Econoom Jeremy Siegel stelt dat 30-jaars inflatie-gekoppelde Amerikaanse staatsobligaties (TIPS) inmiddels een reëel rendement van circa 3,35% opleveren. Daarmee is het rendementsoverwicht van aandelen ten opzichte van obligaties teruggebracht tot ongeveer 1,65 procentpunt.
Belangrijkste punten:
- Volgens Siegel heeft de 30-jaars TIPS in 20 tot 30 jaar niet zo hoog gerendeerd.
- Hogere financieringskosten raken bedrijven met smalle marges veel harder dan de grootste technologieconcerns.
- Hij pleit dit jaar voor nog twee renteverhogingen door de Fed, mogelijk met een halve procentpunt in december.
Siegels obligatierekenwerk
Siegel, emeritus hoogleraar financiën aan de Wharton School en hoofdeconoom bij vermogensbeheerder WisdomTree, zei in een tv-interview dat 30-jaars TIPS in decennia niet zo’n hoge vergoeding hebben geboden. Deze staatsleningen keren een vaste reële rente uit bovenop de inflatie.
In zijn berekening levert een aandelenmarkt die op 20 keer de winst noteert ruwweg 5% reëel rendement op. Dat laat nog slechts zo’n 1,65 procentpunt extra beloning over voor het nemen van aandelengrisico. De kloof loopt dus verder terug, al blijven aandelen volgens hem nog steeds aantrekkelijker dan obligaties.
Ook de nominale rentes op Treasuries lopen stevig op. Het rendement op de tienjarige staatslening tikte donderdag 5,33% aan, de hoogste stand sinds 2002, om daarna terug te zakken naar circa 5,24%. De 30-jaars rente bereikte eveneens het hoogste niveau sinds 2002, nu hardnekkige inflatie, forse overheidsfinanciering en robuuste groei de renteverwachtingen hoog houden.
Lees ook: Bitget herstelt beschermingsfonds tot boven $300 mln na hervatting opnames
Marges van de Magnificent 7
Siegel schat de winstmarges van de Magnificent 7 – de megacaps aangevoerd door technologiebedrijven – op 50% tot 70%, versus 7% tot 10% voor veel niet-techbedrijven. Hogere rentelasten slaan daardoor veel harder neer bij ondernemingen met dunne marges. Volgens hem heeft dat de rotatie die in de eerste jaarhelft inzette richting een bredere aandelenmarkt tot stilstand gebracht. In september daalde circa 75% van de S&P 500-componenten, blijkt uit gegevens van FactSet.
Siegels visie op de Fed
Siegel vindt dat de Federal Reserve dit jaar nog twee keer de rente moet verhogen, terwijl de eigen prognoses van de centrale bank op één stap wijzen. Hij suggereerde naar verluidt dat voorzitter Kevin Warsh de beleidsvergadering van 27-28 oktober, die zes dagen voor de tussentijdse verkiezingen eindigt, zou kunnen overslaan en in december met een verhoging van een halve procentpunt kan komen.
Fed-bestuurders benadrukken intussen geduld. Vicevoorzitter Philip Jefferson zei donderdag dat collega’s mogelijk meer tijd nodig hebben om hun volgende stap te bepalen, nadat een renteverhoging van een kwart punt medio september de bandbreedte op 3,75% tot 4% bracht. In de markt wordt nu ongeveer 25% kans toegekend aan een verhoging in oktober, tegen zo’n 70% eerder in de week.
Siegel volgt al maanden de krimpende aandelenpremie. Begin juni schatte hij de reële rente nog rond 2% en het voordeel van aandelen op 2,5 tot 3 procentpunt. Op 28 september schreef hij dat de reële tienjaarsrente was opgelopen tot circa 2,8% na een stijging van ongeveer 40 basispunten in drie weken, waardoor obligaties een veel serieuzere concurrent voor aandelen zijn geworden.
Lees verder: Dogecoin krijgt applicatielaag na 12 jaar zonder
Alt-tekst:
