Sky

Sky Protocol: De DeFi-pionier die gedecentraliseerde stablecoins opnieuw uitvindt

Sky (SKY) functioneert als de gerebrande opvolger van MakerDAO, een van de fundamentele protocollen binnen decentralized finance. Het ecosysteem draait om USDS (USDS), een over‑gecollateraliseerde stablecoin die een zachte koppeling aan de Amerikaanse dollar behoudt via surpluscollateral en door smart contracts aangestuurde mechanismen.

Begin 2026 bereikt USDS ongeveer $9,5 miljard aan marktkapitalisatie, waarmee het de op drie na grootste stablecoin wereldwijd is en de grootste gedecentraliseerde alternatieve stablecoin ten opzichte van door fiat gedekte tokens zoals Tether (USDT) en USD Coin (USDC). De totale vergrendelde waarde (TVL) van het protocol overtreft $17 miljard, waardoor het een van de kapitaalintensiefste platformen in DeFi is.

De SKY‑governancetoken wordt verhandeld rond $0,06, met een circulerend aanbod dat is afgeleid van de conversieratio 1:24.000 die is toegepast op de legacy‑tokens van Maker (MKR).

Het protocol genereert ongeveer $168 miljoen aan geannualiseerde operationele winst en financiert sinds februari 2025 meer dan $102 miljoen aan terugkoopprogramma’s (buybacks) van SKY‑tokens.

Het belang van Sky reikt verder dan alleen de marktpositie. Het protocol toont aan dat een crypto‑native stablecoin zijn peg door markcycli heen kan behouden zonder te vertrouwen op gecentraliseerde reserves of traditionele bankrelaties.

Van Maker naar Sky: een decennium DeFi‑evolutie

MakerDAO ontstond in 2014 toen de Deense ondernemer Rune Christensen een visie ontwikkelde voor een permissionless kredietsysteem waarmee gebruikers kunnen lenen tegen cryptovaluta als onderpand.

Christensen, die biochemie studeerde aan de Universiteit van Kopenhagen voordat hij overschakelde naar blockchain, herkende dat de volatiliteit van cryptovaluta voorkwam dat digitale assets konden functioneren als stabiele betaalmiddelen.

De oorspronkelijke DAI (DAI) stablecoin werd gelanceerd op 18 december 2017, met Ethereum (ETH) als enige type onderpand. Het systeem maakte gebruik van Collateralized Debt Positions—smart contracts die gebruikers verplichten meer waarde te deponeren dan ze lenen—om de dollarkoppeling van DAI te behouden via puur algoritmische mechanismen.

Durfkapitaal bevestigde het model toen Andreessen Horowitz in september 2018 investeerde met $15 miljoen in ruil voor 6% van alle MKR‑tokens. Het protocol overleefde een koersdaling van 80% in Ethereum tijdens het eerste jaar, terwijl de peg van DAI behouden bleef—een vroege stresstest die de veerkracht van het collateralmodel aantoonde.

Multi‑Collateral DAI verscheen in november 2019 en breidde het geaccepteerde onderpand uit tot voorbij Ethereum naar getokeniseerde assets. Deze evolutie bleek cruciaal toen in maart 2020 “Black Thursday” toesloeg.

Op 27 augustus 2024 maakte MakerDAO formeel de overgang naar Sky als onderdeel van de “Endgame”-strategie die Christensen eind 2022 had voorgesteld. De rebrand introduceerde USDS en SKY als verbeterde opvolgers van DAI en MKR, hoewel legacy‑tokens operationeel blijven.

Smart contracts en surpluscollateral: hoe USDS werkt

USDS functioneert als een ERC‑20‑token op Ethereum en wordt gemint wanneer gebruikers geaccepteerd onderpand deponeren in Sky Vaults—smart contracts die assets vergrendelen als zekerheid voor nieuw gecreëerde stablecoins.

Het collateralmechanisme vereist dat gebruikers een surplus aan waarde aanhouden ten opzichte van hun geleende USDS. Wanneer collateralratio’s onder de minimale drempels dalen, liquideert het protocol posities automatisch via on‑chain veilingen.

Geaccepteerd onderpand omvat volatiele cryptovaluta zoals ETH, die hogere collateralratio’s vereisen, stablecoins zoals USDC met lagere vereisten, en getokeniseerde real‑world assets, waaronder Amerikaanse staatsobligaties (U.S. Treasury bills).

Deze diversificatie verlaagt het protocolrisico in vergelijking met modellen met enkelvoudig onderpand.

Peg Stability Modules maken directe, voorspelbare omwisselingen mogelijk tussen USDS en andere stablecoins tegen vaste koersen. Wanneer USDS boven $1 noteert, kunnen arbitrageurs goedkoop nieuwe USDS minten en deze met premie verkopen.

