억만장자 투자자이자 헤지펀드 매니저인 **레이 달리오(Ray Dalio)**는 월요일, 미국이 부, 인플레이션, 경제 권력을 둘러싼 갈등이 심화되는 시기로 향하면서, 시장이 지금 돈의 가치를 형성하는 정치적 힘을 과소평가하고 있다고 경고했다.
연말 글로벌 시장에 대한 회고(reflection)에서, 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates) 설립자인 그는 2025년의 가장 중요한 이야기는 미국 증시의 랠리나 인공지능(AI)에 대한 열기가 아니라, 법정화폐 가치의 침식과 달러를 추가로 불안정하게 만들 수 있는 정치 이념 간의 간극 확대라고 말했다.
달리오는 도널드 트럼프(Donald Trump) 대통령이 주도하는 친자본주의 정책과, 좌파에서 다시 힘을 얻고 있는 민주사회주의 운동 사이에 “커져가는 큰 싸움”이 벌어지고 있다고 묘사했다. 그는 이 충돌의 핵심이 점점 더 “인플레이션의 비용을 누가 부담하고, 자산 가격 상승의 이익을 누가 가져가느냐”에 맞춰지고 있다고 진단했다.
2026년, 성장 서사보다 커질 수 있는 통화 리스크
달리오는 최근 시장 움직임에서 얻을 수 있는 가장 중요한 교훈은 자산 가격을 명목 수익률이 아니라 구매력 관점에서 평가해야 한다는 점이라고 말했다.
미국 주식과 인공지능 연관 종목이 투자자들의 관심을 사로잡았지만, 그는 전반적인 법정화폐 약세가 실제 부의 분배 구조를 바꾸고 있다고 지적했다.
달리오는 금을 “사실상 유일한 주요 비(非)법정화폐이자 세계 2위 규모의 준비자산”으로 규정하며, 금이 주식과 채권을 크게 앞선 성과를 냈다고 강조했다.
그는 이러한 괴리가, 투자자들이 부채 주도 통화 시스템의 장기 지속 가능성을 다시 평가하면서, 가치 저장 수단으로 인식되는 자산을 선호하는 경향이 커지고 있음을 시사한다고 봤다.
2026년을 내다보며 달리오는, 특히 주요국에서 재정 확대와 통화 완화가 지속될 경우, 통화 변동이 투자 성과를 좌우하는 핵심 변수로 부상할 것이라고 예상했다.
자본 흐름, 미국 시장 이탈 움직임 지속 가능성
달리오는 앞으로 1년 동안 더 강해질 수 있는 흐름으로, 글로벌 자본이 미국 자산에서 다른 지역으로 재배분되는 추세를 지목했다.
달러 기준으로 보면 미국 주식의 수익률은 견조했지만, 더 강한 통화나 금 대비로 보면 미국 증시는 해외 시장에 뒤처졌다는 것이다.
그는 유럽, 중국, 일본, 그리고 신흥국의 주식 시장이 상대적으로 더 우수한 성과를 냈으며, 이를 미국 정책 리스크, 누적되는 부채, 지정학적 불확실성을 피하려는 분산 움직임의 결과로 해석했다.
달리오는 2026년에도 외국인 투자자들의 미국 국채, 현금, 주식에 대한 수요가 부진할 수 있다며, 이는 통화 가치 하락과 정치적 분열에 대비하려는 헤지 수요가 계속되기 때문이라고 경고했다.
구조적 압력에 직면한 채권 시장
달리오는 내년 채권 및 부채 자산에 대해 특히 신중한 입장을 보였다.
그는 채권이 “미래의 돈에 대한 청구권”을 의미하기 때문에, 그 돈의 가치가 떨어질 때 가장 큰 타격을 받는다고 설명했다.
상당한 규모의 정부 부채가 재조달을 앞두고 있고, 신용 스프레드는 이미 많이 줄어든 상태여서, 추가 수익을 얻을 수 있는 여지는 제한적이라고 평가했다.
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미국 연준(Fed)이 실질 금리를 낮추는 정책을 선호할 것으로 예상되지만, 달리오는 통화 완화만으로 채권 시장의 공급 측 압력을 상쇄할 수 있을지에 의문을 제기했다.
그는 장단기 금리차(수익률 곡선)가 더 가팔라질 수 있으며, 이는 위험 프리미엄 확대와 장기 부채 지속 가능성에 대한 우려가 반영된 결과가 될 수 있다고 전망했다.
정치와 ‘빅 사이클’이 더욱 선명해지는 2026년
달리오는 2026년에 대한 전망을, 통화·정치·지정학적 힘이 서로 교차하는 “빅 사이클(Big Cycle)”이라는 개념 속에서 설명했다.
그는 트럼프 대통령 하의 미국 정책이 공격적인 재정 부양, 보호무역 조치, 그리고 정부 주도형 자본주의로의 전환을 통해 이러한 흐름을 확대하고 있다고 말했다.
이런 정책들은 자산 가격을 떠받치는 효과를 냈지만, 동시에 부의 격차를 확대하고 정치적 양극화를 심화시켰다고 달리오는 주장했다.
그는 생활비 부담과 돈의 가치 하락이 핵심 정치 의제로 부상할 수 있으며, 선거 주기가 다가올수록 시장에도 상당한 영향을 줄 수 있다고 경고했다.
글로벌 차원에서 달리오는, 다자 협력에서 일방적 힘을 앞세운 의사결정 구조로의 전환이 군비 지출 확대, 차입 증가, 대체 준비자산에 대한 수요 증가를 부추길 것이라고 내다봤다.
2026년을 위한 다른 투자 플레이북
달리오는 수년간의 리플레이션(재팽창) 이후, 많은 유동성 자산들이 이미 꽤 비싸진 상태라 생산성 향상이 기대치를 크게 상회하지 않는 한 추가 상승 여지가 제한적이라고 경고했다.
그는 또한 사모펀드, 벤처캐피털, 부동산 등 비유동성 시장은 여전히 압박을 받고 있으며, 높은 자금조달 비용이 이전 밸류에이션 가정을 흔들고 있다고 지적했다.
투자자에게 달리오가 전하는 메시지는 구체적인 단기 매매 아이디어가 아니라 ‘마인드셋’ 변화에 가깝다.
그는 2026년이 실질 부의 보존, 통화 익스포저 관리, 그리고 지정학적 체제 전반에 걸친 분산에 초점을 맞춘 전략에 보상을 줄 수 있는 해가 될 것이라며, 단순 성장 스토리 추종은 위험할 수 있다고 본다.
그의 시각에서 다가오는 1년 시장의 핵심 질문은 “어떤 자산이 가장 빨리 성장할까”가 아니라, “글로벌 금융 질서가 변화하는 과정에서 어떤 형태의 돈이 가치를 유지할 수 있을까”이다.