Ethereum (ETH) is drukker dan ooit en goedkoper dan het in jaren is geweest, een combinatie die beleggers, analisten en protocolontwikkelaars dwingt een vraag onder ogen te zien die de markt sinds 2022 ontwijkt: of de aanhoudende underperformance van de op één na grootste cryptomunt ten opzichte van Bitcoin (BTC) structureel is, of een cyclisch fenomeen dat zijn kantelpunt nadert.
Op 16 maart 2026 handelt ETH rond $2.275, ongeveer 4% hoger op de dag maar nog steeds circa 55% onder de all‑time high van bijna $5.000 in augustus 2025. Bitcoin houdt zich intussen rond $72.000, zo’n 43% onder de eigen piek van $126.000 in oktober 2025. De ETH/BTC‑ratio is ingestort tot ongeveer 0,031, nabij meerjarige dieptepunten, terwijl het aantal dagelijks actieve Ethereum‑adressen in februari richting 2 miljoen ging en het netwerk meer dan $162 miljard aan stablecoins huisvest.
De kloof tussen wat Ethereum doet en wat ETH waard is, is uitgegroeid tot de bepalende puzzel van deze marktcyclus. CryptoQuant published publiceerde op 10 maart een wekelijkse rapportage waaruit blijkt dat kapitaalstromen, niet netwerkactiviteit, de prijsdynamiek van ETH nu beter verklaren dan on‑chain gebruik, waarmee een relatie wordt doorbroken die standhield tijdens de bullmarkten van 2018 en 2021.
Tegelijkertijd heeft een nieuwe klasse van kopers voor ondernemingsschatten, aangevoerd door BitMine Immersion Technologies, meer dan 4,59 miljoen ETH opgekocht, ongeveer 3,81% van het totale aanbod, in de jacht op wat het een doel van de “Alchemy of 5%” noemt. Standard Chartered heeft predicted voorspeld dat ETH tegen het einde van het jaar $7.500 zal bereiken, neerwaarts bijgesteld van een eerdere prognose van $12.000. Tom Lee van Fundstrat noemde maart “een keerpunt ten goede”.
Of de data dat vertrouwen ondersteunt, is een andere vraag. Ethereum ranked stond vijfde in 30‑daagse protocolopbrengsten met slechts $1,22 miljoen, achter Tron (TRX), Polygon (POL), Base en anderen, ondanks dat het de meerderheid van het wereldwijde stablecoin‑aanbod huisvest.
Data over posities van whales wees eind februari op $491 miljoen aan actieve ETH‑shorts tegenover slechts $68 miljoen aan longs, een bearish verhouding van 7‑op‑1. En de bredere macro‑omgeving, met olie boven $100, de oorlog in Iran die voortduurt en de Fear & Greed Index die 38 dagen op rij op 16 blijft steken, ondersteunt eerder het “digitaal goud”-verhaal van Bitcoin dan het utility‑verhaal van Ethereum.
De aanwijzingen lijken, kortom, in beide richtingen tegelijk te wijzen.
De ratio die het verhaal vertelt
De ETH/BTC‑ratio is de meest directe maatstaf voor de prestatie van Ethereum ten opzichte van Bitcoin, en het verloop ervan in de afgelopen twee jaar is meedogenloos negatief geweest. Medio maart 2026 ligt de ratio rond 0,031, volgens een Capital.com analysis, een niveau dat we sinds de eerste maanden van 2021 niet meer zagen, vóór de DeFi‑zomer en de NFT‑hausse die Ethereum’s laatste periode van duurzame outperformance dreven.
De dominantie van Bitcoin, het aandeel van de munt in de totale cryptomarktkapitalisatie, ligt rond 56–58%, stevig in wat handelaren beschrijven als “Bitcoin Season”.
Uit analyse van KuCoin van begin 2026 bleek dat een duurzame uitbraak boven 0,06 in de ETH/BTC‑ratio een altseason zou kunnen inluiden, terwijl een daling onder kritieke steun Bitcoin’s dominantie verder zou bevestigen. De ratio consolideert in plaats van verder uit elkaar te vallen, wat sommige technische analisten interpreteren als een bodemvormingspatroon.
De technische samenvatting van Investing.com van februari 2026 beoordeelde het ETH/BTC‑paar als een “Strong Buy”, met een RSI van 62,05 en een MACD die opwaartse druk bevestigt. Maar de marktupdate van 15 maart van Quidax update bevestigde dat Bitcoin de meeste altcoins overtreft, met een BTC‑dominantie van ongeveer 58%.
