Stablecoiny są powszechnie znane. To cyfrowy aktywa, których wartość jest bezpośrednio związana z walutą fiducjarną, najczęściej dolarem amerykańskim. Ale jak utrzymana jest ta równowaga? Stablecoiny USDT i USDC od Tether i Circle są zabezpieczane rzeczywistymi pieniędzmi, obligacjami skarbowymi i innymi realnymi aktywami finansowymi.

Ale teraz pojawia się nowa twarz w mieście. Algorytmiczne stablecoiny wchodzą, aby podbić świat kryptowalut. Jak działają, czym są i czy można na nich polegać? Zbadajmy to.

Zrozumienie Algorytmicznych Stablecoinów

Jednym z kluczowych wyzwań dla szerokiego przyjęcia aktywów cyfrowych była ich zmienność. Ludzie wahali się przed akceptacją koncepcji waluty cyfrowej, ponieważ ich wartość mogła zmieniać się z dnia na dzień. To, co jest dobre dla traderów, którzy aktywnie zarabiają na fluktuacjach cenowych, było złe dla zwykłych użytkowników, którzy muszą mieć pewność, że mogą zachować swoje bogactwo w formie cyfrowej na przyszłość.

Właśnie wtedy stablecoiny pojawiły się w stylu hollywoodzkim. W zaledwie kilka lat od ich wprowadzenia, stablecoiny stały się prawdziwą krwią ewoluującego ciała świata kryptowalut.

Wejdź w stablecoiny: kryptowaluty zaprojektowane do utrzymania stabilnej wartości w odniesieniu do aktywa bazowego, zazwyczaj waluty fiducjarnej, takiej jak dolar amerykański. Te nowe waluty cyfrowe mają stałą cenę, w przeciwieństwie do Bitcoin lub Ethereum, ale o tym za chwilę.

Stablecoiny pojawiły się jako niezbędne ogniwo między kryptowalutą a konwencjonalnymi systemami finansowymi, służąc uproszczeniu transakcji, handlu i ochronie inwestorów przed wahaniami rynkowymi.

Jednak nie każdy stablecoin jest taki sam. Ich podejścia do osiągnięcia stabilności cen różnią się.

Algorytmiczne, kryptograficznie zabezpieczone i fiducjarne stablecoiny to trzy najczęstsze rodzaje. Zamiast polegać na rezerwach aktywów, algorytmiczne stablecoiny dążą do utrzymania swojej wartości za pomocą matematycznych formuł i inteligentnych kontraktów.

Jako nowe podejście, algorytmiczne stablecoiny dążą do zapewnienia stabilności bez potrzeby rezerw zabezpieczających. To ogromny krok naprzód dla branży, która ceni sobie efektywność i decentralizację.

Ewolucja algorytmicznych stablecoinów była pełna sukcesów, porażek i prób oraz błędów.

Czym jest Algorytmiczny Stablecoin?

Termin "algorytmiczny stablecoin" odnosi się do typu kryptowaluty, która nie posiada żadnych fizycznych rezerw, ale zamiast tego polega na inteligentnych kontraktach i algorytmach, aby utrzymać swoją wartość stałą, zazwyczaj związaną z walutą fiducjarną, jak dolar amerykański.

Tak, usłyszeliście to dobrze, nie ma rzeczywistego zabezpieczenia wspierającego wartość algorytmicznego stablecoina, a jednak pomysł działa.

Pomysł narodził się jako świeże podejście do problemów, które miały stablecoiny zabezpieczone aktywami, w tym nieefektywności utrzymania rezerw i ryzyko centralizacji.

Stablecoiny określane jako algorytmiczne mają swoje korzenie w projektach takich jak Basis z 2017 roku (wcześniej znany jako Basecoin), który oferował model podobny do mechanizmów banków centralnych do dynamicznego sterowania inflacją i popytem. Mimo zamknięcia z powodu problemów regulacyjnych, Basis stworzył podstawę dla kolejnych algorytmicznych stablecoinów.

Koncepcja elastyczności podaży jest fundamentalna dla algorytmicznych stablecoinów.

