Coinbase Wrapped BTC

1. Oorsprong, doel en economische rol

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) is een bewaarder-gebaseerde wrapped-Bitcoin token die wordt uitgegeven door Coinbase en 1:1 wordt gedekt door BTC die door Coinbase wordt aangehouden. Het is ontworpen om bitcoin bruikbaar te maken binnen smart‑contract‑ecosystemen—voornamelijk de Ethereum DeFi‑stack—zonder dat gebruikers hun BTC hoeven te verkopen voor een andere asset. Het kernprobleem dat het oplost is structureel en hardnekkig: de native Bitcoin‑keten is niet ontworpen voor general‑purpose DeFi, terwijl het merendeel van de DeFi‑liquiditeit, leenmarkten en onderpand‑kaders geconcentreerd blijft in EVM‑ecosystemen.

Huidige marktpositie (zoals opgegeven):

• Marktkapitalisatie: ~$6,95 mld
• Prijs: ~$90.385 (cbBTC is bedoeld om BTC 1:1 te volgen)
• Backing/TVL‑proxy: DefiLlama volgt de TVL van “Coinbase BTC” als BTC‑onderpand dat cbBTC dekt, op ongeveer $6,36 mld (methodologie: collateral backing). (defillama.com)

Onchain‑voetafdruk en adoptie‑statistieken (zichtbaar maar gefragmenteerd):

• cbBTC wordt uitgegeven op meerdere netwerken (Coinbase heeft Base-, Ethereum-, Solana- en Arbitrum‑adressen gepubliceerd). (coinbase.com)
• Op Base toont de “Bridged TVL”‑tabel van DefiLlama cbBTC als een van de opvallende gebridgede assets (vermeld als ABASCBBTC), wat wijst op betekenisvolle ingelegde saldi op die chain ten opzichte van andere gebridgede tokens. (defillama.com)

Waarom het nu relevant is:

• BTC blijft de grootste en meest wijdverspreid gehouden crypto‑asset, maar veel onchain financiële activiteiten (lenen, leverage, liquiditeitsverschaffing, gestructureerde producten) vinden plaats buiten Bitcoin L1.
• De wrapped‑BTC‑categorie wordt ook beïnvloed door tegenpartij- en governance‑vragen rond gevestigde spelers (met name WBTC). De intrede van Coinbase voegt een nieuwe grote uitgever toe met een gereguleerde, institutionele custody‑naam—relevant voor fondsen en risicocommissies die beoordelen welke onderpandbronnen acceptabel zijn. (De marktdiscussie rond wijzigingen in WBTC‑governance/tegenpartij is breed uitgemeten; cbBTC wordt vaak gepositioneerd als alternatief in die context.) (coinmarketcap.com)

2. Historische oorsprong en vroege ontwikkeling

Lanceringstiming en context. Coinbase kondigde cbBTC als live aan op 12 september 2024, aanvankelijk op Ethereum en Base, met uitbreidingsplannen naar extra netwerken. (coinbase.com) Deze timing valt in een post‑2022‑fase van DeFi: kapitaal is teruggekeerd, maar met scherpere aandacht voor reserves, governance en operationeel risico, na herhaalde bridge‑incidenten en faillissementen van gecentraliseerde tegenpartijen.

Waarom het project is ontstaan:

• Economische drijfveer: vraag naar BTC‑genoteerd onderpand in DeFi (lenen, stablecoin‑leningen, basis‑trades, liquiditeitsverschaffing).
• Technologische drijfveer: het EVM‑ecosysteem (Ethereum + L2’s zoals Base/Arbitrum) blijft de diepste markt voor composable DeFi, terwijl Bitcoin L1 beperkte throughput en programmeerbaarheid heeft.
• Institutionele drijfveer: naarmate DeFi‑gebruik professioneler wordt, beoordelen grote allocators wrapped‑BTC‑opties steeds vaker door de bril van custody, attestaties, inwisselbaarheid en juridische afdwingbaarheid.

