフレーションが金の強さの主要な要因であると強調しています。パンデミック後の引き締め期を経て、価格の圧力が再び浮上しています。

地政学的な対立、通貨の不安定性、インフレ懸念が金を支えています。伝統的な保護需要が明確に存在していますが、暗号分野では、新たなツールとして金担保ステーブルコインにも関心が寄せられています。毎年約40％の成長を見せ、2025年中盤の金の価格高騰に伴い、デジタルゴールドトークンの市場価値の合計は17億ドルを超えました。内容: トークン保有者が確認するために利用可能にされました。

USD₮安定コインと同様に、XAU₮はテザーの強力なブランドとグローバルなユーザーベースの恩恵を受けています。このトークンは、Bitfinex（テザーの姉妹取引所）、Bybit、KuCoin、BingXを含む主要な取引所で積極的に取引されています。最近では、東南アジアにも進出しており、例えば、2025年にタイのMaxbit取引所がXAU₮を上場し、バーツベースでのトークンアクセスを提供しました。XAU₮は、最初はEthereumのERC-20トークンとして立ち上げられましたが、その後、TronのTRC-20ネットワークでも利用可能になり、より安価で高速な転送を可能にしました。しかし、2025年初頭時点では、オリジナルのXAU₮はEthereumとTronの二つのブロックチェーンのみに留まっていました。暗号エコシステム全体での展開を拡大するために、テザーは2025年中頃に「オムニチェーン」バージョンのXAUt0を導入しました。XAUt0はLayerZeroのクロスチェーントークン標準を使用し、テザーゴールドを複数のブロックチェーン間でラップなしでシームレスに移動できるようにします。それはThe Open Network (TON)でデビューし、2025年第3四半期までに他のDeFi中心のチェーンへの拡大が予定されています。この動きは、ゴールドトークンをDeFi対応にし、それを貸出プロトコルで担保として簡単に使用したり、USDTのように分散型取引所で取引したりできるようにすることを目的としています。その結果、テザーゴールドは暗号市場でますますアクセスしやすく、流動性があります。

市場パフォーマンス: 2025年半ばまでの12ヶ月間で、XAU₮は金の価格上昇を追いかけ、USDベースで約40％のリターンを実現しました。このトークンの価格はスポットの金の価格（小さな市場スプレッドを除く）を密接に反映しており、2025年7月には1 XAU₮トークンが約3,300～3,400ドルで取引されていました。XAU₮の取引量は増加しており、主要な法定通貨安定コインと比較すると控えめであるものの、2025年のピーク日は24時間で1億5千万ドル以上の取引高に跳ね上がりました。流動性は複数の取引所およびオンチェーンDEXプールへの上場によって深まりました。特に、テザーがXAUt0を導入し、Telegramのウォレットへの統合（潜在的に数百万人のユーザーにアプローチ）することで、今後のXAU₮の小売利用が大幅に増加する可能性があります。2025年6月時点で、CoinGeckoはXAU₮を時価総額で最大の金後ろ盾のある暗号トークンとランキング（その時点でわずかにPax Goldを凌ぐ）しました。

主な特徴と考慮事項: テザーゴールドはホルダーに理論上、物理的な金を引き換える能力を提供します。しかし、償還プロセスは大口ホルダー向けです。テザーの条件によると、LBMA基準400オンスの金地金1本に対して少なくとも430 XAU₮トークンが必要です。実際には、金地金を受け取るには140万ドル以上のXAU₮が必要であり、TGコモディティーズで完全なKYC確認が必要です。小口のホルダーは直接トークンを売却するか、引き換え希望の場合はトークンを取引所で売却することになります。テザーからの最小直接購入は50 XAU₮（約165,000ドル）であり、これは機関投資家および高額資産を持つ顧客を直接の運営対象としています。これらの制約は、引き換えについて制限されているものの、実際にはゴールドETF（通常、大量のバー数量での償還のみを参加者に許可する）の場合と類似しています。多くの個人投資家にとって、XAU₮は金へのエクスポージャを持つための取引および保管ツールとして機能し、金属を所有する手段として使用されることはありません。

透明性と法的側面において、テザーはいくつかの進展を見せています。XAU₮を支える金は監査され、保険がかけられています。また、2023年初頭にテザーは法的構造をエルサルバドルのデジタル資産発行法の規制枠組みに移行しました。このエルサルバドルへの移行（暗号に寛容な法律の国）は、テザーのコモディティトークンに規制のホームと監督を提供します。依然として、テザーゴールドは米国当局によっては規制されていません（競合のPax Goldとは異なります）。一部のリスク回避型投資家は、これを潜在的な懸念と見なしていますが、XAU₮の直接的な1:1性（そして金の再配布やレバレッジができないこと）がそのリザーブメカニズムを明快にしています。各トークンは特定の連番付きの金塊またはその一部に対応しています。トークン保有者はウォレットアドレスを使用してテザーのウェブサイトで確認することができます。

