마이클 세일러의 Strategy는 1월에 비트코인 40,150개를 acquired 했으며, 이는 상장 디지털 자산 재무법인 전체 매수의 93%를 차지했다.
비트코인 재무 보고서에 따르면 나머지 3,080 BTC는 다른 모든 회사들이 합쳐 매수한 물량으로, Strategy 경쟁사들의 점유율이 4개월 연속 줄어든 셈이다.
전체적으로 디지털 자산 재무법인들은 지난달 약 43,230 BTC(35억 달러 상당)를 추가했다. 이는 12월의 28,900 BTC보다는 늘었지만, 2024년 11월 대선 이후 랠리 기간에 매수된 147,000 BTC에 비하면 일부분에 그친다.
한 회사에 쏠린 시장
이 수치는 기업 비트코인 시장이 단일 매수자에 점점 더 의존하고 있음을 보여준다. 1월에는 30개 상장사가 매수를 발표해 12월(20개)보다 많았지만, Strategy를 제외한 물량은 계속 줄어드는 추세다.
이 같은 집중도는 위험을 수반한다. Strategy 주가는 고점 대비 약 70% 하락했으며, 회사는 공정가치 회계 기준에 따른 174억 달러의 미실현 손실에 의해 4분기 순손실 124억 달러를 reported 했다.
71만 4,000개가 넘는 BTC(전체 공급량의 3% 이상)를 보유하고 있는 이 회사의 포지션은 현재 가격 기준으로 70억 달러 이상 수중에 잠겨 있다.
회사의 시장가 대비 순자산가치 비율(M/NAV)은 1.0 아래로 떨어져, 주가가 회사가 보유한 비트코인 가치보다 할인되어 거래되고 있다. 이런 구조에서는 NAV보다 낮은 가격에 주식을 발행할 경우 기존 주주가 희석될 뿐 가치를 더하지 못해, 추가 지분 조달이 한층 복잡해진다.
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더 넓은 모델 곳곳에서 드러나는 균열
압박을 받고 있는 재무법인은 Strategy만이 아니다. Standard Chartered는 지난해 noted 하며, 약 60개 상장 비트코인 재무법인 중 절반의 평균 매수 단가가 약 9만 달러 수준이라고 지적했다.
비트코인이 약 6만 8,000달러에 거래되는 현재, 많은 회사들이 큰 평가손을 안고 있는 셈이다.
1월에는 4개 상장사가 BTC를 매도했다. Riot Platforms와 Bitdeer 같은 채굴업체는 각각 1,363 BTC와 490 BTC를 처분했다.
세일러의 발언 vs 숫자가 말하는 것
세일러는 이번 주 Strategy가 강제 매도에 내몰리는 일은 없으며, 비트코인을 “영원히” 매수할 것이라고 말했다. DL News 보도에 따르면, 회사는 약 14억 달러 규모의 현금 보유고를 구축해 우선배당과 이자 지급 약 21개월치를 커버하고 있으며, 이는 하락장에서도 강제 청산을 피하기 위한 안전판 역할을 한다.
그러나 우선주에 대한 의존도 확대는 지속적인 비용을 수반한다. 변동금리 우선주 상품 STRC는 연 11.25%의 배당을 지급하며, 지금까지 34억 달러를 조달했다.
예측 시장 Myriad는 현재 Strategy가 연말 이전 비트코인을 매도할 확률을 25%로 가격에 반영하고 있다. 이는 세일러의 현금 방패가 이번 조정장을 끝까지 버텨낼 수 있을지 시험하는 내기가 되고 있다.
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