비트코인의 정체성 위기는 끝났습니다. 오랜 세월 동안 기관 투자자들은 BTC를 디지털 금으로 취급했습니다 - 가만히 콜드 스토리지에 둔 채, 느리게 가치가 상승하며 수익이 0인 자산으로 간주.
하지만 2025년에, 그 내러티브는 근본적으로 바뀌었습니다. 비트코인은 비활성 자본이 아닌 온체인 배포 전략, 구조화된 대출 프레임워크, 기관급 재무 관리 등을 통해 유의미한 수익을 창출할 수 있는 생산적 인프라로 점점 재평가되고 있습니다.
이 변화의 원동력은 투기적 열광이 아닙니다. 이는 인프라의 성숙입니다. 규제 명확성, 기관 보관 솔루션, 및 준수하는 수익 프로토콜이 기업 재무, 자산 관리자, 주권 기금 등이 비트코인 보유 자산을 수익 창출 전략에 배치할 수 있도록 하는 메커니즘을 열었습니다.
이는 비트코인의 두 번째 막을 대표합니다 - 접근과 축적을 넘어서 활동적인 자본 배치로의 이동.
이러한 변화가 지금 왜 중요한가요? 비트코인 ETF가 접근성 문제를 해결했습니다. 2025년 3분기까지, 현물 비트코인 ETF는 307억 달러 이상의 순유입을 끌어들였습니다, BTC를 전통적인 포트폴리오의 표준 자산 클래스로 변화시켰습니다. 하지만 수동적 노출만으로는 기회 비용 문제를 해결하지 못합니다. 수백만 달러의 비트코인을 보유하고 있는 기관들은 - 현재 기관에 의해 2,000억 달러 이상이 비트코인으로 보유되고 있습니다 - 다른 재무 자산에 비해 비교 가능한 수익을 창출해야 한다는 압박에 직면하고 있습니다.
수익 배치는 다음의 개척지이며, 이를 지원하기 위한 인프라는 마침내 운영되고 있습니다.
왜 기관들은 비트코인 수익을 원하는가
기업 재무는 간단한 원칙에 따라 작동합니다: 자본은 일을 해야 합니다. 포트폴리오 관리자들은 자산을 회전시키고, 위치를 헤지하고, 지속 시간을 최적화하고, 수익을 가능한 곳에서 추출합니다. 그렇지만 대부분의 기관 비트코인 보유는 완전히 유휴 상태로 남아 있습니다 - 연간 10에서 50 베이시스 포인트에 이를 수 있는 수탁 비용을 발생시키면서 수익을 창출하지 못합니다.
이는 역설을 만듭니다. 설문 조사 데이터에 따르면 83%의 기관 투자자들이 2025년에 암호화폐 할당을 증가시킬 계획이라고 합니다, 하지만 대다수는 생산적으로 보유를 운용할 수 있는 메커니즘을 결여하고 있습니다. 4-5%의 수익을 내는 머니마켓 펀드 또는 예측 가능한 수익을 창출하는 단기 채권에 익숙한 재무 담당자들에게, 비트코인을 콜드 스토리지에 보관하는 것은 비이자 계좌에 자본을 주차하는 것처럼 느껴집니다 - 가격 상승 가능성과는 무관하게.
기회 비용은 견딜 수 없게 되어가고 있습니다. 한 재무 임원은 이렇게 설명했습니다, "만약 비트코인을 보관하고 있다면, 그 비용에서 연간 10–50 베이시스 포인트만큼 손해를 보고 있습니다. 당신은 그것을 무효화하고 싶어합니다." 압박은 단순히 수익을 극대화하는 것에서 그치지 않습니다. 그것은 포트폴리오 효율성, 경쟁적 위치, 비트코인이 작동 자본으로 기능할 수 있다는 것을 입증하는 것입니다, 투기적 준비금이 아닌.
수동적 보유는 여러 방향에서 도전받고 있습니다. 첫째로, 규제 명확성은 주요 장벽을 제거했습니다. 2025년의 SEC 스태프 회계 공고 121의 해제는 고객 암호화폐를 보유하는 은행에 대한 대차 대조표 저지선을 제거했습니다, CLARITY 법안과 같은 프레임워크는 보관 작업에 대한 법적 확실성을 제공했습니다. 둘째로, 기관급 인프라는 성숙했습니다. 수탁 제공업체들은 현재 7,500만 달러에서 3억 2천만 달러에 이르는 보험 적용을 제공하며, 이자리를 충족하는 다자간 계산 보안 및 준수 프레임워크를 제공합니다.
셋째로, 경쟁은 심화되고 있습니다. 한때 비트코인 축적 전략으로 선두를 달리던 기업 재무 담당자들은 이제 그 보유에서 추가 가치를 추출하는 방법을 평가하고 있습니다. Bernstein 분석가들은 전 세계 공공 기업들이 향후 5년간 비트코인에 최대 3,300억 달러를 할당할 수 있을 것으로 예상하며, 이는 오늘날 약 800억 달러에서 증가하는 것입니다. 채택이 확장됨에 따라, 수익 배치를 숙달하는 기관들은 단순히 수동적인 위치를 유지하는 기관들에 비해 전략적 이점을 가질 것입니다.
공급 측면과 수익 기회
비트코인의 아키텍처는 독특한 수익 역학을 만듭니다. 검증자가 스테이킹 보상을 받는 지분 증명 블록체인과 달리, 비트코인의 작업 증명 모델은 고유한 수익 메커니즘을 제공하지 않습니다. 네트워크의 보안은 스테이킹이 아닌 채굴에서 나오며, 반감 이벤트는 새로운 공급 발행량을 지속적으로 줄입니다. 2024년 4월의 반감은 블록 보상을 3.125 BTC로 줄였으며, 이는 향후 6년 동안 약 700,000개의 새로운 비트코인이 유통에 들어갈 것입니다.