要約すると、2025年のテザーゴールドは、大量の物理的な地金とテザーの暗号エコシステムの流動性を組み合わせたデジタルゴールドトークンのパイオニアとして際立っています。それは、多様なユーザーを引き付けており、不安定な時期に金に価値を置く暗号トレーダーや、ドルよりも金を好むインフレーションに見舞われた地域の長期保有者などです。XAU₮の成長（時価総額と統合の両方）は、暗号の風景における恒久的な存在としての商品後ろ盾のデジタル資産への広範なシフトを反映しています。

Pax Gold (PAXG): ブロックチェーン上の規制された金

Pax Gold (PAXG)は、ゴールドバックトークンの中で他の重要なプレイヤーであり、トークン化された金に対するいくつか異なる価値提案を提供します。PAXGは2019年後半、ニューヨークを拠点とするパクソストラストカンパニーによって発表され、21歳のERC-20トークンであり、各トークンがロンドンで保管されているロンドン・グッドデリバリー金地金の1トロイオンスを表しています。PAXGは、規制が厳しい監督の下で運営されています。毎月、Paxosは第三者監査人の報告書を公開して、PAXGの総供給量が保管されている物理的な金で完全にバックアップされていることを検証しています。PAXGを支える金地金は、主要なLBMA承認保管庫であるBrink’sの保管庫に収められており、それぞれの地金はシリアル番号、純度、および重量によって特定されています。以下の内容を英語から日本語に翻訳します。Markdownリンクについては翻訳をスキップします。

内容: 厳格な規制がある法域の取引所によってより好意的に扱われることが多いです。例えば、PAXGは、未規制のトークンが障害に直面する可能性のある特定の場所で規制当局によってグリーンリストに登録されています。

DeFiへの統合と伝統的な金融: PAXGは、急成長するDeFi（分散型金融）の世界でも利用されています。Ethereum上に存在するため、スマートコントラクトに接続できます。実際に、PAXGは一部のDeFi貸付プラットフォームやプロトコルで担保として受け入れられています。DAIステーブルコインの発行者であるMakerDAOは、そのシステムにPAXGを担保資産として組み込み、ユーザーがPAXGをロックしてDAIを借りることを可能にしています。他のプラットフォーム、例えばCompoundなども、その安定性と流動性を考慮してPAXG市場を検討または導入しています。これは事実上、暗号ユーザーがトークン化された金を担保にした借入を可能にし、伝統的な金保有に対するローンと似た形になりますが、すべてがオンチェーンで行われます。DeFiの外でも、2022年後半にPaxosが欧州のソシエテ・ジェネラルのデジタル資産プラットフォームでPAXGの上場を承認されたことで、いくつかの伝統的金融企業が興味を示しました。そして、いくつかの金投資ファンドは流動性のためにPAXGの使用を検討しました。これらの統合は、伝統的な金市場とデジタル金融の間の橋渡し役としてのPAXGの役割を示しています。

要するに、Pax Goldは信頼性があり、流動性があり、機関に準備が整った金トークンとして自らを区別しています。金投資を暗号トレーディングと同じくらい簡単にし、トークンが金庫の金と同等であるという自信を提供することを目指しています。規制遵守を優先し、最終的に償還のオプションを持つ投資家にとって、PAXGはしばしば選ばれる金ステーブルコインです。時価総額でわずかなリードを持ち、取引量が多いこと（XAU₮と比較して）から、多くの人がこれを商品トークンの「ゴールドスタンダード」と見なしていることを反映しています - これはトークン化のトレンドが続くならば、より大きな流入を引き付ける可能性のある血統を持っています。

市場で注目すべき他のゴールドバックトークン

2つのジャガーノート、XAU₮とPAXGを超えて、ゴールドバッククリプトの空間には多様な小規模でニッチなプロジェクトが存在します。これらのどれも（これまでのところ）トップ2の規模に達していませんが、特定のユースケースや地域をターゲットにしていることが多いため理解する価値があります。ここでは2025年に利用可能な他のゴールドバックステーブルコインとそれらが市場にどのように適合しているかを調査します：

