우리는 비트코인 슈퍼사이클에 있는 것인가, 아니면 또 다른 암호화폐 버블에 불과한 것인가?

암호화폐 시장은 늘 주기로 움직여, 현혹적인 고점을 찍은 후 극적으로 추락합니다.

2025년, 비트코인과 더 넓은 암호화폐 시장은 다시 한 번 강력한 반등의 한가운데에 있으며, 이는 매번 반복되는 논쟁을 재점화합니다: 이번엔 다를까요? 우리는 장기적인 성장의 슈퍼사이클의 시작을 보고 있는 것일까요, 아니면 현재 상승세가 결국 붕괴될 또 하나의 투기적 버블일까요? 이하에서는 암호화폐 시장 사이클의 역사, '슈퍼사이클'의 증거, 버블의 경고 신호 등을 심층적으로 탐구하여 신뢰할 수 있는 데이터와 전문가의 통찰을 바탕으로 편견 없는 분석적 관점을 제공합니다.

암호화폐 시장 사이클에 대한 이해

비트코인, 이 시기를 표기하는 원조 암호화폐,의 존재 주기를 대부분 네 해마다 반복되는 붐-버스트 리듬을 따릅니다. 이러한 암호화폐 시장 사이클은 주로 비트코인의 '반감기'와 일치하며 – 새로운 비트코인의 공급을 절반으로 줄이는 4년 주기의 프로그램된 이벤트입니다. 이론상으로는 공급 감소와 수요의 지속 또는 증가가 함께 가격을 끌어올리며 강세장을 유도합니다. 역사적으로 주요 가격 급등은 각 반감기 이벤트 이후에 발생했습니다. 예를 들어, 비트코인은 2012년 반감기 뒤에 급격한 상승을 보였으며(2013년 말 최고점), 2016년 반감기 뒤에는 (2017년 말 최고점), 2020년 반감기 이후 다시(2021년 말 최고점) 빠르게 상승했습니다. 각 사이클에서 가격이 오르면서 흥분이 고조됐고 신규 투자자들이 몰려들어, 결국 투기 과열에 이르렀다 급격한 조정이나 폭락으로 이어졌습니다.

이러한 사이클은 암호화폐 애호가들 사이에서 일종의 민속 지혜로 각인되었으며, '4년 주기'라는 개념이 자리 잡았습니다. 오래된 관찰자들은 대개 약 1-2년의 강세장에 뒤이어 수년간의 약세장을 예견하는 패턴을 준비합니다. 패턴은 두드러집니다. 비트코인은 2013년 초 약 $13에서 2013년 말에는 $1,100 이상으로 상승한 후 2014년에는 거의 80% 하락했습니다. 그 후 2017년 초 약 $1,000에서 2017년 12월에는 거의 $20,000에 이르렀고, 2018년의 '암호화폐 겨울'을 통해 80% 이상 떨어졌습니다. 더 최근에는 2020년 중반 $10,000 이하에서 2021년 11월 거의 $69,000까지 급등한 후 2022년에는 다시 70% 이상 하락했습니다. 이 반복되는 붐-버스트 행동 – 극적인 강세장 후 잔인한 약세장이 이어지는 – 때문에 많은 사람들은 암호화폐를 롤러코스터나 요요에 비유했습니다. 한 금융 전략가는 비트코인을 “4년 마다 이러한 대규모 하락을 겪는 경향이 있다”고 비꼬았다는 것이죠.

하지만, 복부를 쥐어짜는 하락에도 불구하고 비트코인의 장기적 추세는 분명히 상승세였습니다. 각 붐이 끝나도 여전히 이전 사이클의 저점보다 가격이 훨씬 높아졌습니다. 실제로 각 성공적인 고점은 이전 고점을 초월했고 2013년(약 $1,100)에서 2017년($20,000), 그리고 2021년($69,000)로 점점 더 높아졌습니다. 심지어 저점도 시간이 지남에 따라 더 높아졌습니다 (2013년 붕괴 이후 최저점은 약 $200, 2017년 이후 약 $3,200, 2021년 이후 약 $17,000). 이 단계적인 패턴은 중요한 관찰을 불러일으켰습니다: 이게 버블이라면, 매우 특이한 종류입니다. “매번 붕괴될 때마다 시작 지점 보다 최소 10배 높은 수준까지 붕괴되고, 이후에는 새로운 사상 최고치 를 만드는 것이 비정상적”이라고 기상의 투자자 앤드류 페이지는 주목했습니다. 만약 비트코인이 버블이라면, 페이지는 “역사상 가장 긴 지속적이고 비정상적인 버블이 될 것”이라고 결론지었습니다.

이 사이클을 이해하는 것은 2025년의 반등을 평가하는데 있어 중요합니다. 한편으로 암호화폐의 반복되는 붐-버스트 역사가 어떤 급등이 영구적일 것이라는 주장을 억누르는 반면, 반대로 시장의 회복 능력과 각 붕괴 후 새로운 최고치를 달성하는 점은 점차적인 성숙과 기본적 지원층의 성장을 나타냅니다. 이 긴장은 슈퍼사이클 대 버블 논쟁의 토대가 됩니다: 과연 암호화폐는 그 폭력적인 사이클을 탈피하여 더 안정적인 성장 궤도로 진입하고 있는 것인가, 아니면 역사가 다시 반복될까요? Here is the translation from English to Korean with markdown links left untranslated:

• 2021: 기관 및 DeFi 열풍. 2019년과 2020년 대부분 조용히 구축된 후, 암호화폐 시장은 2020년 말과 2021년 다시 활기를 되찾았습니다. 비트코인은 2020년 9월 약 $10,000에서 2021년 11월 약 $68,700의 사상 최고치로 뛰어올랐습니다. 이번 상승세는 기관의 채택 물결과 DeFi(탈중앙화 금융) 및 NFT(대체 불가능한 토큰)와 같은 새로운 트렌드로 구별되었습니다. 월스트리트 기업 및 법인은 비트코인에 할당하기 시작했으며, MicroStrategy 및 Tesla와 같은 회사는 비트코인을 자산 대차대조표에 추가했으며, 대형 은행은 암호화폐 제품을 제공하기 시작했습니다. 암호화폐는 합법적인 거시 자산 계층으로 성숙했으며, 일종의 “디지털 금”이고 금융의 미래라는 내러티브가 형성되었습니다. 열광자들은 대중 수용의 시작을 선언했습니다: 일상적인 사람들이 PayPal과 Cash App에서 비트코인을 구매하고, 디지털 아트의 NFT가 수백만 달러에 판매되었습니다. 그러나 2021년 말까지 과도함이 쌓였습니다. 레버리지가 높았고, 어떤 알트코인 및 밈 코인(예: Dogecoin)은 근거 없는 이익을 보였으며, 시장은 투기적 거품의 힌트를 보여주었습니다. 인플레이션 증가 및 금리 인상 가능성과 같은 거시경제적 역풍이 시작되었습니다. 2022년 초, 암호화폐는 또 다른 자유낙하를 시작했습니다. 여러 이벤트는 하락세를 업계 최악의 붕괴 중 하나로 전환시켰습니다: 2022년 5월 주요 알고리즘 안정성 코인(TerraUSD)의 실패는 도미노 효과를 낳아 파산을 초래했습니다 (헤지펀드 Three Arrows Capital, Celsius 및 Voyager와 같은 대출기관 및 기타). 2022년 11월, 세계 최대 암호화폐 중개소 중 하나였던 FTX의 붕괴는 사기 혐의 속에 시장에 충격파를 주었습니다. 그 결과는 2021년 최고점에서 2022년 최저점까지 암호화폐 자산 가치의 2조 달러가 사라지는 것이었습니다. 비트코인은 2022년 말 ~16,000달러까지 하락하여, 최고점에서 그 가치의 거의 75%가 사라졌고, 한때 고공행진하던 많은 알트코인들은 90% 이상 하락했습니다. 이는 암호화폐의 변동성과 투기적 과잉의 위험에 대한 엄중한 교훈이었습니다.