Oorspronkelijk team / uitgever. cbBTC is geen gedecentraliseerd protocol in de klassieke zin; het is een uitgeversproduct van Coinbase. De “founder”‑vraag kan beter zo worden gesteld: Coinbase is de gecentraliseerde operator die verantwoordelijk is voor minten/burnen, custody en klant‑inwisselprocessen. Coinbase legt ook de nadruk op de intentie om proof‑of‑reserves‑transparantie te bieden als onderdeel van de productroadmap. (coinbase.com)

Plaats in de cryptogeschiedenis. cbBTC behoort tot een volwassen tweede generatie van wrapped assets—na vroege wrapped‑BTC‑systemen (bijv. WBTC) die product‑market fit aantoonden, maar ook lieten zien dat custodiale wrappers het beurs-/custody‑risico erven en een geloofwaardig governance‑ en disclosure‑regime vereisen. Het kruist ook met het L2‑scaling‑tijdperk, omdat Coinbase Base expliciet gebruikt als primaire distributierail. (coinbase.com)

3. Hoe het protocol werkt: technologie en architectuur

De werking van cbBTC lijkt meer op een getokeniseerde schuldbekentenis (IOU) met inwisseling dan op een gedecentraliseerde bridge. De essentiële componenten zijn:

Netwerken / infrastructuur

Coinbase heeft cbBTC‑uitgifte gepubliceerd op:

• Ethereum (ERC‑20)
• Base (ERC‑20)
• Arbitrum (ERC‑20)
• Solana (SPL‑token) (coinbase.com)

(Je aangeleverde contractlijst komt overeen met de door Coinbase gepubliceerde adressen.)

Beveiligingsmodel: wat cbBTC daadwerkelijk beveiligt

De beveiliging van cbBTC berust primair op:

1. Custody van BTC‑reserves (offchain): Coinbase houdt BTC aan die overeenkomt met de uitstaande cbBTC, met gebruik van de custody‑infrastructuur van Coinbase (inclusief cold storage, volgens de disclosures van Coinbase).
2. Correctheid van smart contracts (onchain): risico’s in ERC‑20/SPL‑contracts, plus integratierisico’s met DeFi‑protocollen die cbBTC accepteren.
3. Operationele controles: mint/burn‑processen en interne controles bij Coinbase.

In tegenstelling tot trust‑minimized bridges vertrouwt cbBTC niet op een externe validator‑set of een gedecentraliseerde federatie voor het beheer van reserves; het vertrouwt op de solvabiliteit en operationele integriteit van Coinbase en de afdwingbaarheid van inwisseling.

Minten en burnen (uitgifte / inwisseling)

Coinbase beschrijft een strak geïntegreerde flow voor Coinbase‑klanten:

• Wanneer een Coinbase‑gebruiker BTC verstuurt vanuit Coinbase naar een onchain‑adres op Base of Ethereum, wordt dit 1:1 omgezet naar cbBTC.
• Wanneer een gebruiker cbBTC ontvangt op een Coinbase‑account, wordt dit 1:1 terug omgezet in BTC.
• Coinbase merkt ook op dat cbBTC geen apart orderboek/handelspaar heeft op Coinbase zelf (secundaire handel vindt plaats op DEX’en en mogelijk externe platforms). (coinbase.com)

Vanuit protocolperspectief impliceert dit dat de voorraad zou moeten uitzetten/krimpen met netto vraag naar wrapping/unwrapping, niet via emissies, staking‑beloningen of algoritmische mechanismen.

Architecturale eigenschappen die in de praktijk van belang zijn

• Composability: cbBTC is ontworpen om zich te gedragen als een standaard ERC‑20/SPL‑asset, zodat het kan worden gebruikt als onderpand, LP‑inventaris of settlement‑asset binnen bestaande DeFi‑stacks.
• Koppeling aan de uitgever: Coinbase koppelt bewust een grote, gecentraliseerde pool van BTC‑liquiditeit aan EVM‑rails (Base/Ethereum) via een door de uitgever gecontroleerde wrapper in plaats van een bridge van een derde partij. (coinbase.com)

4. Economie, supply‑mechaniek en token‑ontwerp

Supply‑structuur

• De cbBTC‑supply is bedoeld om volledig gedekt en vraaggestuurd te zijn (mint bij wrappen, burn bij unwrappen).
• Er is geen “maximale supply” in de gebruikelijke token‑zin; de praktische bovengrens is de hoeveelheid BTC die gebruikers kiezen te wrappen (en die Coinbase operationeel ondersteunt).

Prikkels en waarde‑captatie

cbBTC is niet ontworpen om protocolfees te laten toekomen aan tokenhouders; het is een representatie van BTC. De economische rationale voor gebruikers is:

• BTC‑blootstelling behouden terwijl men toegang krijgt tot DeFi‑yield/utility (leentarieven, LP‑fees, leverage, gestructureerde producten). De economische rationale voor Coinbase is indirecter:
• toegenomen product‑stickiness, adoptie van onchain rails (Base) en potentiële groei in custody/prime/brokerage‑achtige stromen (ook als cbBTC zelf geen fee‑token is).