Perth Mint Gold Token (PMGT): 2019年に開始されたPMGTは、オーストラリアのPerth Mint（西オーストラリア州政府が所有）の物理的な金証明書をトークン化したものです。各PMGTはPerth Mintによって1トロイオンスの金として保証されています。PMGTは特有で、保管料がゼロで、政府保証の金で裏打ちされた数少ない金トークンの1つです。しかし、採用率は低く、PMGTの取引量はごく少額（1日あたり数百ドル未満）です。主にPerth Mintのアプリといくつかのプラットフォームを通じて入手可能で、その範囲が制限されています。PMGTは強力なバックアップがあってもトークンが成功するには取引所の流動性と広範な統合が必要であることを示しています。
DigixGlobal (DGX): ゴールドバックトークンの最初期のプロジェクトの1つであるDigixは、2016年にゴールドバックトークンをEthereum上で先駆けて実現しました。1 DGXトークン = 1グラムの金（他の標準である1オンスとは対照的です）。金はシンガポールとカナダでDigixの保管下に保管されており、プロジェクトは監査と堅牢なオンチェーン資産追跡システムを経ています。DGXは2017-2018時代には新しいアイデアとして注目を集めましたが、時間の経過とともにその使用は減少しました。内蔵の手数料（保管料や取引手数料）が競争力を阻害した可能性があります。2025年までに、DGXの取引量は非常に希薄で、わずかのニッチな取引所にしか上場されていません。DGXを立ち上げた運営団体DigixDAOは2020年に解散し、資金をトークンホルダーに返還しました。これは長期的なサポートについての疑問を投げかけています。DGXはまだ機能するトークンとして存在していますが、エコシステムが成長しないと最初に市場に出たからといって永続的な市場シェアを保証するものではないという警告的な話を象徴しています。
AurusGOLD (AWG): Aurusは貴金属ディーラーと提携して金、銀、プラチナをトークン化したプラットフォームです。AWGトークンはLBMA認定の精錬所からの99.99%純金1グラムに対応しています。プロジェクトのモデルは、保管プロバイダーとブローカーのネットワークとの収益共有が含まれています。Aurusはヨーロッパ、中東、ラテンアメリカの一部でマーケティングされてきました。斬新ではあるものの、AWGはまだ小さなプレイヤーに過ぎません。市場活動はまばらです（取引量のデータが報告されないこともあります）。それでもなおAurusは、物理的な配送に代わるものとして顧客にトークンを提供するバリオンディーラーの間でニッチを刻んでいます。
Kinesis Gold (KAU): Kinesisは貴金属に裏打ちされたデジタル通貨システムを作成した英国の企業です。KAUトークンは世界中の様々な金庫に割り当てられた金1グラムを表しています。Kinesisにはシルバートークン（KAG）とトランザクション手数料をユーザー間で共有する利回りシステムも含む通貨エコシステム全体が含まれています（したがって、KAUを保持することで利回りを得ることができ、通貨としての使用が促進されます）。KAUは特に金愛好者コミュニティやインドネシア（地域銀行が統合した場所）で支持を集めています。しかし、広範な暗号市場ではKAUは広く取引されていません - 2025年中期に1日の取引量は約17万ドルに過ぎません。その多くの活動はKinesis自社の取引所とプラットフォーム上で行われるため、視認性が制限されています。Kinesisのアプローチは野心的で、実質的に金ベースの代替通貨システムを作ろうとしています。それにもかかわらず、メインストリームの暗号金融へのクロスオーバーの相対的な欠如により、今のところ小規模なリーグに留まっています。