De technische opstelling is constructief maar onvoldoende zonder ondersteunende kapitaalstromen. De bredere vraag is of de structurele dynamiek die de ratio heeft doen krimpen – waaronder instromen in Bitcoin‑ETF’s, de beweging van ondernemingsschatten die werd gepionierd door Strategy (voorheen MicroStrategy) en Bitcoin’s heldere “digitaal goud”-narratief tijdens geopolitieke spanningen – permanente kenmerken van de markt zijn of cyclische omstandigheden die kunnen omkeren.
Read also: Crypto ETF Inflows Hit $1B Again - But Not Everyone Is Bullish
De on‑chain paradox: recordgebruik, dalende prijs
Het rapport van CryptoQuant van 10 maart found stelde vast dat het aantal dagelijks actieve Ethereum‑adressen in februari 2026 richting 2 miljoen ging, boven de pieken uit de bullmarkt van 2021.
Het totale aantal transacties op het netwerk is jaar‑op‑jaar met 6,8% gegroeid. Gegevens van DefiLlama tonen dat Ethereum ongeveer $162 miljard aan stablecoins herbergt, grofweg 52% van de wereldwijde markt. Volgens alle gebruiksstatistieken beleeft Ethereum de drukste periode in zijn geschiedenis.
Toch is ETH in zes maanden tijd met ongeveer 30% gedaald. De verandering in gerealiseerde marktkapitalisatie over één jaar is negatief geworden, wat wijst op netto kapitaaluitstroom uit de markt. CryptoQuant’s scatter‑analyse liet recente observaties clusteren bij hoge activiteitsniveaus maar relatief lage prijzen, een patroon dat het beschreef als een breuk met eerdere cycli waarin stijgende on‑chain activiteit samenhing met koersrally’s.
Het bedrijf concludeerde dat data over beursstromen – specifiek ether die sneller naar handelsplatformen stroomt dan Bitcoin, een patroon dat past bij verhoogde verkoopdruk – de prijsdynamiek van ETH nu beter verklaart dan netwerkgebruik.
Het beeld rond transactiekosten onderstreept die kloof. Op basis van inkomsten stond Ethereum met $1,22 miljoen op de vijfde plaats in 30‑daagse protocolomzet, achter Tron, maar ook achter Polygon, Base en andere netwerken. Base, een Ethereum‑laag‑2‑netwerk gebouwd door Coinbase, genereerde in dezelfde periode ongeveer drie keer zoveel protocolomzet als Ethereum zelf. Dit verschil weerspiegelt de groeiende rol van het layer‑2‑ecosysteem van Ethereum.
Netwerken als Base en Polygon verwerken grote aantallen transacties terwijl ze relatief lage settlement‑kosten terugbetalen aan de basislaag. Zo wordt economische activiteit over het bredere ecosysteem verspreid, in plaats van geconcentreerd te worden op een manier die waarde laat toevloeien naar ETH‑houders.
Dit is het structurele probleem rond waarde‑captatie dat de kern vormt van de ETH‑underperformance‑these. Ethereum heeft zijn schaalbaarheidsroutekaart ontworpen rond layer‑2‑rollups, bedoeld om kosten te verlagen en de doorvoer te verhogen. Die strategie is in eigen termen geslaagd.
Maar ze heeft ook economische activiteit weggeleid van de basislaag, waardoor de fee‑burn afnam die onder EIP‑1559 ETH deflatoir moest maken en dus waardevoller in de tijd. Hoe succesvoller het L2‑ecosysteem wordt, hoe minder inkomsten de basislaag vangt, tenzij het protocol nieuwe mechanismen vindt om die waarde opnieuw te claimen.
De opkomst van Ethereum Digital Asset Treasuries
De opkomst van Ethereum‑schattrefores bij bedrijven in 2025 en 2026 vormt de belangrijkste nieuwe vraagmotor voor ETH sinds de lancering van spot‑Ethereum‑ETF’s.
BitMine, onder leiding van Executive Chairman Thomas “Tom” Lee, die ook CIO van Fundstrat is, volgt een agressieve accumulatiestrategie die het bedrijf describes omschrijft als de “Alchemy of 5%”, gericht op 5% van het totale in omloop zijnde ETH‑aanbod.
Per 16 maart 2026 holds bezit BitMine 4.595.562 ETH, ongeveer 3,81% van de 120,7 miljoen tokens in omloop. De totale bezittingen van het bedrijf, inclusief $868 miljoen in cash en minderheidsbelangen in Beast Industries en Eightco Holdings, bedragen $11,5 miljard.