이러한 희소성 모델은 가치 저장소로서 비트코인의 강점입니다. 하지만 이는 실무자들이 "유휴 BTC 문제"라고 부르는 것을 만듭니다. 2000억 달러 이상의 비트코인이 기관의 재무에 앉아 수익을 생성하지 않습니다. 자산의 1.3조 달러 시장 자본화는 엄청난 잠금된 자본을 나타냅니다. 업계 추정치에 따르면 2% 미만이 생산 자본으로 배치됩니다 생산 자본을 통해.
기회는 구조적입니다. 비트코인의 변동성은 크게 감소했습니다 - 2023년 이후 75% 하락, 샤프 비율은 현재 금과 경쟁할 정도로 0.96을 기록. 이 성숙은 비트코인을 이전에 채권이나 재무 증권을 위해 예약된 고정 수입 스타일의 전략에 적합하게 만듭니다. 기관 배분자들은 점점 더 비트코인을 고베타 투기가 아닌 그 위험 프로필에 상응하는 수익을 창출해야 하는 합법적인 재무 자산으로 보고 있습니다.
비트코인 디파이의 총 가치 잠금은 지난 12개월 동안 228% 증가했습니다, 온체인 수익을 위한 인프라의 성장을 신호합니다. 하지만 이러한 활동의 대부분은 이더리움이나 사이드체인에 있는 래핑된 비트코인으로 이루어지며, 본래의 배치는 아닙니다. 비트코인의 시장 규모와 수익 인프라 간의 격차는 기회를 만듭니다. 구성 가능한 프로토콜이 성숙하고 규제 프레임워크가 고체화됨에 따라, 기관 비트코인 수익을 위한 주소 가능 시장은 다음 주기에 수천 억 달러에 이를 수 있습니다.
기관 배치 프레임워크와 온체인 인프라
수익을 위해 비트코인을 배치하는 것은 단순한 대출 프로토콜 이상의 것을 요구합니다. 기관은 신탁 표준을 충족하는 보관 솔루션, 감사 추적, 규제 준수, 그리고 투명한 위험 프레임워크를 요구합니다. 이 요구를 지원하는 인프라는 2025년에 극적으로 진화했습니다.
온체인 대출은 가장 간단한 배치 메커니즘을 나타냅니다. Aave와 같은 오버콜라테럴 대출 프로토콜은 거의 $440억의 총 가치 잠금을 보유하며, 기관들이 비트코인을 - 일반적으로 래핑된 BTC(이하 wBTC) - 입금하고 차용자로부터 가변 수익을 얻을 수 있습니다. 이용률에 따라 3-7%의 수익률 변동, 차입 수요가 증가하는 시기에 더 높은 수익률을 제공합니다.
메커니즘은 상대적으로 간단합니다. 기업 재무는 wBTC를 대출 풀에 예치합니다. 유동성이 필요한 차입자는 대출 가치의 150-200%에 해당하는 담보를 제출합니다. 스마트 계약은 자동으로 담보가 부족한 위치를 청산하여 대출자를 보호합니다. 기관은 차입자가 지불한 이자를 받고, 수익은 비트코인으로 명시됩니다. Morpho와 같은 프로토콜은 이 모델을 최적화하여 $63억 이상의 총 가치 잠금을 확보했습니다, 금고 전략을 통해 차입 비용은 면제하고 대출자 수익을 극대화합니다.
수익 재생 트레저리는 보다 구조화된 접근을 나타냅니다. 직접 프로토콜 상호작용보다는, 기관들은 특히 기업 재무를 위해 설계된 관리형 수익 상품을 통해 비트코인을 배치할 수 있습니다. Coinbase Asset Management는 2025년 5월에 Coinbase 비트코인 수익 펀드를 출시했습니다, 미국 이외의 기관 투자자를 위한 비트코인에서 연간 4-8%의 순 수익률을 목표로 합니다. 펀드는 모든 운영 복잡성 - 전략 실행, 위험 관리, 규제 준수 -을 처리하며, 투자자는 단순히 BTC로 구독하고 환매합니다.
이러한 제품은 중요한 변화를 나타냅니다. 이전에는 기업 재무는 수익에 접근하기 위해 자체 암호화 전문 지식이 필요했습니다. 이제 기관 관리자들은 비트코인 배치를 친숙한 펀드 구조, 분기 보고, 신탁 감독이 있는 턴키 솔루션으로 패키징합니다. 펀드는 모든 수수료 및 비용을 제외한 수익을 목표로 합니다, 성능을 투명하게 하고 전통적인 고정 수익과 비교할 수 있게 합니다. The distinction between fixed and variable yield models matters for risk management. Variable yield strategies tie returns to market conditions - lending rates rise when demand is high, fall during quiet periods. Fixed yield products, by contrast, offer predetermined returns through structured notes or derivative strategies that don't depend on utilization rates. Fixed structures often use covered call writing or basis trading to generate predictable income streams, though they typically cap upside if Bitcoin appreciates significantly.
고정 수익 모델과 변동 수익 모델 간의 차별은 리스크 관리에 있어 중요합니다. 변동 수익 전략은 시장 상황에 따라 수익이 달라지는데, 수요가 높을 때 대출 이율이 상승하고, 조용할 때 하락합니다. 반면, 고정 수익 제품은 구조화 노트나 활용률에 의존하지 않는 파생 전략을 통해 사전에 정해진 수익을 제공합니다.
The infrastructure supporting these strategies has become increasingly sophisticated. Custody providers like BitGo, Anchorage Digital, and BNY Mellon now offer institutional-grade solutions with multi-party computation security, regulatory compliance, and insurance coverage. These custodians have reduced successful breaches by 80% since 2022 through innovations like hardware security modules and distributed key management.
이들 전략을 지원하는 인프라는 점점 더 정교해지고 있습니다. BitGo, Anchorage Digital, BNY Mellon 같은 커스터디 제공자는 이제 다당 계산 보안, 규제 준수, 보험 적용이 포함된 기관급 솔루션을 제공합니다. 이러한 커스터디들은 하드웨어 보안 모듈과 분산 키 관리와 같은 혁신을 통해 2022년 이후 성공적인 침해를 80% 줄였습니다.