2022년의 강력한 붕괴에도 불구하고, 업계는 다시 견디어 냈습니다. 2023년 초, 암호화폐는 그 "어려운 해"에서 회복을 시작했으며, 많은 이들이 이를 건강한 것으로 간주했습니다 - 나쁜 행위자와 과도하게 위험한 계획을 소탕하고, 더 신중한 규제 및 위험 관리로 이끄는 계기가 되었습니다. 각 사이클의 붕괴는 약한 프로젝트를 도태시키고 커뮤니티가 교훈을 배우도록 강요했지만, 암호화폐의 핵심 아이디어는 계속 전진했습니다. 2025년 현재의 의문은 그 교훈과 시장의 새로운 역학이 붐-버스트 패턴을 변화시켰는지 여부입니다.

아래에 삽입된 차트는 "비트코인 레인보우 가격 차트"로, 여러 사이클에 걸친 비트코인의 장기 가격 궤적을 시각화하는 로그 차트이며, "기본적으로 파이어 세일"에서 "최대 버블 영역"에 이르는 평가 범위를 색상으로 나타냅니다. 2013년 말과 2017년 말과 같은 과거의 최고점은 붉은 "버블" 영역에 명백히 밀어넣었지만, 2021 사이클 최고점은 높았지만 단지 주황색 "FOMO 심화" 구역에 도달했습니다. 2024년 말까지 비트코인의 가격이 다시 상승했지만 여전히 붉은 영역 아래에 머물고 있어 이번 반등이 지금까지 보다 신중하다는 가능성을 반영합니다. 이러한 데이터는 시장이 성숙하고 있을지 모른다는 주장을 뒷받침하지만, 역사적으로 비트코인이 상단 밴드에 가까워질 때마다 냉각이 뒤따랐다는 점 또한 주목할 가치가 있습니다. 레인보우 차트의 제작자는 이 차트를 재미있는 시각화 도구일 뿐 결코 예측의 결정체가 아니라고 경고하지만, 각 사이클의 극단적인 상황이 어떻게 비교되는지를 시각적으로 이해하는 데 유용한 감각을 제공합니다.

비트코인의 "레인보우" 가격 차트는 과거의 붐-버스트 사이클을 보여주며, 빨간색은 버블 지역을 나타냅니다. 특히, 비트코인의 2013년과 2017년 최고점은 붉은 영역에 진입했으나, 2021 사이클 피크는 더 낮아졌으며, 현재의 2024-25 랠리는 여전히 그러한 황홀한 수준에 도달하지 않았습니다. 이는 시장이 보다 지속 가능한 성장을 목격하고 있을 가능성을 제기했습니다. 그러나 모든 역사적 패턴과 마찬가지로, 새로운 최고점이 결국 그 상위 경계를 테스트할지 여부는 시간만이 알 수 있습니다.

역사는 모든 암호화폐 강세장이 궁극적으로 현실 확인에 직면했음을 보여줍니다. 흥미롭게도, 각 강세장에는 "이번에는 다르다"는 소리가 빠짐없이 따랐습니다 – 이는 효과적으로 초주기론을 암시했지만, 그 주장은 이후 곧 뒤따르는 약세장에 의해 틀렸다는 것이 입증되었습니다. Cointelegraph 분석에 따르면, 모든 주요 사이클에서 영구적인 새로운 패러다임에 대한 이야기가 있었습니다: 2013-14년에는 비트코인이 법정화폐 대안으로 세계적으로 수용되면 계속 상승할 것이라는 생각이 있었으며, 2017-18년에는 기관의 수용과 블록체인의 주류화를 통해 붕괴를 막을 수 있다고 믿었습니다; 2020-21년에는 기술 회사와 헤지 펀드의 진입이 시장의 하한을 보장한다고 여겼습니다. 그러나 모든 경우에 초주기 내러티브는 충족되지 않았으며, 사이클은 가파른 가격 붕괴와 장기적인 약세장으로 끝났습니다. 특히 극적인 예는 2021-22년 헤지 펀드 Three Arrows Capital(3AC)의 운명이었습니다. 3AC의 창립자인 Su Zhu와 Kyle Davies는 2021년 동안 "초주기" 이론을 크게 홍보하며 이번에는 암호화폐가 깊은 약세장을 겪지 않을 것이며, 그에 따라 펀드를 위치시켰습니다. 2022년 시장이 하락세로 돌아서면서 3AC의 공격적인 베팅은 폭발했고, 펀드는 파산했으며, 그 붕괴는 암호화폐 시장 총 가치를 절반으로 줄이는 더 광범위한 전염을 점화했습니다. 교훈: 끝없는 강세장을 가정하고 재산을 베팅하는 것은 파멸을 초래할 수 있습니다. Cointelegraph는 냉담하게 지적했듯이, "초주기는 당신의 전재산을 걸기에 위험한 이론이다"입니다.

이러한 역사적 관점은 많은 분석가들을 신중하게 만듭니다. 이번 사이클이 진정으로 틀을 깨트릴지 여부는 증명이 필요하다는 부담이 주어졌으며, 모든 과거 "다르다"는 주장이 무너진 것과 관련되어 있습니다. 그러나 2025년 업계의 풍경이 이전의 최고점 이후로 상당히 발전했다는 것도 분명합니다. 초주기가 있을 수 있는지 평가하기 위해, 우리는 현재 발생하고 있는 일을 조사해야 합니다: 현재 랠리의 동인과 그것이 이전 시대와 어떻게 비교되는지를 살펴봐야 합니다.

2024–2025: 변화하는 역학 속에서의 새로운 급등

2025년 중반 현재, 암호화폐가 다시 한번 우상향 중입니다. 비트코인은 2022년 붕괴에서 회복했을 뿐만 아니라, 사상 최초로 상징적인 $100,000를 돌파하면서 새로운 사상 최고가로 폭발했습니다. 2025년 7월, 비트코인은 $120,000 이상에서 거래되었고, 전 세계 암호화폐 시장 시가총액은 사상 최초로 4조 달러에 도달했습니다. 일부 측면에서, 현재 암호화폐 시장은 2017년 또는 2021년 정점 기간보다 훨씬 더 크고 주류 금융에 통합되어 있습니다. 이 부흥을 이끈 몇 가지 요인이 있으며, 이는 아마도 이번 사이클이 정말 다를 수 있다는 주장입니다:

• 기관 및 구조적 수요: 2017년 소매 매니아가 지배했을 때와 달리, 2024–25년 랠리는 주목할 만하게도 기관 자금과 시장의 더 "구조화"된 것으로 인해 촉발되었습니다. 주요 시장에서의 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF) 도입이 중요한 발전이었습니다. 2024년 말까지, 세계 최대 자산 관리자들의 펀드를 포함해 여러 비트코인 ETF가 출시되거나 승인 진행 중이었습니다. 특히 BlackRock의 iShares 비트코인 트러스트(IBIT)는 엄청난 자금 유입을 보았으며, 데뷔 후 몇 주 안에 170억 달러 이상이 유입되었으며, 연금, 기금, 및 자산 관리자들이 마침내 쉽고 규제된 수단으로 비트코인 노출을 취득할 수 있게 되었습니다. BTC Markets의 분석가인 Rachael Lucas는 현물 비트코인 ETF의 일일 유입이 한때 10억 달러를 초과했다고 관찰했으며, 2025년 중반까지 ETF에 의해 보유된 비트코인은 전체 ETF 시장 가치의 6% 이상을 차지했습니다. "그것은 투기적 거품이 아니고, 구조적 수요입니다," Lucas는 대형 투자자들이 비트코인을 빠르게 전환하기 위해 구매한 것이 아니라, 다각화된 포트폴리오에 보유하기 위해 구매하고 있다고 강조했습니다. 실제로, 주류 투자자들 사이에서 비트코인의 입지가 성장했습니다 - 심지어 한때 회의적이던 기관 투자자들조차도 변화했습니다. BlackRock의 CEO Larry Fink는 CNBC에서 비트코인의 장점에 대해 “틀렸다”고 인정하며 이제 그것을 "디지털 금" 및 "합법적인… 금융 도구"로 보고 있으며 통화의 가치 하락에 대한 대비책이 될 수 있다고 판단했습니다. 월스트리트 지도자들 사이에서 이러한 인식의 전환은 비트코인이 새로운 수준의 수용에 도달했음을 신호합니다.

