스파크는 Sky(이전 MakerDAO) 생태계의 자본 배치 부문으로, 토큰화된 미국 국채에 10억 달러를 추가로 투자해 이 분야에서 총 노출을 24억 달러로 늘렸습니다.
이 움직임을 통해 스파크는 탈중앙화 금융(DeFi)의 실제 자산(RWA) 토큰화라는 빠르게 성장하는 부문에서 주도적인 역할을 하게 되었으며, 이제 프로토콜은 시장의 35억 달러 중 3분의 2 이상을 차지하고 있습니다.
새로 확보된 자본은 스파크가 이전에 10억 달러를 배정한 토큰화 그랑프리에 지원받은 동일한 세 개 프로토콜에 분배되고 있습니다: BlackRock/Securitize의 BUIDL 펀드, Superstate의 USTB, 그리고 Anemoy가 후원하는 Centrifuge의 JTRSY. 이러한 전략적 연속성은 스파크의 증가하는 온-체인 국채 프레임워크 내에서 안정성, 유동성, 규제 준수를 강조하는 것을 의미합니다.
거버넌스 문서에 따르면, 4월 3일 Sky DAO 투표에 의해 승인된 확장된 약속은 BlackRock의 BUIDL에 5억 달러, Superstate의 USTB에 3억 달러, JTRSY에 2억 달러를 배치합니다. 이러한 할당은 원래 계획을 반영하며, 스파크의 초기 RWA 배치 전략이 단기, 미국 정부 지원 부채 상품에 집중되어 있음을 나타냅니다.
Securitize를 통해 발행된 BUIDL은 시장에서 약 28억 1천만 달러에 달하는 총 자산을 보유하고 있습니다. Superstate의 USTB는 약 4억 9천 70만 달러를 관리하고 있으며, JTRSY는 약 2억 3천 71만 달러를 제어하고 있습니다. 세 펀드 모두 성숙한 채권을 반복 투자하는 모델로 운영되며, 단기 수익을 최적화하면서 높은 유동성을 유지하려고 합니다.
시장 영향 및 제도적 맥락
이 막대한 자본 투입은 특히 아시아-태평양 지역과 일부 신흥 시장에서 기관급 토큰화된 자산에 대한 글로벌 추진력 증가 속에 이루어졌습니다. 규제 당국과 자본 배치자들이 전통적 금융 상품의 온체인 표현을 탐구하면서, 미국 국채 - 저위험, 높은 수요 담보 유형으로 간주되는 - 는 DeFi 생태계 내 사실상의 준비 자산이 되고 있습니다.
스파크의 24억 달러 배정은 탈중앙화 금융의 미래에 대한 중대한 입장을 나타냅니다: 변동성이 높은 암호화폐 고유 담보에서 멀어져 전통 금융 상품에 뿌리를 둔 혼합 구조로 이동하는 것입니다.
RWA.xyz의 데이터에 따르면, DeFi 프로토콜 전반의 토큰화된 국채는 총 35억 달러를 초과합니다. 스파크의 최근 확장으로 프로토콜은 그 수치의 3분의 2 이상을 제어하게 되었으며, Ondo Finance, Maple, Backed와 같은 프로토콜들이 사용한 다른 주요 RWA 전략을 능가하였습니다.
MakerDAO에서 Sky로
스파크는 최근 MakerDAO의 개혁에 따라 재브랜딩된 Sky 생태계의 핵심 구성 요소로, 이는 2024년 8월에 발표되었습니다. 거버넌스 개편은 "스타"로 알려진 모듈형 유닛을 도입했으며, 스파크는 그 중 하나입니다. 독립적 스타로서, 스파크는 Sky의 RWA 투자 논문 실행 및 온체인 유동성 제공 인프라 관리를 책임지고 있습니다.
스파크의 유동성 계층은 USDC, USDS, sUSDS, USDe, 및 sUSDe를 포함한 다양한 네트워크의 여러 스테이블코인을 지원합니다. 이는 수익 창출 전략에 스테이블코인 준비금을 자동으로 배치하고 재조정하며, 토큰화된 단기 주권 채무에 우선합니다.
2025년 1분기 동안, 스파크는 약 4천만 달러의 수익을 보고하였고, 4천 1백만 달러 이상의 예금을 유치한 USDC 저금 금고 제품을 출시했습니다. 프로토콜은 또한 Base와 Arbitrum 네트워크로 확장하여 멀티체인 발자국을 확대했습니다.
토큰화 그랑프리: 프로세스 및 선정
2024년 중반에 시작된 스파크의 토큰화 그랑프리는 DeFi 네이티브 국채 할당에 대한 접근을 원하는 자산 발행자를 위한 개방형 신청 및 평가 프로세스로 기능했습니다. 총 39개의 신청이 스파크와 제휴한 RWA 인수 및 유동성 모델링을 전문으로 하는 Steakhouse Financial에서 검토되었습니다.