Protokoł decyduje o zwiększeniu podaży stablecoina, aby obniżyć jego cenę, gdy cena przekracza ustaloną wartość. Podaż jest zmniejszana w przeciwnym kierunku, jeśli cena spada poniżej ustalonej wartości. Zazwyczaj jest to realizowane za pomocą zarządzania w łańcuchu i inteligentnych kontraktów, które mogą dokonywać tych zmian automatycznie, bez ingerencji ludzkiej.

Podczas gdy algorytmiczne stablecoiny mogą działać na różnych blockchainach, silne możliwości inteligentnych kontraktów Ethereum sprawiły, że jest on liderem rynku. Jednak inne platformy również gościły projekty algorytmicznych stablecoinów, korzystając z ich niższych kosztów transakcji i skalowalności. Przykładami są Solana i Binance Smart Chain.

W ekosystemie kryptowalut te stablecoiny spełniają różnorodne funkcje. Ułatwiają handel na zdecentralizowanych giełdach (DEX), zapewniają stabilne medium wymiany w protokołach DeFi i umożliwiają transakcje międzynarodowe bez zmienności związanej z innymi kryptowalutami.

Technicznie, algorytmiczne stablecoiny stosują mechanizmy takie jak udziały seigniorage, rebasing i modele dwutokenowe.

Na przykład, w systemie dwutokenowym, jeden token działa jako stablecoin, podczas gdy drugi pochłania zmienność cen. Współdziałanie tych tokenów, kontrolowane przez algorytm, ma na celu utrzymanie ceny stablecoina zakotwiczonego do ustalonej wartości. Czasami to połączenie staje się słabym punktem systemu i zawodzi. Porozmawiamy o tym za chwilę.

Wiodące Algorytmiczne Stablecoiny

Poniżej przedstawiono pięć wiodących algorytmicznych stablecoinów, z unikalnymi projektami i trajektoriami. Ich historie ilustrują różnorodność modelu algorytmicznego stablecoinów, jego innowacje i wyzwania, które pozostają.

FRAX (Frax Finance)

FRAX jest unikalnym przykładem hybrydowego algorytmicznego stablecoina. łączy elementy zarówno zabezpieczone, jak i algorytmiczne.

Projekt został uruchomiony przez Sama Kazemiana w 2020 roku. Celem było stworzenie częściowo zabezpieczonego stablecoina, który mógłby dynamicznie dostosowywać swój współczynnik zabezpieczenia w oparciu o zapotrzebowanie rynkowe. Token używa modelu zarządzania zdecentralizowanego. Wszystkie ważne decyzje dotyczące poziomów zabezpieczeń są podejmowane przez zdecentralizowaną organizację autonomiczną Frax (DAO).

Frax wyróżnia się swoją skalowalnym podejściem. Na wrzesień 2024 roku kapitalizacja rynkowa FRAX oscyluje wokół 800 milionów dolarów, co czyni go jednym z największych obecnie działających algorytmicznych stablecoinów.

Frax działa na różnych łańcuchach, w tym Ethereum i Binance Smart Chain, i odgrywa kluczową rolę w protokołach DeFi takich jak Aave i Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, czyli AMPL, podejmuje czysto algorytmiczne podejście do utrzymania stabilności cen.

Zamiast peggować się do waluty fiducjarnej, AMPL codziennie dostosowuje swoją podaż na podstawie zapotrzebowania. Jeśli cena AMPL wzrasta powyżej celu ($1), zwiększa się podaż; jeśli spada poniżej, podaż się zmniejsza.

Ten model "elastycznej podaży" ma na celu utrzymanie stabilności AMPL względem swojej ceny docelowej.

Uruchomiony w 2019 roku przez Evana Kuo i zespół badaczy z Stanford, AMPL był jednym z pierwszych algorytmicznych stablecoinów eksperymentujących z modelami niezabezpieczonymi. Jego kapitalizacja rynkowa fluktuuje ze względu na swoją elastyczną naturę, ale zazwyczaj oscyluje między 100 a 200 milionami dolarów. Ampleforth jest głównie handlowany na zdecentralizowanych giełdach jak Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Protokół Fei został uruchomiony w 2021 roku z dużym powodzeniem, zbierając ponad 1,3 miliarda dolarów w Ethereum podczas swojej początkowej oferty płynności.