Concentratie‑ en distributierealiteit

• Uitgeversconcentratie: de reserve wordt gecontroleerd door Coinbase. Dit is een bewuste ontwerpkeuze, maar creëert één dominante tegenpartij.
• Onchain‑concentratie: net als andere wrapped BTC‑assets kan cbBTC geconcentreerd raken in een handvol leenmarkten, vaults, bridges en AMM‑pools. Die concentratie is van belang omdat liquidaties, oracle‑events of protocol‑governance‑besluiten zich snel kunnen verspreiden via leveraged posities.

Gedrag onder marktomstandigheden

• In normale omstandigheden zou cbBTC dicht bij BTC‑pariteit moeten handelen; afwijkingen weerspiegelen doorgaans:
  • frictie bij inwisseling (juridische beperkingen, KYC, tijd tot inwisseling),
  • waargenomen uitgevers-/custody‑risico,
  • onchain liquiditeitsdiepte en fragmentatie van handelsplaatsen over chains.
• In gestreste markten kunnen wrapped assets met korting verhandeld worden als marktpartijen custody‑risico inprijzen of verminderde inwisselbaarheid verwachten (zelfs als de reserves intact zijn).

5. Adoptie in de echte wereld, use‑cases en marktintegratie

Wie cbBTC gebruikt

Waarneembare gebruikerstypen omvatten doorgaans:

• DeFi‑native gebruikers die BTC aanhouden maar stablecoins willen lenen of liquiditeit willen inzetten zonder hun BTC‑blootstelling te verlaten.
• Arbitrageurs/market makers die pariteit tussen handelsplaatsen en chains in stand houden.
• Instituten en professionele traders (selectief) die mogelijk de voorkeur geven aan een wrapper die wordt uitgegeven door een grote, gevestigde custodian—onder voorbehoud van interne goedkeuringen.

De lanceringscommunicatie van Coinbase noemde meerdere DeFi‑integraties bij de lancering (vaults, swaps, oracles, risicodiensten, RWAs), wat wijst op een distributiestrategie die is gericht op het aansluiten op bestaande DeFi‑“leidingen” in plaats van het bouwen van op zichzelf staande applicaties. (coinbase.com)

Waar waarde doorheen stroomt

cbBTC wordt meestal gebruikt in een paar veelvoorkomende paden:

• Onderpand in leenmarkten (stablecoins of ETH lenen tegen BTC‑blootstelling).
• Liquiditeitsverschaffing (BTC/ETH-, BTC/stable‑paren). om vergoedingen en soms incentives te verdienen.
• Cross-chain inventory (BTC-liquiditeit verplaatsen naar de chain waar een strategie wordt uitgevoerd).

Een nuttige realiteitstoets: veel van de economische activiteit is strategie-gedreven (carry, leverage, liquidity mining) in plaats van “betalingen”. Er is wel nut, maar dat wordt vaak bemiddeld door leverage- en rendementdoelstellingen, niet door retailbetalingen.

Institutionele / enterprise-adoptie

Publieke, verifieerbare “institutionele adoptie” is meestal moeilijk direct onchain te meten. De meer concrete institutionele relevantie is dat de uitgever van cbBTC een grote, in de VS genoteerde exchange/custodian is, en dat het productontwerp in lijn ligt met workflows die instellingen al gebruiken (custody + inwisseling). Dit verwijdert het risico niet; het verandert de aard ervan.

6. Regulering, risico’s en aanhoudende kritiek

Reguleringsblootstelling

cbBTC concentreert reguleringsblootstelling bij de uitgever:

• Coinbase moet opereren binnen de toepasselijke regels voor custody, consumentenbescherming, sancties en openbaarmaking. Wijzigingen in beleid (VS, VK, EER, etc.) kunnen de beschikbaarheid van wrap-/unwrap-functionaliteit veranderen.
• Coinbase beperkte expliciet de verzend-/ontvangstbeschikbaarheid bij de lancering per jurisdictie (bijv. VS exclusief New York, plus geselecteerde internationale regio’s). (coinbase.com)
  Dit is belangrijk omdat toegang tot inwisseling centraal staat om de token dicht bij pariteit te houden.