Comtech Gold (CGO): UAEに拠点を置く新興プロジェクトであるComtech Goldは、XDC（XinFin）ブロックチェーン上で1グラムの金を表すトークンを発行しています。イスラム金融市場向けにシャリーア準拠を目指しており、投資家の採用においてシャリーア法の遵守が重要です。各CGOトークンはドバイに保管された実物の金で完全に裏打ちされ、著名な金庫によって監査され、2022年にシャリーア認証を取得しました。Comtech Goldは中東の投資家の好みに合わせたため、少しのトラクションを見せました。時には1日あたり100万〜200万ドルもの取引量を達成したこともあり、多くの小さな金トークンを上回っています - BitrueやDigiFinexのような取引所での上場や湾岸地域での金ディーラーの支えを受けてです。PAXGやXAU₮に比べればまだ小さいですが、地域固有の要因（シャリーア準拠など）がゴールドトークン空間でニッチを刻むことができることを示しています。XDCネットワーク上にあるため（低い手数料でファイナンスに最適化されている）、Ethereumベースのものと差別化されています。
VNX Gold (VNXAU): ルクセンブルクのフィンテック企業VNXによって導入されたVNX Goldトークンは、リヒテンシュタインに保管された物理的な金を基にしています。VNXAUはルクセンブルクの金融法に準拠しており、投資家に対してコンプライアンスと金の起源追跡可能性を促進しています。にもかかわらず、VNXAUの市場での存在感は小さく、2025年中期には1日あたりの取引量は10万ドル未満でした。他の小さなトークンと同様、限られた取引所上場と大きなプレイヤーからの競争により、一般的な暗号ユーザーのレーダーから逸れています。
GoldCoin (GLC): 特異な参加者、GoldCoinは金にペッグされた分散型のマイニング可能な暗号通貨として位置づけられています。直接的に償還可能ではなく、1,000 GLCトークンが1オンスの金に相当すると主張しています。実質的に各GLCは0.001オンスの金と同等です。また、Proof-of-Workコインでもあり、安定価値資産では珍しいです。このアイデアは、金の安定性とBitcoinのような分散型マイニングモデルを組み合わせることです。しかし、マイニングインセンティブによるペッグの維持は挑戦的で、GLCの実際の取引は希薄であり、ステーブルコインとして広く信頼されていません。プロジェクトの長期的な存続可能性とバックアップメカニズムは若干不明です。PAXGやXAU₮と同様の監査済みゴールドリザーブの証拠はありません。取引量が1日数百ドル程度のため、GoldCoinは顕著な市場プレイヤーというよりも好奇心の対象に過ぎません。
その他と新規参入者: いくつかのユニークなひねりを持ったトークンやプロジェクトがあります。オーストラリアのMeld Gold (MCAU)はAlgorandブロックチェーンを利用して金をトークン化し、メルボルンミントと統合しています; Cash Telex (CTLX)は多様化した金ポートフォリオをトークンにリンクし、さらにはNFTとも統合を主張しています（ただしそれは比較的知られていません）; AABB Gold (AABBG)は金資産で裏打ちされ、自社の暗号ウォレットで使用されるように設計されたトークンです - より企業プロジェクトであり、広範な導入はされていません。従来の金現物ディーラーもトークンプラットフォームを立ち上げています（例えば、ブロックチェーンで決済を行うための実験を行っているブロックチェーン銀行など）。これらのベンチャーの多くは探索段階にあり、トークン流動性はほとんどありません。

