Monad's 대망의 메인넷 출시로 총 예치 자산(TVL)이 1주일 만에 2억 달러에 근접하고 거래 수가 1,470만 건을 넘기는 인상적인 초기 지표를 기록했지만, 자세히 들여다보면 활동의 대다수가 네이티브 생태계 애플리케이션이 아니라 기존 디파이 프로토콜에 집중되어 있다는 점이 드러난다.
초당 1만 건의 거래를 병렬 실행으로 처리할 수 있다고 약속하는 이 고성능 블록체인은 3년 반의 개발 기간을 거쳐, Paradigm과 Coinbase Ventures 등으로부터 2억4,400만 달러의 자금 조달을 받은 뒤 11월 24일 공식적으로 메인넷과 MON 토큰을 출시했다.
출시와 함께 전체 1,000억 개 토큰 공급량 중 3.3%가 23만500명의 사용자에게 에어드롭으로 배분됐으며, 추가 7.5%는 Coinbase를 통해 판매되었다.
Nansen 데이터에 따르면 모나드 네트워크 활동은 메인넷 이후 7일 동안 거래가 637% 증가하는 등 급격히 확대됐다. 활성 주소 수는 40만4,000개를 넘어섰고, 네트워크가 거둔 수수료는 11만1,000달러를 상회하며 같은 기간 Aptos, Near Protocol, Stacks, Algorand 등 인기 네트워크보다 높은 수준을 기록했다.
무슨 일이 일어났나
모나드에 예치된 총 자산 가치는 2억 달러 선에 근접했으며, DeFi Llama에 따르면 네트워크는 다양한 프로토콜에 걸쳐 약 1억5,000만~2억 달러를 보유하고 있다. 그러나 분포를 보면 집중 문제가 드러난다. TVL의 약 90%가 모나드에 디플로이된 Uniswap, Curve, Morpho, Upshift 같은 기존 프로토콜에 몰려 있고, 모나드 생태계에서 태생적으로 구축된 애플리케이션에는 거의 쌓이지 않고 있다.
유니스왑은 2,800만 달러의 예치 자산으로 선두를 달리고 있으며, 대출 프로토콜인 Gearbox는 2,000만 달러를 보유하고 있다. Morpho, Upshift, Curve Finance 역시 각각 150만 달러 이상을 유지 중이다. 이들 프로토콜은 주로 MON 토큰이나 스테이블코인에 대한 이자 수익 기회를 제공하지만, 모나드 인프라를 위해 처음부터 설계된 것은 아니다.
반면 네이티브 모나드 애플리케이션들은 TVL 측면에서 크게 뒤처져 있다. 모나드의 저지연성을 활용하여 중앙화 거래소와 유사한 체험을 제공하는 중앙호가 주문서 방식 DEX인 Kuru Exchange는 TVL이 150만 달러를 넘어섰고, 24시간 거래량은 1,100만 달러를 상회했다. shMON 토큰을 통해 리퀴드 스테이킹을 제공하는 FastLane은 메인넷 론칭 이후 800개의 고유 주소에서 713만 MON 이상이 스테이킹되며 약 500만 달러의 TVL을 확보했다.
Kintsu는 150만 달러를, Clober는 116만 달러를 예치 자산으로 유지하고 있다. 그러나 이 수치는 기존 프로토콜과 비교할 때 매우 작은 수준으로, 강력한 기술적 기반에도 불구하고 네이티브 생태계를 부트스트래핑하는 데 따르는 어려움을 부각한다.
모나드에서 발생하는 수수료 역시 이와 같은 집중을 반영한다. 온체인 수수료 대부분이 다양한 애플리케이션 활동이 아니라, MON 토큰 스왑 및 프로토콜에 유동성 공급에서 발생하고 있기 때문이다. 모나드의 DEX 거래량은 24시간 동안 2억1,500만 달러에 이르렀으며, 이 중 대부분은 유니스왑에서 나왔고, 유니스왑은 같은 기간 6,200만 달러의 거래를 처리했다. 다른 상위 DEX 프로토콜로는 LFJ, Curve Finance, Swyrl Finance 등이 있다.
첫 주 동안 네트워크는 총 890만 건의 거래를 처리했고, 24시간 거래 수수료는 10만9,000달러를 넘었다. 새 블록체인으로서는 인상적인 수치지만, 이러한 활동이 토큰 투기 중심에 머무르고 애플리케이션 사용이 다양화되지 않는다면 장기적인 자생적 채택으로 이어진다고 보기는 어렵다.
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왜 중요한가
TVL이 네이티브 애플리케이션이 아닌 기존 프로토콜에 집중된다는 점은 생태계 성숙도와 장기 지속 가능성에 대한 의문을 제기한다. 강한 초기 수치는 마케팅 모멘텀을 제공하지만, 이것이 곧바로 모나드가 제품-시장 적합성을 확보했다거나, 개발자들이 모나드 인프라에 특화된 매력적인 애플리케이션을 만들고 있다는 증거는 아니다.