주요 평가 기준은 다음과 같습니다:
유동성 프로필 및 상환 빈도
온체인 가격 투명성
수탁 및 준수 관행
토큰 구조 및 스마트 계약 위험
저변동성, 수익 보유 자산에 대한 스파크의 목표와의 정렬
최종적으로, BlackRock(Securitize를 통해), Superstate, 및 Centrifuge(Anemoy를 통해) 등 세 발행자가 선정되었습니다. 이러한 발행자들은 스파크의 위험 관리 프레임워크 및 자본 효율성과 규제 지속 가능성에 대한 전략적 강조와 긴밀하게 일치합니다.
규제 및 운영 고려 사항
토큰화된 국채의 성장이 가속화되고 있는 반면, 이는 준수 마찰이 없는 것은 아닙니다. 스파크는 미국 내 다양한 주 정부 규제와 복잡한 관할권 위험을 결합하여 토큰화된 증권을 배치할 위치와 방법을 구체적으로 인식하고 있습니다.
그와 동시에, 유럽 연합의 암호화-자산 시장(MiCA) 프레임워크는 규제 명확성을 제공하는 동시에 토큰 발행자와 중재자에게 지속적인 운영 비용을 올릴 것으로 예상됩니다.
기관 및 주권 행위자들이 국채의 온체인 버전을 계속 테스트함에 따라, 스파크와 같은 프로토콜은 수익원 조달뿐만 아니라 준수 통합에서도 선례를 설정하고 있습니다. Securitize와 같은 등록된 중개업자 및 규제 등록을 위해 작업 중인 엔티티에서 발행한 완전 준수 차량에 자본을 배치함으로써, 스파크는 DeFi 유동성과 전통적 고정 수입 증권 간의 격차를 효과적으로 연결하고 있습니다.
경쟁적 풍경
다른 DeFi 네이티브 및 혼합 TradFi 프로토콜도 정부 채권 토큰화에 대규모로 투자하고 있지만, 규모는 상대적으로 작습니다.
Ondo Finance는 토큰화된 국채 상품을 출시하였으며, 최근 BlackRock과 배포를 위한 파트너십을 체결했습니다.
Maple Finance는 토큰화된 실제 담보로 지원되는 기관 대출 시설 제공을 시작했습니다.
Backed와 OpenEden은 이더리움 및 기타 체인에서 국채 지원 토큰을 발행하기 위한 대체 프레임워크를 개발했습니다.
그럼에도 불구하고, 현재 이러한 플레이어 중 어느 것도 스파크의 총 AUM이나 그 통합된 유동성 모델에 맞서지 못하며, 이는 Maker/Sky의 깊은 스테이블코인 준비금을 무리 없이 자본 배치에 활용합니다.
왜 국채인가?
미국 국채는 온체인 준비 자산으로서 여러 가지 이점을 제공합니다:
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수익 예측 가능성: 현재 금리가 상승하면서 단기 국채는 연간 수익률 4.5% 이상의 안정적 소득원을 제공합니다.
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위험 상쇄: 변동성이 높은 암호화 자산과 달리 국채는 안정성의 기준점 역할을 하여, 스테이블코인 페그 관리나 대출 운영 지원 프로토콜에 적합합니다.
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규제 친화성: 주권 부채 상품으로서, 국채는 기업채나 합성 자산에 비해 낮은 감시를 받아 규제 온체인 금융의 논리적 첫 단계가 됩니다.
스파크의 이러한 상품에 대한 자본 배치는 지속 가능하고 확장 가능한 방식으로 실제 자산을 통합하려는 DeFi의 노력에서 전략적 진화를 나타냅니다.
최종 생각
토큰화의 더 광범위한 트렌드는 2025년에 크게 성장할 것으로 보이며, BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan 같은 기관들이 전통 자산의 블록체인 기반 표현을 탐색하고 있습니다. 규제적 인프라가 계속 성숙하고 유동성 조건이 정상화된다면, 글로벌 토큰화 증권 시장은 수조 달러에 이를 수 있습니다.
스파크의 미국 국채 토큰화 시장의 선도적 점유율은 DeFi의 RWA 야망에 대한 대표주자가 됩니다. 프로토콜들이 점점 더 자본 효율적이고 위험 조정된 수익을 찾음에 따라, 미국 정부가 지원하는 RWA는 탈중앙화 시스템에서 표준 준비 자산 클래스로 자리잡을 수 있습니다.
그렇긴 해도, 장기적인 유동성, 시스템적 위험 및 여러 프로토콜 간 통합의 지속 가능성에 대한 의문은 남아 있습니다. 거버넌스, 감사 및 상환 프로토콜은 이 떠오르는 자산 계층에 대한 신뢰를 유지하는 데 핵심이 될 것입니다.