2025年の全体的な傾向として、PAXGとXAU₮以外では、ゴールドバックステーブルコインは細分化され、流動性が低い市場を持っています。市場分析によると、PAXGとXAU₮は、このセクターの取引量と時価総額の大部分を占めており、それ以外は「取引量データがわずかまたは利用できないため、最小限の市場プレゼンスを示唆している」とされています。例えば、KAUとVNXAUは1日数万ドルしか取引されていない場合があり、シンガポールの金庫からの償還可能な1グラムトークンを一度提供していたCACHE Gold（CGT）のようなトークンは、2025年末までに採用が不十分なため実際に運営を縮小しています。この細分化は、トップ2を超えて投資を検討する投資家が非常に限られた流動性を見つけ、そのトークンでのポジションの出入りに苦労する可能性があることを意味します。

実際には、ゴールドステーブルコインは特定の地域やコミュニティで最も多く使用されています。中東や一部アジア市場では、文化的に金に大きな意義があるため、CGO、KAU、XAU₮のようなトークンに対する関心が相対的に強いとされています。これらの地域では、金に裏付けられたトークンが長期の貯蓄、資産保全、またはシャリーア準拠の投資手段として使用される可能性があります。例えば、UAEのファミリーオフィスが金の割当の一部としてCGOをデジタルプロキシとして保有したり、インドネシアの投資家がKinesisのプラットフォーム上でKAUを使用し、金のグラム単位で貯蓄しデビットカードで支払うこともあります。対照的に、西洋市場や広範な暗号通貨取引空間では、金トークンの使用は主に価値の貯蔵または投機的取引であり、交換の手段としてはあまり使われていません。金に裏付けられたコインが DeFi や決済にドルのステーブルコインほど浸透していないのは明白であり、人々がXAU₮でDeFiの利回りを引用したり、PAXGでコーヒーを支払うことはありません。金は暗号経済（または世界経済）における会計単位ではないため、これらのトークンの役割は投資やヘッジ手段に限られます。

リーダーの比較: XAU₮ vs PAXG（およびその他）

Tether Gold（XAU₮）とPax Gold（PAXG）を直接比較することは示唆に富んでいます。同じアイデアに対する二つのアプローチを具体化しています。両方ともオンチェーンで金に曝露することができますが、設計と市場プロファイルには違いがあります。

