모건스탠리의 비트코인 (BTC) 및 솔라나 (SOL) 투자 상품 공시는, 업계 전문가들에게 장기적인 구조적·고객 주도 압력에 대한 대응으로 해석되고 있다. 이는 암호화폐 시장 열기에 뒤늦게 올라타 수익을 노리려는 시도
라기보다 그에 대한 반응이라는 의미다.
규제 문서에 따르면, 이 은행은 투자자를 대신해 기초 디지털 자산을 보유하는 비트코인 트러스트와 솔라나 트러스트 출시를 신청했다.
해당 상품은 모건스탠리 인베스트먼트 매니지먼트가 스폰서로 참여하며, 이는 이 회사가 지금까지 내놓은 것 중 가장 직접적인 크립토 중심 투자 수단 진입을 의미한다.
이번 공시로 모건스탠리는 규제된 암호화폐 익스포저를 제공하는 전통 금융기관의 성장하는 목록에 이름을 올렸지만, 전문가들은 이 움직임의 의미가 상품 혁신 자체보다 통화 리스크와 포트폴리오 구성에 대한 기관의 사고 변화를 보여준다는 점에 더 있다고 말한다.
투기가 아닌 통화 리스크가 형성하는 기관 수요
올림푸스(Olympus) 설립자 **제우스(Zeus)**는 모건스탠리의 움직임 뒤에 있는 수요를, 경제학자들이 수십 년간 연구해 온 트리핀 딜레마(Triffin Dilemma)를 포함한 구조적 역학으로 거슬러 올라가 설명할 수 있다고 말했다.
그는 기축통화 체제가 글로벌 달러 수요로 인해 지속적인 적자를 강요받으면서 장기적 긴장을 만들어 내고, 이런 압력이 점점 더 기관 투자자들로 하여금 헤지 수단을 찾게 만든다고 주장했다.
제우스에 따르면 대형 기관들은 시스템 붕괴에 베팅하는 것이 아니라, 시간이 지나며 누적된 리스크에 대한 다변화를 시도하고 있다.
이런 맥락에서 크립토 ETF는 규제된, 익숙한 채널을 통해 익스포저를 제공하며, 겉으로는 크립토 헤드라인처럼 보이는 것을 전통적인 리스크 관리 결정으로 재정의한다.
그는 또 게임·소셜 미디어 등 섹터를 금융화하려는 시도가 수년간 큰 성과를 내지 못한 끝에, 암호화폐의 가장 지속력 있는 활용처는 통화 영역이라는 점이 입증됐다고 덧붙였다.
그의 시각에서 모건스탠리 같은 은행은 광범위한 웹3 내러티브를 지지하는 것이 아니라, 전통적인 통화 시스템 밖에 존재하는 자산에 대한 지속적인 수요에 대응하고 있을 뿐이다.
기관들에게 더 시급한 질문은, 일단 크립토 익스포저가 열렸을 때 고객들이 이를 어떻게 활용하느냐라는 것이다.
보수적인 월가 기업, 메인스트림 수용 신호 보내다
글라이더(Glider) 공동 창업자이자 전 모건스탠리 애널리스트인 **브라이언 황(Brian Huang)**은, 모건스탠리가 가진 보수적인 평판 때문에 이번 공시가 더욱 주목할 만하다고 설명했다.
그는 모건스탠리가 새로운 금융 영역에 진입할 때 역사적으로 골드만삭스(Goldman Sachs) 같은 경쟁사보다 훨씬 신중하게 움직여 왔다며, 이런 회사가 크립토 투자 상품을 신청했다는 사실 자체가 디지털 자산이 월가의 가장 보수적인 세그먼트에까지 침투했음을 보여주는 신호라고 말했다.
다만 황은, 모건스탠리가 블랙록처럼 비트코인 ETF를 가장 수익성 높은 펀드로 키운 선발 주자들이 만들어 놓은 시장에 뒤늦게 진입하고 있다고 지적했다.
추가 발행사가 합류함에 따라 장기적으로 수수료 경쟁이 심화되고 ETF 경제성에 압력이 가해질 것으로 그는 예상한다.
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그는 단일 자산 크립토 ETF가, 스테이킹·수익(yield)·디파이 기회 등 전통 래퍼로는 접근할 수 없는 영역에 대한 투자자 수요가 커짐에 따라 장기적인 도전에 직면할 수 있다고 주장했다.