• 주류 합법성과 정치적 순풍: 신뢰를 더 강화하는 것은 특히 미국에서의 정치 및 규제 환경 변화입니다. 2024년 11월, 도널드 트럼프의 미국 대통령 깜짝 재선(퇴임 후)이 암호화폐 시장에 기폭제가 되었습니다. 비트코인에 대해 한때 의구심을 품었던 트럼프는 스스로를 암호화폐 친화적 정치인으로 재탄생시켰으며, 미국을 "지구상의 암호화폐 수도"로 만들겠다고 약속했습니다. 그의 승리 – 의회 내 친 암호화폐 동맹들과 함께 –는 즉시 시장 낙관론으로 번역되었습니다. 실제로 비트코인은 2024년 미국 선거 직전에 약 $60,000에 머물렀고, 트럼프의 승리 후 몇 주 안에 6자리 숫자로 두 배 이상 상승했습니다. 분석가들은 더 가벼운 규제적 제스처 및 지지적인 정책에 대한 기대 때문이라고 추론했습니다. 트럼프 행정부는 실제로 암호화폐 긍정적 의제를 지체하지 않았습니다: 그는 미국 전략 비트코인 비축(금 비축과 유사)을 구축하는 데 지불적인 의도를 나타냈고, Garry Gensler를 대체할 친 비트코인 SEC 의장 임명 같은 암호화폐 친화적 관리를 설치했습니다. 한 보고서는 신정부의 태도가 "이전의 규제 역풍을 산업의 순풍으로" 변환시켰다고 간단히 표현했습니다.전통적으로 신중한 펀드 매니저들까지 주목했습니다. 수천억 달러의 은퇴 자금을 관리하는 AMP의 투자 전략 책임자인 Shane Oliver는 그의 팀이 이제 비트코인의 상승을 무시할 수 없다고 말했습니다; 2024년에 작은 포지션을 취했습니다, "비트코인이 우리 주변 금융 우주 일부가 되고 있었기 때문입니다… 무시할 수 없습니다". Oliver는 여전히 암호화폐가 신중한 위험 관리가 필요함을 경고했습니다.콘텐츠: 변동성으로 인해, 그러나 그는 또한 비트코인이 "수용을 얻으면 시간이 지남에 따라 훨씬 더 상승할 여지가 있다"고 언급합니다. 요컨대, 비트코인이 주변에서 금융 주류로의 여정은 2025년에 정치적 정당성과 과거 사이클에서 없었던 규제 명확성에 의해 어느 때보다 가까워 보입니다.

• 거시경제적 환경 - 초주기의 연료? 더 넓은 경제적 배경 또한 비트코인이 가치 저장의 서사로서 유리했습니다. 2022년 인플레이션에 맞서 공격적인 금리 인상 기간 이후, 중앙은행들은 2024년까지 세계 경제 성장 둔화의 징후를 보이면서 보다 수용적인 입장으로 전환했습니다. 예를 들어, 미국 연방준비제도는 2024년 말에 금리를 인하하기 시작했습니다. 2024년 12월까지, 가을 이후 기준 금리를 누적 100베이시스 포인트 (1퍼센트 포인트) 인하했습니다. 투자자들은 2025년까지 추가 완화를 예상하고 있습니다. 이러한 기대는 미국 달러를 약화시켰고, 인플레이션 및 통화 평가절하에 대한 우려를 다시 불러일으켰습니다. 이 조건 하에서 비트코인은 제한적인 공급량을 유리하게 활용하여 인플레이션 헤지로 빛을 발합니다. "인플레이션, 약화되는 미국 달러, 연방준비제도의 금리 인하 기대에 대한 우려는 비트코인의 분산된 특성을 그 어느 때보다 매력적으로 만듭니다"라고 2024년 말 Brave New Coin 분석이 언급했습니다. 또한, 동일한 분석은 런던에 기반한 거시 투자자들이 비판하여 글로벌 금리 인하 사이클이 전반적인 위험 자산에 대한 거시경제적 역학의 지지 기반이라고 관찰했습니다. 2025년 비트코인의 가격 움직임은 연준의 신호에 민감성을 보였습니다: 금리 인하의 긴박한 전망에 따라 106,000달러 이상으로 급등했다가 연준의 음조가 예상보다 다소 매파적으로 조정되자 일시적으로 하락했습니다. 그럼에도 불구하고, 통화 정책의 경로는 2021년 붐을 잠식한 긴축 단계보다 비트코인에 유리하게 구부러지고 있는 것으로 보입니다.

• 시장 성숙화: 더 낮은 변동성과 더 깊은 유동성? 2024-25년 상승의 또 다른 두드러진 차이점은 시장의 상승 성격입니다. 과거의 상승, 특히 2017년은 열광적인 변동성과 소매 중심의 "알트코인 시즌" 열기였던 반면, 2025년까지 비트코인의 상승은 급격했지만 어느 정도 더 질서정연하고 비트코인-중심적이었습니다. 비트코인 지배력 지수–전체 암호화폐 시장 가치에서 비트코인이 차지하는 비율을 측정–는 2025년 일부 기간 동안 50%를 넘고 심지어 60%를 넘으며 여러 해 최고치를 기록했습니다. 이는 비트코인이 대부분의 대체 코인보다 더 뛰어난 성과를 가르키며, 2017년 소형코인들이 무차별적으로 폭등했던 2017년과의 투기적 과잉이 더 제한되었음을 의미합니다. Ethereum 같은 대형 코인들도 상승했지만 시장은 의심스러운 소형 코인이나 복제 프로젝트에서 같은 정도의 열광을 보지 않았습니다 (일부 예외로는 메멫코인 분야에서 약간 다뤄지겠습니다). 더 큰 제도 참여는 아마도 더 깊은 유동성을 제공하고 급격한 변동을 다소 완화시켰을 것입니다. "제도 참여와 진화하는 규정은 더 적은 변동성과 더 적은 극적인 피크와 충돌을 의미합니다. 비트코인의 시장이 성숙해지고 있습니다,"라고 Brave New Coin이 관찰, 주권 부와 펜션 계획이 암호화폐 노출을 증가시키는 것과 같은 표지들에 주목했습니다. 비트코인이 처음 100,000달러를 넘었을 때 2024년 말, 분석가들은 일반적인 소매 "FOMO"가 실제로 2017년보다 덜 강렬하다고 언급했습니다 – 많은 개인 투자자들이 이번에는 훨씬 더 신중했고, 아마도 이전의 붕괴에 의해 상처를 입였고, 반면 제도는 체계적으로 매집하고 있었습니다. 이 역학은 갑작스러운 최선을 피하는 데 도움이 될 수 있으며, 대신 더 지속 가능한 반등을 지원할 수 있습니다. 실제로, 일부 시장 관찰자들은 반등의 리듬을 주기를 쫓아 파악하여 대조 문화적 행동의 증거로 해석했습니다: 하락은 발생하지만 얕고, 꾸준한 수요 덕분에 상승추세가 재개됩니다. Alex Krüger, 예를 들어, 비트코인이 아마도 초주기에 있었던 것으로 보고 2025년 초 ~110,000달러에서 ~80–90,000달러 범위로의 후퇴를 건강한 조정으로 보고 지속적 약세 싸이클의 시작으로 보지 않았습니다. (2025년 2월까지 비트코인은 약간 이윤 취급 및 거시적 불안감 가운데 최고치에서 거의 20% 조정되었지만 안정화되었습니다 – 과거 최고점들의 신속한 50%+ 붕괴와는 거리가 멀었습니다.)