Het protocol implementeert uitgebreid geteste smart contracts die voldoen aan de standaarden EIP‑1271, ERC‑4626 en UUPS‑proxies. Cross‑chainfunctionaliteit werkt via SkyLink, een brug die permissionless USDS‑transfers mogelijk maakt tussen Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche en Solana.

SKY‑tokenomics: buybacks, burns en governancemacht

SKY is afgeleid van MKR via een conversieratio van 1:24.000, ontworpen om governance te democratiseren door de kostprijs per token te verlagen. In september 2025 was ongeveer 63% van alle MKR geconverteerd naar SKY, met oplopende boetes die de resterende houders stimuleren om alsnog te migreren.

Protocolinkomsten komen voornamelijk voort uit stability fees op Vault‑leningen en rente op allocaties in real‑world assets. De Sky Savings Rate verdeelt een deel van deze inkomsten onder USDS‑depositoren, met een huidig jaarlijks rendement van circa 4,5%.

De Smart Burn Engine voert systematische terugkoopprogramma’s (buybacks) van SKY uit met behulp van het protocoloverschot. Sinds februari 2025 heeft dit mechanisme meer dan $102 miljoen ingezet voor terugkopen, waarmee ongeveer 5,5% van het circulerende aanbod is verwijderd.

Teruggekochte tokens worden ofwel verbrand of in reserves aangehouden, wat het beschikbare aanbod direct vermindert.

SKY‑houders nemen deel aan governance via het Sky Atlas‑regelsysteem en stemmen over parameters zoals typen onderpand, stability fees, spaarrentes en uitbreidingen van het ecosysteem. Het staken van SKY genereert extra beloningen en dient tegelijkertijd als onderpand voor het lenen van USDS.

Het protocol handhaaft een price‑to‑fees‑ratio van ongeveer 3,6x—laag in vergelijking met traditionele financiële instellingen—wat suggereert dat de markt de inkomstenkracht van het protocol nog niet volledig inprijst.

Waar USDS daadwerkelijk wordt gebruikt

USDS functioneert primair als een rendementdragend spaarinstrument in plaats van een transactionele stablecoin. De tokenvelocity van 1 in 2025—ruim onder de 30 van USDT of 9 van USDC— weerspiegelt zijn rol als onderpand en spaarmiddel in plaats van betaalmiddel.

Sky Savings beheert meer dan $4 miljard aan deposito’s, waarbij sUSDS—de rendementdragende wrapper—is verspreid over ongeveer 4.656 wallets. Gebruikers storten USDS om sUSDS te ontvangen, dat automatisch het door het protocol gegenereerde rendement acumuleert zonder actieve tussenkomst.

Spark Protocol, de eerste “Sky Star” sub‑DAO, functioneert als een DeFi‑leenplatform met meer dan $3 miljard aan TVL. De Spark Tokenization Grand Prix trok voorstellen aan van 39 traditionele financiële instellingen, waaronder BlackRock en Janus Henderson, wat de institutionele interesse in getokeniseerde assets onderstreept. Integratie.

PayPal lanceerde in december 2025 een PYUSD Savings Vault op Spark, waarbij de rendementen van PayPal USD (PYUSD) worden gekoppeld aan de Sky Savings Rate. Deze integratie richt zich op $1 miljard aan PYUSD-deposito’s en verbindt mainstream fintech-gebruikers met DeFi-rendementmechanismen.

Institutionele adoptie versnelt via Obex, een incubator ondersteund door $37 miljoen van Framework Ventures en LayerZero. De Sky DAO autoriseerde tot $2,5 miljard in USDS om door Obex geïncubeerde projecten te financieren die institutionele rendementstrategieën ontwikkelen, gedekt door compute-credits, energieactiva en kredietfaciliteiten in fintech.

Ratings, risico’s en de decentralisatieparadox

S&P Global kende Sky Protocol in augustus 2025 een B– kredietrating toe – de eerste dergelijke rating voor een DeFi-protocol. Het bureau noemde hoge deposantenconcentratie, gecentraliseerde governance, een zwakke risico-gewogen kapitaalpositie van 0,4% en regulatoire onzekerheid als beperkende factoren.

Governance-concentratie vormt een structurele zorg. Oprichter Rune Christensen controleert ongeveer 9% van de governance-tokens, maar lage opkomst bij stemmingen betekent dat hij in de praktijk de controle heeft over belangrijke beslissingen.

De stemming van november 2024 om het Sky-merk te behouden toonde aan dat vier grote entiteiten 98% van de stemkracht controleerden.

Christensen reageerde dat de rating gebaseerd was op data die sindsdien is verbeterd, en karakteriseerde deze als het begin van een iteratief proces met traditionele financiële instellingen.