그럼에도 황은, 더 넓은 기관 차원의 암호화폐 수용이 2028년 미국 대선을 앞두고 암호화폐 정책에 대한 초당적 지지 확대 등 후방 효과를 낳을 수 있다고 말했다.
‘정당성 논쟁’을 대체하는 통합의 단계
헤미 랩스(Hemi Labs) 글로벌 CMO인 **모 레빈(Moe Levin)**은, 모건스탠리의 타이밍이 비트코인이 자산관리 포트폴리오에서 이제는 ‘있어야 할’ 상품으로 성숙했음을 반영한다고 말했다.
그는 기관 내 논의가 “비트코인이 전통 금융에 속하느냐”에서 “기존 인프라에 얼마나 빨리 통합할 수 있느냐”로 옮겨갔다고 말했다.
레빈은 또 비트코인의 시가총액이 성장함에 따라 수익 창출과 프로그래머블리티에 대한 압력이 커질 것이며, 비트코인 중심 디파이의 발전이 기관 채택의 잠재적인 다음 단계가 될 수 있다고 덧붙였다.
모든 관찰자가 이번 공시를 시장을 움직일 정도로 보지는 않는다. 센트리퓨지(Centrifuge) 법률고문이자 애너모이(Anemoy) 최고준법감시인인 일라이 코헨(Eli Cohen)은, 이미 혼잡한 ETF 환경을 고려할 때 또 하나의 비트코인·솔라나 상품이 가격이나 자금 흐름에 실질적인 영향을 줄 가능성은 낮다고 말했다. 그는 기존 전략을 복제하는 대신 새로운 펀드 구조를 도입했을 경우에야 더 큰 의미가 있었을 것이라고 주장했다.
인프라 정렬이 채택 속도를 높이다
다른 이들은 이번 공시의 즉각적인 시장 영향보다는 상징적 의미에 주목했다.
**FG 넥서스(FG Nexus)**의 디지털 자산 부문 CEO 겸 공동 창업자인 **마야 부지노비치(Maja Vujinovic)**는 모건스탠리의 행보가, 기초 기술이 기관 수준 성숙도에 도달하기까지 얼마나 긴 시간이 걸릴 수 있는지를 잘 보여준다고 말했다.
그녀는 오늘날 인프라·규제·수요가 정렬되면서, 과거에도 그랬듯 대형 기관이 본격적으로 진입한 뒤 채택 속도를 가속시키는 패턴이 반복되고 있다고 설명했다.
파이스 네트워크(Pyth Network) 초기 기여자인 **마이크 카힐(Mike Cahill)**은 ETF가 새로운 자산군을 기관이 이해하는 형태로 번역하는 데 여전히 필수적인 도구라고 말했다.
그는 모건스탠리의 공시가, 규제된 금융회사들이 이제 핵심 크립토 자산을 주변적 실험이 아닌 현대 포트폴리오의 핵심 구성 요소로 보기 시작했다는 인식을 강화한다고 설명했다.
제안된 솔라나 트러스트에는 보유 자산 일부를 네트워크 운영을 지원하는 스테이킹에 참여시켜 보상을 얻을 수 있는 요소가 포함돼 있으며, 이는 단순 가격 익스포저를 넘어 수익 창출형 크립토 전략에 대한 기관의 관심이 커지고 있음을 보여준다.
모건스탠리의 공시는, 규제 승인을 계기로 2024년 초 미국에서 크립토 ETF가 본격적으로 대중화된 지 약 2년 만에 나왔다.
그 이후로 전통 금융기관들은 크립토 트레이딩·커스터디·토큰화 노력을 확대해 왔으며, 블룸버그 데이터에 따르면 현재 미국에서 약 130개의 크립토 연계 펀드를 통해 1,500억 달러 이상이 투자되고 있다.
전체 ETF 발행사 가운데 모건스탠리는 아직 상대적으로 작은 편이지만, 디지털 자산 전략은 꾸준히 확대해 왔다. 여기에는 2026년부터 E*Trade 고객이 주요 토큰을 거래할 수 있도록 하는 계획과 크립토 자산 배분·토큰화 이니셔티브에 대한 내부 검토가 포함된다.
전문가들은 이번 공시가 모건스탠리가 이미 ‘정당성 논쟁’을 넘어선 고객 기반에 대응하고 있음을 시사한다고 말한다.
점점 더 복잡해지는 통화 환경을 항해하는 과정에서, ETF 구조 그 자체보다 장기간 쌓인 금융 관계에 대한 신뢰가 더 중요한 역할을 할 수 있다는 것이다.
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