• 기술적 및 네트워크 발전: 가격에 미치는 영향을 정량화하기 어렵지만, 암호화 기술 및 인프라의 지속적인 발전 또한 이전 사이클과 2025년을 구분시킵니다. 비트코인 네트워크는 더 효율적이고 기능적으로 진화하였으며, 예를 들어, 라이트닝 네트워크(더 빠르고 저렴한 거래를 위한 레이어-2 솔루션)가 상당히 성장하여 비트코인을 더 쉽게 일상 결제를 위해 사용할 수 있도록 합니다. 이는 비트코인이 작은 거래에 있어 너무 느리거나 비용이 많이 든다는 기존의 비판을 해결합니다. 보다 넓게 보아도, 여러 사이클을 견뎌낸 후, 암호화폐 생태계는 2025년 더 견고한 거래소 (FTX 이후 살아남거나 새롭게 등장한 거래소들은 투명성과 규정을 우선시했습니다), 대규모 투자자를 위한 더 나은 커스터디 솔루션, 많은 관할 지역에서 더 명확한 규제 프레임워크를 특징으로 합니다. 이러한 모든 요소들은 암호화폐가 단지 와일드 웨스트 도박장이 아니라 머물 것이며 부상하고 있는 자산 클래스라는 신뢰감을 주는데 도움을 줍니다. 예를 들어, 독일, 태국, 텍사스와 같은 주들은 심지어 그들만의 비트코인 준비금 또는 재무 프로그램을 제안하고 있으며, 여러 미국 주들은 다양한 법적 맥락에서 암호화폐를 인정하는 법을 통과시켰습니다. Cynthia Lummis 상원의원이 제안한 미국 비트코인 준비금 법안 같은 개념은 2017년에는 환상이었을 것입니다; 2025년에는 이젠 실질적으로 추진력을 얻고 있는 제안입니다. 이러한 진보는 이번 불마켓의 기초가 과거보다 더 견고하다는 견해를 뒷받침합니다.

위의 모든 요소들은 초주기 가설에 기여합니다: 아마도 암호화폐 시장이 성숙, 통합 및 넓은 지지를 얻은 수준에 도달하여 오래된 붐-버스트 패턴이 보다 길고 지속 가능한 성장 단계로 완화될 수 있을 것이라는 것입니다. 지지자는 조정은 오겠지만, 바닥이 이제 높아져 80% 추락의 가능성이 훨씬 낮다고 주장합니다. Castle Island Ventures의 Nic Carter는 거대 제도 투자자의 존재가 전형적인 주기 이론이 2025년경 조정을 요구한다고 하더라도 "모든 침체를 제한할" 수 있음을 실제로 언급했습니다.

그러나 모든 사람들이 과거 버블의 유령이 제거되었다고 확신하는 것은 아닙니다. 긍정적 시각과 더불어, 2025년의 호황이 여전히 역사적 시나리오를 따르는 "또 다른 버블"일 수 있다는 중요한 경고 신호와 회의적 견해가 남아 있습니다. 이제 균형 잡힌 판단을 하기 전에 그들로 우리의 시선을 돌립니다.

초주기의 징후: 이번 사이클이 다를 수 있는 이유

먼저, 초주기를 암시하는 상승 지표들의 요약을 하겠습니다 – 오래 지속되는 상승세에 약간의 하락만 있는 것 – 그것이 나타날 수 있는:

1. 전례 없는 제도적 채택과 HODLing: 이전 사이클에서 가격을 극단으로 몰고 간 한계 구매자는 종종 단기 투기자였습니다. 그러나 2024–25년 동안, 수요의 더 많은 부분이 제도들, 기업들, 그리고 심지어 다년간의 투자 지평을 가진 정부들로부터 오고 있습니다. 이들은 집합적인 공황 판매 대신 변동성을 통해 주로 보유하거나 하락 시 추가 구매할 가능성이 높습니다. 예를 들어 2024년 말 기준으로, 새로 출시된 현물 ETF와 유사한 차량을 통해 암호화폐에 360억 달러 이상이 유입되었습니다. 공기업인 MicroStrategy는 엄청난 비트코인 준비금을 모았고(특정 상황에서 400,000 BTC 이상 보유) 장기 보유의 의도를 나타냈습니다. 주권 부와도 비슷한 접근을 하고 있습니다. 일부 국가 국고나 중앙은행들이 비트코인에 할당하기 시작한다면 (Bitcoint Reserve Act 논의에서 제기된 전망), 이는 과거에 존재하지 않았던 구조적 수요의 원천을 나타낼 것입니다. 이러한 종류의 "강한 손" 소유는 집단적 공포에 의해 유발된 심각한 붕괴를 방지할 수 있습니다. 실제로, 투자자 구성이 변화한 점으로: Glassnode 데이터는(산업 분석에서 자주 인용되는) 장기 주소에 보유되고 있는 비트코인의 비율이 증가하는 것을 보여주고, 거래소 잔액(즉시 거래를 위해 거래소에 저장된 코인)은 하락 추세에 있다는 것을 보여주었습니다 – 이는 더 많은 코인이 콜드 스토리지에 보관되며, 빠른 판매를 위해 덜 이용 가능하다는 것을 시사합니다. 이론적으로, 더 비유동적 공급이 헌신적인 투자자에 의해 보유되면 어떤 충돌을 완화할 수 있습니다.

2. 기본적인 유용성과 채용 곡선: 각 사이클마다, 암호화 기술은 새로운 사용자들을 온보딩하고 인프라를 확장했지만, 비난자들은 종종 사용량이 평가에 비해 따라잡지 못했다고 지적했습니다. 그러나 2025년까지, 기본적인 기초가 더 강력합니다. 결제 사용은 아직 주류는 아니지만 성장하고 있습니다 (Lightning Network 용량은 새로운 최고치를 기록했습니다). 주요 금융 기관들은 고객 수요에 대응하여 암호화 관련 서비스를 구축하고 있으며, 이는 진정한 유용성을 가리킵니다. 심지어 2021년에 투기적인 영역이었던 웹3와 분산 금융 부문도 2025년까지 안정적인 사용자 기반과 수익을 가진 일부 응용 프로그램을 만들어냈습니다, 예를 들어 하이브 초기에 살아남은 분산 거래소와 NFT 마켓플레이스. 전 세계적으로, 대략 4억 2천 만 명이 2023년까지 암호화폐를 소유하는 것으로 추정되었으며, 그 숫자는 계속 증가하고 있습니다. 중요하게도, 일부 개발 도상국은 현재 매일의 거래와 송금을 비트코인 및 스테이블 코인에 의존하고 있습니다 (예: 일부 라틴 아메리카, 아프리카, 동남 아시아 지역), 암호화폐의 약속된 실제 사용을 일부 실현하고 있습니다. 코인 당 가치가 실제 거래 및 저축 수요의 기초 (예: 디지털 금 또는 약한 통화 경제에서의 돈으로)로 유지된다면 비트코인의 가격이 단순히 투기적이지 않다는 견해에 지지 요소를 제공합니다. 네덜란드 중앙은행 연구원 (van Oordt, 2024)에 의해 발표된 공식 모델은 암호화폐에 거래 수요가 0이 아니라면, 그 암호화폐의 기초 선딘가치가 0 이상이라는 결론, 즉 비트코인이 전반에 걸쳐 완전히 사라질 수 있는 튤립과 같은 거품이 아니라는 것을 결론지었습니다. 같은 연구는 저명한 애호가들이 비트코인을 "새로운 자산 클래스의 기함" 및 "디지털 금"이라고 경의를 표하는 것을 주목하면서 그 어느 때보다 그것이 확립된 역할을 가지고 있다는 것을 시사한다고 언급했습니다. PayPal이 암호화폐로 결제를 가능하게 한 것도 이 점을 뒷받침합니다.콘텐츠: 엘살바도르와 같은 국가들이 2021년부터 비트코인을 법정 통화로 사용하는 것과 함께, 자산의 실용성과 네트워크 효과가 가격과 점차 일치해 가고 있다고 주장할 수 있습니다.