Stworzony przez Joey'a Santoro, celem początkowym Fei Protocol było dostarczenie zdecentralizowanego stablecoina, który byłby bardziej kapitałochłonny niż stablecoiny zabezpieczone aktywami. Próbował użyć bezpośrednich zachęt, aby utrzymać FEI blisko swojego celu $1 bez konieczności nadmiernego zabezpieczenia.

Jednak Fei napotkał na wczesne trudności w utrzymaniu swojego celu, ponieważ FEI zniżało znacząco poniżej $1 wkrótce po premierze. Zespół od tego czasu wprowadził zmiany, w tym zwiększone zabezpieczenie, a FEI udało się ustabilizować. Na wrzesień 2024 roku kapitalizacja rynkowa Fei wynosi około 500 milionów dolarów, a protokół jest zintegrowany z głównymi platformami DeFi, takimi jak Compound i Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) to kolejny wczesny algorytmiczny stablecoin, uruchomiony w 2020 roku.

Działa na modelu udziałów seigniorage, co oznacza, że próbuje utrzymać swój pegg do $1 poprzez emisję i niszczenie tokenów ESD.

Gdy ESD handluje powyżej $1, nowe tokeny są emitowane i dystrybuowane do posiadaczy; gdy handluje poniżej, protokół oferuje obligacje, które można wymienić na ESD później, gdy Cena ustabilizuje się.

ESD był innowacyjny jako jeden z pierwszych stablecoinów, który całkowicie przyjął zdecentralizowane zarządzanie, bez centralnej kontroli nad swoją polityką monetarną.

Jednak, podobnie jak wiele algorytmicznych stablecoinów, ESD miało trudności z utrzymaniem stabilności długoterminowej. Jego kapitalizacja rynkowa, niegdyś ponad 100 milionów dolarów, obecnie oscyluje wokół 10 milionów, gdyż zainteresowanie osłabło, choć wciąż pozostaje istotną częścią historii DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD to stablecoin na blockchainie TRON. Został uruchomiony przez Justina Suna w 2022 roku.

Celem jest bycie zdecentralizowanym i algorytmicznym stablecoinem, wykorzystującym mechanizmy spalania tokenów w celu zrównania podaży i popytu. USDD w większym stopniu zabezpiecza się niż inne algorytmiczne stablecoiny tego rodzaju. Na przykład, trzyma rezerwy w stablecoinach takich jak USDT oraz znaczną ilość BTC, aby upewnić się, że jego pegg pozostaje stabilny.

Na wrzesień 2024 roku, USDD ma kapitalizację rynkową około 750 milionów dolarów i nadal jest kluczowym składnikiem ekosystemu DeFi TRON.

Krach Terra/Luna: Studium przypadku

W maju 2022 roku świat kryptowalut był świadkiem dramatycznego wydarzenia, które wstrząsnęło zaufaniem do algorytmicznych stablecoinów: upadku TerraUSD (UST) i jego siostrzanego tokenu LUNA. TerraUSD był algorytmicznym stablecoinem zaprojektowanym do utrzymywania swojego pegu względem dolara amerykańskiego za pomocą mechanizmu mint-and-burn z udziałem LUNA.

Gdy UST handluje powyżej $1, użytkownicy mogli mint więcej UST poprzez spalanie LUNA, zwiększając podaż i obniżając cenę. Odwrotnie, jeśli UST spadną poniżej $1, użytkownicy mogli spalić UST, aby mintować LUNA, zmniejszając podaż i podnosząc cenę.

System silnie opierał się na zaufaniu rynku i zachętach do arbitrażu. Jednak w maju 2022 roku seria dużych wypłat z pul płynności UST doprowadziła do utraty pegu. Wybuchła panika, a mechanizmy nie zdołały przywrócić stabilności. Podaż LUNA Oto tłumaczenie treści na język polski, zgodnie z podanym formatem:

Content: ballooned as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

Krach zlikwidował w ciągu kilku dni około 40 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej. Inwestorzy stracili znaczne kwoty, a wydarzenie miało efekt falowy w całym rynku kryptowalut, co doprowadziło do zwiększonej regulacyjnej kontroli i utraty zaufania do algorytmicznych stablecoinów.