Van de totale ETH‑positie zijn 3.040.515 tokens gestaked, wat ongeveer $180 miljoen aan geannualiseerde stakingopbrengst genereert. BitMine kocht in de meest recente week 60.999 ETH, de grootste weekaankoop in 2026, een versnelling ten opzichte van het eerdere tempo van 45.000 tot 50.000 tokens per week. Tot de institutionele steunpilaren van het bedrijf behoren ARK Invest’s Cathie Wood, Founders Fund, Pantera Capital, Galaxy Digital en Kraken.
SharpLink Gaming was in mei 2025 het eerste bedrijf dat een Ethereum Digital Asset Treasury aankondigde, met de lancering van een ETH‑aanbod van $1 miljard. In maart 2026 held hield SharpLink ongeveer 864.600 ETH aan, ondanks een gerapporteerd jaarverlies van $734 miljoen. Andere bedrijven, waaronder Bit Digital, The Ether Machine en BTCS Inc., hebben eveneens ETH‑schattrefores opgezet.
FXStreet reported meldde dat de totale ETH‑DAT‑bezittingen eind december 2025 5,87 miljoen ETH bereikten, waarbij ondernemingen en ETF‑entiteiten samen ongeveer 3,5% van het circulerende aanbod in handen hadden.
De vergelijking met het effect van Strategy op Bitcoin is verhelderend maar niet perfect. Strategy, dat 738.731 BTC bezit ter waarde van ongeveer $53 miljard, stapelt sinds 2020 Bitcoin op en is sindsdien een … toegevoegd aan de S&P 500- en Nasdaq 100-indices.
De accumulatie van BitMine is in relatieve termen sneller geweest: het bedrijf bereikte 3,81% van het aanbod in ongeveer acht maanden. Maar het aandeel van het bedrijf mist de indexopname die Strategy passieve kapitaalinstromen oplevert. De vraag is of ETH-schattingsbedrijven hetzelfde vliegwieleffect kunnen genereren – waarbij koersstijging van het aandeel verdere ETH-aankopen financiert, wat het aanbod vermindert, wat de ETH-prijs ondersteunt, wat vervolgens weer terugvloeit in koersstijging van het aandeel – dat Strategy voor Bitcoin heeft gecreëerd.
Institutionele stromen: ETF’s en de ommekeer in maart
Het landschap van spot Ethereum-ETF’s heeft gemengd bijgedragen aan de outperformance-these. BlackRock’s iShares Ethereum Trust (ETHA) houdt ongeveer 11 miljard dollar aan ETH aan, en het bedrijf heeft een aanvraag ingediend voor ETHB, een gestakete ETH-ETF die rendement aan aandeelhouders zou uitkeren, met een definitieve SEC-beslissing die uiterlijk eind maart 2026 wordt verwacht.
Spot-ETH-ETF’s trokken op 13 maart netto-instroom van 26,7 miljoen dollar aan, volgens CoinCentral, waarbij BlackRock’s ETHA 32,4 miljoen dollar bijdroeg, terwijl er 7,9 miljoen dollar uitstroom was uit Fidelity’s FETH.
Het bredere ETF-beeld vertelt echter een voorzichtiger verhaal. Zowel Bitcoin- als Ethereum-ETF’s verloren bijna alle winsten van 2026 in januari en februari toen de hoop op renteverlagingen vervaagde; 3,8 miljard dollar aan cumulatieve BTC-ETF-uitstroom in die twee maanden betekende de slechtste periode sinds de lancering van de spotproducten in januari 2024.
Die trend draaide om in maart, toen Bitcoin-spot-ETF’s 767 miljoen dollar aan netto-instroom noteerden over een periode van vijf dagen van 9 tot en met 13 maart, goed voor drie opeenvolgende weken van netto-instroom. De ommekeer suggereert dat institutionele kopers accumuleren binnen de huidige prijsvork, maar de omvang van de stromen blijft veel groter voor Bitcoin dan voor Ethereum.
Een CoinDesk-state-of-the-blockchain-rapport schatte dat institutionele partijen gezamenlijk ongeveer 3,5% van het totale circulerende ETH-aanbod in handen hebben, met een projectie richting circa 4% in 2026. Zelfs bij een bescheiden voortzetting van institutionele accumulatie kan de structurele aanbodreductie opwaartse prijsdruk creëren, maar alleen als er tegelijk organische vraag vanuit de bredere markt is.
Zonder die vraag loopt bedrijfs-treasury-aankoop het risico te gaan lijken op de eindfase-dynamiek van elke geconcentreerde positie, waarbij enkele grote houders de prijs ondersteunen die anders zwakkere fundamentals zou weerspiegelen.