3. 시장 회복력 및 지금까지의 작은 조정: 2024년 말과 2025년 동안, 암호화폐 시장은 이전 사이클에서 더 큰 폭락을 유발할 수 있었던 몇 가지 테스트를 이미 견뎌냈습니다. 예를 들어, 2024년 12월 연준이 기대에 미치지 못하는 금리 인하를 신호했을 때, 비트코인은 약 5-10% 정도 후퇴했지만 약 $100k에서 빠르게 안정되었습니다. 마찬가지로, 2025년 초 미국과 중국의 기술 긴장 소식은 비트코인을 정점에서 거의 20%까지 떨어뜨리는 위험 회피 파동을 일으켰지만, $80k 후반에서 지지를 찾고 몇 주 내로 상승세를 재개했습니다. 이러한 20% 하락은 암호화폐 용어로 볼 때 건강한 조정으로, 폭락이 아닙니다. 2021년 4월~7월의 경우, 엘론 머스크의 비트코인 에너지 사용에 대한 부정적 트윗과 중국의 규제 우려가 합쳐져 $60k에서 $30k로 50% 급락했던 것과 대조됩니다. 2025년의 차이점은 매수자들이 더 빨리 나서고 있다는 것입니다. 자금력이 풍부한 투자자들은 약점의 신호가 나타나면 적극적으로 매수하려는 모습을 보이며 장기적 전망에 대한 신뢰를 반영합니다. "이 사이클을 이전 사이클과 비교하는 것을 멈추세요,"라고 알렉스 크뢰거는 프로-암호화폐 미국 정부와 같은 조건이 "한 번도 이렇게 이상적이지 않았다"며 이번 사이클이 다르게 작용할 수 있음을 지적했습니다. 그의 슈퍼사이클 가설은 중간 사이클 하락 후 각각 비트코인이 새로운 최고치를 기록한다면, 이는 슈퍼사이클의 타당성을 강화합니다.

4. 금 및 기타 슈퍼사이클과의 비교: 일부 분석가는 다른 자산에서의 과거 슈퍼사이클과의 유사성을 그립니다. 예를 들어, 크뢰거가 언급한 1970년대 금 시장은 미국이 금본위제를 포기한 후 금 가격이 폭발적으로 상승하는 것을 보았습니다 – 1971년 $35/oz에서 1980년까지 약 $850/oz로 상승하며 이전 저점으로 돌아가지 않았습니다. 그것은 높은 인플레이션과 금의 가치 평가 방식의 변화 (자유 시장 거래, 투자 수요 폭발)에 의해 촉진되었습니다. 비트코인의 지지자들은 비슷한 재평가가 지금 일어나고 있을 수 있다고 말합니다: 비트코인은 점점 더 주요 대체 자산으로 인식되며, 래리 핑크의 말에 따라 "디지털 금"으로 자리잡아 가고 있습니다. 만약 그렇다면, 비트코인의 가치는 여러 배로 상승할 수 있으며 (일부 목표치는 향후 몇 년 내에 $200k에서 $500k 이상까지 올라갈 수 있습니다), 붕괴하는 대신 더 높은 균형점에 정착할 수 있습니다. 상품 슈퍼사이클의 개념 – 일반적으로 구조적 수요에 의해 주도되는 여러 해의 장기적 상승 추세를 설명하는 데 사용되는 (중국의 2000년대 붐 동안의 석유나 금속과 같은) – 은 블록체인의 광범위한 채택의 문턱에 있다고 믿는 사람들에 의해 암호화폐에 적용되었습니다. 다시 말해, 암호화폐는 긴 장기적 강세 시장으로 진입할 수 있습니다. 이는 대담한 주장일지 모르지만, 향후 10년 동안 전 세계 금융과 거래의 상당 부분이 암호화폐 네트워크로 이동할 것이라고 믿는다면 불가능한 것은 아닙니다. 그런 시나리오에서는, 2020년대가 암호화폐가 고변동성의 신흥 기술에서 디지털 경제의 주류 뼈대로 전환하는 시기로 회상될 수도 있으며, 그렇다면 그 가치는 상승하고 유지될 것으로 예상되며, 붕괴하지 않을 것입니다.

5. 리스크 관리 및 규제 명확성: 마지막으로, 시장 구조와 감독의 개선은 이전 붕괴에서 본 종류의 연속 실패를 줄일 수 있습니다. 2022년에, 중첩이 심해진 부분은 FTX, 3AC, 셀시우스와 같은 회사들의 고레버리지 포지션과 불투명한 거래였습니다. 이러한 취약점의 많은 부분이 이후 제거되거나 완화되었습니다. 전 세계의 규제 기관들은 암호화폐 거래소, 스테이블코인 준비금 등에 대한 명확한 규칙을 제정하기 위해 바쁘게 움직였습니다. 2025년까지, 평판이 좋은 거래소들은 더 나은 리스크 통제를 가지게 되었고, 2021년에 만연했던 담보 없는 대출과 같은 극심한 대출 관행은 줄어들었습니다. 암호화폐가 2023-24년을 주요 거래소 실패나 해킹 없이 (적어도 Mt. Gox나 FTX 수준의 것은) 통과한 것은 신뢰를 높였습니다. 한편, 규제 측면에서는 일부 합리적인 법안의 통과 – 예를 들어, 스테이블코인 발행자가 준비금을 유지하도록 하는 미국의 스테이블코인 법안, 그리고 유럽의 포괄적인 MiCA 규제 – 은 기관 투자자들이 암호화폐에 참여하는 데 더 큰 신뢰를 줍니다. 규제 당국의 압박이 줄어듦에 따라 시장은 투자자를 놀라게 할 수 있는 갑작스런 억제 조치를 피할 수 있을 것입니다. 대신, 기존 금융 시스템에 적절한 감독 하에 암호화폐를 통합하는 데 초점이 맞춰졌습니다. 이는 덜 취약한 시장 환경을 시사합니다.

이러한 요소들은 슈퍼사이클 주장을 위한 희망적인 그림을 그립니다. 실제로 2025년 중반 현재, 많은 완벽한 강세 폭풍의 요소들이 존재한다고 주장할 수 있습니다: 통화 완화, 정치적 지원, 주류 참여, 기술적 성숙도, 확장되는 사용자 기반. 만약 4년간의 붕괴가 지금처럼 심하게 발생하지 않을 시기였다면, 그것은 바로 지금일 것입니다. 암호화폐를 회의적으로 보던 일부 사람들조차도 그 지속력을 인정하고 있는 것은 의미심장합니다. 베테랑 전략가인 셰인 올리버는 여전히 신중하지만 시간이 지남에 따라 비트코인이 "아마도 더 많은 상방"이 있을 것이라고 인정했습니다. 이와 같이, 분석가 앤드류 페이지는 비트코인이 각 붕괴 후 더 강하게 돌아오기 때문에 버블 템플릿과 정확히 맞지 않는다고 지적합니다.

그러나 신중한 분석은 반대 주장도 철저히 조사해야 합니다. 모든 강세 징후에 대해 회의론자들은 대응할 말을 제시할 수 있습니다. 2025년 랠리의 표면 아래에는 균열이 있는가요? 고전적인 버블의 요소들이 여전히 존재할 수 있습니까? 균형 있게 살펴봅시다 – 이번 사이클이 여전히 또 다른 버블이 될 수 있는 이유를 탐색해 봅시다 – 이는 화려하게 붕괴할 수 있는 버블일지 모릅니다.

경고 신호: 왜 이것이 "단지 또 다른 버블"일 수 있는지

많은 긍정적인 발전에도 불구하고, 여러 분석가와 베테랑 투자자들은 신중함을 촉구합니다. 그들은 슈퍼사이클이든 아니든, 2025년 암호화폐 시장은 버블의 여러 특징을 보여주며, 역사적 패턴을 무시하는 것은 위험할 수 있다고 주장합니다. 회의론의 주요 이유는 다음과 같습니다:

1. 기하급수적 가격 행동과 투기적 열기: 암호화폐의 가격 상승 규모가 상대적으로 짧은 시간에 이루어진 것은 잠재적 경고 신호 자체입니다. 비트코인은 몇 달 만에 가격이 대략 두 배가 되었습니다 (선거 전 약 $60k에서 2025년 중반에는 $120k에 이르렀고), 전체 암호화폐 시장은 수조 달러의 가치를 추가했습니다. 이러한 폭발적인 상승은 종종 투기적 과잉을 나타내며, 투자자들은 모멘텀을 추적합니다. 베테랑 시장 전략가인 숀 캐로우는 비트코인이 새로운 고점으로 치솟을 때 "많은 투기적 힘으로 움직이고 있다"고 지적했습니다. "그런 가격 행동은 나를 걱정시킵니다," 그가 말했습니다, 경고하며 투기에 의해 촉진된 급격한 상승은 같은 속도로 역전될 수 있습니다. 실로, 역사는 모든 사람들이 유일한 방향이 상승이라고 생각할 때 실망할 무대를 설정한다고 보여줍니다. 심지어 이번 사이클 내에서도 미니 버블들이 보입니다: 밈코인과 경계 토큰은 2025년 초 과거 광란을 연상시키는 열광적인 펌프를 경험했습니다. 예를 들어, "밈코인 슈퍼사이클" 내러티브가 형성되었으며, 페페나 심지어 새로 출시된 "트럼프코인"과 같은 농담 토큰은 순전히 소셜 미디어의 과대 광고로 수천 퍼센트 급등했습니다. OSL의 교육 포스트는 이러한 밈코인 열광이 "소셜 미디어 버즈"에 의존하며 본질적인 가치나 유틸리티는 거의 없고, "투기적 버블"에 적합한 환경을 조성한다고 언급했습니다. 이러한 에피소드는, 시장의 한 구석일지라도, 이전 정점의 비합리적 낙관을 반향하며, 투자자 심리 – 놓칠 수 없다는 두려움 (FOMO)과 군중 행동 – 이 여전히 가격을 지속 가능한 수준 이상으로 밀어 올리는 강력한 힘임을 시사합니다. 대다수의 참가자가 기본적인 확신 때문이 아니라 단순히 가격이 오르고 있다고 해서 구매하고 있다면, 이는 고전적인 버블의 징후입니다.

2. 레버리지 및 위험한 행동은 사라지지 않았음: 암호화폐 산업이 2022년 이후 일부 레버리지를 정리했지만, 레버리지가 사라졌다고 생각하는 것은 실수일 것입니다. 새로운 형태의 레버리지 및 고위험 거래가 등장했으며, 단지 시야 밖에 더 있을 뿐입니다. 탈중앙화 금융 (DeFi) 프로토콜은 예를 들어 사람들이 암호화폐 담보를 사용하여 레버리지 포지션을 취할 수 있게 합니다 – 이는 주요 거래소의 마진 거래보다 덜 투명하고 양적 파악이 더 어렵습니다. 또한 암호화폐 파생 상품 현상도 있습니다: 비트코인 선물, 옵션 및 영구 스왑 계약은 매우 유동적이며 변동성을 증폭시킬 수 있습니다. 실제로 2025년에 비트코인 선물의 미청산 약정은 기록적인 수준에 도달했으며, 많은 거래자들이 파생 상품을 사용하여 가격 움직임에 베팅하고 있음을 나타냅니다. 갑작스러운 시장 변동은 이러한 도구에서 연쇄 강제 청산을 유발할 수 있으며, 이는 하락을 악화시킬 수 있습니다 (이전의 미니 폭락에서 본 것처럼). 회의론자들은 "기관 자금"에 대한 말에도 불구하고, 상당한 부분의 암호화폐 거래량이 여전히 단기 거래자들에 의해 그리고 심지어 시장을 조종하는 고래들에 의해 주도된다고 주장합니다. $120k로의 급등과 $100k로의 하락은, 예를 들어, 꼭대기에서 매도하고 낮은 가격에 다시 로드한 레버리지 롱 포지션을 부유하게 만들 수도 있으며, 반대로 늦게 참여한 사람들을 함정에 빠뜨릴 수도 있습니다. 전통적인 자산에 비해 변동성이 여전히 매우 높으며, 암호화폐 가격이 양방향으로 초과할 수 있음을 강조합니다. 셀 수 없는 수많은 시장 사이클을 본 유명 투자자인 짐 로저스가 비트코인을 "결국 붕괴할 버블"이라고 부르고, "이 움직임에 대한 현실성을 보지 못한다"고 말할 때, 그의 관점은 기하급수적 차트가 보통 나쁘게 끝난다는 본능에 뿌리를 두고 있습니다. 로저스는 2025년 초 비트코인의 상승이 "역전될 때 많은 사람들에게 피해를 줄 것"이라고 경고했습니다. 이러한 목소리는 중력이 여전히 존재한다고 주장합니다, 예상보다 더 오랫동안 무시되었을지라도.~~~

Content: 예측할 수 없는 것으로 악명 높습니다. 만약 물가 압력이 급등하거나 경제 데이터가 중앙은행으로 하여금 정책을 완화하는 대신 긴축하게 만든다면(예: 연준이 인플레이션 우려가 새롭게 대두되어 금리 인하를 일시 중단하거나 철회하는 경우), 비트코인의 매력이 감소할 수 있으며 위험 자산 전반이 매도될 위험이 있습니다. 2024년 말에 연준이 기대보다 덜 완화적이었을 때, 비트코인이 즉시 몇 퍼센트 하락한 것을 우리는 목격했습니다. 만약 2025년 말까지도 인플레이션이 목표치를 상회한다면, 중앙은행은 매파적으로 전환할 수 있으며, 이는 이번 랠리를 촉진한 반주를 제거하는 것입니다. 또한, 다른 출처에서의 유동성도 고갈될 수 있습니다: 2020-2021년의 강세장은 대규모 재정 부양책과 통화 공급의 증가(댄 헬드가 핵심 슈퍼사이클 요인으로 언급한 “머니 프린터 돌림(drrr)” 현상)으로 상당한 도움을 받았습니다. 2025년에는 우리는 팬데믹 부양 환경에 있지 않지만, 중국의 통화 완화 및 기타 요인으로 인해 전 세계 유동성이 부분적으로 증가하고 있습니다. 만일 그 다이내믹스가 변경된다면 - 주요 경제가 잉여 유동성을 단속하거나 자산 거품을 해결하기로 결정하는 경우 - 암호화폐는 직접적인 영향을 받을 수 있습니다. 간단히 말해, 암호화폐 시장은 상당 부분 세계 유동성의 리듬에 맞춰 춤을 춥니다. 지정학적 위기, 전통적 시장의 신용 사건, 또는 내부 암호화폐 공포조차도 신뢰를 무너뜨릴 수 있는 충격입니다. 시장 심리가 기본보다 더 빠르게 반전될 수 있다는 점을 기억해둘 필요가 있습니다. 투기 자산은 장기 기본이 온전히 유지되더라도 분위기나 위험 성향의 변화로 몇 주 만에 50% 하락할 수 있습니다. 거품 시나리오는 뭔가가 출구를 향한 대탈출을 촉발하고, 짧은 시간에 쌓인 많은 종이 부가 그 대탈출을 암살로 바꾸는 경우입니다.

4. “이번에는 다릅니다”의 반복되는 내러티브: 앞서 논의한 것처럼, 모든 사이클에는 왜 이전의 붐-버스트 패턴이 더 이상 적용되지 않는지에 대한 합리화가 있었습니다. 노련한 거래자들은 "이번에는 다릅니다"라는 문구를 금융에서 가장 비용이 많이 드는 단어 중 하나로 간주합니다. 그들의 눈에는, 슈퍼사이클 테제는 그 영원한 낙관주의의 2024-2025 버전일지도 모릅니다. 코인텔레그래프 분석은 거의 애교 섞인 어조로 “이번 사이클이 다르다”는 개념이 과거 모든 강세장에서 표면에 나타났으며, 매번 뒤이어 약세장이 오면서 틀렸음이 입증되었다고 언급했습니다. 그 트랙 기록은 최신 슈퍼사이클 주장에 대한 회의론이 타당함을 시사합니다. 아마도 이름과 세부 사항이 변경됐을 수도 있습니다 - 오늘날에는 “ETF와 국가 채택”이 “ICO와 기관 채택" 대신인 것처럼 - 하지만 내러티브가 고갈되면 결국 버블이 터질 수도 있습니다. 수 주(3AC)의 주주 같은 사람들이 2021년에 그렇게 크게 틀렸다는 사실은 심지어 자체 홍보에 취한 내부자도 시장의 중력을 잘못 판단할 수 있다는 겸손한 상기입니다. 이제 2025년, 우리는 유명 인사들이 끝없는 성장을 두고 비슷한 말을 하고 있는 소리를 듣습니다. 확실히, 조건은 다릅니다, 그러나 시장에서의 인간 본성은 그렇지 않습니다. 탐욕과 두려움은 영원히 순환합니다.