Compliance and audit requirements are no longer afterthoughts. Leading protocols integrate with global reporting standards like MiCA in the EU, ensuring institutions meet evolving regulatory requirements. Quarterly audits publish proof of reserves, governance frameworks use multi-signature DAOs to manage protocol parameters, and transaction transparency allows real-time monitoring of collateral health.
규정 준수 및 감사 요구 사항은 더 이상 후속 생각이 아닙니다. 선도적인 프로토콜은 EU의 MiCA와 같은 글로벌 보고 기준과 통합되어, 기관들이 발전하는 규제 요구 사항을 충족할 수 있도록 합니다. 분기별 감사는 준비금 증명을 게시하고, 거버넌스 프레임워크는 프로토콜 매개변수를 관리하기 위해 다중 서명 DAO를 사용하며, 거래 투명성은 담보 건전성을 실시간으로 모니터링할 수 있게 합니다.
Real-world deployment is scaling rapidly. While MicroStrategy (now Strategy) pioneered Bitcoin treasury accumulation, other corporates are moving toward active deployment. Jiuzi Holdings announced a $1 billion Bitcoin treasury initiative that explicitly contemplates yield strategies as part of its treasury management framework. GameStop's March 2025 announcement that it would add Bitcoin to treasury reserves through convertible debt issuance signals that even retailers are exploring structured Bitcoin exposure.
현실 세계에서의 배포는 빠르게 확장되고 있습니다. MicroStrategy(현재는 Strategy)가 비트코인 트레저리 축적을 선도한 반면, 다른 기업들은 활발한 배포로 나아가고 있습니다. Jiuzi Holdings는 자사의 재무 관리 프레임워크의 일부로 수익 전략을 명시적으로 고려하는 10억 달러의 비트코인 트레저리 이니셔티브를 발표했습니다. GameStop의 2025년 3월 공시는 전환사채 발행을 통해 비트코인을 재무 준비금에 추가할 것임을 알리며, 소매업체들도 구조화된 비트코인 노출을 모색하고 있음을 시사합니다.
The shift from accumulation to deployment is perhaps most visible in Strategy's evolution. The company holds over 628,000 BTC as of July 2025, making it the world's largest corporate Bitcoin holder. While Strategy's core playbook remains acquisition through capital raises, the company has begun exploring yield mechanisms. Its "$42/42" plan targeting $84 billion in capital raises through 2027 increasingly contemplates deployment strategies that could generate returns on its massive holdings.
축적에서 배포로의 이동은 아마도 Strategy의 진화에서 가장 두드러지게 보일 것입니다. 회사는 2025년 7월 기준 628,000 BTC 이상을 보유하고 있어, 세계에서 가장 큰 기업 비트코인 보유자가 되었습니다. Strategy의 핵심 전략은 자본 조달을 통한 인수로 남아 있지만, 회사는 수익 메커니즘을 탐구하기 시작했습니다. 2027년까지 840억 달러의 자본 조달을 목표로 하는 "$42/42" 계획은 대량 보유에 대한 수익을 창출할 수 있는 배포 전략을 점점 더 고려하고 있습니다.
Yield Methods and Strategy Types
The mechanisms for generating Bitcoin yield fall into several distinct categories, each with different risk profiles, operational requirements, and return characteristics.
비트코인 수익을 생성하는 메커니즘은 서로 다른 리스크 프로필, 운영 요구 사항 및 수익 특성을 가진 여러 별개 범주로 나뉩니다.
Market-neutral strategies deliver yield without directional exposure to Bitcoin's price. Basis trading involves buying spot Bitcoin and simultaneously shorting futures contracts, capturing the price differential between the two positions. In stable market conditions, this spread typically yields 5-10% annualized. The strategy is delta-neutral - it profits from the convergence of spot and futures prices regardless of whether Bitcoin rises or falls.
시장 중립 전략은 비트코인의 가격 방향 노출 없이 수익을 제공합니다. 베이시스 트레이딩은 현물 비트코인을 매수하고 동시에 선물 계약을 매도하여 두 위치 간의 가격 차이를 활용합니다. 안정적인 시장 조건에서 이 스프레드는 일반적으로 연간 5-10%의 수익을 제공합니다. 이 전략은 델타 중립적입니다 - 비트코인이 상승하든 하락하든 현물과 선물 가격의 수렴에서 이익을 얻습니다.
Execution requires access to both spot markets and futures exchanges. An institution might buy $10 million of spot Bitcoin through a custodian, then short an equivalent notional value of futures on platforms like CME or Binance. As the futures contract approaches expiration, its price converges with spot, and the institution captures the basis as profit. Automated bots optimize rate capture, though execution speed is critical to avoid slippage during volatile periods.
실행에는 현물 시장과 선물 거래소 모두에 대한 접근이 필요합니다.기관은 커스터디를 통해 1,000만 달러의 현물 비트코인을 매수한 후, CME 또는 Binance 같은 플랫폼에서 동등한 명목 가치의 선물을 매도할 수 있습니다. 선물 계약이 만료에 가까워지면 가격이 현물과 수렴되고, 기관은 기초를 이익으로 포착합니다.
Funding rate arbitrage operates similarly but uses perpetual swaps rather than dated futures. In bull markets, perpetual swap longs pay shorts a funding rate, often 2-5% annually. Institutions go long spot Bitcoin and short perpetual contracts, collecting regular funding payments. The strategy requires constant monitoring since funding rates can flip negative during bearish conditions, turning profitable trades into loss-generating positions.