Lees ook: U.S. Investors Fuel 96% Of Crypto Fund Inflows, CoinShares Reports
Glamsterdam en de upgrade-roadmap
Ethereum’s ontwikkelroadmap voor 2026 vormt de technische basis voor de bullcase, al blijft de relatie met koersprestaties onderwerp van discussie.
De Glamsterdam-hard fork, voorlopig gepland voor mei of juni 2026 in afwachting van testnet-validatie, draait om twee hoofd-EIP’s: EIP-7732, dat Proposer-Builder Separation in de consensuslaag verankert, en EIP-7928, dat Block-Level Access Lists introduceert voor parallelle verwerking van transacties.
Vitalik Buterin schetste acht EIP’s waaruit de upgrade bestaat, die ook beoogt de gaslimiet te verhogen van de huidige 60 miljoen naar en voorbij 100 miljoen, mogelijk tot 200 miljoen. Het DevOps-team van de Ethereum Foundation heeft drie van de voorgestelde EIP’s getest op Devnet-4 en stapt nu over naar Devnet-5.
Als Glamsterdam volgens schema wordt geleverd, zou de basislaag van Ethereum aanzienlijk sneller en weerbaarder tegen censuur worden door de coördinatie van blockbouw te verplaatsen van off-chain relay‑infrastructuur direct naar het protocol.
De tweede geplande upgrade in 2026, Hegotá, staat gepland voor de tweede helft van het jaar en richt zich op Verkle Trees, een datastructuur die de opslagvereisten voor nodes met circa 90% zou verminderen en “stateless clients” mogelijk maakt die zich bij het netwerk kunnen aansluiten zonder de volledige state‑geschiedenis te downloaden. Gezamenlijk mikken de twee upgrades op circa 10.000 TPS op layer 1, een forse toename ten opzichte van de huidige capaciteit.
De vraag is of protocolupgrades zich vertalen naar prijscatalysatoren. Het historische bewijs is ambigu. Pectra, dat in mei 2025 werd gelanceerd met 11 EIP’s, introduceerde account abstraction en verhoogde de maximale effectieve validator‑inzet van 32 naar 2.048 ETH. Fusaka volgde in december 2025 met PeerDAS, dat de blobcapaciteit verdubbelde. Beide upgrades werden op tijd geleverd, een duidelijke verbetering in Ethereum’s uitvoeringscadans. Toch sloot ETH 2025 af met een daling van 12% over het jaar.
De Pectra-upgrade zorgde tijdelijk voor prijssteun, en de opkomst van ETH DAT’s genereerde een rally van 72% tussen juni en augustus 2025, maar die winsten werden later in Q4 weer uitgewist tijdens de bredere marktdaling. Infrastructuurverbeteringen voorkomen verdere achteruitgang, maar genereren op zichzelf niet de kapitaalinstromen die nodig zijn om een trend van jarenlange underperformance om te keren.
De tegenzaak: waarom Bitcoin kan blijven winnen
De sterkste tegenargumenten tegen ETH‑outperformance zijn structureel, niet cyclisch, en verdienen gewicht evenredig met hun bewijs. Het probleem van de basislaag-inkomsten is het meest fundamenteel. Ethereum huisvest 52% van het wereldwijde stablecoin‑aanbod, maar de protocolinkomsten liggen onder die van zijn eigen layer‑2‑afsplitsingen.
Hoe succesvoller Ethereum schaalt via rollups, hoe meer economische waarde naar L2’s migreert en hoe minder ETH daar direct van profiteert. Dit is geen fout in het ontwerp van Ethereum; het is het beoogde resultaat van de rollup‑centrische schaalroadmap. Maar het creëert een paradox waarbij het succes van het netwerk zijn tokenhouders niet in dezelfde mate beloont.
Whale‑positionering versterkt de bearish case. Per 23 februari 2026 hadden whales ongeveer 491 miljoen dollar aan actieve ETH‑shortposities tegenover slechts 68 miljoen dollar aan longs, een shortbias van 7‑op‑1, volgens analyse van STNews. Deze zware short‑exposure weerspiegelt een weddenschap van geavanceerd kapitaal op aanhoudende underperformance. Ze werpt ook de schaduw van een mogelijke short squeeze op als het sentiment abrupt zou omslaan, maar zo’n squeeze zou een technisch, geen fundamenteel, evenement zijn.
De controverse rond de verkopen van Buterin zorgde begin 2026 voor extra tegenwind. Fortune meldde dat de koersdaling van ETH begin 2026 deels werd toegeschreven aan het feit dat Ethereum‑medeoprichter Buterin voor miljoenen dollars aan ETH verkocht. Los daarvan heeft de Ethereum Foundation zelf delen van haar ETH‑bezit geheralloceerd naar stablecoins en andere on‑chain assets om duurzame financiering te verzekeren. Wanneer zowel de bedenker van het netwerk als de sturende foundation hun ETH‑blootstelling verminderen, bemoeilijkt dat het narratief dat de asset ondergewaardeerd is.