発行者と規制: XAU₮はTetherにより発行され、アメリカの当局によって正式に規制されています。PAXGはNYDFSの監督下にあるアメリカ規制信託会社Paxosによって発行されており、規制を受けた暗号資産の一つです。PAXGはより厳格なコンプライアンス（直接発行のためのKYC/AMLなど）に従う一方、XAU₮は直接購入/償還には検証が必要であるものの、発行者との交流なしにより自由に暗号利用者間で流通できます。一部のリスク回避型投資家や機関はPAXGの規制明確性を好むかもしれませんが、他の人々はTetherの過去の実績を信頼し、その柔軟性を享受しています。
金の保管: 両方ともロンドン・グッド・デリバリー金塊でバックされていますが、場所が異なります。XAU₮の金はスイスの倉庫に（Tetherの代理で）保管されています。PAXGの金はロンドンの有名な貴金属カストディアンBrink’sによって保管されています。実際、どちらの保管方法も高セキュリティで監査されています。スイスの倉庫は中立性と安全性で評価され、ロンドンは金取引の歴史的中心地であり（LBMAのチェーン・オブ・インテグリティ内にあります）。
透明性と監査: Tetherは会計事務所BDOなどを通じてXAU₮についての報告を提供し、保有オンスと発行トークンを確認します。Paxosは月ごとの報告を提供し、信託として規制当局への報告を行います。さらにPaxosはPAXGのバー検索ツールを提供しており、保有者はどのバーが対応するか確認できます。一方で、Tetherは金塊の詳細リストと合計を公表していますが、特定のトークンをユーザーごとに特定のバーに結びつけるわけではありません（リクエストを通じて除く）。貴金属投資家の要求を考慮し、多くの暗号プロジェクトと比較して非常に透明です。
トークン標準と互換性: XAU₮は当初イーサリアム（ERC-20）上だけでしたが、TRO（TRC-20）上でも高速転送のために発表されました。現時点でXAUt0を通じて、チェーンに依存せず、TONからスタートし、LayerZeroがサポートするチェーンにせまっています。PAXGは主にイーサリアム上のERC-20トークンです。Paxosは他のチェーンで発行可能ですが（そのインフラは柔軟です）、これまでのところ、イーサリアムに焦点を合わせており、その液力と機関の受け入れが深いです。 DeFiに関しては、イーサリアムの普及がPAXGに優位性を与えました - イーサリアム基盤のDeFiプラットフォームに直ちに組み込むことができました。XAU₮がTron上にあることは、イーサリアムのDeFi領域の外にあったことを意味しましたが、XAU₮の多数（供給による）は実際にイーサリアム上に依然住んでいます（Tronの使用量は小さいです）。XAU₮をオムニチェインに移動することは、多連鎖DeFiの機会に置き去りにされないようにする試みを示しています。
流動性と取引量: PAXGは現在、より高い日次取引量と市場価値のわずかな優位性を享受しています。述べたように、PAXGはBinanceやCoinbaseのような大規模な取引所で取引され、広い聴衆を得ています。XAU₮はBitfinexで盛んに取引されており、人気がありますが、より限定的なユーザーベースを持ち、Bybitのような一部のデリバティブプラットフォームでも行われています。オンチェーンでは、PAXGはUniswap上の大きな流動性プールを持ち、一部のイールドプロトコルで使用される一方、XAU₮はDeFiでの存在感は少なかった。ある分析によれば、PAXGは約67百万ドルの日次量を平均しており、XAU₮は約34百万ドルとしており、その高い流動性を反映しています。ただし、XAU₮の量は急上昇を見せており、市場キャップが増えるにつれて追いついています。両方共に、USDTと比較して小さいですが（これは日々数十億ドルを見ます）、金トークンのニッチでは、明らかにリーダーです - 小規模なトークン（例：KinesisのKAUやVNXAU）は、比較的少額の数百ないし数千ドルの量です。
ユーザーベースと利用方法: それぞれの典型的なユーザーに若干の違いがあるかもしれません。PAXGはその規制された性質により、より多くの機関投資家や伝統的な投資家を引きつけています - 例えContent Translation (markdown links have been retained as is):

高価であり、一般ユーザーにとっては少々直感的でない」と見なされています。単純な1ドルのステーブルコインと比べると、（1PAXG＝数千ドルという）単位バイアスが心理的に小規模取引での使用を減少させる可能性がありますが、分割所有は可能です。

