BFUSD

BFUSD: Oprocentowany aktyw zabezpieczający Binance i scentralizowana odpowiedź na syntetyczne dolary

BFUSD (BFUSD) to oprocentowany aktyw zabezpieczający (margin asset) emitowany przez największą na świecie giełdę kryptowalut, Binance, zaprojektowany tak, aby umożliwić traderom kontraktów futures uzyskiwanie pasywnego dochodu od ich zabezpieczenia.

Aktywa nie można wypłacić na zewnętrzne portfele, handlować nim na otwartych rynkach ani używać go poza ekosystemem Binance, co wyraźnie odróżnia go zarówno od tradycyjnych stablecoinów, jak i zdecentralizowanych syntetycznych dolarów.

BFUSD funkcjonuje jako scentralizowany produkt finansowy off‑chain, a nie token oparty na blockchainie. Użytkownicy zamieniają USDT lub USDC w stosunku 1:1, utrzymują otrzymane BFUSD na swoich kontach Binance i otrzymują dzienne nagrody denominowane w stablecoinach.

Produkt urósł do około 1,3 miliarda jednostek w obiegu na początku 2026 r., z funduszem rezerwowym przekraczającym siedem milionów USDT. Binance następnie rozszerzył wykorzystanie aktywa poza pierwotny kontekst wyłącznie futures, integrując je z Simple Earn w celu szerszego dostępu dla użytkowników.

Produkt po BUSD zrodzony z konsekwencji regulacyjnych

BFUSD pojawił się 27 listopada 2024 r., około osiemnaście miesięcy po tym, jak poprzednie przedsięwzięcie stablecoinowe Binance upadło pod presją regulatorów. Departament Usług Finansowych Stanu Nowy Jork nakazał Paxosowi wstrzymanie emisji BUSD w lutym 2023 r. z powodu obaw dotyczących zgodności z przepisami przeciw praniu pieniędzy, zmuszając Binance do wycofania tokena powiązanego z dolarem całkowicie do grudnia tego samego roku.

Moment uruchomienia BFUSD nastąpił także po historycznej ugodzie Binance o wartości 4,3 miliarda dolarów z Departamentem Sprawiedliwości USA w listopadzie 2023 r. Porozumienie to zobowiązało giełdę do zapłaty dodatkowych miliardów na rzecz Financial Crimes Enforcement Network oraz Office of Foreign Assets Control przy Departamencie Skarbu, a także do wdrożenia niezależnych monitorów ds. zgodności.

Założyciel Changpeng Zhao przyznał się do naruszeń ustawy Bank Secrecy Act i ustąpił ze stanowiska CEO, a stery przejął Richard Teng, zapowiadając nową erę zgodności regulacyjnej.

BFUSD reprezentuje próbę Binance ponownego wejścia w produkty generujące dochód, zbliżone do stablecoinów, bez przyjmowania na siebie obciążeń regulacyjnych prawdziwego stablecoina. Klasyfikując BFUSD jako aktyw zabezpieczający (margin asset), a nie token powiązany z dolarem, giełda omija część wymogów zgodności, jednocześnie oferując użytkownikom dolarowy instrument przynoszący odsetki.

Delta‑neutralny hedging i staking ETH jako silnik dochodu

Mechanizm nagród BFUSD opiera się na dwóch głównych strumieniach dochodu, którymi Binance zarządza w imieniu użytkowników.

Pierwsza strategia obejmuje delta‑neutralny hedging, w ramach którego Binance zajmuje przeciwstawne pozycje na rynku spot i na rynku perpetual futures. Gdy giełda kupuje Ethereum (ETH) na rynku spot, jednocześnie otwiera równoważną krótką pozycję na perpetual futures ETH, neutralizując kierunkową ekspozycję na cenę.

Taka konstrukcja pozwala Binance zbierać opłaty fundingowe — okresowe płatności, które posiadacze długich pozycji wnoszą na rzecz krótkich, gdy ceny kontraktów futures znajdują się powyżej ceny spot. Historyczne dane z Binance wskazują, że stawki fundingowe ETHUSDT pozostawały dodatnie przez 354 z 365 dni w roku poprzedzającym uruchomienie BFUSD.