De macrovoordelen van Bitcoin zijn lastig te negeren. In periodes van geopolitieke stress, stijgende olieprijzen en instabiliteit van fiatvaluta’s is Bitcoin’s eenvoudige “digitaal goud”-verhaal – een store of value met vaste voorraad – voor institutionele allocators makkelijker te beoordelen dan Ethereum’s complexere waardepropositie als programmeerbare infrastructuur.
Met de oorlog in Iran die voortduurt, olie boven 100 dollar per vat en de Fear & Greed Index die al meer dan een maand op extreme‑fear‑niveaus staat, zijn de omstandigheden gunstiger voor defensieve assets dan voor utility‑gedreven assets. Bitwise‑CIO Matt Hougan typeerde 2026 als “waarschijnlijk een U‑vormig bodemjaar in plaats van een scherpe V‑vormige opleving”, een kader dat eerder om geduld dan om agressieve positionering vraagt.
Predictiemarkten weerspiegelen dit scepticisme. Myriad kende volgens Decrypt slechts een kans van 19% toe aan een altcoin‑seizoen vóór april 2026, wat suggereert dat de collectieve inschatting van de markt is dat Bitcoin‑dominantie op korte termijn zal aanhouden.
Lees ook: Top 5 Ethereum Upgrades Reshaping DeFi Through 2026
Waar het bewijs samenkomt
De data schetsen het beeld van een asset in transitie, gevangen tussen verslechterend prijsmomentum en verbeterende structurele voorwaarden. Het bearish bewijs is direct en meetbaar: de ETH/BTC‑ratio op meerjarige dieptepunten rond 0,031, negatieve veranderingen in gerealiseerde kapitalisatie, verlies van basislaag‑inkomsten aan L2’s, zware whale‑shortpositionering en een macro‑omgeving die risicovolle assets afstraft.
Het bullish bewijs is structureel en toekomstgericht: recordactiviteit on‑chain, 3,81% van het aanbod geabsorbeerd door één enkel bedrijfs‑treasury, een concrete upgrade‑roadmap met Glamsterdam die mikt op levering in H1, potentiële goedkeuring van een gestakete ETH‑ETF en de jaar‑einddoelstelling van 7.500 dollar van Standard Chartered.
Deze twee bewijspakketten zijn niet tegenstrijdig. Ze beschrijven een asset waarvan het heden pijnlijk is en de toekomst onzeker, maar niet zonder identificeerbare katalysatoren. De kritieke variabele is kapitaalrotatie. De bevinding van CryptoQuant dat kapitaalstromen de ETH‑prijs nu beter verklaren dan netwerkactiviteit betekent dat de fundamentele verbeteringen van Ethereum niet in outperformance zullen resulteren totdat er daadwerkelijk geld verschuift van Bitcoin naar ETH, van stablecoins naar ETH of van traditionele assets naar ETH.
Observeerbare whale‑rotatie, waaronder het geval in maart 2026 van een prominente wallet die 240 BTC omruilde voor 8.152 ETH en vervolgens die positie gebruiken om nog eens 17.284 ETH te kopen, levert anekdotisch bewijs dat zo'n rotatie is begonnen, maar geen bewijs dat deze zal aanhouden.
De eendaagse stijging van ETH met 4,1% op 16 maart, boven de $2.275 met spot-ETF-instroom van $26,7 miljoen, is in lijn met een markt die test of er een bodem is gevormd. Het is nog niet in lijn met een bevestigde ommekeer. De eerlijke beoordeling is dat Ethereum de voorwaarden voor outperformance heeft gecreëerd, via gebruiksgroei, institutionele absorptie van het aanbod en protocolontwikkeling, maar dat de trigger die deze voorwaarden omzet in daadwerkelijke kapitaalinstromen nog niet is afgegaan.
Of dit gebeurt, hangt af van factoren die grotendeels buiten de controle van Ethereum liggen: het macro-economische klimaat, regelgevende ontwikkelingen waaronder een mogelijke goedkeuring van een staked ETH-ETF, en de snelheid waarmee het huidige "extreme angst"-regime afneemt. De data ondersteunt waakzaamheid en gedisciplineerde positionering, geen overtuiging, in welke richting dan ook. De paradox blijft bestaan en het kan kwartalen duren in plaats van weken voordat deze is opgelost.
Read next: BlackRock Extends Five-Day BTC Buying Run To $600M