회의론자들도 평가 우려를 지적합니다. 암호화폐의 평가가 까다롭지만, 한 가지 접근 방식은 암호화폐의 시장 자본을 그것이 해결하려는 문제의 규모나 채택 수준과 비교하는 것입니다. 2025년의 암호화폐 시장 자본 4조 달러는 질문을 하게 만듭니다: 암호화폐 경제는 실제 사용 측면에서 이를 정당화할 만큼 어디까지 왔습니까? 맥락상, 4조 달러는 독일 증권 시장의 규모에 대략 해당하거나 대규모 국가의 GDP에 해당합니다. 암호화폐 네트워크가 동등한 경제적 가치를 생산하고 있습니까? 일부는 아직 아니라고 주장할 것입니다 - 그 평가의 상당 부분이 예견적입니다. 만약 그 예상된 채택이나 이익 실현이 충분히 빨리 이루어지지 않는다면, 평가는 타격을 받을 수 있습니다. 가격-사용 메트릭스(예: 활동 사용자나 거래당 시장 자본)는 많은 암호화폐에 대해 매우 높은 수준에 위치해 있으며, 이는 향후 성장을 위한 너무나 높은 기대치를 의미합니다. 그것은 성장 부문에서 본질적으로 나쁜 것은 아니지만, 그것은 닷컴 버블 메트릭스를 상기시키며, 거기에서는 결국 세계를 바꿀 성공을 전제로 작게는 현재 사용자 또는 수익에 비해 막대한 평가를 받은 기업들이 성장 전망이 현실에 맞게 수정됐을 때 많은 기업들이 추락했습니다.

5. 외부 및 규제 위협: 규제 환경이 과거보다 나아졌지만, 위험이 없는 것은 아닙니다. 미국의 암호화폐 친화적 회전은, 부실로 인해 (예: 스테이블코인 붕괴 또는 주요 암호화폐 관련 차질이 발생하는 경우 공개적 및 정치적 반격을 야기할 수 있음) 현재의 정책 입안자들에 의해 정부 교체에 의해 철회 될 수 있습니다. 전 세계적으로, 중국과 인도 같은 주요 권력들이 억제되지 않은 암호화폐 사용에 대해 단호한 입장을 유지하고 있습니다. 남아 있는 해외 거래소에 대해 더 엄격한 실행, 또는 암호화폐 이득에 대하여 높은 세금 부과(일부 국가는 암호화폐 수익에 풍리세를 제안함)와 같은 모든 가혹한 조치는 열정을 침체시킬 수 있습니다. 더욱이, 기술적 위험도 고려해야 합니다: 암호화폐는 여전히 비교적 젊은 기술입니다. 주요 블록체인에서 (일상적 이상으로) 중대한 약점이나 해킹이 발생하면 어떻게 될까요? 또는 더 나아가서, 양자 컴퓨팅 같은 진보가 암호 보안을 위협한다면 어떻게 될까요? 이것들은 확률이 적은 위험이지만, 자산이 “무위험” 상태에 도달하는 것을 방해하는 불확실성에 기여합니다. 거품에서는 이러한 위험이 투자자들에 의해 종종 무시됩니다 – 그리고 어느 순간 그것들이 더 이상 무시되지 못하고, 모두가 위험을 재평가하려고 한꺼번에 몰리고 나서야 비로소 그것들이 주목받습니다.

6. 광범위한 암호화폐 생태계의 건강: 비트코인은 스타일 수 있으나, 암호화폐 시장의 안정성은 핵심 인프라와 기타 세그먼트의 건강에도 달려있습니다. 2022년 위기는 비트코인 자체가 유지된다 하더라도, 암호화폐 은행(대출업자), 거래소, 또는 스테이블코인에서의 문제가 전체 시장을 끌어내릴 수 있음을 가르쳐 주었습니다. 2025년에, 말하자면, 모든 스테이블코인이 완전히 안정되었는지를 확신할 수 있습니까? 최대 스테이블코인인 테더(USDT)는 여전히 그 보유고에서 몇 가지 불투명한 부분을 가지고 있지만, 지금까지 심각한 문제 없이 운영되고 있습니다; 그곳에서의 조금이라도 요동은 테더의 거래에서의 역할 때문에 공포를 일으킬 수 있습니다. 디파이 프로토콜은 여전히 실험적이며 착취의 대상이 될 수 있는 또 다른 문제입니다. 대규모 디파이 플랫폼에서의 실패나 자금 손실은 광범위한 자신감을 손상시킬 수 있습니다. 그리고 비트코인이나 이더리움 외의 알트코인들은 여전히 매우 투기적이라는 점을 잊어선 안 됩니다. 특히 메타버스나 밈 코인 같은 분야에서 2023-25년에 출시된 많은 새로운 토큰들은 하락이 발생할 경우 2018년 이후 수천 개의 ICO 토큰이 그랬던 것처럼 절대적인 최저치에 접근할 수 있으며, 이러한 경우 충분한 개인이 그들에 대한 신뢰를 잃으면 이전과 마찬가지로 주역인 비트코인 같은 우량주에 대한 평가가 손상될 수 있습니다.

이 포인트들을 종합해 보면, 약세 논점은 본질적으로: 네, 풍경은 변화하지만 붐과 버스트 사이클은 여전히 강조되어 있습니다. 높이 올라갈수록 더 큰 낙하를 경험하게 됩니다. 모든 거품은 그럴듯해 보이는 근본적인 논쟁이 있습니다 (예: "인터넷이 비즈니스를 혁신할 것입니다"는 사실이었지만, 여전히 닷컴 주가는 2000년에 90% 하락했습니다. 왜냐하면 그들은 스스로 앞서 나갔기 때문입니다). 암호화폐의 변화 잠재력은 실제로 있을 수 있으며, 그 시장은 여전히 과대 평가될 수 있으며 심각하게 조정될 수 있습니다.

FX 분석가 션 캘로우는 "다양한 투자자로 인해 하방을 제한할 가능성이 있으며" 비트코인은 "더 견고한 기반"에 있다고 인정하면서도, "가격이 떨어지기 시작하면 아주 추악해질 수 있다"고 강조하면서 균형 잡힌 회의론을 요약했습니다. 다른 말로 하면, 시장에서의 개선이 충격을 부드럽게 할 수 있지만, 거품이 터지면 폭락을 방지하지는 못한다는 것입니다. 그리고 심지어 강력한 암호화폐 신도들도 게임의 일부로 큰 조정을 이미 예상할 수 있으며 - 그들은 단지 결국 회복할 것이라고 생각할 뿐입니다. 예를 들어, 일부 트레이더는 사이클 높은 곳에서 이익을 얻고 50% 하락 후 다시 사들이려고, 그것을 거의 당연한 것으로 받아들입니다. 충분한 시장 참가자들이 이 방식으로 작동한다면, 그것은 자기실현적인 사이클이 될 수 있습니다: 평가가 매우 높거나 특정 날짜가 가까워지면 (할인 후 대략 1년 후인 2025년 말처럼, 일부가 예측한 최고점) 많은 사람들이 팔기 시작하며 그들이 기대한 조정을 실제로 창출합니다. 그 다이내믹은 그 반대가 입증되지 않는 한 반복될 수 있습니다.

마지막으로, 심리적 요소도 과소평가될 수 없습니다. 암호화폐 시장은 견인력이 헤비 의존적입니다. 120,000 달러의 비트코인 가격에서는 많은 낙관론 (과 레버리지)이 어쩌면 이미 가격에 반영되고 있을 것입니다. 만약 대다수의 투자자가 강세를 보이고 있다면, 전통적 분석에서의 반대론자는 시장이 전환하기에 맞춤형일 수 있음을 경고할 수 있습니다. 반대로, 진정한 슈퍼사이클은 오직 사후적으로만 명백할 수 있으며 - 그것은 "우려의 벽"을 올라가는 것이지, 보편적인 낙관론을 나타내지 않는 것입니다. 그러니 강한 논쟁 (우리가 여기서 하고 있는 대로)을 보는 것은 건강합니다. 하지만 언제든지 매체와 분석가가 거의 일치하여 슈퍼사이클을 선언하고 붕괴 가능성을 무시하는 것을 보게 된다면, 이것은 열광이 이성을 압도하고 있음을 경고할 수 있습니다.