Drugie źródło dochodu pochodzi ze stakingu Ethereum. Binance wykorzystuje część kapitału pozyskanego ze sprzedaży BFUSD do zakupu i stake’owania ETH, generując nagrody z warstwy konsensusu i wykonania w mechanizmie proof‑of‑stake Ethereum.

Połączone strategie przyniosły bazowe wartości APY w przedziale od 12% do ponad 35% podczas okresu testowego przed uruchomieniem BFUSD, przy czym podwyższone stopy dla aktywnych traderów futures sięgały 47%. Obecne zyski zostały zredukowane do około 4,5% w ujęciu rocznym w ostatnich trzydziestodniowych okresach, gdy warunki rynkowe się ustabilizowały.

Dwupoziomowe nagrody i struktura funduszu rezerwowego

BFUSD oferuje dwa odrębne poziomy nagród w zależności od aktywności użytkownika.

Posiadacze, którzy po prostu utrzymują saldo BFUSD, otrzymują bazowe APY naliczane codziennie i wypłacane w stablecoinach. Ci, którzy aktywnie handlują kontraktami futures z marginesem USDⓈ, jednocześnie utrzymując BFUSD jako zabezpieczenie, kwalifikują się do podwyższonej stopy, która zazwyczaj przewyższa bazową o kilka punktów procentowych.

Binance oblicza kwalifikujące się salda, używając najniższej wartości BFUSD zarejestrowanej w godzinnych migawkach w trakcie danego dnia kalkulacyjnego. Taka metodologia zapobiega „graniu systemu” poprzez końcowodniowe depozyty i zapewnia, że nagrody odzwierciedlają rzeczywiste wzorce utrzymywania środków.

Giełda utworzyła Fundusz Rezerwowy zasilony milionem USDT na starcie, aby zabezpieczyć okresy, w których stawki fundingowe stają się ujemne. Fundusz ten absorbuje straty wynikające z niekorzystnych warunków rynkowych, zamiast przenosić je na użytkowników, wspierając gwarancję Binance, że zyski z BFUSD nigdy nie spadną poniżej zera.

Część zysków w sprzyjających okresach trafia do tej rezerwy, która do stycznia 2025 r. urosła do ponad siedmiu milionów USDT. Fundusz działa niezależnie od ogólnego Futures Insurance Fund Binance i nie ma związku z mechanizmami auto‑deleveragingu.

Podaż w obiegu przekracza miliard bez twardego limitu

BFUSD nie posiada maksymalnej podaży, co pozwala Binance wybijać nowe jednostki na żądanie, gdy użytkownicy dokonują konwersji stablecoinów. Podaż w obiegu osiągnęła około 1,32 miliarda jednostek na początku stycznia 2026 r., z notionalną kapitalizacją rynkową odpowiadającą tej wartości przy utrzymywanym powiązaniu aktywa 1:1 z dolarem.

Agregatory danych rynkowych raportowały wahania podaży w obiegu między 1,3 a 2 miliardami jednostek w drugiej połowie 2025 r., odzwierciedlając elastyczną naturę produktu, ponieważ użytkownicy subskrybują i dokonują wykupu w zależności od atrakcyjności stóp zwrotu i potrzeb tradingowych.

Para handlowa BFUSD/USDT odpowiada za ponad 98% wolumenu związanego z tym aktywem, choć bezpośredni handel pozostaje ograniczony, biorąc pod uwagę, że główną funkcją BFUSD jest rola instrumentu zabezpieczającego i dochodowego, a nie typowego aktywa tradingowego. Dzienny wolumen handlu waha się wokół 10 milionów dolarów, co jest wartością umiarkowaną w stosunku do rozmiaru aktywa.

Limity posiadania przez użytkowników różnią się w zależności od poziomu VIP, a Binance okresowo dostosowuje te progi. W grudniu 2024 r. giełda podniosła maksymalne limity posiadania o 50% dla poziomów VIP od zera do dziewięciu, aby sprostać rosnącemu popytowi.

Wyjście poza futures dzięki integracji z Simple Earn

BFUSD początkowo zadebiutował jako produkt wyłącznie dla Binance Futures, wymagający od użytkowników utrzymywania aktywnych rachunków do handlu instrumentami pochodnymi. To ograniczenie zawężało dostęp do traderów, którzy już czuli się komfortowo z instrumentami lewarowanymi.

W sierpniu 2025 r. Binance zintegrował BFUSD z produktem Simple Earn, usuwając wymóg posiadania konta futures i umożliwiając szerszy udział. Użytkownicy mogą teraz subskrybować BFUSD poprzez Binance Earn, jednocześnie nadal wykorzystując aktywo jako zabezpieczenie futures, gdy jest to pożądane.

Giełda wprowadziła funkcje Pre‑Buy i Pre‑Redeem w styczniu 2025 r., pozwalając użytkownikom rezerwować zakupy BFUSD lub wykupy stablecoinów w okresach wysokiego popytu lub ograniczonej dostępności. Te funkcje awaryjne adresują potencjalne ograniczenia płynności bez konieczności oczekiwania przez użytkowników na standardowe przetwarzanie.

BFUSD służy jako zabezpieczenie w wielu produktach Binance, w tym Futures, Portfolio Margin i VIP Loans, z 99,9% współczynnikiem wartości zabezpieczenia w zintegrowanych kontach. Ta elastyczność pozycjonuje aktywo jako alternatywę dla utrzymywania bezczynnych stablecoinów, które nie generują żadnego zwrotu.

Binance następnie launched LDUSDT i RWUSD jako dodatkowe, oprocentowane aktywa zabezpieczające, tworząc linię produktów opartą na szablonie BFUSD. LDUSDT draws dochód z Simple Earn zamiast z delta‑hedgingu, podczas gdy RWUSD incorporates ekspozycję na aktywa ze świata rzeczywistego.

Redemption Restrictions and Centralization Risks Define the Tradeoff

BFUSD carries istotne ograniczenia, które odróżniają go od tradycyjnych stablecoinów lub zdecentralizowanych alternatyw.

Aktywa nie można withdrawn do zewnętrznych portfeli, przekazywać między użytkownikami ani używać w protokołach zdecentralizowanych finansów. To ograniczenie tworzy efekt „zamknięcia” na platformie, który koncentruje kapitał użytkowników w ekosystemie Binance.

Binance zastrzega sobie prawo do zawieszenia lub opóźnienia wykupów na okres do siedmiu kolejnych dni w okresach wysokiego popytu, stresu rynkowego lub ograniczeń płynności. Giełda może również odkupić BFUSD od użytkowników w dowolnym momencie bez uprzedniego powiadomienia, eliminując pewność co do długoterminowego utrzymywania aktywa.

Użytkownicy nie mają bezpośredniego roszczenia do bazowej puli zabezpieczeń, pozycji hedgingowych ani funduszu rezerwowego. Aktywa te pozostają prawnie własnością Binance, przy czym użytkownikom przysługuje jedynie prawo do wykupu po wartości nominalnej oraz do dziennych dystrybucji nagród, o ile giełda kontynuuje działalność.

Zależność produktu od integralności operacyjnej Binance koncentruje ryzyko kontrahenta w jednym podmiocie, który był celem znaczących działań egzekucyjnych ze strony regulatorów. Chociaż ugoda z DOJ na 4,3 mld USD resolved poprzednie naruszenia, trwające wymogi monitoringu oraz potencjalne przyszłe działania regulacyjne stanowią źródło utrzymującej się niepewności.

Ograniczenia geograficzne wykluczają użytkowników z jurysdykcji, w których Binance Futures są zakazane, w tym ze Stanów Zjednoczonych. Użytkownicy z krajów Europejskiego Obszaru Gospodarczego objętych regulacją Markets in Crypto‑Assets nie mogą otrzymywać nagród, choć mogą wykupywać posiadane już aktywa.

Terra Comparisons Haunted the Launch But Miss Key Distinctions

Wysokie początkowe wartości APY dla BFUSD triggered natychmiastowe porównania do stablecoina UST z ekosystemu Terra, który oferował 20% zysków poprzez protokół Anchor przed upadkiem w maju 2022 r. Krytycy kwestionowali, czy BFUSD nie jest kolejnym, niesustainable schematem dochodowości skazanym na porażkę.

