**모건스탠리(Morgan Stanley)**의 비트코인 (BTC) 및 솔라나 (SOL) 투자상품 관련 공시는, 업계 전문가들에 의해 단기적인 암호화폐 시장 열기를 막판에 편승하기 위한 시도라기보다는 장기적인 구조적 요인과 고객 수요에 대응하기 위한 조치로 해석되고 있다. 규제 문서에 따르면, 이 은행은 비트코인 트러스트와 솔라나 트러스트를 출시하기 위해 신청했으며, 각각 투자자를 대신해 기초 디지털 자산을 보유하도록 설계되었다.
이들 상품은 모건스탠리 인베스트먼트 매니지먼트가 스폰서로 참여하게 되며, 이는 회사가 지금까지 시도한 것 중 가장 직접적인 크립토 중심 투자 차량 진출이라는 의미를 갖는다.
이러한 공시로 모건스탠리는 규제된 암호화폐 익스포저를 제공하는 전통 금융기관의 증가하는 목록에 이름을 올리게 되었지만, 전문가들은 이 움직임의 의미는 상품 혁신 자체보다 통화 리스크와 포트폴리오 구성에 대한 기관의 사고방식이 어떻게 바뀌고 있는지를 보여준다는 점에 더 있다고 말한다.
투기가 아닌 통화 리스크가 만든 기관 수요
**올림푸스(Olympus)**의 창립자 **제우스(Zeus)**는, 모건스탠리의 결정 배경에 있는 수요는 트리핀 딜레마(Triffin Dilemma)를 포함해 경제학자들이 수십 년간 연구해 온 구조적 역학에서 기인한다고 말했다.
그는 기축통화 시스템이 전 세계의 달러 수요로 인해 지속적인 경상수지 적자를 강요받고, 이로 인해 장기적인 긴장이 누적되며, 기관 자산배분자들이 점점 더 이를 헤지하려 한다고 주장했다.
제우스에 따르면, 대형 기관들은 시스템 붕괴에 베팅하는 것이 아니라 오랜 기간 축적되어 온 리스크에 대해 분산을 시도하고 있다.
이런 맥락에서, 크립토 ETF는 규제된 익숙한 채널을 통해 익스포저를 제공하며, 언뜻 보기엔 암호화폐 관련 헤드라인처럼 보이는 결정을 전통적인 리스크 관리 의사결정으로 재정의한다.
그는 또한 수년간 게임·소셜 미디어 등 여러 부문을 금융화하려는 시도가 큰 성과를 내지 못한 반면, 암호화폐의 가장 지속 가능한 활용처는 통화 영역에서 나타났다고 덧붙였다.
그의 견해로는, 모건스탠리 같은 은행들은 광범위한 웹3 서사를 지지한다기보다, 전통적인 통화 시스템 밖에 존재하는 자산에 대한 지속적인 수요에 반응하고 있는 것이다.
기관 입장에서 더 시급한 질문은, 일단 크립토 익스포저가 구축된 이후 고객이 이를 어떻게 활용하느냐는 점이라고 그는 말했다.
보수적인 월스트리트, 주류 편입 신호 보내다
**글라이더(Glider)**의 공동 창립자이자 전 모건스탠리 애널리스트인 **브라이언 황(Brian Huang)**은, 회사의 보수적인 평판 때문에 이번 공시가 더욱 주목할 만하다고 평가했다.
그는 모건스탠리가 새로운 금융 영역에 진입할 때 전통적으로 **골드만삭스(Goldman Sachs)**와 같은 경쟁사보다 항상 더 신중하게 움직여 왔다며, 그런 회사가 크립토 투자상품을 신청했다는 사실은 디지털 자산이 이제 월스트리트에서도 가장 위험회피적인 세그먼트까지 파고들고 있음을 보여준다고 말했다.
다만 황은, 모건스탠리가 이미 블랙록 등 선발 주자들이 만들어 놓은 시장에 진입하고 있다고 지적했다. 블랙록의 비트코인 ETF는 회사에서 가장 수익성이 높은 펀드가 되었다.
추가 발행사가 합류함에 따라, 그는 수수료 경쟁이 심화되고 ETF 경제성에 대한 압박이 시간이 지날수록 커질 것으로 예상했다.
참고 기사: They Built Banks The SEC Can't Touch — Inside Crypto's $365M Self-Custody Empire
그는 단일 자산 기반 크립토 ETF는, 투자자들이 전통적 래퍼에서는 접근할 수 없는 스테이킹, 이자 수익, 디파이 기회를 원하기 때문에 장기적으로 도전에 직면할 수 있다고 주장했다.
