JP모건(JPMorgan) 스트래티지스트 니콜라오스 파니기르츠오글루(Nikolaos Panigirtzoglou) 는 목요일, 암호화폐 시장이 지속적인 매도 압력에 시달리는 가운데서도 장기 투자자들에게는 비트코인(Bitcoin) (BTC) 이 이제 금보다 더 매력적으로 보인다고 주장했다.
비트코인은 10월 고점인 약 12만6,000달러에서 40% 이상 하락했다. 같은 기간 금 가격은 약 3분의 1가량 상승 해 온스당 4,850달러를 상회했다.
이런 괴리는 비트코인이 재난 대비 보험(banana-catastrophe insurance) 및 가치 저장 수단(store of value)으로서 어떤 역할을 할 수 있는지에 대한 의문 을 불러일으켰다.
무슨 일이 있었나
작성 시점 기준 비트코인은 약 6만7,000달러 수준에서 거래되고 있으며, 추정 생산원가인 8만7,000달러보다 20% 이상 낮은 가격이다. JP모건은 전기료, 장비, 운영비 등 평균 채굴 비용을 반영해 이 수치를 산출했다.
현물 비트코인 ETF에서는 자금이 계속 유출되고 있고, 개인 및 기관 투자자들 사이에 부정적인 심리가 광범위하게 퍼져 있다.
비트코인 대비 금의 변동성 비율은 사상 최저 수준인 1.5까지 떨어졌다. 금은 랠리 과정에서 변동성이 커진 반면, 비트코인은 하락장 속에서 변동성이 줄어든 때문이다.
변동성 조정 기준으로 보면, 비트코인 시가총액이 중앙은행 보유량을 제외한 민간 부문의 금 투자 약 8조 달러에 맞추려면 1코인당 약 26만6,000달러까지 상승 해야 한다.
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왜 중요한가
26만6,000달러라는 수치는 단기 목표가가 아니라 장기적인 잠재력을 의미한다. 파니기르츠오글루는 이 수준이 “올해 안에 달성하기에는 비현실적”이라고 인정하면서도, 부정적인 심리가 해소됐을 때 상승 여력을 보여주는 개념이라고 설명한다.
이 계산은 비트코인이 재난 헤지 수단으로서 금과 동등하게 매력적이라는 인식을 되찾는다는 전제에 기반한다. 이를 위해서는 시장이 위험 조정 기준으로 두 자산을 동등하게 취급해야 한다.
JP모건은 비트코인이 생산원가 아래에서 거래될 때가 역사적으로 완만한 가격 바닥 역할을 해왔다고 지적했다. 은행은 또, 현재 가격 수준이 수익성이 낮은 채굴업자를 시장에서 퇴출시키면 생산원가가 자연스럽게 더 낮아질 수 있다고 덧붙였다.
이 암호화폐는 2019년과 2022년 이전 약세장에서도 생산원가 밑으로 떨어졌지만, 이후 결국 회복한 바 있다.
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