펀딩 레이트 차익 거래는 비슷한 방식으로 작동하지만 만기 선물보다는 무기한 스왑을 사용합니다. 상승 시장에서 무기한 스왑 롱 포지션은 숏 포지션에 펀딩 비율을 지불하며, 종종 연간 2-5% 이릅니다. 기관은 현물 비트코인을 롱 포지션으로 잡고 무기한 계약을 숏 포지션으로 잡아 정기적인 펀드 지급금을 수집합니다. 이 전략은 펀딩 레이트가 하락하는 조건에서 부정적으로 돌변하여 이익 거래를 손실 생성 포지션으로 바꿀 수 있기 때문에 지속적인 모니터링이 필요합니다.
Covered call strategies represent the most widely adopted yield mechanism for institutional Bitcoin holders. The approach involves holding Bitcoin while selling call options against those holdings, collecting premium income in exchange for capping upside if BTC appreciates above the strike price. Bitcoin's historically high implied volatility - often exceeding 46% - translates to larger option premiums compared to traditional assets.
커버드 콜 전략은 기관 비트코인 보유자에게 가장 널리 채택된 수익 메커니즘을 나타냅니다. 비트코인을 보유하면서 해당 보유 자산에 대해 콜 옵션을 매도하여, BTC 가치가 행사가격을 초과할 경우 상한을 제한하는 대가로 프리미엄 수입을 수집하는 방식입니다. 비트코인의 역사적으로 높은 암시적 변동성 - 종종 46%를 초과합니다 - 이는 전통 자산과 비교하여 더 큰 옵션 프리미엄으로 변환됩니다.
The mechanics are straightforward. A treasury holding 100 BTC might sell call options with a strike price 10% above the current price, expiring in 30 days. If Bitcoin remains below the strike, the institution keeps the premium - typically 2-3% of the position value per month. If Bitcoin rallies above the strike, the position gets called away, but the institution still profits from the strike price plus the premium collected. BlackRock filed for the iShares Bitcoin Premium ETF in September 2025, signaling mainstream institutional interest in covered call strategies for Bitcoin yield generation.
메커니즘은 간단합니다. 100 BTC를 보유한 재무 팀은 30일 후에 종료되는 현재 가격보다 10% 높은 행사가격으로 콜 옵션을 매도할 수 있습니다. 비트코인이 행사가격 아래에 머물면 기관은 프리미엄을 유지합니다 - 일반적으로 포지션 가치의 2-3%를 매월 수집합니다. 비트코인이 행사가격을 초과하여 상승하면 포지션이 호출되지만, 기관은 여전히 행사가격과 수집된 프리미엄으로 이익을 얻습니다.
The downside is opportunity cost. During strong bull markets, covered call strategies historically lag their underlying asset because upside gets capped at the strike price. A Bitcoin holder who sold $100,000 strike calls in early 2024 would have missed significant appreciation when BTC rallied above that level. Conservative implementations use out-of-the-money strikes (5-15% above current price) to preserve some upside exposure while still collecting meaningful premiums.
단점은 기회 비용입니다. 강력한 상승 시장 동안 커버드 콜 전략은 역사적으로 기초 자산보다 뒤처졌습니다, 왜냐하면 상방향이 행사가격에서 제한되기 때문입니다. 2024년 초에 10만 달러의 행사가격 콜을 매도한 비트코인 보유자는 BTC가 그 수준을 초과하여 상승했을 때의 상당한 감상을 놓쳤을 것입니다. 보수적인 구현은 돈 밖의 스트라이크(현재 가격보다 5-15% 높은)를 사용하여 여전히 의미 있는 프리미엄을 수집하면서 일부 상방 노출을 보존합니다.
Several ETF products now package covered call strategies for retail and institutional access. The NEOS Bitcoin High Income ETF launched in October 2024, delivering a 22% dividend yield through layered call option sales on Bitcoin exposure. The Roundhill Bitcoin Covered Call Strategy ETF seeks 4-8% net returns through synthetic long positions combined with weekly call writing. These products demonstrate that sophisticated options strategies can be operationalized at scale for institutional deployment.
여러 ETF 제품은 지금 소매 및 기관 접근을 위한 커버드 콜 전략을 패키징합니다. NEOS Bitcoin High Income ETF는 2024년 10월에 출시되었으며, 비트코인 노출에 대한 계층화된 콜 옵션 판매를 통해 22% 배당 수익률을 제공합니다. Roundhill Bitcoin Covered Call Strategy ETF는 주간 콜 작성과 결합된 합성 롱 포지션을 통해 4-8%의 순수익을 목표로 합니다. 이러한 제품은 정교한 옵션 전략이 기관 배치에 대해 대규모로 운영될 수 있음을 보여줍니다.
Structured lending and vault strategies represent more complex implementations. DeFi option vaults like Ribbon Finance automate covered call execution, dynamically selecting strike prices based on volatility and optimizing returns through algorithmic management. Yields range from 5-10% annually, with the protocol handling all operational complexity including strike selection, roll management, and premium collection.
구조화된 대출 및 금고 전략은 더 복잡한 구현을 나타냅니다. Ribbon Finance와 같은 DeFi 옵션 금고는 커버드 콜 실행을 자동화하고, 변동성에 따라 행사가를 동적으로 선택하여 알고리즘 관리로 수익을 최적화합니다. 수익은 연간 5-10% 범위로, 프로토콜이 행사가 선택, 롤 관리, 프리미엄 수집을 포함한 모든 운영 복잡성을 처리합니다.
Put-selling vaults operate inversely - institutions sell put options on Bitcoin, collecting premiums while accepting the obligation to buy BTC at a lower strike if the option gets exercised. This strategy generates 4-8% yields while potentially acquiring Bitcoin at a discount during corrections. The risk is that institutions must maintain stablecoin collateral equal to the strike price, tying up capital that could otherwise be deployed elsewhere.
풋 매도 금고는 반대로 작동합니다 - 기관은 비트코인에 대한 풋 옵션을 매도하고, 옵션이 행사되면 낮은 행사가격으로 BTC를 구매하는 의무를 수용하면서 프리미엄을 수집합니다. 이 전략은 조정 중에 비트코인을 할인된 가격에 획득하면서 4-8% 수익을 생성합니다. 리스크는 기관이 행사가격과 동일한 스테이블코인 담보를 유지해야 하고, 그렇지 않으면 다른 곳에 배치할 수 있는 자본을 묶어둘 수 있다는 점입니다.
Bitcoin-backed lending through CeFi platforms offers more conservative yields with different risk profiles. Regulated platforms like BitGo and Fidelity Digital Assets now offer 2-5% annual yields on Bitcoin loans to vetted institutional borrowers. These platforms rebounded after 2022's CeFi failures by implementing stricter collateral requirements, borrower vetting, and transparency standards that meet institutional fiduciary obligations.
CeFi 플랫폼을 통한 비트코인 담보 대출은 다른 리스크 프로필로 더 보수적인 수익을 제공합니다. BitGo 및 Fidelity Digital Assets와 같은 규제된 플랫폼은 이제 검증된 기관 차용자에게 비트코인 대출에 대해 연 2-5%의 수익을 제공합니다. 이러한 플랫폼은 2022년 CeFi 실패 이후 더 엄격한 담보 요구 사항, 차용자 심사, 기관의 수탁 의무를 충족하는 투명성 표준을 구현하여 반등했습니다.
The trade-off between risk and return is fundamental. Market-neutral strategies offer lower yields (2-10%) but minimal directional exposure. Covered calls generate higher income (5-15%) but cap appreciation. DeFi lending can deliver double-digit yields but involves smart contract risk and counterparty exposure. Institutional allocators must match strategy selection to their mandate - conservative pension funds might prefer regulated CeFi lending, while more aggressive treasuries could deploy into DeFi vaults or derivatives strategies.
리스크와 수익 간의 균형은 기본적입니다. 시장 중립 전략은 방향 노출이 최소화된 낮은 수익(2-10%)을 제공합니다. 커버드 콜은 높은 수입(5-15%)을 생성하지만 감상에 제한을 둡니다. DeFi 대출은 두 자릿수 수익을 제공할 수 있지만 스마트 계약 리스크와 상대방 노출이 포함됩니다.
Infrastructure, Risks and Compliance Challenges
Yield generation introduces operational complexity that institutional investors cannot ignore. The infrastructure supporting Bitcoin deployment must satisfy strict requirements around custody, security, compliance, and risk management - standards that many retail-focused protocols don't meet.
수익 생성은 기관 투자자가 무시할 수 없는 운영 복잡성을 가져옵니다. 비트코인 배포를 지원하는 인프라는 커스터디, 보안, 규정 준수 및 리스크 관리에 대한 엄격한 요구 사항을 충족해야 하며, 이는 많은 소매 중심 프로토콜이 충족하지 못하는 표준입니다.Content: 기초로 남습니다. 기관은 자신의 자산을 포기하거나 개인 키를 노출하는 프로토콜에 비트코인을 배포할 수 없으며, 또한 그러지 않을 것입니다. Leading providers use multi-party computation (MPC) technology 는 키 조각을 여러 당사자에 분배하여 단일 주체가 자금에 무단으로 접근할 수 없도록 합니다. MPC prevents insider theft even if one key fragment is compromised, 는 전체 키를 재구성하기 위해 여러 독립 당사자가 협조해야 하기 때문입니다.
Cold storage, multi-signature wallets, and hardware security modules 는 기관 보관의 골격을 이룹니다. 콜드 월렛은 개인 키를 오프라인으로 유지하고 인터넷 연결에서 분리하여 원격 공격을 방지합니다. 다중 서명 승인은 여러 권한이 있는 당사자가 거래에 서명해야 하므로 단일 실패 지점을 제거합니다. HSM은 물리적 도난이나 내부 침해로부터 키를 보호하면서 변조 방지 암호화 보호를 제공합니다.
감사 가능성과 투명성은 협상불가입니다. 기관 투자자들은 담보 건강, 청산 위험 및 자금 흐름에 대한 실시간 가시성을 요구합니다. Leading protocols publish quarterly proof-of-reserve audits 는 제3자에 의해 검증되어, 비축액이 미결제 의무와 일치하는 것을 보장합니다. 모든 채굴, 소각 및 거래 데이터는 온체인에서 공개적으로 검증 가능해야 하며, 이를 통해 기관이 운영자의 공시에만 의존하지 않고 프로토콜의 건전성을 독립적으로 확인할 수 있습니다.
거버넌스 제어는 무단 거래를 방지하고 프로토콜 위험을 관리합니다. Multi-signature DAOs collectively manage parameter changes, 는 단일 당사자가 담보 비율이나 청산 임계값과 같은 중요한 변수를 수정할 수 없도록 합니다. 기관은 보안 사건 처리 시 에스컬레이션 절차가 명확한 매개변수 변경에 대한 시간 잠금, 응급 중단 메커니즘을 포함한 공식적인 거버넌스 프레임워크를 요구합니다.
규제 준수가 발전함에 따라 복잡성이 증가합니다. Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) in the EU and Securities and Exchange Commission guidance in the U.S. 은 보관 기준, 자금세탁방지 요구 사항 및 보고 의무를 설정합니다. The New York Department of Financial Services has laid out specific standards for crypto custody, 는 기관이 기관 고객에게 서비스를 제공하기 전에 규제 프레임워크 준수를 입증해야 함을 요구합니다.
비트코인 수익 배포의 위험은 중요한 의미를 가지며 적극적으로 관리되어야 합니다. 여러 번 고객 자산을 대출하는 신탁 대출은 중앙 집권적 대출의 우려로 남아 있습니다. 기관은 관리자들이 1:1 비축을 유지하고, 스트레스 시기에 체계적 위험을 야기할 수 있는 비공개 신탁 대출에 참여하지 않는 것을 확인해야 합니다.