결론: 슈퍼사이클 혹은 버블? 둘 다의 요소

2025년 말 현재 비트코인과 암호자산이 한때 상상하지 못했던 높이에 도달한 상황에서 암호화폐가 엄청난 여정을 겪었다는 것은 분명합니다. “슈퍼사이클 혹은 버블?”이라는 질문은 간단한 예/아니오의 답이 없으며, 사실 양쪽 요소가 존재한다는 증거가 나타나고 있습니다. 현재 사이클은 과거의 붐과 다른 제품을 차별화하는 특징을 가지고 있으며, 이는 서서히 성숙해가는 시장을 시사합니다. 동시에, 변동성과 투기적 과도함의 DNA는 암호화폐에서 여전히 살아있다는 것을 의미하며, 급격한 하락은 배제할 수 없습니다.

슈퍼사이클 측면에서는 세계 금융에 대한 통합이 진행 중이라는 강력한 증거를 보였습니다. 주요 기관에 의해 비트코인이 적립 자산으로 인정되었고(블랙록에서 국가까지) 이는 2017년 또는 심지어 2021년에도 존재하지 않았던 기반을 제공합니다. 구조적 수요 - 장기 보유자, ETF, 기업 재무부 - 는 그 어느 때보다 강합니다. 그 산업의 인프라는 더욱 견고해졌고, 주요 시장에서 규제 명확성이 향상되어 위험을 감소시킵니다.

그러나 거품 측면에서 역사의 메아리는 큽니다. 이러한 규모의 모든 자산 급등은 결국 현실적인 검증에 직면했습니다. 암호화폐 문화는 여전히 투기적 성향이 강하며 이는 시장이 스스로를 앞지를 수 있음을 의미합니다. 아무리 많은 것이 변하더라도 거품의 핵심 동인은 인간 심리이며, 이는 변하지 않았습니다. 탐욕은 두려움으로 빠르게 전환될 수 있으며 암호화폐의 높은 변동성 때문에 만약 그것이 온다면 청산은 격렬할 수 있습니다. 짐 로저스와 같은 고참 투자자나 누리엘 루비니와 같은 경제학자들이 비트코인의 급상승을 볼 때, 그들은 고전적인 거품 행동을 보고 심판의 날이 기다리고 있다고 경고합니다. 비트코인이 나중에 회복하더라도 이전의 붕괴 동안 그들이 옳았다는 것을 감안할 때 이 경고를 무시하는 것은 현명하지 않을 것입니다.

많은 면에서 2025년 암호화폐는 순수한 투기적 틈새 시장에서 더 확립된 자산 클래스로 진화하는 과도기에 있을 것입니다. 이는 거품과 같은 사이클을 계속 볼 수 있음을 의미하지만 아마도 그 성격이 변화할 것입니다. 아마도 충돌이 그리 심각하지 않을 것이며, 아마도 기본 가치가 계속 상승하여 채택이 증가함을 반영할 것입니다. 다시 말해, 암호화폐가 장기적 성장의 슈퍼사이클의 일부를 형성하는 일련의 거품을 경험했다는 주장을 할 수 있습니다. 거품이 터질 때마다 업계는 폐허가 아닌 더 높은 고원의 상태에 이르렀으며, 그곳에서 다음 성장 단계가 시작됩니다. Andrew Page의 관찰은 이를 잘 요약합니다. "그래서 이게 거품일 수도 있습니다. 하지만 역사상 가장 크고, 가장 장기적이며, 가장 독특한 거품일 것입니다." 암호화폐는 완전히 터지지 않고 계속 팽창과 수축을 반복하며 채택 곡선을 따라 올라가는 계속적인 거품일 수 있습니다.

2025년 이를 읽고 있는 평범한 암호화폐 투자자 또는 열정가에게 이는 무엇을 의미할까요? 첫째, 이는 균형을 유지하라는 상기시킴입니다. 편견 없는 분석은 변혁적인 가능성과 투기적 위험성을 모두 인정해야 합니다. 네, 우리는 아마도 전례 없는 것을 목격하고 있을지도 모릅니다. 하지만 이는 시장 주기에 대한 면역력을 부여하지 않습니다. 기대를 조정하는 것이 현명합니다: 슈퍼사이클을 기대하고 거품에 대비하십시오. 이는 분산 투자, 리스크 관리, 가격이 오르기만 한다는 가정하에 과도하게 레버리지하지 않는 것을 의미합니다.

둘째로, 일종의 승리나 패배 선언이 이르다는 것을 이해하십시오. 시장이 비정상적으로 오랜 기간 동안 상승세를 유지하면(예: 5년 이상 큰 급락이 없을 경우) 나중에, 우리는 슈퍼사이클이 진행 중이었다고 말할 것입니다. 2026년 파괴적인 침체기가 닥치면 이는 결국 "또 다른 사이클"이었을 뿐입니다. 현재 우리는 이야기 중간에 있습니다 "오직 시간이 말해 줄 것"이라는 말은 여기서 상투적 표현 이상이며 사실입니다. Brave New Coin 이낙 분석 후 이를 적절히 표현합니다: 패턴이 반복될 수 있지만 오직 시간만이 말해 줄 것입니다. 투자와 시장에서 불확실함 앞에서의 겸손은 미덕입니다.

결론적으로, 2025년의 암호화폐 시장은 낙관과 신중 사이의 갈림길에 서 있습니다. 이는 인상적으로 성숙했으며, 글로벌 엘리트의 포트폴리오와 권좌의 회의실로 진입하며 밝고 아마도 더 안정적인 미래를 제시합니다. 하지만, 또한 젊고 감정적으로 주도되는 시장 상태로 남아 있으며, 여기서는 급등과 붕괴가 DNA의 일부입니다. 우리가 슈퍼사이클에 있는지 혹은 거품에 있는지는 둘 중 하나의 판결이라기보다는 스펙트럼에 있으며, 암호화폐는 아마도 중간 지대를 차지할 것입니다. 이는 단기적으로는 거품처럼 행동하지만, 장기적으로는 혁신적인 기술 채택 이야기처럼 행동하는 독특한 자산 클래스입니다. 이 질문을 놓고 투자자, 언론인, 열정가들이 논쟁할 때, 한 가지는 확실합니다: 암호화폐는 계속해서 우리를 놀라게 할 것입니다. 적당히 조정된 옛 속담처럼, *시장은 가장 많은 사람에게 상처를 줄 일을 하는 경향이 있습니다.* 대부분이 거품의 붕괴를 기대한다면 슈퍼사이클은 예상보다 더 오래 지속될 수 있습니다. 슈퍼사이클 내러티브에 무작정 빠져든다면 심각한 교훈이 기다리고 있을 수 있습니다. 신중한 길은 정보를 얻고, 데이터(단순한 과대 광고가 아닌)를 주의 깊게 보며, 여러 가지 결과에 대비하는 것입니다.

2025년 버전의 암호화폐 사이클은 역사의 한 페이지를 쓰고 있습니다. 슈퍼사이클이든 아니든 이미 많은 기대를 저버렸으며, 이를 통해 금융 세계에서 자신의 자리를 공고히 했습니다. 거품이든 아니든 암호화폐는 여전히 여기에 있습니다. 다가오는 몇 년이 이 놀라운 이야기의 다음 반전을 드러낼 것입니다. 지금은 시장의 다음 움직임에 시선이 집중되고 있습니다: 슈퍼사이클 지지자들의 말이 맞다는 것을 증명하며 고도를 유지할 것인가, 아니면 빠르게 올라간 것은 빠르게 내려올 수 있다는 것을 중력의 법칙이 상기시킬 것인가? 정직한 대답은 하나입니다: 경계하고, 신중하며, 잊지 마십시오 안전벨트를 매세요. 암호화폐에서 보장된 유일한 사이클은 학습의 사이클입니다. 시장의 매 순간이 새로운 교훈을 제공합니다. 2025년은 열정과 신중의 두 부분에서 우리에게 훌륭한 수업을 제공하고 있습니다.