Niepowodzenie Terra/Luna uwypukliło krytyczne podatności:

• Nadmierna zależność od dynamiki rynku: System zakładał, że zachęty arbitrażowe zawsze przywrócą parytet, co nie sprawdziło się w warunkach skrajnego stresu.

• Brak zabezpieczenia: Bez aktywów wspierających, nie było żadnej siatki bezpieczeństwa mogącej pochłonąć wstrząsy.

• Pętle sprzężenia zwrotnego: Mechanizm minitingu i spalania stworzył podczas kryzysu negatywną pętlę sprzężenia zwrotnego, pogłębiając upadek.

• Kryzys zaufania: Gdy zaufanie zostało stracone, nie było mechanizmu, który mógłby powstrzymać masowy exodus.

Za i Przeciw Algorytmicznych Stablecoinów

Przyjrzyjmy się najlepszym cechom i najsłabszym punktom algorytmicznych stablecoinów.

Zalety:

1. Decentralizacja: Bez potrzeby utrzymywania rezerw kolateralnych przez centralny podmiot, algorytmiczne stablecoiny zgadzają się z zdecentralizowanym etosem technologii blockchain.

2. Efektywność kapitałowa: Unikają nadmiernego zabezpieczenia wymaganego przez stablecoiny wspierane przez kryptowaluty, co czyni je bardziej efektywnymi kapitałowo.

3. Skalowalność: Algorytmiczne modele mogą dostosować podaż bez ograniczeń kolateralnych, potencjalnie pozwalając na nieograniczone skalowanie się wraz z rosnącym popytem.

4. Innowacja: Przesuwają granice inżynierii finansowej, przyczyniając się do rozwoju nowych modeli ekonomicznych i aplikacji DeFi.

5. Zmniejszone ryzyko regulacyjne: Dzięki temu, że nie utrzymują rezerw w walutach fiat, mogą napotkać mniej przeszkód regulacyjnych związanych z przekazem pieniędzy i audytami rezerw.

Wady:

1. Niestabilność cenowa: Utrzymanie parytetu wyłącznie przez algorytmy okazało się wyzwaniem, a wiele algorytmicznych stablecoinów doświadczało znaczących odchyleń cenowych.

2. Brak zaufania: Użytkownicy mogą nie ufać systemowi bez materialnego zabezpieczenia, co prowadzi do niższego poziomu przyjęcia i problemów z płynnością.

3. Wrażliwość na ataki spekulacyjne: Manipulatorzy mogą wykorzystywać mechanizmy zaprojektowane do utrzymania parytetu, powodując szybkie dewaluacje.

4. Złożoność: Podstawowe mechanizmy mogą być skomplikowane, co utrudnia przeciętnym użytkownikom zrozumienie i zaufanie do systemu.

5. Historyczne niepowodzenia: Przeszłe upadki algorytmicznych stablecoinów podkopały zaufanie do ich zdolności do bycia stabilnym magazynem wartości.

6. Kontrola regulacyjna: Mimo potencjalnych zalet regulacyjnych, mogą przyciągać uwagę ze względu na swoją innowacyjną i nieprzetestowaną naturę, prowadząc do niepewnego statusu prawnego.

7. Zależność od rynku: Często wymagają ciągłego udziału i zaufania rynku, które może słabnąć podczas spadków na rynku.

8. Ryzyko związane z umowami smart: Ponieważ są całkowicie sterowane kodem, są podatne na błędy i luki w umowach smart.

9. Wyzwania związane z zarządzaniem: Zdecentralizowane zarządzanie może prowadzić do powolnych reakcji na krytyczne problemy, pogłębiając problemy podczas kryzysów.

10. Ograniczone przyjęcie: W porównaniu do stablecoinów wspartych kolateralnie, algorytmiczne stablecoiny jeszcze nie osiągnęły znaczącego poziomu przyjęcia w głównych działaniach kryptowalutowych.