1. 換金と運用の摩擦問題：金の物理的な特性は、運用上の複雑さを生じさせます。物理的な金属の取扱い（保管、保険、輸送）は、法定通貨の銀行口座を扱うよりもコストがかかり、遅いです。トークン発行者がこれらのロジスティクスの大部分をユーザーに代わって処理しますが、マイナス面もいくらかあります。大規模な最小換金、必要な KYC（直変換用）および潜在的な遅延（例：誰かが物理的な金を引き出す場合、即座ではなく物流を含む）が生じることです。一方、法定通貨に裏打ちされたステーブルコインは、現金と同等物の流動性と電子性の恩恵を受けます。USDCをUSDに換金するのは、低コストでほとんど任意の金額で行える銀行振込と同じぐらい簡単です。XAU₮を金に換金するには、実際にスイスでの受け取りを行う場合、ブリンクストラックが必要です！これは、金に裏打ちされたステーブルコインが法定通貨のステーブルコインと同じスムーズな体験を完全に再現できないことを意味します。さらに、発行者の保有コストも高くなります——金の保管には費用がかかりますが、これは発行者が（テザーのように他の手段で資金を稼ぐ場合を考慮するなら成り立ちますが）コストを負担するか、パクソスのように小額の手数料で調整するかのいずれかです。これまでのところ、PAXGとXAU₮は手数料を低く抑えてきましたが、小規模プロジェクトが苦戦した例もあります—例えば、CACHE Goldが事業縮小を発表した際、薄利で事業を拡大して維持することの難しさを理由の一つに挙げました。
1. 流動性とネットワーク効果：お金はネットワーク効果のゲームです。トレーダーやクリプトユーザーは深い流動性と受け入れを求めます。USDTは誰もが使用しているため、広範に普及しました—自己強化的なサイクルです。金トークンは、あまり人気がないため、多くの取引所では注文書が薄くなりがちです（上位を除いて）。これにより、大量のトレーダーは使用を避け、スリッページが大きくなる可能性があり、トレーダーやアービトラージャーがいなければ流動性は改善しません。ある種の鶏と卵の状況です。金トークンが主要な2つ以外にも数十の小さな提供に分散しているため、統一した流動性プールを構築するのを妨げています。しかし、2025年の時点で、PAXGとXAU₮への関心がより集中していることがわかります。もし一方、または両方が主要取引所にリストされて数十億ドルの市場価値を達成した場合、ゲームチェンジャーになるかもしれません。しかし、暗号市場では多くの人に「デジタルゴールド」と見なされる別の資産、ビットコインとも競合します。BTC自体は暗号的にネイティブで遙かに流動的にあるという利点を持ちながら、同様の役割を果たす（インフレをヘッジし、法定通貨以外の価値保管手段）と見なされています。ビットコインと金は異なるオーディエンスにアピールしますが、暗号市場の不況時には、多くの人がステーブルコインやBTCに目を向け、必ずしも金トークンにするわけではありません。金に裏打ちされたステーブルコインは、ネットワーク効果を拡大するために独自の価値提案を作り出さなければなりません。
1. 規制とカストディアンの信頼：皮肉なことに、金に裏打ちされたステーブルコインの強みである監査済み保有資産と規制遵守が、彼らの成長を制限することがあります。既存の資産を表すこれらのトークンは、多くの管轄区域で証券または商品規制の下にあります。発行者は慎重に遵守しなければならず、これが革新や国際的な普及を遅らせる可能性があります。例えば、完全に分散化されたまたはアルゴリズムによるステーブルコインは許可無しでグローバルに展開可能で（しかし他のリスクあり）、金トークンは金を安全かつ合法に保つ必要があります。VNXやPMGTなどのプロジェクトは、非常にコンプライアンスに依存したアプローチを取り、それが堅実である一方で、競争力の高い利回りファーミングのインセンティブやクリプトプロジェクトで通常行われる積極的なマーケティングを行うことができませんでした。さらに、ホルダーは発行者とカストディアンを信頼する必要があり、相手方リスクがある程度存在します。監査はこれを軽減しますが、一部のハードコアな暗号ユーザーは、中央管理されたボールトに依存する資産にあまり興味を持っていません。これによりパクソスやテザーによる金の保有に快適なユーザーに限定されます。教育と透明性が役立ちます；これまでのところ、PAXGとXAU₮は信頼を揺るがすようないかなる事件も避けてきました。その記録が続くなら、時間が経つにつれより多くのユーザーが快適になるかもしれません。しかし、監査が失敗したり換金が停止されたりするような経営上の問題の兆しがあれば、信頼を大いに揺るがしかねません - ホルダーは保証への信頼を超えて金を自ら検証できないからです。
1. 伝統的な金製品との競争：金に裏打ちされたトークンは、暗号通貨ステーブルコインと競争しているだけでなく、確立された伝統的な金投資とも競争しています。SPDRゴールドトラスト（GLD）のETFや物理的な金貨/金地金は、多くの金投資家のデフォルトの選択肢です。クリプトユーザーにとってはトークンが便利ですが、典型的な投資家にとっては、ブローカーを通じてETFを購入することも非常に容易で流動的です。ゴールドETFには大きな流動性があり（GLDは1日あたり約10億〜20億ドルを取引）、伝統的な金融インフラに統合されています。2025年に金のエクスポージャーを求めた一部の大規模な機関は、単にETFに積み上げ、約400トン増加したH1 2025年のETF金保有を実現しました- 暗号トークンへの飛び込みではなく、トークンはその資本を追い込むため何か特別な要素を提供する必要があります。24/7の取引、自己カストディーディングの能力（ブローカー不要）、DeFiでの利用（ETFができない）は、暗号通貨関係では重要ですが、主流の金融とのギャップを埋めるには時間がかかるでしょう。それが来る可能性もあります——例えばある日メジャーな銀行が顧客にETFゴールドとトークン化されたゴールドを選ばせる日に。
1. 文化および教育的要因：金に裏打ちされたステーブルコインは、クリプトの世界と金愛好者の世界を駆け巡っています。両方の側に教育と信頼構築の必要があります。クリプトに慣れた人は、法定通貨に連動していない安定資産の価値を認識する必要があり、金投資者はブロックチェーンに基づく所有に慣れる必要があります。2025年では、若い技術に詳しい投資家がトークン化された金をオープンにしている一方、年配の金愛好者は「クリプト」を不信がっているかもしれません。逆に、一部のクリプトユーザーはビットコインや分散資産を、伝統的な金庫に裏打ちされたものよりも好むかもしれません。これらの認識を克服するには時間、教育、そしておそらく使用の成功例（例えば、インフレに直面した国で家族が金トークンで財を守った成功の物語やDeFiプラットフォームが問題なくトークン化された金をうまく利用した話）が必要です。