Centralisatie- en tegenpartijrisico

De voornaamste kritiek is eenvoudig: cbBTC is geen trust-minimized BTC. Belangrijke afhankelijkheden zijn onder andere:

• Coinbase custody en de integriteit van de balans (solvabiliteitsrisico).
• Operationele continuïteit (opnames, conversies, interne controles).
• Potentiële freeze-/blacklisting-functionaliteit op contractniveau van de token (gebruikelijk bij centraal uitgegeven assets; of en hoe dit van toepassing is, moet worden beoordeeld op basis van het contract en de disclosures van de uitgever).

Voor sommige DeFi-gebruikers is dit acceptabel; voor anderen ondermijnt het de reden om BTC in de eerste plaats te houden.

Smartcontract- en integratierisico

Zelfs als de custody bij Coinbase solide is, worden cbBTC-gebruikers geconfronteerd met:

• kwetsbaarheden in leenmarkten, AMM’s, vault-strategieën en bridges waar cbBTC wordt ingezet,
• oracle-/manipulatierisico als cbBTC-markten dunner zijn dan BTC-spotmarkten op gecentraliseerde handelsplatformen,
• liquidatiecascades in scenario’s met gecorreleerd onderpand.

Concurrentiedreigingen

cbBTC concurreert met:

• andere wrapped BTC-incumbents (WBTC),
• alternatieve BTC-representaties (tBTC en andere ontwerpen),
• chain-native BTCFi-ontwerpen en L2’s die proberen BTC dichter bij de beveiliging of native settlement van Bitcoin te houden.

In de praktijk draait concurrentie minder om branding en meer om liquiditeitsdiepte, geloofwaardige inwisseling en integratiedekking.

7. Langetermijnvooruitzichten en structurele uitdagingen

Wat goed moet gaan:

• Aanhoudende, geloofwaardige pariteit: cbBTC heeft diepe secundaire liquiditeit en betrouwbare inwisselkanalen nodig om afwijkingen onder stress klein te houden.
• Transparantieverwachtingen: proof-of-reserves en aanverwante disclosures moeten voldoen aan institutionele standaarden (frequentie, controleerbaarheid, duidelijkheid van verplichtingen vs. activa). Coinbase heeft aangegeven dat proof-of-reserves onderdeel is van de roadmap en productpositionering. (coinbase.com)
• Rijping van DeFi-risicobeheer: de bredere DeFi-markt moet blijven evolueren richting conservatieve risicoparameters voor BTC-onderpand (oracle-ontwerp, caps, liquidatieprikkels), vooral naarmate wrapped BTC belangrijker systemisch onderpand wordt.

Wat het structureel kan beperken:

• Jurisdictie-afscherming: als grote gebruikerssegmenten niet efficiënt kunnen unwrappen, gaat cbBTC meer lijken op een geïsoleerde onchain asset dan op een inwisselbare BTC-claim.
• Concentratie: als cbBTC sterk geconcentreerd raakt in een klein aantal protocollen, kan één enkele exploit of parameterfout snelle en niet-lineaire verliezen veroorzaken.
• Vermoeidheid rond custodial wrappers: een deel van de markt verkiest in toenemende mate ontwerpen die de afhankelijkheid van gecentraliseerde uitgevers minimaliseren, zelfs tegen de prijs van meer complexiteit of hogere kosten.

Hoe het past in de volgende fase van crypto-infrastructuur: cbBTC moet vooral worden gezien als onderdeel van de voortdurende convergentie tussen gecentraliseerde custody en onchain finance: een mechanisme om een groot, passief asset (BTC) naar programmeerbare omgevingen te verplaatsen waar het kan dienen als onderpand en liquiditeit. Als DeFi verder institutionaliseert (betere disclosures, controles en risicotools), kunnen door uitgevers gedekte wrapped assets uitbreiden. Als de volgende fase daarentegen trust-minimization prioriteert (na bridge-failures en sanctierisico), kan cbBTC een grote maar expliciet permissioned representatie van BTC blijven in plaats van een universele onchain-standaard.

Contractreferentie (zoals verstrekt / gepubliceerd door Coinbase):

• Base / Ethereum / Arbitrum: 0xcbb7c0000ab88b473b1f5afd9ef808440eed33bf (coinbase.com)
• Solana: cbbtcf3aa214zXHbiAZQwf4122FBYbraNdFqgw4iMij (coinbase.com)

Als je wilt, kan ik een “Operationele Due Diligence-checklist” toevoegen (reserverapportages, inwisselingsvoorwaarden, contractcontroles, freeze-/blacklist-mogelijkheden en belangrijke DeFi-integratieconcentraties) in de stijl van een interne risicomemo.