Przyszłość Algorytmicznych Stablecoinów

Incydent Terra/Luna posłużył jako przestroga, skłaniając do ponownej oceny roli algorytmicznych stablecoinów w ekosystemie kryptowalut.

Dla porównania, tradycyjne stablecoiny wspierane kolateralnie, takie jak Tether (USDT) i USD Coin (USDC), utrzymały stabilność, wzmacniając ich postrzeganą bezpieczeństwo.

Nie ma wątpliwości, że stablecoiny będą nadal zyskiwać na popularności i staną się najpopularniejszą formą cyfrowych pieniędzy, ale pytanie brzmi - czy algorytmiczne stablecoiny mogą stanowić realne wyzwanie dla stablecoinów kolateralizowanych, takich jak USDT i USDC.

Zalety Stablecoinów Wspieranych Kolateralnie:

• Przejrzystość i zaufanie: Wspierane rezerwami walut fiducjarnych lub równoważnymi aktywami, zapewniając materialną gwarancję wartości.

• Zgodność z przepisami: Coraz częściej alinują się z wymaganiami regulacyjnymi, oferując audyty i ujawnienia w celu budowania zaufania.

• Dominacja na rynku: USDT i USDC łącznie posiadają większość udziału w rynku stablecoinów, szeroko akceptowane na giełdach i platformach.

Algorytmiczne Stablecoiny:

• Potencjał innowacji: Mimo niepowodzeń, nadal eksplorują nowe modele dla zdecentralizowanej stabilności.

• Wyzwania przed nimi: Muszą stawić czoła kwestii zaufania, solidności i przejrzystości, aby odzyskać zaufanie.

• Modele hybrydowe: Projekty takie jak Frax sugerują złoty środek, łącząc zabezpieczenie z elementami algorytmicznymi.

Które są lepsze?

Stablecoiny wspierane kolateralnie obecnie oferują wielką stabilność i akceptację, są teraz domyślną opcją płatności. I nie ma nic, co wskazywałoby, że ich popularność może się wkrótce zmniejszyć.

W międzyczasie, algorytmiczne stablecoiny reprezentują trwający odważny eksperyment w innowacji finansowej. Przyszłość może przynieść ulepszone projekty, które łagodzą wcześniejsze wady, ale szerokie przyjęcie będzie wymagało pokonania znaczących przeszkód.

Wniosek

Algorytmiczne stablecoiny ucieleśniają pionierskiego ducha przemysłu kryptowalut. Jakiego ducha? Tego, który sprawia, że staramy się rozwiązywać złożone problemy za pomocą innowacyjnych rozwiązań.

Ich dążenie do stabilności bez zabezpieczenia odnosi się do fundamentalnych kwestii efektywności kapitałowej i decentralizacji.

Jednakże, wyzwania, przed którymi stoją, są nietrywialne.

Krach Terra/Luna podkreślił ryzyka tkwiące w algorytmicznych podejściach. Podkreślił potrzebę solidnych mechanizmów i być może ponowną ocenę modeli całkowicie niezabezpieczonych.

Stablecoiny wspierane kolateralnie obecnie zapewniają niezawodność i zaufanie wymagane do powszechnego zastosowania. Jednocześnie korzystają z przejrzystości i zgodności z przepisami. W miarę dojrzewania przemysłu kryptowalutowego, te stablecoiny odgrywają kluczową rolę w integracji aktywów cyfrowych z tradycyjną finansową.

Przyszłość algorytmicznych stablecoinów może leżeć w modelach hybrydowych łączących zabezpieczenie z algorytmicznymi dostosowaniami, dążąc do wykorzystania zalet obu systemów.

Dalsza innowacja, rygorystyczne testy i być może nowe ramy regulacyjne będą kluczowe dla ich rozwoju.

Ostatecznie, krajobraz stablecoinów prawdopodobnie nadal będzie się różnicować, oferując różne opcje, aby sprostać różnym potrzebom w ekosystemie kryptowalut. Chociaż algorytmiczne stablecoiny jeszcze nie udowodniły, że mogą niezawodnie zapewnić stabilność bez zabezpieczenia, ich ciągła ewolucja utrzymuje je na czołowych miejscach najbardziej intrygujących eksperymentów kryptowalut.