Binance emphasized kilka strukturalnych różnic względem algorytmicznego podejścia Terry. UST maintained swój peg poprzez algorytmiczne mintowanie i spalanie powiązanego tokena LUNA, co tworzyło refleksyjną podatność w okresach stresu rynkowego. Wartość BFUSD wynika z realnych przychodów z handlu i nagród ze stakingu, a nie z mechaniki tokena.

Fundusz Rezerwowy stanowi bufor na okresy ujemnych stawek fundingowych, którego Terra nie miała, choć jego rozmiar względem całkowitej podaży BFUSD pozostaje skromny. Fundusz pokrywał około 0,5% podaży w obiegu przy siedmiu milionach USDT wobec 1,3 mld wyemitowanych.

Klasyfikacja BFUSD jako nie‑stablecoinowego aktywa zabezpieczającego oznacza, że produkt nigdy nie obiecywał algorytmicznego utrzymania pega. Gwarancja wykupu 1:1 opiera się na woli i zdolności Binance do realizacji konwersji, a nie na mechanizmach rynkowych.

Ethena (ENA) USDe (USDe) syntetyczny dolar employs podobny delta‑neutral hedging, lecz funkcjonuje jako zdecentralizowany, on‑chainowy token. Kluczową różnicą wskazywaną przez obserwatorów jest to, że USDe wymaga, aby użytkownicy aktywnie stakowali token w formie sUSDe, aby uzyskać dochód, podczas gdy BFUSD automatycznie dystrybuuje nagrody do wszystkich posiadaczy.

Structural Dependencies and Market Conditions Shape the Outlook

Dalsza żywotność BFUSD zależy od trwale dodatnich stawek fundingowych na rynkach instrumentów pochodnych kryptowalut. Choć dane historyczne wskazują na przewagę okresów dodatnich, przedłużające się rynki niedźwiedzia mogą flip funding w wartości ujemne na dłuższy czas, jak miało to miejsce podczas załamania rynku w 2022 r.

Atrakcyjność produktu jest bezpośrednio skorelowana z byczym sentymentem rynkowym, kiedy stawki fundingowe płacone przez lewarowane pozycje long osiągają najwyższe wartości. W okresach bessy ograniczone lub ujemne zyski mogą skłaniać użytkowników do wykupu BFUSD na stablecoiny, które można wykorzystać w innych miejscach.

Dominująca pozycja Binance na rynku instrumentów pochodnych na kryptowaluty — capturing około 29% z obrotu na poziomie 85,7 bln USD w 2025 r. — zapewnia znaczącą infrastrukturę handlową wspierającą strategie hedgingowe BFUSD. futures volume giełdy przekroczył 2,6 bln USD tylko w I kwartale 2025 r.

Ewolucja regulacyjna presents zarówno ryzyko, jak i szansę. Według doniesień Binance negotiated z DOJ pod koniec 2025 r. w sprawie potencjalnego zniesienia wymogu posiadania monitora ds. zgodności, co mogłoby sygnalizować normalizację działalności.

Alternatywnie, nowe działania egzekucyjne mogłyby zagrozić zdolności giełdy do utrzymywania infrastruktury BFUSD.

Konkurencja ze strony zdecentralizowanych alternatyw, tokenizowanych obligacji skarbowych oraz innych produktów dochodowych oferowanych przez scentralizowane giełdy może z czasem compress względną atrakcyjność BFUSD. Produkt zajmuje specyficzną niszę, obsługując traderów skoncentrowanych na Binance, którzy cenią dochód od zabezpieczenia, nie wymagając on‑chainowej kompozycyjności ani przenaszalności.

Dla użytkowników akceptujących skoncentrowaną ekspozycję na ryzyko kontrahenta wobec największej na świecie giełdy kryptowalut BFUSD oferuje mechanizm generowania zwrotu z inaczej bezczynnego kapitału handlowego. Czy taki kompromis ma sens, zależy od indywidualnej tolerancji ryzyka i utrzymującego się założenia, że Binance zachowa stabilność operacyjną i finansową.