그럼에도 황은, 암호화폐에 대한 기관 전반의 수용 확대는 2028년 미국 대선을 앞두고 암호화폐 관련 정책에 대한 초당적 지지 확대 등 하방 효과를 가져올 수 있다고 말했다.
정당성 논쟁 대신 ‘통합’이 핵심으로
**헤미 랩스(Hemi Labs)**의 글로벌 CMO인 **모 레빈(Moe Levin)**은, 모건스탠리의 타이밍은 비트코인이 자산 관리 포트폴리오에서 당연히 포함되는 상품으로 성숙했음을 반영한다고 말했다.
그는 기관 내 논의가 “비트코인이 전통 금융에 속하는가”에서 “얼마나 빨리 기존 인프라에 통합할 수 있는가”로 옮겨갔다고 말했다.
레빈은 비트코인의 시가총액이 성장함에 따라, 수익 창출과 프로그래머블한 활용에 대한 압력이 커질 것이며, 이는 비트코인 기반 디파이의 발전이 기관 채택의 다음 단계가 될 잠재력을 시사한다고 덧붙였다.
모든 관찰자가 이번 공시를 시장을 뒤흔드는 사건으로 보지는 않는다.
센트리퓨지 랩스(Centrifuge Labs) 최고법률책임자(CLO)인 **엘리 코헨(Eli Cohen)**은, 이미 혼잡한 ETF 환경을 감안할 때 또 하나의 비트코인·솔라나 상품 추가만으로 가격이나 자금 흐름에 큰 영향을 주긴 어려울 것이라고 말했다.
그는 기존 전략을 반복하기보다 새로운 펀드 구조를 도입했을 때 훨씬 더 의미 있는 움직임이 되었을 것이라고 주장했다.
인프라 정렬이 채택 가속화
다른 이들은 즉각적인 시장 영향보다는 상징적인 의미에 주목했다.
**FG 넥서스(FG Nexus)**에서 디지털 자산 부문 CEO이자 공동 창립자인 **마야 부지노비치(Maja Vujinovic)**는, 모건스탠리의 행보는 근본 기술이 기관 채택 준비 단계에 도달하기까지 얼마나 오랜 시간이 걸리는지를 보여준다고 말했다.
그녀는 오늘날 인프라, 규제, 수요가 정렬되는 양상이, 역사적으로 주요 기관이 본격적으로 참여하기 시작하면 채택 속도를 가속해 온 전형적인 패턴과 유사하다고 설명했다.
파이스 네트워크(Pyth Network) 초기 기여자인 **마이크 카힐(Mike Cahill)**은, ETF는 새로운 자산군을 기관이 이해하는 형식으로 번역하는 데 여전히 필수적인 도구라고 말했다.
그는 모건스탠리의 공시가, 규제된 금융 회사들이 이제 핵심 크립토 자산을 주변부 실험이 아니라 현대 포트폴리오의 필수 구성요소로 보고 있다는 인식을 강화한다고 말했다.
제안된 솔라나 트러스트에는 보유 자산의 일부가 네트워크 운영을 지원하며 보상을 얻을 수 있는 스테이킹 요소가 포함되어 있다. 이는 단순 가격 노출을 넘어 수익 창출형 크립토 전략에 대한 기관의 관심이 커지고 있음을 보여준다.
모건스탠리의 공시는, 2024년 초 규제 승인 이후 크립토 ETF가 미국 주류 시장에 진입한 지 대략 2년 후에 나왔다.
그 이후로, 레거시 금융기관들은 크립토 트레이딩, 커스터디, 토큰화 노력을 확대해 왔으며, 블룸버그 데이터에 따르면 현재 미국 내 약 130개의 크립토 연계 펀드에 1,500억 달러 이상이 투자되고 있다.
전체 ETF 발행사 기준으로는 여전히 규모가 크지 않은 편이지만, 모건스탠리는 디지털 자산 전략을 꾸준히 확장해 왔다. 여기에는 2026년부터 E*Trade 고객이 주요 토큰을 거래할 수 있도록 하는 계획과, 내부적인 크립토 자산배분 및 토큰화 이니셔티브 검토 등이 포함된다.
전문가들은 이번 공시가, 회사가 이미 “정당성 논쟁”을 넘어서 있는 고객 기반에 대응하고 있음을 시사한다고 말한다.
ETF 구조 그 자체보다, 점점 더 복잡해지는 통화 환경 속에서 기관이 길을 찾을 때 오랜 금융 관계에 내재된 신뢰가 더 중요할 수 있다.
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