結論として、金に裏打ちされたステーブルコインは、基本的には健全ですが、ドルに裏打ちされたステーブルコインが享受するシンプルさと普及度にはまだ達していません。ある分析ではこれを簡潔に述べています：「金に裏打ちされたトークンは、クリプトユーザーが期待するシンプルさと流動性に欠ける」*。ステーブルコインを移動し、DeFiにデプロイすることは多くの人にとって第二の性質となっています—金トークンで同じことを行うのは依然として珍しさです。しかし、2025年の環境もこれらのトークンの重要さを示しています。高いインフレーションと地政学的な不確実性の中で、金を保有する理由は強くなり、デジタル化された形でそれを行うことは流動性とアクセスの明確な利点を持ちます。

展望: トークン化されたゴールドの未来

不確かな時代における金の永続的な魅力は2025年に全開になっています。この何世紀も古い資産が最先端のブロックチェーン技術とどのように絡み合っているかは興味深いです。XAU₮やPAXGのような金に裏打ちされたステーブルコインは、伝統的なセーフヘイブンを現代の金融レールと結びつけることが可能であることを示しています—この結婚には実際に市場の需要があります。今後、いくつかのトレンドがトークン化されたゴールドの軌道を形作るかもしれません：

物理的なゴールドとの成長の継続：マクロ条件が投資、インフレとボラティリティをヘッジするために中央銀行が購入するなど、ゴールドを有利にせさえ見せれば、これらのトークンの価値は増加します。もし金がさらなる記録を破れば—一部の分析者は、一定のシナリオの下で今後数年で4000ドル以上に達する可能性があると予想しています—PAXG、XAU₮、およびその仲間の市場価値は、新しいトークン発行がなくても自然に増加します。さらに興味深いのは、ETFや物理ゴールドの市場のごく一部でも暗号トークンに分散された場合、市場規模が倍増する可能性があることです。現在の約1.7億ドルの両方合わせた金に裏打ちされたステーブルコインは、約13兆ドルの金市場のごくごく一部です。より多い投資家がこのコンセプトに注目することで、大きく成長する余地があります。
クリプトエコシステムにおける採用の拡大：テザーのUSDT0ネットワークがXAU₮をクロスチェインし、Telegramのウォレットに導入する動きは、主流化への取り組みの兆しです。もし何百万ものTelegramユーザーがアプリで「デジタルゴールド」ボタンに触れることになれば、特に貨幣が不安定な地域で採用を促進する可能性があります。また、送金や国境を超えた転送で金トークンがより多く利用されるかもしれません。金は中立的な資産です—PAXGを誰かに送ることは、普遍的な価値の一部を渡すことに似ており、特定の状況でアピールするかもしれません（例えば、通貨や銀行を信用できない国にお金を送るために）。さらに、さまざまなチェーンのDeFiプロトコルが金トークンを貸し出し、借用、または分散型ステーブルコインの準備資産として統合すれば、それがクリプトファイナンススタックにおける有用性を確立することができます。MakerDAOのPAXGの使用は、その主要な例です。Content: transactions. 予測の域を出ないが、政府がCBDCや資産のトークナイズを模索する中で、金はその重要性から最初に試される資産の一つとなる可能性がある。
競争と新規参入者: 市場は新規参入者、特に大手企業を迎える可能性がある。例えば、大手銀行や商品取引企業が高い信頼性を持つ独自の金トークンを発行すれば、市場に大きな影響を与えるかもしれない。これまでJPMorganやGoldmanのような企業は、一般取引用の金ステーブルコインを発行していないが、三菱や一部のスイスの銀行は社内で金トークンプラットフォームの試験運用を行っている。また、既存プロジェクトも革新を試みるかもしれない。PaxosやTetherがオファリングを強化する（例えば、パートナーシップを通じて小口の現物引き出しを提供したり、トークンを金のeコマースと統合する）可能性もある。さらに、金と法定通貨または他の資産を組み合わせて新しい安定価値コインを作成するハイブリッドトークン（mooted Alloyのような）を見ることもあるかもしれない。
規制の展望: 明確な暗号資産規制の実施（例: ヨーロッパのMiCAが資産参照トークンを分類）や米国でのステーブルコイン法に関する議論が進む中で、金担保トークンはより明確な法的地位を得る可能性がある。これは諸刃の剣となりえる。ポジティブな規制が参加者を増やす一方、過度の規制は制約になり得る。しかし、金トークンが完全に資産担保され、実物資産を伴うため、規制当局はそれをバックアップのない暗号資産よりも好意的に見るかもしれない。ドバイのVARAや他の暗号フレンドリーな管轄区域は、金トークンを許可される資産トークンの例として挙げており、これはCGOなどのプロジェクトやこれらの資産の国際取引を後押しする可能性がある。
伝統的な金市場との統合: 時間が経つにつれ、「クリプト金トークン」と伝統的な金の区別が薄れるかもしれない。金製造業者や造幣局が金バーの生産時にトークンを直接発行するようになり、バーがデジタルで誕生する形となるかもしれない。金取引プラットフォーム（例: ゴールド精錬所、地金市場）は、決済手段としてブロックチェーントークンを採用することがあるかもしれない。LBMAやCME（主要な金先物市場を運営している）がトークナイズされた金を決済に組み込めば、このコンセプトは大いに正当化される。これはより長期的な可能性ではあるが、技術はすでに存在しており、業界のコンセンサスと標準の問題である。

現時点で、2025年において金担保ステーブルコインは暗号の世界の小さいが成長している一角であり、金の強いパフォーマンスを背景に繁盛している。これらは暗号投資家にとって重要な分散投資の選択肢を提供しており、デジタル資産エコシステムを離れることなく、歴史的に回復力のある資産に価値を置く方法を提供している。ある暗号ジャーナリストは、「現物の金とそのデジタル版は、マクロ経済の嵐の中で支持されている」と観察している。経済の波が荒れる時、多くの人が金に避難を求め、今やブロックチェーンで数クリックでその行動を取ることができる。

締めくくりに、XAU₮、PAXG、およびそれに類するものの台頭は、資産のトークナイズというより広いトレンドを例示している：リアルワールドの資産を分散型台帳に載せること。この旧来と新興の金融をつなぐ取り組みは、流動性の向上、24時間市場、小口所有権、グローバルアクセスといった魅力的な利益を提供する一方、実証済みの資産の安定性を活用している。価値の保存手段として5000年の歴史を持つ金は、21世紀に新しいメディアを見つけた。2025年は、暗号通貨が金銭を再定義しようとしているとしても、デジタル形式で究極のハードマネーに対する余地と敬意が存在することを示している。金担保ステーブルコインは、特に経済的不確実性が続く場合、暗号の風景において固定の存在であり続けると考えられる。これは、金融の革新が必ずしも古いものを廃棄することを意味しないことを思い起こさせる。場合によっては、