이러한 패턴은 초기의 주목과 유동성을 지속 가능한 생태계 성장으로 전환하는 데 어려움을 겪는 다른 신규 레이어1 블록체인들이 마주했던 문제와 유사하다. 전체 공급량의 38.5%에 해당하는 385억 MON 토큰이 생태계 인센티브로 배정되어 있다는 점은, Optimism과 Arbitrum이 대규모 생태계 인센티브를 통해 빠른 TVL 성장을 이뤘던 것처럼, 개발자와 사용자를 유치할 수 있는 상당한 자원을 재단에 제공한다.
그러나 이 물량이 전략적으로 쓰이지 않으면 성장 촉매가 아니라 단순한 매도 압력으로 전락할 수도 있다. 핵심은 모나드 재단이 이 자원을 핵심 프로젝트에 정밀하게 인센티브를 제공하는 데 활용하느냐, 아니면 무차별적으로 뿌리느냐에 달려 있으며, 이는 결국 블록체인이 자체적인 생태계 해자를 구축할 수 있을지를 결정하게 된다.
더 많은 프로젝트가 메인넷에 디플로이되면서 모나드 네트워크의 성장은 가속화될 것으로 예상된다. 출시를 준비 중인 주요 프로토콜로는 Axelar, HyperLane, LayerZero, Renzo Protocol, SushiSwap, deBridge 등이 있다. 현재 생태계는 디파이, AI, 예측 시장 등 304개 프로토콜로 구성되며, 이 중 78개는 모나드에만 존재하는 고유 프로젝트다.
MON 토큰은 초기에 Coinbase 판매가 대비 70% 이상 급등하며, 2025년 다른 프로젝트들에서 나타났던 에어드롭 직후의 급락 패턴을 비켜갔다. 그러나 초기 투자자들이 차익 실현에 나서면서 토큰은 매도 압력을 받고 있다. BitMEX 공동 창업자 Arthur Hayes는 처음에는 MON이 10달러에 도달할 수 있다고 전망했지만, 이후 입장을 바꿔 “이 쓰레기는 0으로 보내라(Send this dogshit to ZERO!)”는 글을 남기며 매도를 권고했다.
토큰의 완전 희석 시가총액(FDV)이 30억~40억 달러 수준임에도, 현재 유통량이 10~11%에 그친다는 점은 유통 물량이 적고 FDV는 높은 다른 프로젝트들에서 봤던 위험을 재현할 수 있다. 전체 공급량의 50.6% 이상이 2029년까지 잠겨 있으며, 이 물량은 팀, 투자자, 재단 준비금 등에 배정되어 있다. Pi Network, Somnia 등 과거 사례를 보면, 메인넷 출시 후 토큰이 급등했다가 초기 매수자의 차익 실현으로 급락했던 전례가 존재한다.
모나드의 미결제 약정(open interest)은 이번 달 최고치였던 667만 달러에서 11월 28일 기준 429만 달러로 줄어들기 시작했다고 CoinGlass 데이터는 전한다. 선물 미결제 약정은 별도로, 출시일에 5,000만 달러 미만이던 수준에서 1억4,200만 달러까지 급증해, 토큰 가격이 크게 하락할 경우 청산 리스크를 키우는 요인이 되고 있다.
기술적인 측면에서 모나드는 여전히 강점을 유지하고 있다. 이더리움 가상머신(EVM)과 바이트코드 수준에서 동등성을 확보함으로써, 스마트 컨트랙트가 별도의 수정 없이 모나드로 이식될 수 있다. 플랫폼은 파이프라이닝과 병렬 트랜잭션 실행을 활용해 높은 처리량을 구현하는 동시에, 노드 운영에 요구되는 하드웨어 수준을 비교적 중간 수준으로 유지함으로써 데이터센터나 기관 투자자만 노드를 운영할 수 있는 상황을 방지하고 있다.
모나드는 1초 블록 타임과 단일 슬롯 파이널리티(single-slot finality)를 통해 전통적인 순차형 블록체인보다 더 빠른 확정성을 제공한다. 네트워크는 첫 주를 큰 기술적 사고 없이 보냈지만, 출시 후 48시간 안에 악의적 행위자들이 토큰 전송을 위조하기 시작했다고 한다. CTO인 James Hunsaker는 지갑 승인 없이도 실제 거래처럼 보이는 가짜 ERC-20 전송이 발생할 수 있다며 사용자들에게 경고했다.
초기 지표를 종합해 보면, 모나드는 기술 인프라를 성공적으로 가동하고 초기 유동성을 끌어들이는 데까지는 성공했다. 이제 남은 과제는 이 유동성과 활동을, 이더리움이나 다른 체인에서 이미 존재하는 서비스를 단순 복제하는 것이 아니라, 모나드만의 고유한 역량을 활용하는 네이티브 애플리케이션이 주도하는 건강한 생태계로 전환하는 일이다.