상대방의 디폴트는 가장 명백한 위험 요소를 나타냅니다. 대출 플랫폼이 파산하면 예금자는 담보 계약과 관계없이 자신의 비트코인의 일부 또는 전부를 잃을 수 있습니다. The 2024 surge in crypto hacking incidents, with approximately $2.2 billion stolen, 은 심지어 고급 플랫폼도 취약할 수 있음을 보여줍니다. 기관은 여러 관리자와 프로토콜 전반에 걸쳐 다각화하여 재앙적인 손실을 초래할 수 있는 집중 위험을 피해야 합니다.
자산과 부채 간의 유동성 불일치는 변동성이 큰 시기에 스트레스를 야기할 수 있습니다. 만약 기관이 비트코인을 즉시 상환 가능한 대출 프로토콜에 예치했으나 프로토콜이 해당 자산을 고정 기간 동안 대출하는 경우, 지속 기간 불일치가 발생할 수 있습니다. 시장 부정기 동안 프로토콜은 상환 요청을 충족할 수 있는 충분한 유동성을 갖추지 못할 수 있으며, 이는 상환 지연이나 중단을 초래할 수 있습니다. Institutions should clarify redemption terms upfront and maintain liquid reserves 는 운영 필요를 처리할 수 있도록 해야 합니다.
위험 평가를 위해 래핑된 비트코인과 네이티브 비트코인의 구분은 중요합니다. Wrapped Bitcoin (wBTC) represents the vast majority of Bitcoin in DeFi, 는 실제 비트코인으로 1:1로 담보된 이더리움 상 ERC-20 토큰으로 작동합니다. Over $10 billion in wBTC circulates across Ethereum-based protocols, 는 BTC 보유자에게 이더리움에서 대출, 거래 및 수확농업에 접근할 수 있게 합니다.
wBTC module relies on a federated custody structure, 에서는 여러 기관이 판매자 및 관리자로 활동합니다. quarterly audits verify 1:1 backing, 함에도 불구하고 기관은 관리자들이 비축을 잘못 관리하거나 파산하지 않음을 신뢰해야 합니다. 이 중앙 집중화는 재래식 비트코인이 루트스톡이나 라이트닝 네트워크와 같은 레이어 2 솔루션에서 사용될 수 있는 위험을 도입하지만, 이러한 생태계는 훨씬 덜 성숙한 수익 인프라를 보유하고 있습니다.
스마트 계약 위험은 모든 DeFi 배포에 적용됩니다. 잘 감사된 프로토콜임에도 불구하고 악의적인 행위자들이 악용할 수 있는 취약점을 포함할 수 있습니다. Institutions should prioritize protocols with multiple independent audits from firms like OpenZeppelin, Spearbit, and Cantina, 에서 제공한 취약점 공개에 대해 6-7자리 수 상금을 제공하는 활발한 버그 바운티 프로그램, 및 스트레스 조건에서 작동해 온 검증된 실적을 가진 프로토콜을 우선시해야 합니다.
준수 및 감사 프레임워크는 기관 위험 위원회를 만족시켜야 합니다. 실현된 수익과 암시된 수익은 투명해야 하며, 어떤 프로토콜은 실제 현금 수익이 아닌 토큰 보상을 포함한 높은 APY를 광고합니다. 슬리피지, 거래 비용 및 가스 비용은 고빈도 전략에서의 수익을 크게 감소시킬 수 있습니다. 불리한 시장 조건에서 최대 손실을 보여주는 드로우다운 분석은 기관이 최악의 시나리오를 이해하는 데 도움이 됩니다.
The institutional crypto custody market is projected to grow at 22% CAGR to $6.03 billion by 2030, 은 규정 준수 인증 솔루션에 대한 수요에 의해 주도됩니다. 그러나 성장은 인프라 공급자가 이러한 위험 및 준수 문제를 대규모로 해결함에 따라 달라집니다.
기업 재무 및 기관 할당에 대한 의미
수동 보유에서 적극적인 배포로의 전환은 기업 재무 담당자가 비트코인 노출에 대해 생각하는 방식을 근본적으로 변화시킵니다. BTC를 인플레이션 헤지 또는 투기적 가치 증가로 단순히 보기보다는, 현재는 다른 유동 자산과 비교할만한 수익을 창출하는 운영 자본으로 취급할 수 있습니다.
$5억의 현금등가물을 관리하는 기업 재무를 고려해보세요. 전통적으로 그러한 자본은 4-5%의 수익을 제공하는 머니 마켓 펀드나 예측 가능한 수익을 제공하는 단기 상업증권에 투자되어 있습니다. 이제 이 포트폴리오의 10%인 $5천만이 비트코인에 할당되어 있다고 상상해보세요. 수익률이 없을 때, 그 BTC는 수입은 생성하지 않지만 보관 비용이 발생합니다. 그러나 연간 4-6%의 보수적인 수익 전략으로 배포하면 그 위치가 중요한 재무 수입에 기여하면서 비트코인 노출을 유지합니다.
The transformation of digital asset treasuries into working capital 는 몇 가지 전략적 변화를 가능하게 합니다. 첫 번째로, 비트코인은 벤더 계약 및 B2B 결제에 기능할 수 있습니다. 전 세계적으로 운영되는 회사는 외환 변환 비용 및 결제 시간을 줄이는 온체인 결제 레일을 사용하여 공급자 계약을 BTC로 명시할 수 있습니다. 비트코인 예비금에서 발생하는 수익은 디지털 자산에서 운영 자본의 일부를 보유함으로써 발생하는 변동성 위험을 상쇄합니다.
두 번째로, 재무는 유동성 관리를 위해 비트코인을 담보로 사용할 수 있습니다. 현금 확보를 위해 BTC를 판매하는 대신 - 과세 사건을 촉발하고 향후 감상을 놓치는 대신 - 회사는 스테이블 코인 대출이나 신용 시설을 위해 비트코인을 담보로 게시할 수 있습니다. Over-collateralized lending allows treasuries to access 50-75% of their Bitcoin's value 는 유동성을 유지하면서 장기 BTC 노출을 유지할 수 있습니다.