Black Thursday in maart 2020 legde operationele kwetsbaarheden bloot toen congestie op het Ethereum-netwerk verhinderde dat liquidatieveilingen correct functioneerden. Eén gebruiker kocht ongeveer $8,3 miljoen aan ETH-collateral voor vrijwel nul biedingen. Het protocol absorbeerde $6,65 miljoen aan verliezen en mintte nieuwe MKR om te herkapitaliseren, hoewel getroffen Vault-eigenaars 100% van hun onderpand verloren.

De blootstelling van het protocol aan Ethena’s USDe (USDe) – ongeveer $950 miljoen – introduceert tegenpartijrisico aan synthetische stablecoin-mechanismen die afhankelijk zijn van perpetuele futures-funding rates die positief blijven.

De bevriesfunctie van USDS – ingevoerd om gecentraliseerde interventie mogelijk te maken in gevallen van diefstal of fouten – staat haaks op de decentralisatieprincipes die MakerDAO historisch heeft uitgedragen. Deze spanning tussen regulatoire tegemoetkoming en censuurbestendigheid bepaalt de huidige strategische positionering van het protocol.

Regulatoire kaders blijven onzeker. De GENIUS Act, aangenomen medio 2025, biedt duidelijkere richtlijnen voor bepaalde typen stablecoins, hoewel gedecentraliseerde protocollen zoals Sky mogelijk anders worden behandeld dan gecentraliseerde alternatieven.

Concurreren in de stablecoin-oorlogen

De stablecoin-markt bereikte $314 miljard in 2025, waarbij USDT en USDC ongeveer 82% marktaandeel controleerden. USDS bezit ongeveer 3,5% marktaandeel – betekenisvol als gedecentraliseerd alternatief, maar in absolute termen klein vergeleken met gecentraliseerde incumbents.

DAI blijft naast USDS opereren, met een verrassende heropleving in vraag in de afgelopen maanden. De gecombineerde USDS- en DAI-voorraad eindigde Q2 2025 praktisch vlak, wat suggereert dat de rebrand nog niet heeft geleid tot versnelde adoptie.

Ethena’s USDe is uitgegroeid tot een formidabele concurrent en bereikte ongeveer $11 miljard marktkapitalisatie via rendementstrategieën die gebruikers aantrekken die op zoek zijn naar opbrengsten die niet beschikbaar zijn bij traditionele stablecoins. De integratie van USDe met grote beurzen zoals Bybit en Binance zorgt voor distributievoordelen die Sky nog niet heeft gerepliceerd.

Nieuwe spelers zoals USD1 van World Liberty Financial en USDH van Hyperliquid dagen het stablecoin-landschap uit door opbrengstdeelregelingen aan te bieden aan distributiepartners. Sky’s concurrentiestrategie legt de nadruk op verticale integratie via Stars in plaats van te concurreren om marktaandeel in transactionele stablecoins.

Wat de koers van Sky bepaalt

Sky’s blijvende relevantie hangt af van de succesvolle uitvoering van de Endgame-roadmap, in het bijzonder van het vermogen van het Star-ecosysteem om duurzaam rendement te genereren en institutioneel kapitaal aan te trekken.

De Obex-incubator vormt de institutionele strategie van Sky – de ontwikkeling van gereguleerde “Primes” die DeFi verbinden met traditionele financiën, terwijl decentralisatie op protocolniveau behouden blijft. Succes op dit vlak kan Sky onderscheiden van concurrenten die zich uitsluitend richten op crypto-native usecases.

Decentralisatie van governance blijft essentieel voor institutioneel vertrouwen. S&P merkte op dat ratings kunnen verbeteren als het protocol governance-concentratie en buitensporig deposantenrisico vermindert – structurele wijzigingen die jaren kunnen vergen om te implementeren.

Cross-chain-uitbreiding via SkyLink en integraties op Solana pakken de beperkingen van Ethereum op het gebied van kosten en throughput aan. De beveiliging van bridges introduceert echter extra aanvalsoppervlak dat het protocol moet beheren zonder gecentraliseerde interventie.

De regulatoire omgeving zal bepalen of gedecentraliseerde stablecoins kunnen concurreren met alternatieven die aan de GENIUS Act voldoen. Sky’s flexibiliteit buiten de Amerikaanse regelgeving biedt optionaliteit, maar kan de binnenlandse adoptie beperken.

Sky neemt een eigenzinnige positie in: een beproefd gedecentraliseerd stablecoin-protocol dat reële inkomsten genereert en deze via buybacks teruggeeft aan tokenhouders. Of die niche kan uitgroeien tot de volgende fase van crypto-infrastructuur – waarin traditionele en gedecentraliseerde financiën samenkomen – zal de langetermijnbetekenis van het protocol bepalen.