세 번째로, 수익 배포는 자본 할당의 선택권을 창출합니다. 비트코인 보유에서 연간 5%를 벌어들이는 재무는 사업 운영, 주식 환매 또는 추가 비트코인 축적에 그 수익을 재투자할 수 있습니다. 여러 해에 걸친 복리 효과는 수동 보유와 비교하여 총 수익을 상당히 향상시킵니다.
심리적 변화도 동일하게 중요합니다. 비트코인을 투기로 여겼던 CFO와 이사회가 이제는 생산적으로 봅니다. Survey data showing 83% of institutional investors planning increased crypto allocations 은 비트코인이 기금 의무를 만족시킬 수 있다는 증가하는 확신을 반영하며, 투기적 위치로 봉사하는 대신 말입니다. 수익 배포는 암호 네이티브 열정과 기관 위험 관리 요구 사항 사이의 다리를 제공합니다.
비트코인이 수익을 생성할 때 포트폴리오 행동이 변화합니다. 만약 재무가 채권이나 재무와 비교되는 수익을 받을 수 있다면, BTC에 더 많은 비율의 예비금을 할당할지도 모릅니다. 보수적인 2-3% 할당이 위험 조정 수익이 더 큰 노출을 정당화할 경우 5-10%로 확장될 수 있습니다. [Bernstein's 건너뛰기: markdown 링크에 대한 번역을 건너뜁니다.
내용: 2030년까지 기업의 비트코인 할당이 $3300억에 달할 것으로 예상](https://www.fintechweekly.com/magazine/articles/corporate-crypto-treasuries-bitcoin-mainstream-adoption)하는 것은 이 동태를 가정합니다. 수익 인프라가 성숙해짐에 따라 비트코인에 대한 기관의 욕구가 비례하여 증가합니다.
그 영향은 기업 재무를 넘어 연금 기금, 기부 기금, 국부 펀드까지 확장됩니다. 이러한 기관들은 다양한 요구 사항, 수익 생성 및 하방 보호를 요구하는 엄격한 명령에 따라 수조 달러의 자산을 관리합니다. 전통 자산과의 비트코인의 상관관계는 성숙한 수익 인프라와 결합하여 비트코인이 점점 더 포트폴리오 다양화에 매력적으로 만듭니다. 가족 사무소는 이미 포트폴리오의 25%를 암호화폐에 할당하고 있으며, 더 큰 기관 자금은 규정 준수 프레임워크가 확고해지면 이를 따라갈 것입니다.
암호화폐 환경에 대한 전망과 의미
비트코인 수익 배치의 궤적은 향후 3-5년 동안 암호화폐 시장을 재편할 수 있는 몇 가지 발전을 시사합니다.
인프라 확장은 가장 즉각적인 진화를 나타냅니다. 지난해 비트코인 디파이의 잠금 총액은 228% 증가했지만, 이는 여전히 비트코인 전체 시장 시가총액의 작은 부분을 차지합니다. 프로토콜이 성숙하고 기관 채택이 가속화됨에 따라 온체인 비트코인 TVL은 수십억에서 수천억으로 성장할 수 있습니다. 이 확장은 사용자 경험 개선, 레이어 2 솔루션에서 가스 요금 최적화 및 감사 및 버그 현상금을 통한 지속적인 보안 강화가 필요합니다.
시장이 성숙할 때 비트코인 기반 상품의 수익 곡선이 나타날 수 있습니다. 현재 수익률은 전략, 프로토콜 및 시장 조건에 따라 크게 다릅니다. 시간이 지남에 따라 기관의 자금 흐름은 보다 예측 가능한 기간 구조를 만들 수 있습니다 - 3개월 비트코인 대출 금리, 6개월 기초 거래 수익률, 1년 구조화 채권 수익. 이러한 수익 곡선은 가격 투명성을 제공하고 비트코인을 핵심 고정 수익 대안으로 사용하여 보다 정교한 포트폴리오 구성을 가능하게 합니다.
규제 프레임워크는 비트코인 수익을 구체적으로 다루기 위해 계속 발전할 것입니다. 현재 지침은 주로 보관 및 스팟 거래에 초점을 맞추고 있지만, 기관 수익 상품이 확장됨에 따라 규제 당국은 대출, 파생 상품 및 구조화 상품에 대한 구체적인 프레임워크를 도입할 가능성이 높습니다. 명확한 규제는 불확실성을 제거하여 채택을 가속화할 수 있지만, 과도하게 제한적인 규칙은 활동을 해외로 이동시키거나 투명성이 낮은 구조로 전환할 수 있습니다.
비트코인 자체에 대한 내러티브는 가치 보존에서 생산적인 담보로 이동하고 있습니다. 비트코인은 인프라이며, 디지털 금이 아닙니다는 이 변화를 포착합니다. BTC를 귀금속과 같은 정적 자산과 비교하는 대신, 기관들은 점점 더 대출, 결제, 담보화 및 수익 생성을 지원하는 다목적 인프라로 간주합니다. 이러한 프레임은 자본 시장이 실제로 작동하는 방식을 더 잘 정렬합니다 - 자산은 단순히 가치 상승을 하는 것이 아니라 수익을 생성해야 합니다.
디파이와 전통 금융의 관계에서 비트코인 수익은 가장 신뢰할 수 있는 다리를 만듭니다. 기관 할당자들은 담보, 이자율 및 위험 프리미엄을 이해합니다. 그들은 비트코인을 5%로 대출하는 것에 훨씬 더 편안해하며, 불분명한 프로토콜에서 거버넌스 토큰을 농사짓는 것보다 선호합니다. 비트코인 디파이 인프라가 규정을 준수하는 감사 경로, 규정 준수 프레임워크 및 규제 보관을 채택함에 따라 온체인과 전통 금융의 구별은 의미가 없어집니다. 자본은 위험 대비 수익이 가장 높은 곳으로 흐릅니다.
자본 시장은 비트코인으로 표시되거나 온체인으로 결제되는 새로운 상품을 볼 수 있습니다. 기업은 BTC로 상환 가능한 전환 사채를 발행할 수 있습니다. 국채는 비트코인 기준의 채권을 제공할 수 있습니다. 국제 무역을 위한 결제 시스템은 비트코인 레일로 이동할 수 있습니다. 이러한 모든 개발은 비트코인이 자산이 아닌 돈으로 작용할 수 있을 만큼 충분히 유동적이고 생산적이 될 수 있도록 하는 수익 인프라에 달려 있습니다.
주요 신호로는 대규모 기관 수익 프로그램 출범을 포함할 것입니다. 주요 연금 기금이 비트코인 수익 전략을 발표한다면, 이는 수백 명의 다른 기관 투자자를 위한 접근 방식을 정당화합니다. 국부펀드가 구조화된 수익 상품에 비트코인 준비금을 배치하면, 이는 가장 보수적인 자본 풀이 BTC 수익을 허용 가능한 것으로 본다는 것을 보여줍니다. 각 이정표는 다음 기관 채택의 물결에 대한 장벽을 낮춥니다.
비트코인 기반 프로토콜에 대한 온체인 TVL은 배치 활동을 직접적으로 나타내는 지표로 사용됩니다. 현재 추정치는 비트코인의 2% 미만이 생산적 자본으로 작용한다고 합니다. 5-10%로의 성장은 수백억 달러의 새로운 배치를 나타내며, 이는 인프라 개선, 경쟁 수익률 압박 및 비트코인을 정당한 재무 자산으로 주류 수용성을 유발할 것입니다.
수익 분류를 명확히 하는 규제 프레임워크는 상당한 불확실성을 제거할 것입니다. 비트코인 대출은 증권 거래인가요? 커버드 콜 작성이 특정 등록 요구 사항을 트리거하나요? 국경 간 비트코인 수익 상품은 세금 원천 징수를 어떻게 처리해야 하나요? 이러한 질문에 대한 답변은 기관 수익 배치가 틈새 영역에 남을지 아니면 표준 관행이 될지 결정할 것입니다.
비트코인의 가격 변동성과 수익 생성 간의 관계는 흥미로운 역학을 만듭니다. 더 높은 변동성은 옵션 프리미엄을 증가시키고, 커버드 콜 전략을 더욱 수익성 있게 만듭니다. 더 낮은 변동성은 비트코인을 대출 담보로 더 매력적으로 만들어, 대출 수요와 대출 금리를 증가시킬 수 있습니다. 기관 수익에 최적의 변동성 체제는 가격 상승에 최적인 것과 다를 수 있어, 최대 이익을 찾는 홀더와 수익을 최적화하려는 수익 농부 간의 긴장을 초래합니다.
최종 생각
비트코인이 유휴 준비 자산에서 생산적 자본 인프라로 변모하는 것은 암호화폐의 기관 채택 이야기에서 가장 중요한 발전 중 하나를 나타냅니다. 접근은 1단계로, 이는 ETF와 규제된 보관으로 해결되었습니다. 수익은 2단계이며 이를 지원하는 인프라는 이제 운영되고 있습니다.
기관 할당자에게 그 의미는 분명합니다. 비트코인 보유는 정지 상태로 있을 필요가 없습니다. 보수적인 대출 전략, 시장 중립 파생상품 포지션 및 구조화된 수익 상품은 전통적인 고정 수익 자산과 비교 가능한 수익을 생성하는 메커니즘을 제공합니다. 위험 프로필은 다르며 인프라는 아직 젊지만, 기본적인 빌딩 블록은 마련되어 있습니다.
기업 재무 담당자들은 이제 비트코인을 투기적 노출이 아닌 운전자본으로 취급할 수 있습니다. 생성된 수익은 보관 비용을 상쇄하고, 포트폴리오 다양화를 제공하며, 자본 배치를 위한 옵션을 만듭니다. 더 많은 기업이 성공적인 배치를 입증함에 따라, 이 모델은 산업과 지리적 범위를 넘어서 확산될 것입니다.
시장 참가자들이 주목해야 할 것은 무엇일까요? 대규모 기관 수익 프로그램 발표는 주류 수용을 나타낼 것입니다. 비트코인 기반 프로토콜의 온체인 TVL 성장은 실제 배치 활동을 보여줄 것입니다. 대출, 파생상품 및 구조화 상품과 관련하여 명확성을 제공하는 규제 프레임워크는 광범위한 채택에 대한 장벽을 제거할 것입니다. 이러한 지표들은 비트코인 수익이 틈새 전략으로 남을지, 아니면 표준 기관 관행이 될지를 나타냅니다.
이 진화는 비트코인의 내러티브가 채택 경로를 어떻게 형성하는지에 따라 중요합니다. BTC가 주로 디지털 금으로 간주되는 경우, 정적이고, 가치가 상승하지만 근본적으로 비활성이라면, 기관 할당은 제한된 상태로 남을 것입니다. 보수적인 포트폴리오는 수익이 없는 자산을 상당량 보유하지 않습니다. 그러나 비트코인이 예측 가능하고 위험 조정된 수익을 생성할 수 있는 생산적 인프라로 인정받게 된다면, 접근 가능한 기관 시장은 급격히 확장됩니다.
정보는 비트코인의 기관 채택의 다음 단계는 수익 배치가 지속 가능하고, 확장 가능하며, 규정을 준수할 수 있는지에 달려 있습니다. 초기 증거는 인프라가 빠르게 성숙하고 있으며 기관의 욕구가 강하며 규제 프레임워크가 준수 가능한 수익 생성을 지원하는 방향으로 발전하고 있음을 시사합니다. 이 전환을 초기에 마스터하는 기관들은 상당한 전략적 이점을 얻을 수 있습니다.